操作员
Cameron Schnier（高级副总裁 - 资本市场与企业战略）
Samir Tabar（首席执行官）
Erke Huang（首席财务官）
Billy Krassakopoulos（总裁）
Darren Aftahi（Roth Capital Partners）
John Todaro（Needham & Company）
Brian Dobson（Clear Street LLC）
George Sutton（Craig-Hallum）
Paul Golding（Macquarie Capital）
Michael Donovan（Compass Point）
Kevin Beatty（H.C. Wainwright）
Nicholas Giles（B. Riley Securities）
您好，欢迎参加WhiteFiber 2025年第四季度财报电话会议。感谢您的参与。我们将首先由管理层发表准备好的讲话，随后是问答环节。[操作员说明]。
现在，我想将电话交给主持人，WhiteFiber资本市场与企业战略高级副总裁Cameron Schnier。Cameron，请开始。
谢谢大家，欢迎参加WhiteFiber 2025年第四季度财报电话会议。今天与我一起出席的有我们的首席执行官Sam Tabar和首席财务官Erke Huang。
在开始之前，我想提醒大家，我们在本次电话会议上发表的一些声明具有前瞻性，可能会受到风险和不确定性的影响，导致实际结果与预期存在重大差异。
这些风险和不确定性包括但不限于今天发布的财报新闻稿或今日提交的截至2025年12月31日的10-K表格中描述的因素，以及我们不时向美国证券交易委员会（SEC）提交的其他文件中所述的因素。
我们今天的发言可能还包括非GAAP财务指标。与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们的10-K表格以及公司网站上发布的财报新闻稿中找到。
在我们发表准备好的讲话后，我们将开放提问环节。
接下来，我将把电话交给Sam，由他讨论我们的业绩。Sam？
谢谢Cam，也感谢大家的参与。今天，我们将回顾2025年的业绩和关键运营进展。
2025年是WhiteFiber的关键一年。我们完成了首次公开募股（IPO），开始作为独立的上市公司运营，同时继续推进和扩展我们的基础设施平台。
作为转型的一部分，我们建立了独立运营所需的报告和治理框架。
在运营方面，这一年的关键词是执行和为下一阶段的增长定位。第四季度，我们将MTL-3投入运营。我们在大约六个月内将一座现有的工业工厂改造为定制的数据中心。
这一时间表反映了我们的“改造优先”战略。它使我们能够比传统的新建开发更快地交付容量，加快实现收入的时间并降低开发风险。
在电力供应速度至关重要的市场中，我们认为这是一个显著的优势。
蒙特利尔3号数据中心的交付是为了支持Cerebras，这是一家以高性能推理和训练系统闻名的领先AI基础设施公司。我们很自豪能够支持他们的增长。
我们寻求与快速扩张的高质量运营商合作。我们的目标是随着他们需求的增长，作为长期基础设施合作伙伴为他们提供支持。
我们正在通过加拿大皇家银行的融资安排，行使以约2400万加元购买蒙特利尔3号数据中心的选择权。预计这将在剩余租期内每年减少约310万加元的租赁付款。
第四季度的另一个重要里程碑是签署了NC-1的初始容量合同。12月，我们宣布与Nscale达成40兆瓦IT负载协议。
该合同期限为10年，包含自动调整条款和安装相关服务在内的合同收入约为8.65亿美元。
它涵盖40兆瓦的关键IT负载，分两期交付，每期20兆瓦。初始阶段的计费原计划于2026年4月底开始，第二阶段预计在一个月后开始。
最近，客户通过变更单要求进行某些设计修改，这将第一部分的服务准备日期推迟了一个月。现在，全部40兆瓦IT负载计划于5月31日达到服务准备状态（RFS）。
重要的是，这些变更是由客户驱动的，相关成本通过合同项下的非经常性费用覆盖。建设工作按计划继续推进。核心基础设施进展顺利，我们正专注于完成剩余工作，使两个阶段都能投入运营。
供应商的交付日期按时进行。我们在现场设有制造车间，这加快了生产速度并提高了透明度。发电机已到位，剩余工作主要是装修，目前正在进行中。
总体而言，该项目的风险已大幅降低。需要注意的是，我们直到2025年5月底才获得NC-1的控制权。该场地曾是一家纺织制造厂，我们直到第三季度才开始前期建设工作。
在整个过程中，我们与多个潜在对手方就托管协议进行了深入讨论。最终，我们与Nscale达成了合作。我们于10月首次开始与Nscale讨论，到12月，我们已签署了一份完全执行的协议。
对于这种规模的项目，在大约两个月内从首次讨论到签署协议是不常见的。这反映了我们团队之间在运营和理念上的高度一致。
Nscale拥有一支经验丰富的数据中心团队，他们了解快速部署的复杂性，同时保持高标准的建设质量。自签署协议以来，Nscale在推进该项目的商业结构方面取得了显著进展。
最值得注意的是，他们现在已与一家投资级超大规模客户签署了承购协议，以支持该部署。这是该项目的一个重要里程碑。
投资级终端客户的存在显著增强了合同现金流的信用状况。预计这将扩大潜在融资合作伙伴的范围，提高整体融资灵活性，并在我们推进NC-1融资过程中支持更低的资本成本。
从这一过程中得出的一个结论是，我们现在在客户公告的时间安排上更加谨慎。这些合同涉及多个并行的工作流，包括技术尽职调查、场地验证、融资和更广泛的商业结构设计，这些工作流并不总是以相同的速度推进。
通过NC-1的经历，我们完善了我们的方法。如今，我们专注于在关键商业和资本结构要素达成一致后再将协议推向市场。这最终使项目能够从宣布到执行快速推进。
NC-1从收购到合同部署的速度突显了WhiteFiber的核心优势之一。我们快速执行的能力源于我们团队的经验和素质。
我们继续评估开发 pipeline 中超过1吉瓦的电力。客户需求继续超过我们目前按要求的规模和广度进行建设的能力。我们看到了广泛的需求，包括在特定城市位置的5至20兆瓦小型部署，以及地理位置更灵活的数百兆瓦园区。
我们有能力服务于这一范围的两端。从回报角度来看，并非每个部署都需要是大规模园区才有吸引力。在许多情况下，小型部署可以更快地投入运营，非常适合具有更本地化或本地基础设施需求的企业客户。
我们今天评估的许多机会涉及超大规模或投资级对手方，并且越来越多地包括支持长期承包商部署的结构化商业框架。这些客户需要更广泛的尽职调查和更长的时间，但最终会产生更高质量、更持久的合同。
我们的规划过程仍然以客户为导向。在评估新场地时，我们既实时响应客户需求，也积极主动地满足客户需求。同时，我们专注于优化客户群。我们对资本配置采取严谨的方法，并优先考虑与高质量对手方的部署。
这包括超大规模客户和那些由强大基础信用支持的客户，他们能带来持久的收入流和有吸引力的单位经济效益。这延长了场地选择的尽职调查过程。超大规模客户有非常具体的技术和运营要求，必须验证许多细节以确保场地合适。
尽管如此，我们在几个机会上进展顺利且尽职调查充分。特别是有一个场地与我们今天寻求的特定客户要求高度一致。该场地拥有强大的电力和连接性，非常适合一系列AI工作负载，包括对延迟敏感的推理。我们正在完成最终的技术和商业尽职调查，以确认一致性并决定是否推进。
我们也越来越多地收到土地所有者和电力开发商的咨询，他们正在寻找有经验的合作伙伴在其场地上开发AI基础设施。这些合作机会可以让我们以资本高效的方式扩展平台，同时利用第三方电力和土地。
我们的重点仍然是扩展平台，快速将新场地投入运营，并展示为最苛刻的工作负载提供可靠基础设施所带来的飞轮效应。上市速度仍然是我们托管平台以及更广泛的WhiteFiber的决定性竞争优势。
我将以MTL-2的简要更新结束数据中心部分。MTL-2是我们投资组合中的一个较小场地，随着更广泛平台的发展，我们关于如何最佳利用该资产的想法也在演变。我们继续为该场地考虑两条潜在路径。
一条路径是将其定位为支持超大规模或企业客户，并将其作为在整个平台建立更广泛关系的跳板。另一条路径是寻求替代结构，使我们能够优化资本配置，并可能将资本重新部署到更大规模的机会中。
我们正在与一些高质量的对手方进行讨论，并正在评估该资产的多种潜在结构。在更广泛的平台内确定最佳前进道路时，我们仍然专注于实现价值最大化。
因此，让我通过概述我们近期的关键优先事项来结束数据中心部分。首先，我们的重点是成功将NC-1投入运营并使设施走向稳定运营。其次，随着项目走向稳定，我们正在努力建立长期融资结构。
第三，我们正在努力确定NC-1超出初始40兆瓦计费容量的下一部分容量，并将该容量推向市场。我们预计在年中左右对时间安排有更清晰的了解，并将在那时开始营销这些额外的兆瓦容量。
Nscale对下一部分容量拥有某些权利，任何未来的分配都将根据整体平台目标（包括资本考虑和融资条件）进行考虑。更广泛地说，我们继续推进关于超出当前协议扩展该场地总电力容量的讨论，并评估潜在的表后解决方案以支持长期增长。
最后，我们仍然专注于推进开发 pipeline 中的下一个场地。我们的目标是在2026年期间至少推进一个额外的场地和客户部署。在追求下一次部署时，我们将继续严谨地优化客户群。我们将优先考虑与我们平台的长期经济效益最一致的超大规模和企业机会。
现在转向我们的云业务部门。随着GPU云市场的不断发展，我们越来越专注于企业部署和托管基础设施服务，而不是大宗商品裸机租赁。我们的目标是在能够补充我们更广泛的数据中心平台并利用我们的网络和编排机会能力的地方部署GPU基础设施。
资本纪律在我们的资源分配中仍然至关重要。我们不会以牺牲托管平台的扩张资金为代价来追求云收入增长。自年底以来，我们已采取多项措施重新定位云业务。
我们加强了以企业客户为重点的领导团队的市场推广组织。我们完善了商业战略，转向更大规模、更长期的部署以及更高质量的对手方。我们还开始与精选的NeoCloud发展合作伙伴关系，以扩大覆盖范围并加速交易流程。
作为这一转变的一部分，我们以接近成本的价格将约1000块H200 GPU变现，获得约2600万美元。这使我们能够将资本重新部署到支持更大规模、更长期企业部署的新一代基础设施中。
此外，我们的第一个客户决定终止合同，转向更灵活的云消费模式。根据这些协议，客户有义务支付剩余合同价值约40%的终止费。
我们已经将该容量重新部署到与现有对手方的新协议中，包括一份总价值约5000万美元的两年期合同。加上预付款，这使我们能够将资本循环用于新的企业部署。
我们还将B200和GB200的容量分配给多个对手方，年化收入约为1300万美元，重点是通过更长期的合同提高可见性。
因此，我们约80%的月度经常性收入现在已签订合同，加权平均剩余期限约为22个月。这与一年前相比有了显著变化，符合我们的未来战略。
我们的备考GPU机队包括跨多个NVIDIA架构的约3700块GPU。大部分已根据合同部署，一小部分保留用于研发和未来的企业部署。
随着我们实施这一战略，我们预计2026年上半年云收入将下降。这是由硬件交付周期和企业部署的较长爬坡周期驱动的。我们预计第一季度收入约为1600万至1700万美元，4月将是低谷。
根据我们的 pipeline，我们预计收入将在第二季度中期开始增长，并在全年加速。我们正在推进由下一代硬件支持的多个企业部署。随着我们转化这些机会，我们预计从第二季度开始向更持久的收入流过渡，下半年有可能出现显著增长。
尽管近期收入转型，我们预计利润率将保持相对稳定，因为某些固定成本会随着收入的下降而相应缩减。我们不会不惜一切代价追求云收入。我们专注于高质量客户、强大的合同结构以及符合我们回报阈值的部署。
除了GPU容量外，我们继续投资于使该平台与众不同的技术，包括高性能网络和跨多个站点的分布式训练能力。随着时间的推移，我们预计这些能力将支持更多的企业部署和托管基础设施服务组合，同时扩展到许可技术领域。
我们的目标不是运营最大的GPU机队，而是建立一个与我们的数据中心业务一起创造持久长期价值的云平台。现在我将把发言权交给Erke，由他讨论我们的财务业绩。
谢谢Sam。我将回顾我们的第四季度业绩，然后讨论资产负债表。第四季度收入为2360万美元。相比之下，第三季度为2020万美元，2026年第四季度为1460万美元。
云服务收入为1930万美元，高于上一季度的1800万美元。托管收入为390万美元，高于第三季度的170万美元。增长主要是由于MTL-3在本季度投入运营以及我们与Cerebras的托管合同开始产生收入。这只是该合同的部分季度收入。
随着新容量投入运营，成本收入有所增加。扣除折旧后的毛利率提高至约61%，而2026年第四季度约为52%。折旧为810万美元，高于上一季度的640万美元，主要是由于MTL-3设施。
一般及行政费用为1140万美元。相比之下，第三季度为2130万美元，其中包括与成为上市公司相关的更高成本。我们预计第一季度的一般及行政费用将略高于第四季度，主要反映员工人数增加和平台的持续扩张。我们预计这些投资将在本年度支持增长。
本季度运营亏损为540万美元，而上一季度为1450万美元。本季度净亏损为150万美元。本季度调整后EBITDA为580万美元，调整后EBITDA利润率为25%。全年调整后EBITDA为1730万美元。
转向资产负债表，我们年末拥有1.144亿美元现金及现金等价物，无有息债务。我们还拥有390万美元的受限现金和加拿大皇家银行的未提取信贷额度。
1月，我们完成了2.3亿美元可转换债券发行，2031年到期，票面利率为4.5%。初始转换价格为每股25.91美元，比股价和定价高出约27%。我们还签订了零执行价看涨期权结构，将有效转换价格提高到约每股37美元，并减少了债券的潜在稀释。
这些剩余收益将支持数据中心扩张和基础设施投资。我们相信我们的资产负债表和信用状况能够支持持续增长。我将把发言权交回Sam进行总结发言。
谢谢Erke。在进入问答环节之前，我想花几分钟讨论融资方面。为NC-1获得具有成本效益的债务融资仍然是我们的首要任务之一。这个过程比最初预期的要长，我们现在预计在2026年第二季度完成债务融资。
随着我们的进展，贷款人越来越重视支持这些资产的合同现金流的整体质量和耐久性。这使得承销更加严格，时间线延长，但也反映了建立完全结构化商业框架的重要性。
我们相信，随着项目走向稳定，这最终将支持更高质量的融资结果。同时，NC-1正接近完成和稳定，随着项目商业结构的推进，支持该资产的整体信用状况已显著增强。这包括Nscale最近与一家投资级超大规模客户签订的承购协议。
我们认为这一发展尤为重要，因为它增强了合同现金流的耐久性和质量，并扩大了能够承销该项目的融资合作伙伴范围。因此，我们相信我们现在在构建资本结构方面有更大的灵活性，并期望相对于流程早期阶段获得更好的融资条款。
虽然这延长了时间线，但它使项目能够以更好地反映资产质量及其客户关系的条款获得融资。从资本角度来看，我们对完成NC-1的剩余支出有清晰的了解。大部分核心基础设施已经到位，剩余支出主要与装修有关。
同时，我们正在推进多项融资计划。这包括讨论扩大和修改我们现有的加拿大皇家银行融资额度，以支持美国的开发活动。我们还可以获得额外的非稀释性资本，包括过桥融资。作为资本规划的一部分，我们正积极与融资合作伙伴接触。这使我们能够保持强劲的流动性状况，并在努力寻求更长期融资解决方案的同时继续推进平台发展。
我们最近的可转换债券发行主要旨在支持未来增长。在我们进入NC-1建设的最后阶段时，它也提供了额外的灵活性。结合我们现有的流动性，我们相信我们有能力为NC-1的完成提供全部资金，并保留推进开发 pipeline 下一阶段的灵活性。
这一过程也在塑造我们处理未来发展的方式。我们正在与客户和融资合作伙伴合作，确保项目从一开始就被结构化以便高效融资，我们相信这将在我们扩大规模时简化执行。总之，我们有信心利用现有资源为NC-1提供全部资金并完成该项目。该项目目前由股权融资，我们的重点是获得高效的债务融资以循环资本并加速我们的发展飞轮。
我们仍处于构建规模化AI基础设施平台的早期阶段。我们已经展示了获得高质量合同和执行复杂开发的能力。我们现在的重点是交付NC-1并以严谨的方式扩展平台。同时，我们正在积极推进我们的下一个项目，并评估更简化的融资和交付方法，以反映我们所看到的需求水平，并使我们能够加速整个平台的部署。
我们对未来的机会以及我们在支持下一波AI基础设施需求中所扮演的角色感到兴奋。谢谢。现在我将开放提问环节。需要说明的是，WhiteFiber总裁Billy Krassakopoulos也将参与问答环节。
谢谢。[操作员说明] 我们将接受来自Roth Capital的Darren Aftahi的第一个问题。
是的。早上好，各位。感谢你们接受我的提问，并祝贺取得的所有成功。如果可以的话，我有两个问题。Sam，你发表了一些评论，我认为有几件事情必须发生，而且我可能在转述你的话，以便你们能够推进NC-1的额外电力，然后有一些变动因素。我想——我想知道，你能否描述一下为了实现这一目标需要哪些“多米诺骨牌”倒下？
然后我的第二个问题是，你谈到了较小的电力份额，5到20兆瓦，然后是更大规模的，比如三位数兆瓦级。你能否描述一下正在考虑这两种份额的客户情况？谢谢。
好的。Darren，为了澄清第一个问题，你指的是与杜克能源相关的NC-1可用的额外电力份额吗？是这个意思吗？
是的。
好的。Billy，你想和Darren分享一下最新情况吗？
当然。嗨，Darren。在NC-1，我们从杜克能源获得了供电承诺，保证我们的电力供应。我们正在与他们就交付流程以及他们方面需要达成的里程碑进行沟通。设备交付、他们升级我们变电站（位于我们物业内）的时间表规划。所以，我们正在与他们一起完成获取额外电力的步骤，他们确实对此有供电承诺。
第二个问题是我们如何选择客户，或者说对小型场地感兴趣的客户情况。是关于对小型场地感兴趣的客户的情况吗？对吗？
嗯，我只是想有一个总体的了解。你提到了5到20兆瓦的场地，然后听起来你暗示你正在考虑其他可能超过100兆瓦的项目。而且，在与可能符合该特征的客户的交谈中。我想我只是想问，是否真的是同一客户群在考虑所有这些，还是说较小份额和较大场地的客户特征不同？
Billy，你也想回答这个问题吗？
是的。客户群是相似的，即使是在规模的高端，一些超大规模企业也在非常专业的城市市场寻找小型部署。通过我们在蒙特利尔的经验——我们向他们证明了我们可以为他们快速完成这些项目。所以在这个容量受限的环境中，这确实提高了他们的兴趣。
感谢解答。谢谢你们。
也许再补充一点关于对手方选择的内容，我们高度专注于最小化对手方风险，显然也在最大化增长前景，并最终签署能够让我们以具有成本效益的方式融资以最大化股权持有人回报的客户。这是我们的前进道路。
谢谢，Sam。
我们将接受来自Needham & Company的John Todaro的下一个问题。
嘿，感谢接受我的提问，并祝贺取得的进展。我有两个问题。第一个关于变更单。当然，其他人也有类似情况。我想深入了解一下是什么最终导致了变更单，是不是因为最新的NVIDIA架构即将推出，客户想要纳入其中？这是否导致了任何资本支出的变化？在你们这边有什么调整吗？
是的，Billy在一线处理这些事情。Billy，你想回答吗？
好的。嗨，John。变更单实际上是由我们客户的承购方驱动的，他们希望在网络交付方式上有一些选择权。这确实导致了一些资本支出的变化，但主要由我们的客户直接承担。
好的，明白了。并且……
这与NVIDIA架构无关。这实际上更多是最终用户空间的物理布局问题。
好的。明白了。这非常有帮助。然后，关于在承购协议的支持下完成融资，通常我们看到这类协议是4到5年。Nscale是否也是类似的时间框架？我们应该这样考虑，而不是像10年那样覆盖你们租赁的整个期限，对吗？我们应该更多地考虑Nscale的承购协议是4到5年这样的时间框架。
John，我来回答这个问题。这不是我们想要或能够定向披露的内容。所以我认为你可以参考市场先例，但这不是我们现在能够提供详细信息的事情。
好的。明白了。抱歉，请继续。
是的。我们不想透露我们的底牌，因为我相信他们也在听。
好的，明白了。谢谢，感谢所有的说明。
我们将接受来自Clear Street LLC的Brian Dobson的下一个问题。
嘿，感谢今天早上接受我的提问。早上好，各位。你们提到有一个客户正在取消服务并将支付分手费。你如何描述当前的需求环境，以及你认为多久能够替换这部分业务？
是的，我的意思是，我们的初始客户是在云业务方面，对吧？显然。
是的。没错。
是的。我们云业务的初始客户选择终止H100合同，该合同将于本月底结束。该容量已经重新签约给现有客户，签订了一份为期两年、可延长一年的协议，收入从4月中旬开始。该合同的初始期限总价值约为5000万美元。在B200方面，该合同在第一季度中期终止，我们已将该容量重新部署到两个对手方。一个是为期两年的协议，年化收入约840万美元，另一个是为期一年的协议，约300万美元。
因此，虽然长期来看年收入较低，但在短期内，替代合同延长了期限，并增加了相对于原始协议剩余部分的总合同收入。因此，即使短期内出现不幸的重置，这也提高了可见性。
好的。非常好。然后你提到今年可能宣布一个新设施。这会是改造设施还是更类似于NC-1的项目？你们在寻找什么？
是的，NC-1是改造项目。退后一步谈谈我们的改造方法，我们拥有的团队是大约一年半前收购的。他们过去15年一直为亚马逊和微软等公司做改造模式。所以这种技能是我们想要收购这个团队的主要原因之一。Billy是这个团队的首席执行官。所以我们寻找的设施，我代表Billy发言，他也在电话中，所以我稍后会停下来，他可以进一步讨论。
但我们主要寻找的设施，例如在加拿大，曾经是一家床垫工厂。我们在几个月内将其改造成三级数据中心，按时、在预算内完成。客户Cerebras对我们非常满意。对于Nscale，NC-1按时建成，改造方法正是我们非常擅长的，因为有特定的模式。特别是，这是Billy和他的团队多年来完善的“盒中盒”模式。
我们非常高兴获得这种技能。我知道有很多同行进入数据中心业务并从绿地项目开始。我们并不反对绿地项目，我们知道如何做，但我们认为绿地项目存在很多执行风险，而Billy的改造模式和方法极大地降低了执行风险和开发风险，我们可以在六个月内启动并运行，成本低约40%。这就是为什么有很多客户与我们接洽，他们希望事情能尽快启动并运行。
我们现在正因这种姿态而建立声誉。所以我们一直在寻找像北卡罗来纳州的纺织厂、加拿大的床垫厂等类似的设施。我们一直在寻找具有特定结构的设施。Billy有一整套清单，也许你想谈谈Billy。但这确实展示了经验和技能。这就是为什么我们因为WhiteFiber目前正在形成的声誉而获得很多特定业务。
Billy，你想多谈一点吗？好的。请继续。
哦，我只是想说……
我打断你了吗？
是的，我说错了。我的意思是在规模方面。但感谢你提供的关于改造的额外说明。我很感激。
哦，我明白了，我明白了。抱歉。你想再问一遍问题吗，也许Billy可以更直接地回答？我刚才误解了。
不，不，我说错了。我的意思是在规模方面，这个新项目可能更类似于你们现有的哪个地点？
哦，我明白了。Billy，你想回答吗？
是的，我们有几个选择。它将类似于北卡罗来纳州的项目。
太好了。谢谢。
那确实很棒。我们对此非常兴奋。
我们将接受来自Craig-Hallum的George Sutton的下一个问题。
谢谢。首先，很高兴听到Nscale为NC-1的第一阶段找到了承购方。在我们考虑建设NC-1时，考虑到他们有超大规模客户，这是否使他们更有可能成为NC-1额外容量的承购方？
是的，他们很可能会——我的意思是，我们不能——我们预计将在年中左右开始营销NC-1的下一部分电力。这可能会在NC-1投入运营并开始耗电后不久。但Nscale对该场地有优先通知权，我们认为他们很有可能想要签订该电力合同。
明白了。关于客户一终止H100和B200合同，现货市场确实大幅上涨，这非常好。我很好奇，当你们在谈判和建立这些新关系时，你们是否从中受益？你说你们延长了期限并增加了合同规模，但短期内有一点影响。那么，这是否真的是选择更长期限合同（价格较低）而不是利用更高现货市场的结果？只是想澄清一下。
是的，我们预计今年上半年将反映这些合同过渡，因此收入会较低。从节奏上看，我们预计第一季度收入将环比下降约15%至20%，目前4月是已签约业务的低谷。除此之外，这在更大程度上取决于我们正在积极推进的企业部署的时间。如果我们正在推进的一个较大机会达成，该部署的时间可能会改变第二季度的结果，并推动下半年的显著增长。
更广泛地说，重点是建立更持久的企业客户群，而不是最大化短期利用率。我们对云收入的基本预期是今年下半年将大幅高于上半年。但同样，我们只会在对公司整体有意义的条件下追求增长。
如果我可以再问一个问题。你提到了潜在的非稀释性过桥融资。我不太清楚这是什么意思。你是指过桥债务融资吗？是这个意思吗？
是的。Erke，你想回答吗？
是的。我们正在与一些对手方合作获取过桥融资，以确保我们有足够的流动性来建设NC-1，我们希望在未来几周内完成。
好的。谢谢各位。
我们将接受来自Macquarie Capital的Paul Golding的下一个问题。
非常感谢，恭喜取得的所有进展。我首先想问一个常规问题，关于Billy提到的与杜克能源讨论变电站升级的事情。这是一个你们会自己出资还是可以出资以加速容量上线的项目？然后我还有一个关于改造环境的后续问题。我现在就把这个问题提出来。当我们认为改造模式是你们的核心竞争优势时，随着市场是否开始意识到这是一种可行甚至首选的模式，这些可用项目的前景如何？你们是否发现场地可用性和价格仍然与以前水平相当，还是市场变得更昂贵、改造场地更紧张了？非常感谢。
是的，这些都是很好的问题。Billy，你想反过来回答吗？
好的。嗨，Paul。关于场地可用性，我们没有看到任何变化。场地价格略有上涨。你知道，业主看到新闻，看到AI行业的繁荣以及关于电力和电力短缺的新闻。所以价格有所上涨。但场地可用性方面，我们的 pipeline 中仍有比我们实际能实施的更多场地，以应对杜克能源在NC-1交付额外兆瓦的情况。这实际上是设备可用性和时间安排的问题。公用事业公司有特定的时间表，他们可以关闭其网络的某些部分进行升级或维护。所以这实际上是与公用事业公司平衡这两个因素。
非常感谢你的回答，Billy。我想，考虑到电力基础设施本身的限制和较长的交付周期，你们是否考虑通过提前收购一些硬件来缓解未来场地的这种情况？我们应该如何看待这一点，因为这似乎是你在市场上看到的一个瓶颈？
是的。与我们在北卡罗来纳州所做的类似，我们在某些制造商的生产 pipeline 中预留了生产插槽，我们知道这些制造商有交付周期较长的物品。这些东西大多与场地无关，可以放置在任何位置。所以我们预留了我们的插槽。在公用事业方面，我们的尽职调查与北卡罗来纳州的模式类似。我们尽职调查的一部分是确保第一天有足够的电力，并且有一个快速简便的按钮可以在未来进行升级。
太好了。非常感谢。
谢谢。
我们将接受来自Compass Point的Michael Donovan的下一个问题。
嗨，Michael。
嗨。感谢接受我的提问。嘿，Sam。关于[听不清]在亚特兰大租赁的容量。你能分享一下规模以及你们的目标应用吗？这是托管还是云计算？
Billy，你想回答吗？或者——抱歉，我——那……
是的。如果我可以补充的话，这是一个云研发项目。所以我们正在部署一些服务器来测试和验证我们的跨数据中心工作负载流程。我们在该地区签约了几个数据中心，并正在部署服务器进行研发测试。一旦研发完成，我们将考虑向终端客户销售这些计算容量。
感谢你的说明，Erke。然后，如果可以的话，还有一个问题。Sam，你提到了表后电力。我希望你能详细说明一下以及关于燃料电池的计划。这主要是为了加快收入时间还是为了扩展现有公用事业应用之外的范围？
是的，Billy，你想回答吗？
分配？
是的。嗨，Michael。两者都有一点。我们查看的一些项目或客户前景在公用事业公司提供的电力方面略有不足。所以我们寻求用天然气作为临时补充，直到我们获得公用事业升级。我们也研究了燃料电池解决方案，它比天然气价格稍高，更像是一个长期解决方案。所以，再次，在某些项目的电力可用性与客户需求之间取得平衡是驱动因素。
回到你之前的问题，我们在亚特兰大的数据中心进行的跨数据中心研发项目确实进展顺利。这项创新的影响是多方面的。我们认为它将具有变革性。我保证我们正在研究的这项技术有望为客户提供托管解决方案，我们拥有一个超级虚拟——超级集群，一个虚拟超级集群。如果我们能确定这项技术，我们将能够向其他人授权。
我们目前在亚特兰大连接的两个集群通过暗光纤进行85公里的连接。这些集群已投入运营，我们将在未来几周开始测试。我们计划从4月开始分两个阶段报告结果。专利申请流程正在积极进行中。该项目已通过现有技术审查[语音]。所以我们对此非常兴奋，期待在提供更全面的更新之前将其具体化和商业化。
太好了。感谢补充说明，恭喜取得的进展。
谢谢。
我们将接受来自H.C. Wainwright的Kevin Beatty的下一个问题。
嘿，Sam，Erke，Billy。我很好奇，考虑到客户一发生的情况（我假设是冰岛），你如何描述MTL-1的客户流失情况？是否有任何影响？这会是托管还是云计算？
你能再说一遍吗？我不太清楚你的问题。
当然。考虑到你看到的客户一的变化，我很好奇客户流失情况。这对MTL-1和那里的客户群有什么影响吗？
没有。我的意思是，我们对云业务的看法，我想你是在问云业务是否在结构性萎缩。不一定。短期内，我们预计随着业务通过我之前提到的重新定位过渡，增长将恢复。我们在这里所做的是将云部门转向企业部署和托管基础设施服务。这是我们认为我们将拥有更强竞争优势的领域，包括专注于更长期限的合同和更高质量的客户。
因此，我们在资本部署上更加有选择性。目标再次不是短期内最大化收入增长。我们相信我们拥有成功的以企业为中心的云业务的关键要素。也就是说，企业部署确实涉及更长的销售周期。因此，随着时间的推移，自然会出现一些时间上的不匹配。我们确实预计专用和混合基础设施的需求将显著扩大，我们非常有能力满足这种需求。
Kevin，需要明确的是，云客户与MTL-1的托管方面绝对没有关系。
是的，Kevin，这完全不影响MTL-1。目前MTL-1的客户流失不是问题。它是一个连接性非常强的城市位置，目前是风冷的，但可以改造为水冷直接芯片解决方案。所以，对MTL-1没有影响。
哦，我没听清楚。是关于蒙特利尔的。MTL-1和那个业务之间没有联系。
好的。谢谢。Sam，你能给我们一些关于你与Cerebras关系的说明吗？显然，你说他们对你们在MTL-3提供的开发感到满意。我只是好奇他们如何看待他们与OpenAI达成的交易？我的意思是，这显然是一个更大的设施，我好奇你们是否在MTL-3运行CS-3技术，这可能是他们的一个试验场。
Billy，你想回答吗？
是的。所以我个人对与Cerebras的关系非常乐观。我们可以披露他们运行的确切系统型号，但据我所知，这是他们技术的最新版本。他们与OpenAI的交易对他们来说是一个重大公告，我们正在寻求扩大与Cerebras的关系，帮助他们服务其他市场和其他项目。
好的。谢谢，Billy。最后一个问题是关于NC-1的杜克能源升级。这是50兆瓦部署下半年的要求吗？
不，初始部署的电力已完全由杜克能源保障。电力实际上将在未来15到25天内启用，以能够服务Nscale合同的第二部分。我们在电话 earlier 提到的电力实际上是针对2027年底左右的交付。所以……
好的，所以那将是……
是的，到RFS日期时，Nscale合同的全部电力将由杜克能源提供。
对。但是为了澄清我的理解，Billy，抱歉。我以为NC-1的总容量约为100兆瓦。这次升级是为了那100兆瓦的后半部分吗？
没错。但Nscale合同需要约54兆瓦的总电力来交付40[语音]兆瓦的合同容量。这一切都已由杜克能源安排到位。不需要为此进行升级。升级是为了从54兆瓦提升到100兆瓦。
明白了。好的。知道了。谢谢，各位。感谢说明。
谢谢。
我们将接受来自B. Riley Securities的Nick Giles的下一个问题。
是的。嘿，各位。谢谢。已经有很多细节了。但是Sam，我想你在准备好的发言中提到你希望在客户公告方面更加谨慎，希望你能澄清这是什么意思。这是否意味着在数据中心客户有终端用户完全确定之前，你可能不会发布任何公告？这更多与融资有关吗？这是什么情况？
是的。确切地说。实现这一切涉及不同的工作流，我们[听不清]。听着，我们只是认为在下次客户公告中，我们只想确保融资等一切都已安排妥当，否则这偶尔会成为资本市场和我们所宣布内容之间的一个痛苦过程。所以我只是认为下次会更……我们只想在提及终端客户时，融资结构已经到位。这是我们的姿态。这可能会改变。
Cam，你对此有什么想法吗？
嗯，我们也希望在暗示未来合同胜利的方式上更加保守。我们不想——我们只想稍微谨慎一些，不一定向客户透露任何谈判优势，并通过这个过程让几个不同的利益相关者满意。
明白了。明白了。这很有帮助，各位。也许再问一个问题。你知道，我想你听到——我听到你说新场地的营销将在公告时进行，但听起来你现在也在与承购方就特定场地进行多轮讨论。那么你认为哪个是主要优先事项？或者这些机会真的是并行进行的吗？
我认为它们是并行进行的，当然优先考虑超大规模企业。
明白了。好的。谢谢各位。继续保持。
目前没有更多问题。我将把会议交回Tabar先生进行任何补充或总结发言。
谢谢。感谢大家今天的参与。我们期待——感谢大家的持续支持，我们期待下一季度。我们正在非常努力地执行我们今天讨论的所有事情。非常感谢。
[操作员结束语]