Ben Messier（投资者关系与业务发展总监）
Bob Garrity（董事长兼首席执行官）
Brian Cree（总裁）
Jimmy Henderson（首席财务官）
SPEAKER_07
Chris Baker（Evercore）
John（Jefferies Group）
Jeff Gramp（新奥尔良资本市场）
Noel Parks（Tuohy Brothers）
问候并欢迎参加Vitesse Energy 2025年第四季度及全年收益电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。请注意本次电话会议正在录制。
现在我将会议转交给Vitesse的投资者关系与业务发展总监Ben Messier。谢谢，请开始。
大家早上好，感谢参加。今天我们将讨论2025年的业绩以及对2026年的预期。我们的10-K收益报告和收购公告已于昨日收盘后发布，更新的投资者演示文稿可在Vitesse网站上找到。今天上午，我与我们的董事长兼首席执行官Bob Garrity、总裁Brian Cree以及首席财务官Jimmy Henderson一同出席。在开始之前，请提醒大家，本次电话会议可能包含联邦证券法意义上的估计、预测和其他前瞻性陈述。
前瞻性陈述受多项风险和不确定性影响，其中许多超出我们的控制范围，这些风险和不确定性可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。有关更多信息，请查看我们的收益报告以及在SEC文件中讨论的风险因素。此外，今天的讨论可能会引用非GAAP财务指标，有关历史非GAAP财务指标与最直接可比GAAP指标的调节，请参考我们的10-K和收益报告。
现在我将会议转交给Vitesse的董事长兼首席执行官Bob Garrity。
谢谢，Ben。大家早上好，感谢参加今天的电话会议。2025年，我们继续向股东返还资本。年内我们每股派发了2.25美元，自2023年1月分拆以来，我们已支付每股6.325美元。我们致力于在整个大宗商品周期内继续保持这种资本返还记录。我们在25年取得了丰硕成果。我们继续将未开发的资产基础转化为生产井，完成并全面整合了Lucero收购，该收购的表现符合预期。
我们成功解决了一项多年诉讼，并在应对波动的石油市场的同时，保持了稳健的资产负债表。上周日，我们签署了一项最终协议，以3500万美元的股票收购怀俄明州 Powder River Basin的非运营资产，自2026年1月1日起生效。这些资产包括超过6000英亩净面积和29个净未开发位置，预计2026年平均日净产量为1400桶油当量，EOG和Continental作为主要运营商。
我们预计将于第二季度初完成这项增值收购。上周，我们的董事会宣布第一季度股息率为每股1.75美元，我们2026年的大部分石油产量已进行套期保值，价格足以支持这一分配以及资本高效的钻井计划。我们认为，这一股息使我们能够将资本分配到高回报的投资机会，同时保持资产负债表的稳健性。2025年，我们的股息首次在税务上被归类为资本返还。我们预计2026年的大部分股息也将如此处理。
现在我将会议转交给我的合作伙伴兼公司总裁Brian Cree，由他提供更多关于我们运营的详细信息。
大家早上好。谢谢，Bob。本季度平均日产量为17653桶油当量，使我们的年产量达到日均17444桶油当量。截至2025年12月31日，我们的开发管道中有22口净井，包括6.1口正在钻井或完井的净井，以及自2025年初以来已获得开发许可的另外15.9个净位置。我们收到的AFE中，超过一半是3英里或4英里的水平井，这为我们2026年的高资本效率指引奠定了基础。
年底时，总探明储量为4780万桶油当量，较2024年增长19%，主要得益于Lucero收购。PV-10为4.727亿美元，其中88%为已开发探明储量。SEC石油定价每桶下降近10美元，影响了同比储量价值。我们还认为，根据SEC准则，我们的 acreage包括大量目前未被归类为探明储量的位置。随着周末中东敌对行动的持续，我们抓住机会增加了套期保值。2026年，我们约64%的石油产量通过掉期和领子期权进行套期保值。
我们的掉期加权平均固定价格为每桶64.95美元，领子期权的加权平均下限为58.64美元，上限为67.50美元。对于天然气，我们对2026年略低于一半的天然气产量进行了套期保值，领子期权价格具有吸引力，加权平均下限为每百万英热单位3.73美元，上限为4.91美元。石油和天然气的套期保值百分比均基于我们年度指引的中点。
感谢大家的时间，现在我将会议转交给我们的首席财务官Jimmy Henderson。
大家早上好。谢谢，Brian。我想重点介绍2025年第四季度和全年财务业绩中的几个项目。有关更多详情，请参考昨晚提交的收益报告和10-K。正如Brian所提到的，我们的年产量接近指引的上限，日均17444桶油当量，石油占比65%。全年调整后息税折旧摊销前利润为1.793亿美元，调整后净收入为3040万美元，而GAAP净收入为2530万美元。扣除1.21亿美元的开发资本支出后，年度自由现金流为4890万美元。
您可以在昨晚提交的新闻稿中查看调节表。本季度的现金资本支出和收购成本为2980万美元，使全年现金成本达到1.277亿美元，略高于我们的指引，主要由于资本支出付款的时间安排。这些成本全部由我们的经营现金流提供资金。截至年底，我们的总债务为1.245亿美元，净债务与调整后息税折旧摊销前利润之比为0.69倍。
我们还基于双轨制提供2026年指引，我们预计2026年全年产量在日均16000至17500桶油当量之间，石油占比预计为60%至64%。年度现金资本支出预计为5000万至8000万美元。与2025年相比有所下降，这既反映了运营商活动因商品价格驱动而减少、他们专注于钻探最具经济性的库存，也反映了我们将某些应计开发成本的付款提前到2025年的时间安排。
本指引包括前面讨论的Powder River Basin收购，但不包括任何额外近期开发收购的影响，我们会持续评估和追求这些收购，一旦它们达到我们的回报门槛。随着近期油价上涨，我们希望看到更多关于我们资产的开发，这将推动我们的资本支出增加。
现在，我将会议转回给操作员进行问答环节。
谢谢。此时我们将进行问答环节。[操作员说明]。请稍等，我们正在收集问题。第一个问题来自Evercore的Chris Baker。
您的线路现已接通。
早上好。Bob，希望您能回顾一下更新后的决策树。显然，股息下调以及资本减少似乎使今年的自由现金流达到中性，但或许可以阐述一下这些举措如何支持可持续性。然后听起来我们继续进行并购的平台会很棒。谢谢。
是的，谢谢，Chris。感谢参加电话会议。我们分拆时，最初的股息为每股2美元，并且在整个期间都能够轻松维持这一水平。我们——好吧，让我们退后一步，Gwen。Brian和我在2010年创立了这家公司，而大多数在那个时期成立的其他公司现在已经不存在了。很大一部分原因是它们负债过多。因此，我们首先考虑的是资产负债表，我们希望确保它始终稳健，这给了我们经营的空间，也给了我们生存的机会。
所以，这是首要目标，上周董事会决定降低股息，只是为了保护资产负债表。所以，Chris，这是优先考虑的。关于资本支出，我们去年的资本支出比预期多得多。其中大部分是因为我们的运营商，尤其是Chord，开始在我们拥有高浓度 acreage的地区钻探3英里和4英里的水平井，资本支出非常高效。我们对3英里和4英里的水平井感到非常满意，我们认为这一趋势将持续增加。
也就是说，我们对2026年运营商的资本支出没有非常清晰的可见性。因此，我们对2026年采取非常保守的看法。如前所述，他们的资本支出回报率非常高，尤其是现在AFC成本已经重置。因此，在并购方面，25年是我们历史上查看交易数量最多的一年。我们在进行收购时非常有纪律性，主要以股票形式，也有现金形式。
Chris，目前的情况是有很多资金在追逐交易，还有一些ABS融资和私人融资，使得交易环境竞争非常激烈。我们不知道这种情况是否会持续，我们在周末能够与一个非常成熟的卖家完成这笔3500万美元的交易。我们希望进行更多这样的交易，但我告诉你，资本纪律、干净的资产负债表、向股东返还现金，这就是我们看待世界的方式。所以，Chris，26年的并购，我们有很多不同的交易在进行中。
我们希望能大规模进行这种3500万美元的交易，但同样，纪律是关键。
太好了。谢谢，Bob。然后，您提到，显然波动性很大，为今年的产量预期设定一个相当宽泛的范围是合理的。您能否深入谈谈反映在该范围高端和低端的前两三个变量是什么？
嗯，就我个人而言——Brian，你想处理这个问题吗？
当然，没问题。我很乐意。Chris，显然我们指引的很大一部分将基于我们对运营商将要做什么的预期。正如Bob所提到的，在我们拥有较高工作权益的油田区域，开发活动比以往更多。因此，我们期待看到更多这样的活动。但是，目前Bakken的钻机数量在20多台。尽管我们拥有很高比例的这些钻机在我们的 acreage上运行，但我们无法确切知道我们的运营商将要做什么，尤其是考虑到周末发生的事情。
从我们的角度来看，我们当然欢迎运营商提供尽可能多的资本支出。如果你看2025年，我们的资本支出非常高。这在很大程度上与我们在2024年秋季进行的一些大型近期开发收购有关，这些收购延续到了2025年。如果你看2025年我们在近期开发收购方面的活动，我认为我们花费了600万美元，而23年和24年则是20年代中期。正如Bob所提到的，有很多资本在竞争这些收购。
我们一直非常有纪律性，在这个时候，我们不想过于强调2026年我们能够进行多少近期开发收购。但是，我们能够进行多少近期开发收购，以及如果这些价格保持高位，我们的运营商将继续加速钻探多少，这两者的结合就是我们设定一个相当宽泛范围的原因。
很好。谢谢你们两位。
谢谢，Chris。
下一个问题来自Jefferies Group的Lloyd Byrne。您的线路现已接通。Lloyd，您在吗？您是否静音了？
抱歉，我刚才静音了。我是John，代替Lloyd提问。恭喜团队完成这笔交易。看起来估值相当有吸引力。只是想了解更多细节，关于今年在该 acreage上您预期的活动类型，以及您预期额外生产活动对维护运行率有何影响？谢谢。
嗨，John，我是Ben。感谢参加我们的电话会议。听着，我们预计在Powder River Basin收购的这项资产在未来几年产量将相当平稳，每年资本支出在400万至600万美元之间。这是一项很棒的资产。它带有29个净位置，位于已探明且附近有钻探活动的地层中。我们相信，如果Powder River Basin的一些叠合油层，如Shannon和Sussex，最终实现开发，那么还有上行空间。
因此，我们认为这项资产与我们未来拥有技术上行空间的整体战略非常契合。关于维护资本支出，我想说它实际上没有从8500万至9000万美元的范围发生变化，这是为了保持2025年第四季度的产量平稳。随着时间的推移，效率提高。我预计随着我们看到更多这些3英里和4英里的水平井，这一数字将会下降。但就当前展望而言，我会说大约8500万至9000万美元，这就是为什么你看到今年中点的资本效率计划非常高，产量比去年略有下降。
但同样，这取决于你试图保持哪个产量水平的平稳。
我认为这是有道理的。谢谢。然后，套期保值组合的更新非常积极。只是想了解一下从现在开始的想法。你们是否有一个希望达到的最大目标，并且随着资本效率的提高，这个数字会改变吗？再投资率降低？你们可能不需要覆盖那么多的基础资本？谢谢。
是的，听着，我们上周将股息重置到了在当前大宗商品价格环境下我们非常满意的水平。因此，我们套期保值计划的目标是保护这一股息，并减少股价的波动性，因此我们在2026年的PDP产能上有一些空间。同样，我们在任何时候最多只能对PDP的85%进行套期保值。因此，我们对最后剩余的部分持耐心态度，以观察Strait和伊朗局势的发展。但我们会考虑增加更多的套期保值，这实际上将根据局势的发展达到最大限额。
我们很幸运在周日市场开盘时就增加了套期保值，一直到2027年底，并获得了不错的价格。因此，只要我们对价格水平满意，我们也会考虑延伸到2027年。
好的，谢谢。
嘿，John，我是Bob。套期保值一直是并且将永远是我们的基本核心价值。因此，我们喜欢尽可能进行长期套期保值，并且我们几乎每天都查看套期保值组合。所以。
太好了。感谢提供的信息。
下一个问题来自新奥尔良资本市场的Jeff Gramp。您的线路现已接通。
早上好，各位。
嘿，Jeff。
很好奇——嘿，Bob。关于你们看到的这些4英里水平井比例的增加。我很好奇你们是否有一些这些井的产量历史数据或寿命数据，以量化更好的经济性，比如回报率或发现与开发成本基础，我们有这些数据吗？我很好奇这些对你们资本计划的经济性有多大的实质性好处？
我会让Brian更具体地回答，但Chord自己表示，他们在油田外围钻探的3英里和4英里水平井的经济性与核心区域的2英里水平井一样好或更好。我们从内部收益率的角度看到它们有所改善，而从投资回报率的角度则有显著改善。这将是Bakken的趋势，你会看到很多公司交换 acreage以能够钻探3英里、4英里的井。
我们实际上已经开始看到一些2英里 acreage的U型转弯，以钻探4英里的水平井。所以，这将是一个趋势。Jeff，Brian，想补充一下吗？
很好的评论，Bob。Jeff，我想说的是，早期当他们钻探3英里水平井时，我们持谨慎态度。我们想确保我们觉得，产量曲线更平缓的说法实际上会实现。对我们来说，3英里水平井的情况确实如此。4英里开发在Bakken是相当新的。第一批井在2025年初投产。我们一直在观察许多这些井的产量。我们很早就参与了其中一些井，它们看起来非常好。
因此，我们对4英里水平井的谨慎程度可能低于对3英里水平井的谨慎程度。我们认为到目前为止，这些4英里水平井的结果看起来很好。我可以告诉你的是，运营商真的开始在早期确定AFE成本。3英里和4英里水平井的早期AFE成本确实很高。现在已经大幅下降。因此，我们看到的3英里和4英里开发的经济性非常强劲。
很高兴听到这个消息。这真的很有帮助。谢谢。关于资本支出方面。我只是想澄清一下你们的指引，你们对有机开发与完成以及近期收购假设的大致拆分。我想我在准备好的发言中听到你们提到资本支出指引中没有包含任何近期收购假设。我只是想澄清一下哪些是已包含的，哪些是上行空间。
是的，Jeff，我是Jimmy。没错。我们的预算中几乎没有纳入近期开发资本支出。我认为Brian已经描述得很清楚了。只是，市场竞争非常激烈，我们对目标回报率非常有纪律性，我们希望看到市场回到对我们有意义的状态，我们会随着进展增加。但在今年年初，我们不想给出假设我们能够回到过去在该市场所见水平的指引。
但我们是非常积极的参与者。我们的团队是一个运作良好的机器，正在寻找这些交易。我们每周开会讨论所有可用的机会。因此，我们希望并且认为在这一年中我们会有近期开发活动。我们只是不想在指引中一开始就包含这一点。
明白了，这真的很有帮助。好的，谢谢大家抽出时间。
谢谢。
下一个问题来自Tuohy Brothers的Noel Parks。您的线路现已接通。
嗨，早上好。
嘿，Noel。
嘿。我有几个关于Powder River Basin交易的问题，想知道您能否谈谈那里的现状。您在新闻稿中提到EOG和Continental是运营商之一，我记得EOG有时将Powder列为其顶级区块之一，然后有一段时间没有提及。所以想知道您在那里看到的持续发展情况如何。
当然，我来回答——我是Brian。我先回答这个问题。再次，我要回到我们对收购和近期开发机会的审查。我想告诉你的是，每周我们可能都会查看Powder River Basin的一个AFE机会或某种开发机会。在过去几年里，我们没有增加Powder River Basin的头寸，因为这具有挑战性。这是一项具有巨大潜在上行空间的PDP收购。
正如你刚才提到的，有像EOG、Continental、Devon等非常优秀的运营商，他们绝对在努力破解密码。有趣的是，EOG在Powder River Basin的资本支出可能比在Bakken更多，我们认为他们在Bakken仍然有一些很好的开发机会。因此，这是我们增加对Powder River Basin敞口的绝佳机会，具有良好的PDP概况，产量相当平稳。Ben提到，他认为考虑到目前已纳入的持续开发，这是保守的，我们应该能够在产量基础上保持相当平稳。
但令我兴奋的是所有这些未开发的位置，所以，如果Niobrara和Mowry地层的技术突破发生，我们将在那里拥有一些很棒的位置。
明白了。谢谢。说到技术学习曲线，我的印象是，这个区块在一定程度上取决于区域，但在完井方面有很多定制化，以及哪些地层在哪些地方有效，我想Niobrara、Mowry和Turner都有很大的可变性。那么，您——我的意思是，也许在致力于破解密码方面。您认为目前行业在Powder River Basin处于哪个阶段？
是的。不，这是。Bob，非常，非常，非常好的问题。我们纯粹从PDP的角度评估这项收购。我们对未开发部分没有赋予任何价值，尽管我们知道那里有很多价值。你完全正确，Powder River Basin是一个定制化的盆地。因为你不能在每口井上都做同样的事情。所以，这就是为什么我们坚定地与Continental和EOG合作。正如Brian所说，EOG在这里投入了大量资金，我们现在拥有权益的他们所钻的井表现非常好。
但你不能像对待Bakken那样评估未开发部分，Bakken几乎是 blanket地层。所以，这是一个非常好的问题，我们没有对未开发部分进行估值。
好的，很好。我想我的最后一个问题是关于交易的——嗯，也许我会谈谈交易，这是一项全股票交易，这似乎值得注意。我只是想知道在您目前看到的潜在交易中，您是否看到卖家越来越愿意接受股票，或者更多的是传统上他们有兴趣，他们想套现，这是他们的动机？
嘿，Noel，我是Jimmy。我们显然看到了两种情况。这取决于卖家。在这种情况下，非常成熟的卖家看到了我们股票的价值，并在可预见的未来成为股东。所以他们看到了上行空间。显然，我们在周末事件之前就谈判了这项交易，我们有像这样的卖家希望享受他们获得的股票的上行空间，并有敞口，不准备套现。但也总有一些人更关注现金，想要获得回报，满足他们的门槛等等。
所以，我们两种情况都考虑。我们喜欢在这类交易中使用股票，因为这是我们股权的非常有效的利用。但我们并不致力于仅进行那种类型的交易，而是坦率地考虑所有交易。
太好了。非常感谢。
谢谢，Noel。
[操作员说明]。请稍等，我们正在收集问题。此时没有更多问题。现在，我想将会议转回给Bob Garrity作总结发言。
再次感谢大家参加。Ben Messier可以回答任何其他问题，管理团队很乐意与任何人交谈。非常感谢您的支持。
[操作员结束语]