乔纳森·“乔恩”·帕克特（首席财务官）
身份不明的发言人
身份不明的参会者
最后但同样重要的是，我们有Orion Engineered Carbons。Orion，股票代码OEC，总部位于卢森堡，但其行政办公室位于德克萨斯州斯普林，是全球领先的炭黑产品制造商和供应商。炭黑是一种固体形式的碳，以粉末或颗粒形式生产，用于赋予各种材料所需的物理、电气和光学特性。炭黑产品主要包括用于轮胎增强及其他应用的橡胶用炭黑，以及用作聚合物、电池、印刷油墨和涂料添加剂的特种炭黑。Orion是这两类产品的全球最大生产商之一。
Ryan流通股约为5600万股，昨日收盘时市值为2.8亿美元，净债务为9.18亿美元，企业价值为12亿美元。与我们一同出席的是新任首席财务官乔恩·帕克特以及投资者关系副总裁克里斯·卡普施。乔恩于2025年加入Orion担任首席财务官，拥有超过30年的财务领导经验，其中包括在塞拉尼斯（Celanese）工作的14年，期间他担任乙酰基部门的首席财务官。克里斯于2024年加入Orion担任投资者关系副总裁，此前在机构研究方面专注于特种化学品领域近30年。
现在我将发言权交给乔恩。
感谢。谢谢。是的，我是乔恩·帕克特，感谢您的介绍。我很感激。刚加入Orion，所以让我先带大家了解一下Orion的概况，然后是我们的一些价值驱动因素，再简要介绍一下财务最新情况，供那些可能看过或没看过我们最新财务报告的人参考。
听着，我现在要说明的是，你们会听到我们多次提到自由现金流，这确实是我在2026年及以后的首要财务优先事项——我们必须成为稳定的自由现金流生成者。这里有一些图表会展示为什么我们之前未能做到这一点，其中包括一些EPA投资和其他类似事项，但这是我们目前的主要关注点。此外，你们还会看到，在我们进入2026年的展望中，业绩出现了相当大的下滑。这主要是由橡胶轮胎市场的定价和动态因素驱动的，因此与2025年相比，2026年出现了大幅下滑。我们认为这正接近我们的低谷水平。所以，你们会看到这里的一些统计数据和资料支持这一观点。好的，我们来详细说明。
如你所知，我们在炭黑领域拥有悠久的历史。与许多在这里发言的公司不同，我们只生产一种产品——炭黑，它应用于特种领域和橡胶领域。我们在炭黑领域拥有160多年的历史。我们是全球特种炭黑的第一大生产商，在橡胶业务方面排名第三。我们在全球各主要地区拥有15个生产基地。去年我们实现了18亿美元的收入，2.48亿美元的EBITDA，以及5500万美元的自由现金流。自由现金流转化率良好。
现在，如果你看这个，这在很大程度上是你提到的内容。让我们更深入地了解物理、电气、光学特性。想想物理特性。轮胎是我们的一个非常大的终端市场。我们使轮胎更坚固。我们使轮胎的胎面磨损更持久。这就是我们的炭黑在使用中提供的强度。
你知道，说到电气特性，我们有导电级炭黑，应用于电池、电池储能、电动汽车等领域。这对我们来说是一个新的机遇，也是一个增长机会。谈到光学特性，这里有几个方面。想想你汽车油漆中那种深邃、浓郁、饱满的黑色。这是我们在汽车OEM涂料中的一个高价值应用。那么，我想在这里提到的最后一点是，导电性——在电池形成以及储能、电池、电力和电动汽车中，提供电荷传导能力的地方。
因此，有许多不同的终端应用。我们的产品无处不在。今天，或许就在此刻，你可能已经接触过炭黑，无论你是否意识到。想想这些例子，比如你的手机壳需要控制静电。这就是炭黑发挥作用的领域之一。
电线电缆是一个机遇。合成纤维，比如运动休闲服装，我们在这方面也有应用。我们谈到了导电性，在你的汽车内部，有一些塑料应用，我们的客户将炭黑用作紫外线防护剂。所以有许多不同的终端应用。
那么我们现在的重点是什么，我之前说过，这在页面中间：那就是自由现金流生成。因此，尽管我们在2026年经历并处于充满挑战的环境中，但我们继续专注于并期望在整个周期内实现自由现金流生成。我们将通过营运资金行动和降低资本支出实现这一目标。因此，我们有信心在艰难的周期中推动自由现金流。
如果你看这张幻灯片的左下角，这是你近期的重点——减少债务。你知道，我们年底的净债务与EBITDA比率约为3.7倍，随着2026年EBITDA的下降，这个比率会稍微上升，可能接近4倍甚至5倍。我们稍后会详细讨论。但我们现在的重点不是增长应用。我们已经在增长方面投入了资本。我们真正需要做的是让我们的工厂满负荷运转，并尽可能高效地运营。这将是我们的重点。
我们的业务对炭黑产品有稳定的经常性需求。它可能不是世界上最引人注目的增长行业，但橡胶用炭黑的增长水平与GDP相当，为个位数，特种炭黑则高于GDP。在特种领域，有一些非常独特的应用，我们可以在这些应用中实现两位数的增长，规模虽小但在不断增长。健康的长期前景，是由市场结构和我们业务的结构驱动的，我们确实在全球每个地区都有布局。我们将展示并讨论，在这个市场中立足区域对我们的客户来说非常非常重要。最后一点，每个来到这里的人都会告诉你，与同行相比他们被低估了，我们也是如此。所以我们就继续往下讲。
以收入计，橡胶用炭黑占业务的三分之二，特种炭黑占三分之一。我们将更详细地介绍这两项业务。橡胶用炭黑方面，你可以看到我们主要市场在西方世界，即美洲和欧洲，在亚洲的占比不到20%。这里的大部分应用是轮胎，无论是OEM轮胎还是替换轮胎。替换轮胎是最大的市场。我们涉及的另一个市场是机械橡胶制品。我认为简单的理解方式是传动带和软管之类的东西，你知道，我会说就是你汽车引擎盖下的那些，但还有很多其他的传动带和软管之类的东西。
看看这里的传统增长驱动因素：行驶里程、轮胎产量、汽车产量。你知道，就像我说的，从增长的角度来看，这可能不是最吸引人的，但我们在这个市场看到的是稳健、持续的增长。然后在可持续性方面有一些新兴的可能性或增长趋势，人们正在利用从废旧轮胎中回收的轮胎热解油，并将其转化为原材料，然后用这种材料制造再生轮胎，规模虽小。你知道，在这方面，你必须找到合适的价值和应用，因为它比正常的橡胶用炭黑应用更昂贵。
电动汽车出行对我们来说是另一个好领域。当你想到电动汽车时，由于电动汽车的重量和扭矩，其胎面磨损比内燃机汽车要严重得多。因此，除了传统的增长驱动因素外，这是一个推动我们增长的领域。这正在打破我们适用的增长。现在，我提到了我们立足区域的事实，因此在全球每个地区都有布局很重要。这是一个约2%增长的市场。立足区域之所以重要，是因为炭黑是一种轻质蓬松材料。它不适合长距离运输。虽然可以运输，但效率不高。因此，作为北美、欧洲和亚洲客户的本地供应商对我们的业务非常重要，好的。
这确实只是在说明这是一个相当稳定的业务，好的。你不会——你知道，这是可预测且稳定的。我们为我们拥有的业务创造了良好的回报，而且就像我说的，这是一个相当稳定的业务。特种炭黑在全球的分布更为均衡，最大的应用领域是聚合物。所以想想，就像我提到的，控制静电的手机壳。想想你家里的Keurig咖啡机，它可能有黑色的色调。可能有也可能没有，但通常会含有炭黑之类的东西。
你会看到的其他应用是，当你开车经过建筑工地时，会看到大的黑色管子——你知道，大的黑色——是的，管道，这就是我想说的词，大的黑色管道，这些管道会在建筑工地放置一段时间，然后才会被埋入地下，你需要对它们进行紫外线防护，好的。所以这也是炭黑发挥作用的领域。
我们谈到的另一个领域是汽车涂料，我们也涉及油漆和涂料。这些之间有一些交叉，但这些是我们在油漆和涂料中的高价值应用。我想说的另一件事是在印刷业务方面，食品包装上的标签也是如此。炭黑也用于其中，而且必须是食品级的，所以这是我们在该应用中的一个非常特定的用途。绿色部分的一小部分是电池和其他特种产品。这对我们来说是一个规模小但不断增长的应用，而导电性等级在这里确实很重要。
特种领域的有利大趋势实际上可以归结为不断增长的消费者需求、出行和可持续性。现在，你会在图表中看到，我稍后会谈到，但从采购经理人指数（PMI）连续几年低于50%的角度来看，我们确实面临一些挑战。这影响了我们发展这项业务的能力。但随着终端市场需求的健康发展，你会看到工业和装饰涂料成为这里的一个应用领域。我们谈到了合成纤维，谈到了路边的压力管道，包装油墨，手机中的工程塑料，粘合剂和密封材料，想想每个人汽车上的 weather seal（ weather seal：密封条），特别是在电动汽车环境中，当你试图在没有内燃机轰鸣声的情况下保持车厢非常安静时，这是我们的另一个应用领域。然后是汽车涂料，我提到了电动汽车、锂离子电池，在可持续性方面，我们认为我们的导电级产品在未来将是一个良好的增长领域。
这高于GDP类型的增长水平。你可以看到增长主要集中在亚洲，在北美和欧洲的增长较少。但总体而言，这项业务的增长率约为4%左右。然后我提到了PMI，以及这项业务的稳定性，但你可以在左下角的EBITDA图表上看到，这是我们看到PMI下降的影响。这是你看到消费者行为——在通胀时期确实一直在挣扎的消费者信心——以及产品组合在这里产生的影响。
所以我想提到这一点，因为这是我们一直在努力应对的趋势，但我们认为——你会在其他一些幻灯片上看到，我们正在为改善的环境做准备。现在，这与当今世界的事件无关，但从长远来看，是在为良好的环境做准备。然后是投资论点。我们将逐一介绍这些。
我们是炭黑领域多元化的领导者，我们会给你一些这方面的信息。该领域的进入壁垒很高，我们在多个市场周期中展现了成熟的运营纪律。而且，这里有一些——第四点，一些正在发生的长期趋势和需求转变将真正使我们受益，然后我谈到了我们已经实现的自由现金流拐点，好的。所以我们将逐一介绍这些，我会尽量简短，因为这张幻灯片上的内容很多。
我们拥有最广泛的制造产品组合。这里的第二个是专有气黑应用，因此从制造技术的角度来看，我们是最广泛的。此外——当你看底部的差异化部分时，我们有长期的——我们有年度客户合同，这些合同还考虑了原材料等成本的转嫁，比如你今天看到的油价飙升等情况。我们的合同考虑到了这一点，因此我们不会承担所有的成本压力，而是将其转嫁给客户。这提供了我所谈到的以及在一些财务幻灯片中展示的稳定性。
高进入壁垒。你不仅要建造新的炭黑工厂面临高进入壁垒，而且实际上——尤其是在北美，没有新的炭黑产能进入。要建造一个世界级的工厂。你将花费大约几十亿美元，而且你必须满足我们已经投入资金的所有EPA要求，我稍后会在我们的现金流中展示一些这方面的内容。
不过，这项业务拥有非常粘性的客户群，这是因为业务的区域特性，本地性和可靠性对客户来说非常重要。而且很多时候，客户有特定的等级和特定的地点要求，从一个地方转移到另一个地方成本高昂且困难。因此，我们的业务中存在一定程度的粘性。
稳定的利润率。我们稍微谈到了这一点，但这只是——你知道，这里没有剧烈的波动。这是一个相当稳定的业务。因此，我们转向成为稳定的自由现金流生成者也非常重要。我们也在采取成本行动。我们今年在人员数量上采取行动。我们在生产力方面采取行动。我们在效率方面采取行动，以实现约2000万美元的毛利润节省。我们还在推动资本支出同比下降，并在整个业务中实施营运资金效率计划。
我们已经合理化了我们的生产 footprint（ footprint：布局）。我们整合了3到5条生产线以优化我们的运营。这也使我们能够更专注于我们的维护资本支出。我只想说，该领域的另一家公司——该领域最大的公司也提到他们正在美洲和欧洲合理化产能。所以你会看到这一点。他们还没有具体说明，但你会在2026年某个时候看到这一点。我们真的专注于卓越制造。
考虑到我们通过私募股权的传统，我们过去可能在业务投资不足。因此，我们增加了维护资本支出，并在可靠性方面进行了投资，我们正在看到这些投资的回报。我们看到，能够在较低的库存水平、较低的安全库存水平下运行，同时仍然达到我们的按时交付指标。然后我们确实认为，在这段非常具有挑战性的2025年期间，我们加强了与全球轮胎客户的关系。你知道，这为我们带来了其他现货量机会。
这是我们最重要的图表之一，所以这里有很多内容。让我逐步讲解。饼图显示了全球轮胎中炭黑的使用细分情况。好的。约三分之一用于乘用车和轻型卡车。约三分之一用于卡车和巴士，然后约三分之一用于越野轮胎。随着我们退出2025年，这些趋势中的每一个都对我们有利，好吗？右上角的图表是美国轮胎进口。你可以看到，在一段时间内，轮胎进口有所增加，然后在2025年，为了赶在即将到来的关税之前，出现了两次激增。
第一个关税是针对轿车和轻型卡车的232关税。第二个关税——在5月实施，你可以看到进口量显著下降。然后在11月，针对卡车和巴士的另一个关税实施。所以你看到了这个峰值。现在这种趋势正朝着恢复到历史正常水平的轮胎进口方向发展。在北美，我们曾达到70%以上的轮胎依赖进口的历史高点，这一比例需要回落，我们预计随着时间的推移，它将回到50%至60%的范围。而这一活动的领先指标是左下角的图表。
泰国是美国市场最大的轮胎出口国，你可以看到从关税实施到年底，该图表显示他们对美国的出口有所下降。右下角的图表是印度，印度是最大的越野轮胎出口国，你也可以看到类似的趋势，出口活动显著减少。因此，我们认为美国232关税（不受最高法院裁决影响）的活动将在近期和长期使我们受益。
这里的另一个因素是货运——这是一个货运活动指标。我们在这里绘制了CAS货运 shipment（ shipment：货运量）指数，你可以看到美国的货运活动已经连续三年下降。这只是说明了我们在PMI中看到的一些压力，在制造业活动中看到的一些压力。
现在，我们认为这一趋势已处于低谷。我们开始——这里的领先指标是运费。运费最近一直在上涨。我们认为，如果这种情况好转，这将不仅从轮胎（尤其是这些大型卡车和巴士轮胎）的角度使我们受益，而且也会影响我们的特种业务，因为改善的经济活动应该会推动更好的产品组合，推动更高的销量，并推动其回到历史上更高利润率的业务水平。
然后另一件事是US-MCA（美国-墨西哥-加拿大协议）的重置即将到来，即美国-墨西哥-加拿大条约。今年年中进行重置。我只想说，我们在墨西哥或加拿大没有生产，而我们的竞争对手有。因此，如果美国对炭黑征收任何类型的关税，那么这应该会使Orion受益。
然后是回流活动。我提到过，我想再次强调，在北美没有新的炭黑产能正在建设。轮胎制造商在北美有60亿美元的投资，60亿美元。并且——所以在2025年至2030年期间，这大约是3%的复合年增长率。这就是为什么本地供应如此关键和重要。对我们的轮胎制造客户来说，本地供应对我们的战略至关重要。这对他们的供应安全战略也至关重要。尤其是在当今世界有点疯狂的情况下，本地供应比过去更加重要。
好了。然后这是关于特种业务的。我不会全部讲完。但你看看电气化大趋势，你知道，你会看到在电动汽车、电力存储电网2.0方面的影响。在OEC的举措中，我们有我们所谓的CAPA导电级产品，随着这个终端市场的增长，这确实为我们提供了良好的优势。
这是自由现金流拐点的幻灯片。所以你可以看到紫色部分是我们的EPA支出。我们在2020年至2023年期间有大量的EPA支出。我们的EPA支出已经完成。我们的竞争对手还没有。我们在北美有两家竞争对手，他们的工厂分布在美国和加拿大，他们要么有EPA支出，要么有加拿大相当于EPA的支出。据估计，他们每个工厂的支出约为2.5亿美元。因此，考虑到他们为EPA部署资本，然后从这些部署的资本中获得回报，我们认为随着他们应对EPA要求和加拿大排放要求，这可能为我们未来创造更好的定价环境。
我们的资本支出同比从约1.61亿美元降至9000万美元，主要是维护资本，而不是增长资本。因此，这与我们的营运资金计划一起，让我们有信心在2026年推动自由现金流。好的。然后想法是继续这样做，继续这样做，继续这样做，去杠杆化，对吧？你已经看到——我相信你已经从这里的化学公司听到了很多这样的话。
然后是最近的财务表现。我们花一点时间来回顾一下。我看到我的计时器在倒计时。这是我们的第四季度亮点。我们第四季度的表现比我们最初预期的要好。需求趋势比我们预期的以及从客户那里听到的要好。我们全年产生了5500万美元的自由现金流，这非常好，我们期望在未来继续保持类似水平。
我们的安全绩效创纪录，比行业平均水平好9倍。正如我所说，我们的工厂可靠性大幅提高，这有助于我们实现营运资金方面的其他目标。这只是更多细节。我们已经讨论过，橡胶业务调整后EBITDA为1.55。[语音]轮胎进口是那里的关键问题。特种业务方面，主要问题是全球终端市场疲软、PMI、制造业活动等。我们仍然产生了5500万美元的自由现金流。这里的自由现金流转化率非常好。然后我不会深入讨论这个，但只是让你知道，我们如何构建展望。
我不会深入讨论左侧的结果，而是更多地谈谈我们如何制定展望的评论。在我们的展望中，我们没有预期轮胎产量会反弹。我们没有预期，你知道，任何其他积极的新兴趋势。尽管我强调了其中的几个，但这些都没有纳入我们2026年的展望。我们2026年的展望中包含的是年底我们进行的具有挑战性的价格谈判。在年底，主要是由于创纪录的进口量、缺乏政府数据、谈判周期较晚。我们在2026年的定价空间不大。所以这就是我们设定的方式。而且，你知道，大约是这个范围。
嗯，这是2025年至2026年EBITDA下降的最大驱动因素。我们认为我强调的趋势为未来更好的定价环境奠定了基础。系统中的产能退出也是另一个应该有助于未来定价的因素。
牢固的关系得以保持。特种业务方面，这里没有假设真正的补货，所以我会快速浏览一下，因为我知道时间快到了，人们可能需要离开。然后是5500万美元的自由现金流。我们减少了债务。我们年底的比率是3.7。[语音]但当我们看到2026年的定价滚动时，我们意识到我们将接近现有的一些杠杆比率。因此，我们重新谈判了信贷协议，并提高了杠杆比率，以便在这种环境中给我们更多的空间。然后这就是我们的展望。
因此，基于此，我将发言权交给你，EBITDA为1.6亿至2亿美元，基于我们的历史季节性趋势，上半年为9000万至1.1亿美元，自由现金流为2500万至5000万美元，[语音]资本支出为9000万美元。[语音]
好吧，谢谢你，乔恩。我们准时结束了，但我们开始晚了几分钟，所以我想至少问两个问题。你已经在那里工作了三个月，但听起来你已经在那里工作了10年。非常好。我只想问一下，我认为这是Orion自上周五宣布高达25%的可变价格附加费以来的首次论坛。你在上次电话会议中提到，你正在讨论可能在2026年降价。情况如何变化？伊朗的影响如何变化？
是的，让我来回答。我们很高比例的橡胶客户都签订了年度定价合同。好的。因此，价格上涨主要针对业务的特种部分。特种业务中，不到50%是按年度合同签订的。因此，更多的部分随市场变动。更多的部分根据其应用的价值和用途变动。除了橡胶业务中可能仍未签订合同的部分外，价格上涨主要针对这一领域。
通常在亚洲，现货量——这不是我们签订合同的地区。通常是现货量。因此，我们也会尝试在那里推高价格。这25%的价格上涨将覆盖特种业务中未签订合同的大部分，此外我们还对此征收了附加费。因此，我们推动的价格上涨有两个要素。
我们是上周五做的，所以我们现在正在与客户谈判。通常客户不喜欢涨价。我们理解这一点。但这是我们所处的环境，所以我们真的需要对此做出回应。在一个较小的公司工作的好处之一是，我的意思是，我们有1600名员工。对于化工公司来说不算多。我们可以快速行动。我们可以很容易地让所有领导团队通电话。今天早上我和克里斯以及我就各种事情进行了通话，这里我就不告诉你们了。但关键是要灵活，对吧，考虑到你所看到的世界上的一些波动，我们真的需要尽可能地提前行动。
所以明确地说，这不是针对绝大多数橡胶用炭黑。
没错。所以橡胶方面今年基本已定。有一点影响。大部分将在特种业务中。
为了节省时间，最后一个问题。Ryan去年在合理化产能方面付出了很多努力。你提到轮胎生产随着回流在美国兴起。现在的产能情况如何，Orion如何应对这种情况？
是的，听着——我认为在这里考虑全球产能是很困难的，因为这是一个区域性市场。你知道，你的产能利用率可能在有效产能利用率的85%左右。亚洲已经并将继续增加一些产能。其中一些以轮胎的形式进入西方市场。一些以炭黑的形式进入西方市场。但我认为这是相当有限的。我认为大部分留在亚洲。如果亚洲的经济背景更健康，更多的产能也会留在该地区。
所以你真的必须考虑每个地区的区域性质。因此，北美，你知道，相对稳定。随着投资的增加，情况相对稳定。欧洲炭黑短缺，所以他们过去从俄罗斯进口，现在从中国和印度进口。但这是一个产能饱和的市场，任何新增产能都在亚洲。但就像我说的，由于这种产品的密度，很难在全球范围内高效运输。
好的，除非观众有任何问题，非常感谢你。非常精彩。乔恩，你在演讲中回答了很多问题，非常感谢你，也感谢你加入后这么快就来参加。
非常感谢。
非常感谢你。
我只想感谢所有现场和电话参与的人。并提醒大家，4月9日，Gabelli France将在这个地点举办废物和环境服务研讨会。我们4月9日见。再次非常感谢大家的到来。