Venkat (Vinnie) Badinehal（董事总经理兼RBC资本市场金融机构集团主管）
Derek Neldner（RBC资本市场首席执行官兼集团主管）
David McKay（总裁兼首席执行官）
下午好。欢迎参加我们的全球金融机构会议，我们非常高兴各位能莅临现场。如各位所知，这是RBC资本市场多个领域的真正合作，包括我们的股票研究、股票销售、企业接入与营销以及全球投资银行部门的合作伙伴。本次会议的成功与否取决于前来参会的公司以及参与深刻讨论的投资者，尤其是基于我们当前所处的行业格局和环境。因此，感谢各位的到来。我知道这将是充满互动的两天，特别是考虑到宏观经济环境。我非常荣幸介绍我们的午餐主题演讲环节。
我想欢迎RBC资本市场首席执行官Derek Neldner，他将主持我们的午餐主题演讲环节，与RBC金融总裁兼首席执行官Dave McKay进行对话。Derek、Dave，请上台。
谢谢，Vinnie。欢迎各位，感谢大家抽出时间参加我们一年一度的全球金融机构会议。这对我们来说是非常重要的活动，希望接下来的几天对各位来说富有成效且充满互动。
在我们今天开始炉边谈话之际，回顾近年来的情况，我认为可以说过去几年对该行业而言绝非寻常。当你想到金融机构领域的组织时，所有组织都必须应对巨大的波动性和变革。无论是不断变化的利率环境、变化的经济前景、地缘政治和贸易不确定性，还是技术进步和人工智能带来的持续影响，确实有很多挑战。而且我认为这种变革的速度将继续，肯定不会停滞不前。但当你审视该行业在过去几年所经历的一切时，我认为它正开始重新定义新的正常运营环境。因此，我们今天有幸与总裁兼首席执行官Dave McKay进行讨论，时机非常恰当。Dave，想听听你对当前环境的看法，以及你如何从战略上定位RBC，以在这一新背景下继续取得成功。
我想从宏观经济开始，我相信我们可以花接下来的45分钟只讨论这个话题。但我们不会这样做，但我认为这是一个重要的起点。回想2025年以及我们进入这一年的方式，实际上存在相当多的有利因素。我们的股票市场处于历史高位。信用利差处于低位。我认为我们有一个合理的经济背景。
然后显然在最近几周，最初随着软件行业的一些抛售、对私人信贷的质疑，以及过去10天的地缘政治事件，更多的波动性被引入。Dave，你能否从你对宏观环境的看法开始——我知道目前每天都在变化——谈谈我们所处的经济和市场环境，地缘政治事件对前景的影响，以及你对RBC如何应对这种环境的看法。
好的，谢谢Derek，也欢迎各位。真不敢相信一年过去了。天哪，时间过得真快。通常每年这个时候我们都会遇到坏天气。以前来这里还需要铲雪，而这次的波动性来自遥远的地方，并对我们的日常工作产生了连锁反应。但当然，当你审视我们面临的挑战所带来的机遇以及我们所处的位置，就增长和变革而言，我认为人工智能世界正在对我们的行业产生深远影响。我相信我们会谈到这一点。至于韧性和地缘政治，我将我们的客户和我们组织的领导者描述为经历了充满波动性和不确定性的一年。我认为关税和CUSMA（美墨加协定），特别是美国与世界其他地区之间，尤其是加拿大，因为每年有4000亿美元跨境流动，在此之前是免税的。我们在许多行业围绕这一点建立了所有供应链。
这样做具有相对优势。我们的汽车公司、钢铁公司，每个人都从中受益。如果它不起作用并且不能为双方创造繁荣和财富，我们就不会建立长达二十年的一体化供应链。在过去12个月的大部分时间里，首席执行官们一直在向政府传达，这种紧密整合的供应链运作良好，能创造竞争力并降低通货膨胀。我们不应该破坏它，因为它是有益的。我认为贸易部门和政府对此普遍有很好的理解。因此，显然我们从周日开始重启谈判，沟通渠道是开放的。
基于这样的认识，绝大多数情况对双方都非常有利。这种紧密整合降低了通货膨胀，创造了竞争力。因此，需要做出一些改变。自最近的谈判以来，世界已经发生了变化。我们必须调整协议。但核心而言，它对繁荣、竞争力和我们的经济至关重要。因此，当我们试图过多改变这一点时，必须非常谨慎。
我认为国会也会关注这一点。美国有36个州将加拿大作为其第一大出口贸易伙伴。36个州，其中许多最终是红色州（共和党占优的州）。因此，共和党州长、共和党参议员和众议员都有强烈的兴趣，因为这对美国大多数州也非常重要。因此，我们从这个角度出发，这确实耗费了大量精力。新协议会是什么样子？美国经济目前表现优于加拿大经济。
一些欧洲经济体已经反弹，表现优于加拿大经济。我会称加拿大经济具有韧性，预测增长率为1.5%，而美国为2.5%。这一数字略有下降，因为贸易不确定性已转化为投资不确定性，无论是住宅房地产，人们担心工作，担心进行此类投资。加拿大的房价正在下跌。这是另一个推迟的原因。在加拿大，由于我们更快地降低了短期利率，利率问题不那么严重了。因此，利率环境确实有助于现金流和可支配收入。
你会看到加拿大人消费更多。我不会买房。我会去旅行，更多地去欧洲和加勒比地区。我会消费酒店、食品、饮料，这创造了就业机会。因此，加拿大经济的就业一直具有韧性。总体而言，消费者支出和整体经济环境是稳定的，我认为有望实现显著增长，我们稍后会谈到这一点。你们都非常了解美国经济，它由10%的美国人推动，他们从股票市场中显著获益，他们的消费占国内消费的50%，这10%的人。
美国经济呈现出巨大的K型分化。市场创造的财富推动了这一点。其次，政府层面8%的结构性财政赤字对美国经济非常具有刺激性。这两个因素抵消了除人工智能及相关基础设施建设之外的许多行业就业和活动的下降。因此，美国经济存在一定的倾斜，当利率下降时也有扩张的潜力。你会看到美国经济的长期高利率确实也阻碍了住宅购房和建设。历史上，住房一直是北美和加拿大、美国经济的驱动力。
在加拿大，这可能在很大程度上是一个故事。在美国，它需要成为更多的故事。因此，当长期利率最终下降时，会有一个有利因素。但短期中断的挑战是，如果持续下去，可能会引发通货膨胀。目前，它已经下降了相当多，可能只是暂时的，不会扭曲整体消费者购买习惯和消费者可支配收入。希望它能相对较快地缓和。但如果它持续下去，并随着能源成本和投入成本的上升而嵌入商品和服务价格，就会变得通货膨胀，利率无法下降，可支配收入受到影响，这将开始抑制消费。
这是你们所有人都在关注的风险，也是市场正在关注的风险。当有消息称它将持续更长时间时，石油价格上涨，对经济的影响下降，然后市场——沃伦·巴菲特说得最好，市场起初是一台投票机，最终会变成一台称重机。市场是一台投票机，它在投票表示这将产生影响，我最好退缩。称重将在稍后进行。影响有多大？因此，我认为短期内的这种不稳定，希望我们能为了所有人的利益解决这个问题，我们可以迈向一个更稳定的世界，但这其中存在我们都在试图权衡的风险。投票已经结束，但称重仍在进行。因此，经济具有韧性，我认为有许多有利因素可以在此基础上发展。
你会看到一些信用风险。我们可能会谈到私人信贷，以及消费者方面，经济的两边，次级贷款市场都在挣扎。我认为今天有一家主要的次级贷款B2C公司发布了公告。我想是Goeasy。考虑到杠杆和担忧，边境两边的次级贷款市场都很疲软。通货膨胀成本影响了这些消费者偿还债务的能力。这尤其集中在多伦多经济区，大多伦多地区。
加拿大大部分地区相当稳定，就业率充分。CUSMA的影响主要集中在安大略省南部和多伦多，那里是大多数就业流失、制造业岗位流失、问题放缓、供应链挑战、供应链违约和卡车运输违约的地方。我们在北美很大程度上处于商品衰退中。我们在消费服务和体验，但整个北美仍处于商品衰退中。你在亚马逊和UPS的裁员中看到了这一点，因此你也在经济环境中感受到了这种影响。因此，当你在加拿大看到商业和消费者损失时，你在加拿大中部感受到的尤为强烈，那里有大型供应链、大型交通枢纽、受CUSMA影响的钢铁中心，因此你在一些银行信贷结果中看到的疲软主要与此相关。我认为这些肯定是你从宏观层面看到的一些影响。
这是消极的一面，积极的一面。当你考虑能源的发展方向时，加拿大在忽视资源10年后，再次致力于利用我们的资源，并试图与多个国家多样化我们的出口和贸易关系，无论是中国、韩国、日本、印度和亚洲，当然还有德国、英国和欧洲，并以我们的线性天然气、液化天然气（LNG）领先，欧洲对其需求迫切，以抵消最初来自俄罗斯、现在来自卡塔尔和其他通过日益动荡的海峡的供应短缺。长期来看，印度的需求量，俄罗斯对印度的能源出口减少，更多来自西方，石化产品和能源出口到日本、韩国和中国。这为加拿大提供了巨大的机会，可以利用这些我们未能获得政府支持以及原住民支持的资源。我们认为在Carney政府领导下，完全转向更繁荣的未来。矿产、稀土矿产、液化天然气、能源、石化产品，以及林业、农业。当你考虑这个机会时，世界正在感受到这个前所未有的机会。
我们从未见过如此多的外国直接投资流入我们的经济。在过去15年中，2025年是外国直接投资流入首次出现正值的一年。现在加拿大人一直是资本的巨大出口国，因为我们有这些集中的大型养老基金，它们每年都在出口资本。我们自己的国内养老基金中只有6%投资于加拿大经济，94%投资于国外。因此，加拿大一直是资本的净出口国，大量出口资本。你们中的一些人从中受益并看到了这一点。有机会将这一比例提高一点用于加拿大基础设施，你可能会看到一些资金留在国内。
但我们也看到了来自欧洲、中东的前所未有的兴趣，阿布扎比和卡塔尔承诺为加拿大提供500亿美元的基础设施资金。我们希望帮助促成这一点，需要在那里发挥作用。因此，去年960亿美元的外国直接投资流入总额超过了流出，我们已经转为正值，并且我们感觉到，当我们首次将这些项目推向市场时，我们处于一个非常有利的位置，可以真正开始推动增长的增量部分。因此，我们非常希望我们能更新CUSMA，并使其成为长期稳定的协议。但我们对增长的机会感到超级兴奋，我们不会偏离这一点。我们将利用这些投资，与所有这些国家重新建立关系。这是一种刺激性增长。
下一个增长刺激是我们将把GDP的2.5%用于国防，是的，我们将像美国在其他领域所做的那样，通过财政赤字来实现这一点。这700亿美元的增量支出用于双重目的，军事和工业。因此，如果我们要修建一条道路和一条能源管道或电力管道，向北的能源管道，它将用于海军基地，也将用于矿产基地、矿山和基地。因此，在我们保卫北极和发展北极时，试图使我们在北方所做的一切都具有双重用途。因此，你将看到我们的基础设施具有这种多用途能力，这将促进我们的经济增长，获取资源，帮助保卫北美，在北约中发挥更大作用。因此，这对加拿大经济是一个重大刺激。当我们考虑分发这些合同时，正在讨论的第一个合同，F-35已经讨论了15年，他们仍在反复辩论。
但真正被利用的是1000亿美元的潜艇交易。我们正在考虑以1000亿美元购买12艘潜艇。两个候选国家是韩国和德国。因此，这是一个重大的协议。我们这边的合同，我们希望出口更多能源，我们希望对我们的汽车行业进行投资，无论是现代还是大众进来。因此，能够利用国防方面的重大资产购买合同转化为对该国的增长投资，这也是另一个有利因素。因此，当你考虑国防、能源出口、新协议、通过投资和对经济的更多确定性重新点燃房地产行业时，虽然我们坚持下来并且表现良好，韧性为1.5%，但你可以看到可能加速这种增长的刺激措施，我对此非常乐观。
我对加速繁荣和增长非常乐观，这为RBC提供了促成资本流动的机会，也为我们利用资产负债表支持这种基础设施和增长创造了机会。你看欧洲和加拿大，与美国不同，因为规模，但很多国防支出是在中型企业领域，而不是像美国那样在高级市场领域。但是有很多商业中型企业需要扩大规模，无论是阿尔伯塔省的弹药制造商还是其他企业，他们需要资本来扩大生产。因此，有了承购协议，我们将能够为这种向大型企业领域的扩张提供贷款。德国也是如此。德国对北约的承诺支出中有很多将用于商业和中型企业领域，而不是高级市场。因此，作为加拿大最大的商业银行，我们非常有能力提供贷款并促成这种资本流动和投资。所以非常兴奋。
我要说的最后一点是，我们目前感受到的不确定性更凸显了欧洲和亚洲需要将加拿大能源作为更稳定的长期能源来源进行多元化的必要性。因此，当我们现在试图在许多这些国家获得液化天然气承购协议时，这种中断、这种贸易损害举措以及这种不稳定凸显了加拿大作为稳定长期能源供应的优势。现在是签订这些合同、完成这些交易的时候了。因此，我认为从宏观角度来看，你可以看到有很多方式可以成为北美和加拿大的伟大增长议程。
感觉过去12个月发生了很多变化，很多不确定性，但正如你所描述的，具有韧性。再次出现一些短期不确定性，但特别是当你展望未来时，加拿大经济有很多乐观的理由和有利因素，这很好。那么Dave，基于这一点，我想转向RBC和我们的战略，几周后将是我们投资者日一周年。我认为你和团队提出了一些非常大胆的目标和指标。现在，你感觉进展如何？哪些方面让你感觉很好？也许哪些方面由于不断变化的环境或其他原因我们需要继续努力或反思。
在过去一年里，我们取得了很多成就。我认为我们正按计划进行，而且在很多方面比我们预期的要领先。无论是我们对人工智能的承诺，以及到第三年为我们的底线带来7.02亿美元至10亿美元的收益，我感觉非常好。我认为我们是唯一一家——我们是首批做出货币承诺的银行之一，但也是唯一一家扣除投资后做出承诺的银行，这意味着我们深入了解了训练和构建这些模型、部署这些模型的成本。许多银行跟随我们做出了收益承诺，但未扣除成本，因为他们不确定利用数据、整理数据的成本结构，这是一个很大的挑战，确保你的数据能够训练模型。许多银行在获取干净数据方面遇到困难，而且成本很高。
我们在我们的人工智能研究所已经训练强化学习模型、机器学习模型12年了，并已将这些模型部署到我们的业务中。我认为我们最成功的例子之一是股票交易方面的Aiden，已经运行了大约七八年了。所以我们已经构建了模型，我们已经学会了如何训练模型，我们的数据状况良好，因此在人工智能方面重新训练这些大型语言模型（LLMs）的速度更快。而且我们在很大程度上按照我们预期的时间线和成本结构做到了这一点。现在我们正在将这些模型整合到我们的消费者银行业务、商业审批业务、你的投资银行咨询方面、我们的编码中。我认为我们技术团队现在生成的代码中有40%（按代码行数计算）是由大型语言模型完成的。一系列大型语言模型，不只是一个。
因此，我们看到了良好的采用率。因此，我们仍在以相同的成本生产更多的代码行，最终我们将以更低的成本生产代码行，正如我们所承诺的那样。这是一个显著的好处。因此，当我们思考投资者日关于人工智能的重要阐述之一时，我们仍然对人工智能对我们内部运营以及从资本市场咨询、资本市场交易到商业银行信贷、商业银行运营、消费者银行存款、咨询、呼叫中心，再到保险等整个业务的B2C直接消费者能力的影响感到无比兴奋，我们业务的每个部分都在受到人工智能的影响，因此将会有多个浪潮。这只是第一波，九个项目和7亿至10亿美元的收益，还有多个浪潮，为了加速这一进程，我调整了组织架构，我让过去15年领导我们技术和运营部门的Bruce Ross调任，担任人工智能主管，直接向我汇报。因此，我让我的一位最高级别的领导者负责确保在外部，我们了解正在发生的一切，并将最佳实践引入组织；确保在内部，我们分享最佳实践，并推广这些想法；第三，他负责确保我们执行构建模型、将模型整合到业务和功能流程中的工作。
我真的觉得我需要一位高级领导者全天候负责此事，推动组织前进，帮助组织理解并出色执行。这非常重要，因为它影响你所做的一切，从你如何看待业务的整体现金流、如何看待客户，到你如何看待市场中的其他潜在机会，你必须了解人工智能对你自己的业务、客户业务和竞争对手业务的影响。做到这一点的最佳方式是基于实践经验，而不是猜测或试图从理论中推断。因此，你行动得越快，你对世界的理解就越好，你就越能利用周围发生的事情。因此，人工智能是我们投资 thesis的基础组成部分。然后每个业务主管，包括你自己，Derek，都上台阐述了你将如何建立你的市场业务、如何建立你的资本市场咨询业务、我们将如何建立商业业务、存款业务的大胆愿景。我们为每个业务制定了关键绩效指标（KPIs），这些指标将我们推向我们认为将带来市场领先的总股东回报（TSR）以及市场领先的收入和利润表现，并具有最高效的资本率和生产性资本率。
回到你的问题，我们的表现非常好。有几个关键绩效指标落后了。我们承诺了一定水平的另类投资渗透率，我们仍在构建产品平台，并试图将其推向市场。因此，我们在另类投资方面有点滞后，但你会看到各个部门，你在外汇和股票方面取得的承诺进展。我的意思是，我们在股票业务方面有一个非常出色的季度。我们看到了显著的转变。你看到外汇业务的势头在增强，能力在提升，你在咨询方面的招聘，正确的部门，使得市场竞争非常激烈。
在某些领域你可能领先，某些领域可能有点落后，但这真的很重要。因此，我们业务的关键驱动力和资本市场感觉相当不错。我们财富业务的关键驱动力，我认为我们看到的资金流入有点落后，但一些核心业务表现良好，我们一些基金的整体表现有点滞后。这是我们认为需要做的，所以我们必须在一些投资表现上有所改进，这些投资表现长期以来一直处于行业顶端，现在有所下滑，我们必须改进这一点。我认为这还没有真正对资金流入产生影响，但如果持续下去，正如房间里所有资产管理公司都知道的那样，它将开始对资金流入产生一些影响。我们消费者银行新客户的获取以及交叉销售都超出了计划。我认为我们在一定程度上受到了移民的影响。
加拿大的移民速度比美国更快地放缓，因此我们没有看到与以前相同的家庭形成速度。它会有所回升，可能不会回到以前的水平，因为我们作为一个国家仍在试图评估人工智能的影响、对就业的影响，因此我们会更谨慎地考虑我们可以让多少人进入并在我们国家就业，因为所有国家都在考虑这一点，比如劳动力需求是什么，因此我们不要让过多的移民涌入劳动力市场，以免我们无法为双方创造我们期望的体验。因此，全球范围内普遍谨慎，试图评估人工智能对劳动力的影响以及国家的整体人口战略。因此，考虑到所有这些，我认为设定这个挑战性目标正在推动我们，我们在第一季度再次取得了很好的成绩。我们在2025年表现非常出色。我们显著超出了市场预期，比如超出预期0.20美元。实现了17.8%的净资产收益率，远高于市场预期，因此我们的资本效率非常高。
我们在每个业务中都获得了不成比例的客户流量份额。这是我们的战略，以更高的效率比率获取客户流量，每美元收入带来更多利润。我们衡量所有这些，我们的效率、你的生产力、效率，汇丰银行对我们来说是一个变革性的举措，当我们收购加拿大汇丰银行时，我们将消费者商业银行（占RBC的50%以上）的效率比率从42%降至35%。我们的竞争对手平均为43%至48%、49%。因此，如果你每美元收入比竞争对手多0.15美元进入底线，想想你拥有的竞争机会。你可以将其用于定价，也可以将其给股东，这种运营竞争差距是显著的。因此，我们可以利用这一点来扩大增长并在市场中竞争，而且我们还没有从人工智能中获得这一数字的好处。
因此，这种生产力效率比率一段时间以来一直是同类最佳，但在收购汇丰银行后有了质的飞跃，因此我们拥有战略优势，我们可以以与竞争对手相同的价格开展相同的业务，效率高出15%，因此从竞争对手获得13%或14%净资产收益率的相同业务中获得17.5%的净资产收益率。我认为这是我们业务之间的结构性差异。因此，效率生产力确实是我们投资 thesis和整体净资产收益率的重要驱动力。
这可能是一个很好的过渡到我知道投资者现在非常关注的话题，即资本配置，因为正如你所说，Dave，凭借同类最佳的效率比率，推动优质净资产收益率，这推动了非常强劲的季度有机资本生成。这是一个好问题，但我们有13.7%的超额资本。因此，在今天的环境中，你试图在增长、继续提供优质净资产收益率、管理不确定的风险环境之间取得适当的平衡，你如何考虑资本配置？
我们对此进行了很多思考，我知道我们的一些投资者对RBC将如何处理所有这些超额资本感到压力。但我认为我总体上也听到了，我认为我们已经赢得了这样的信任，即我们到目前为止没有错误地使用你的资本。资本没有半衰期。它不会消失。
它只能被错误地使用。因此，我认为大多数人都非常有信心，我们将把它用于创造尽可能多的股东价值，我们不会稀释或做一些无意义的事情。因此，首先，我们有大量的风险加权资产（RWA）增长机会，以及我刚才谈到的所有这些举措。因此，我们展望未来，我们预计房地产行业会有需求，制造业、能源行业会有需求。我们看到风险加权资产有机增长来消耗这些资本。我们对以这种方式部署资本感到超级兴奋。其次，我们看到向股东返还资本，这是我们的主要机制。
考虑到市场波动性和不确定性，我们已将股票回购的节奏放缓至我们范围的低端。部分原因是CUSMA的不确定性以及我们看到的对经济、客户的影响，部分原因是我们的股票在一个季度内大幅上涨。因此，当我们退出第四季度时，我们超出预期0.35美元，我认为，我们的股票从206美元涨至235美元。我们说，哇，太快了。我们原计划以210美元回购大量股票，现在却以235美元回购。也许我们会放慢速度，看看这个价格有多稳定。它涨到了238美元。
因此，股票的短期正波动性导致它略有回落，但我们仍然维持回购的底线。现在，由于中东发生的事情，你看到了一定的系统性回落，这又是一个加速回购的机会。因此，向股东返还资本是我们这里的重要第二杠杆。我们将继续定期、持续地向股东返还资本，无论股票价格如何。但你必须给我们一点灵活性，当我们看到有战术机会时加速回购。我们试图从这些资本中获得最佳回报。像摩根大通一样，我们以2.5倍账面价值回购我们的股票。
因此，我们试图高效地进行回购，考虑所有其他机会。但我可以告诉你的一件事是，我没有为了进行收购而储蓄资本。这不在我的考虑范围内。现在，是有机增长，有机增长。我们有很多可以谈论的有利因素。向股东返还资本足以让我们表现出色并推动优质总股东回报。我们的任何业务都没有我真正需要通过收购来填补的战略缺口。
所以我不会说这个业务除非我进行收购否则无法生存。我不必那样做。我们在欧洲有增长机会，在美国的资本市场、财富和商业银行业务有增长机会，在加拿大凭借我们拥有的所有效率、生产力和杠杆有显著的增长机会。因此，我们有足够的能力实现优质增长目标和优质净资产收益率，而不必进行收购。我会确保我没有错过任何东西，但这不是我们优先考虑的战略思维。因此，你可以放心，有机增长和资本返还是可以实现的。这是组织的重点。
我认为一些投资者在问答环节后离开时说，我认为Dave真的在努力推动一项收购。我说，不，我的工作是确保我没有错过任何东西。我一直在寻找和思考，但不是推动。我们不会因为很难让收购奏效而推动收购。汇丰银行对组织来说是纯金，我们追踪了多年。很少有汇丰银行这样的收购能如此增值并完成。如果另一个汇丰银行出现，我会做的。
但目前没有。所以请放心，有机增长和资本返还推动优质总股东回报，这是我们的重点。是的，我们有大量资本来做到这一点。我们只是试图根据这些指导方针将这些资本杠杆化为最佳回报。我认为这对市场来说非常重要。能够有灵活性来增长、支持客户、支持国家战略以及像美国这样的市场战略是很好的，我们有更多的资本成为重要参与者。这是我们的第二个本土市场。
我们对美国财富、美国资本市场业务和美国商业业务的增长机会感到非常兴奋。City National上个季度表现出色。City National有一个很好的有利因素。它表现良好，非常好。上个季度我们在City National赚了超过2.1亿美元，我们看到了从中获得的上升空间。所以我认为我们对我们可以拉动的所有增长杠杆感到非常兴奋。但这种资本效率，17%以上不是上限。
我们不是试图管理到17%。我们希望以优质增长实现18%，但我们不需要设定18%的目标。我们只需要设定一个目标，允许我们灵活地以优质增长并提供优质资本回报，这是所有这些之间的平衡。我可以以19%的净资产收益率运营银行而不增长。我可以以18%的净资产收益率运营银行并增长。如果我想收缩，我可以以25%的净资产收益率运营银行。最大化净资产收益率不是这里的目标函数。
而是增长，优质增长，以及优质净资产收益率。两者共同提供优化的总股东回报。我认为，市场似乎暂时忘记了这一点。他们在追逐净资产收益率增长，而没有考虑随之而来的每股收益增长类型。因此，对我们来说，净资产收益率的有利因素包括信贷正常化、City National从我们一直在完成的整改工作中持续改善的成本节约表现，以及再次扩大资产负债表，正如你所看到的相当显著。因此，我们对客户流量的增加、信贷正常化、尤其是抵押贷款的利润率改善感到兴奋，我们看到了历史性的利润率压缩。其中一些可以来自人工智能，一些将来自更有纪律的市场，利用我们的融资优势，改善我们市场业务的表现，因为我们正在那里寻找机会。
我认为我们在投资者日设定的一些目标，以及我们尚未看到的7亿至10亿美元的人工智能底线贡献。总的来说，你考虑我们长期拥有的有利因素，我们已经达到17.7%的净资产收益率，我们不必改变目标就能更好地执行。所以我坐在这里说，哦，我们有很多动力。我们在一个总体上具有建设性的经济中运营，特别是对于我们的全球市场和基于市场的业务以及财富和资本市场。我认为，有了这些有利因素，加拿大消费者和商业业务的未来将更具建设性。我透过今天市场的短期混乱看到所有这些积极因素，并说，我们将度过当今世界正在发生的事情。我认为北美有望从现在开始真正加速发展。
综合几点，Dave，你谈到了人工智能，但如果你退后一步，看看在你的领导下，坦率地说，RBC一直非常前瞻，着眼未来。我们很早就涉足数据，很早就涉足人工智能，但世界变化非常快。有很多挑战者模式试图颠覆各种不同的业务。技术和人工智能是其中的关键部分。你在这个行业已经很长时间了。
你见证了不同的技术演变。只是感兴趣，你如何看待金融服务的这个时期？你认为这是快速但渐进的变化吗？你认为这是业务的根本结构性颠覆吗？你如何看待它的发展？你稍微谈到了人工智能，但你如何定位银行以在潜在的颠覆时期获胜？
我不知道，这是我在这个行业的第40年左右，担任首席执行官的第12年。所以我见过很多。我不能说我见过一切。我在不同的角色中见过很多。我用来审视变革和变革力量，特别是技术变革的一个基本框架是它解决了什么问题。是技术在寻找问题，这在过去几十年中很多情况都是如此，还是这项技术旨在解决一个根本问题？
无论是人工智能，我认为它是一种解决效率、知识、能力和可预测性等根本问题的技术，像区块链这样的技术一直在努力解决问题。它们确实创造了新产品。这些产品具有有限的投机吸引力。我们看看像稳定币这样的产品，这是一种混合解决方案，我们说，它能解决根本问题吗？我认为，是的，稳定币可以回答一些根本问题，特别是跨境支付的摩擦和及时性。但当你看国内支付系统时，它在解决问题吗？不，它是以不同的方式为客户提供相同的价值。
因此，实施这项技术的摩擦有多大？而且很高。别忘了，你必须保护这些新技术免受量子计算风险、网络安全风险、反洗钱风险、入职风险的影响。因此，在银行的价值链中整合新技术，面对所有这些对社会的责任，其性质是非常高的。但你看看这些挑战者技术，第二个问题是，如果它确实在解决问题，尽管可能有限， incumbent能否构建它？还是金融科技公司在应用该技术方面具有IP独特性或incumbent在解决该问题方面存在技术限制？历史上你所看到的是金融科技带来的创新，金融科技确实有很多创新，当 incumbent银行投资于该技术、购买该技术并将其整合到他们的供应链中时，很容易被incumbent银行采用，而不会造成中断。
因此，我看着像稳定币这样的东西说，我们是否要改变我们所有的出入金渠道，建立一条新的稳定币高速公路来消除成本和摩擦？还是SWIFT会建立一个更好的区块链网络并消除这种摩擦本身？答案是，SWIFT现在正在构建它。他们会像一些挑战者以太坊网络和其他网络一样构建它吗？也许，也许不会，很可能会。因此，incumbent会捍卫并采用新技术，还是攻击者会取代它？这一直是一个赌注。
大多数情况下发生的是incumbent采用了新技术并调整了他们的业务。我认为这就是为什么我们作为一个行业如此成功。我们能够适应并采用这些新技术并改变我们的业务。客户从中受益，我认为，再次，我看着这套新技术，我鼓励你应用这两个视角。你在解决问题吗？incumbent能执行吗？答案是肯定的。
你可能会看到更多你过去看到的情况。我们将捍卫我们的客户特许经营权，我们将更好地为他们服务，我们将继续前进。我现在没有看到任何我不能构建的东西，无论是通过稳定币区块链网络还是人工智能，我们知道我们有规模和能力构建自己的模型，购买这些模型，将这些模型整合到我们的业务中。因此，它正在更好地改变我们。它为客户提供了更多价值，并正在改变整体等式。但我对采用该技术并帮助我们的客户变得更好、帮助RBC变得更好的机会感到超级兴奋。所以我认为我已经看到了足够多的这种情况。
这种模式今天有效，我认为市场正在梳理这一点。是的，在大多数情况下。好吧，我认为这是一个很好的框架，Dave，因为发生了太多变化，很容易迷失其中，但我认为这是人们思考这个问题的几个支柱原则。所以，是的，我们快没时间了，这非常棒，我们涵盖了很多内容，但在剩下的一分钟里，对我们的观众，你有什么最后的想法要留给RBC、我们的战略、我们的定位。
我认为信息是我们有很大的灵活性。要在服务我们所服务的客户群体的世界中成为成功的大型全能银行，需要什么？你需要规模。我从以下几个维度定义规模。你需要品牌规模。品牌规模帮助你在数字世界中获胜，因为当你在物理世界中通过分支机构的实体性和在街角放上你的名字来获取客户时，你必须拥有在数字世界、全数字世界中具有吸引力的品牌规模。
因此，品牌规模变得更加关键。所以当你看到像RY和摩根大通这样的大银行时，我们拥有超越数字世界的品牌规模。所以你需要品牌规模。你需要客户规模，因为客户规模给你数据规模。数据规模至关重要。我们已经了解到，数据的广度和深度产生更高性能的大型语言模型。这种大型语言模型更可预测、更具预测性，并创造更大的价值。
因此，在这个大型语言模型和生成式人工智能的世界中，数据规模现在创造了护城河。我们已经通过经验证明了这一点。所以我们非常兴奋。因此，数据规模使你能够更贴近客户，通过合作伙伴吸引辅助价值，因为其他组织希望与你合作，因为你的数据规模有助于他们的数据规模。因此，数据规模在数字世界中由于所有这些原因至关重要。你需要资产负债表规模。客户在增长。
世界在增长。客户正在缩短从关键集成商到银行的供应链。因此，你为支持客户而带来的资产负债表规模绝对至关重要，以及吸收权益基础、吸收当今世界看到的冲击并继续为客户服务的能力。资产负债表规模包括融资规模，可能比资本规模更大。融资规模绝对至关重要。然后你需要运营规模。我谈到的效率比率，将更多利润带入底线，具有定价灵活性，运营规模是其中的一部分。
品牌规模、数据规模、资产负债表规模、运营规模。有了这些，一切都会顺利。所以谢谢。感谢各位的到来。感谢参加本次会议。聚在一起讨论这些事情至关重要。我很高兴来到这里，感谢各位今天的参与。
太棒了。谢谢你，Dave。感谢各位的参与。
谢谢。