Sarah Inmon（投资者关系与企业传播负责人）
John W. Chidsey（总裁兼首席执行官）
Mark A. Kempa（执行副总裁兼首席财务官）
Steven M. Wieczynski（Stifel Nicolaus Capital Markets）
Ben Chaiken（瑞穗证券）
Conor Cunningham（Melius Research）
Matthew Boss（摩根大通）
Brandt Montour（巴克莱）
James Hardiman（花旗）
Vince Ciepiel（克利夫兰研究公司）
Lizzie Dove（高盛）
Trey Bowers（富国银行）
早上好，欢迎参加挪威邮轮控股有限公司2025年第四季度及全年财报电话会议。我是Rob，将担任今天的操作员。[操作员说明]。
现在，我将会议转交给主持人Sarah Inmon。Inmon女士，请开始。
大家早上好。感谢大家参加我们2025年第四季度及全年财报电话会议。今天与我一同出席的有挪威邮轮控股有限公司总裁兼首席执行官John Chidsey，以及执行副总裁兼首席财务官Mark Kempa。
提醒各位，本次电话会议正在公司投资者关系网站同步直播。会议期间我们将参考一份幻灯片演示文稿，该文稿也可在我们的网站上查阅。电话会议和演示文稿将在活动结束后30天内提供回放。
在开始之前，我想说明几点。我们今天上午已发布包含2025年第四季度及全年业绩的新闻稿，该新闻稿也可在公司网站上获取。本次会议包含前瞻性陈述，这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与陈述内容存在重大差异。应结合我们收益报告中的警示性声明来考虑这些陈述。
我们的评论可能还会提及非公认会计原则财务指标。与最直接可比的公认会计原则财务指标的调节以及其他相关披露包含在我们的收益报告和演示文稿中。除非另有说明，所有提及的2025年和2026年净收益率以及经调整的每运力日邮轮成本（不含燃料）均按固定汇率计算，且与上年同期进行比较。
接下来，我将会议交给我们的首席执行官John Chidsey。John？
谢谢Sarah，大家早上好。很高兴今天能与大家在一起，我要感谢挪威邮轮控股有限公司的同事们对我的热烈欢迎，以及Mark的合作。我去年2月同意加入董事会，现在成为首席执行官，有很多原因。
这是一家特别的公司。它开创了现代邮轮行业。我们拥有标志性品牌、极其忠诚的客户群和敬业的团队。同时，NCLH显然未能充分发挥其潜力。在担任首席执行官的过去两周里，我迅速行动，深入了解业务和文化的各个方面。我开始对运营进行深入审查，与领导层共度时光，并开始与整个组织接触，以更好地了解我们在哪些方面表现良好，哪些方面表现不佳。
作为在以消费者为中心的公司积累了职业生涯的人，我与团队一样热衷于提供无与伦比的客户体验。我见证了我们公司的辉煌时刻，也经历了包括疫情在内的一些最具挑战性的时期。我亲身体验了这家公司及其员工的韧性。
我之前在NCLH董事会的经历让我对邮轮行业有了深刻的了解。我们的业务涵盖运输、酒店、娱乐、建筑、物流、收益管理、旅游等多个领域。我们在管理全球各种分销渠道和监管框架的同时开展这些业务。我们的行业依赖于客户提前数月甚至数年预订航程。
我还成功领导了多家以收益为导向的资产密集型企业度过转型和业绩提升期。这些经历强化了一个简单的教训：可持续的改善来自于纪律严明的执行、运营严谨性和对基本面的明确关注。这是我打算带给NCLH的方法。
我们经营的是资本密集型业务，资产负债表杠杆过高，成本结构必须继续精简。事实上，我们有一些挑战需要立即解决，还有一些则需要更多时间。我们也有优势可以利用。这两周的初步结论是，我们必须在对未来机遇的乐观和兴奋中，建立一种紧迫感。
我要明确的是，我们的战略是健全的，但我们的执行和协调一直不佳，问责文化至关重要且必不可少。好消息是，我们拥有资产，拥有品牌，现在有了正确的关注点。
首要任务是修复执行，推动问责制和紧迫感。这需要优化组织并消除官僚主义。在制定协调计划和围绕关键企业范围内举措建立明确运营节奏的基本工作中存在明显失误。文化非常孤立，缺乏团队合作精神，这导致了缺乏凝聚力。我发现，虽然正在开展工作，但协调和重点并未达到所需水平。
第二项任务是提高效率和投资资本回报率，确保我们的资本配置决策基于可衡量的回报。公司在船舶上投入巨资，因此我们的产品实力雄厚。然而，我们在技术、收益管理能力和面向客户的系统方面投资不足。纠正这种不平衡是我们的首要任务之一。
第三项任务是释放收益管理、行程优化和私人目的地 monetization 方面的运营潜力。要使公司恢复持续增长和价值创造，还有重要的工作要做。正是我的转型经验、领导以消费者为中心的公司的任期以及行业理解相结合，让我有信心为股东、客户和团队成员创造价值。
使这一切成为可能的是我们的领导团队。在过去几个月中，我们在大多数关键职能部门基本上组建了全新的领导团队，其技能和经验水平非常适合未来的工作。现在，这个团队需要团结起来，我们需要创造一种问责和授权的文化。条件已经具备，我已经对团队对这次转型的热情和承诺感到鼓舞。一些行动已经在进行中，随着我们精简和重组业务以更好地执行，未来几个季度你们将看到更多公告。
为此，我正与我们的品牌和 executive 领导团队密切合作，重新审视如何改善日常执行并取得更一致的结果。Marc Kazlauskas于12月被任命为挪威邮轮公司总裁，在全球旅游行业拥有超过三十年的销售、运营和创新经验。Marc在推动商业业绩和提升客户体验方面有着良好的记录，他的领导在品牌层面将发挥重要作用。
我还与我们的首席豪华官Jason Montague密切合作，他继续领导丽晶七海邮轮和大洋邮轮。我们共同致力于确保我们的每个品牌继续提供独特、高质量的体验，引起客户的共鸣。
我们的 executive 领导团队汇集了经验丰富的公司和行业资深人士，以及来自行业外的新资深领导者，特别是在技术和战略等领域。在挪威品牌方面，我们最近引入了一位经验丰富的行业资深人士领导该品牌的收益管理职能，同时首席营销官正在优化我们的品牌信息传递以及与客户互动的方式。展望未来，我们的决策将以收益管理为重点，收益管理将与销售和营销合作并指导销售和营销，以更好地调整我们的资源。这只是我们团队围绕改善业绩这一共同目标在全公司范围内合作的一个例子。
我的优先事项很明确：改善执行、加强财务纪律、降低杠杆率，并将组织重点放在长期推动可持续价值创造的领域。一旦我们完成审查并敲定运营计划，取得进展将需要耐心、纪律和一致的执行。我期待在我们取得进展时分享更多关于这些优先事项的细节。
接下来，我将交给Mark，由他介绍我们的第四季度业绩和2026年展望。Mark？
谢谢John，大家早上好。我将从第5张幻灯片开始介绍我们的第四季度业绩，这些业绩达到或超出了我们的预期。第四季度净收益率增长3.8%，而经调整的不含燃料的净邮轮成本为158美元，低于指引，仅增长0.2%，这得益于强有力的成本控制，最终推动调整后息税折旧摊销前利润达到5.64亿美元，超出我们的指引。本季度调整后净收入为1.3亿美元，调整后每股收益为0.28美元，其中不包括约9500万美元（即0.20美元）与某些信息技术资产相关的核销，该核销包含在折旧和摊销费用中。
现在转到第6张幻灯片上的2025年全年业绩。从营收表现开始，净收益率与上年相比增长2.4%，符合预期。我们继续采取严格的成本管理方法，经调整的每运力日不含燃料的净邮轮成本仅增长0.7%，略好于我们的指引，远低于通胀水平。总体而言，我们在2025年取得了重要进展，调整后息税折旧摊销前利润增长11%，达到27.3亿美元。调整后运营息税折旧摊销前利润率提高160个基点，达到37.1%，调整后每股收益增长19%，达到2.11美元。
转到第7张幻灯片，我将介绍自上次财报电话会议以来的一些运营亮点。在挪威品牌方面，在新任首席营销官的领导下，我们推出了全新的品牌平台，重新引入了20世纪90年代的标志性口号“It's Different Out Here”，并将品牌锚定在一直使挪威与众不同的价值观——自由和灵活性上。挪威邮轮还开放了挪威光环号的预订，这是我们 Prima 级船舶中最大的一艘，其首次航行将于2027年启航。
在大洋邮轮方面，我们继续强化品牌在豪华领域的定位，宣布在全船队实行仅成人政策。这一转变已经取得成效。大洋奏鸣曲号的销售在开放日创下纪录，预订量比大洋诱惑号的推出高出45%。丽晶七海邮轮的豪华产品组合也表现强劲，1月份预订量同比增长20%，各目的地产品需求旺盛。
此外，我们最近宣布了所有三个品牌的新船订单；一艘为挪威邮轮公司，一艘为大洋邮轮的奏鸣曲级船舶，一艘为丽晶邮轮的威望级船舶。到2037年，我们现在有17艘船待订，确保了抢手的造船厂建造位置，并锁定了我们的长期增长计划。重要的是，考虑到这些新船订单的交付时间，它们只需要适度的初始资本支出，我们预计它们不会对我们的短期杠杆产生重大影响。
转到第8张幻灯片上的大 Stirrup Cay，在岛上新的大型泳池和增强的客户设施开放后，初步结果令我们非常鼓舞。初步客户反馈非常积极，各方面的客户满意度得分都很高。早期反馈强化了我们的信心，即我们的投资正在改善客户体验，并将带来强劲的回报。重要的是，我们有望在今年夏天晚些时候开放大潮汐水上乐园，这将进一步提升岛屿的服务，并在进入2027年时增强需求。
大 Stirrup Cay 是我们加勒比战略的核心支柱。我们对该地区的长期机遇充满信心，该地区带来了强劲的财务回报，吸引了广泛且不断增长的客户群，提供了稳定的运营环境，并使我们能够瞄准更多首次邮轮旅客和高端家庭旅客。虽然我们的加勒比战略需要调整该地区的部署，但事后看来，很明显，这一转变导致第一季度运力增加40%，但正如John所提到的，执行时缺乏必要的企业范围内协调。
此外，运力增加时机过早，因为大 Stirrup Cay 周围的配套基础设施和商业举措尚未准备好支持和容纳额外的运力。虽然第一阶段的增强设施在2025年底开放，但我们在大 Stirrup Cay 全面建设完成（包括大潮汐水上乐园）之前就增加了该地区的运力。重要的是，我们没有充分协调收益管理、销售、营销、行程规划和岛上 monetization 策略以支持这一部署转变。各个组成部分都在推进，但它们没有整合到一个旨在以适当收益率吸收运力的统一运营计划中。因此，我们在第一季度遇到的阻力比上一季度预期的更为明显，我将在稍后详细说明。
当我们回顾和评估2026年的部署时，很明显我们的商业战略，包括销售、营销、定价策略和收益管理工具，与我们的部署不一致。因此，某些行程没有获得最大化业绩和收益率所需的协调商业支持，这对我们全年的预期业绩造成了压力。我们在2026年初在某些行程上略低于理想的预订曲线，给定价和收益率带来了短期压力，这在我们的指引中很明显。
展望未来，我们预计在部署规划和商业执行之间建立紧密整合，将确保行程从一开始就得到围绕收益管理、定价和营销的统一计划的充分支持。我们正在开展严格的业务审查，以确保我们的部署、营销、定价全面对齐，并期待在未来几个季度与大家分享更多关于这一过程的信息。正如John earlier提到的，我们正以紧迫感克服这些挑战。然而，考虑到预订提前期，这些好处将随着时间的推移逐步显现。我们相信这些步骤将使我们在长期内实现更强劲、更可持续的业绩。
这引出了第10张幻灯片上的2026年指引。让我们从净收益率开始。由于我 earlier 讨论的阻力，我们预计第一季度净收益率增长将下降约1.6%，因为更高的入住率被定价压力完全抵消。展望今年剩余时间，我们预计净收益率将稳定并略有改善，增长约0.6%，使全年净收益率大致持平。然而，我们预计这种逐步改善不会在所有三个季度均匀分布。
在挪威品牌方面，由于某些执行失误，我们在特定市场面临定价阻力，包括加勒比海和巴哈马的航行以及我们新母港费城的行程。在欧洲，由于上述执行失误，我们原本预期第三季度出现的顺风没有之前预期的那么强劲。除了这些市场，我们注意到阿拉斯加竞争活动加剧，由于行业运力水平提高，也对收益率造成了压力。
尽管如此，我们仍专注于改善我们的商业战略，并预计随着我们更好地将战略与部署对齐，这些阻力将逐渐消退。我们认识到这种营收表现水平低于我们的预期和长期目标。正如我 earlier 提到的，我们正在进行严格的业务审查，以全面评估这种表现不佳的驱动因素，并确保我们重新调整部署、定价和营销，以恢复可持续的净收益率增长。
转向成本，我们在费用方面的纪律仍然坚定，这标志着连续第三年实现强有力的成本控制。第一季度，我们预计经调整的不含燃料的净邮轮成本将下降约0.8%。展望今年剩余的九个月，我们预计单位成本将增长约1.4%，使全年单位成本增长约0.9%，远低于通胀水平。
我们的成本节约计划代表了文化上的结构性变革。我们正在培养不断发现效率、消除浪费和改进流程的能力。这项工作将在2026年及以后继续进行，因为我们仍然专注于推动可持续的利润率扩张。因此，我们预计第一季度调整后运营息税折旧摊销前利润率将提高至约29.1%，而2025年第一季度为28.4%，调整后息税折旧摊销前利润为5.15亿美元。全年来看，我们预计利润率与去年基本持平，约为37%，而调整后息税折旧摊销前利润增长约8%，达到29.5亿美元。
第一季度调整后每股收益预计约为0.16美元，全年调整后每股收益预计增长约13%，达到2.38美元。去杠杆化仍然是首要财务优先事项，2026年全年，我们预计净杠杆率将大致持平，为5.2倍。请记住，这反映了3月份挪威露娜号和12月份七海威望号的交付，由于相关的息税折旧摊销前利润贡献逐步实现，这暂时使报告的杠杆率增加约0.25倍。
虽然我们继续以健康的速度增长运力，但我们专注于推动更强的营收表现和利润率扩张，以支持长期进一步降低净杠杆率。随着这些新船逐步投入运营并为息税折旧摊销前利润做出重大贡献，我们预计净杠杆率将恢复下降趋势。
在控股公司层面、品牌层面和收益管理层面，我们对指引采取了适当严格的态度。重建市场信誉始于设定清晰、现实的期望并始终如一地实现这些期望。我们正以紧迫感加强业务，但我们也认识到，有意义的改进需要随着时间的推移进行深思熟虑的执行。我们的重点是建立更强大、更持久的基础，并以可持续和可信的方式恢复业绩。
在我将会议交回John之前，我想花点时间在第11张幻灯片上强调过去几年我们在成本节约举措方面取得的进展。我们预计2026年将是经调整的不含燃料的净邮轮成本增长低于通胀的又一年。这将是连续近三年单位成本增长基本持平，同时我们实现了3亿美元以上的节约目标。这些结果是我们转型办公室严格工作的成果，该办公室有条不紊地审查了整个业务的成本结构，发现了效率并消除了浪费，所有这些都没有损害客户体验。
虽然早期的重点主要放在船上效率上，但我们现在正在扩展和加速该计划，通过优化销售、一般及管理费用来推动进一步的运营杠杆。重要的是，这不是一次性计划。我们已将成本纪律融入我们的文化，我们打算在2026年之后继续推动效率和利润率扩张。
接下来，我将会议交回John作总结发言。
谢谢Mark。在开放提问之前，我想强调我们未来的重点。我们与董事会和 executive 领导团队一起，专注于改善执行、加强财务表现和长期降低杠杆率，同时坚定地致力于在我们三个令人难以置信的品牌中提供客户期望的卓越度假体验。正如我之前所说，我们拥有资产，拥有品牌，现在有了重点。我认识到我们2026年的展望低于我们之前传达的长期目标。缩小这一差距需要专注、严谨和问责制，这正是我们在下一阶段要做到的。我们期待向大家通报我们的进展。
在进入问答环节之前，我想简要谈谈当前中东的冲突。我们正在密切监测伊朗及更广泛地区的局势。我们客户和船员的安全始终是我们的首要任务。目前，我们不在受影响地区运营，对我们的预定行程没有影响。关于燃料，长期影响仍不确定。然而，我们目前对2026年约51%的燃料进行了对冲，对2027年27%的燃料进行了对冲，这有助于缓解短期波动。我们将继续密切监测事态发展，并在必要时进行调整。
接下来，操作员，请开放提问线路。
谢谢。现在，我们将进行问答环节。[操作员说明]。第一个问题来自Stifel的Steve Wieczynski。请提问。
谢谢各位。早上好。John，欢迎加入，祝贺你担任首席执行官。我有两个问题，想一起问。John，显然你担任这个职位的时间很短，但你提到，Mark在准备好的发言中也提到，在将商业战略与部署对齐方面存在执行失误。所以我的第一个问题是关于这些加勒比部署，以及你如何解决未来的运力过剩问题，或者你是否开始偏离前任管理层在加勒比实施的决策。
第二个问题可能是问Mark的，但如果我们看第10张幻灯片，看看第二季度到第四季度的隐含指引，显然存在负的收益率-成本差，但在我们看来，即使考虑到部署阻力，这似乎也有些保守。Mark，不确定你对此有何看法，但任何评论都会有所帮助，特别是考虑到加勒比运力在第一季度后开始缓解，也许更多的是你在准备好的发言中提到的阿拉斯加和欧洲问题，但那里的任何评论都将非常有帮助。谢谢各位。
好的。关于你关于加勒比部署的问题，显然，我认为加勒比是我们的重要市场。我认为这确实回到了我所说的，这是一个非常孤立的努力，组织缺乏一个有凝聚力的计划。所以，正如我们在发言中所说，我们的时机不对。我认为我们有点操之过急。同样，没有一个很好的有凝聚力的计划。营销朝着一个方向发展，岛屿的时机朝着另一个方向发展。
所以，我认为从中长期来看，我们对加勒比非常有信心。同样，我认为我们必须更好地执行一个协调良好、执行有力的计划，我认为我们会没事的。只是有很多短期的失误，这大概是我对它的描述。
是的，Steve。所以加勒比战略是健全的。我们已经说过，我们的私人岛屿大 Stirrup Cay 是其中的核心支柱。我认为这恰恰反映了向该地区运力的巨大转变，而没有正确的商业机构作为一个整体协同工作，因此我们在过去几个月对我们的各种领导层进行了一些调整。所以，我认为展望未来，随着我们纠正这些失误并将我们的战略作为一个整体对齐，我们将继续看到该地区业绩的改善。
Steve，关于你的第二部分问题，内容很多，但我认为你指的是第二季度到第四季度的隐含指引以及可能的负差。除了加勒比和巴哈马，我们在那里运力大幅增加，我认为当我们提到一些商业失误或执行问题时，这也影响到了我们在欧洲的业务。虽然欧洲整体市场状况良好，但由于我们自己的一些失误，我们没有看到预期的夏季顺风。
所以，我们正在努力解决这个问题并进行纠正。除此之外，我们看到阿拉斯加市场疲软。我认为阿拉斯加整个行业运力增长了中个位数，我认为这给整个行业带来了压力。所以这对我们今年来说是一个小小的拖累。
好的。谢谢各位。非常感谢。
下一个问题来自瑞穗证券的Ben Chaiken。请提问。
嘿，谢谢回答我的问题。只是想跟进一下欧洲的情况，去年，你们在第三季度实施了这些长期沉浸式欧洲战略，而你们是在4月2日之后这样做的，这似乎是一个明显的疲软因素，但正如你在之前的评论中所暗示的，你预计今年第三季度不会像预期的那样成为顺风，这是由于你们自己的失误。
我想深入了解一下。我们能否详细说明一下？我相信加勒比应该是你们运力占比最低或接近最低的。是的，所以请帮助我们理解加勒比的失误如何影响第三季度与去年的同比比较。
是的。谢谢你，Ben。你说得对。我们确实在2026年有一个行程部署的转变，这是在去年3月、4月的任何事件之前就预先计划好的。我认为欧洲的问题是，我们实际上减少了长期部署的行程。事实上，作为一个数据，我认为去年我们有大约160次航行是9天到14天。今年，这些相同的航行减少到60多次。所以我们实际上减少了50%到60%。
我们看到一些压力的地方是，在这些航行中，我们有相当多的开口行程，因此，我们看到消费者对这些开口行程有一些压力，这再次回到了我所说的部署和商业战略方面的商业错位。所以虽然我们无法在2026年纠正这一点，但这是我们未来关注的事情，我们相信这是非常可纠正的，但当然，我们要到2027年及以后才能看到成果。
好的。然后，John，在你准备好的发言中，我相信你谈到了——可能是我的话和你的话的混合，但我相信你谈到了低效和官僚主义的文化。也许你可以详细说明一下。这是如何在业绩中体现的？这是成本阻力还是更多与战略和运力分配相关？以及你具体在做什么来改变这种文化？谢谢。
是的。我认为两者都有一点。正如我所说，它非常孤立，缺乏——我不想一直使用“有凝聚力”这个词，但缺乏有凝聚力的战略和有凝聚力的执行，这导致了很多这样的失误。我发现一种文化，真的没有——不是没有，而是需要更强的紧迫感和问责制。我认为这两者都缺失了。是的，正如我们在发言中所说，我认为公司在船上成本方面做得很好，但我认为我们在岸侧有明确的优化机会。
那么，我正在做什么来解决这个问题？再次，试图创造这种文化。第一，试图制定有凝聚力的计划，试图解决成本问题。但我也认为另一个巨大的机会是收入，因为它是如此脱节，正如我所说，在技术、收益管理方面投资不足，销售朝着一个方向，营销朝着另一个方向，行程规划朝着另一个方向，缺乏对收益管理的真正关注。我认为将所有这些整合起来，我实际上认为我们最大的机会是收入，虽然考虑到我们行业的性质以及人们已经相当多地预订了2026年的行程，你可能不会立即看到这一点，但你肯定应该在2027年开始看到成果。所以我把它看作是两个方面。我认为硬币的两面都是我们的机会，而文化最终将推动这两个方面。
谢谢。
下一个问题来自Melius Research的Conor Cunningham。请提问。
嗨，各位。谢谢。John，也许我们可以继续问你——也许稍微跟进一下Ben的评论。你提到你正在进行全面的审查过程。只是好奇这个审查实际上何时会——涉及到很多文化和更广泛的战略，因为你刚刚接手，但是——
嗯，正如我所说，我认为我们的战略是正确的。正如Mark所指出的，我们公司在船舶上投入了大量资金。所以我认为我们的船舶和客户体验，我们的船员热情和奉献精神是好的。你知道，无论是需要三个月、四个月还是五个月来真正深入研究我们在哪里变得有点臃肿，我们在哪里效率不高，我们应该在哪里进行短期投资？我不能确切告诉你，但我的意思是，无论如何，这都不是一个为期一年的过程来整合我们想要立即做什么，我们想要做什么，但由于某些原因，也许我们要到2027年才能着手——排列这些优先事项。所以我想说，在接下来的几个季度里，我们应该会把这个问题解决好，但我不能确切地给你一个日期。我才来这里两周。
是的。不，我知道你在那里的时间很短，好的。那么作为后续，你们是否实际上已经与Elliott接触过？当你回顾他们的演示文稿时，你实际上同意他们提出的哪些观点，因为你已经消化了他们的——
答案是，是的。我们已经与Elliott接触过，就像我们与所有股东接触一样，我们实际上即将开始为期两周的投资者路演，我们实际上本周和下周就要出发了，这已经安排好了。我上任后想做的第一件事就是去和股东交谈，了解他们对我们做得好的方面以及显然做得不好的方面的看法。所以，这一切都在进行中。显然，听取Elliott的意见就像听取任何其他股东的意见一样，这意味着我们非常感兴趣他们要说什么以及他们关于如何更好地推动长期股东价值的想法。所以这就是我要说的。
Conor，我认为正如John所说，当我们专注于收入方面时，这里有巨大的机会。我们引入了一位顶尖的商业收入官，他是行业资深人士，在行业其他领域纠正这个问题方面有丰富的经验，虽然这需要一些时间才能见效，但我们相信，我们正在为此建立正确的结构组件，以真正推动营收增长。
感谢。谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。请提问。
很好。谢谢。John，当你进入2026年时，预订量略低于最佳预订范围，你能否谈谈近期可能采取哪些行动来支持预订趋势的改善，特别是你在保持价格相对于载客率方面的心态。
我认为，再次，我才来这里两周，我会把这个问题交给Mark，说实话，我还没有深入到那个细节。
是的，Matt，很好的问题。所以，正如我们提到的，我们略低于最佳预订曲线。因此，当你看我们的指引时，我认为这反映了第一季度以及剩余三个季度的情况。价格和载客率之间总是一个微妙的平衡。但当你退后一步，考虑到我们围绕加勒比的核心战略，让更多高端家庭上船，monetizing我们的岛屿，我们将继续关注载客率。事实上，我认为我们今年的载客率将提高超过200个基点。所以，平衡将是找到正确的价格以及正确的收益率和载客率。我认为，随着我们让所有商业部门朝着一个方向发展，你自然会看到两者的增长。
很好的内容。那么，Mark，关于这一点，你能否详细说明一下今年的成本增长前景？我的意思是，我知道在过去几年里，这一直是你个人特别关注的领域。但是你认为在进一步合理化成本结构方面有哪些额外的低垂果实，或者另一方面，在你看来，为了推动多年收益率需要哪些投资。我们应该如何考虑这种平衡？
是的。我认为正如John提到的，我们投资不足的领域之一是面向客户的系统、技术以及营销和收益管理技术。我想你们都记得，我们去年开始投资一个新的收益管理系统。它在过去六到八周才刚刚开始运行。所以，这需要一些时间。
但我认为，当你回顾过去两到三年我们的成本文化时，是的，我们取得了良好的进展。我们一直说这是一个3亿美元以上的计划，但其中很多都集中在船上效率，现在我们的目光正转向销售、一般及管理费用部分，使用同样的方法。所以当你深入研究时，从来没有低垂的果实，但我认为你会看到我们在未来围绕这部分业务采取更加有条不紊的紧急行动，以调整其规模。
很好的内容。祝你好运。
下一个问题来自巴克莱的Brandt Montour。请提问。
早上好，各位。谢谢回答我的问题。John，我想了解一下你的看法，在你准备好的发言中，你提到了技术、收益管理、面向客户的系统。综合来看，你认为挪威在规模上是否处于劣势？我问这个问题的原因是，你说这需要耐心。根据你的经验，这种类型的转型开始取得成果需要多长时间？
是的。我不认为我们在规模上处于劣势。我认为，再次，如果我们在岸侧销售、一般及管理费用方面表现出与船上相同的纪律，我认为我们肯定能在2026年和2027年看到一些改善，因为成本方面可以比收入方面更快地解决，再次考虑到人们预订的提前期。但我认为我们在收益管理方面的投资，正如Mark所说，以及我们的客户技术、岛屿上线、更好地monetizing那个岛屿，我认为收入方面，再次，你会在2027年、2028年看到更多。所以它们的速度略有不同，这只是由于我们行业的设置，但我认为我们都——可能不会说这是低垂的果实，但我会说有很多机会。所以我会在这一点上与他们略有不同，这是我们的工作去追求并实现它，再次，像我们在船上成本方面那样专注于它。所以——
感谢。然后还有一个后续问题。中东地缘政治事件发生才一天半，了解到你们在那里没有直接 exposure。但是你是否已经看到或预计会看到近期其他国际行程的预订压力，即美国人前往欧洲的行程。你们的指引中是否考虑了这一点？
是的。早上好，Brandt。到目前为止，我们已经经历了一两天，我不能说我们看到了任何明显的情况。就指引而言，我们的指引是我们对世界的最佳看法，但我当然不会说我们已经将过去两天的地缘政治问题考虑在内。正如John在准备好的发言中提到的，我们显然可能会看到燃料方面的一些压力。好消息是，我们今年超过50%的燃料进行了对冲。
我们可以控制的一件事是燃料消耗。我认为当你看今年我们的走向时，我们的隐含预测意味着我们的每运力日燃料消耗将下降约3%，而2025年我们的每运力日燃料消耗下降了6%。所以我们正在控制我们能控制的，希望中东地区的动荡能很快平息。
谢谢各位。
下一个问题来自花旗的James Hardiman。请提问。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题，John，欢迎加入，祝你好运。今天我们谈论了很多沿途的一些失误、错位，我认为投资者非常欣赏在这方面的责任感。我想深入探讨一下，是否可能还有其他因素在起作用，即周期性因素、整体消费者的实力，然后可能是竞争因素，你们在行业内的相对定位。显然，你们有一些非常令人印象深刻的同行。所以只是想深入了解一下，你认为消费者在放缓吗？你认为在我们考虑解决这个问题时，你们是否失去了消费者的任何信任？只是想确保我们了解所有方面。谢谢。
是的。所以，我首先要说，我会让Mark更详细地说明，但我认为除了我们的失误之外，投资者真正需要关注的另一件事是，正如我们所谈到的，这确实是一个全新的团队，我有点幸运。我的意思是，很多人已经被引进来，不仅是挪威的负责人，我们还有一位来自两家财富500强公司的新技术负责人，一位新的战略负责人和新的收益管理负责人。我想说，即使在董事会任职期间，我大约一年前回到董事会，团队的素质立即提高了，但缺点（这变成了一个机会）是大多数人只在这里工作了三四个月。
所以是的，我们有失误，但我认为我们在关键岗位上有更高素质的人才。所以，现在我们只需要像我所说的那样团结起来，成为一个团队，我认为他们对我们能够实现的目标同样感到兴奋。所以，我会说，是的，有失误，但你不需要——在我之前的一些转型中，你必须进去清理场地，花三到四个月的时间去找合适的人来任职。我认为在很大程度上，我们这里已经有了。我认为在Mark看到的消费者方面，我认为他可以给你更多的细节，所以。
是的，James，早上好。看，总体而言，我们没有看到消费者方面的问题。消费者相对于邮轮和我们的领域仍然表现强劲。我认为我们在各个领域看到的具体结果确实是由于我们采取的一些失误。同样重要的是，我们的豪华品牌继续表现非常非常强劲，我们对此非常满意。我认为重点确实在我们的大众品牌挪威，调整我们的商业战略并在执行上变得更加敏锐。所以我想说，从我们的角度来看，这在很大程度上是我们可以随着时间纠正的自找的麻烦。
明白了。这真的很有帮助。然后，也许继续问你，Mark，你稍微提到了这一点，但当我们考虑今年的阶段，我想特别是在营收方面，我们大多数人都在为相当艰难的第一季度做准备。当我们考虑到下半年0.6%的收益率增长时，显然第二季度你还不会从大潮汐水上乐园中受益。
所以我假设我们可能应该将第二季度的收益率建模为下降，然后在今年下半年可能会有所缓解。另外，真的只是想了解退出率是什么样的，以及这可能如何影响2027年，然后在成本阶段方面有什么需要特别指出的。谢谢。
是的。James，所以看，当你看今年剩余时间时，正如我们所说，第二季度在很大程度上已经销售完毕。正如我们提到的，由于我们自己的失误，我们在欧洲看到了一些压力。阿拉斯加正面临整个行业的压力，但我认为当你开始展望第四季度，考虑到我们将拥有完整的岛屿设施以及水上乐园，第四季度约有三分之一的乘客将前往该岛。这就是——我认为这就是我们真正开始看到一些转机的地方。所以不想过于乐观，但我们在接下来的几个季度有一些工作要做。
明白了。谢谢各位。
下一个问题来自克利夫兰研究公司的Vince Ciepiel。请提问。
嗨，谢谢回答我的问题。显然，2026年的旧目标是低至中个位数的收益率增长，而今天是持平，在过去90多天里有所下降，只是想了解其形状和速度。当你看你的预订时，是总体上比计划差一点，还是当你按月来看时，有什么令人鼓舞或令人沮丧的事情，当你看最近的预订趋势时，它如何影响你对今年的看法？
当你考虑到开始是负数，然后朝着第四季度听起来更积极的收益率增长发展时，这是否需要你现在看到的预订轨迹有所改善，还是只是假设更多的相同情况？
嗨，Vince。早上好。所以看，当你考虑预订时，一切都始于势头。当你开始看到势头的一些变化，你开始稍微落后于预订曲线时，正如我们都知道的，这会在接下来的几个季度产生影响。积极的消息是，我们已经进行了一些组织调整，在接下来的几周内你会看到更多，我们正在调整我们的组织，以确保他们作为一个有凝聚力的单位运作，我们有一些优秀的行业人才现在正在领导关键领域。
所以是的，这需要一些时间，但这需要时间来扭转局面，可以这么说，但我们看到了一些积极的萌芽。只是需要时间，我们在前方有很多机会。
我认为，Mark，正如你所指出的，豪华品牌表现非常好。所以我认为，再次，我们的失误和缺乏凝聚力确实与挪威品牌有关，但因为这是迄今为止最大的品牌，这就是你看到它拖累整个NCLH的地方。所以，我实际上对我们三个品牌中的两个表现良好感到鼓舞。我认为——不是我认为，我知道我们的机会确实在挪威品牌以及我们谈论的所有其他事情上。我们可以在所有三个品牌的收益管理方面做得更好。我们可以在所有三个品牌上优化销售、一般及管理费用，但具体而言，我认为我们在收入方面的最大机会是挪威品牌。
很好。也许再深入一点，当你退后一步，考虑全年持平的收益率，加勒比占40%的份额，可能可以假设这是负数，但根据你的其他评论，听起来欧洲和阿拉斯加对你来说并不是表现出色。所以我不知道，我觉得在参加这次电话会议之前，可能更担心加勒比会比整体指引所暗示的更负面。所以你能谈谈你在该地区的价格管理情况，你看到的总体情况吗？我认为在过去几年中，你已经谈到价格有多重要，需要很长时间才能赢回来。所以你如何在这次重组中驾驭加勒比的定价方面。
是的。嗨。正如我 earlier 所说，价格和载客率之间总是一个微妙的平衡，随着我们继续在加勒比建立我们的存在，我们将继续平衡这一点。显然，由于我们的失误，我们看到了一些定价压力，我们正在努力纠正这一点。
当你考虑欧洲时，我认为我 earlier 已经说清楚了，欧洲整体市场——我们没有看到市场问题。我们看到的是我们在市场中的执行问题，再次，在2026年有改善的机会，但我们当然可以在2027年解决这个问题。只是我们没有看到我们 earlier 预期的同比顺风。
阿拉斯加再次是一个软点。我们只是从整个行业的角度看到那里的一些压力。所以再次，这些都是我们认为可以解决的问题，这需要时间，但有了正确的对齐和正确的领导，我认为我们面前有巨大的机会。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Lizzie Dove。请提问。
嗨，谢谢回答问题。John，你刚刚担任首席执行官一职，正在重新审视一些事情。我很好奇，当你长期考虑投资组合时，你如何定义品牌组合中的战略核心与非核心？
我将同时问我的第二个问题，显然大洋和丽晶与挪威的收益率、利润率等有不同的 profile。你能帮助我们思考这些品牌相对于挪威品牌的相对利润率或回报 profile 吗？
是的。所以我认为，正如我所说，我喜欢这个战略，我喜欢我们拥有的资产和品牌。我认为恢复正轨并创造长期股东价值的最快和最可预测的方式是再次执行，致力于收益管理，确保我们有一个对齐的、有凝聚力的计划，致力于我们需要优化业务的地方。所以，我实际上对我们拥有的投资组合非常满意。我只是认为在所有三个品牌周围有很多工作要做，我无法开始告诉你三个品牌的利润率，因为我真的没有深入研究那么多。我认为我们无论如何都不会深入到那种细节，但我的诚实回答是，我认为它们都是核心。
谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自富国银行的Trey Bowers。请提问。
嘿，各位。谢谢回答问题。我想快速回到之前关于Elliott的问题。他们显然提议了一位新的董事会成员，并希望有更多。你们对董事会有一些新的视角有多开放？是的，就到这里。
是的。我会说，像任何公司一样，你会期望我们说，我们一直在寻找更新我们的董事会。我认为在过去几年中，我们增加了三到四名董事会成员。所以，我认为这是一个持续的过程。提名委员会会进行审查。所以，我只会说各种各样的人给我们提出建议，我们肯定会作为董事会进行审查，然后从那里开始。
我想跟进Lizzie的问题，如果有人接近你们并对其中一个品牌感兴趣，你们会探索吗，或者你觉得现在一切都被低估了，这不是一个选择？
是的。我认为，再次，我相信这三个品牌。我认为创造股东价值的最佳方式是很好地执行，消除多余的部分，让这个团队团结起来，因为它是全新的。对我来说，这是最好的道路。显然，任何公司都会在更长的时间内重新评估事情，但我对我们这里的计划非常有信心。
谢谢各位。
所以，我想你说过，操作员，那是最后一个问题。所以，我只是——再次，感谢大家今天加入我们，并感谢你们的持续参与。我们期待在下个季度向大家更新我们的进展，因为我们沿着这条路前进并在这里制定一些计划。非常感谢。
[操作员结束语]