Eduardo De Nardi Ros（投资者关系经理）
Magda Chambriard（总裁）
Fernando Sabbi Melgarejo（首席财务与投资者关系官）
Claudio Romeo Schlosser（首席物流、商业化与市场官）
William Franca da Silva（首席工业流程与产品官）
Renata Baruzzi（首席工程、技术与创新官）
Sylvia Maria Couto dos Anjos（首席勘探与生产官）
Rodolfo Angele（摩根大通）
Lilyanna Yang（汇丰银行）
Bruno Montanari（摩根士丹利）
Bruno Amorim（高盛）
Monique Greco（伊塔乌证券公司）
Regis Cardoso（XP Investimentos）
Tasso Vasconcellos（瑞银）
Gabriel Barra（花旗集团）
[突然开始] 本次网络直播是关于我们本年度第四季度的业绩。很高兴与大家相聚。本次活动将以葡萄牙语进行，同时提供英语同声传译，两种语言的链接可在我们的网站，即投资者关系网站上找到。我还想说明，所有参会者都可以作为听众在线观看直播。在介绍之后，将像往常一样进行问答环节，您可以将问题发送至我们的电子邮件。
今天与我们一同出席的有巴西石油公司总裁Magda Chambriard；代表能源转型与可持续发展执行董事Angelica Laureano出席的天然气与能源总裁Alfredo Palacio；企业事务执行董事Clarice Coppetti；物流总监Claudio Schlosser；投资者关系财务执行董事Fernando Melgarejo；工程、技术与创新总监Renata Baruzzi；治理与合规总监Ricardo Wagner；勘探与生产总监Sylvia Anjos；以及工业流程与产品总监William Franca。
现在，我将把发言权交给我们的总裁Magda Chambriard，请她发表初步看法。
女士们、先生们，上午好。很高兴与大家一同介绍我们2025年及同年第四季度的业绩。我们对自己的业绩感到无比自豪，这就是为什么我要说，并且我重复一遍，如果你们看空巴西石油公司，你们将会失败。我们一直都这么说。
话虽如此，现在让我们开始说明，正如你们所见，2025年是巴西石油公司产量增长前所未有的一年。正如你们所看到的，在各个季度中，产量持续增长，这是我们团队以技术、安全、出色执行完成工作的结果，他们以绝对一体化的方式工作，确保我们设施中的油层得到高效且最佳的利用。
首先，我想提醒大家，品牌并没有帮助我们。油价大幅下跌，但正是我们产量的增长使我们能够缓解产量下降的影响。油价大幅下跌，但与2024年相比，我们在2025年实现了11%的产量增长。在炼油能力、平台产量、石油勘探目标以及向新市场分配新产品的目标方面，实现并超越目标一直是公司的常态。
因此，我想强调我们的一些记录。Buzios油田平台在2025年10月的运营产量超过了每日100万桶的里程碑，因此这一目标提前完成。Tupi/Iracema油田也达到了每日100万桶的产量，我们自豪地说，这发生在2025年12月31日，这表明巴西石油公司的团队全天24小时都在忙碌。我们在Tupi/Iracema重复了2019年达到的历史性里程碑。
在非可再生能源方面，我们应该关注这一领域。这是一个自2019年以来一直在下降的巨大油田，现在能够恢复到之前的生产水平，使巴西石油公司自豪地拥有两个在盐下区块日产量超过100万桶的油田。更多的石油意味着更多的现金流、更多的投资能力、更多的税收和更多的股息。
我们为实现这些目标感到自豪。我们一直在努力实现并超越其他目标，并将在有机会时加快交付，全力专注于安全、运营卓越和资本纪律。这种高效方法的一个近期例子是P-79平台的锚定完成。
P-79是今年最后几天抵达巴西的最新平台。抵达后，它在创纪录的12天内完成了锚定，连接了26个锚定系统，再次证明我们在所有工作中都以卓越、规划和团队间的整合进行运营。P-79已经系泊，很快将开始运营。
如果我们回顾2025年，我需要强调的是，我们提前交付了设施。我们以低于预期价格交付了炼油厂合同。因此，我们每天都在生产更多的产品。我们一直在用更少的资源生产更好的产品。这是巴西石油公司对卓越的不断追求。我们常说，明天需要比今天更好，而今天无疑比昨天更好。
我们在石油和天然气储量方面也有好消息。2025年，我们新增了17亿桶石油储量，这使我们达到了公司过去10年来的最高探明储量。我们为这一里程碑感到自豪，特别是因为去年我们实现了创纪录的产量水平和创纪录的出口水平。尽管如此，我们仍保证了创纪录的储量替代水平。我们的储量替代率以及探明储量和产量的生成一直远高于行业内的同行。
正如我所说，2025年的石油出口量为每日67.5万桶。在该年的最后一个季度，平均出口量接近每日100万桶，这是我们平台物流效率提升以及持续开拓新市场的结果。当我提到2025年第四季度出口量接近每日100万桶时，我自豪地说，这几乎达到了每日99.9万桶。我们几乎达到了100万桶的目标——通过开拓新市场、提高物流效率以实现这些出口水平，向市场输送新的高质量产品，炼油厂的利用率达到92%，其中近70%的产量由柴油、汽油和QAV组成，这些是我们附加值最高的副产品，对价值创造和销售做出了巨大贡献。
你们可以看到，尽管油价下跌，但我们凭借产量增长缓解了产量下降的影响，加上炼油厂的出色表现以及高价值产品市场的扩张，交付了稳健的业绩。正如我所说，我们在国内市场每日销售174.7万桶副产品，比去年同期增长1.43%。这是由汽油和QAV推动的，它们占我们销售额的74%。QAV航空燃料的销售额在该年增长了6%，达到过去六年的最佳表现水平。
我们继续扩大S-10柴油（一种高附加值柴油）的生产。我们在可再生成分燃料的生产方面也在取得进展。我们含5%至10%可再生成分的柴油正在被市场越来越多地接受。我们开始在Duque de Caxias和Henrique Lage炼油厂生产可持续航空燃料（SAF）。在Presidente Bernardes，我们开始了第一座专门生产SAF和绿色柴油的工厂的建设合同。
此外，我们在2025年首次向亚洲市场交付了含可再生成分的船用燃料。我在前一季度已经有机会告诉大家，但我们通过在亚洲市场提供含24%可再生燃料的船用燃料或导航燃料赚取了可观的收入。所有批次都以高价迅速售罄，带来了不错的收益。
在天然气市场，我们也有好消息。Boaventura综合设施的第二个模块，一个天然气处理单元，于去年开始运营，将该单元的总处理能力提高到每日2100万立方米。我们在非灵活模式下签订的天然气合同量达到了每日660万立方米的里程碑。这就是自由市场的样子，巴西石油公司的客户数据库翻了一番，同时仍保持着卓越的服务水平。这意味着巴西企业继续相信并押注巴西石油公司是他们在巴西的主要天然气供应商。
展望未来，我们仍有巨大的价值增长机会。我们能够将高质量的投资组合与高回报相结合，并采用基于纪律和资本的管理策略，提高运营效率。巴西石油公司有着强大的使命，那就是使这家公司日益壮大，与巴西共同成长，为巴西社会及其投资者（无论是国有还是私人投资者）提供公司所能提供的最好服务。
我们正在打造一家盈利、日益多元化的公司，准备引领公正的能源转型，并准备应对当前不稳定的石油市场的波动，为股东创造回报，为巴西创造财富和发展。我要感谢大家的信任，并重申巴西石油公司致力于为公司和巴西创造更美好的未来。在结束之前，我想再次说，如果你们看空巴西石油公司，你们肯定会失败。我很自豪地这么说。感谢大家的出席。
现在，我将发言权交给我们的首席财务官Fernando Melgarejo，他将荣幸地代表我们披露我们都非常自豪的财务业绩。谢谢。
谢谢Magda的介绍。我要向所有董事和正在观看我们本次网络直播的各位问好，本次直播将披露2025年第四季度和2025年年末的业绩。正如Magda总裁所说，我们公司的石油和天然气产量实现了前所未有的增长，这强化了我们资产的质量以及我们在充满挑战的情景下产生强劲现金流的能力。
让我们看看这如何反映在我们下一张幻灯片的财务业绩中。首先，让我们谈谈外部环境。2025年布伦特原油平均价格为每桶69美元，与2024年相比下降14%，远低于我们的预期。这些因素本质上是我们无法控制的。我们能够且应该管理的是我们在各种情景下的韧性。为此，我们展示了公司从资产中挖掘最大潜力的管理能力。稍后，我们将讨论推动产量增长的管理杠杆和项目。
不考虑特殊事件，我们调整后的EBITDA达到425亿美元。若包含特殊事件，则为438亿美元，与上一年持平。净收入达到196亿美元。不考虑特殊事件，净收入为181亿美元。在这里，我们排除了汇率变动收益和其他无现金影响的因素。在其他季度，汇率变动对资产负债表产生负面影响。本次，汇率变动对公司业绩产生了积极影响，反映了雷亚尔对美元的升值。
最后，关于经营现金流。尽管我们面临布伦特原油价格暴跌的情景，但我们在该年产生了360亿美元的经营现金，保持了与去年相同的水平，尽管布伦特原油价格下降14%，这表明我们的业绩稳健，由高回报和快速现金生成的优质资产支撑。这张幻灯片展示了尽管布伦特原油价格下跌，我们如何交付这些业绩。
2025年，我们国内市场的衍生品销量增长，总计每日170万桶。我想强调柴油销量增长52%，这一结果强化了我们的竞争力以及以盈利满足巴西市场需求的能力。我们的炼油厂利用率达到91%，其中68%的产量由柴油、汽油和QAV等高附加值衍生品组成。
另一个重要方面是，我们炼油厂加工的70%原油来自盐下，这有助于产生更高价值的衍生品、减少排放并优化我们的物流。这一结果与我们对可持续性和环境责任的承诺一致。
抵消布伦特原油影响的关键因素是我们在2025年取得的成就。我们超出了目标。因此，我们对2025年11%的产量增长进行了分析，盐下产量在这些结果中发挥了关键作用。Buzios的产量仍超出预期，生产率水平非常高。2025年10月，Campos平台达到了每日100万桶石油的产量记录。如你所知，Tamandare现在是巴西产量最高的平台，每日超过240桶。该平台达到了每日27万桶的瞬时流量记录。我们没有世界范围内类似产量水平的记录。
在Mero，我们创下了另一个记录，6.5亿桶，并且我们在各个地方都提高了运营效率。2024年至2025年间，我们的效率提高了约4个百分点，这相当于每日额外生产10万桶石油。这种效率提升相当于Jubarte油田Maria Quiteria平台的新投产。换句话说，仅通过这种效率提升，我们就相当于交付了一个新的生产平台。这意味着用相同的资产生产更多的石油。有了这个结果，我们想要更多。我们致力于用更少的资源做更多的事情。这适用于这里的每一个人。所有的管理人员都是员工。这就是为什么我们有运营效率计划，也有减少可避免损失的计划。这表明我们的团队在巴西石油公司达到了新的高效运营水平。
请看下一张幻灯片。从我们管理开始，我们就努力改变前几年投资中发现的行为。直到2023年，我们约70%的资本支出用于投资，而现在在2024年和2025年我们最近有所改变。我们的重点是盈利性产量增长。我们的投资影响远不止2025年的交付，这意味着我们的长期承诺。例如，77口油井的连接。这是一个历史性的里程碑。以前，最高数字是57口。所以我们超过了以前的水平，甚至不止翻倍。我们还降低了延迟风险，增加了提前完成的可能性。这是我们之前已经讨论过的关于提前完成和提前完成预测的事情。这对我们实现业务计划中的产量增长至关重要。
请看下一张。这就是为什么我们84%的投资分配给了勘探与生产，正如我们所看到的。11%用于RTM，2%用于低碳能源。换句话说，勘探与生产领域投资170亿美元，拥有世界上最好的投资组合。我们还想强调，我们执行项目的成本在我们的控制之中。我们应该知道，所有这些项目的提前完成，这是我一直努力的方向。正如我们在表格中看到的，我们当前业务计划的全生命周期资本支出。项目略低于2025年同期，即2029年。
下一张。现在，在这张幻灯片上，我们有今年年初宣布的关于储量的好消息。我们新增了17亿桶储量，这使我们拥有了过去10年来的最高储量。因此，在2025年12月31日，尽管2025年产量创纪录，储量替代率仍为175%。概算储量与产量的比率高于我们的预期，高于我们同行的水平。所以我们成本低，这仍将是我们的优先事项。
2025年12月31日，我们的总债务为698亿美元。我们应该强调，我们超过60%的债务，实际上是62%，来自平台、船舶和探测器的租赁。这是我们债务的一部分。2025年，Almirante Tamandare记录了26亿美元的债务，Alexandre de Gusmao记录了0.4亿美元——抱歉，是11亿美元。所以在我们的网络直播中，我们应该提醒您，这些新的租赁分期付款带来了产生产量的资产。换句话说，它产生收入。这两个额外的平台仅为巴西石油公司增加了每日270桶的产能。
当你看我们的金融债务时，我们仍在进行债务管理。在2025年，我们希望降低债务水平。我还想强调12月进行的非常成功的资本市场操作，我们的债券变得更具吸引力，以及第四季度的一些银行提前还款的负债管理操作。因此，我们的债务从2025年到2026年有所减少。
请看下一张。本季度，董事会批准了一份详细报告，决定支付81亿雷亚尔股息，每股0.62雷亚尔，将在5月和6月分两期等额支付。这一策略旨在创造价值，兼顾高收益项目的投资，然后我们可以以有竞争力的方式回报股东。
关于巴西石油公司回馈社会的方面，无法用一张幻灯片概括。这家公司在每个平台、炼油厂、发电厂、实验室生产的一切，每个社会项目，都对社会的许多层面产生影响。我们想要一个能在巴西经济中产生连锁反应的简短总结。
所以，我们从投资开始。2025年，正如我们提到的，我们投资超过2000万美元，增长了22%。关于2024年，我们致力于加快一切可能的事情，为投资者和社会创造回报。这项投资带来了超过30万个工作岗位。约占巴西投资的5%。另一个例子是2770亿雷亚尔。这是我们支付的金额，包括税收、特许权使用费以及给政府、州和地方政府的特殊利息。我们还分配了450亿雷亚尔的股息，176亿雷亚尔给控股集团，我们还在社会环境投资、赞助和捐赠方面分配了约20亿雷亚尔。这些是我们在巴西产生乘数效应的一些例子。
最后，我想强调我们有高质量的项目，将带来增长和盈利能力。整个巴西社会以及我们的股东将长期享受所有这些好处。我还想强调，我们专注于执行2026至2030年的业务计划。我们有三个方面。第一，资本纪律。第二，更高的产量。第三，更高的效率水平。这是我们在2026年将继续追求的目标。我们想要结果，也想要这个国家的经济发展。
我的介绍到此结束。谢谢。现在，所有高管，所有董事和管理人员都在这里回答你们的问题。Eduardo？
谢谢Magda和Fernando。我们现在开始问答环节。第一个问题来自摩根大通的Rodolfo Angele。Rodolfo，你能听到我们吗？你可以开始提问了。
大家好。谢谢。你们能听到我吗？我希望可以，对吧？好的。我想每个分析师都有权问一个问题。我想更详细地讨论一下第四季度的收益。但由于我不能问很长的问题，我就问问你当前的情景。换句话说，考虑到中东冲突，石油和天然气行业正在发生什么。我们的客户问过这种情况，特别是关于燃料的情况。那么巴西石油公司如何准备在这种不确定性和价格高度波动的时刻开展工作。
所以现在我想听听巴西石油公司高管的看法。你如何看待你们的供应情况。你有什么前景，关于价格有什么策略吗？你能给我们你的看法吗，出口方面有什么情况吗？短期内是否有可能提高炼油厂的利用率。这些是我关心的一些问题，特别是短期的担忧。谢谢。
我将首先回答这个问题，然后我会请其他管理人员在炼油和财务方面也给出答案。是的。毫无疑问，这是一个地缘政治高度不稳定的时期。所以，在这个时刻，我们希望确保公司为任何可能发生的情况做好准备。所以，如果油价是每桶85美元，我们需要做好准备；如果是55美元，我们也需要同样做好准备。我想提醒大家，我们去年开始时油价高于80美元，而我们结束时不到60美元，即59美元。公司交付了业绩，并表明它保持了韧性，相应地应对了这种价格波动。
今年年初，由于战争，波动性再次非常高。但我们仍然坚持我们的内部政策，这一政策仍然稳固。我们在不将这种波动性转移到巴西国内市场的情况下看待石油和衍生品定价。这是我们去年多次做的事情，我们在价格方面取得了很好的结果。所以，当巴西石油公司考虑国际品质、其产品的增值以及其自身在巴西市场的地位时。这不再是一个问题。这是明确的。
本周我有很多类似的问题。当油价下跌时这是可行的。当价格像现在这样指数级上涨时，这也会起作用吗？
是的，会的。我们没有价格内部政策，没有价格波动。在这个问题上没有讨论。至于路线，我们稍后会详细解释，但我们确实需要继续出口我们需要出口的东西，或者提炼或进口我们需要进口的东西，我们的炼油厂仍有不断增长的加工能力。我们的经理William——官员William，会谈到这一点。我们的现金仍然是我们的重点。
我们真正关心的是确保这家公司保持韧性，我们尊重我们的资本纪律，我们降低成本。几年前我们谈论的是85美元。后来是59美元，现在有人说明年是55美元。所以，我们确实在努力工作，检查所有这些变量，我们希望确保公司绝对准备好面对2026和2027年可能出现的任何情景。
我现在将发言权交给另一位董事，第二位是Franca，他将谈论我们炼油厂的表现。我还想提醒大家，在勘探生产和油井之间的连接方面，我们正在确保产量越来越高，我们的目标是拥有越来越多的油井，并优化我们矿床的生产和开采。每个人都在努力工作，共同交付这些结果。所以，Schlosser，你能多解释一下这个全球市场吗？
是的。谢谢。谢谢总裁——总裁女士。是的，公司有这个战略计划。所以，我们确实为布伦特原油在短期和长期内相当广泛的价格范围做好了准备。[技术问题]。现在，短期内，我们的情况非常出乎意料。我认为我们从未有过这样的情景。所以这个出口1600万桶石油和额外500万桶石油产品的地区将被关闭。当然，这产生了巨大的影响。我们在不同时间拍摄快照。例如，10天前，人们说的是每桶50美元，或者有400万或500万桶的过剩。所以——然后一切都变了。所以我们在不同的时间点有不同的关注点。
这也有后果。例如，当我们谈论布伦特原油时。首先，当你不再有这种石油和石油产品的生产时，市场就像冻结了一样。石油没有被支付，我们有两三天没有石油交易。这是最初的影响。所以，我们知道，我们知道这是如何运作的。市场现在预计会改变价格或适应新的定价。我们有许多船只被困在那里。也有一些船只正在卸货，所以运费现在正在调整。所以，短期内，让我们再看看我们的快照。我们当前的快照是，对于我们的石油来说，这意味着对巴西石油公司有利的净回值。所以，我们有更高的利润率。
所以，关于石油，我还想补充的是，我们供应的市场不在冲突地区。我们不在海湾地区或任何其他有冲突的地区。我们所有的物流都流向印度、欧洲和其他地区。所以，我们处于这个区域之外，这对公司来说是一个好位置。如果你看石油，我们在航运方面看到了对公司更有利的净回值。如果你将巴西石油公司与世界上其他公司相比，在运费方面，巴西石油公司也处于有利地位。如果你看国际市场，公司大约5%的船队是自己的，95%是其他合同。而巴西石油公司的情况要好得多。在石油勘探方面，我们有超过30%的比例分配给长期合同，这也是一个优势。市场平均甚至不到10%，所以我们在这方面处于非常有利的地位。所以这就是我关于石油的看法。
至于精炼产品，巴西石油公司在实现目标方面没有困难。我们有一个优化的业务计划。我们优化所有资产，我们有非常强大的资产，无论是终端、炼油厂还是管道。所以，我们对此进行优化，我们优化更有吸引力的进出口产品。我们一直能够实现我们的目标，进口与我们的计划一致。在天然气方面，我们——在汽油方面，我们正在出口。在液化天然气方面，我们也在出口。我们与市场交谈，分销商正在进行相关水平的进口。驶向巴西的船只仍在驶向巴西，它们会到达这里。如果你看整个情景，巴西石油公司和其他参与者的业务计划与我们之前的计划一致。
我还想说，在供应方面，巴西石油公司致力于为其客户服务。在巴西，巴西石油公司不是供应方面的唯一参与者。我们在巴西还有其他相关参与者。所以，这是我们对产品和精炼产品的看法。正如我所说，长期前景由战略规划很好地覆盖，短期观点必须逐个快照进行。每天都是不同的一天。我们进行持续评估。显然，我们利用最佳的净回值机会，无论是与石油出口相关，还是更有利可图的进口。所以，这就是短期规划的细节。
嗯，你和我们的总裁基本上涵盖了所有内容。在炼油方面，我们已经在使用第一季度的物流计划，我们的想法是，我们以91%的FUT（利用率）结束了这一年，我们将以95%的利用率结束第一季度，精炼产品的使用非常好。今年我们有几家炼油厂有计划内的停机时间，特别是四家炼油厂，并且将对重新规划进行改造和扩建。但通过对装置的监控，我们能够在必要时延长炼油厂的运行周期，增加精炼产品的产量，并且如果需要，我们也会这样做。所以我们正在与物流和商业化领域进行协同工作。
正如我们所说，我们的利用率有所提高，这非常好。从全球角度来看，这是一个基准。我想说，最大的参考是战略规划。在这方面没有变化。我们正在寻求效率，也将布伦特原油价格基准降至59美元，正如我们所说。所有这些优化都在由董事们研究，它们可以转化为公司良好的运营结果。
嗯，谈到定价，巴西石油公司的业务战略是为像现在这样的时期创建的，我们在市场上看到巨大的波动性，来自意外事件的巨大波动性，这就是它的目的。巴西石油公司的业务战略为公司开展业务提供了这种稳健性。
谢谢Magda、Fernando、Schlosser和William。在我们接受下一个问题之前，我忘了说，请每位分析师将问题数量限制为一个问题。汇丰银行的Lilyanna Yang，你可以发言了。
下午好。感谢这个机会。首先，我要祝贺你们信息透明度的提高。我的第一个——我的问题是，油价远高于你们预算中的布伦特原油价格，也就是概述投资计划的那个价格。如果油价仍然像这样高，你能告诉我们上半年预算之外产生的现金流的优先分配是什么吗？给你一个提示，我想知道的是，在100亿美元中，哪些投资项目尚未获得批准，或者你们说想要批准但最终投资决策可能被推迟的项目？哪些项目处于更高级的审批阶段？这包括Braskem吗？谢谢。
谢谢你的问题。很高兴再次听到你的声音。像往常一样，我们的优先事项是资本纪律。我们在所有决策中都会非常谨慎。这是最近的事情。整个世界仍在评估其全部影响。没有人完全清楚将会发生什么，布伦特原油的新价格水平，或者这是否适用于短期或长期。我们之前讨论过的，包括与你和你的团队，是我们始终专注于计划的投资，无论是我们的基础资本支出、目标资本支出还是评估中的资本支出。这是我们的重点。
显然，如果有额外收入，我们会先考虑投资，然后考虑债务。我们希望在五年内将债务降至650亿美元。如果有现金盈余，我们将根据我们一直在讨论的资本纪律尝试提前还款。所以，当涉及到过高的不必要现金水平时，我们的基本原理仍然相同。如果我们认为我们的现金流水平过高，我们很乐意分配特别股息，只要我们确定这不会影响基于我们2026至2030年战略计划的已宣布项目的融资能力。
谢谢。谢谢你的问题。现在，下一个问题来自摩根士丹利的Bruno Montanari。Bruno，你可以发言了。
下午好，感谢回答我的问题。回到第一个关于价格的话题，只是确认一下，如果我理解正确的话，很明显政策不会将波动性转移到国内市场，但总裁也说过它在高油价和低油价情景下都有效。由于布伦特原油今天已达到90美元以上的水平，公司能维持不变的价格多长时间才会开始损害其炼油利润？换句话说，在这种利润受到挑战的情景下，我们是否应该总是期望炼油利润为正。这是你决定调整价格的时刻吗，假设价格将保持这样几周或几个月？我只是想了解这是否是看待该政策的正确方式。谢谢。
谢谢你的问题。我将开始回答，然后Schlosser将帮助我回答剩下的部分。你的话有一个有趣的地方。如果这种假设保持不变。所以，我认为现在我们问自己的是，趋势是什么？趋势是什么？几天后会是什么样子？这是暂时的峰值吗？我们是否不必要地改变了我们的规则，或者这是一个必须面对的更持久的变化？我想说，到目前为止，这个问题仍然没有答案。但是如果这种波动性真的这么高，并且价格上涨真的那么高，那么肯定需要比上涨较慢时更快的反应。但正如你自己所说，到目前为止，我们对任何事情都不确定，更不用说这个假设了。
谢谢。我认为，我同意你的看法。正如你说得很好，成为客户的最佳选择是巴西石油公司战略的一部分。我们不断分析国际市场价格，我们必须审视自己的立场。我们的勘探和生产一直在大量生产石油。炼油厂的产量有所增加。正如William所说，我们的表现是世界级的。主要原则是不转移波动性。
例如，在过去，调整每天都在发生。如果市场上发生任何事情，都会立即转移到市场。但这行不通。这对公司不行。对整个社会也不行。所以基本上，我们在商业战略方面支持的是保证这一点。正如总裁很好地指出的，问题在于我们谈论的是快照。
10天后，我们谈论的是一个完全不同的情景。我们谈论的是全球有10亿桶石油漂浮。所以，正如我所说，该战略的制定考虑了这些方面。但显然，正如你所说，商业战略的另一个变量是融资能力，这包含在战略中。每天都从技术角度进行分析，这就是我们定位自己的方式。
如果你问我，我们已经300天没有调整柴油价格了，尽管世界上充满了冲突。所以，考虑到这种波动性，这里最重要的因素是时间。
谢谢Magda和Schlosser。Bruno，谢谢你的问题。下一个问题来自高盛的Bruno Amorim。Bruno，你可以发言了。
下午好，各位。感谢回答我的问题，祝贺你们全年的稳健交付，特别是在产量方面。我的问题与产量有关。我想听听你对平台运营提前的可能性的看法。有没有可能将它们提前到2026年？我的意思是，与供应商的对话是怎样的？所以，这是一个更全面的问题，是否正在考虑提前平台的运营。谢谢。
嗨，Bruno。下午好。谢谢你的问题。正如我们常说的，我们一直在努力提前。对于2026年，我们认为这些平台的启航不可能再提前了。P-80将于8月启航，P-82于9月，P-83于明年2月。我们正在考虑的是P-78和P-79的 ramp-up（产能提升）提前。对于P-78，我谈到了——我们谈到了P-79的系泊记录，但本周我们在P-78实现了首次注气的记录。我们自己的平台之前达到的最短时间是P-66的79天。我们能够提前很多进行注气，这对于我们继续进行其他油井的工作至关重要。我们有一口井与P-78相连。通过稳定注气，我们将申请第二口井的批准，依此类推。所以，对于2026年，我们的计划是加速现有平台的产能提升。
谢谢Renata，也谢谢Bruno的问题。
Eduardo，给我一秒钟。Bruno，只是提醒一下，我们正在谈论两个大型平台将投入生产，在这种情景下，我们能够显著减少大型油田的产量下降。所以，我们的储量允许——已经允许我们减少产量下降。你已经看到，如果你看去年的产量数据，我们能够将油田的产量下降从2024年到今天从每年12%降至4%。如果我们处于12%的下降率，我们增加平台也不会对产量增长产生影响。
所以，如果我们能够更好地管理我们的油田并优化我们的注气项目，正如Renata所说，我们的注水项目、我们的补充开发项目等等，如果我们这样做，我们能够使油田保持最小的下降率，以便新平台真正带来产量增长。所以，在每年4%左右的下降率下，盐下的两个平台各18万桶，代表2026年的显著产量增长。
此外，P-80将于8月启航，到达巴西需要两到三个月的时间。所以，到11月，它将被系泊。这也确保到2027年初，我们将有额外的产量支持。所以，我们今年有两个大型平台将投入生产，但改变巴西的产量水平。另外两个将在2027年初投入生产，也将在2027年初改变巴西的产量水平。
谢谢Magda。我们现在继续下一个问题。这是Itau BBA的Monique Greco。
你好，Edu。大家好。感谢回答我的问题。我将继续你的——我们的贸易策略话题。所以，当你讨论你如何在短期内应对波动性时，看到它如何确保你的产量有更大的分配是非常有趣的。所以我的问题现在与你的商业策略类似。那么，你如何执行你的商业策略？你们每天开会吗？每周评估，每15天评估一次吗？你能告诉我更多关于你如何构建这个答案来回答一个尚未回答的问题的过程吗？所以你能给我更多关于这个过程的细节，以便构建你在决定下一步行动之前需要的结构吗？谢谢。
你好，Monique。谢谢你的问题。我将首先讨论我们的流程，告诉你我们的流程，整个公司如何参与这个过程。所以正如我们所说，我们的商业策略，它的目标是成为客户的最佳选择。这是我们想要的。我们必须有强大的地位。这是我们的商业策略的目标。那么我们做什么？我们有技术团队在做这个，我们的国内市场商业化团队，我们的国外市场商业化团队。这些人每天都在交谈。每天，我们都写报告。所以再次，我们有关于品牌甚至我们的石油产品或衍生品对美元汇率的每日跟踪报告。这都是我们所谓的客户替代成本的一部分。这是每日分析，报告被撰写并转发给所有人，转发给一个由总裁以及商业化、物流和财务官员组成的特别小组。所以，我们每天都收到这些信息。
这也是我们与我们的官员一起做的事情。我们的高层管理人员分析危机时刻的情景。所以，我们更频繁地这样做。例如，上周，我们与执行董事们讨论了当前的情景。所以，当我们看到地平线上有更多干扰时，这意味着更频繁的会议。而且，所有事情都向董事会汇报。我们的董事会也了解所有情况以及我们的商业策略正在做什么。所以，我们每天都有会议。当需要时，可能会有更多的高管参与，甚至董事会也会参与。我不知道我是否回答了你的问题。
我认为你的回答非常好，Schlosser。谢谢你的问题，Monique。谢谢Schlosser。现在，Regis Cardoso，来自XP。你可以开始了，Regis。
谢谢。感谢回答我的问题。我有一个问题。所以，让我现在讨论你当前的危机情况。在国外市场，我们看到中东的石油产量受到限制，一些产品在国外的价差。所以我的问题是，在巴西石油公司在巴西的实际运营中，有什么后果？你在液化石油气（LPG）、液化天然气（LNG）的进口方面，或者你从中东无法获得的石油方面，感受到了什么影响？你将如何调整你的炼油厂？
换句话说，从物理角度来说，你的运营受到了什么影响？或者也许汽油不那么关键，但告诉我你的日常运营情况，以及你如何适应，你认为这将如何变化或发展？因为我知道你也需要有一些吸收这种波动的方法。但是——随着时间的推移，你的库存发生了什么？
好的。我会尽量少重复，并专注于其他一些细节。有一些业务，比如我们进口一种非常特殊的用于润滑剂的石油，那种石油，我们有——我们从红海获得。所以，我们有一艘船在红海，它们从另一边出来。例如，沙特阿拉伯有两个物流系统，主要系统，它们从自己的港口出来，直线形式，但也从红海出来，这是一条替代路线。
在库存方面，在石油方面，我们有有保障的供应。我们有大量的石油供应和大量的库存，我们真的会说[语音不清]，我们与沙特阿拉伯有非常长期的合同。所以，这种石油是我们可以依赖的，我们的计划也包括具有最大盈利能力的优化情景。当你看我们的——和产量。当你看我们的线性进展模型，我们有以下更有趣的进口，并且如果情况发生巨大变化，我们可以每天改变这一点。所以，我们有很多机会，很多选择。这是每天都在检查的人，如果石油生产或石油产品出现新的机会，我们将充分利用这个机会。所以，例如，如果你有船只被派往美国，但后来我们在非洲有一个新的机会，净回值更高。所以这取决于不同日子发生的事情。
至于供应，以及——供应计划，我们不是从短期角度来看。比如说，我们看4月份，我们处于良好的市场地位。我们有来自分销商的进口。所以，这是我们当前的情景，我们的总裁广泛讨论了寻求运营卓越。所以在2025年，我们有一个计划的指标和实现的指标。这是巴西石油公司历史上最好的结果，考虑到我们计划做的事情，这是最好的结果。所以，我们计划的和我们实现的之间的差异——我们实现了最好的结果，这是一个非常相关的指标。这意味着我们非常高效，这意味着一个很好的结果。
谢谢Schloss和Regis。下一个问题，Tasso Vasconcellos。Tasso，你的问题，你可以开始了。
谢谢，Edu。谢谢大家。感谢回答我的问题。我想基于我们之前看到的一些新闻探讨一个新话题。是关于你对G4和Braskem的问题。那么你期望什么？讨论的结果是什么？有时间线吗？此外，Braskem的股东呢？你认为该公司的债务与一些资本注入的平衡吗？巴西石油公司是否有可能以任何方式参与资本注入过程？所以——如果这不可能，你一直在讨论的其他选择是什么？巴西石油公司如何能提供某种贷款或任何其他可能性？现在，对此的一个后续问题，关于特别股息的讨论，这个决定是要到年底才做出吗？或者可以在全年根据我们当前的情景进行评估吗？谢谢。
好的，我将开始回答，然后我会让Fernando继续。我认为这确实是——这真的由Fernando来回答这个问题。无论如何，在Braskem，我们有一个公司问题。发生了什么？有一个关联方，我们与他们有股东协议。所以，我们——换句话说，我们的合作伙伴将拥有管理权的优势。换句话说，如果Braskem的股东与代表银行的EG4 [语音]达成协议，那么这需要CADE委员会的批准。这还没有发生。最新的消息是，这将推迟一个月。这个阶段对于我们与EG4达成新的股东协议是绝对必要的。
换句话说，我们可以更好地解决巴西石油公司、Braskem和巴西石油公司之间的协同效应。换句话说，今天，我们知道协同效应没有以应有的方式被利用。最终，由于这些协同效应没有被像巴西石油公司这样大的公司利用，Braskem正在把钱留在桌子上。我们相信这将在不久的将来得到解决。我们最终将能够与新的合作伙伴达成新的协议。关键是最大限度地发挥巴西石油公司系统和Braskem之间的协同效应，以造福巴西石油公司和Braskem，以及我们的股东，无论是政府还是私人股东，以及整个巴西社会。
Melgarejo，你能继续吗？
好的。还是关于Braskem。我们应该记住，在我们的政府机构中，我们批准了优先权。我们只是放弃了我们批准的所有事情的优先选择权。所以如果没有新的情况，事情将保持原样。这已经决定了。正如总裁所说，石油化工是巴西石油公司的兴趣之一。我们看到其中的协同效应。所以，我们把宝押在这个项目上。但我们不能代表公司发言，是否会有资金从那家公司投资到巴西石油公司。所以我们将做一切能为巴西石油公司股东创造价值的事情。这是这一切背后的逻辑。但一旦CADE批准这些提案，一切都将及时沟通。我们现在拥有的是股东协议。所以，我们需要等待。
现在，关于股息。关于你关于股息的问题，当我们规划我们的战略时，当然现在仍然是，所以我们需要非常小心外国政治局势，他们对其他价格仍有预期。所以，我们考虑了这一点。我们有基础资本支出，目标资本支出。换句话说，我们需要足够灵活地添加新项目，开始新项目。换句话说，我们的重点首先是执行我们已经拥有的项目。对于新的布伦特原油价格，我们项目的执行不会有任何变化。我们测试的布伦特原油价格仍然是50美元。这不会改变。我们需要长期韧性，这在我们所有的治理层面都不会改变。我们对任何新投资也有更高的回报要求。所以，我们试图优化或实现最大的投资回报。如果油价达到110美元，那么我们需要达到我们预期的水平。
然后我们也在评估这些项目的可行性。这是这里的一个新治理层面。然后如果每个季度都有现金盈余，这会被计算，不一定下个月、下个季度或明年就会有支付。现在说任何事情都为时过早。如果我们有现金盈余，当然，我们很乐意支付，只要它不影响我们的长期可持续性。但现在说任何事情都为时过早。评估盈余作为我们战略议程的一部分是巴西石油公司讨论特别股息的最佳方式。
谢谢Magda、Fernando和Tasso。现在我们网络直播的最后一个问题由花旗的Gabriel Barra提出。Gabriel，你可以开始了。
你好。你好，巴西石油公司。你好，总裁女士。你好，各位官员。嗯，我的问题是关于高油价和赤道边缘的情况。在我看来，这是一个非常重要的话题。之前有泄漏问题，现在已经解决了。现在，你能告诉我你的勘探时间表吗？那么我们什么时候能得到该地区项目的第一批数据。并且在高油价情景下，正如Fernando提到的，我相信这不会改变你的长期前景。现在，你是否考虑任何短期对冲，因为我们有一个更紧张的石油情景？我们很少谈论巴西石油公司的对冲，其他公司更常这样做。所以，也许你能谈谈所有这些点？谢谢。
所以，我将谈论对冲。我们没有正在评估的对冲策略。到目前为止，我们没有任何油价对冲策略，我们的观点是，我们不应该对油价应用任何对冲。这是我们长期以来的基本原理，我们仍然认为这是有效的。如今的对冲成本可能非常高，对我们生产的石油量应用对冲是不可行的。关于赤道边缘，Sylvia？
下午好，Gabriel。关于赤道边缘，我们可以说我们取得了巨大的成就，获得了许可证。我们现在正在钻井，我们已经取得了进展，我们现在正在安装防喷器（BOP），几天后我们将恢复生产。我们预计在2026年第二季度到达储层段。当我们获得这些区块时，我们承担了最低勘探承诺。我们必须钻这口井，再加上另外七口井，以确保我们充分勘探该地区。
重申一下，赤道边缘有巨大的潜力。它与我们其他的盐下油田不同。它的储层与我们在桑托斯盆地盐下发现的非常相似。我们——对我们将要做的任何评估都高度依赖结果。所以，对于这口井，单口井的结果并不允许我们进行勘探评估。Magda总裁常说，在坎波斯盆地，我们在九口井后才取得第一次发现。在这里，我们将评估石油系统。一口井的结果，无论是否产油，都不表明我们正在进行勘探评估。潜力巨大。赤道边缘并非孤立存在。它与2010年和2012年在非洲发生的重大发现一致，它们相当于圭亚那的发现。
我们的石油系统将评估该生成器是否等同于委内瑞拉的La Luna生成器以及石油系统的效率。如果运移生成足够，我们可以实现我们期望的聚集，但结果只有在发现后才有意义。一旦发现发生，进行勘探评估，然后我们才能考虑适当的生产系统。但让我们为这口井加油，这是世界上最著名的井。每个人都问我关于我们的井的情况？我的——甚至看门人都问我我们的井怎么样了？所以是的，让我们为又一个发现加油。
谢谢Sylvia和Fernando。感谢你们的回答。Barra，谢谢你的问题。问答环节到此结束。如果您有任何其他问题，请发送给我们的投资者关系团队。我们很乐意回答您的问题。我现在将发言权交给巴西石油公司总裁Magda Chambriard，由她对2025年的业绩发表最后的评论。
我们对所交付的业绩感到非常自豪。巴西石油公司对其团队的整合工作和交付能力感到无比自豪。在2025年期间，我们成为了拉丁美洲最大的公司，这需要大量的工作、努力、奉献和使这家公司成为拉丁美洲最大公司的强烈使命感。我们已经做到了这一点。所以，让我们保持我们的使命和目标。
公司是强大的现金生成者。我们的流程是坚实的。我们的程序已被证明是正确和有效的，这是我们将继续追求的。我们致力于通过我们的盐下巨头提供尽可能好的生产。我们刚刚在Aram储层取得了重要发现。它还没有经过测试，但我们看到了美丽的火焰，表明这是另一个正在出现的盐下储层，有美丽的气体和凝析油火焰。
在2025年期间，我们有五个发现，虽然不如盐下的大。我想说它们是中等规模的发现，需要我们进行开发工作。我们正在考虑所有这些发现，以及Buzios 2P储量的补充开发项目和一般油田，无论是盐下还是坎波斯盆地，都本着资本纪律，并确信生产是不够的。我们需要生产，为我们的炼油厂增加价值，并为我们的产品在世界上找到尽可能好的市场。这就是我们正在做的。并且将继续这样做。这就是我们应该如何看待巴西石油公司，并理解这个团队确实致力于交付他们承诺的东西。
所以，让我们继续这样做。非常感谢。
谢谢。Fernando，有什么最后的话吗？
嗯，最后，谢谢Magda。谢谢大家。很高兴和你们在一起。对于投资者，我们随时可以通过电话或亲自回答你们的问题。作为结束语，我想说，在高波动性时期，大宗商品公司的错误战略可能会给公司的未来带来巨大困难。这就是为什么我们的管理原则基于三个重要支柱，无论品牌价格上涨还是下跌，即资本纪律、所有流程的运营效率以及寻求产量增长。谢谢。
谢谢Fernando。再次感谢大家的关注。本次演示文稿将很快在我们的投资者关系网站上提供，音频轨道也将提供给您。谢谢。祝您有美好的一天，下次网络直播再见。