John Faucher（首席投资者关系官兼执行副总裁 - 并购）
Peter Grom（瑞银集团）
好的。嗯，各位下午好。欢迎来到在纽约市举行的瑞银全球消费者与零售会议。我叫Peter Grom，是瑞银集团的美国消费品分析师。今天下午，我们非常荣幸地邀请到高露洁-棕榄公司的执行副总裁、并购负责人兼首席投资者关系官John Faucher。
在过去几年中，高露洁实施了多项战略举措，带来了财务业绩的改善。最近，公司概述了其2030年战略，该战略将帮助公司在未来实现强劲的营收和利润增长。
关于今天的会议形式，我计划在最初的35分钟左右向John提出一些问题，在最后的10到15分钟，如果大家有任何问题，请随时提交。问题会显示在这个iPad上，我很乐意代表大家提问。
不过，在开始之前，我需要宣读一份法律免责声明。作为研究分析师，我必须就我个人以及瑞银集团与今天电话会议中我发表观点的任何公司之间的关系提供某些披露信息。这些披露信息可在www.ubs.com/disclosures上获取。或者，也可以联系我，我会在会议结束后提供给大家。
那么，John，感谢你今天参加我们的会议。
谢谢你的邀请，Peter。很高兴见到你。
那么，或许我们从2030年战略开始。我想先了解一下你的看法，好吗？你们最近完成了2025年战略，该战略主要侧重于重新加速营收增长，而当时高露洁面临着销量增长较为困难的时期。我知道你在CAGNY（消费者分析师集团纽约会议）上提到了一些相关内容，但当我们考虑未来五年时，能否比较一下2030年战略与2025年战略？这是你们已实施的诸多变革的延续，还是说组织内部正在发生更有意义的变化？
我的意思是，一如既往，答案往往是两者皆有，对吧？确实有很多有意义的变化。但我认为，总体观点是这是渐进式的，而非革命性的，对吧？所以，我们先从2025年战略开始，看看哪些方面有效，哪些方面在考虑2030年战略时需要改变，以及我们如何看待未来的发展。
在2025年，我们启动2025年战略时，公司实际上并未真正实现增长，对吧？在2010年代中期，我们主要通过汇率驱动的定价来实现增长，但并未推动美元销售额增长，也没有推动利润增长。我们的每股收益停滞不前。因此，我们审视这种情况后说，好吧，我们如何在整个组织中建立一种新的增长思维模式，这正是Noel在制定2025年战略时所使用的表述。
因此，这关乎重新加速营收增长、开展创新、在数字和数据 analytics 方面取得进展、在整个组织中扩展这些能力，并回到坚实的财务基础上，再次实现以美元计价的销售额增长和每股收益增长，以实现股东总回报（TSR），对吧？所以，当我们审视2025年战略时，这是我们需要的阶段性突破，而且我们认为这一战略实施得非常好。
我们并未实现所有目标，但从长期来看，如果你能实现战略目标的75%，你就会处于领先地位。因此，当我们着眼于2030年时，这给了我们一个机会，因为对于2025年战略，我们需要向组织证明我们能够再次增长，能够执行战略。现在，组织内部对2030年战略有了强烈的信心，我认为这使我们能够更具雄心。再次强调，这是渐进式的，而非革命性的，但在某些领域我们确实在大力推进，我们认为这些领域能够带来真正的变革，对吧？
所以，如果你看看我们对此的讨论，我们在内部的呈现方式会稍微复杂一些，但我们聚焦于五大支柱，Noel在几个不同的会议上都谈到过这些。这实际上关乎我们品牌的全球实力，我们如何实现这一点？我们拥有高露洁品牌，它是世界上渗透率最高的品牌。它进入了略低于60%的全球家庭。这对我们来说是一个巨大的机会。我们在全球拥有很高的市场份额和优秀的品牌。我们专注于扩展在数据、数字、分析和人工智能等领域的能力，而人工智能实际上触及了所有这些领域。我们还专注于创新，对吧？
我们在2030年战略中谈到的一点是，我们需要推出更具影响力的创新，特别是高端创新，尤其是在美国市场。与上一个计划相比，这是我们未来可以改变的一个重要机会。我们将专注于全渠道需求生成，对吧？这是我们经常谈论的话题。希尔思（Hill's）负责增长与战略的副总裁Caroline Chulick谈到，希尔思正在实施这种以需求为导向的模式，以便在关键时刻向合适的人群传递合适的内容。
最后是文化。高露洁内部的每个人都知道我们拥有非常强大的企业文化。许多人在公司工作了20年、30年、40年，我们如何利用这种文化优势，真正打造一种高影响力的文化来帮助我们取得成功。这就是五大支柱。我相信随着我们的深入讨论，我们可以更多地谈论它们。但这实际上是让我们对如何在未来加速变革更具雄心。
是的。我想谈谈其中一个支柱——创新。我很好奇，创新一直是公司的重点。那么，在未来五年，创新有什么不同之处？而且，考虑到你们对营收的长期目标，当你们考虑3%到5%的目标时，这种变化能带来多大的影响？
当然。我认为创新将是实现3%到5%目标的关键，对吧？如果我们的品类长期增长2%到4%，为了实现3%到5%的长期有机销售增长目标，我们需要获得市场份额，对吧？而获得市场份额的最佳方式就是创新，就是推动品类更快增长。我们在美国市场看到了这一点，对吧？在那些品类表现疲软的地方，但在一些品类增长稍快的地方，正是高端创新推动了增长，沐浴露就是一个很好的例子。
所以，看看创新，我们在2025年战略中谈到的一点是，我们专注于核心创新，对吧？所以，针对那些占销售额60%、70%的大型业务，我们说，我们不能有“漏水的桶”。我们需要在核心业务上进行创新。这些品牌包括高露洁全效（Colgate Total）、希尔思科学饮食（Science Diet）、棕榄（Palmolive）、舒肤佳（Protex）等，确保这些品牌保持健康。它们是我们业务的重要组成部分，拥有很高的家庭渗透率。一旦出现“漏水的桶”，就很难阻止。
然后我们还谈到了更快增长的相邻领域。那么，哪些品类细分市场增长更快，对吧？基本上就是像美白这类领域，对吧？然后我们关注更快增长的渠道和市场，比如电子商务等，以此作为更快发展业务的方式。在过去五年中，这些确实帮助了我们在创新方面的努力。
但从那以后，我们在中心层面引入了更多流程和战略，对吧？因为我们是按地理区域划分运营的，很多创新都发生在各个区域内部，我们仍然需要这样做，对吧？你仍然需要为本地市场进行创新。但我们认为，通过在中心层面开展更多创新工作，可以在整个组织中产生更大的规模效应。例如，我们建立了企业口腔护理部门，也就是我们的中心口腔护理团队，可以帮助推动全球范围内的创新。
然后我们开发了一个新流程，Noel在CAGNY也谈到了这一点，这个流程从战略开始，对吧？好的。所以战略是我们必须了解消费者，他们的需求状态是什么，他们在寻找什么。我们在CAGNY谈到的例子是美白，对吧？66%的消费者在美白方面有需求，美白是一个普遍需求。他们在该品类中存在未被满足的需求。
然后我们进入发现阶段，对吧？也就是我们如何发现新的产品、新的概念来满足这些需求。这确实是研究的角度。在这个阶段，我们可以使用人工智能来开发新概念。我们在过去两年的CAGNY上都谈到了如何使用人工智能来开发新产品概念，对吧？所以我们提出这些概念，然后进行测试，对吧？我们可以使用所谓的数字孪生进行测试，也就是创建人工智能生成的小组，让我们能够获得对概念的反馈，从而了解哪些会奏效。
接下来是孵化阶段，这是我们在孵化方面真正建立新能力的地方。很多这些真正有影响力的新产品一开始规模都很小。所以你推出的产品不会一开始就拥有1%到2%的市场份额，对吧？你从小规模开始，可能是电子商务，也可能是实体零售。同样，我们可能只是通过人工智能进行测试，看看这个产品的潜力有多大。我们要了解，我们如何迭代？概念是否正确？目标是否正确？我们追求的媒体是否正确？
一旦你在孵化阶段证明了这个概念，就到了扩展阶段，对吧？这时你会说，高露洁品牌拥有全球最高的家庭渗透率。我们业务遍及全球220多个国家和地区，快速扩展应该是我们巨大的竞争优势。我们在这方面做得越来越好，但仍有很多工作要做。
最好的例子可能是高露洁光感白紫管（Colgate Optic White Purple），我们在中国推出了这款产品，在抖音上大获成功，概念非常简单，就是紫色牙膏，大多数人的牙齿都有点黄，紫色和黄色结合会产生暂时的美白效果，非常容易理解，非常适合社交媒体，也非常适合Z世代。所以它在中国大获成功。我们现在已经更快地将其推广到全球各个部门。我们还使用人工智能驱动的内容。所以这是一个我们如何在扩展方面做得更好的例子，但在这方面我们可能仍需要建立更多的能力。
这很有道理。我想在人工智能讨论的基础上再深入一下。我想了解你对“洁净室”概念和“促销AI”工具的看法，这些工具可以推动更好的个性化，找到优化购买、重复购买等的方法。这个概念有多重要？随着在整个组织中扩展，机会有多大？
好的。所以“洁净室”和“促销AI”是两个不同的概念，我会分别谈谈，对吧？它们都是为了提高我们支出的投资回报率，对吧？问题在于，实现增长的最佳方式——我们关注生产力等所有这些方面，但实现利润率扩张的最佳方式是更快地增长营收。因此，我们专注于利用现有的支出，使其更有效。
洁净室，基本上我们所做的——希尔思是这方面的最佳例子，Caroline Chulick在CAGNY谈到了这一点。我们将我们的第一方数据与零售商的第二方数据以及我们媒体合作伙伴的第三方数据相结合。我们在数据隐私驱动的环境中整合这些数据，以便更有效地定位我们的媒体。这可以按人口统计、购买行为进行定位，我们甚至可以关注哪些媒体对不同的消费者更有效。因此，它创建了一个高水平的数据环境，使我们能够显著提高该支出的投资回报率。
正如Caroline所谈到的，希尔思在美国约70%的媒体支出是通过洁净室进行的，我们认为这在快速消费品行业中处于较高水平。所以洁净室非常令人兴奋。我们正在继续努力将其推广到其他零售商。显然，希尔思拥有更大的数字足迹，因此可以覆盖更多此类媒体，但这在任何地方都是一个巨大的机会。
促销AI与此略有不同——它更多地侧重于贸易支出，对吧？也就是我们所说的“总营收到净营收”（gross-to-net）。我们知道，大部分支出是有效的，但如果不减少支出，就很难看到其影响。显然，如果你减少支出，你就会失去销量。
因此，我们所做的是使用大型语言模型，我们获取我们的发货数据和零售商的品类消费数据，运行数十亿种不同的场景，以创建一个规范性输出。这个规范性输出将解决我们选择的变量。可能是销量、销售额或利润率。
它会告诉我们，为了实现销售额、利润率或销量目标，你应该采用什么样的促销节奏，对吧？例如，你可能想在每月的前两周对Max Fresh进行为期两周的促销，在每月的第三周对Optic White进行为期一周的促销，等等。因此，它会为我们提供一个更规范的模型，供我们与零售合作伙伴实施。
我们看到这方面的回报非常强劲。这是数据密集型的，也是劳动密集型的，对吧？因为你必须构建这些模型。但一旦完成，它就可以继续学习，对吧？这就是这些人工智能模型的美妙之处，随着时间的推移，当我们输入更多数据时，它会变得越来越好。因此，这两者都让我们能够审视我们的支出，一个是在净营收线之上，一个是在广告线，试图最大化投资回报率。
不，这很有道理。我想，在广告方面，过去五年发生了很多变化，未来五年也会如此。我认为公司能够做到的一点，你们也经常谈到的，是专注于再投资广告。我猜这将是未来几年的持续重点。但我经常被问到的一个问题是，从现在开始，考虑到我们刚才讨论的人工智能使你们能够更高效，我们应该如何看待广告占销售额的百分比这一长期指标？
当然。所以，广告的关键在于，你是否在有效地花钱？你是否在提高投资回报率？你是否在推动增长，对吧？因此，我们审视这一点，基本上说，嘿，我们可以更好地衡量广告支出的有效性。我们现在有工具来提高该支出的投资回报率。我们认为，这使我们有能力在广告上投入更多资金，因为我们可以更明智地花钱，并取得更好的效果。
因此，是的，我们看到了更高的回报，但如果我们能够实现所需的美元销售额增长、所需的毛利润增长，以资助增量广告，同时仍能提供有竞争力的每股收益、以美元计价的每股收益，从而实现顶级的股东总回报，我们认为对业务进行再投资是正确的选择。这创造了有机销售增长的可持续性和持续性，对吧？我们认为，市场对我们有机销售增长的信心有助于我们的市盈率，对吧？
所以，你希望对有机销售增长有信心以推动市盈率，你希望实现以美元计价的每股收益增长，再加上股息，这就是我们希望实现的有竞争力的股东总回报。因此，我们希望实现运营杠杆，对吧？但我们希望通过提高毛利率来实现这一点。我们希望通过FTG和SGPP等生产力计划来实现这一点，我们希望增加广告投入——我们希望在通过其他项目实现利润率扩张的同时，为广告提供资金？
有道理。我想，或许转向品类增长，我很想了解过去12个月左右的情况。显然，你们各个业务、地区都有很多变动因素。我的意思是，最大的惊喜是什么，哪些方面可能比你预期的要好，或者相反，哪些方面更具挑战性？而且，当你将你的业务与其他可能没有面临相同结构性挑战的消费品公司进行比较时，你是否能够真正找出为什么像美国这样的发达市场的需求可能更具挑战性？
是的。我的意思是，我先从整体情况开始。你问哪些方面更好，哪些方面更差等等？我的意思是，我先从欧洲开始，这可能是一个与我们预期非常一致的市场。我们曾谈到，欧洲市场如果能实现略微正的定价和略微正的销量，我们就认为这是一个好的结果。我们的团队通过我们的收入增长管理计划做了出色的工作，对吧？因为欧洲市场在30年里基本上定价是持平或负增长的。
然后，显然，在2022年、2023年和2024年的高通胀时期，我们实现了中个位数的定价，但我们知道这是不可持续的。因此，通过强大的创新、出色的谈判以及大量的产品重新推出，我们能够继续实现略微正的定价，我们认为这可能会持续下去。
新兴市场总体上我认为表现良好。你看墨西哥，在美元走弱的背景下，我认为表现非常好，我们可以在讨论过程中谈到这一点。巴西一直不错。在拉丁美洲，我们之前提到过安第斯地区、中美洲有一些相对疲软的地区。第三季度我们看到了一点波动。第四季度有所反弹。我们认为它们表现不错，但不如墨西哥和巴西强劲。
然后是亚洲，从品类角度来看，中国总体上有点疲软。我们在那里有两项业务。高露洁中国表现非常好，非常注重电子商务、社交电商。我们谈到了紫管牙膏带来的出色创新，针对中国市场的创新推动了电子商务业务，价格定位非常高端。
然后是我们的H&H业务，由于更专注于实体零售，在品类方面面临一些挑战。我们已经改善了那里的执行。有新的创新正在推出。正在那里开展新的ODG工作。我认为H&H会变得更好，但这仍在进行中。因此，从品类角度来看，中国继续有点疲软，特别是在实体零售方面，但电子商务是积极的。
从品类角度来看，印度去年年底有点小问题。除此之外，商品和服务税（GST）的实施带来了一些额外的波动。目前印度的品类似乎还不错。
所以，你知道，然后是欧亚大陆，这对我们来说是一个较小的地区。我们在一些市场仍然通过汇率驱动定价，在一些市场仍然有通胀定价，销量需求保持良好。是的，欧亚大陆之后，你看到的结果继续保持相当稳定的增长。由于这些市场的性质，国家之间的波动性可能很高，但这对我们来说是一个很棒的部门，他们做得非常出色。
所以更大的差异在于美国。一年前在这个会议上，你知道，品类表现疲软，我们试图找出原因。我认为从这个角度来看，仍然有一些问题。我认为我们没有看到人口增长，我认为这有影响。我认为消费者仍然普遍对价格感到担忧，因为你从销量中看到了这一点，对吧？而不是从定价中。整个K型经济的影响是存在的。我们看到高端化在增长。你看沐浴露这样的品类，增长的是10美元、11美元、12美元的沐浴露，而下降的是2美元到4美元左右的沐浴露。所以消费者似乎有点紧张。目前市场上没有太多的增量定价。因此，品类仍然有点疲软。
短期内，我们在牙膏市场失去了一些市场份额。你可以从数据中看到这一点。我认为随着我们进入第二季度、第三季度，随着更多创新的推出，情况会有所改善。从这个角度来看，开局略显疲软。但我认为，通过Optic White以及Max White在货架份额上的一些增长，我们有机会改变这种动态。
不，这真的很有帮助，John。或许再深入谈谈这些地区，从北美开始，你提到它仍然有点疲软。但去年的另一个动态是库存去库存的概念，我认为外界对这一点有很多争论。那么，关于这一点有什么最新情况吗？然后相关的是，显然品类仍然疲软。但当我们考虑今年的指引时，从美国品类的角度来看，有什么预期？
当然。所以我先从第二个问题开始。美国品类方面，我们在第四季度的电话会议上非常坦诚，Noel在CAGNY也谈到了这一点。我们没有纳入任何重大影响，也许下半年会略有好转。但我们的指引——我们的长期有机销售增长目标是3%到5%。我们今年的指引是1%到4%。这个区间的中点包含了品类继续以当前速度发展的情况。正如Noel在CAGNY所说，这正是我们现在看到的情况。所以品类继续以这个速度发展。
我认为，展望美国下半年，我们乐观地认为，我们将看到持续的创新。我认为每个人都意识到，创新现在确实是推动品类发展的方式。因此，我们在北美有更多的高端创新，可能是我在公司任职期间看到的最多的，这些创新将在第二季度真正开始发挥作用。我认为你会看到更多这样的创新。
从库存的角度来看，我认为我们看到的更多不是我们所说的真正的去库存，即，好吧，我们有八周的库存，我们要降到六周。我认为我们看到更多的是——这与出货量低于消费量的影响相同，对吧？零售商展望未来，六个月后、九个月后，如果品类没有增长，我需要的库存比预期的要少。所以你知道，我们会说这在技术上不是去库存，但基本前提是一样的，即出货量可能会继续略低于消费量。
好的。那么，即使我们开始逐步度过这个时期，你仍然预计这种情况会持续，除非我们看到品类增长加速。
我的意思是，理论上，对吧，在某个时候，你开始按消费量出货，情况应该会好转，但这一切持续的时间比我们预期的要长一点。因此，我们的假设是保持稳定状态，直到我们开始看到变化。坦率地说，对我们来说，在模型中建立这种保守程度更容易一些，因为我们在新兴市场看到了更强的增长，而且我们在美国的另一项大型业务希尔思继续以快于其品类的速度增长。
是的。我确实想马上转向希尔思，但我想，更宏观地说，你无法完全控制品类趋势。但或许结合我们开始时的评论以及组织内部的变化，与五年、六年前相比，公司现在是否更好地准备应对一些近期挑战？
绝对是的。所以我认为关键是五六年前，我们没有增长，也没有获胜，对吧？正如我之前提到的，我们没有那种增长思维模式。因此，我认为我们对获胜所需条件的看法与10年、15年前不同，对吧？回想一下2010年代初，我们的品类本身就会增长。你有人口增长，人均消费增长。家乐福每年都在增加门店面积。在新兴市场，由于新兴市场GDP增长良好，你有通胀驱动的定价，但在过去10到12年里，很多这些都消失了。
因此，需要——所以坐在那里说品类将增长2%到4%、3%到5%，我们可以执行并获得市场份额以实现高于品类的增长，这种思维模式必须转变。所以我们更专注于自己推动品类增长。因此，我认为我们的准备更充分了。从这个角度来看，利润表的形状发生了巨大变化，对吧？正如你所说，我们提高了广告占销售额的比例，这给了我们做出决策的灵活性，对吧？
所以，看看2025年，我们的广告占销售额比例下降了20个基点。我们本希望它持平或上升。但对我们来说，实现我们的目标——实现持续的复合美元计价每股收益增长，并在利润表中拥有灵活性，在前一年将广告占销售额比例提高150个基点，这确实给了我们做出正确决策、维持投资和扩展能力的灵活性，同时实现美元计价每股收益增长。所以，是的，我认为从文化、增长思维模式和利润表的角度来看，我们处于更好的状态来应对困难的市场。
有道理。有道理。那么，或许总结一下，我的意思是，你刚才提到了这一点，但希尔思，对吧？很想听听你对未来机会的看法，包括美国和国际市场。同样，你不能完全控制品类增长率，但这一直是投资的关键领域。你花了很多时间调整供应链网络，建设新设施，提升能力，进行收购等等。你能谈谈这些投资如何为希尔思释放长期价值吗？
当然。有一点——我们谈了很多广告占销售额的比例，我认为回到我们开始这个战略时的一个关键点。如果你回到2016年，公司的广告占销售额比例是9%。其中，我们面临着巨大的汇率压力，这给我们以美元计价的业务的利润率带来了很大压力，对吧？
所以，回到10年前，想想北美利润率在30%左右，希尔思利润率在20%多，我们在这两项业务上的投入都不够。当时，希尔思的广告占销售额比例低于公司平均水平。现在希尔思的广告占销售额比例高于公司平均水平，并且在那段时间里销售额大幅增长。所以我们进行了重大投资。
除此之外，正如我们在CAGNY讨论的那样，通过洁净室、营销组合建模和其他因素，我们大幅提高了希尔思在该支出上的投资回报率。我们还在创新方面进行了大量投资，你也提到了这一点。其中一个方面是产能，对吧？为了进行创新，你基本上需要停止生产线，以便生产新产品。如果你产能不足，就很难停止生产线。因此，我们通过收购Red Collar增加了干粮产能。我们通过建设汤加诺西（Tonganoxie）工厂增加了兽医食品产能。
现在我们能够在新的领域进行创新，特别是在兽医食品领域，对吧？ pouch包装、慕斯、罐头，所有这些其他形式在品类中变得越来越重要，在大型犬干粮增长乏力的情况下，小型犬和猫的领域增长强劲，这些领域对兽医食品的需求更高。所以这给了我们很大的增长。
另一个方面与我之前谈到的能力有关，对吧？我们在整个组织中大力投资于数据、分析、数字、全渠道、人工智能，对吧？但除了高露洁中国之外，希尔思将从这些投资中获得最高回报，因为其业务的数字化性质。因此，回到以美元计价的收入和以美元计价的收益增长，希尔思是我们的一个绝佳机会进行再投资，希尔思三分之二的业务在美国。所以它是我们美元收入和美元利润的重要驱动力，我们继续看到那里有巨大的机会。
希尔思在美国的市场份额约为高个位数/低个位数，这是其最好的市场，对吧？在全球范围内，无论是欧洲、拉丁美洲还是亚洲，都有巨大的市场份额增长机会。随着我们与兽医建立关系，对吧？因为这是业务模式的关键部分，随着我们与兽医建立关系，我们还可以叠加处方食品，也就是业务的治疗方面，这会带来更大的组合效益。
很好。那么，或许再谈谈宠物品类的情况，你对今年的品类增长有什么预期？然后，我想，有很多变动因素。你的业务仍在获得市场份额，但你仍在应对自有品牌的影响。那么，当投资者考虑希尔思的增长轨迹时，在未来6到12个月，我们应该期待什么？
当然。所以在过去几个季度，我们一直在向大家介绍美国业务的增长情况。比如希尔思美国业务（不包括自有品牌影响）增长约中个位数，我们认为品类大致持平。我们继续从投资者那里听到比我们看到的更多的信息，即其他公司更乐观地认为品类开始缓慢改善。对我们来说，可能有一些噪音，但我认为我们现在可能会说，它仍然处于同一水平，也就是大致持平。所以我们将专注于在这些细分市场中获得份额。是的，我认为这就是我们对它的描述。
我认为我们未来的关键是对品类改善有更多信心。我们可能需要看到美国家庭组建率的增加，对吧？大型犬和大袋干粮。这是目前品类中真正下降的部分。所以我们仍然看到增长。人们不买房，在公寓里住的时间更长，所以他们养小型犬。他们养猫。如果我们开始看到人们搬进房子，我认为大型犬业务将会有所变化，这应该有助于品类增长得更快一些。
好的。那么，或许总结一下宠物讨论，很想了解Fresh的最新情况。或许Prime 100的最新情况，主要经验教训，对品牌表现的看法。然后，当你考虑美国的Fresh市场时，我的意思是，这是你长期感兴趣的领域吗？
当然。所以关于最后一部分，我们仍在确定我们在Fresh方面的计划，收购Prime的目的有两个。第一，它是一项很棒的业务。当我们审视它时，我们做的工作越多，就越意识到，你知道，它在兽医渠道的成功，特别是在皮肤治疗细分市场的成功是实至名归的，配方非常强大，背后有很好的科学支持，与兽医的关系也很好。这是它对我们有吸引力的原因之一。
这是一项盈利的业务，增长良好，管理团队很棒。所以在澳大利亚，这是一项很棒的业务。它的表现超出了预期。我们正在学习很多关于Fresh产品的配方、分销、制造等方面的知识，未来的发展方向还有待观察。当我们有关于地理扩张的消息要宣布时，我们会通知大家。
好的。那么，我们转向利润率，从毛利率开始，我认为尽管面临通胀、汇率压力，你们近年来确实实现了稳健的毛利率扩张。我认为部分原因是你们的生产力计划，为增长提供资金。那么，FTG还有多少空间？
FTG是一个引人入胜的计划。当你深入了解后会发现，生产力需要大量工作。真的需要大量工作。在FTG这样的计划中，你必须有全年运行的实际流程，因为你不能在12月1日才说，哦，FTG完成了。不，1月1日，我们必须有完整的FTG渠道。所以我们做得很好。组织对创造这种FTG模式的一致性感到非常自豪，年复一年。
再次强调，你真正想要的是产生营收增长。这是产生运营杠杆的最佳方式。但你每年都需要持续的生产力努力。我认为我们非常有信心能够继续实现这一目标。我想说的一点是，有趣的是，FTG不仅仅是一个毛利率计划。我们在毛利率的背景下谈论它，但公司也有FTG。Hope和我一起工作，负责公司的FTG运营，FTG可以是利息支出，也可以是其他任何东西，但它确实在组织中根深蒂固。所以我预计——我们的指引包括FTG又一个好年。
好的。那么，或许继续讨论生产力，作为2030年战略的一部分，你们讨论了新的战略增长与生产力计划（SGPP）。这与你们标准的成本节约计划有何不同？有没有办法说明这个计划在FTG之外能带来多少增量？
当然。所以我们将有更多关于——我们已经谈到了费用水平，即2亿至3亿美元。我们尚未给出节省目标，在适当的时候会公布。我们已经表示，该计划的回报应该与我们的历史回报一致。但虽然为广告能力等方面的增量投资提供资金是SGPP的一部分，同时也利用它来帮助实现以美元计价的每股收益增长。从组织的角度来看，这有一个很大的释放，对吧？
所以我们经常谈论全渠道需求生成（ODG）。从根本上说，现在营销、创新、广告、客户开发之间的界限正在模糊，对吧？所以如果你想想在TikTok Shop上销售，对吧？TikTok Shop既是媒体也是商业，对吧？所以我们如何对这种新环境有更综合的看法，对吧？这将需要，从组织结构的角度来看，界限的模糊，我们正在实时进行这一工作，对吧？我们有希尔思和高露洁中国如何做得非常好的例子，但每个市场的发展都会有所不同，对吧？
我的意思是，如果你看看抖音在中国的成功，欧洲或美国的TikTok Shop短期内不会达到那种规模，但我们如何随着时间的推移发展到那种水平。因此，我们正在审视组织结构，并说我们如何创建一个更灵活、更快的组织结构，从生产力和增长的角度融入人工智能，以推动更快的决策，在整个运营中实现更大的规模。所以我们认为SGPP的关键是，是的，它将带来生产力，但要真正成功，我们需要一个能够适应这种新ODG世界的更快的组织结构。
好的。这真的很有帮助，John。我想，或许总结一下利润率讨论。你们指引了今年的毛利率扩张，但运营环境仍然非常动态。你们从货币中获得了收益。我们刚刚讨论了生产力，但你能提醒我们从关税和通胀的角度有哪些因素吗？我问这个问题是因为，我想说，最近几周我们看到一些投入成本相当不稳定。所以只是好奇这些最近的发展是否引起了一些担忧？
是的。我的意思是，你看，我们显然会关注世界上正在发生的一切，我们会按照预期运行不同的情景。去年我们处理关税这个变动目标时也是如此。我们当时说，关税会有一些延续影响，考虑到时间因素，会在今年产生影响。还有一项增量关税，即厄瓜多尔对来自哥伦比亚的产品征收关税。这也产生了增量影响。
你知道，原材料方面，我们曾表示今年的原材料通胀将低于去年。我们看到了非常高的原材料通胀水平。我们需要看看树脂等的情况。显然，如果情况持续高位，存在一些风险。如你所知，树脂需要一段时间才能反映到利润表中。但我们会密切关注，并采取必要的措施。是否有机会获得增量定价？你能实施哪些增量成本节约计划？我们同时拥有FTG和SGPP在这种环境中是有帮助的。
正如我们所说，推动运营杠杆的最佳方式是推动美元销售额增长。所以这将是重点。但我们非常擅长应对原材料波动，我们——这是我们的业务模式，对吧？是的，拉丁美洲处理的原材料波动比世界上几乎任何其他地方都多。所以我们会制定计划来应对，但现在一切都是变动的目标。
很好。我只想提醒大家，现在没有问题，但如果有人想提交问题，请在我们剩下的几分钟内随时提交。所以，John，货币方面，已经有一段时间了，我知道这可能会改变，但它已经有一段时间没有成为顺风了。你提到团队已经习惯了应对货币波动，但好奇这如何改变你对投资水平的看法。似乎有了顺风，你可能有更多的灵活性来应对一些近期挑战。但更具体地说，你如何考虑将部分有利因素再投资，而不是让它直接进入利润表？
所以我们将不得不看看会发生什么，对吧？我们指引的外汇收益为低个位数。如果你看看美元，在过去一周半的时间里，美元已经回升。所以这是一个非常动态的目标。你知道，我们将专注于外汇，思考如何实现我们的目标，如何实现我们的抱负，即再次实现持续的复合美元计价每股收益增长。
很难依赖货币，对吧？我们按即期汇率将其纳入模型，但在过去10年中，有8年货币是负的。我们从外汇中获得的最大收益是1.3%。因此，我们将以一种为我们提供财务灵活性的方式运行模型。如果货币变动，我们会相应调整。但你知道，很难说，对吧？因为它像树脂和其他所有东西一样波动很大。但这就是我们在模型中建立财务灵活性的原因。如果我们可以再投资，那是我们想做的。但同样，这是在业务再投资和实现利润表之间的平衡。
好的。或许还有一个问题，显然，如果还有其他问题的话，但作为并购负责人，我想了解公司的战略思路。你们是在寻求建立能力吗？是在寻求进入某些品类吗？我真正想了解的是，当有项目摆在你面前时，你如何评估它是否是你们感兴趣的？
当然。所以让我们从战略开始，对吧？因为从战略开始很重要，否则并购可能只是追逐闪亮的目标。因此，我们不会将并购纳入我们的战略，无论是从定性角度还是定量角度，特别是因为如果你从定量角度将其纳入模型，你最终会追逐，好吧，我们需要做一笔交易来实现这一目标。
现在我们会说，好吧，并购如何能增加增长，或者实际上如何能增加价值创造，对吧？因为这可能与增长无关。它可能是关于——我们可以关注能力，对吧？所以我们购买了产能，对吧？我们以短期降低毛利率的方式购买了产能，围绕自有品牌产生了这种波动，对吧？这将在第二季度末消失。
这些步骤我们以前可能不会做，但我们说这笔交易的净现值很有吸引力。它允许我们加速希尔思的增长。我们要购买能力。看看Prime 100，对吧？所以它在澳大利亚是一个很棒的品牌，但它让我们更多地了解了一个潜在有趣的高增长细分市场。
我认为展望未来，我们将做更多的工作——我们将——我预计我们未来会做更多的并购工作，现在我们已经重新确立了我们的增长轨迹，说我们如何能为投资组合增加更多，减少更多，以真正推动价值创造。
再次强调，我认为2025年战略在实施方面真正成功的一点是，我们帮助——我谈到了增长思维模式。我认为我们在整个组织中建立了更好的价值创造思维模式，理解围绕并购、资本的这些决策如何长期推动价值。
损益表是一个 blunt 的工具，对吧？现金流和资产负债表确实能让你随着时间的推移创造额外的价值。Stan在让组织关注现金流方面做得很好。我们的杠杆水平很有吸引力，我们有灵活性。但从根本上说，这将是我们如何推动价值，以及我们如何确保如果我们看某样东西，我们是该资产的最佳所有者，对吧？
任何人都可以购买增长的东西，但你如何确保当我们购买它时，我们将比其他所有关注该资产的人更快地增长它并创造更多价值。
太棒了。好吧，John，我们就到这里吧。代表瑞银集团、在场的各位以及在线收听的各位，非常感谢你今天抽出时间参加我们的会议。一如既往，非常有帮助，祝你们未来一切顺利。
谢谢，Peter。一如既往地感谢你。谢谢大家。