迈克尔·萨洛普（投资者关系主管）
约翰·洛（总裁兼首席执行官）
特拉·格兰瑟姆（临时首席财务官）
凯特（操作员）
雅各布·斯蒂芬（湖街资本市场）
克雷格·欧文（罗斯资本伙伴公司）
哈罗德·戈奇（B.莱利证券公司）
欢迎参加CPI卡集团2025年第四季度收益电话会议。我叫凯特，今天将担任你们的操作员。如果您正在观看网络直播，可以通过按箭头按钮向前翻页幻灯片。在公司发言结束后，电话会议将开放提问。[操作员说明]。
现在，我想将电话转交给迈克·萨洛普。
谢谢，操作员。欢迎参加CPI 2025年第四季度收益网络直播和电话会议。今天是2026年3月5日，出席今天CPI卡集团电话会议的有总裁兼首席执行官约翰·洛，以及临时首席财务官特拉·格兰瑟姆。
在我们开始之前，我想提醒大家，根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的定义，本次电话会议可能包含前瞻性陈述。这些陈述受到某些风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异。有关这些风险和不确定性的讨论，请参见CPI卡集团最近向美国证券交易委员会提交的文件。今天发表的所有前瞻性陈述仅反映我们当前的预期，我们没有义务更新任何陈述以反映本次电话会议后发生的事件。
此外，在今天的电话会议过程中，公司将讨论一项或多项非公认会计原则财务指标，包括但不限于息税折旧摊销前利润、调整后息税折旧摊销前利润、调整后息税折旧摊销前利润率、净杠杆率、自由现金流以及扣除第二季度实施的会计变更影响后的净销售额增长。这些非公认会计原则财务指标与最直接可比的公认会计原则指标的调节表已包含在我们今天上午发布的新闻稿和幻灯片演示文稿中。
今天的新闻稿副本以及本次电话会议的演示文稿可在CPI的投资者关系网站investor.cpicardgroup.com上获取。此外，CPI的2025年10-K表格将在CPI的投资者关系网站上提供。在今天的电话会议中，所有增长率均指与上年同期的比较，除非另有说明。今天电话会议的议程可在幻灯片3中找到，在我们发言结束后，我们将开放电话会议进行提问。
现在我将电话转交给约翰·洛。
谢谢，迈克，各位早上好。我们非常高兴地报告2025年第四季度的强劲业绩和稳健成果，这一年在战略、运营和技术方面取得了重大进展。正如我们全年所讨论的，我们预计业务将在第四季度加速增长，我们成功执行并实现了这一增长，创下了收入增长22%的季度纪录。除了ArrowEye的贡献外，这一业绩超出了我们的预期。第四季度，在非接触式卡销售以及基于软件即服务的即时发卡解决方案持续两位数增长的推动下，我们的借记卡和信用卡组合实现了强劲增长。
收入增长和由此产生的运营杠杆推动该季度调整后息税折旧摊销前利润增长34%，利润率提高170个基点，我们还产生了出色的现金流。全年来看，尽管支付了超过400万美元的关税费用，我们实现了13%的收入增长和5%的调整后息税折旧摊销前利润增长。我们产生了6000万美元的经营活动现金和4100万美元的自由现金流，均较2024年大幅增加，使我们在年底的净杠杆率保持在3倍左右。总体而言，我为我们团队的执行力感到自豪，这使得2025年有了一个坚实的结尾，并在战略举措方面取得了重大进展。
现在，在我介绍2025年的一些重要成就之前，我想请大家看幻灯片5，内容涉及CPI如何继续随市场发展以及我们在执行这一战略演变方面取得的成功。在担任首席执行官两年以及在CPI工作近八年后，我认识到我们是一家不断适应市场、随技术发展而演变的公司，并能以任何形式为客户找到新的解决方案。从历史上看，该公司一直是并仍然是美国市场领先的借记卡和信用卡生产商，而且很有可能，我们的产品就在您的钱包里。然而，尽管借记卡和信用卡的生产和个性化是我们每天专注推进的解决方案，但它们并不能定义CPI或我们在美国支付市场中扮演的关键角色。
我们的业务范围更广，多年来建立的深厚价值以及我们继续构建的价值。我们是连接器、创新者，是向客户介绍下一个重大事物以及他们的客户如何支付的公司，更重要的是，他们如何在实体和数字层面保持“钱包首选”地位。我们的核心解决方案帮助客户取得成功，使他们能够让自己的客户进行支付，无论是实体借记卡、信用卡或预付卡、数字移动钱包、数字卡、基于云的即时发卡服务还是其他不断发展的数字替代方案。
总而言之，CPI已发展成为一家支付技术公司，为数千家美国金融机构、处理器、金融科技公司、预付卡项目管理者等提供全面的实体和数字支付解决方案。我们的专有平台和专业知识使我们能够在今天和未来提供服务。
随着市场的扩大和支付方式的演变，我们的战略是继续提供支付技术解决方案，帮助客户取得成功，其驱动力是支撑我们价值主张的三大增长支柱。这些包括：第一，一个拥有广泛美国支付生态系统接入的专有技术平台；第二，我们在整个美国支付市场中数千个深厚而广泛的可营销客户基础；第三，我们提供反映不断变化的市场需求的不断发展的支付解决方案的良好记录。
让我花几分钟时间讨论一下这些支柱中的每一个。首先从我们的专有技术平台和对美国支付生态系统的广泛接入开始。我们的能力使任何客户都能轻松地为其客户提供灵活的支付解决方案。在超过15年的时间里，CPI建立了庞大的技术集成和连接网络。简单来说，我们将这些与支付生态系统的连接称为“管道”，因此发卡机构的支付项目可以与任何服务提供商无关，保持与CPI的长期粘性关系，同时为其客户（美国消费者和企业）提供他们想要的支付选项。
我们的连接范围广泛，包括数千家金融机构、金融科技公司、信用合作社服务组织、项目管理者、处理器、核心银行系统、支付品牌、移动提供商和移动应用开发公司等。我们每天都在证明这一点，当我们看到客户更换他们的处理器或银行核心系统时，我们只需移动“管道”即可维持我们的关系。CPI只需一次就能实现支付并告知市场。今天，通过卡、移动钱包和应用程序可以访问借记卡、信用卡和预付账户。虽然可能还有很多年，但我们可能会看到其他形式的消费者支付获得更广泛的市场接受，例如加密货币、生物识别等。CPI的平台随着客户的增长和他们满足市场需求的雄心而扩展。
我们的第二个支柱是我们的可营销客户基础。随着CPI的发展，我们长期深厚而广泛的关系继续增长。通过由数千名客户、合作伙伴和服务提供商组成的强大网络，CPI的解决方案深入美国消费者群体。随着市场转向增加新的支付方式，安全交付支付凭证的基本需求不会改变。这正是CPI凭借其覆盖范围大放异彩的地方。随着消费者需求超越实体，互补的数字发卡和使用增长，发卡机构依靠CPI提供创新解决方案来满足这些需求，我们通过始终如一地交付赢得了他们的信任。这种建立了数十年的信任，是客户依靠CPI进行持续支付创新的原因。他们知道我们会执行。如果您正在开发为发卡机构增加价值的创新服务，CPI可以将您与我们广泛的可营销客户基础联系起来，进一步巩固我们的价值。
我们的最后一个支柱是我们不断发展的支付解决方案。通过利用我们的专有技术平台和可营销客户基础，CPI在提供反映不断变化的市场需求的不断发展的支付解决方案方面有着良好的记录。通过对数字解决方案的重大投资，我们正在提高CPI对客户的价值，推动新的和增量的经常性收入流，并扩大对CPI平台的访问，以实现未来的数字能力。那么，我们为什么要这样做呢？根据一项重要研究，数字发卡是借记卡发卡机构计划在2024年推出的首要新功能，并在2025年仍然是最常被提及的优先事项。我们也直接从许多客户那里听到了同样的情况。此外，我们预计数字发卡不仅会是增量的，而且随着渗透率的增长，其数量将超过实体卡，这对CPI来说将是积极的，因为我们预计数字业务将比实体业务具有更好的经济效益。
让我举一个例子来说明这一切意味着什么，那就是我们基于软件即服务的即时发卡业务。即时发卡的价值不在于交付支付卡。它是关于使发卡机构能够通过基于云的服务立即为其客户提供账户访问权限，该服务对于金融机构而言是即插即用的。我们花了十多年的时间构建管道，以便为美国几乎所有金融机构提供服务。
我们与金融生态系统中的所有主要参与者进行了集成和连接，使得CPI能够为几乎任何发卡机构提供服务，无论他们通过什么处理器、银行核心系统或其他关系进行运营。通过即时发卡，我们利用了我们的专有技术平台，为我们的可营销客户基础提供服务，并发展了我们的解决方案，以提供即插即用的基于云的服务，满足市场需求。在这种情况下，解决方案利用支付卡实现账户访问，但我们也一直在利用这些支柱来提供对移动钱包和其他形式的访问，这表明我们看到我们的解决方案在未来的发展方向。
总结我们不断发展的战略，我们数十年建立的连接、人员和解决方案为广泛且不断扩大的客户群实现了实体和数字支付，这些客户依靠我们提供下一步的服务。CPI将继续随市场发展，为客户提供市场演变，同时为我们的股东创造更多价值。
让我带大家看幻灯片6，了解我们将如何执行并分享我们的进展。为了推进我们的战略并推动长期增长，我们最近宣布了新的组织结构，将几位领导者提升到新的职位，更加关注我们的客户、运营和数字能力。除了结构变化外，我们还正在重组我们的报告部门，这是由我们基于软件即服务的即时发卡和其他数字解决方案的成功推动的，并且更好地反映了我们今天管理CPI的方式。这一变化将提供更多关于我们技术驱动解决方案的可见性，并突出我们业务的增长和多元化。
我们新的报告结构包括三个部门：安全卡解决方案、预付解决方案和综合支付技术。安全卡解决方案代表我们作为美国市场领先的借记卡和信用卡支付卡及个性化服务提供商的业务，我们估计我们在美国每四张卡中就生产一张。我们相信，多年来我们已经获得了显著的市场份额，我们将继续通过创新、质量和客户服务在不断增长的市场中争取更多份额。预付解决方案包括我们市场领先的开环预付卡和安全包装解决方案，以及我们不断增长的预付医疗支付解决方案。我们打算通过为开环市场创造创新包装、扩展到更大的闭环市场以及为更广泛的预付市场提供防止欺诈的芯片解决方案来增加我们在预付市场的价值，我们相信这将进一步扩大其价值。
综合支付技术是我们的最新部门，以前是我们借记卡和信用卡部门的一部分，它已经达到了成功水平，现在占CPI盈利能力的20%以上。我们需要整合支付技术以反映其价值主张，CPI在过去十年中已融入美国支付生态系统，使其能够为客户提供不断发展的支付技术。该部门代表了实体支付卡之外的增量可寻址市场机会。当我们帮助客户在数字层面保持“钱包首选”地位时，我们不仅为客户创造了更大的价值，还为CPI增加了每个客户的增量增长。我们预计采用数字使用方式的客户数量将超过实体卡用户，在多种媒介（如手机、手表、平板电脑或笔记本电脑）上使用相同的凭证。
随着我们继续扩大进入美国支付生态系统的“管道”，这些解决方案的可寻址市场将继续增长。关于综合支付技术部门的概况，其毛利率约为55%，息税折旧摊销前利润率约为40%，客户保留率超过95%，未来几年的预期增长率超过15%，因为我们打算投资以加速我们的数字解决方案增长，比我们的即时发卡解决方案更快。
现在，让我们回到2025年的业绩，我想在幻灯片7上强调一些关键成就。在安全卡解决方案方面，我们收购了Arroweye，并取得了重大的整合进展，为未来的收入和成本协同效应铺平了道路，同时在此过程中取得了强劲的业绩。Arroweye在2025年不到8个月的时间里贡献了4300万美元的收入和超过600万美元的调整后息税折旧摊销前利润，这意味着年化调整后息税折旧摊销前利润约为900万美元，甚至在我们预期的大部分协同效应实现之前。
收购后，Arroweye已签署了十多个新客户，显示出与CPI包装结合后他们在市场上的价值主张。我们还完成了印第安纳州新的最先进安全卡生产设施的建设和过渡，这将提供运营效率、增加产能和额外能力。我们还在科罗拉多州的设施投资了自动化，我们相信这将带来更多效率。我们相信这些投资已经帮助我们在2025年获得了市场份额，包括成为赢得Valera另外四年合同的关键驱动力。
Valera是我们较大的长期安全支付卡客户之一，也是美国首屈一指的支付信用合作社服务组织，为4000家金融机构提供服务。我们对个性化运营进行了重大改进，使我们能够继续增加产能并保持高质量，同时在增长过程中提高效率。我们相信这些进步是2025年赢得德克萨斯州最大信用合作社之一的关键因素。我们还扩展了我们的金属卡产品，为我们的可营销客户基础提供具有市场竞争力的选择。这一扩展虽然相对于整体市场地位仍然较小，但在2025年推动了我们非接触式卡的强劲增长，金属卡销售额接近1500万美元。
在预付解决方案方面，我们开发了生产和运营能力以进入闭环预付市场，我们认为该市场的交易量是开环市场的5倍以上，并且随着防欺诈功能的进一步采用，其价值将增加。我们在第四季度取得了成功的开端，自推出以来已经签署了多项交易，包括与领先提供商TDS礼品卡公司，该公司为美国许多蓝筹客户提供服务，如优步、DoorDash等。
我们在开环市场的质量、创新和执行声誉已得到证明，我们正在利用这些优势推动我们的闭环扩展。虽然我们的预付业务在2025年有所下降，但我们看到预付市场开始出现转型的强烈迹象。欺诈继续推动更高价值的包装或更多使用嵌入芯片的礼品卡，这两种情况都将为CPI带来独特的市场地位，因为我们是美国唯一在这两个类别中都处于领先地位的公司。在我们新的综合支付技术部门，我们的收入增长了近20%，因为我们继续提高即时发卡的渗透率，并进一步为我们不断发展的专有技术平台建立集成和客户渠道，包括扩大移动钱包推送配置的可寻址市场。
我们预计这个部门将继续取得优异成绩，包括强劲的增长和高利润率，利用我们市场领先的价值主张。我们预期增长的一个驱动力是我们最近与一家大型美国处理器和全球支付及金融技术领导者签署的协议，我们获得了进入450多家金融机构和3500多个银行网点的优先 access，这代表着在未来几年将我们基于软件即服务的即时发卡解决方案足迹扩大25%的机会。
我们还投资了澳大利亚金融科技和项目管理者Karta，以将嵌入芯片的预付卡引入美国，这增强了安全性并提供了用户友好的实体到数字体验。我们投资后在Karta的所有权为20%，并有购买额外31%的选择权。在与Karta团队合作的过程中，我们继续对他们作为澳大利亚项目管理者的增长、在美国预付市场推广其名为“safe to buy”的数字卡验证解决方案的巨大机会以及他们作为美国项目管理者的潜在价值印象深刻。
我们与Karta的协议还使我们成为他们“safe-to-buy”解决方案的独家美国供应商，提供带有芯片技术的非接触式预付卡，嵌入Karta的“safe to buy”小程序[语音]。Karta解决方案消除了在卡上打印数据的需要，显著降低了预付欺诈风险。提醒一下，美国的预付礼品卡很少嵌入芯片技术。因此，凭借Karta减少欺诈的技术以及CPI的预付和芯片解决方案，我们非常适合推动预付市场发生有意义的积极变化。
我们目前正处于与美国一家大型全国性零售商在数百个地点进行该解决方案第二阶段试点的阶段，我们看到了令人鼓舞的结果。总体而言，我们为团队在2025年取得的成就感到自豪，我们期待在未来几年继续推进这些举措并发挥其效益。在2026年，我们预计再次实现良好增长，我们的新任临时首席财务官特拉·格兰瑟姆将在几分钟内为您提供更多关于我们展望的细节。特拉为这个角色带来了丰富的CPI和行业知识与经验，包括最近领导CPI的企业增长和战略领域，以及之前领导我们的财务规划与分析和财务团队等。她已经在公司工作了近10年，我想祝贺特拉晋升到这个新角色，我很高兴她今天加入我们的电话会议。
特拉现在将更详细地为我们介绍第四季度业绩和2026年展望。特拉？
谢谢，约翰。我很高兴来到这里，并期待在未来几个月与你们中的许多人见面。我将从幻灯片9开始详细回顾第四季度业绩。第四季度收入增长22%，达到创纪录的1.53亿美元，这反映了Arroweye 1800万美元的强劲贡献以及我们借记卡和信用卡组合的两位数有机增长。包括Arroweye的影响在内，借记卡和信用卡部门收入增长40%。该部门的有机增长为20%，主要由非接触式卡的强劲销售和我们即时发卡解决方案的持续出色表现推动。
我们的个性化服务在本季度也实现了稳健的销售增长。预付收入与上年第四季度异常高的水平相比下降27%，当时销售额增长59%至3300万美元，但与第三季度相比增长4%。正如我们在年初所说，由于与2024年非常强劲的一年相比，我们预计预付增长将受到限制，在调整第二季度收入确认会计变更的影响后，全年下降3%。正如约翰所说，预付市场正在转型，但我们预计这对CPI是积极的。我们于2025年第四季度开始闭环预付发货，我们预计这项业务将在2026年显著增长。
转向盈利能力，第四季度毛利率从34.1%下降至31.5%，尽管与上年相比，从第三季度的29.7%有所上升。利润率下降是由包括折旧和关税增加在内的生产成本上升以及不利的销售组合驱动的，但部分被销售增长带来的运营杠杆收益所抵消。不过，混合趋势趋于稳定，与第三季度相当。与上年相比，本季度的生产成本包括200万美元的折旧增加，主要与Arroweye和新的安全卡生产设施有关，以及160万美元的关税费用。
第四季度销售、一般及管理费用较上年增加330万美元，主要是由于180万美元的Arroweye整合成本以及Arroweye运营费用的纳入，但部分被医疗福利费用较上年高水平的减少所抵消。本季度的税率为27%，使全年税率达到31%，高于年初预期，主要是由于与ERE Y收购相关的不可扣除费用。本季度净收入增长9%至740万美元，因为销售增长的好处被与Arroweye相关的整合成本和更高的税率所抵消。第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长34%至2940万美元，利润率从17.5%提高170个基点至19.2%，主要由销售增长和由此产生的运营杠杆驱动。
全年业绩和差异解释可在幻灯片10上找到。本年度亮点包括收入增长13%，主要由非接触式卡和即时发卡解决方案的两位数增长以及Arroweye在5月6日收购后贡献的4300万美元收入推动。我们相信Arroweye已经从成为CPI的一部分中受益，推动了强劲的执行并提高了其进入市场的销售能力。净收入下降23%至1500万美元，反映了600万美元的收购和整合成本以及更高的税率，但部分被与上年相比更低的债务偿还成本所抵消。调整后息税折旧摊销前利润增长5%至9650万美元，因为收入增加带来的盈利能力部分被不利的销售组合和440万美元的关税费用所抵消。
转向幻灯片11，我们在第四季度和全年都有非常强劲的现金流生成。我们全年的经营活动产生的现金流从去年的4330万美元增加到2025年的5950万美元，其中第四季度产生了4000万美元。经营现金流的增加是由更低的营运资金使用（包括更好的应收账款和库存管理）以及美国预算和解法案带来的现金税收优惠驱动的。全年自由现金流从上年的3400万美元增加到2025年的4100万美元，主要由更低的营运资金使用驱动，但部分被资本支出增加所抵消。
2025年我们的资本支出为1800万美元，是上年水平的两倍，因为我们大力投资于印第安纳州的新生产设施和其他先进机械，以支持运营效率、产能扩张和新能力（如闭环预付）。在资产负债表方面，季度末我们有2200万美元现金，2500万美元的ABL循环贷款借款，以及2.65亿美元的未偿还优先票据。年底我们的净杠杆率为3.1倍，因为现金流生成大部分抵消了5月份Arroweye收购的资金。在2025年期间，重大资本配置包括以4600万美元收购Arroweye，投资澳大利亚预付金融科技公司Karta，完成印第安纳州的新生产设施，以及在7月赎回2000万美元本金的10%优先票据。
在转向我们的2026年展望之前，我想分享约翰提到的我们今年将实施的新业务部门报告，如幻灯片12所示。从第一季度报告开始，我们的业务部门将包括安全卡解决方案、预付解决方案和综合支付技术。安全卡解决方案包括我们的借记卡和信用卡生产及个性化业务，包括我们的Arroweye按需解决方案。这项业务应随着时间的推移提供稳定增长，主要由流通卡数量的持续增长以及我们领先的创新、质量和服务带来的市场份额增长驱动。如附录幻灯片所示，美国的流通卡数量继续增加，Visa和万事达卡截至9月30日的三年最新美国流通卡趋势显示复合年增长率为7.5%。
预付解决方案与我们之前的预付部门没有变化，包括我们的开环礼品卡和安全包装、医疗支付解决方案以及闭环。我们预计开环增长将由防欺诈包装的持续创新以及芯片卡引入预付市场推动，整体部门增长将受益于医疗保健的扩展和我们闭环解决方案的开发。
我们的第三个业务部门是综合支付技术。正如约翰所说，随着我们的成功增长，我们现在将其作为增长最快、利润率最高的部门分离出来，该部门由强劲的经常性收入业务组成，依靠我们广泛且不断扩大的美国支付生态系统技术连接为客户提供各种支付解决方案。目前，该部门的大部分收入由我们基于软件即服务的即时发卡解决方案驱动，但我们预计未来几年移动钱包的数字推送配置和其他数字解决方案将逐步增加。
按备考基准，该部门在2025年占我们收入的14%，占我们息税折旧摊销前利润的20%以上，增长率为18%，息税折旧摊销前利润率约为40%。在未来几年，我们预计综合支付技术业务部门的年收入增长将超过15%，而息税折旧摊销前利润增长将受到加速收入增长的投资影响。
转向幻灯片13上的2026年财务展望，我们预计又是一个良好的增长年，同时继续大力投资以支持我们的战略举措。我们目前预计高个位数的收入增长，组合中各部门均有增长，主要由综合支付技术部门的两位数增长推动。我们对全年调整后息税折旧摊销前利润的展望是低至中个位数增长，这反映了销售增长和成本节约活动的好处，但主要被约400万美元的增量支出部分抵消，以推动综合支付技术的增长和渗透以及其他技术投资。我们的展望反映了600万美元的关税费用。
与我们的即时发卡发展轨迹类似，即在扩展并转变为高利润率经常性收入业务之前需要多年投资，我们的许多数字解决方案仍处于投资阶段，这正在影响我们的整体近期盈利能力。虽然未来几年支付技术投资仍将在一定程度上继续，但我们预计一旦收入在未来两到三年内开始增长和扩展，我们的数字解决方案盈利能力将大幅提高。
关于关税，新宣布的关税将如何适用以及今年晚些时候可能颁布的永久性关税仍存在不确定性。在这一点上，我们的展望反映了基于2025年支付的全年关税的估计。我们正在努力并通过各种途径根据最近的最高法院裁决寻求2025年支付的关税退款。我们预计2026年的税率在30%至35%之间，现金流转换强劲，资本支出可能与2025年水平相似，因为实物资本支出的减少被技术资本支出的增加所取代。
我们还预计自由现金流转换水平与2025年相似，净杠杆率将继续改善，年底在2.5至3倍之间。随着我们在2026年上半年完成Arroweye的整合，我们预计约有500万至700万美元的最终整合成本。与2025年类似，我们预计全年收入和息税折旧摊销前利润水平将逐步增长，第四季度再次成为最大的季度，尽管年初收入增长率将受益于Arroweye的加入。
然而，我们预计上半年调整后息税折旧摊销前利润与上年相比将持平或略有下降，这是由于数字和技术投资以及预付业务年初开局缓慢。总体而言，我们认为环境健康，我们的势头强劲，我们期待在2026年实现良好的一年，同时继续投资和推进各种关键战略举措以实现长期增长。
现在我将电话转回约翰进行一些总结发言。
谢谢，特拉。在我们开放问答之前，转向幻灯片14进行总结，我们第四季度表现出色，收入增长加速，调整后息税折旧摊销前利润增长强劲，利润率提高，现金流生成出色。全年来看，我们实现了稳健的收入和调整后息税折旧摊销前利润增长，并产生了超过4000万美元的自由现金流。我们完成了许多战略和运营目标，包括收购Arroweye、投资Karta、完成新的安全卡生产设施、进入闭环预付市场以及持续构建我们的其他数字解决方案。
我们对推动我们战略的新组织结构以及增强增量增长的长期机会感到兴奋。我们打算继续利用我们不断扩展的专有技术平台、广泛的可营销客户基础以及不断发展的支付解决方案组合来满足市场需求，推动增长并使我们的客户取得成功。我们对我们的战略和团队充满信心，我们期待在2026年再次实现良好的一年。操作员，我们现在将开放电话会议接受任何问题。
[操作员说明] 第一个问题来自湖街资本市场的雅各布·斯蒂芬。您的线路已接通。
嘿，各位，早上好。恭喜取得这样的业绩。欢迎特拉。也许只是想谈谈您提到的闭环市场规模是原来的5倍。所以对你们来说这是一个相当大的机会。这些销售周期与其他预付交易有什么不同吗？为了抓住这个市场，你们内部需要做任何改变吗？
是的。雅各布，早上好。有趣的是，闭环市场，你说得对，交易量是原来的5倍，可能略高于这个数字。我们预计闭环的价值将继续增长并变得更大，因为我们预计包装将在全美范围内变得更加普遍，这主要是由于监管变化和欺诈。但从销售周期的角度来看，实际上与我们总体上更广泛的业务组合相比，我们的销售周期略有加快。这是因为在开环方面，随着Arroweye的加入，我们一直在与大多数现有的项目管理者合作。
现在，我们为所有主要的项目管理者提供服务。因此，我们与已经进入闭环领域的超过一半的市场建立了关系。因此，随着我们构建能力，我们有已被证明的执行和交付能力。这使我们有权利，如果你愿意的话，可以相当快地进入闭环市场，赢得一些交易，锁定合同，并在去年年底真正构建整个运营。最终，我们相信2026年这方面将有不错的增长。
好的，明白了。很有帮助。也许只是想总结一下。那么——您能帮助我们思考一下最近与TDS的公告，以及闭环机会如何融入2026年高个位数增长的指导中，我知道你们提到这是今年的重要驱动力？
是的，是的。不，雅各布，这是个好问题。我们的业务有很多变动部分。多年来我们已经相当多元化。总体而言，预付市场有点奇怪，因为它现在实际上有点波动，但这对我们来说是积极的。我这么说的原因是，如果你看看更广泛的预付市场，欺诈已经普遍存在多年。这有点像猫鼠游戏，在我们绝对领先的开环方面，这导致了防欺诈包装的显著改进，如果你愿意的话，我们不断尝试与客户创新以领先于欺诈方面的犯罪活动。
但正因为如此，你也开始在闭环方面看到同样的情况，对吧？你开始看到各州颁布法规，规定闭环礼品卡必须有包装或必须有芯片。你开始看到，例如，在开环方面，就像我们对Karta的投资，我们拥有20%的股份，有看涨期权可以增长到51%，我们正在将他们的独特技术与我们预付方面的一个大客户，最终是美国的一个大型全国性零售商一起使用，进行第二阶段的试点，我们在预付卡中植入芯片以减少欺诈，结果非常强劲。
也就是说，这在预付市场创造了一种环境，项目管理者、分销商、其他人员、销售商正在试图理解，我们是转向更多的包装，还是更广泛地在预付卡中植入芯片，这更昂贵？但最终，如果你想想CPI和我们所做的事情，对吧，我们是开环包装的绝对领导者。我们拥有市场上其他人没有的规模。我们也是美国借记卡和信用卡市场中芯片嵌入方面的领导者之一。
因此，我们是美国市场上唯一在这两方面都有强大能力的参与者。因此，虽然预付市场今年波动，实际上他们今年开局缓慢，我们预计全年会逐渐增加，但仍然是相当平淡或缓慢增长的一年。最终，从长远来看，考虑到我们在市场中的定位，这对我们来说将非常积极。所以，我知道有很多内容需要理解，但希望这有所帮助。
是的，您提到了我的最后一个问题。显然，在过去一年半的时间里，欺诈一直是一个相当重要的主题，当我们展望2026年甚至更远的未来时，您是否有可能对其他类似的经常性收入业务感兴趣，比如通过人工智能提高欺诈率。我想知道是否有任何额外的软件解决方案可以帮助防止欺诈，你们可能会感兴趣？
嗯，我们确实已经转售了一个主要的欺诈解决方案，该方案在其建模中使用人工智能，如果你愿意的话，在其机器学习中，以防止借记卡和信用卡方面的欺诈。这是他们在借记卡和信用卡市场的一个相当大的参与者，连接到许多处理器。所以，这有点——它建立在我们的专有技术平台和我们向广泛的金融机构基础提供此类服务的能力之上。但欺诈是一个不断变化的市场。因此，从收购的角度来看，它必须是经过验证的软件，并且有能力不断动态调整。
所以目前我们在欺诈方面的战略确实是从生产角度提供帮助，以及从Karta生产的技术角度提供帮助，能够防止预付方面的欺诈，我们认为那里可能有更多的价值。最终在借记卡和信用卡方面从更商业的角度提供解决方案。但是如果你想想我们业务的预付方面，Karta所做的是，他们从预付卡上获取数据，最终使用他们的解决方案不仅通过无法从卡上窃取数据这一事实来减少欺诈，而且他们的解决方案还将预付礼品卡加载到你的移动钱包中，也是一个数字发卡平台。所以在Karta方面有多种价值主张，但从欺诈方面来看，它在不断变化。因此，从并购的角度来看，必须是拥有真正独特技术的公司。
好的，明白了。谢谢你们，非常感谢。
下一个问题来自罗斯资本伙伴公司的克雷格·欧文。您的线路已接通。
早上好，感谢回答我的问题。那么约翰，当我看我的钱包时，我看到大通、富国银行和富达的新卡都是CPI提供的。这些都是大型发卡机构。我不是要求您评论任何这些特定的大型发卡机构，但我相信可能还有其他机构。您能否给我们一个高层次的评论，关于这些您在过去几年没有太多业务往来的客户？您是否看到对大型发卡机构的捕获率有所提高？
您知道，40%的借记卡和信用卡增长中，大型发卡机构的贡献是多少？如果您能给我们一些这方面的信息。
是的，格雷格，感谢您的提及。随时欢迎您加入我们的营销团队。但不，严肃地说，我们的大型发卡机构基础，我的意思是我们一直说，我们与大约一半的大型发卡机构合作。你提到了几个不同的名字。其中一个我们实际上正在做金属卡，这是我们金属卡增长的一部分。我不会点名，但非常积极的是我们与大型发卡机构的关系。在过去五年左右的时间里，我们在大型发卡机构中的份额一直在增长，但我不会具体评论他们在第四季度或2025年的增长率。
我想说的是更广泛的大型参与者。所以超越你想到的大型发卡机构。想想信用合作社服务组织。我们今天早上提到了Valera，我们与他们签署了另一个四年期协议。我想到了大型处理器。我们有许多相当大的合作伙伴，我们也一直在与他们增长份额。因此，我们对我们在借记卡和信用卡市场的地位感到兴奋。我们的安全卡解决方案方面，包括我们的卡生产、个性化业务。收购Arroweye确实给了我们独特的价值主张，使我们能够继续执行我们的战略，并不仅在大型发卡机构市场，而且在更广泛的金融机构、金融科技和其他市场赢得份额。
感谢您的回答。所以我的第二个问题是关于员工人数。当我查看你们的K表格时，我看到你们在2026年初有大约1700名员工。这比去年增长了约13%多一点，与你们去年的收入增长一致。现在，这似乎没有指向模型中的杠杆，而且我知道你们有很多举措正在增加人员，特别是在技术方面以及一些具有令人难以置信的长期潜力的事情上。您能否为我们详细说明2026年可能会在哪些方面招聘？您是否预计员工人数会有与收入一致的中高个位数增长，或者我们可能会看到更温和的招聘速度？
所以从员工人数的角度来看，我们去年的很多招聘是通过收购Arroweye进行的，对吧？我的意思是，他们在拉斯维加斯大约有250人。所以这是一个相当规模的业务。所以克雷格，你必须考虑到这一点。但是如果你去看看我们随着时间的推移招聘的人和已经招聘的人，主要是在市场推广方面，试图将我们的解决方案进一步推向市场，扩大我们的市场推广努力，以及在我们综合支付技术部门的技术方面。
所以这可能是我们将继续投资的两个领域，我们继续在业务中广泛投资，因为我们在增长。但我认为如果你剔除Arroweye，你会意识到我们的员工人数肯定在增长。但我不会说我们没有从模型中获得杠杆。你在第四季度看到了这一点，从我们第四季度的增长和我们推向底线的成果来看。
第四季度是非常出色的一个季度。恭喜。感谢回答我的问题。我会回到队列中。
下一个问题来自B.莱利证券公司的哈尔·戈奇。您的线路已接通。
关于资本支出的问题。资本支出从800万美元增加到十几万美元，您说2026年也会类似。这是我们应该期待的数字，还是经过两年的投资期后这个数字可能会下降？
是的，这是个好问题。我想说，在未来几年可能会下降。2025年增长了很多，因为我们建立了闭环。我们建立了印第安纳州的工厂。但我想说，2025年更多是在实体方面，2026年更多是在数字方面，以及我们未来几年可能预期的。但是特拉，你想补充一下吗？
是的，只是补充一下，2025年我们在印第安纳州的新工厂大约花费了500万美元的资本支出。所以，这部分支出将会消失。但我们正在用更高的技术支出投资来取代它。所以，这是在资本支出方面，以支持我们综合支付技术业务的增长，并帮助升级我们的其他技术。我要说的是，即使有这样的资本支出，我们预计2026年的现金流转换率与2025年相似。所以，我们很高兴能够投资于业务，并继续在现金流方面进行转换。
是的。目标是即使在投资的同时也能降低杠杆率。
您能分享一下税收方面的情况吗，您的税率似乎比我关注的大多数主要是国内的公司都要高，我想您说超过30%，对吗？今年“美丽法案”或税收变化对自由现金流的影响是什么，可能提升了今年的自由现金流？明年税收法律变化对您的自由现金流可能有什么影响？
是的，哈尔，我们确实获得了一点好处。我不认为这是一个很大的数字。我认为在几百万美元的范围内。
好的。
总的来说，关于税率，我认为今年的主要影响是由于Arroweye的收购和整合成本，不一定可以抵税。但是特拉，我不知道你是否有什么要评论的。
是的，所以我们预计2025年至2026年期间，美国预算法案将带来300万至500万美元的收益，涵盖2024年——2025年和2026年。但提醒一下，这是现金影响，不会影响我们的有效税率。
是的。一个后续问题，我的最后一个问题是关于建模的。您会提供新的三个部门的业绩回溯，至少2025年的季度数据，以便我们可以预测趋势和利润率吗？谢谢。
是的，哈尔，我想我们已经做了。我想如果我没弄错的话，今天早上有一份文件，其中包含2025年的季度数据以及全年数据。
好的，太好了。谢谢。
由于队列中没有更多问题，我现在想将电话转回约翰·洛进行总结发言。
谢谢，操作员。首先，我要感谢我们所有的CPI员工在2025年所取得的成就，以及他们对公司、客户的持续承诺和执行我们在市场中取胜的战略。我希望每个人今天早上都喜欢更多地了解CPI的发展。我们为2025年和年终业绩感到自豪，我们期待在未来的电话会议中分享更多进展。感谢大家的参与，希望你们有美好的一天。
[操作员结束语]