Akshay Naheta（首席执行官兼董事会成员）
Nicholas Baes（首席运营官）
Remi Tuyaerts（首席技术官）
Ankit Khemka（首席产品官）
Karen Alexander（首席财务官）
Cody Fletcher（投资者关系顾问）
Dillon Heslin（Roth Capital Partners）
Marni Lysaght（Macquarie）
身份不明的参会者
早上好。感谢各位今天参加Bakkt的首届投资者日活动，无论是亲临现场的嘉宾，还是在家中或办公室通过虚拟方式参与的各位。非常感谢你们的参与。
在我们开始之前，我想请大家注意前瞻性陈述。今天材料中的一些免责声明。我们的演示将包括有关未来事件、业务战略和市场机会的陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与预期结果存在重大差异。我们鼓励您查看我们最近向美国证券交易委员会提交的文件中的风险因素。
话不多说，我很高兴向大家介绍Bakkt的首席执行官Akshay Naheta。
欢迎各位。这是我们的首届投资者日，我想给大家简要介绍一下——不是进展报告，而是让大家了解我们过去一年所做的工作，我们系统性地重建了什么，以及公司未来的发展方向。我们正进入Bakkt增长的下一阶段，背后有着巨大的 momentum，无论是从监管角度，还是支付和金融服务领域的经济和金融顺风。我们制定了非常精确的工程化战略，我们非常期待在全年过程中逐步披露。
我们重建了治理结构、资本结构和技术，并且有着清晰的发展路线。我们的渠道已经准备就绪，监管路径清晰，我们正在重新定义具有类别定义意义的交易。今天，我们有机会向大家展示我们所构建的一切，我们前进的巨大速度，以及为什么Bakkt有能力在这个领域领先。
快速概述一下今天的议程。我们将涵盖五个方面。快速概述我们的战略及其背后的关键驱动因素，市场机会以及Bakkt如何定位以利用这些机会，最后，深入介绍我们三个引擎的产品，简要回顾2025年——这一年在运营和财务上有些波动，但如大家所知，我们已经完成了必须进行的重组，最后是问答环节，随后是我的闭幕致辞。
我们的使命很简单：构建安全的基础设施和产品，让资金在全球现实生活中有效运作。这是对我们正在解决的问题的精确描述。对于全球大多数人和大多数交易而言，资金流动太慢、成本太高且透明度太低。Bakkt正在构建基础设施层，为机构、客户和公司改变这一现状。
我们的愿景是构建下一代金融生态系统，它位于可编程货币、受监管基础设施和人工智能驱动的智能金融的交叉点。我用的类比是，AWS为软件所做的——让公司无需拥有服务器就能进行构建。Bakkt为金融领域做同样的事情。我们提供获得许可的、受监管的可扩展轨道，这样合作伙伴就不必自己构建。我们已经为他们完成了所有工作。
世界正朝着可编程货币的方向发展。稳定币现在每年结算超过30万亿美元，比特币正成为全球许多企业和主权国家的国库资产。而在这一切之中，还有现实世界资产的代币化机会，它正从试点实时转向生产阶段。Bakkt正好处于所有这些爆发点的位置，我们正顺利利用这些机会。
因此，我们围绕三个引擎组织Bakkt。之所以称为引擎，是因为每个引擎在为其他引擎提供动力的同时也产生自己的收入。Bakkt Markets是我们的机构级数字资产基础设施。它让机构更快、更安全地进入市场。Bakkt Agent是我们的可编程货币和人工智能驱动的智能金融基础设施。它无摩擦、智能且完全可审计。最后是Bakkt Global，这是我们的国际扩张和战略价值创造引擎。
我们通过纪律严明的轻资本投资模式，将我们的智力资本、技术和产品应用于世界上增长最快的市场。至关重要的是，这三个引擎是互补的。Markets提供受监管的轨道。Agents使用这些轨道在全球范围内转移资金，使消费者和企业都受益。最后，Global利用我们在这些不同领域的所有理解，将其带入新的司法管辖区，为股东创造巨大价值。早期结果已经向Bakkt股东展示了这一点。
快速促进因素。我们在2025年奠定了基础，目前正在进行的各种合作伙伴关系都有着巨大的 momentum。我在这里展示了其中一些合作伙伴关系，但我们正在与生态系统中的几个合作伙伴进行深入讨论，在这方面我们有着巨大的 momentum。
对于Agent，我们已经在美国和欧洲签署了一线电信合作伙伴关系，这将把连接性嵌入我们的金融科技产品中。分销合作伙伴关系涉及具有类别定义意义的交易，这将提高我们的即时覆盖范围，并利用我们合作伙伴的网络，降低客户获取成本，我们非常期待在不久的将来宣布这方面的重要合作伙伴关系。
通过与Better和Zoth的合作，我们将我们的API嵌入到他们的产品流程中，从第一天起就产生交易量，然后在市场领域，与Nexo、AscendEX和Ubit合作，我们帮助扩大他们的流动性和我们的全球客户群。这些都是具有实际交易量和实际经济效益的商业协议。我对这些合作伙伴关系以及它们将为Bakkt股东带来的成果充满信心。
股东未来需要关注三个核心KPI。对于Bakkt Markets，将是总交易量——我们现有的业务是Bakkt股东所了解的“经纪业务一体化”遗留业务。随着DTR的加入，我们显著增强了稳定币的入金和出金能力。因此，我预计Bakkt Markets内的总交易量将大幅增长，Nick将在他的演示中谈到这一点。
对于Bakkt Agent，指标是月活跃用户（MAUs）。这是一个交易量业务，用户交易是驱动收入的因素，MAUs是平台采用和分销覆盖范围的正确衡量标准。最后，对于Bakkt Global，我们关注战略资产价值；我们的全球战略产生的投资和股权价值。在日本，我们已经获得了3倍的回报。在印度，我们获得了5倍的回报。该方法是内部定义的，包含按市值计价的估值、现金收益和任何未实现收益。
这些是在不同高增长市场中独立管理的业务，它们也将为Bakkt产生收入，然后直接贡献给Bakkt的财务报表。随着每个产品和平台投入运营，这三个KPI将被报告。时间与启动里程碑相关，目前不是固定的日历日期，关于定义、方法和报告时间表的完整披露在附录中。
那么让我简要介绍一下Bakkt和DTR的交易。这是今天你们将要听到的一切的基础。在我们看来，这是数字金融基础设施领域具有类别定义意义的交易。DTR为我们带来了两样东西：产品和人才。在产品方面，我们有一个可组合的API平台，即Bakkt Agent，它具有跨境支付能力，并将Bakkt Markets扩展到稳定币支付结算。这些不是路线图项目；它们都已上线并准备部署。
DTR还带来了互补的监管框架。在欧洲，他们拥有广泛的许可证，与Bakkt现有的泛美国MTL覆盖范围和纽约bid许可证并存。因此，我们共同拥有在大西洋两岸发展业务的受监管足迹。
在人才方面，DTR团队主要90%是工程师——工程人员，包括我们的首席技术官Remi，你们今天晚些时候会听到他的发言，这带来了世界级的工程人才和构建可扩展全球金融科技业务的良好记录。此次收购需遵守惯例成交条件和股东批准。
因此，DTR确实为Bakkt解锁了稳定币支付的跨境交易量。这正是稳定币技术发挥重要作用的地方。这里的总可寻址市场（TAM）是巨大的。根据FXC Intelligence的数据，跨境支付流量目前为44万亿美元，到2033年将迅速增长到约67万亿美元。DTR通过三个特定的收入来源从该交易量中获利：每次法币与加密货币转换的稳定币入金和出金费用，每次交易流的嵌入式金融服务收入，以及加速合作伙伴入职从而增加交易量的可扩展合规堆栈。请注意，TAM数字代表整个全球市场，我们的可服务和可获得市场将在我们确定特定渠道策略时披露。
谈到监管方面，我们从美国监管环境的明确性中获得了巨大的顺风。稳定币相关的《GENIUS法案》于去年夏天签署，《数字资产市场明确性法案》目前正在国会审议中。当行业其他公司努力追赶这些新通过的法律时，Bakkt的基础设施凭借我们的许可证和监管堆栈已经为此做好了准备。我们在要求之前就构建了这一基础设施，这给了我们持久的竞争优势。本幻灯片上的四部分循环并非空想。它描述了我们当前的定位、监管 alignment 以及基础设施准备情况，然后帮助加速采用，从而实现可扩展增长。我们今天就处于这个循环中。
现在，我想请Nick Baes为大家介绍Bakkt Markets。
谢谢Akshay。我是Nick Baes，Bakkt的首席运营官。我将带大家了解Bakkt Markets，我们的机构数字资产交易业务，以及我们如何通过合作伙伴生态系统和DTR交易扩展它。DTR交易不仅构建了Bakkt Agent，还极大地扩展了Bakkt Markets，具体有三个能力：场外交易基础设施，支持更大规模机构交易的更高 margin 执行；稳定币入金和出金，增加支付和结算费用以及跨境交易量；以及加速客户入职并推动收入增长的可扩展合规堆栈。
DTR之前的Bakkt Markets是现货交易和托管业务。DTR之后的Bakkt Markets是全谱机构数字金融平台。现货场外交易、稳定币结算和跨境支付。收入模型相应扩展。场外交易执行点差、稳定币流的结算费用以及合规堆栈带来的入职驱动交易量。
现在让我们讨论机构数字资产交易层。Bakkt Markets平台有三个核心组件，作为一个单一的机构执行层协同工作：最佳买卖报价引擎。我们聚合多个场所的实时定价，为客户的每笔交易提供最窄的点差，这是机构级别的价格发现、订单管理和风险控制。每个订单在执行前都经过最小规模、持有量、充足性和适销性的预先验证。非适销订单被持有而非拒绝。异常情况实时显示。
灵活的资金渠道。我们提供三种法币资金模型。您可以使用Bakkt的银行关系和基础设施。您可以自带银行基础设施，或者与我们的合作伙伴Apex Fintech Solutions集成，在传统金融和数字资产之间提供统一的资金模型。这允许每个客户使用适合其平台的资金和经纪基础设施。所有这些都在经过认证的基础设施上完成，通过SOC1和SOC2认证。
现在让我们谈谈市场差异化。我们提供四个难以复制的竞争优势。灵活性：我们不强迫合作伙伴采用单一结构。他们选择适合自己的资金渠道、业务模型和集成深度。技术堆栈：具有实时风险控制的机构级执行引擎，基于模块化API构建，与代理平台相同的架构原则，可组合、可扩展且可审计。产品：从现货交易到法币入金出金，再到通过DTR进行的跨境稳定币支付。通过一个监管关系提供如此广泛的产品在市场上是独特的。合规和治理：我们在所有50个州提供MTL覆盖，外加纽约bid许可证。当合作伙伴与Bakkt合作时，他们无需自己导航许可流程即可上线。我们的监管基础设施成为他们的基础设施。对于希望进入美国市场的金融科技公司、支付提供商、交易所和经纪商来说，这是巨大的上市时间优势。
现在，让我们多谈谈我们的合作伙伴关系和集成。四个战略合作伙伴，每个都扩展了Bakkt Markets平台的不同维度。Nexo。我们提供美国受监管的交易基础设施，并扩展我们的数字——抱歉，扩展我们的机构合作伙伴网络，并推动基于交易的收入增长。Nexo是具有全球机构关系的一线数字资产贷方。他们的网络就是我们的网络。
AscendEX扩展了我们的全球客户群，并展示了平台需求和可扩展性，通过活动产生经常性收入。AscendEX证明B2B2C模式在国际规模上有效。Ubit是一款消费者应用程序，允许用户通过Ubit发行的借记卡消费数字资产。它为买入、卖出、存入和提取流程提供支持。我们的稳定币和入职API支持30多个欧盟和亚洲国家的银行转账入金和出金。
最后但同样重要的是，DTR增加了跨境支付和稳定币结算，将产品套件扩展到交易之外，并支持持续的平台升级。DTR是允许Bakkt Markets从交易平台演变为完整数字金融基础设施的基础设施层。将监管基础设施、新客户入职和现有产品增长这三件事结合起来。
让我们谈谈监管基础设施。同样，合作伙伴不需要运行自己的许可流程。他们将我们的作为即插即用解决方案使用。这就是我们如何快速进入美国客户群，入职新客户。第三方托管人和流动性提供商扩展了我们的产品集。持久的银行关系提供法币轨道。正是这些关系让我们能够在第一天就对机构客户说“是”。
发展我们当前的产品。DTR启用的稳定币结算和入金出金是新的收入层，将Bakkt Markets从交易业务转变为支付基础设施业务。通过单一机构关系交叉销售交易、托管和支付。Bakkt Markets的底线。这是一项高 margin 的经常性收入业务，随着交易量的增长以及每个合作伙伴为生态系统增加流动性而变得更好。
现在我想请Remi和Ankit来介绍Bakkt Agent。
谢谢Nick。我是Remi。我将和Ankit一起介绍Bakkt Agent，我们的人工智能可编程金融平台。Bakkt Agent真正建立在四个支柱上。我们的技术支柱，这是一个为规模而构建的模块化技术堆栈。我们的效率层随着交易量的增长和员工数量的增加而降低服务成本。可编程性。Bakkt Agent是为可编程金融世界、基于自动化逻辑的资金流动而构建的，最后是分销。我们直接接入数亿用户的现有网络。
我先从技术开始。这是支撑我们的API和直接面向消费者产品的技术堆栈。该技术堆栈分为四个主要领域。顶部是我们的消费者应用程序，下面是我们为合作伙伴提供的API。我们有微服务层，这是一个逻辑引擎，通过消息总线连接在一起，允许它们异步且独立地工作。最后，在底部，我们有一个数据湖将所有内容整合在一起。内部和外部生成的所有数据都集中到一个地方，为人工智能团队与我们合作奠定基础。
我们的第二个支柱是效率。传统金融机构，抱歉，随着收入增长，传统金融机构的员工数量也在增长。我们的核心运营模式是为自动化而构建的。Bakkt目前有三个智能代理。Clara，我们的知识代理。您可以向Clara询问任何关于我们的客户、我们的业务模型、通过平台的交易的问题。她将回答时间加快了98%，让团队能够专注于增长而不是获取背景信息。
我们有Lucy，它监控通过平台的每笔交易，帮助我们将检测时间缩短83%。这有助于我们保持99.9%的平台可用性。最后，我们有Rafi，它目前生成74%的合并代码，并确保我们在不增加工程团队人数的情况下将交付速度提高50%以上。这些不是理想指标。这些是今天的运营数据，它们直接反映了我们从一开始就做出正确架构决策所奠定的基础。对于我们的消费者来说，这只意味着更快、更简单、更模块化和更可靠的资金流动。
接下来，我将谈谈可编程性以及这对我们意味着什么以及为什么现在很重要。Bakkt正在为一个货币可编程的世界构建产品。我们有三个可组合的API，可以一起使用或单独使用。第一个是Zyra API，一个原生聊天跨境支付，支持语音、文本和图像输入。这是我们的合作伙伴可以集成的单一API端点，使他们能够访问我们完整的受监管金融基础设施。
我们有账户API，允许我们发行借记卡、信用卡、储蓄账户，或美元、欧元和英镑的虚拟和记名账户。它可以访问所有这三种原生货币的即时支付轨道，并嵌入eSIM发行。最后，我们的稳定币API允许在57个以上国家以15种不同货币、10个公共区块链进行支付，全天候当天结算。
正如我之前所说，这三个API可以独立使用或组合使用。Akshay提到Zoth同时使用我们的稳定币API和账户API。Better与我们的账户API集成。谈谈这两个。Better将账户API嵌入其抵押贷款流程中，允许抵押贷款申请人从第一天起就向Better存入资金，帮助他们免除一些抵押贷款申请费用。Zoth使用我们的稳定币金融基础设施，使用户能够更轻松地在Zoth应用中存入和取出资金。
我将深入介绍Zyra。Zyra是我们堆栈中技术最复杂的部分。核心是一个主代理。它是一个基于Google Gemini的大型语言模型，在内部进行了微调，帮助协调15个不同子代理之间的用户意图。这15个子代理包括KYC、结算、外汇、合规、国库等。每个都专注于自己的领域。每个都在其范围内自主运行。
在底部，我们有一个自我测试层。这正是使Zyra成为智能代理群体的原因。它帮助分析用户意图的输出和输入，以及群体的结果，并随着时间的推移学习，自我改进。Zyra不仅仅是一个聊天机器人。它是生产级别的、自我评估的，专为机构级质量、可靠性和全球支付而设计。
现在，要谈论直接面向消费者的产品，我将把话筒交给Ankit。
谢谢。大家好。我是Ankit Khemka。我是Bakkt的首席产品官。那么让我们谈谈我们的直接面向消费者的产品。首先是Zyra应用程序，原生聊天汇款应用程序，支持语音、文本和图像输入。它涵盖从美国到57个国家的全球资金流动。它包括内置的KYC、AML和外汇以及本地结算。使用Zyra应用程序时，无需单独的应用程序或单独的入职流程，所有功能都内置其中。第二个是我们的日常资金应用程序。这是一个正在构建的全服务移动银行应用程序，用于日常使用。它提供借记卡、储蓄账户、信用卡、点对点支付、简化的入职流程和以 retention 为重点的用户体验。这是一款数字银行产品，旨在让用户每天都回来使用。最后是我们的人工智能驱动的贷款承销产品，这是用于消费者信贷的人工智能辅助承销和决策。通过自动化实现更快的审批和一致的政策控制，与传统信贷承销相比，显著降低服务成本。
让我深入介绍日常资金应用程序。该产品涵盖用户金融生活的整个生命周期。现在您可以获取、花费、储蓄、发送和控制您的财务。客户将可以使用诸如支票账户、带有奖励计划的信用卡、储蓄产品、跨境转账等产品，更重要的是，他们整个金融生活的数据驱动洞察。
让我关注最后一个支柱，即分销。消费者金融科技中最大的单一成本是客户获取。传统合作伙伴获取一个客户要花费数百美元。我们通过与已经赢得大量消费者信任的组织合作，从结构上解决了这个问题。我以前也做过，与其花费数百万美元在付费营销上，不如接入现有网络，利用其自身的覆盖范围。
有机覆盖范围和品牌信任推动客户获取，然后在此之上，网络效应有助于病毒式传播。因此，我们对我们的渠道非常有信心，并且正在与一些合作伙伴进行深入对话，特别是针对消费者金融科技平台。
在Bakkt，我们相信连接性和日常金融是相互交织的。拥有银行账户和互联网连接的人可以相当容易地进行日常业务。电信市场现在自然集中。通常，两到三个合作伙伴服务于该国的大多数人口。因此，我们在每个我们想要运营的地区与领先的运营商合作，这通过他们现有的分销渠道给我们带来了即时覆盖。通过这种合作关系，我们将eSIM技术直接嵌入到我们的消费者金融科技产品中。这与我们的客户建立了更深层次的关系，由于更高的转换成本而提高了 retention。更重要的是，对于消费者金融科技应用程序，拥有客户的主要银行关系是圣杯。这样的合作伙伴关系是推动主要银行关系的基础。
我们的 launch 重点在美国和欧洲，并且我们从这些电信合作伙伴那里获得了巨大的 momentum。同时，我们也通过API向合作伙伴扩展我们的eSIM功能。因此，通过我们的分销战略，Bakkt正在加速其规模和收入增长的时间。引擎，即Bakkt，我们提供受监管的轨道。合作伙伴不需要构建合规或许可基础设施。我们提供所有这些。
催化剂是我们自己的覆盖范围，通过我们的分销合作伙伴推动有机获取规模。这意味着我们可以以低于任何依赖付费渠道的竞争对手的结构性成本进行客户获取，更重要的是，价值增加。电信集成提供了与客户的更深层次集成，从而提高了 retention 和客户终身价值。因此，这种组合是一个飞轮。我们获得低客户获取成本（CAC）、高 retention 和不断扩大的用户群。
现在我将话筒交给Akshay介绍Bakkt Markets。
谢谢。所以我现在想谈谈我们的第三个增长引擎，即Bakkt Global。其核心是一种资本纪律模型，将我们的智力资本、技术和服务扩展到世界上增长最快的机会和市场。需要明确的是，这不是一个实验。这是经过深思熟虑的、有条理的资本配置，并且已经为Bakkt股东带来了良好的结果。此外，我们对这项业务的未来轨迹充满信心。
实际上，我们正在世界上一些增长最快的金融科技机会中建立独立管理的业务。我们部署资本，获得所有权股份，然后帮助指导战略方向、产品和服务进入独立管理的业务。独立治理是经过深思熟虑的。这是一种设计选择，因为我们不希望这些被描述为子公司。它们有自己的董事会、管理团队，并制定自己的业务计划，这些计划由我们指导。这为所有利益相关者、股东、当地监管机构以及这些业务的客户创造了问责制和可信度。作为回报，Bakkt股东获得复合的战略股东价值以及这些业务在规模上的必要增长。
我们投资的是资金，而不是我们产品的基础设施。如果需要，会与我们一起，并可以被这些业务在适用的情况下利用。因此，这是一个可扩展和可重复的业务模型。这里的飞轮由独特的业务战略驱动，然后反馈到独特的产品战略，并由独立的治理和管理团队支持，Bakkt位于中心，部署资本并接收经常性价值回报。
使其真正可扩展的是产品集已经构建完成。将这些建立为独立管理实体的剧本已经得到验证，我们在一个又一个市场、一个又一个地区应用它。这些是在世界上一些最具吸引力和流动性的股票市场上市的公司。到目前为止，我们已经做了两次。日本，我们去年夏天完成，以及我们去年11月底在印度的公告。这是设定我们内部期望以及我们期望这些未来发展的路线图。
我很高兴地报告，这两个机会的进展都远远超出了我们进行这些投资时的内部基准。我也期待这些企业在不久的将来进行公开披露，这将进一步揭示每个潜在机会的无限规模潜力。
日本业务的快速更新。它被称为Bitcoin Japan Corporation，在东京证券交易所上市，股票代码为8105。我们在去年8月投资了约1150万美元，截至3月中旬，我们产生了近3700万美元的回报。这是一个相当不错的结果，但我认为这与未来的回报相比将相形见绌。Philip Lord，今天在场的公司首席执行官，我对他和他的团队制定的领导和业务计划充满信心。我担任董事会主席，因此我对Philip正在做的事情有很好的了解，并确保股东资金以正确的方式部署。
Bitcoin Japan在其网站上概述的更广泛战略是为日本的人工智能和比特币经济提供动力，在即将举行的年度股东大会上，我认为Philip将能够进一步阐明他的发展方向。请注意，日本是全球第二大市值市场，仅次于美国，我真的很期待披露该团队在业务中所做的一些出色工作。
来到印度，我们去年年底承诺投资1000万美元。截至3月，对尚未部署的资本的回报为5倍。我们正在等待监管批准，我预计在不久的将来，希望在本季度结束前获得批准。到目前为止在印度讨论的战略包括经纪交易商并购整合，然后利用Bakkt的代币化能力，以代币化形式向现有经纪交易商客户提供现实世界资产。
考虑到市场规模，我们对印度的机会感到非常兴奋。它是世界第二大衍生品市场，也是全球最令人兴奋的消费者金融科技机会之一，考虑到人口规模和规模。我们相信这项投资最终将为Bakkt股东带来令人难以置信的价值，在我个人看来，在不久的将来，这将是你们在这里看到的数倍。
因此，关于2026年全球方面的计划。虽然我们继续评估我们可以扩展的其他市场机会。我认为我们进入任何新司法管辖区的标准都非常高。我们希望有明确的高增长战略金融科技机会。我们需要能够导航的正确监管和法律环境，然后最后，我们还需要引入正确的管理团队并拥有正确的本地合作伙伴来执行该业务计划。
因此，我们在如何发展这方面将非常有选择性。但是，我们现有的投资所具有的当前发展前景是令人难以置信的。我们真的很期待随着这些公司公布他们的计划，与大家分享更多更新。
花几分钟回顾一下2025年发生的事情是很好的。一年前的今天，我接任首席执行官大约四天。了解我们的前进方向真的很重要。我们确实奠定了基础，将Bakkt重新定位为指数增长的平台，特别是随着我们排队的所有高级讨论和合作机会，我期望在不久的将来宣布。
因此，当我在3月与DTR达成合作协议后加入担任首席执行官时，我们——我很清楚，我们必须请求现有股东的耐心，因为我们需要彻底改造业务，引进合适的人才，升级技术，并建立正确的治理框架，以便Bakkt在未来取得成功。
在领导方面，我们聘请Ankit Khemka担任首席产品官。他曾是Revolut的增长主管，主要专注于Bakkt Agent。Philip Lord，他作为Bakkt International总裁加入我们，今天也在现场。不幸的是，当他看到日本的机会并意识到它有多大和可扩展时，他请求成为日本业务的唯一首席执行官，现在正在为我们管理该业务。所以，Philip，感谢你在Bakkt的几个月里所做的一切。最后，在我加入之前就在Bakkt的现有管理团队也加入了我们，Karen Alexander担任首席财务官；Marc D'Annunzio担任总法律顾问；以及Nick Baes担任首席运营官，主要负责Bakkt Markets。
我们相信，我们现在已经定位了公司，特别是工程团队，拥有正确的领域专业知识、执行记录，并与Bakkt的未来发展方向保持一致。最后，我们显著改组了董事会。我们增加了Lynn Alden、Mike Alfred和Richard Galvin进入董事会。他们三人作为独立董事加入我们，Lynn和Mike今天也在现场。他们都进行了独立尽职调查，挑战了我们的假设，并因为真正相信该战略而加入。
我们现在还调整了Bakkt的治理框架，使其与我们的发展方向和未来的机会保持一致，我认为这是我们所做的最重要的事情之一。归根结底，这真的是关于人，我认为无论是在董事会层面还是管理团队层面，我们现在都走在正确的道路上。通过我们引入的所有这些治理领导变革，我们拥有正确的行业专业知识和监督，以确保我们能够为股东带来回报。
对过去12个月的简要回顾。我们进行了领导层重置。我们重新聚焦于数字资产基础设施平台。我们剥离了所有非核心资产，完成了忠诚度业务的出售，然后在各个团队中引进了能够部署我们成功所需技术的人才。
我们显著简化了资本结构，摆脱了upsea结构，消除了整个组织的大量成本，调整了资产负债表，使其完全没有债务。最后，由于Bakkt正在进行的转型和转变，我们也带来了全新的机构股东基础。最后，我们完成了全面的平台重新架构，通过DTR合作协议、Global和Bakkt Agent的启动，以及如果股东批准DTR收购，为Bakkt的规模扩张做好了准备。
有了这些，我将把话筒交给Karen Alexander，让她简要介绍财务情况。
大家好，早上好。我是Karen Alexander。我是Bakkt的首席财务官。我将带大家了解我们2025财年的财务状况以及它们对未来业务的启示。
只是为了设定背景。正如Akshay已经提到的，2025财年是蓄意转型的一年。你们将要看到的财务报表反映了这一点。剥离、重组费用以及我们引用的一些一次性项目带来了噪音，我想确保我们将这些与未来业务的基本运营业绩明确分开。
转到下一张幻灯片，我想重点关注2025年持续运营的四个数据点。第一个是总收入。同比下降32%，从34亿美元降至23亿美元。现在，考虑一下这个数字是什么，其中绝大部分是总交易服务收入。这是一个流通数字，在很大程度上抵消了您在运营费用中看到的加密货币成本。
因此，总收入下降有两个驱动因素。第一，正如我们 earlier 披露的，我们在第一季度修改了与Webull的商业协议，减少了交易量。另一件事是，在2025年的大部分时间里，整体加密货币交易量和资产价格都较低。与2024年第四季度大选后的强劲市场相比，这就是收入部分的情况。
我想指出的第二个指标是运营费用，其中 again 包括加密货币成本。这是对加密货币收入的抵消。所以你看到它从35亿美元下降到25亿美元。所以这与收入同步。但深入研究这一趋势，如果你看一下不包括加密货币成本的运营支出，为1.56亿美元，增加了9600万美元，但重要的是要注意，这一增长几乎完全是由大约6500万美元的基于股票的薪酬驱动的，这与我们一直在谈论的重组期间的管理层股权授予有关。这是一项非现金费用，我们预计未来会重新调整。
持续运营亏损与去年大致持平，亏损9800万美元，而去年亏损9400万美元。但是当你剔除我之前提到的非经常性股票薪酬时，基本改善是真实的。你会在调整后EBITDA中看到这一点。调整后EBITDA从亏损5700万美元改善为亏损3300万美元。同比改善2400万美元，我认为这是本幻灯片上最重要的趋势。
调整后EBITDA的改善是由其他收入增加约1800万美元驱动的，这主要与日本相关的衍生资产和权益法投资收益有关。销售、一般及管理费用也减少了1200万美元。这验证了成本结构正在发挥作用，全球战略已经对损益表做出贡献。
因此，考虑到我们的持续业绩，让我们思考一下2025年财务报表中一些将在2026年归零或接近归零的遗留影响。首先是忠诚度业务的剥离。我们确认了3460万美元的终止经营业务净亏损，即忠诚度业务。这已经完全过去，不会在2026年重复。我们未来将有清晰的持续经营损益表。
正如Akshay提到的，epic collapse，我们认为打破造成持续拖累的结构很重要。我们产生了2690万美元的TRA结算成本。其中大部分以股权支付，但这是现金和股权的组合。这在2026年不会再发生。重组费用包括530万美元的遣散费和平台过渡成本。这也是非经常性的。
2025年的一次性遗留影响总计为6680万美元。每一分钱要么是非经常性的，要么已经过去。所以标题是这样的。我们以一个显著更清晰的损益表开始2026财年。噪音消失了，剩下的是核心运营业务。这就是成本。让我们想想这为我们带来了什么。
正如我所提到的，上一张幻灯片中提到的6680万美元是蓄意的。每一美元都用于清除会限制未来业务发展的遗留拖累，而且不会重复。在三个消除的项目中，2025财年3460万美元的终止经营业务拖累归零。忠诚度和托管业务已完全结束，没有经常性损益影响。
正如Akshay提到的，长期债务已完全清偿。我们没有债务偿还义务或限制战略的契约。随着11月EPC [语音]的崩溃，非控制性权益已归零。现在我们有一种股权，一个股东名册，完全的股东 alignment。作为业务的当前快照，我们在2月底拥有约8800万美元的现金和受限制现金。我们在2025年底拥有约2700万美元的现金，正如我们所指出的，我们从2月的直接注册发行中筹集了4810万美元，外加受限制现金。
最后，我们有足够的流动性来执行我们今天谈到的所有三个增长引擎。转型成本是真实的，并且已经完全过去。
有了这些，我将把话筒交给Akshay和Cody开始问答环节。
谢谢大家。好的。 audience 有什么问题吗？Mika拿着麦克风在走动。如果您有问题，请举手，然后我们会让她过去，您介绍一下自己并提问。有问题吗？好的。Roth的Dillon Heslin。我没有看到收件箱里有任何问题，但是。
谢谢。早上好。我想，您能谈谈分销合作伙伴吗？比如，渠道是什么样的？您如何嵌入其中，然后他们有多少最终客户？比如，您如何从现在的位置发展到一个更大的用户基础，将您的平台提供给他们？
所以我需要这个。所以我认为我们谈到了电信合作伙伴，显然这些——我的意思是，我们的重点是美国和欧洲。正如Ankit提到的，每个市场有两到三个大型电信运营商，我们正在每个这些市场与排名前两三位的电信运营商之一合作，这确实为我们未来提供了非常好的客户获取引擎。
关于额外的分销合作伙伴关系，我认为从Bakkt Agent的角度来看，我们正在寻找非常大的网络，这些网络上有数亿用户在平台上或已经与这些网络有接触点。我们的技术运作方式是即插即用的。所以我们已经完成了所有工作。我们构建的基础设施让你能够自己启动某些东西，实际上就是你定制应用程序并启动，或者如果你有现有平台，你将我们的聊天机器人嵌入其中，你基本上可以在我们受监管的轨道上运行，后端有所有的基础设施和管道，以启动一个完全成熟的金融科技平台。
因此，我们正在就一些具有类别定义意义的交易进行非常、非常深入的讨论，并且，你知道，在不久的将来，我真的期待在根据美国证券交易委员会规定准备好后向大家更新。我希望这回答了你的问题。
谢谢Dillon。 audience 还有其他问题吗？还有Macquarie的Marni。
早上好。我是Macquarie的Marni Lysaght。我想，当我们考虑渠道时，您如何——能否多谈谈您如何驾驭监管环境。我的意思是，您已经指出，试图避免像子公司那样的运营结构，以及随着您的发展，您如何处理这一点。
所以我认为监管环境是一个两部分的向量。一个是Bakkt Global，也就是，你知道，这些是在各自司法管辖区的独立公司，它们遵循当地司法管辖区的法规和法律。我认为Bakkt与印度或日本发生的事情没有任何关系。我认为这些公司本身专注于当地的监管环境。所以这是直接明了的。
就Bakkt Agent和Markets而言，我们拥有泛美国许可覆盖范围，类似于我们已经做了五年多的“经纪业务一体化”业务，甚至在我任职之前，我们实际上已经利用了该业务模型，该模型已获得监管机构批准，并将其转移到代理方面，几乎是相同的事情。你入金、出金，你唯一增加的能力是跨境支付。Ankit谈到了我们能够在57个以上国家进行几乎即时结算的能力，我预计到年底将达到90个以上国家。在那里，我们与当地受监管的金融机构、银行、支付服务提供商等合作，然后我们必须遵守他们的当地要求。他们通过所有KYC AML要求。从他们的角度来看，我们确保我们在我们这边涵盖这些。到目前为止，我们已经成功地在近57个国家做到了这一点，我认为到年底达到90个国家没有任何问题。
这回答了你的问题吗？
是的，很清楚。谢谢你回答我的问题。
Mika，我想我们这里还有一个。是的，谢谢。
早上好。我是Retail的Jared Watson。[语音] 感谢您回答我的问题。Akshay，您之前谈到过希望回到公开市场竞争，您筹集的资金和资产负债表是否在合作伙伴关系、讨论等方面成为竞争优势，特别是当您的一些竞争对手是私营公司时？非常感谢。
我认为这产生了很大的不同，因为当我加入Bakkt时，如果我有几个销售团队的同事在这里。我的意思是，大问题是人们害怕将自己的存款或客户存款放在Bakkt。即使所有资金都是隔离的，都在我们的信托中。我们不能真正混合资金或使用它们。所以我认为调整资产负债表对这些客户和合作伙伴有很大帮助。而且我认为从持续的业务角度来看，没有人想与一家公司进行所有的集成，然后对业务未来的财务稳定性存在不确定性。
所以我认为这再次成为在B2B方面灌输信心并帮助我们推动活跃渠道的重要驱动力。当我们进入稳定币入金出金支付时，我认为随着今年的推进，你会看到这一切呈指数级展开，因为纯粹的稳定币入金出金跨境支付的交易量达数十亿美元。如果你没有强大的资产负债表，即使你不承担任何财务风险或持有客户资金，因为都是即时的，人们希望确保你有强大的资产负债表，能够有信心与你作为交易对手合作。所以我认为这有很大帮助。谢谢。
我收到了Darren在家提出的另一个问题。[语音] 谢谢Darren，问Akshay。您知道，鉴于您创立了DTR，您能否谈谈为什么有必要将其并入Bakkt，然后再详细说明DTR为Bakkt Agent带来的所有好处，无论是短期还是长期。
我将让Ankit和Nick更详细地回答这个问题。这样你就能从日常执行和接触技术的人那里听到。但只是回顾一下。将DTR并入Bakkt一直是我们的意图，当然要经过股东批准等。该交易是在去年3月达成的。而且——我的意思是，我加入担任首席执行官，考虑到Bakkt在忠诚度业务方面的所有问题，我不确定。如果你知道，我没有任何经营忠诚度业务或呼叫中心业务的经验。
因此，除非该业务被分拆，否则我不知道，因为我的重点是金融科技和未来不断变化的金融格局。我认为两家公司达成合作协议类型的伙伴关系是有意义的。现在忠诚度业务已经过去，并且考虑到我们拥有的处于非常、非常后期和高级阶段的分销渠道机会，我认为董事会和董事会可以为自己说话。独立委员会和董事会认为，这些公司合并在一起能够以无缝方式为最终客户提供这些服务在经济上是有意义的。
但是Nick，你想补充一下市场方面的内容，然后Ankit。
是的。我的荣幸。是的。现在我们已经完成了准备好的发言，我可以告诉你将DTR纳入其中真的是多么令人兴奋。你知道，在我们的市场业务领域工作，我们主要专注于现货交易，这项业务是持久且有弹性的，仍然有价值。但我们在该领域看到的，以及过去几年与潜在客户的交谈中，是关于稳定币和支付、跨境的问题。他们看到了我们的监管足迹，他们说，好吧，他们来找我们，希望我们为他们提供动力。我们试图弄清楚我们现有的技术如何为他们提供动力，但有很多粗糙的边缘。因此，实际上很难说服潜在客户进来并在该能力上与我们合作。
DTR交易。我们与他们有九个月的商业合作，我们已经完成了集成来帮助推动这些事情。我们准备好在美国推出该能力。现在当这些潜在客户来找我们时，我们不能拒绝他们，这真的很令人兴奋。然后我们还可以整合很多技术。我们有很多重叠的技术。有很多协同效应可以整合到更现代的技术堆栈上。所以这对我们来说真的是变革性的，我们真的很期待在接下来的几个月里将其推向市场。
Ankit，你想谈谈代理吗？
嗨。所以Bakkt Agent产品实际上是建立在DTR的技术堆栈上的。它实际上是从头开始构建的。我举两个例子。我们拥有的Zyra应用程序，这是一个全球资金流动解决方案，正在使用DTR构建的所有东西，然后在其上添加代理。所以它是完全集成的。第二个例子是日常资金流动，我们构建的资金应用程序。
如果你记得Remi展示的模块化技术堆栈，这正是我们构建资金流动、资金应用程序的方式，对吧？所以我们采用了不同的产品功能。它们每个都是独立构建的，所以它们是模块化和可扩展的，然后它们都连接在一起，形成我们正在构建的金融科技消费者平台。所以这实际上是至关重要的，而且很酷的是，我们构建的方式非常、非常可扩展。它可以在不同地区工作，可以在不同平台上工作。这是非常酷的东西。所以，是的。
然后，我想我们可能还有时间回答Macquarie的Paul Golding的另一个问题。他问的是，您如何看待稳定币赋能周围的竞争格局以及相对定位？
所以有两个部分：Bakkt Markets，Bakkt Agent。我认为在Bakkt Market方面，我的观点是支付系统的架构将在未来几年发生巨大变化。你已经看到一些非常大的并购交易发生，我认为我们非常清楚我们在该领域的竞争对手在做什么。但是支付领域的机会规模如此之大，你知道，做几十亿美元的交易量只是沧海一粟，考虑到你知道，我们今天有44万亿美元的跨境支付规模。
因此，一旦我们拥有Nick在Bakkt Markets平台上谈到的所有这些能力，我认为你将开始看到我们签约越来越大的客户。我认为我们已经在Nexo看到了非常好的结果。我认为Zoth也将在未来一个月左右上线，并且随着我们在Bakkt Market方面完全集成DTR技术堆栈，交易量将迅速扩大。
在代理方面，我认为从竞争对手的角度来看，一切都归结为分销。我认为能够提供产品——展示了一个飞轮，能够以具有成本效益的方式提供产品。我认为我们通过我们的技术堆栈做到了这一点，因为从入职到会计、合规、资金流动、国库管理等，我们的技术堆栈几乎不需要人工干预。你去任何一家新银行或金融科技公司，无论是，你知道，举几个例子，Chime或Revolut之类的公司，Ankit在Revolut工作了这么多年，我们对那个领域有很多见解。
这真的与分销合作伙伴关系有关，所以我们采取了非常深思熟虑的方法，我们不必像这些公司那样花费数亿美元并且多年亏损。但我们将能够在不花费那种钱的情况下迅速扩展到大量的月活跃用户。我认为这就是为什么当我们在不久的将来与正确的分销合作伙伴一起推出时，这是应该密切关注的指标之一。
好的。谢谢。然后我想把麦克风交给董事会成员Mike Alfred。我相信您想发言。您想说点什么吗？好的，对不起，我以为您有话要说。那就是所有问题了。然后我们将把话筒交回给Akshay进行闭幕致辞。谢谢。
最后，看，2025年是我们真正奠定基础的一年。有很多繁重的工作。这并不都是，你知道，一路顺利，特别是剥离忠诚度业务。我们剥离了噪音，重建了基础，我相信Bakkt现在作为一家公司已经做好了充分准备，可以为股东创造长期复合价值。
实际上，所有结构性工作，我想说90%，在这个阶段已经过去。我们也正处于世界上一个非常有趣的时期。我的意思是，货币架构发生变化的时期非常罕见，我相信我们今天正处于这样一个时期。三年前，当我离开软银创立DTR时，我就认为我们处于那个时期。有三个结构性力量——或者说两个——塑造了我对金融基础设施发展方向的思考。
一是，你知道，世界经历了多年的和平，随着2022年初俄乌战争的爆发，这种格局发生了巨大变化，我想说在过去几周，它再次发生了巨大变化。第二件事是全球债务水平——即使在2022年，财政债务水平也处于历史高位。我认为自始至终，在和平时期，你从未在宏观层面看到过那种水平的全球债务。
因此，鉴于全球所有主要经济体的全球债务水平，以及地缘政治背景，我相信这将重塑未来的货币架构。而这些新的数字系统，主要是稳定币，将重新定义价值的存储、转移和编程方式。我们在人工智能方面看到的增长，我认为也将成为所有金融机构未来软件堆栈结构的重要驱动力。
因此，我相信我们在Bakkt将自己定位在这一切的中心，我们没有任何遗留债务——技术债务来解决这个问题，因为我们从头开始构建了一切。Bakkt处于世界上正在发生的这些令人难以置信的变化的交叉点。我相信我们将能够充分利用我们面前的机会。
展望2026年，我们已经建立了显著的 momentum。我们已经宣布或即将宣布一些非常、非常大的合作伙伴关系。讨论正在取得进展。我们期待Bakkt Agent通过平台上月活跃用户的采用实现强劲增长。我们对此有非常清晰的路线图。
我们面前是一个纪律严明的执行时期。我们已经组建了合适的团队来做到这一点，我相信这将转化为股东的长期价值。在我加入公司之前，我真的感谢我们现有的股东的耐心，希望如果他们继续与我们在一起，我相信他们将与我们一起在未来的旅程中获得回报。
非常感谢大家今天抽出时间，感谢大家亲临现场参加我们的活动。谢谢。