Christopher Winfrey（总裁兼首席执行官）
Benjamin Swinburne（摩根士丹利）
早上好。我是Ben Swinburne，摩根士丹利的媒体与电信分析师。关于重要披露信息，请访问摩根士丹利研究披露网站：morganstanley.com/researchdisclosures。如有任何问题，请联系您的摩根士丹利销售代表。
我非常高兴欢迎特许通讯公司总裁兼首席执行官Chris Winfrey回到本次会议。Chris，感谢您的到来。
很高兴再次来到这里。
好的。我们为什么不为现场观众设定一个基调，谈谈特许通讯公司2026年的重点，以推动客户增长，并最终实现可持续的EBITDA和自由现金流增长呢？
当然。你看，毫无疑问。我们的首要、次要和第三要务是让公司逐步恢复宽带增长。到2026年，我们实际上即将完成一些代际长期投资项目。农村建设和足迹扩展将在今年年底基本完成。网络升级将完成约50%，其余部分正在进行中，将于明年完成。因此，这些投资确实为我们奠定了长期基础，保护我们今天拥有的优质资产、产品和基础设施。
与此同时，在2026年，我们真正的重点是两件事：一是改善我们关于价值和实用性的信息传递；二是赢得我们从服务质量角度真正投入的服务声誉。我们的想法是，这是两个缺失的环节。我们拥有最好的网络。我们拥有最好的产品。我们拥有最好的价格，但真正让我们的信息传递顺畅，并获得我们所投入的服务声誉，这些才是让我们重回正轨的关键。
Chris，在1月份的财报电话会议上，你将Spectrum定位为美国的连接公司。
是的。
而且你们在进行品牌建设。这意味着什么？这告诉我们公司的产品组合以及为真正推动更好的客户关系和客户画像所采取的市场策略是什么？
我认为这强调了我们的销售和服务100%基于美国本土这一事实。这是独一无二的。我们的竞争对手都没有做到这一点。但这实际上聚焦于三个不同的承诺。我们保证您的服务，即您的互联网可靠性和产品可靠性。如果我们做得不够完美，我们会通过信用额度来支持。我们保证您的服务，如果您致电我们进行专业安装或服务，我们会在当天到场。然后我们保证您能节省1000美元，如果您选择互联网加两条移动线路的话。
我们最大的挑战实际上在于传达这一点。这源于有线电视行业没有最好的服务声誉。因此，对于整个行业，我认为我们的重点是找到新的方式来沟通并以某种方式兑现这一服务主张。我认为作为美国的连接公司，是因为我们确实是，并且我们能够以竞争对手无法做到的方式提供这些服务。因此，找到新的方式不仅进行沟通，还兑现我们承诺的服务。
很好。或许还有一个高层级的问题，之后我们会更深入地讨论业务。您最近宣布聘请了新的首席运营官Nick Jeffery，电信和有线电视领域的人士肯定都从Frontier了解他。谈谈这次招聘，以及投资者应该如何看待将Nick加入团队这件事。
所以我期待Nick在9月份加入我们。我认为聘请Nick担任我们的首席运营官是一个独特的机会。我们拥有大量人才。
我们在Spectrum和Cox都有深厚的人才储备，但从外部聘请Nick这样的人才是一个独特的机会，他曾在英国竞争激烈的无线领域运营，曾为沃达丰管理全球B2B业务，此外，他还处于竞争性的过度建设者环境中，将一些外部技能带入Spectrum。在我看来，Nick有两点非常独特：他在英美两国都有 proven track record，并且有能力在市场中清晰传达价值和实用性。
其次，他在英国沃达丰和Frontier都实现了净推荐值（Net Promoter Score）的彻底转变。如果你仔细想想，这对我们来说是完美的契合，因为这些正是我们今天取得重大进展的领域。你可以看到我们所有的净推荐值都在上升，但速度还可以更快，我认为Nick将成为团队的重要一员，并能加速我们最关心的让公司恢复宽带增长的事情。
很好。让我们谈谈融合。这是该行业最好的主题。我们有很多你的竞争对手，昨天康卡斯特也参加了这个会议。
我们是同行，不是竞争对手。
对。所以我把他们分开了。那么告诉我们特许通讯公司现在对消费者的价值主张，与竞争对手相比如何？以及你需要做些什么来从市场上的产品中获得更好的结果？
是的，关于融合和我们的能力，我们在我们运营的所有区域100%实现了融合。由于我们的有线网络和融合，我们在所有运营区域都拥有最快的速度和最快的移动服务。我们为客户节省数百甚至数千美元，我们坚持这一承诺。
与我们的竞争对手不同，我们是美国的连接公司，我们拥有100%美国本土的销售和服务。我们的竞争对手都无法做出这些声明。我们的缺点是，由于有线电视的历史声誉，我们还没有赢得我们所投入的服务声誉。这很不幸。但好消息是钱已经花了。
我认为这不是更多营销或更多服务投资的问题。而是更好地做事，以不同的方式对待客户。所以正如我之前提到的，我们的重点确实是把这些事情做好，我们希望能很快扭转局面。
Chris，当你考虑在宽带市场竞争时，你如何看待固定无线相对于光纤在长期竞争格局中的地位？你认为这些需要不同的竞争策略吗？
当然，我们为不同需求和预算的人提供不同的套餐，同时努力保持简单。但归根结底，我们以同样的方式对待这些竞争对手，即更好、更快、更低成本，也就是更高的价值。这是我们针对光纤提供的，也是我们针对固定无线接入提供的。
从光纤的角度来看，多年来我们在与光纤的竞争中表现良好。即使在今天有重叠的成熟光纤市场中，我们在成熟光纤市场的渗透率仍然更高。这里真正出现的新因素是新的竞争，特别是以固定无线接入的形式，尽管它速度较慢、可靠性较低且总体成本更高，但它是市场中的新竞争者，并且在移动率低、新家庭启动率低的时期占据了一席之地。因此，不幸的是——对我们来说时机不佳，新的竞争同时出现，宏观环境也有所放缓。
是的，我实际上想问你关于住房的问题。我知道你不是喜欢找借口的人，但住房流动性的缺乏对业务有多大影响？当然，这会影响股票，因为净增用户是一场寸土必争的游戏。
确实如此。所以你看，我们现在最大的重点是控制我们能控制的事情，那就是成为更好的竞争者，而且我们面临新的竞争。但我不会低估宏观环境的影响。它非常巨大。新住房开工率下降，搬家者减少导致销售机会减少，利率上升也影响了新开工和搬家，无线替代也都起到了重要作用。
有两件事——我不认为这种情况会永远持续下去。我认为人们会再次开始搬家。我认为人们会再次开始建造房屋。我没有水晶球，这也不是我们所做的事情。所以我不能告诉你什么时候。但与此同时，如果你想想我们拥有的农村足迹，这将在未来很多年里带来增长动力，因为那里有新的设施，渗透率将继续提高。
我们能做的另一件事是，在有线电视运营商中更好地捕捉或重新捕捉现有的搬家机会。我们今天已经在做一些，但我认为我们有机会与康卡斯特一起更好地合作。这种市场环境、宏观环境和竞争环境，正在让我们成为更好的服务运营商。
回到 earlier 关于品牌的评论，你还谈到了Invincible WiFi，我相信它上个月已经上市了。告诉我们这个产品包括什么？为什么它很重要？它能产生影响吗？
Invincible WiFi使用WiFi 7路由器，同时配备5G蜂窝备份作为备用产品，还有电池备份。因此，在发生风暴、 outage或停电时，您的互联网服务会在同一个SSID上保持连接。所以您不必重新连接家中的设备。
事实上，作为消费者，您会看到速度下降，因为它会切换到5G，基本上是固定无线接入作为备份。但除此之外，您不会有其他感觉。因此，只需额外支付10美元，这是一个相当不错的价值。我认为更大的机会是，通过始终在线的Invincible WiFi，这是另一种帮助改善我们服务声誉的方式。我们几周前推出了它。
实际上，它推出得太快了，由于供应问题，我们不得不在某些销售渠道暂停。因此，由于我们正在增加供应，它目前还没有发挥全部潜力。所以我们不得不因为供应情况稍微放缓了一点。但我认为Invincible WiFi的机会在于提高运营效率，减少故障呼叫，改善我们的服务声誉，当然，同时也对每用户平均收入（ARPU）有财务好处。
是的，所以客户显然重视这种安心感。
是的，我认为你会为此付费吗？当然，这很棒。
你们还为选择融合套餐的客户推出了1000美元的年度节省保证。
是的。
包括如果你们在服务方面出现失误，会提供一些账单信用额度。投资者、股东应该如何看待这种方法，以及这是否是迈向更低客户终身价值（CLV）的一步，或者你们如何与竞争对手竞争。
什么是更低的COB？
客户终身价值，抱歉。
CLV，好的。我以为是COB。是的。不，你看，我认为1000美元保证的有趣之处在于我们提供它是因为我们能够做到。我们提供它是因为这是事实。那些一直在关注的投资者知道，我们已经将此作为投资者幻灯片展示了一年多，显示与三大电信公司相比，我们真正能为您每年节省超过1000美元。我们大约六个月前把它放在了我们的网站上。我们得出结论说，好吧，我们知道我们几乎100%的时间都在这样做，我们可以支持它。
我们为什么不保证呢？我希望，这样做的机会是能够突破我之前谈到的价值和实用性的信息传递。我认为不会有很多信用额度与此相关，因为如果你看一下数据，几乎每次都是这样。但如果我们的许多投资者位于纽约市和洛杉矶，他们可以考验我们。如果我们不能为您省钱，我们会很乐意在账单上提供信用额度，但我保证，我们会为您省钱。
好的。我知道我们一直在谈论融合，这是你们进入市场的方式。但就无线业务而言，在过去几年里，你们的业务从数量和收入角度都增长得相当不错。
从现在开始，增长前景如何？无论是分销、客户服务等方面，你认为哪些因素能真正实现Spectrum的移动业务机会？
我认为增长率是显著的，并且将在很长一段时间内持续。它会根据市场上手机补贴的水平有所波动。所以这会有所变化。但如果你回想一下我们所拥有的，我们有两个非常战略性的移动虚拟网络运营商（MVNO）。我们的WiFi服务为我们提供了卓越的经济效益和客户连接，我们正在整个足迹范围内推出CBRS。
因此，由于这种无缝连接，由于我们通过WiFi和CBRS进行信号增强，我们已经拥有全国最快的移动速度。而且由于WiFi功能将继续变得更好，我们将有更多的卸载，我认为我们有机会，并且通过与Verizon的良好战略关系，我们仍然有5G保护伞保护。我认为我们的速度可以通过具有更好无缝连接、更快速度和更好经济效益的产品永久保持更快。因此，我认为我们在很长一段时间内都处于增长位置。
你们宣布了修订或现代化的MVNO，我想这是每个人都在使用的词。
我们有一个现代化的MVNO，是的，我们有一个战略合作伙伴，实际上与他们合作很愉快。我认为这为我们未来可以一起做的事情奠定了良好的基础。
我的问题是关于无线业务的盈利能力，88%的移动流量被卸载到你们自己的网络上，这给了你们更好的经济效益。从盈利能力的角度来看，这有意义吗？随着你们推出更多技术，你们能提高这个比例吗？
我们可以通过我谈到的所有事情来提高这个比例，比如额外的WiFi 7、更多的CBRS部署。目标不是达到某个指标。目标实际上是确保我们拥有比任何竞争对手更好的无缝连接，我们确实做到了，并且拥有更快的速度，我们不仅通过无缝连接，还通过我们提供的WiFi速度提升做到了。当然，作为结果，当你进行更多卸载时，你需要租用的宏蜂窝塔网络就更少。因此，通过使用我们现有的基础设施，可以节省相关成本。
我知道有人说，你们不是基于设施的无线提供商。我说这是无稽之谈。我们比美国任何一家公司都更像是基于设施的无线提供商。原因是即使是蜂窝公司，他们75%的流量都通过我们的WiFi。所以他们25%的流量通过宏蜂窝塔。我们88%、89%的流量通过我们的网络。因此，当你把我们和康卡斯特包括在内时，我们实际上是整个国家的基于设施的无线提供商。因此，我认为我们有经济优势。我们将继续利用它，相对于我们现有的宽带足迹，我们的渗透率仍然较低。这对我们宽带客户的流失率有巨大影响。我认为随着时间的推移，它在获取客户方面也能起到同样的作用。
我们最大的问题是品牌知名度，即你实际上可以通过Spectrum获得移动产品。所以你 earlier 问过我们拥有和没有的东西，我应该提到这一点。我们在整个足迹范围内都有完整的分销。我们的服务运行良好。定价和包装都很棒。我们真正需要的是更多的品牌知名度。这在很大程度上需要通过口碑传播、节省保证、速度实际有效以及人们自己向朋友和家人推荐来实现。
很好。我们换个话题，我不确定几年来有没有问过你这个问题，那就是视频业务。但它又回来了，至少在特许通讯公司是这样。它一直是一个亮点。你们真的努力改变了这个产品，进行了创新。我是客户，我有Xumo。谈谈你们做了什么，以及你认为这个业务的反弹是否会随着时间的推移持续下去？
好吧，我们从事视频业务的首要原因是支持宽带连接，无论是在获取客户还是保留客户方面。视频的利润率不像以前那么高了。但如果我们能为宽带关系增加价值，那就是值得的。我们在视频业务上实现了相当显著的转变，这源于我们为产品和关系提供的价值和实用性，这正是一切的开始。所以今天，我们在包装上有了更大的灵活性。
我们——我们正在将客户从仅宽带升级到视频，将客户从精简套餐升级到完整视频。我们有直接面向消费者的应用程序，其中包含125美元的额外价值，免费提供。我知道你已经激活了其中几个。希望你喜欢。但这确保了客户，尽管由于我们承担的节目成本导致价格较高，但价值是存在的，我们很乐意将其附加到宽带客户的账单上。就增长而言，这不是我们在视频业务中的目标。只是提供价值。
事实上，我们在第四季度有小幅增长。我们确保人们清楚我们在做什么。果然，我们不得不在第一季度转嫁节目费率上涨，而且我们将比过去几年好得多。但很难想象我们第一季度的视频业务会出现正增长，因为不得不转嫁节目费率上涨。
你们现在在呼叫中心销售它，对吧？我的意思是它……
是的，我们从未停止过。我们从未停止在呼叫中心销售它，但三年前我们确实开始——开始自我怀疑，说如果价格变得如此之高，我们不得不向我们的宽带客户转嫁这么多费率上涨，如果没有价值和实用性，我们还应该销售这个产品吗？价值来自于我刚才描述的所有事情，包括作为服务一部分的应用程序。但实用性来自于——你提到了Xumo。
通过语音遥控器实现统一搜索和发现的能力，这是一个独特的产品。没有其他平台能做到Xumo所做的事情。所以我们很高兴至少我们有一个可以在账单上引以为豪的东西。
是的，很好。我确实想谈谈。我知道这不是利润表的很大一部分，但仍然相关，那就是商业业务领域，你们在住宅方面，至少在宽带上看到了一些挑战。你们正在做些什么来尝试重新加速小型企业业务，并推动企业机会？
是的，小型企业也面临着我们在住宅业务中看到的一些新竞争问题。我认为Invincible WiFi在商业领域可能非常有吸引力。以非常低的费用获得固定无线接入作为备份的机会，我认为这是一个很好的备份。从竞争角度来看，这是理想的。所以我认为我们可以通过这一点重新加速增长。企业领域，我们继续表现良好。
我们通过更先进的产品、更大的客户在市场上获得了信誉。所以他们称之为品牌标志，我们正在吸引更多几年前我们没有资格在该领域赢得的品牌标志。添加移动业务，我不知道这是否会改变发展轨迹，但能够向这些大客户提供移动业务也是一个不错的补充。最后，Cox，这是一个非常好的组合。他们有与我们互补的资产和能力，反之亦然。
因此，我认为Cox交易带来了一些未预见的协同效应，不仅来自更大的B2B业务规模，还因为他们拥有我们在企业足迹中没有的酒店、管理服务等业务，而我们有一些他们没有的先进产品，再加上我们拥有的额外规模。所以我对在那里看到一些增长持乐观态度。
既然你提到了Cox，我知道它还没有完全完成。谈谈一旦完成后，整合的首要任务是什么。哪些工作流程对于确保你们获得未来的所有价值最为重要？
首要任务是将Spectrum的定价和包装推向市场，更具竞争力的互联网定价，同时重新推出视频，Spectrum视频。他们目前的移动渗透率非常低。所以将这些额外的产品推向市场，并将其整合到定价和包装中，这样你可以获得更低的互联网价格，同时通过为客户提供更好的价值和服务，获得更高的每户收入和更高的每户利润。所以我们非常专注于落实这一点。我提到的商业业务，我认为将会有增长。
此外，除了销售更多产品外，他们的视频渗透率约为13%，移动渗透率非常低——比我们低得多，我们在这方面会做得很好。我认为我们最终会在一段时间内实现视频增长，仅仅因为起点和我们可以带来的东西。当你考虑到广告领域时，这将有助于提升广告等业务。所以我对完成这笔交易感到兴奋。我认为这对消费者、对员工都有好处。我们很期待开始。我认为这笔交易给特许通讯公司带来的价值被低估了。
交易进程现在到哪里了？
我们已获得FCC批准。 DOJ实际上在9月份就完成了，FCC上周五批准了。众所周知，我们正在处理加利福尼亚州，这是仍未完成的大州。我们希望与他们以及CPUC周围的人进行富有成效的对话，以加速完成交易，确实是为了消费者和员工的利益。
明白了。我不是在告诉你你不知道的事情，但2026年的EBITDA增长受到了很多关注。你们预计今年EBITDA会增长。Chris，能谈谈成本方面吗？我们应该考虑哪些事情，或者你在支出方面关注哪些事情来实现这一预期？
是的，还是老样子。当你有更好的服务时，交易就会减少，交易减少，成本就会降低。没有什么——我想我昨天跟你提到过，要实现这个目标，不需要做任何不道德的事情。更多的是做我们所说的，有效地管理成本结构，并确保在这个过程中，规则一就是不要做任何影响销售或服务的事情。我们非常专注于公司的长期增长率。所以是的，我们会高效地使用支出，但我们不会做任何损害销售或服务的事情。
是的，你们有数千万客户，每年有数以百万计的交易和客户互动。你们如何在销售、呼叫中心、现场运营中整合人工智能？这对业务甚至今年的利润表有真正的好处吗？你们在这个过程中处于什么位置？
我认为，我们已经从人工智能的使用中看到了对利润表的好处。我们当然看到了人工智能在提供更好客户体验方面的好处。为什么？因为它专注于让我们员工的工作更容易、更高效。如果我们能做到这一点，那么我们将拥有更好的服务，这确实是首要目标。但如果你想想今天从人工智能角度部署的应用程序，我们有基于人工智能的对话式IVR。我们的大量呼叫都是通过这种方式处理的。它对这些呼叫进行分类，在许多情况下，通过简单的交易直接解决问题。
从我们的服务、销售和保留部门的代理角度来看，员工可能不知道，但这些呼叫现在由人工智能引导，你会得到建议、以前的服务历史、遥测数据，所有这些都主动呈现给员工，这样他们可以与客户进行更高质量的对话，更有同理心，因为他们不必在10个不同的系统中操作。这些信息会呈现给他们。
然后在服务方面，提供下一步最佳行动，这是使用LLM和我们拥有的所有客户数据来推荐并说这些是解决客户问题的下一步。仍然是代理。员工有能力决定对话的走向，但过程中有支持，因为有实时转录输入LLM，允许代理获得支持。销售和保留方面也是如此，我们称之为下一步最佳报价。所以不是针对这个客户有50个最佳报价，而是基于我们对他们的了解和所有数据，这里有三到四个不同的最佳选择，可以让你达到目标。
从现场技术人员的角度来看，今天，同样，他们可能没有意识到这是人工智能，但发生的服务呼叫——我们不仅有服务呼叫的转录输入LLM，而且由人工智能进行总结，这样当现场技术人员到达客户门口时，他们可以告诉客户，我的理解是我来这里解决这个、这个和这个问题，可能门口的人不是打电话的人。所以这对员工来说是更高质量的体验，而不是说，我为什么在这里，或者客户说，我不知道你为什么在这里，因为是我的配偶打的电话。所以现在员工有权知道服务历史的所有细节以及他们为什么在那里，对员工更好的体验，对客户更好的体验。
现在，如果你想想我刚才描述的所有事情，这意味着交易更少，平均处理时间更短，重复次数更少，客户满意度更高，从而减少流失。因此，这带来了巨大的财务效益。但我们的方法是，如果人工智能不能达到我们最优秀员工提供的质量，我们就不会引入它，因为这是规则一。我们愿意在服务上投资并花费更多资金。我们总是从更好的服务交易中获益，今天仍然如此。
好的。说到花钱，你们现在的资本支出处于较高水平。你们打破了过去的历史，提供了长期的资本支出指导。预计到2028年，资本支出将降至约80亿美元的运行率，资本密集度下降，自由现金流增加。是什么让你——市场应该有什么信心认为这个下滑路径是合理的，并且在这之后不会有另一个资本支出周期，因为我们这些老员工已经见过这种情况。
所以我们概述的资本支出将低于80亿美元，这意味着资本支出低于80亿美元，占收入的比例在13%到14%之间。
为什么人们应该对这有信心？第一，因为我们通常不会做出那种长期承诺。当我们说出来的时候，我们是认真的。第二，如果你想想我们一直在支出的方面，我们进行了两项重大的代际投资。我们完成了自20世纪80年代以来最大规模的有线电视网络扩张，以及自20世纪90年代以来最大规模的网络物理升级。
很难连续重现这种情况。即使你不相信我们，现实是钱已经花了，这为我们奠定了基础，确保我们在很长一段时间内保持网络和产品优势。我们未来的资本实际上是基于那些已经进行的代际投资的成功型资本。
所以在过去，我们总是倾向于不给出展望，以便你能在市场上更加灵活。但考虑到我们为重大举措进行的外部支出，我们认为让股东知道我们的方向非常重要，我们打算保持这个速度。
你们正在推进网络升级，将速度提升到对称千兆位速度。在已经推出的地方，情况如何？这在竞争中是否已经成为业务的差异化因素？
到今年年底，我们将完成50%，实际的物理工作完成量远不止这50%。但今天，当你考虑我们已经启用对称和多千兆位速度的地方时，只占足迹的约15%。所以在达到临界规模之前，我们一直保持低调。
我们没有积极营销，只是因为我们想在开始大声宣传之前达到临界规模。所以除了在那一点上基本上没有节点分裂，因为网络内部有真正完整的闲置容量，我们希望其他人去填补。除此之外，我现在不能坐在这里告诉你有什么巨大的好处，但会有的。
好的。我知道现在谈论得不多了，但你 earlier 提到的农村扩张，这是公司的一个巨大项目，巨大投资。随着该项目的成熟，我们应该如何看待这笔支出的回报？因为我认为你们离建设结束不远了。
不。你看，我们做了RDOF延期。我们做了RDOF，我们做了ARPU。我们做了州政府拨款。现在我们得到了一点BEAD。我们的RDOF和其他项目的回报率达到或超过了我们设定的目标，这是相当令人印象深刻的。
现在很多变量都发生了变化。但尽管在一些农村市场有固定无线接入可用，我们的宽带渗透率仍然非常高。我们可能没有预料到的是，在农村环境中，我们的视频、移动甚至有线电话的渗透率会如此之高。所以回报非常好。
这些设施现在面向的客户，在质量和价格方面确实没有任何类似的选择。因此，增长和渗透率将在未来几年继续。资本支出将大幅下降。它会消失，而收入将继续增长。所以在这方面还有很长的路要走。
我认为在我们的回报分析中没有考虑到，也可能没有得到充分认识的一点是，很多建设发生在佛罗里达、卡罗来纳州和德克萨斯州等地。所以今天这些市场的农村地区最终将成为郊区。因此，除了需要很多年才能真正填满的渗透率增长外，当农村环境在这些地方变成社区时，你可以以非常低的成本进行基于成功的服务扩展。所以我们会对我们十年、十五年所做的事情感到非常满意。它将在适当的时候产生下一个扩展机会。
Chris，在我们结束之前，我想问你关于资产负债表和杠杆框架的问题。你们最近降低了长期杠杆目标。所以这是在Cox交易之后，目标是3.5倍至3.75倍，并计划在交易完成后三年内达到。谈谈是什么推动了这个决定，为什么你认为这是积极的，以及它如何影响资本回报（如果有的话）？
是的，你看，我必须承认，一开始我并不是降低杠杆的忠实粉丝。为什么？因为我们完全相信我们将实现公司的增长率。
话虽如此，我认为重要的是让所有人知道，我们确实听取股东的意见，第一。第二，我们的投资级评级以及我们如何对待债务投资者对我们非常重要，对 equity投资者也非常重要。因此，我们希望确保在此过程中对股东做出回应。通过这样做，我认为你为更多类型的股东打开了大门，他们之前可能不愿意这样做。
从理论上讲，当你回到商学院，你的加权平均资本成本应该下降。这对股东也应该是好事。公司真的因此被估值吗？我不知道，但在学术上是正确的。但我认为对股东做出回应并认识到这是三年内的目标是很重要的。所以在短期内，没有太大区别。这不是我们目标杠杆的重大变化。我们之前是3.75倍至4倍，现在我们说下限是3.5倍至3.75倍。这不是巨大的转变。考虑到这需要三年时间，我认为这不会对我们回购的股票数量产生重大影响，特别是在当前价格非常低的情况下。
是的，很好。我们时间到了。Chris，在我们结束之前，你还有什么想总结的吗？
是的，你看，我们——坐在这里，应该非常清楚。我们非常有动力。我们对恢复宽带增长的机会感到兴奋。我们确实拥有最好的网络。我们拥有最好的产品。我们拥有最好的价格。我们可以向客户保证这一点。我们在我谈到的领域还有一些工作要做。但这不是关于额外投资。投资已经完成。这是关于赢回服务声誉，这也将帮助我们以独特的方式在市场上传达实用性和价值。
太好了。Chris，很高兴见到你。
Ben，你可能已经从一些人那里听到过这个了。但我只是——代表现场观众和网络直播的观众，我知道这是你的最后几天。我不知道我们一起做了多少次这样的会议，多少次晚餐、早餐等等。我只想对Ben说声谢谢。
真的，从行业角度来看，他——我不知道你——“statute”可能是错误的词，但他是TMT领域，特别是有线电视领域的一个机构。当他即将成为一名程序员时，我们会在另一边见到你。我们会以各种方式与你合作。但我想代表特许通讯公司、代表Spectrum，非常感谢他为行业所做的一切。
非常感谢你，Chris。
我很感激。