乔恩·林（首席商务官）
卡梅伦·麦克维（摩根士丹利）
身份不明的参会者
好的，我们不妨开始吧。感谢大家的到来。我叫卡梅伦·麦克维，在摩根士丹利负责通信基础设施领域的研究，很高兴欢迎易昆尼克斯的首席商务官乔恩·林。
谢谢你，卡梅伦。
欢迎。在我们开始之前，我必须宣读一下这个。关于重要的披露信息，请访问摩根士丹利研究披露网站。如果您有任何问题，请联系您的摩根士丹利销售代表。好了，说完了。现在乔恩，我们开始吧。易昆尼克斯在2月份公布了第四季度和全年的收益。首席财务官基思·泰勒称这是有史以来最好的一个季度。乔恩，在你看来，这种增长势头的主要驱动力是什么？
是的，我认为有几个不同的方面。我想说，首先也是最重要的是，当你看业务表现，从我们的预订量（也就是我们处理客户销售的方式）来看，这本质上是有史以来最好的季度。我认为在经常性收入业务中，我们总是面临这样的压力，但能够在我们所看到的这种增长势头下实现这一目标，我想说，2025年全年，我们的预订量同比增长了27%。我认为第四季度最终比上一年的第四季度增长了40%以上。所以这真的表明，嘿，你开始看到业务在客户需求方面的持续增长，这种需求体现在多个不同的维度上。
我还想说，在业务管理方面，我们继续看到运营利润率的持续改善。此外，财务团队在管理资产负债表、继续进行融资等方面做得非常出色。所以当你把所有这些放在一起，我认为这让我们处于一个非常有利的竞争位置。而且这种预订量和客户增长也分布在一个非常广泛的客户基础上。我认为我们有4500笔交易，涉及3400位客户。所以这不是某一个特定的细分市场，而是同时涵盖了服务提供商和企业，以及企业客户群内部的不同细分市场，确实是持续的需求。
很好。正如你刚才所说，2026年的稳健指引远远超出了市场之前的预期。考虑到6月份的分析师日，或许可以谈谈你今年的主要优先事项和重点关注领域？
是的，我认为有三个不同的领域。首先，继续利用我们所看到的客户需求，满足这些需求。这绝对是一个我们必须确保有能力满足客户需求的领域。我们必须确保我们有足够的覆盖范围，以及从销售和营销的角度有相应的机制来接触客户，更早地了解他们的需求，以便在他们考虑这些人工智能需求时能够理解并引导需求。
在过去的三年里，我认为我们一直在关注整个人工智能领域，我们对行业趋势的早期看法是，人工智能训练方面将会有很多活动，我想我们都已经看到了。同样，也会有大量的投资投入其中，这也是我们都看到的。我们的信念一直是，嘿，人工智能的持久价值创造者将围绕推理展开。当推理以实际方式实现时，那就是我们想要继续加大活动力度的时候。
我想说这就是我们所看到的。我认为我们在分析师日发布的关于资本密集度及其增加的一些公告，是因为我们开始看到企业在围绕持久用例、为他们创造价值方面开始起飞。而且这不仅仅是在服务提供商方面——当然，你会期望服务提供商早期投资，以便能够在收入捕获之前进行建设。所以现在我们看到这种长期趋势跨越了多个不同的细分市场，涉及各种用例，既有我们现在都在听说的具有代理性质的用例，围绕生成式人工智能将如何改变事物，也包括跨不同模态的核心机器学习系统，这些系统需要与不同的数据源进行不同的交互。
我们相信——易昆尼克斯的基本价值在于，当数据来自不同的位置时，无论是地理位置不同、云环境不同，还是来自不同的交易对手，我们都是将所有这些数据互联并真正实现其价值的合理场所。所以我们开始看到这种需求。因此，首要任务是围绕这一点尽快建设，持续提供支持这些需求的容量，持续与客户保持沟通，不仅了解他们当前的需求，还要了解他们未来的需求，这样我们就可以——你们已经听到我们谈论过，我们比过去任何时候都更多地进行预售。我们希望能够捕捉这些需求，为我们的开发管道提供信息。
第二个领域是，我们继续提高业务的运营利润率。我想说，再次，使用我们正在为客户谈论的数字转型的许多工具。我们也看到了改造我们的线索到现金系统、后台系统的机会，以提高那里的效率，并真正平缓这些成本的增长曲线。
第三个领域是管理资产负债表，这又是资本密集型业务，确保我们拥有一流的资本成本，能够提供服务和进行建设——我们的许多建设可能需要多年时间才能产生收入。我们希望确保我们拥有最佳的资产负债表和结构来推动这一点。
很好，这很有帮助。乔恩，我想问一下延迟问题，当你与客户交谈时，延迟问题多久会出现一次？有没有哪些特定的工作负载对延迟敏感？或许，你期望易昆尼克斯未来如何在这些工作负载中占据更大的份额？
是的，肯定一直都会出现，因为我们会提出这个问题。但你可以从两个角度考虑客户的互联需求。特别是对于人工智能的这些工作负载，既有延迟要求，也有吞吐量要求。但总的来说，易昆尼克斯决定在全球37个国家的77个都会区进行地理定位，是为了更接近用户所在的位置。对吧。我们不会在电力便宜的地方开发数据中心园区。我们不是在寻找空旷的农田。我们实际上位于人口和光纤连接的枢纽地带，这样我们就可以为这些工作负载提供服务。所以当我们在外面的时候，我们喜欢说，我认为我们距离世界上90%的人口都在10毫秒以内。对吧。所以当你想到10毫秒比眨眼还快，这真的让你能够服务几乎任何对延迟敏感的工作负载。
无论是实时交互、游戏、金融交易，还是媒体分发，都能最有效地进行。我们可以围绕这些领域开展很多工作。所以这些对话经常出现，我想说特别是对于人工智能，这最终是两方面的。一方面，当我们所有人都在与我们选择的聊天机器人交互时，这对延迟并不是特别敏感，对吧？我们都在等着那些点出现。令牌生成比网络延迟花费的时间更长。然而，当你开始实际处理多模态系统时，它就变得有价值了。所以不同的数据库被你的人工智能摄取，每次机器需要出去建立新的连接、找到新的数据源、获取并处理数据时，这基本上就是来回传输流量。所以当你开始看到这些影响时，你才真正开始看到延迟敏感性的作用。
第二个是任何类型的机器对机器通信。同样，当你开始与人类交互时，我们都很慢。没关系，尤其是在周一早上。但是当你开始看到机器之间实际尝试对话时，如果你不能拥有尽可能低的延迟，那么这只会花费你的时间，无论是令牌生成时间还是价值实现时间，无论你的交易是什么。所以在金融服务领域，这可能看起来像是，嘿，月末的风险管理计算对延迟不是特别敏感。当你试图进行交易，并确保你了解你下一步的购买决策，或者你试图在一天内决定你可能想要移动的下一组货币，或者今天的大宗商品，任何这些情况，延迟敏感性都会显著提高。所以这是工作负载的一个例子。
但我也提到，除了延迟之外，吞吐量实际上已经成为对话中越来越重要的元素。在很长一段时间里，我们一直在处理网络上的数据增长，但我想说，后疫情时代，数据增长有点趋于平稳，对吧？我的意思是高清内容就是高清内容。3D没有出现，4K流媒体存在，但在传输比特方面并不是非常相关。所以我们整个行业一直在思考的问题是，什么将成为网络流量的下一个大驱动力？我想说人工智能就是一个例子。
处理人工智能的能力完全依赖于处理数据和快速处理这些工作流的能力。每次数据在网络上被挂起，而不是进入你的GPU，你就是在浪费钱。对吧。就实现这一点而言，GPU现在是地球上最昂贵的东西。明天你会听到 Jensen 谈论这个。最重要的价值单位是确保这些GPU得到最大化利用。这就是为什么我们如此关注——为了最大化GPU的利用率，你必须确保数据尽可能快地流入其中。所以这增加了所需的吞吐量。因此，易昆尼克斯有一个我们称之为Fabric的软件定义网络。它将云和我们所有的位置连接在一起。当我们开始时，这些是1吉比特电路，然后发展到10吉比特电路，10吉比特端口发展到100吉比特端口。现在，我们正在将整个网络全面升级到400吉比特端口和100吉比特虚拟电路。
因此，吞吐量和容量需求增加了10倍。这可以是从希望将人工智能流量和工作负载驱动到企业私有云部署的服务提供商，到试图将数据和工作负载从不同的云移动到中央数据存储库以便他们的私有人工智能可以对其进行处理的企业。
很好。与此相关的是，在分析师日的演讲中，你提到了与英伟达、戴尔、Grok的合作。易昆尼克斯如何利用这些关系？合作关系如何发展？你期望这些合作如何帮助捕获更多的人工智能工作负载？
是的，作为易昆尼克斯，我们在市场上处于独特的地位，我们谈到了业务的中立性，这是我们自27年前成立以来的核心论点。中立性意味着几件事。一是我们对运营商中立，所以我们邀请所有不同的运营商来到我们的设施并交换流量。但这也意味着我们对技术中立。所以我们希望确保我们了解世界上所有最重要的技术，并能为我们的客户实现这些技术。这不仅是从销售的角度，更重要的是从——我们如何适应这些技术以及如何为这些部署实现这些技术的角度。
我们与英伟达的合作大约始于五年前，当时人工智能还不是一个真正的事物，企业人工智能也还没有成为现实。但我们看到的是，嘿，他们在机器学习方面取得了令人难以置信的进步，而且这将变得越来越重要。那么，当这些基础设施实现时，我们如何能够在我们的数据中心为客户支持这些基础设施？所以我们的很多对话都是从这里开始的。所以他们最终发展起来，显然成为了一个在市场推广方面令人难以置信的合作伙伴。但首先，我们想了解我们如何帮助他们将这项技术带给世界其他地方的客户。同样，我们的客户是世界数字领导者。现在大约有10500位客户，其中50%是服务提供商。所以我们拥有所有主要的云提供商、所有主要的网络以及所有新兴的网络，即正在发展的NEO云，以及所有需要消费这些服务的企业。
因此，对我们来说，不仅要理解，还要能够向这些客户表达观点非常重要，比如当他们问，嘿，我如何支持这些液冷GB200？我不知道。我的企业数据中心没有液冷。我们可以告诉他们，哦，我们已经考虑过这个问题了。我们与英伟达合作了18个月，围绕这个设计解决方案。我们可以明天就以任何生产设施的相同可靠性为您运营这个。您可以开始部署了。所以由此带来的舒适感，以及他们从这项技术中获得的价值变得非常强大。
这很有帮助。关于液冷，想知道你能否提供一下在新的和现有容量中这些液冷解决方案的推出更新。然后液冷对人工智能推理有多重要？
是的。易昆尼克斯在全球拥有约280个数据中心。目前，在全球45个都会区中，有略多于100个数据中心能够支持液冷。我们已经完成了前期工程工作，这些设施包括我们有10到15年历史的设施，我们了解中央工厂的情况，我们知道如何将水冷却系统直接引入客户基础设施，并且我们实际上能够舒适地运营它。
我想说，三四年前，如果你问数据中心运营商，哦，我们要让水进入高电力负载的客户设备。这样可以吗？每个人都会说这对我们来说可能非常具有挑战性。所以我们花了很多时间来弄清楚，你实际上如何操作它，对吧。管道是一方面，但知道在发生泄漏时该怎么做，在发生火灾时该怎么做，在液体冷却能力丧失的操作情况下该怎么做——这些机器非常热，实际上几秒钟内就会出现热过载。这显然是一个更复杂的场景，所以要能够在生产中做到这一点并在全球范围内保持一致。所以我们大约在两年前完成了这项工作。
在了解如何将液冷能力产品化、为客户实现这一点以及以我们认为标准化、产品化的方式解决这个问题方面。不过，十多年来，我们一直为客户提供这种一次性的解决方案，对吧。所以客户会问我们，我们会尝试解决。所以这进展得很好。我想说，我们现在继续看到客户需求的增长，这非常令人兴奋。我认为我们是在这些需求出现之前就诚实地构建了这些，现在我们实际上非常了解这一点。我们正在以可重复的方式进行。不过，从部署的总百分比或客户请求的基础来看，它仍然是少数，对吧？
需要明确的是，当我们在我们谈到的3600笔交易中看到这些需求时，在总部署中占低两位数的百分比。所以大约有几十到100个会有这方面的询问，并想办法支持。所以数量仍然相对较低。但这些工作负载如果是液冷的，几乎总是人工智能部署。这可能是部署中最昂贵的设备。所以我们希望确保我们在交付方面满足客户的需求。
太好了。乔恩。我想谈谈机柜密度。或许可以更新一下你现有投资组合的功率密度与一些计划上线的数据中心的功率密度，以及我们应该如何看待当前的平均功率密度以及它可能随着时间的推移开始上升的速度。
是的，这很有趣。显然，你看Grace Blackwell，液冷部署的机柜功率为120千瓦，支持最新的英伟达产品。而且这还会上升，对吧？我们都知道英伟达正在谈论未来架构的机柜功率为300千瓦。这是真的。就像我们支持其中一些的部署是120千瓦的机柜。但是当你考虑到也支持这一点的机柜时。所以可能有4到8个120千瓦的GPU容量机柜，需要20个存储机柜，还需要另外5个网络设备和基础设施机柜来支持。所以在我们的新交易中，平均值实际上可以迅速下降，我认为，新预订的交易，我们整个易昆尼克斯机队的机柜功率为6.6千瓦。我们现有的所有已部署的运行中的设备，机柜功率略高于4千瓦。
当我们考虑未来的数据中心设计时，我们肯定在提高这一点，对吧？我们在达拉斯部署的最新设计，我想说大约是18千瓦的机柜。我们通常认为根据我们现有的机械基础设施，在15到20之间是合适的平均值。我这么说的原因是我们可以用液冷来支持你想要的任何密度。我认为最新的设计，团队告诉我我们可以存储500千瓦的机柜，甚至可能是1兆瓦。只是你需要更大的管道配件，这让我很惊讶。但重要的是，这给了你灵活性，对吧？
再说一次，如果我们在密度上判断错误，最终密度过高。我们可以用我们在那里部署的液冷基础设施来支持。这只意味着我们浪费了外壳。老实说，数据中心的外壳是建设中最便宜的部分。我们希望最大限度地利用我们从公用事业提供商那里获得的电力馈送。我们希望最大限度地利用我们的电气和机械系统，以便提供电力。
如果我们在另一方面判断错误。如果你建造的密度过高，而实际上无法销售那么高的密度，你就浪费了所有在电气和机械设备上的资本投资。所以这是一个非常糟糕的结果。多年来我们看到的是，很难判断我们的数据中心投资的发展方向。这不是三年的投资，对吧。这是一个两年的建设项目，我们期望它能在未来20多年为我们带来收入。
我们希望确保我们考虑到基础设施的灵活性以及它能为我们带来的长期价值。因为我们不仅担心今天的客户，还担心续约时的客户。我们担心将在那里支持的计算机和工作负载。随着时间的推移，我们看到情况可能会发生变化。再说一次，每个人都一直关注GPU密度和训练密度，它确实非常密集。
当我们展望未来，过去五年我们一直在与硅初创公司交谈。当你考虑推理，甚至英伟达对Grok的收购时，人工智能推理芯片的密度实际上要低得多。对吧。驱动推理所需的计算。硅的复杂性显著降低。当你考虑推理时，很多可以是风冷的，密度可以更低。五年前，每个人都在说，嘿，ARM将取代每个数据中心的所有x86芯片。机柜密度将下降到4千瓦，也许这会发生。所以我们希望确保我们的设计能够长期带来收入和价值。
明白了。乔恩，我很好奇你如何看待客户群的价格弹性。每个机柜的月经常性收入一直在上升，你预计2026年这一趋势会继续吗？
我认为肯定有一定程度的价格弹性。我认为这当然是我们一直在努力识别和弄清楚的事情，嘿，我们的机会在哪里？这来自几个方面。一是，我们的每机柜定价会上升，而且全球范围内的通货膨胀是真实存在的，对吧？我们的数据中心建设、开发等方面的投入成本随着时间的推移一直在上升，而且可能会继续上升。
公用事业成本变化很大，可能会随着时间的推移而上升。机柜本身的密度，我们在一个机柜中提供的千瓦数比过去更多。所以这可以推动每机柜的定价和收益上升。我们的互联产品继续为客户带来越来越多的价值。再说一次，第四季度对我们来说如此出色的原因之一，就像基思说的全面发力，互联实际上开始在增长方面有所回升，我们开始看到它上升，这推动了更多的收入。
所以我想说，总体而言，要准确了解你能在多大程度上推动这一点是一个复杂的算法。但我会说，在过去两年中，特别是围绕人工智能以及在那里驱动的工作负载的重要性，现在在该基础设施内部创造的价值，以及GPU和技术栈的定价明显高于过去的标准网络服务器，这一点非常有趣。因此，当更多的价值从该部署中创造出来时，那么在确保其可靠运行、始终在线并能够连接到所有重要数据源方面，就有更多的弹性——人们会说，好吧，我会付出更多来确保我从这项巨大的资本投资中最大化我的美元价值。
很好。乔恩，我们一定要提到电力并讨论一下。在上次财报电话会议上，阿代尔提到3吉瓦的可开发容量已经供电或接近供电。你能谈谈电力采购环境以及易昆尼克斯目前面临的潜在挑战吗？
是的，这是全球性的。有趣的是，第一次能够在大众媒体上看到人们一直在谈论数据中心。所以基础设施再次变得性感，这很好。除非是负面新闻。这很有趣。我想说，第一，要在这个领域成为长期思考者，才能与重要的公用事业公司建立关系。他们必须信任你，知道你会在那里。坦率地说，很多资金进入了数据中心领域。他们不是长期运营商。他们向受监管的公用事业公司提出了很多奇怪的要求，公用事业公司必须回应这些要求。他们不允许只是说，我不知道你在说什么，我以前从未见过你。我不会给你供电。他们必须回应。所以这给整个市场带来了很多挑战，比如，你如何在所有这些不同的请求中进行筛选，而这些请求实际上最终可能只有一个客户在负载之下，对吧。
所以你最终会看到在一个特定的市场或辖区有吉瓦级的电力请求。再说一次，我们行业中的许多人都在想，哦，我们确切地知道那个客户想要什么，那个需求，实际上不是2吉瓦，可能是500兆瓦。有很多人都在试图向那个客户销售，试图获得土地上的电力确定性。所以我们一直在与公用事业公司合作，我对我们在那里所做的工作感到非常非常满意。只是说，嘿，提高标准，对吧？实际上，让人们更难获得公用事业的接入。实际上，制定需要为这些负载研究付费的流程。这样就不能只是随机的土地开发商这样做。我们希望确保有真正的长期可信的提供商提出这些请求，这样我们就可以消除系统中的一些噪音。
再次，公平地做。这对我们显然非常重要，我们非常重视我们的中立性。我们希望每个人的规则都一样，但只是稍微提高一下标准，这样你就可以消除系统中的一些噪音。这非常有帮助。而且我们愿意这样做，我们愿意投资于所有的开发，我们一直与广大社区以及公用事业提供商保持着公开和开放的态度。数据中心行业需要确保我们为我们所做的事情支付公平的份额，无论是新的发电创造还是我们创造的传输成本，这样我们才能保护消费者纳税人不为我们行业所做的事情买单。因为其中之一就是从精神层面，我们非常认真地对待这一点。再说一次，我们将是这些设施的长期所有者和运营商。我们的员工住在那里。我住在弗吉尼亚州北部。我看到了数据中心的发展。我希望确保我的孩子们能从税收收入等方面受益。所以我们将在那里长期存在，并且我们与社区有着深厚的合作关系。
但第二部分是，如果你从更自私或更商业的角度来看，如果我们做了不好的事情，消费者纳税人最终受到影响，你就会受到监管，这不是一个好结果。你现在开始看到抵制了，对吧？因为我想说，一些在这个行业工作的参与者没有从长远考虑。你开始看到人们说，我们应该暂停，这些数据中心的事情会影响客户住房。所以我只想说，这是整个行业成长、认真对待并与政府合作、密切合作的机会，说我们需要这样做。我现在从政府看到的一个好现象是，似乎有一种倾向，我们需要确保保护消费者免受这一新部分的影响。
我们一直在与COMED或PGNE合作。你可能会看到过去几个月发布的一些公告，因为我们正在与公用事业公司就此合作，并消耗已经存在的发电量，这实际上降低了消费者纳税人的价格。对吧。再说一次，我们正在支付变电站开发费用，我们正在支付传输系统的升级费用以实现这一点。如果你系统中有未使用的发电，那么消费者也在为此付费，对吧。就他们电力的更高单位成本而言。所以有这种负载能力是有用的。不过，你开始看到这个领域发生越来越多的事情，对吧？我认为现在有很多讨论，如果你要将大量负载带到电网的某些部分，你必须确保你实际上带来了自己的电子，在那周围创造新的发电，并且完全相信这一点。
我们坚信，我们整个行业需要为此支付我们应有的份额，无论是我们自己还是我们的客户，我们围绕这一点驱动的总体经济利益足够高，我们应该能够承担这一点。我认为这对广大社区来说是一个非常重要的信息，当他们听到数据中心发展时。我相信你们所有人都一直在报道一些这样的事情，关注这个领域，有很多抵制，比如这些东西实际上在做什么？
是的，数据中心并不只是生产猫的图片之类的东西，有些是。但实际上，它现在是经济活动的基本驱动力。对吧。数字基础设施是今天的工厂，是今天的经济中心，是今天的购物中心。这是正在发生的经济中心，因为很多事情都在这些设施内部发生。所以对我们整个行业和我们的投资者等来说，理解这一点并能够告诉你的利益相关者，嘿，看，这实际上是现在的贡献方式，这真的很重要。
很大一部分将以数字方式呈现。这就是数据中心正在发生的事情，对吧。它实际上正在上线，将电力转化为某人的钱。通常，电力换来的钱不是给数据中心开发商的，而是给数据中心内的客户的。
很好。关于这一点，易昆尼克斯内部如何考虑使用电网连接与一些仪表后电力解决方案？比如燃料电池或涡轮机，这在战略中如何定位？
是的，我的意思是，我们在37个国家的77个市场运营。所以在某些辖区，这确实是上述所有策略，而且在绝大多数情况下，我们希望与当地公用事业公司合作。电网电力是最好的解决方案，因为你最终可以在更广泛的用户群体中创建更多的共享资源来实现这一点。然而，在电网无法满足我们电力需求的情况下，我们已经创建了新的发电，并且我们也在展望未来。嘿，我们如何扩大规模？我们如何做到这一点？
在全球范围内，二战后和全球经济工业化之后，我们实际上普遍看到电力利用率和消耗在下降。我想说大约40年的时间。直到最近才开始回升，因为电网的电气化、车辆的电气化、热泵的更高效率。所有这些都在推动电力利用率上升，数据中心也是如此。那是在人工智能出现之前——你实际上第一次看到全球范围内的电力消耗增加。然后现在你再加上，嘿，突然之间还有所有这些与人工智能相关的数据中心活动以及由此消耗的电力。所以这是新的负载。
很长一段时间以来，由于公用事业在下降，那些发电厂仍然在那里，对吧。你听说过所有这些关闭的发电厂。就像，它们是因为我们在冶炼铝而建造的。我会说，从环境影响来看，数据中心比在你运营的社区进行铝冶炼要好得多。所以这就是我们现在谈论的替代。就像，好吧，可以说它从根本上把电力转化为经济利益。
有帮助。我们还有几分钟时间。我想开放给任何观众提问。如果有任何问题。没有的话，你可以考虑一下。我来问一个。前面的人，请说。麦克风在这里。
嗨。只是想请你多谈谈资产的20年寿命以及你如何看待它的发挥。显然你已经花费了资本支出，有两年的建设周期，然后你谈论20年。就你期望为使资产的20年生命周期发挥作用而进行的升级周期而言，你能多谈谈吗？
当然，是的。我想说这是20年以上。再说一次，我们的大多数资产我们实际上认为本质上是永久的。就像，我们已经建造了数据中心，我们正在投入维护资本支出以保持其运行，但它将在我们的规划范围之外产生收入，我想我会这么说。其中一些确实需要维护资本支出。显然，我们每年都在投入。还有一些要求，比如对于一些长期的元素，我们已经开始将重建资本支出分类，说，嘿，如果我们必须更换15年的设备，比如一些核心数据中心基础设施，无论是运行的发电机，还是一些电气开关设备，或者一些中央冷水机组，这可能是15年的资产，我们可能会说，我们可以投入足够的维护来延长一点使用时间，但在某些时候你会想要更新它。
所有这些工作的好处是，在效率提升方面已经做了很多额外的工作，比如升级和了解如何更有效地进行机械和电气工作，我们可以扩大规模。对吧。所以在很多情况下，我们最终会像我们的DC2设施现在正在进行一些重建，我们可以通过效率和扩大基础设施来增加该站点的增量电力可用性，这意味着我们实际上可以在同一个设施中产生更多的收入。所以这就是我们从承销角度考虑的方式。但是的，我的意思是，我们本质上是在继续模拟我们从这些资产中长期产生收入的能力。
你好。你能简要谈谈Xscale吗？如果你展望五年后，与一两年前相比，它是否已成为你整体业务的更大一部分？
是的，这是个好问题。我想说答案是肯定的。当然，这就是我们——当我们开始Xscale时，我们在想，好吧，我们的客户很长时间以来一直在要求它。对于不了解Xscale的人来说，基本上是易昆尼克斯的核心业务。在数据中心方面，它们是我们称之为零售的多租户设施。在任何给定的设施中，我们会有几十个到数百个客户在一个数据中心内。市场的很大一部分，比如超大规模企业和一些其他大型客户可能希望拥有整个设施。
因此，当我们看到这一点时，我们在核心业务中开发资本的平均回报预期，我认为我们公开表示的目标是25%。在20%左右，比如20年代中期及以上。对吧。我想说，当你为客户开发单一租户设施时，你的成本是相当清楚的。这对整个市场来说是相当明显的，这些设施的收益率通常在高个位数到低两位数之间。你可以在这上面加一些杠杆，使其达到中两位数。
因此，出于两个原因，易昆尼克斯不想将其作为我们的增长因素之一。一是，它可能是资本密集度高，回报低得多。二是，从实际的结构来看，因为你想在这上面应用这么多杠杆，我们认为我们无法达到投资级或维持投资级。如果我们围绕这进行大量超大规模开发。
这在很大程度上是正确的。对吧。当你看数据中心领域之外，我认为现在有两个，也许根据你的看法，可能有四个公共参与者。这就是原因。对吧。然而，当我们看到它时，我们的客户大声要求我们提供这种产品，所以我们说，好吧，让我们看看我们是否能弄清楚如何做到这一点。我们最终创建了一个开发联合车辆结构。我们的第一个是与新加坡的GIC、Songwell基金合作。然后我们与PGM合作。现在我们最近在美国宣布了一个，与GIC和加拿大养老金投资局（CPBIB）一起，在美国投资150亿美元。所以这就是我们解决超大规模企业问题的地方，我想说，是的，从某种意义上说，我们对Xscale的初始投资是我们获得了75亿美元的股权承诺。现在，有了CPP和GIC的股权承诺，我们的总规模增加了两倍，我们正在执行这一计划。我想说，它实现了我们的期望。
一是，它给了我们资本效率，但仍然给了我们客户，能够以我们想要的方式解决客户需求。它也在公用事业和设备的采购能力方面给了我们相当多的规模。所以这很好，我们将继续推进。
太好了。时间到了。乔恩·林，非常感谢你。
好的，谢谢大家。