布拉德利·约瑟夫（副总裁，全球投资者关系与企业传播）
帕特里克·洛克伍德-泰勒（总裁兼首席执行官）
爱德华多·贝泽拉（执行副总裁兼首席财务官）
基思·德瓦斯（杰富瑞）
伊桑·布朗（摩根大通）
苏珊·安德森（Canaccord Genuity）
丹尼尔·比奥尔西（Hedgeye）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加培瑞克2025年第四季度财务业绩电话会议。目前，所有线路均处于仅收听模式。演示结束后，我们将进行问答环节。[操作员说明]。本次电话会议于2026年2月26日星期四进行录制。
现在，我想将会议转交给布拉德利·约瑟夫。请讲。
早上好，各位下午好。欢迎参加培瑞克2025年第四季度及全年收益电话会议。我们今天上午发布的新闻稿副本以及本次讨论的配套演示文稿可在perrigo.com网站的投资者部分获取。参加今天电话会议的有培瑞克总裁兼首席执行官帕特里克·洛克伍德-泰勒以及首席财务官爱德华多·贝泽拉。
我想提醒大家，在本次演示过程中，参会者将发表某些前瞻性陈述。有关这些陈述的信息，请参考幻灯片，这些陈述受重要风险和不确定性的影响。
我们将引用非GAAP性质的调整后财务指标。有关所有非GAAP与GAAP财务指标的更多详情和调节，请参见收益演示文稿的附录。最后，帕特里克的讨论将仅涉及非GAAP财务指标。
现在进入议程。我们今天有几个主题要讨论。帕特里克将首先介绍市场概况，并总结2025年第四季度和全年业绩。然后他将介绍我们在“三S计划”（Three-S plan）上的持续进展，以及我们向新报告部门的过渡，这将从2026年第一季度开始。最后，在爱德华多介绍2025年部门亮点、资产负债表和资本配置、我们的运营增强计划并进一步详细说明2026年展望之前，他将介绍我们2026年的展望。
接下来，我将把话筒交给帕特里克。
谢谢，布拉德。早上好，下午好，感谢大家参加今天的电话会议。2025年是培瑞克取得重大进展的一年。我们继续将公司转型为世界级的消费者健康领导者，这项工作的成果在市场上越来越明显。
我们在消费者和客户中取得了成功，这种势头反映在强劲的市场份额增长以及我们与主要零售商获得的增量业务中。这些胜利清楚地表明我们的战略是深入且有针对性的。
尽管市场环境疲软，我们的每股收益仍符合修订后的指引，与去年相比有显著改善，并且我们在“三S计划”（简化、精简和强化业务）方面取得了重大进展，尽管婴儿配方奶粉业务继续面临结构性挑战，影响了我们的财务状况和展望。
我们对2026年的展望反映了当前市场的现实以及我们在进入新的一年时抵消逆风所需的工作，我们认为这些逆风是暂时的。我们预计下半年环境将有所改善，并且我们对能够在现有进展的基础上再接再厉，为培瑞克的长期增长和价值创造奠定基础充满信心。
即使美国非处方药市场面临挑战，我们在大多数竞争类别中仍获得了坚实的市场份额。重要的是，我们的份额增长在全年加速，扭转了多年的下滑趋势。
随着消费者转向自有品牌，我们加强了与零售商的合作关系，获得了超过1亿美元的新分销和竞争性业务，并改善了店内执行。这意义重大。这表明我们业务的潜在健康状况，以及我们正在重新赢得消费者和客户的事实。
我们在欧洲也看到了同样积极的势头。尽管市场环境疲软，我们的主要品牌仍在获得份额，我们的品牌建设、创新和市场推广努力正在转化为更强的市场表现。我们在两个地区看到的份额增长进一步证明我们的战略正在奏效。
我们致力于让每个人都能获得基本的自我护理，利用超过250种分子和配方，覆盖所有价格点和价值层级，以及我们的规模优势——大约是最接近竞争对手的10倍。
转向我们2025年第四季度和全年的财务业绩。正如我们今天上午的新闻稿所概述的，我们通过两个视角提供业绩：“全包含”（All-In）和“核心培瑞克”（CORE Perrigo）。“全包含”反映我们的历史运营，而“核心培瑞克”反映我们的未来业务，不包括婴儿配方奶粉和已宣布的剥离业务，主要是皮肤化妆品业务。
为了更清晰地了解基本业绩，我将重点介绍“全包含”和“核心培瑞克”的业绩。全年来看，尽管疲软的市场状况影响了消费和净销售额，但我们通过运营严谨性和严格的成本管理实现了强劲的营业收入和每股收益增长。我们的“全包含”业务营业收入增长2%，每股收益增长7%，最终为2.75美元，与我们修订后的指引完全一致。
“核心培瑞克”的营业收入增长7%，核心每股收益增长14%。第四季度，市场疲软继续对业绩造成压力。尽管份额增长强劲，但核心有机净销售额在本季度下降2%。核心营业收入下降400万美元，即2%，导致核心每股收益为0.76美元，下降0.02美元。
重要的是，我们在2025年的“三S计划”上取得了重大进展。首先，我们稳定了自有品牌业务，坚实的份额和分销差距证明了这一点。我们还稳定了婴儿配方奶粉的供应，尽管需求复苏放缓且竞争加剧，但服务水平恢复到90%以上。
其次，我们精简了业务，通过已宣布出售皮肤化妆品业务（预计在今年第二季度完成，等待最终反垄断审批）等行动集中我们的产品组合，并继续评估婴儿配方奶粉和口腔护理的作用。
我们还执行了主要的效率举措，包括“活力计划”（Project Energize）和供应链重塑，总计带来3.2亿美元的收益，推动了营业收入和每股收益的改善。这种成本纪律将在2026年继续，爱德华多将很快详细说明。
第三，我们加强了产品组合和能力。我们的主要品牌获得了份额，我们的创新渠道价值与去年相比增长了两倍，并且我们通过下一代需求生成能力深化了与零售商的合作关系。
随着我们新的类别模型的确立和执行团队的完全到位，我们相信我们已做好充分准备，推动端到端企业绩效，并继续执行我们的“三S计划”。
从2026年第一季度业绩开始，我们将引入新的报告部门：自我护理（Self Care）、专业护理（Specialty Care）和婴儿配方奶粉（Infant Formula）。口腔护理、皮肤化妆品和其他较小的分销品牌将在“其他”类别中报告。这种新的部门划分与我们的全球运营模式保持一致，并提高了我们各品类的透明度。它还提供了“核心培瑞克”的清晰视图，这一业务将为我们的未来提供动力。
现在转向我们2026年的展望，这反映了充满挑战的市场条件以及应对暂时逆风所需的行动。如前所述，我们预计2026年上半年非处方药市场消费将继续为负，因为2026年迄今为止我们运营的市场消费进一步疲软。
部分原因是与去年相比，咳嗽和感冒季节较为平淡。因此，过去13周美国非处方药市场销售额与去年同期相比下降5.1%，而第四季度下降4.3%，2025年全年下降1.2%。
由于消费放缓，零售商也在根据当前需求调整库存水平。考虑到这一数字和我们面临的挑战规模，这在我们的第一季度业绩中将尤为明显。
然而，在这些缓慢的市场条件下，我们预计份额增长将领先于市场。在2025年势头的基础上，2026年的业绩将由以消费者为中心的创新、与顶级客户的扩大需求生成、我们重点品牌的有针对性和机会性地理扩张以及持续的分销增长推动。
我们还预计，由于2025年美国非处方药和婴儿配方奶粉的销量下降，工厂吸收不足将产生暂时但重大的影响。这转化为2026年“全包含”培瑞克的每股收益不利影响约为0.60美元。
对于“核心培瑞克”，我们预计2026年有机净销售额增长与2025年相比将在-3.5%至+0.5%之间，核心每股收益在2.25美元至2.55美元之间。我们将2026年视为过渡年，因为我们正在应对短期逆风以及暂时吸收不足和市场疲软的影响。
我们仍然相信，我们差异化的战略、2025年建立的更强大的消费者基础以及更集中的产品组合将在条件正常化时为我们带来更健康的收入增长。
我还想指出，我们正在为“核心培瑞克”完善增长算法，早期指标在增长、现金流和利润率扩张方面令人鼓舞。我们期待在今年晚些时候分享更多相关信息。
最后，我们2026年的重点很明确：在我们的主要品牌中增长份额并交付我们的创新渠道，继续与零售商合作推动美国自有品牌需求生成，交付运营和成本节约计划，继续我们的产品组合评估工作，并推动我们的类别模型和绩效文化。
我们在2025年在赢得消费者和客户方面取得了明显进展，我们对未来的可能性感到兴奋。我们相信我们处于创造长期价值的非常有利的位置。
接下来，我将把话筒交给爱德华多。
谢谢，帕特里克。感谢大家今天参加我们的会议。在深入财务细节之前，我想指出，我们2025年的GAAP业绩包括非现金会计影响，包括13亿美元的商誉减值费用。减值是一个微妙的问题，它既涉及随着时间推移购买的业务的历史收购成本，也涉及当前股价的现实情况。
某些历史上收购的业务的表现未达到收购时的最初预期。管理层现在必须正视这些现实并为未来规划。这种减值不会影响我们的战略、现金流或执行能力。此外，展望第一季度，我们需要将商誉从现有报告单位重新分配到帕特里克强调的新报告单位。
虽然总公允价值和账面价值与2025年12月31日相比没有变化，但商誉在新报告单位之间的重新分配可能会导致许多单位出现盈余，少数单位出现短缺。因此，公司可能在2026年第一季度记录高达3.5亿美元的额外非现金商誉减值费用。
与反映历史业务表现的减值不同，我们将业务纳入战略审查的决定是对外部事件的反应，这些事件由培瑞克未来的增长选择和优先事项决定。
现在来看我们的业绩。如前所述，我们引入了“核心培瑞克业绩”（CORE Perrigo results）或简称“核心”（CORE）的新概念，其中不包括不同配方和已宣布的剥离业务，主要是皮肤化妆品业务。从现在开始，除非另有说明，我的评论将集中在调整后的非GAAP业绩上。
转向我们业务部门的业绩，从CSCI开始。全年核心有机净销售额下降0.2%，原因是新产品的增长、我们大多数主要品牌的份额增长以及止痛和助眠产品供应的增加被较低的消费所抵消。
第四季度核心有机净销售额与去年相比下降1.4%，原因是非处方药类别的消费者持续疲软，以及与去年相比咳嗽和感冒季节较为平淡。
全年核心营业收入增长11.6%，原因是“活力计划”带来的节省和较低的可变费用足以抵消毛利流转的不利影响。第四季度核心营业收入增长10.3%，得益于有利的外汇汇率。第四季度和全年的“全包含”净销售额和营业收入增长均包括剥离业务的影响。
转向CSCI，全年核心有机净销售额下降3%，原因是合同制造收入下降、类别消费疲软以及去年Opill上市备货的收益，部分被份额增长所抵消。
本季度核心有机净销售额下降2.4%，同样受到合同制造和非处方药类别消费的驱动，部分被份额增长所抵消。本季度和全年的“全包含”净销售额包括婴儿配方奶粉净销售额分别下降约25%和10%，原因是自有品牌的增长被合同制造的下降和Good Start品牌分销的减少所抵消。
全年和第四季度的核心营业收入分别下降2.4%和6.2%，均由净销售额下降和价格投资的影响驱动，部分被“活力计划”节省和较低的可变运营费用所抵消。第四季度“全包含”营业收入下降2900万美元，其中包括婴儿配方奶粉2100万美元的负面影响。
现在来看现金。2025年底，我们的资产负债表上有5.32亿美元现金，第四季度运营现金流为1.75亿美元，使我们全年的运营现金流达到2.39亿美元。我们2025年底的净杠杆率为4倍，略高于我们更新后的预测，原因是总债务的货币换算和年底现金余额较低。
我们的资本配置优先事项保持不变：业务增长、减少总债务和净杠杆率，以及通过股息向股东返还价值。提醒一下，我们预计皮肤化妆品业务的收益将在第二季度有助于减少债务。如前所述，从2026年第一季度收益报告开始，我们将使部门报告与我们的商业运营模式保持一致。
为了便于比较，我们将根据新的报告部门重新编制选定的历史财务业绩，我们预计将在4月份以8-K文件的形式提供。这种报告部门的变化不会对公司的历史合并财务状况、经营业绩或现金流产生影响。
考虑到我们在2026年预计的外部动态，我们将继续严格管理成本。我们正在实施一项新的两年期运营增强计划，以进一步提高生产力、精简运营并增强竞争力。
我们专注于调整结构以提高敏捷性、加快决策制定并更好地利用技术。作为这些努力的一部分，我们预计全球员工将减少约7%，我们还将目标锁定运营成本削减，主要在我们的供应链和分销网络中。
这些努力预计将带来8000万美元至1亿美元的年化税前节省，其中约80%的节省预计在2026年实现。实现这些节省的总成本预计约为8000万美元至9000万美元。
现在，关于我们2026年展望的更多细节。我们预计“核心培瑞克”有机净销售额同比增长-3.5%至+0.5%。核心毛利率预计在39%至40%之间，核心营业利润率预计在15%至16%之间。
仍在“核心”范围内，我们预计临时非处方药计划吸收不足带来的更高成本将在未来12个月内消散，恢复正常水平的速度取决于销售和生产 volume 的时间和水平。
这些成本压力，加上更高的广告促销和可变激励计划的重置，将主要通过两个杠杆来抵消。首先，我们新的运营增强计划带来的收益，此外，有针对性的节省，主要是采购效率，部分由预期较低的生产 volume 驱动，以及推迟某些对我们2026年战略目标非必要的项目。
转向我们的“全包含”展望，其中包括婴儿配方奶粉，并假设我们在今年第二季度剥离皮肤化妆品业务，我们预计“全包含”净销售额增长-5.5%至-1.5%。毛利率为36.5%至37.5%，营业利润率在12.5%至13.5%之间，每股收益在2美元至2.30美元之间。
最后，关于运营现金流。随着我们推进“三S计划”，我们正在承担临时现金成本以提高生产力、精简运营和改善风险状况，同时平衡我们减少净杠杆率的承诺。
对于2026年，我们预计运营现金流转化率将保持在60%左右的中期水平，净杠杆率年底将与2025年大致持平或略有改善。由于我们为“全包含”和“核心培瑞克”提供展望以便于比较，我们在本演示文稿的附录中包含了两者的2025年实际数据。
让我快速介绍一下我们2026年每股收益的桥梁。剔除婴儿配方奶粉和剥离业务后，2025年核心基准为2.52美元。从那里，其他吸收、广告促销投资和激励正常化在很大程度上被基础业务表现和成本节约行动所抵消。这些，加上利息、税收、股数和外汇的同比净影响，导致我们的核心每股收益范围为2.25美元至2.55美元。
“全包含”每股收益范围2美元至2.30美元反映了婴儿配方奶粉和剥离业务的预期影响。核心每股收益的阶段分布约为上半年30%至35%，下半年65%至70%，略高于我们的典型模式。这反映了净销售额的预期时间安排，包括当前平淡的咳嗽和感冒季节与去年相比的影响、我们节省计划的进展以及吸收不足的影响。
最后，我们保持纪律性、现实性，并专注于我们可控的因素。作为“三S计划”一部分正在进行的战略行动正在加强我们创造长期价值的基础，我们相信“核心培瑞克”能够提供稳定的增长、有弹性的利润率和一致的现金生成。我们现在采取的步骤将继续加强我们的消费者健康业务，为我们的消费者、客户和股东提供服务。
现在我将把电话交回给布拉德。布拉德？谢谢，爱德华多。操作员，请您开放提问线路好吗？
谢谢。女士们、先生们，我们现在开始问答环节。[操作员说明]。第一个问题来自杰富瑞的基思·德瓦斯。请讲。
嘿，早上好。感谢你的提问。有很多内容要讲，所以我会尽量简短。但也许只是关于你对2026年的展望。我想你提到了上半年在咳嗽感冒方面的一些压力，但总体消费也是如此，你预计下半年会有所改善。所以也许只是更多关于是什么推动下半年改善的细节或背景？然后从长远来看，非处方药类别，特别是在美国和国外，需要什么才能恢复稳定，然后有望增长？
是的，早上好，基思。感谢你的问题。正如你想象的那样，我们和我们的许多竞争对手一样，对此进行了大量分析。回答这个问题有几个组成部分。首先是导致下降的原因？我们认为其中绝大部分是暂时性的。在某些子类别中，家庭长期减少，但它们在我们整体业务中占比很小。
那么我所说的暂时性是什么意思？我们看到了一些降级消费，消费者转向更小的包装，我们看到全国性品牌的降价。最大的影响是，我们没有看到历史上那种规模的价格上涨，这暂时带走了市场的大量价值。我们认为这约占原因的90%。
我们在第二季度末开始赶上这些影响，并在下半年逐渐显现。所以其效果是，它只是正常化。除非你看到相对于该基础的额外价值侵蚀，否则从定义上讲它会稳定下来。这就是我们看到的效果，并且在下半年越来越明显。为了更具体地说明是什么建立了我们的信心。第一，我们预计将继续增长份额。第二，我们预计自有品牌非处方药将继续增长份额。
其次，我们创新价值的约60%在今年下半年。我们约65%的机会性地理扩张在今年下半年。我们的竞争性业务获取，即我们的分销增长，超过一半在下半年。然后是我们一直在描述的这项工作，即需求生成，它正在推动主要零售商、自有品牌类别及其份额，以及我们在其中的份额，其中近三分之二也在今年下半年实现。因此，当我们综合所有这些因素时，这使我们对下半年的前景更为乐观。
明白了。这非常有帮助。也许只是作为后续，关于流动性和杠杆状况的最新情况，你们正在进行新的重组计划，那里有一些现金支出。就业务部门的整体前景而言，听起来至少在上半年有点压力。所以当你考虑指引并保持净杠杆率同比持平，你是否认为这给了你足够的灵活性来适当地再投资于业务，以尝试实现你希望的一些变化，然后你在股息方面的其他承诺以及将所有这些放在一起，你对流动性和杠杆的最新情况感觉如何会很有帮助。
谢谢，基思。我们的资本配置优先事项保持不变，对吧？所以我们将继续投资于业务，对吧？通过投资创新以及技术来继续加速。关于我们宣布的新增强计划，我们继续专注于降低杠杆，对吧？所以我们预计皮肤化妆品业务的出售将在第二季度初完成，我们将如前所述，使用这些收益来减少我们的债务，对吧。并且继续通过股息向我们的股东返还价值，对吧。所以我们维持了股息，我们将一如既往地对此进行评估。
我认为重要的是我们将2026年视为过渡年，对吧？所以非常重要的是要强调我们看到了我们在电话中谈到的约0.60美元的吸收不足的重大影响。我们预计其中很大一部分将在2027年恢复。此外，这些运营增强计划应该会随着时间的推移持续下去。因此，尽管我们从自由现金流的角度看到了充满挑战的一年，但我们预计这是暂时的，随着我们展望2027年，情况应该会有所改善。
谢谢。我将把问题传递给下一位。
谢谢，基思。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的克里斯·肖。请讲。
嗨，我是伊桑，代替克里斯提问。感谢回答我们的问题。也许首先，今天关于非处方药业务有很多有用的信息。只是想了解一下你对那里利润率恢复的看法，这是否会在今年下半年开始恢复，或者更多是2027年及以后？
好吧，感谢你的问题。所以这里有几点评论，对吧。所以我们看到2026年吸收不足影响我们的利润率，对吧？所以，这是我们今年推动实施运营增强计划的关键原因之一，对吧？我们认为，这本质上是暂时的，主要反映了去年下半年发生的疲软影响。因此，尽管我们在美国非处方药自有品牌业务以及国际主要品牌中获得了显著的份额增长，但我们仍然持有大量库存，当然，该库存的成本有所增加，我们看到这种暂时性影响延续到2026年。
但正如我所提到的，这本质上应该是暂时的。随着我们看到市场在今年下半年及2027年更加正常化，这种影响应该会消散，我们应该会看到非处方药的利润率在未来有所改善。
非常有帮助。我的另一个问题是关于婴儿配方奶粉业务，你如何看待其运营和利润率恢复正常的路径，以及你可以采取的不同行动？更广泛地说，关于战略审查，你如何看待可用的不同选择，任何潜在出售可能是什么样子，如果不可行，你可以采取哪些其他行动？感谢回答我们的问题。
好的。是的。婴儿配方奶粉的审查仍在进行中，对吧。所以我们正在与顾问合作评估所有可用选项，对吧？所以我们如何——我们如何优化我们的运营，任何潜在的合作伙伴关系，和/或潜在的剥离，对吧？所以你知道，现在评论进展还为时过早，因为有很多工作要完成，我们将在未来的电话会议中提供更多细节。
谢谢。下一个问题来自Canaccord Genuity的苏珊·安德森。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。我很好奇，看看核心销售类别，我想知道哪些类别你看到负增长最严重，导致今年的指引偏向低端？哪些类别表现比那些更好？谢谢。
好的，苏珊，感谢你的问题。所以，我手头没有数据，但预防性类别通常表现更好。例如，维生素、矿物质和补充剂（VMS）以及消化健康的一些子类别。从非常短期来看，表现较差的类别，如你所知，是咳嗽、感冒，以及疼痛的特定子领域，主要是 pill 剂型，我们看到系统性的家庭使用下降。这是我们业务的一小部分。但疼痛的其他部分，特别是外用乳膏，实际上表现非常好。
有趣的是，今年年初过敏症也表现良好。当我们试图描绘每个子领域的复苏时，我们看到一些预防类别的增长在加强。过敏和咳嗽、感冒显然受季节影响，但在经历了相当疲软的季节后，我们预计平均季节，随之而来的是比2025年更好。我们没有看到任何会改变止痛药家庭渗透率数据的因素，但这在未来三年内对我们的影响非常小。
好的，太好了，这真的很有帮助。然后也许只是跟进资本配置问题，你们对目前的股息水平满意吗？这仍然是优先事项吗？然后，关于利用皮肤化妆品业务收益去杠杆化的计划，你们的长期杠杆目标是什么？谢谢。
感谢你的问题。我来回答。然后爱德华多，因为这是一个重要的问题，我们俩都应该回应。所以我们的资本配置优先事项是明确的，并且没有改变。我们投资于业务，降低杠杆率，并通过股息向股东返还价值。如你所知，我们维持了股息，但我们将继续根据对业务最有利以及能提供最佳可持续股东回报的原则评估我们的资本配置优先事项。
是的。关于杠杆率，对吧。所以“核心”2026年，正如我们强调的，我们预计将与2025年持平或略有改善。这主要是因为我们看到业务中的一次性影响影响了我们的调整后息税折旧摊销前利润。因此，正如我们之前预期的那样，到2027年杠杆率低于3倍，但由于市场的这些暂时性影响，我们现在预计在未来两到三年内实现这一水平，因为新的组织增强计划完成，我们对婴儿配方奶粉和口腔护理的战略审查推进，以及消费随着时间的推移恢复。所以，更精确的时间将取决于所有这些因素。苏珊。
好的，太好了。如果我可以再问一个关于婴儿营养业务的问题。我认为它现在对收益有稀释作用。它是否曾经回到正收益，然后转为负收益？如果你们最终保留它，需要什么才能使其恢复对收益的增值？
嗯，正如我提到的，我们继续进行战略审查，对吧。所以我们正在研究所有可用的选项，当然我们将研究哪种选择不仅优化损益表，还优化现金流，对吧。这是我们多年来一直在评论的重要事情，婴儿配方奶粉消耗了现金。因此，我们正在全面考虑哪种选择对股东在这两个方面都是最佳的，对吧。因为归根结底，我们需要致力于改善我们未来的现金流生成。
是的，只是在这方面增加一点商业视角，我们预计将继续增长份额。我知道你看到的数据是包括VIC在内的整体市场。我们显然排除VIC，因为我们不参与其中。在该分析中，我们看到自有品牌增长良好。我们有信心，随着零售商今年晚些时候重新调整货架，这将对我们有利，因为我们将推出针对我们在美国看到的一些外国品牌的创新，这将对我们有利。
因此，我们实际上预计今年婴儿配方奶粉收入将实现低至中个位数增长。这使我们能够清理这种低利润率库存，这是我们每股收益指引中的一个重要因素。这样做开始将毛利率恢复到2024年、2025年的水平。所以这就是该模型从商业角度在今年的运作方式。
现在，就爱德华多的观点而言，毫无疑问，我们需要考虑工厂优化，根据长期 volume 设置产能，并相应地优化成本和现金。如果我们走这条路，这些是我们重要的利润率和现金流扩张机会。
好的，太好了。非常感谢。这真的很有帮助。祝你们今年剩下的时间好运。
谢谢。
谢谢。最后一个问题来自Hedgeye的丹尼尔·比奥尔西。请讲。
谢谢。早上好。只是跟进最后一个问题。婴儿配方奶粉业务相关的营运资金平均有多少，或者你能分享的任何信息？
嗯，这很重要，因为我们在去年建立了大量库存，预计下半年将获得显著的份额增长。考虑到我们过去探讨和分享的动态，包括进一步的政府干预以及继续有进口产品进入该国，这影响了我们按去年投资者日计划和分享的方式恢复份额的能力，对吧。所以这导致了更高的库存，对吧。所以，在2025年底。
正如帕特里克提到的，这种低至中个位数的净销售额计划应该有助于今年消耗该库存，对吧？这应该使营运资金达到比我们过去面临的更正常的水平。
好的，谢谢。然后我对不包括婴儿配方奶粉业务的毛利率接近持平感到鼓舞。你在准备好的评论中提到CSCI有价格投资。你看到CSCI的那些价格投资有什么样的反应？
是的，我的意思是，这是一个年度影响。我们在广泛的分子范围内竞争。在美国或低成本的海外制造商处有可用产能。坦率地说，由于供应商替代，这挤压了利润率。这在我们的一些分子中已经存在了20年。好吧。这只是参与的年度成本。我们现在有一个系统性的计划来解决这个问题，即生产力、产品组合、创新、扩展到更有利可图的相邻领域，当然还有推动更多 volume 进入我们的工厂。每一个利用率百分点对我们来说价值约1000万美元。
我们在总体规划这些活动方面做得更好，认识到商品化的成本，这使我们能够逐年保持或提高毛利。但这是我们所处领域的一个重要因素。我认为从历史上看，我们可能低估了这一点，这给我们的损益表带来了风险。但我觉得我们在这方面有了更多的可见性和控制力。
当我们通过更多地关注品牌、更多地关注品牌增长和份额增长来提高我们品牌业务的显著性时。这显然也对毛利和营业利润率产生非常积极的影响。显然，品牌往往在这些方面更高。实际上，在管理自有品牌业务的毛利状况的同时，提高我们品牌业务的显著性，使我们能够保护和提高营业利润和毛利。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我想请帕特里克·洛克伍德-泰勒做总结发言。
是的，非常感谢，感谢大家今天参加我们的会议并提出这些好问题。这是一个艰难的市场环境，我们必须领导我们所能控制的，并以卓越的方式管理我们无法控制的。
我们正在修复这项业务的基本面，我们相信我们正在为高质量增长定位业务。在经历多年下滑后，现在持续增长份额。我们与主要零售商合作扩大类别规模，美国自有品牌非处方药正在增长份额，我们在这个不断增长的类别中增长份额。
我们正在改善我们的财务结构。营业利润率在过去两年半中扩大了230个基点。我们的净杠杆率从5.5降至4，我们将继续去杠杆化。我们的运营更加有效、更加一致、更加合规。2025年我们进行了30多次检查，没有关键或重大观察结果，也没有召回。我们在质量保证方面处于领先地位。
我们的领导团队和高级管理层已经到位。他们经验丰富、世界级、以绩效为导向，并且具有成本竞争力。我们现在已经建立了一个可扩展的增长模型，将推动总股东回报（TSR）。我们有一个差异化和明确的目标。我们的存在是为每个人提供基本的日常自我护理。
我们精简了产品组合，在我们有权利获胜且具有吸引力的市场和类别中开展业务。这些类别强化并由公司的核心优势驱动。我们有更多的分子，我们覆盖更多的价格点。最终，这使我们能够接触到更多的消费者。
我们正在发展更深层次、更具战略性的客户合作伙伴关系。我们通过规模化、高质量的区域化供应链获胜。我们有广泛的监管接口，这使我们能够塑造这些类别的监管环境。我们现在准备好追求地理和类别机会，在这些机会中我们可以将这些优势运营化以获得优势。
回想一下，我们今天只服务于世界10%的消费者。这为我们提供了巨大的增长空间。我们已经剥离了我们无法利用增长模型的业务，例如皮肤化妆品、罕见疾病等。最后，我们越来越相信我们的模型和前进的道路。2027年将成为有意义的增长年。再次感谢大家的参与。
[操作员结束语]