Pascal Desroches（高级执行副总裁、首席财务官）
Bryan Kraft（德意志银行股份公司）
好的。各位早上好。欢迎参加我们今年的会议。
我是Bryan Kraft，在德意志银行负责股票方面的媒体和电信行业研究。
我想欢迎各位参加本次会议。
我想介绍今天的第一位发言人，即美国电话电报公司的首席财务官Pascal Desroches。
Pascal，欢迎。
各位早上好。
那么，在我们开始之前，我认为您有一些安全港声明需要说明。
当然。请参考我们网站上的安全港声明。
此外，我们正处于113号频谱拍卖的静默期，因此，我们——所以，我不会对该拍卖发表评论或回答任何相关问题。
好的。请原谅，现在阳光从窗户照进来，有点晃眼。
但我们不妨从一个高层次的问题开始。
我认为，去年对公司来说是非常活跃的一年。
除了正常的业务运营外，你们宣布了与EchoStar和Lumen的交易，加快了光纤建设速度，加速了固定无线接入客户的增长速度，并且在淘汰 legacy 网络资产方面也取得了很大进展，等等。
2026年的重点是什么？您和管理团队今年真正专注于实现什么目标？
我回顾一下。去年是不可思议的一年。
老实说，在过去的五年里，我为我们作为一个组织在公司重组方面所做的工作感到非常自豪。
在那段时间里，我们显著扩大了光纤覆盖范围，显著改善了我们的无线网络和频谱持有量。
去年，我们看到了通过加快光纤部署速度和继续加强频谱的机会。
这就是我们通过这两笔交易所做的事情。
现在我们处于这样一种地位：今年，我们拥有了所需的所有资产，您可以期待我们专注于执行，特别是，我们在2月初完成了对Lumen的交易，我们——我们迎来了2000多名员工，我们正处于开始整合这些资产的过程中，特别是，我们正在增加资源，以应对与去年同期相比Lumen资产出现的早期业务量增长。
所以，我们正在做这件事。
我们预计今年初完成对EchoStar的收购。
重要的是，在我们的有机业务中，去年我们的光纤覆盖户数超过了350万。
今年，我们正在加大努力，我们预计今年年底在我们自己的覆盖范围内，有机地实现400万光纤覆盖地点——以400万光纤覆盖地点的速度结束今年。
这还不包括我们预计从收购的Lumen资产和我们的Gigapower资产中获得的显著贡献。
因此，当我们今年结束时，我们预计光纤建设速度将达到500万覆盖户数。
我们预计到2026年底，覆盖地点将超过4000万。
是的。所以，今年是我们进行整合的一年。
我们在400万覆盖户数中迎来了超过100万Lumen客户进入我们的覆盖范围。
关键在于执行。
我们所处位置的优势在于，我们能够通过扩大光纤覆盖范围来夺取市场份额，我们处于推动融合的有利位置。
所以，您应该——这将是我们今年及未来几年执行过程中的主要策略。
好的。既然您刚刚提到完成了对大众市场资产的收购，我想更深入地了解一下Lumen交易。
第一季度将是您与Lumen公司合并后的第一个报告季度。
您能给我们介绍一下后续步骤吗？整合会是什么样子？
它会对第一季度业绩产生什么影响（如果有的话）？
您之前提到计划引入股权合作伙伴进行投资。
关于预计何时完成这一事项，您有什么最新消息吗？
或许，您可以给我们解释一下引入股权合作伙伴的原因？
当然。关于Lumen，就像我说的，我们在2月初完成交易时迎来了2000多名员工。
目前，我们正开始组建组织，这意味着我们的很大一部分努力将集中在提高渗透率上。
Lumen资产带来了超过400万的覆盖户数，约100万用户，渗透率约为25%。
相比之下，美国电话电报公司的覆盖范围内渗透率为40%。
因此，在合并基础上，我预计我们的渗透率会有所下降，因为我们收购的业务渗透率低于我们自己的业务。
话虽如此，我们正在投入大量资金进行营销，以吸引这些客户，提高渗透率，并努力推动融合。
在美国电话电报公司的覆盖范围内，42%的光纤客户也使用我们的无线产品。
在Lumen的覆盖范围内，这一比例不到20%。
因此，在Lumen覆盖范围内推动融合有巨大的机会。
我们正在投资以推动这一目标。
因此，在本季度，您会看到由于这种现象，我们的整体融合率和渗透率都会有所下降。
此外，在报告基础上，我们将合并Lumen。
用户将被视为基数调整。
因此，在第一季度，我之前已经说过，但我认为值得强调。
我们预计第一季度的EBITDA表现和自由现金流表现将低于我们对全年的预期。
对于EBITDA，可以理解为低个位数增长。
对于自由现金流，我们预计为20亿美元至25亿美元，所有这些都与我们在年初给出的全年指引一致。
在模拟第一季度时需要记住的因素是，第一季度将有与收购相关的整合成本。
去年第一季度有1亿美元的一次性收益。
仅此一项就约占增长的100个基点。
我们还预计与Lumen交易相关的交易成本将影响自由现金流和收益。
因此，总体而言，第一季度的EBITDA表现将处于较低水平。
同样，当您考虑第一季度的收入时，无论是我们的光纤收入还是无线收入，重要的是要记住，全年我们预计高级家庭互联网收入增长超过30%。
但是，对于第一季度，我预计这一增长率会较低。
为什么？因为，我们只有本季度三个月中的两个月进行了合并。
而在今年剩下的时间里，将全年合并。
同样，在无线方面，今年，我们预计无线服务收入增长2%至3%。
我预计第一季度的无线服务收入将低于全年的增长率，因为我们——在这一年中，我们预计在Lumen覆盖范围内推动显著的融合。
因此，随着今年的推进，这一增长将逐渐显现。
此外，在第一季度，新的Lumen客户——我们主动为那些美国电话电报公司无线客户提供了融合折扣，我们在第一季度主动给予了他们折扣。
因此，总体而言，在模拟第一季度时，您需要记住有很多变动因素。
但对于全年，我们对我们的定位感觉非常良好。
而且Lumen资产还处于初期阶段，但我对市场对其的需求感觉非常良好。
好的。这非常有帮助。
或许我们可以谈谈新的部门报告。
您宣布从第一季度收益开始，计划按两个部门报告业绩：高级连接和传统通信。
是什么导致您决定采用这种新结构？为什么是现在？
与当前的部门划分和披露相比，为什么这对美国电话电报公司的投资者来说是更好的报告结构？
在过去三年里，当我们设定在本十年末淘汰铜缆的目标时，我们开始制定将业务分为传统部分和其余业务的内部机制。
这对我们很重要，因为我们所有的投资，我们试图推动的所有回报，实际上都是针对光纤和5G的。
相比之下，我们知道业务的传统部分在某个时候最终会下降到零。
我们一直在关注这一点，我们认为这是向前迈出的重要一步，使我们能够很好地完成两件事。
一是向投资者展示我们在5G和光纤方面进行的重大投资所产生的回报。
二是它将使我们能够更好地管理我们的传统覆盖范围，并向投资者展示我们在逐步淘汰传统覆盖范围方面取得的进展。
重要的是，我们历史上向您提供的许多相同指标，您将继续获得。
即使是我们的无线损益表，我们也将在一段时间内继续补充展示。
因此，这是我们真正更好地展示业务不同组成部分的一种方式，特别是当我们——我们的目标是在本十年结束时真正谈论我们的高级连接业务。
因为传统业务在很大程度上将会消失。
好的。有道理。
Bryan，我意识到我没有回答您关于为什么我们为Lumen资产引入网络合作伙伴的问题。
是的。谢谢。
关于这一点，重要的是要记住，除了我们正在收购的400多万覆盖户数资产外，我们还计划在Lumen的传统11个州覆盖范围内显著扩大覆盖范围。
我认为在未来五年内，这一覆盖范围将翻一番。
因此，我们认为，一方面，在未来五年内继续以回购和股息的形式向股东返还回报，同时扩大覆盖范围，引入合作伙伴帮助融资是一种明智的做法。
关于何时可能发生，有什么最新的时间安排或预期吗？
我们预计这应该在今年下半年完成。
好的。那么，或许我们可以转向增长前景。
在过去五年中，无线和宽带的增长是由数量和价格两方面的多种因素驱动的。
展望未来三年的指引期，您预计这些增长驱动因素会发生怎样的变化（如果有的话）？
在数量方面，美国电话电报公司的主要增长驱动因素是什么？
您认为在市场的不同细分领域有哪些增加份额的机会？
首先，让我们设定一个基准，我们去年年底的光纤覆盖户数为3200万。
随着Lumen交易的完成，我们现在超过了3600万。
我们预计今年年底光纤覆盖户数将达到4000万。
因此，今年，我们将新增超过800万光纤地点，每个光纤地点都带来融合机会。
您应该期望我们在扩大覆盖范围的地区以及现有建设（仍有机会进一步提高渗透率）中夺取增量份额。
这不仅会推动光纤数量，还会推动无线业务。
我 earlier 提到，我们在Lumen覆盖范围内的融合渗透率显著低于我们自己的覆盖范围。
因此，您应该期望我们真正专注于在该覆盖范围内推动增量融合。
因此，这两件事应该使我们能够真正推动光纤和移动业务的份额增长。
我们的指引主要基于更多的数量增长，在较小程度上基于价格。
但这并不意味着您不会在我们的无线和光纤产品组合的不同部分看到定价。
在任何一年，当我们认为我们正在向消费者传达额外价值时，都会有定价行动，但同时，当我们推动融合时，我们会给消费者折扣。
因此，在综合基础上，我们预计ARPU不会有显著贡献。
好的。
无论是无线还是光纤业务。
好的。那么，展望未来，与过去几年相比可能会有所转变，宽带和无线业务的数量增长更多，ARPU增长略少。
是的。
好的。有道理。
另外，正如您所知，今年年底，我 earlier 说过，我们将以500万光纤地点的速度建设，这再次带来了推动融合和覆盖范围的增量机会。
好的。很好。或许我们可以谈谈市场动态。
去年年初，我们开始看到整个行业的促销强度增加，这种情况贯穿全年，可以说在第四季度有所加剧。
您如何描述当前无线和宽带市场的健康状况？
自第四季度以来，您的看法有什么变化吗？
年初至今的趋势与您在1月底提供指引时的预期有何不同吗？
那么，或许作为其中的一部分，在当前每个人都在争夺份额的竞争市场中，定价是如何发挥作用的？
去年，我们看到竞争加剧。
我认为，这种加剧的竞争有几个因素在起作用。
首先，我认为，总体而言，无线行业的新增净增用户减少了。
为什么？我认为，移民或缺乏移民是一个真正的阻力。
此外，Dosche（音译）确实对整个行业的可用数量水平产生了影响。
对我们来说，我们正处于一个更高比例的客户合同到期的时期。
所有这些都导致了竞争加剧的环境。
话虽如此，去年我们的无线服务收入增长了3%以上。
我们的光纤收入增长了十几%。
我们提高了利润率，EBITDA增长了3.6%。
真是坚实的一年。
我预计今年会非常相似。
我们今年的计划是，我们将在竞争加剧的环境中运营。
因此，在这方面，我们将不得不基于我们自己的资产状况进行竞争，这给了我们独特的优势。
正如我 earlier 所说，我们将通过Lumen覆盖范围以及我们的增量建设和现有覆盖范围的额外渗透来推动光纤渗透率的增长。
您应该期望我们在这种环境中，在这些领域大力投资于服务和增长我们的渗透率，并推动增量融合。
在定价行动方面，我预计在任何一年，在我们为客户提供增量价值的情况下，定价都将是组合的一部分。
例如，您提高价格，但提供更多的热点分钟数。
对。
这是我们一直在采用的策略。
无论何时进入任何市场，采取任何定价行动，我们都非常小心，确保有合理的价值交换。
或许我们可以谈谈客户流失率。
2025年，包括美国电话电报公司在内的整个行业的后付费手机客户流失率显著上升。
您如何向投资者解释这一情况？
我们可能会看到客户流失率继续上升，还是您认为我们目前处于某种平稳状态？
是的。我们年初时假设我们将在客户流失率较高的环境中运营。
看，很难确定它会更高还是更低，但可能会高出几个基点。
但总的来说，我认为我们去年看到的情况就是我们的计划依据。
好的。类似的环境。
好的。在光纤方面，美国电话电报公司在过去十年中确实在光纤投资方面引领行业。
无论是从收入还是用户角度来看，这都是您增长最快的业务。
您能谈谈进一步扩大覆盖范围的计划、业务的长期目标以及在未来几年保持该业务对收入、EBITDA和自由现金流做出可观贡献的机会吗？
是的。正如我 earlier 提到的，今年通过收购Lumen，我们预计年底光纤覆盖户数将超过4000万。
在未来几年，我们将以每年500万覆盖户数的速度建设。
因此，在我们提供指引的三年期间，我预计我们将在该三年期结束时拥有超过5000万光纤覆盖户数。
同样，在每一年，我预计我们将继续增加融合关系。
推动融合、增加覆盖户数和渗透率这两个因素确实将成为竞争的基础，也是我相信我们将获得大部分收入增长的地方。
除此之外，通过无线网络的持续现代化，我们在越来越多的地点提供固定无线服务，在我们不提供光纤的地方，我们的主要业务是光纤，并且仍将是光纤。
在我们不提供光纤的地方，您应该期望我们将固定无线作为我们的互联网产品。
我们有巨大的机会推动固定无线用户的增长，因为我们每年都在增加覆盖户数。
去年，我们新增了超过——我们现在有超过100万用户，我预计在未来几年，随着我们在没有光纤的更多地点增加覆盖户数，这一数字将加速增长。
因此，我们高级家庭互联网的增长将由固定无线和光纤增长共同驱动。
正如我们所讨论的，主要是用户数量。
对。我想问您关于部署光纤的成本。
我认为市场上的普遍看法一直是，美国电话电报公司或任何其他公司进行光纤升级的程度越深，每覆盖户数的成本就越高，投资回报率就越低，因为那些建设成本较低的地区自然会被优先考虑。
但是，如果我们看一下您的每覆盖户数成本，尽管过去五年在各个领域都存在显著的通胀压力，但它的通胀却微乎其微。
您能帮助我们理解您是如何控制这些建设成本的，以及为什么即使您在覆盖范围内进行更深层次的升级，成本仍然得到控制吗？
我认为，首先您必须回顾我们如何设计光纤网络。
通过与我们的光纤供应商合作，我们采用了非常模块化的光纤安装方法，这简化了安装过程，确保了各地的一致性。
并且，我们为技术人员提供的关于模块化设置的培训确实使我们能够在安装中获得效率。
这是其一。
其二，作为最大的光纤提供商，我们已经有一段时间了，这在我们的供应合同中给了我们一些独特的优势。
我们有很好的合作伙伴，能够以有效的价格点获得我们所需的劳动力和供应数量，这也是我们能够控制成本并期望在未来几年继续控制成本的关键。
当我们谈论这个问题时，另一件非常重要的事情不仅是安装光纤的成本，还有连接成本。
因此，再次，随着我们深入覆盖户数和渗透率，越来越多的连接将是自助服务，因为我们已经连接了家庭，下一个客户只需打电话给我们就可以获得服务。
这是一个重要的影响因素。
光纤的维护情况比铜缆好得多，能耗也比铜缆好得多。
所有这些因素共同构成了拥有光纤以及以我们的规模进行光纤建设的独特优势。
我想回到您刚才谈到的固定无线。
美国电话电报公司的固定无线宽带产品Internet Air推出已有三年。
在这段时间里，您学到了什么？
在产品功能和客户反应方面，有什么让您感到惊讶的吗？
您可以用Internet Air服务哪些客户用例？
此外，您认为今年净增用户的增长会继续加速吗？这是由于您最近添加到网络中的3.45 GHz频谱吗？
是的。当您考虑固定无线时，最近使我们能够覆盖更多地点的因素之一是我们在2024年开始的无线网络现代化工作。
我们正在对每个基站进行改造，将这些基站的无线接入技术改为更开源的，并采用一致的架构。
这些措施使我们能够——随着我们完成部分覆盖范围的改造，我们成功地部署了固定无线，并且能够提供固定无线的地点稳步增长。
这在2024年底开始认真实施。
您在2025年看到了净增用户的显著阶跃式变化，这就是其效果。
我预计2026年将是固定无线净增用户再次超过2025年的一年，因为我们正在开放更多地点。
我们将在2027年完成无线网络现代化，到那时，我们预计基本上实现固定无线的全国覆盖。
这将使我们能够在没有光纤的任何地方将固定无线作为主要策略来推动融合。
我认为，对于年轻人、住在多户住宅中、流动性更强的消费者来说，固定无线是一个不错的产品。
我认为，如果是一个有大量带宽消耗的四口之家，它可能无法满足需求。
同样，我们在小型企业方面的固定无线取得了非常好的成功。
我预计大部分增长将来自这方面。
但与我们的一些竞争对手不同，我预计我们不会那么专注于，也不必那么依赖固定无线来增长宽带业务。
我们的主要业务一直是光纤，并且展望未来仍将是光纤。
好的。您在这次讨论中已经多次谈到融合。
但销售固定和移动服务是您战略的核心部分，您在季度收益电话会议上已经明确展示了该战略的进展。
您能帮助我们理解融合带来的所有可衡量的好处吗？
此外，您在光纤加移动的背景下表达了您的融合战略，但是Internet Air加移动呢？
您认为它与光纤和移动捆绑在一起有类似的好处吗？
是的。当我们的客户同时使用我们的宽带和无线服务时，我们明显看到更低的客户流失率。
我们在光纤覆盖范围内的无线市场份额比光纤覆盖范围外高出10%。
在同时拥有光纤和无线这两种产品的地方，我们在净推荐值（NPS）和品牌喜爱度方面均排名第一。
这些客户倾向于从我们这里购买更多产品，并且我们拥有更高的客户终身价值。
因此，好处是巨大的。
我们是第一个说融合是我们进入市场的主要目标和战略之一的公司，而且这些好处是真实存在的。
此外，退后一步看，我们的研究非常清楚地表明。
客户希望与一家连接服务提供商打交道。
他们不希望与多家提供商打交道。
能够以具有竞争力的价格向消费者和企业提供多种不同的产品是一种优势，这也是他们希望的购物方式。
通过光纤，在较小程度上通过固定无线，我们相信我们拥有宽带领域最好的技术解决方案。
随着我们无线网络的现代化，我们将拥有最现代化、最高效和最可靠的无线网络。
好的。或许我们可以谈谈业务成本方面和人工智能。
随着公司关闭传统铜缆基础设施，您有很大的成本节约机会？
然后，似乎从数字化和人工智能等技术中节省成本的空间很大。
您能帮助我们更广泛地了解这些成本机会，以及在未来几年执行过程中它们的规模有多大吗？
是的。如果回顾过去几年，作为一个组织，我认为我们在整个公司范围内持续推动效率方面做得非常好，无论是在支持职能、客户服务还是我们的一些其他一线职能方面。
今天，由于采用了不同的技术，我们的员工数量比以前减少了。
重要的是，我们做了几件事。
首先，看看我们的呼叫中心，尽管我们的用户数量显著增加，但与五年前相比，我们的呼叫量有所下降。
如何做到的？通过使用人工智能和机器学习，我们能够第一次就将呼叫路由给合适的客户代表以解决问题。
这是一个很大的优势。
我们能够通过使用人工智能优化现场调度，使其更高效。
每年，越来越多的销售流程和升级通过数字渠道进行。
这是另一个效率来源。
我们有这个庞大的传统覆盖范围正在逐步停用，这正在推动成本从系统中节省出来。
因此，所有这些因素共同在过去几年创造了显著的效率。
展望未来，我预计我们将继续依赖人工智能。
我预计我们将继续致力于淘汰传统覆盖范围。
越来越多的销售将通过数字渠道进行，这也将提高效率。
因此，我们一直在做的所有事情，我预计我们能够在这些方面取得有意义的改进，并推动进一步的效率提升。
好的。或许最后，我们可以谈谈资本配置。
您为了收购Lumen资产和EchoStar频谱而略微提高了杠杆率。
但您仍在返还资本，这很好。
请给我们介绍一下您的去杠杆化路径和资本配置框架。
或许您也可以帮助我们理解，如果未来几年出现任何机会，您有多大的灵活性进行更多的额外投资。
是的。好的。我认为我们做得非常好的一件事是，在John的领导下，我们非常清楚地说明了我们对资本的看法。
我们当前的指引和结构是，自由现金流首先用于股息，我们有80亿美元的股息，另外还有超过10亿美元的优先股股息。
我们承诺在未来三年每年将80亿美元的股息用于回购。
今年，我们将产生超过180亿美元的自由现金流。
因此，展望未来，这180多亿美元的自由现金流将在未来几年继续增长，使我们有能力减少一些净债务。
但更重要的是，在未来三年，我们预计EBITDA将显著增长。
更高的EBITDA将创造更高的偿债能力。
因此，一方面是股息后的自由现金流用于偿还净债务导致净债务减少，更重要的是EBITDA的增长和偿债能力的提高。
那么，对于可能出现的额外机会，灵活性如何？
我们说过，在三年内，我们预计回到2.5倍，这仍然是目标。
在这个范围内，有一些灵活性去获取关键资产。
但我要说——现在，正如我一开始所说，我们所处位置的好处是我们不需要做任何事情。
我们所做的任何事情，都必须考虑，第一，它将为股东带来有吸引力的回报。
第二，我们有一条在合理时间内回到2.5倍目标杠杆率的路径。
好的。好吧，我们就到这里结束吧。
Pascal，非常感谢您，也感谢各位的参与。
谢谢。