Kevin J. Mitchell（执行副总裁兼首席财务官）
Richard G.（Rich）Harbison（执行副总裁，炼油业务）
Ryan Todd（Piper Sandler & Co.）
好的。谢谢大家。我们现在将继续转向Phillips 66这家综合性下游公司。我们很高兴请到执行副总裁兼首席财务官Kevin Mitchell以及炼油业务执行副总裁Rich来到这里。那么，或许我们可以直接开始，首先向大家提出第一个问题，我们不妨从目前中东地区的局势说起。这一局势产生的连锁反应正在对贵公司投资组合的多个部分产生重大影响。那么，或许从总体层面来看，我们之后可以更详细地探讨，但从总体层面而言，目前的局势如何？它对贵公司的炼油和石化业务有何影响？您能否谈谈近期的预期以及未来可能产生的持续影响？
好的，Ryan，我来谈谈这个问题，感谢你今天到场。这总是一场很棒的会议。首先，我想说的是，作为一家主要立足美国、拥有大部分美国资产并能获取美国碳氢化合物资源的公司，考虑到全球市场（无论是原油、液化天然气、精炼产品还是石化产品）正在经历的极端动荡，我们作为一家公司以及从国家层面来看都处于相对有利的地位。因此，从宏观角度来看，尽管我们看到市场存在大量波动和动荡，但我们的处境相对有利，因为从原油角度而言，我们主要加工美国原油和加拿大重质原油，这是我们的主要来源。我们确实有一些进口原油，但这在总量中占比很小。
同样，当我们审视精炼产品市场时，世界其他地区（如亚洲、欧洲）受到了相当大的影响，部分原因是由于中东局势，他们获取原油的渠道受到了严重限制，而我们能够继续生产并向客户供应产品。在化工业务方面，这是一个有趣的动态，我们经历了一段相当长的下行周期，也就是低谷期——在过去两年里，我们一直认为低谷即将结束，但它却持续了下去。因此，从这个角度来看，考虑到中东石化产量减少，以及亚洲因原料获取受限而产量下降，我们看到了隧道尽头的一些曙光。因此，美国生产商有望从中受益。
从我们的投资组合来看，CPChem约15%至20%的产量位于中东。因此，这肯定会受到影响。但大部分产量位于美国墨西哥湾沿岸，以乙烷为原料。因此，我们也看到了一些上升趋势，现在说其长期影响还为时过早，但从这个角度来看，肯定会看到一些益处。我认为，展望未来，关于这一局势的长期前景，这是一个很难回答的问题，因为这实际上取决于军事行动何时停止，以及霍尔木兹海峡恢复全面运作后中东的业务何时恢复正常。所以这是一个很难回答的问题。
另一个长期动态是，同样，我们不知道这将如何发展，但我们确实面临这样的风险：全球范围内大宗商品价格（尤其是原油价格）的显著上涨可能转化为严重的经济衰退，这最终可能对业务产生相当不利的影响，因为正如你所知，在我们这样的行业，我们的兴衰与经济状况息息相关，而全球衰退将是一个相当糟糕的局面，尽管从相对角度而言，在美国，我们的处境可能会比大多数公司更好。
很好。这很有帮助。或许我想跟进一下化工业务方面的问题，因为我感觉可能已经有很多关于原油影响的讨论，关于炼油业务的讨论可能少一些，关于石化业务的讨论可能更少，尽管目前局势的影响是重大的。我们一直处于这样一种周期中——感觉周期性复苏需要越来越长的时间，我们已经在低谷徘徊了一段时间。正如你所提到的，近期的方面或益处是相当显著的。那么，这对周期性复苏可能意味着什么？是否有可能在某种程度上加速周期性复苏？或者它是否改变了你对亚洲石化业务影响的看法？它是否在某种程度上提升了你对中期利润率的看法，以及我们最终如何走出这个低谷？
是的。我确实认为，相对于我们之前的状况，这将带来一些益处。为了提供背景，我们在过去两、三、四年所处的情况是，全球产能相对于需求供过于求。需求并不是问题。只是主要在中国新增了大量供应。中国还受益于能够获取折扣原料。我的意思是，在过去几年里，他们一直在从委内瑞拉、伊朗和俄罗斯购买折扣原油。而且他们主要是以石脑油为原料进行裂解。因此，他们的投入成本低于其他任何传统市场参与者，这设定了价格水平。
如果在基本情况下，他们为原料支付真实的市场价格，这将提高大宗商品定价水平，因为原料的市场价格提高了，不再受益于折扣原料。我们仍然需要从根本上使全球供需恢复平衡。其中一些将随着需求作为GDP的百分比逐步增加而实现。所以我们会看到这一点。我们仍然认为有些产能需要合理化，因为从长期来看是不经济的。以乙烷为原料的美国墨西哥湾沿岸裂解装置在成本曲线和成本定位方面具有极强的竞争力。因此，我们将看到一些益处。我不认为这能永久解决问题。但我确实认为，相对于我们之前的状况，这可能会使我们向更中期的环境迈出一大步。
太好了。在我们更深入探讨炼油业务的一些影响之前，我想稍微退后一步，从公司的总体层面来看，在过去几年里，贵公司一直在进行一项多年期的流程，以推动各方面的改进，特别是炼油盈利能力，还有资本配置、成本结构、资产负债表等诸多方面。你们俩都在公司工作了相当长的时间。在你们这个级别，过去三、四、五年或几年里发生了什么变化？在业务方法或资本配置方面发生了哪些变化，帮助推动了我们所看到的一些改进，以及我们未来的发展方向是什么？
或许我先让Kevin休息一下，然后你可以从宏观层面补充。我在这家公司工作了37年。当我回顾公司发生的转型变化时，真正的根本在于整合这一概念。这不仅仅是在分子层面，也在业务运营层面。我们过去确实将公司作为独立实体来运营。你有炼油业务，有中游业务，还有商业营销业务。当然，各业务之间有一些接口。但我们已经完全改变了这种文化，现在我们每天都在寻找方法来做得更好，这正在推动公司层面、企业层面业务决策的效率。因此，我们确实看到了向整体利益决策的转变，这有利于公司的整体底线。
支持这一点的一个基本结构性变化是几年前我们转向了公司统一的奖金结构。我们过去每个业务部门都有单独的奖金，然后在其下还有细分。现在是“人人为我，我为人人”式的奖金结构，这从根本上再次改变了决策过程，并真正推动我们做出整体利益决策。我职业生涯中的一个成功之处是，当我们谈论炼油业务时，当我担任这个职位时，面临着很大的压力，要求我“必须整顿炼油业务，必须整顿炼油业务”。我很早就清楚，整顿炼油业务不仅仅是炼油业务的问题。当然，确实存在一些挑战，我们绝对需要改善我们的业绩。但这确实需要全企业范围内的努力。
炼油业务依赖中游业务。炼油业务依赖营销和商业组织。它还承担了公司办公室的大量间接费用。因此，我们需要在公司层面提高效率。我们需要在所有这些方面更好地整合和决策。这种文化转变已经完成。我的意思是，我们在这方面的所有努力当然还没有完成，但我们已经改进了决策方式，因此做出了更好的整体利益决策。炼油业务本身就是一个缩影。我们过去将每个炼油厂作为独立的业务部门来运营。现在我们将其作为一个船队来运营。我们集中了系统周围的许多职能支持，这为业务决策带来了效率，然后这也直接或间接地使运营工厂的管理团队能够更专注于安全可靠地运营。我们已经在业绩中看到了这一点。这也体现在我们正在努力的业务的所有财务组成部分中。你可以在其中看到。
你可以看到我们的每桶成本一直在下降。我们看到利用率数字一直在上升。我们看到每桶收益也显示出良好的进展。市场占有率非常好。因此，进展是稳定的，而且我们还没有完成。这一切中最令人兴奋的部分是，我们有很多机会继续捕捉额外的市场机会和整合价值。
Kevin，你想在这方面补充些什么吗？
我认为你已经涵盖了很多内容。
那么在整合方面，我很欣赏你谈到决策的整合性质，因为长期关注贵公司，我想说在整个公司的资本配置方面似乎确实有了更大的连贯性。或许其中一个例子就是你们正在进行的Western Gateway管道项目，它对中游、营销和炼油业务都有好处。你能谈谈这个例子吗？比如，这如何体现方法上的一些变化，以及那里的机会是什么？
是的。我想这有点像计划开始形成的时候。这个Western Gateway项目实际上是我们在投资组合上采取的其他一些关键举措的结果。首先，我们基本上退出了加利福尼亚市场，对吧？我们发现我们在那个市场没有竞争力。它对我们的收益组合是一个拖累。因此，对我们来说，最好的举措是退出那个市场。但我们仍然致力于通过运来的原油供应该市场，因为我们在那个地区有一个非常强大的营销组织和投资组合。
第二个组成部分是真正全面接管我们的Wood River和Borger工厂的运营，我们收购了该合资企业，并将这些资产的运营权提升至100%，并将其与我们在该地区的第三家炼油厂——[听不清]炼油厂整合。所以现在我们在这个国家的一个地区拥有了非常强大的炼油业务组合，我们在那里非常有竞争力。我们基本上在西海岸造成了供应短缺，接下来自然的一步是填补这个空白，并以整合的方式来做。因此，一小队人聚在一起，进行了大量思考，提出了从中部大陆地区到西海岸的管道运营这一概念。因此，你现在将能源走廊（即使有时可能供应过剩的市场）与西海岸的能源孤岛连接起来，我们目前正在推进这个过程。
我们正在进行该项目的第二次开放季。我们稍微扩大了范围。它最初是一条从圣路易斯到凤凰城，然后从凤凰城到科尔顿（南加州）的管道。对此有很多兴趣，但更多的人希望我们能进入洛杉矶配送系统的核心区域。因此，我们开启了第二个开放季，将交付范围扩展到洛杉矶中部的Watson地区（如果你熟悉那个地方的话），并且还开放了来自墨西哥湾沿岸的起点，这也是我们在第一次开放季收到的很多反馈。所以第二次开放季目前正在进行中，应该在今年3月、4月、4月初左右结束。我们非常有希望。我们对此有很多积极的兴趣，我们非常希望这个项目能在今年第二、三季度某个时候进入最终投资决策阶段，然后我们将能够从我们在中部大陆的核心资产向西海岸供应产品。
我想补充的是，以前公司的运营方式，我不确定我们是否能提出这个项目并使其达到现在的阶段，因为就其性质而言，这是一个整合项目。最终，我们将在炼油、中游和营销业务中看到益处。因此，我们所有的主要运营部门都将从这个项目中受益，我不确定在过去那种各自为政、没有人有动力提出整合机会的旧模式下，我们是否能做到这一点。
谢谢。我想谈谈炼油业务的其他几个快速问题。我们在年初进入这一年时，满脑子都是委内瑞拉的事情，对吧？炼油行业最大的主题之一是原油价差的扩大，对吧？会有原油供应增加，更多的委内瑞拉原油，重质、中质含硫原油价差将会扩大。目前中东的问题可能对原油价差产生某种相反的影响。你如何看待这些平衡因素？从现在开始，原油价差将走向何方？你如何看待这对你们的系统和投资组合的影响？
是的。或许我会这样做，让我先开始。目前有很多事情在发生。那么——我们先暂时把中东的活动放在一边。我来谈谈我们如何看待未来一年和下一年的供需平衡。如果不考虑中东活动，我们看到大量原油交付，大量原油供应进入市场。我们还看到馏分油和航空煤油需求强劲。我们看到美国的汽油需求持平，全球范围内可能略有增长。因此，汽油方面有一点增长。在炼油方面，我们看到炼油产能紧张，但新工厂仍在启动中，亚洲在2007年下半年还会有一些新增产能。当我们审视所有这些因素时，对炼油业务非常乐观，因为炼油在整个运输燃料供应链中是一个瓶颈。
现在让我们加入当前的活动。因此，今年实际上是两个阶段的故事。最初是委内瑞拉的行动，这增加了北美市场的重质原油供应。这对重质原油价格造成了压力，扩大了重质与轻质原油的价差。我们看到了这一点。在2025年，价差大约在12美元、13美元左右，当委内瑞拉原油进入市场时，价差开始上升到13美元、14美元左右，甚至可能接近15美元。现在伊朗、中东的活动关闭了沙特原油进入市场的渠道，中质含硫和重质原油基本上逆转了委内瑞拉的影响，我们看到重质与轻质原油价差又回到了去年（2025年）的水平，在12美元左右。希望这是短暂的，对吧？这种情况最终会自行解决。
霍尔木兹海峡在不久的将来重新开放。全球GDP没有受到重大影响，一切开始回到我们之前预测的状态，即这些原油开始进入市场，我们看到重质与轻质原油价差进一步扩大，这对我们运营的设备非常有利，对加拿大西部精选原油造成一些压力，我们认为增量原油将通过墨西哥湾沿岸消化，因为通往西部的TMX管道基本上已满，这些原油将随着委内瑞拉和沙特原油的进入通过西海岸消化，我们看到重质与轻质原油价差面临压力，这对我们的炼油设备有利，这也与重质馏分油和航空煤油需求有关，因为这些原油肯定会将你的产量结构转向馏分油和航空煤油。因此，在我们看来，未来两年这一切都很好地结合在一起。
在我们结束炼油业务讨论之前，或许最后一个问题，过去一周新闻中断断续续有关于可能实施出口禁令或取消《琼斯法案》的讨论。你看到了什么——你认为这种可能性有多大？这些是真实的可能性吗？如果是，影响会是什么？
是的。嗯，谁知道什么是可能的。我当然不想预测政治。这就是我不从事政治的原因。但是，你知道，在上一届政府时期，我们经历过禁止出口的情景，当时有很多关于不再出口产品的讨论，我认为我们成功地向政府说明了这一政策的总体影响。如果这是其中一项提案，我们将对现任政府做同样的事情。《琼斯法案》确实是一种可能性，对吧？这本质上是开放更多的 marine 设备在美国境内运输供应，受益的市场通常是产品短缺的市场，对吧？所以有西海岸，然后是东海岸。因此，原油很可能从墨西哥湾沿岸运往这些市场。所以这样做非常有意义。
然而，传统上，对任何重大的《琼斯法案》豁免都有非常强烈的抵制，因为对该法案存在潜在的观点。所以也有一些关于RVP豁免之类的讨论。所以我们将看看这一切如何发展。但是当你必须权衡政府面前的各种选择时，你可能会看到行政命令可以首先采取行动的那些，那就是《琼斯法案》和RBP相关行动。然后，对于清单上的其他一些事情，需要国会采取行动，这越来越不可能发生。
快速转向中游业务，你们的目标是到2027年底实现45亿美元的EBITDA。你能谈谈实现这一数字的驱动因素和风险吗？而且你们没有过多谈论——当然也没有提供目标，但你们有相当数量的有机增长机会，应该会在2027年之后继续推动中游业务的增长。那么，我们对实现45亿美元这一数字应该有多大信心？以及你如何看待2027年后的机会？
是的，我们对45亿美元的目标非常有信心。这是中游业务到2027年底的年化调整后EBITDA。我们在2025年底基本上达到了40亿美元，我们有正在进行的有机项目将在——我们去年启用了一座新的天然气处理厂，Dos Picos II工厂将在2026年全年贡献该设施的产量。我们还有另一座天然气处理厂正在建设中，Iron Mesa工厂将于2027年初投产。我们正在扩建Coastal Bend管道。我们在2025年初收购了Coastal Bend系统（前身为EPIC）和该NGL系统。我们在去年年底完成了NGL管道的第一阶段扩建，我们正在进行第二阶段扩建，将于今年年底、明年年初完成。我们还在评估——我们继续评估额外的天然气处理厂机会以及额外的分馏能力。
我们最有可能的下一个分馏扩建项目将在Corpus Christi的Coastal Bend系统上，这将是我们能做的资本效率最高的分馏扩建项目。需要明确的是，这不会是45亿美元的一部分，而是超出这一数字。所以我有点融入了我们在2027年之后看到的一些机会。但凭借我们今年的资本预算，中游业务的增长资本为7亿美元预算，我们预计至少在未来几年内保持这一水平。这将使我们达到45亿美元，因为我们还将从商业角度优化系统周围的分子流动，并在整个NGL价值链中最大化我们可以捕获的边际提升。
然后，当你展望2027年之后，在45亿美元之后，如果你假设类似水平的资本支出。需要明确的是，中游业务不一定能获得那么多资本，但如果他们有合适的项目、合适的机会，请记住，我们的首要任务不是为了规模而增长，而是为了提高该业务的资本回报率而增长。因此，我们所做的所有这些项目，最终的基准是这是否符合我们提高资本回报率的目标。但凭借我们看到的机会，看看像Western Gateway这样的项目，这是更长远的，假设该项目推进，预计在2029年完成。我们非常有信心，中游业务的收益有持续稳定增长的可见性，资本不会有显著增加，只是继续致力于额外的天然气处理厂、管道扩建、分馏能力、Western Gateway，然后优化整个系统。
太好了。谢谢。我想我们的时间到了。但是Rich、Kevin，非常感谢你们今天到场。
谢谢。
谢谢。