Whitney Notaro（投资者关系）
Richard Dickson（总裁、首席执行官、董事）
Katrina O'Connell（首席财务官）
Mark Altschwager（Baird）
Matthew Boss（摩根大通）
Simeon Siegel（Guggenheim）
Brooke Roach（高盛）
Dana Telsey（Telsey Group）
下午好，女士们、先生们。我想欢迎大家参加盖普公司2025年第四季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。[操作员说明] 现在，我想介绍你们的主持人，投资者关系主管Whitney Notaro。
各位下午好。欢迎参加盖普公司2025财年第四季度财报电话会议。在我们开始之前，我想提醒大家，本次电话会议中提供的信息包含前瞻性陈述，这些陈述可能会因风险而导致我们的实际结果与预期存在重大差异。
有关可能导致实际结果与任何前瞻性陈述存在重大差异的因素的信息，请参考我们最新收益报告中的警示性陈述、公司于2025年3月18日向美国证券交易委员会提交的10-K表格年度报告中描述的风险因素、于2025年5月30日、2025年8月29日和2025年11月26日向美国证券交易委员会提交的10-Q表格季度报告以及其他向美国证券交易委员会提交的文件，所有这些文件均可在gapinc.com上查阅。这些前瞻性陈述基于截至今天（2026年3月5日）的信息，我们不承担公开更新或修订前瞻性陈述的义务。
我们在gapinc.com上发布的最新收益报告及随附材料还包括对不符合公认会计原则的财务指标的描述以及（如适用）调节。除非另有说明，今天引用的所有市场份额数据均来自Circana的美国服装消费者服务，涵盖截至2026年1月的12个月。今天与我一同参加电话会议的有首席执行官Richard Dickson和首席财务官Katrina O'Connell。
接下来，我将把会议交给Richard。
谢谢Whitney，各位下午好。我很高兴地报告，我们又一个成功的第四季度，符合我们的预期，标志着盖普公司又一年取得了有意义的进展。本季度，我们实现了3%的可比销售额增长，这是我们连续第八个季度实现正的可比销售额增长，同时再次在所有收入群体中取得胜利。我们继续做我们说过要做的事情，突显了我们产品组合日益增强的韧性、持久性和潜力。
回顾全年，2025年继续展示了我们在转型的同时保持业绩的能力，即使在高度动态的环境中也是如此。我们在执行战略优先事项、提供一致业绩的同时，修复基本面。通过严格执行我们的品牌重振计划，我们正在建立可靠增长的清晰记录，证明我们三个最大的品牌能够一个季度接一个季度地交付业绩。
盖普公司实现了连续第二年的收入增长。全年净销售额增长2%，达到我们展望的高端水平，这得益于3%的可比销售额增长，在去年1%的净销售额增长和3%的可比销售额增长基础上进一步提升。我们的计划继续为我们的产品组合提供动力，盖普品牌实现了连续第三年的正可比销售额增长。Old Navy和Banana Republic均报告了连续第二年的正可比销售额增长。
我们实现了过去25年来最高的毛利率之一，并创造了11亿美元的全年营业利润，这清楚地反映了我们平台的实力以及整个组织所蕴含的财务和运营严谨性。全年的严格执行进一步加强了我们的资产负债表，使我们在2025年底拥有30亿美元的现金余额，这是近二十年来的最高水平。
基于我们强劲的财务状况和对持续进展的信心，董事会最近批准增加第一季度股息，并新授权10亿美元的股票回购计划。我为这个团队所展现的韧性以及我们共同取得的成就感到自豪。这一业绩让我对我们继续前进充满信心。这种信心源于比任何单个季度或年份更深层次的东西。
自1969年Fishers夫妇开设一家商店以弥合代沟以来，盖普公司已经证明了目标和利润可以共存，以做对我们公司、客户和社区正确的事情为荣，并打造重要的品牌。正是这种弥合差距和以目标为导向的传统将我们带到了今天。我们有一个独特的机会，利用收到的法律和解金，向盖普基金会和我们的捐赠者建议基金联合捐赠5000万美元的慈善捐款。这标志着一个真正的 legacy 时刻，尊重植根于共同人性的传统，并确保我们创造更美好世界的承诺代代相传。
在今天的电话会议上，我将按品牌讨论我们第四季度的业绩，并分享我们如何在战略背景下看待2026年。然后Katrina将带大家了解我们详细的财务结果和展望，之后我们将开放电话会议接受提问。从Old Navy开始。随着我们执行重振计划，Old Navy正在成为一个具有一致性和规模的成熟增长引擎，带来有意义的价值。第四季度可比销售额增长3%，在去年3%的可比销售额增长基础上进一步提升，反映了该品牌连续第五个季度实现正的可比销售额增长。
Old Navy在10个最大的服装类别中的9个类别中排名前三，并在滚动12个月的基础上在所有5个最大类别中获得了份额。Old Navy继续在优质产品、质量和价格的交汇处取得成功。该品牌专注于在运动、牛仔以及儿童和婴儿服装领域追求领先地位，随着品牌不断创新并为客户带来惊喜，这些类别的表现都很强劲。运动和牛仔类别的份额继续增长，与迪士尼合作的成功执行使Old Navy成为迪士尼在美国的第一大服装品牌直接面向消费者的合作伙伴。该品牌还继续调整其媒体组合模式，以在消费者所在的地方与他们见面，增加在社交媒体平台上的存在感，并显著增加创作者数量，第四季度有超过15,000名创作者，几乎是去年创作者数量的三倍。展望未来，我们相信Old Navy处于有利地位，我们对该品牌能够持续交付业绩充满信心，基本与过去两年的表现一致。现在让我们转向盖普（GAAP）。盖普在第四季度的势头显著加速，可比销售额在去年7%的可比增长基础上增长7%，标志着其连续第九个季度实现正的可比销售额增长。回归其强大的传统，该品牌再次弥合代沟，在吸引Z世代的同时扩大其核心客户群。这种多代际吸引力体现在业绩中。处于最佳状态的盖普是一个真正的原创品牌，一个通过音乐、流派和跨越世代与文化的合作来庆祝个性的流行文化品牌。我们有意地利用这一传统，从红毯时刻——最近为Leon Thomas设计格莱美颁奖典礼服装和为Claire Danes设计金球奖服装，到在旧金山共同举办星光熠熠的超级碗活动，再到聚焦Tyler、Troye Sivan、Katseye和Sienna Spiro等新兴艺术家。盖普以真实且相关的方式出现在文化中。第四季度，团队流畅地执行了我们的计划，这通过他们的“Give Your Gift”假日活动和具有文化相关性的合作得到证明，并得到高度进化的媒体组合的支持。我们在关键类别中看到了特别的优势，如抓绒（包括徽标款）、牛仔和睡衣。随着品牌相关性的提高，我们也证明了弹性。这是我们第二个季度因产品紧跟潮流和强大的品牌热度而大幅减少折扣。专注于提升客户购物体验，新店模式继续表现优于整体门店，让我们有信心在2026年加速这些格式的推广。我自豪地说，我们拥有56年历史的同名品牌盖普（Gap）坚定地回到了增长模式。Banana Republic在去年4%的可比增长基础上实现了4%的可比增长，商品推销和执行更加敏锐。Banana Republic回归其作为以现代探险家视角讲述故事的品牌根源。你可以看到这个故事通过我们的产品组合、商品推销以及我们在文化中的表现更加连贯和全面地呈现出来，消费者已经注意到了这一点。男装和女装之间有更大的协同效应，通过清晰的风格指南和设计语言指导从头到脚的着装，这些指导着设计展示和故事讲述。皮革、麂皮、羊绒和纹理，所有这些都与Banana Republic的设计语言同义，正在强化品牌独特的观点。这是我们产品组合差异化的一个很好的例子，我们期待通过更精准、更以叙事为导向的商品推销以及更高的时尚商数来进一步突出Banana Republic独特的品牌DNA。转向Athleta。虽然Athleta仍在改进中，但我们在2025年下半年采取了果断行动，任命Maggie Gauger领导其重振。运动类别在战略上仍然重要且具有韧性。即使在中断的情况下，客户继续做出以运动为导向的时尚选择。在这一领域，Athleta作为第五大女性运动品牌占有重要地位，作为一个专注于女性的品牌，其特点是为女性提供高质量、高性能和设计意图的产品。虽然Athleta的销售趋势令人失望，但我们积累了重要的经验教训，并正有意地采取行动。我们正在重新构建产品组合，将关键产品打造成持久的系列，并围绕消费者洞察重组品牌。Maggie正在与团队深入合作，甚至与Athleta的创始人会面，以将品牌与其最初的目标重新连接，并围绕品牌标识建立清晰度和一致性。凭借我们产品组合的实力和我们经过验证的计划，2026年将致力于为品牌在未来几年的可持续增长定位。进展需要时间，但我相信我们正在吸引合适的人才来重建Athleta。2025年，随着我们的计划成功地推动三个最大品牌的持续增长，我们产品组合的力量变得清晰。这反映在重要的指标、产品的实力以及与消费者产生共鸣的文化叙事中。以文化的速度前进需要专注和纪律，我们正以清晰和坚定的态度共同努力，继续推进我们的战略。正如我们所分享的，我们在转型的顺序上非常有目的性。在过去两年中，我们专注于修复基本面、保持财务和运营严谨性、重振品牌、加强平台和激发文化。我们在这些战略优先事项上取得的有意义进展使我们能够在转型的同时持续表现，加强我们的财务模型并推动股东价值。当我们进入转型的下一阶段——建立 momentum 时，我们的主要重点将是通过持续改进来发展我们的核心服装业务，通过更优质的产品、营销和故事讲述来驱动严格执行。同时，我们将通过深思熟虑地培育增长加速器和新能力，在服装业务的优势基础上再接再厉。我们首先从扩展到相邻的生活方式类别开始，如美容和配饰，这两个类别在我们的产品组合中发展不足，但对我们的消费者有意义且在行业中规模可观。我们还将继续推进我们的时尚支付平台和技术能力，所有这些都是为了长期建立规模、相关性和收入。让我花点时间详细介绍其中的每一项，从美容开始。如过去所讨论的，美容是美国增长最快、最具韧性的零售类别之一，我们的客户洞察显示出强烈的参与度。我们的研究表明，对于其他进入美容领域的时尚服装企业，美容业务占其业务的5%到20%不等。我们认为，这很好地表明了该类别在我们业务中长期的潜力。2025年，我们向消费者推出了Old Navy的扩展美容产品组合，并根据客户反馈进行改进。2026年，我们将深化与消费者的这种互动，并期待今年夏天在盖普（GAAP）重新推出香水系列。转向配饰。我们的配饰类别在2025年表现良好，增强了我们对这一扩展的信心。根据欧睿国际的数据，该类别有150亿美元的总可寻址市场，而今天，盖普公司仅占1%的市场份额。消费者希望我们在配饰方面更加突出，我们看到成为着装目的地的令人兴奋的机会。我们期待在假日季推出扩展的配饰系列。我们相信美容和配饰类别还有额外的好处，即作为利润率和流量驱动因素，加强我们的品牌，加深客户联系并建立持久的忠诚度。我们已任命经验丰富的行业专家来专注和有纪律地领导这些领域。我们的时尚支付平台是我们2026年将重点关注的另一个领域。今天的客户不仅仅是购买服装，他们购买的是讲述故事并推动文化对话的品牌。随着我们继续打造品牌，我们将娱乐视为强大的增长杠杆。上个月，Pam Kaufman加入盖普公司担任首席娱乐官，增加了在娱乐和许可领域的专注领导、专业知识和关系。我们正在构建的时尚平台是关于放大和扩展已经有效的东西，扩大许可，加强战略合作伙伴关系，并更有意地使我们的产品组合与娱乐日程保持一致。我们认为可以更好地货币化的一项能力是我们的忠诚度计划。盖普公司拥有美国服装零售中最大的计划之一，拥有近4000万活跃会员。上周，我们推出了Encore，我们新重新设计的忠诚度计划，为服装领域的忠诚度树立了新标准。Encore通过将购买转化为让会员获得时尚、娱乐和他们关心的时刻的体验，将我们的时尚支付平台变为现实，覆盖我们的品牌组合。它代表了从传统的基于积分的忠诚度计划向更广泛的参与平台的转变，通过将时尚、娱乐和访问权结合在一起，我们正在建立 momentum，加深关系并在我们的产品组合中创造长期价值。技术是我们看到机会的另一个平台能力，尤其是人工智能。我们的人工智能战略专注于三个领域：赋能、优化和重塑。赋能是关于企业范围内的采用，为我们的团队配备人工智能工具，提高日常生产力，简化工作流程并在整个组织中建立人工智能流畅性。优化侧重于高影响的流程改进，以提高效率、准确性和速度。重塑是关于端到端重新构想我们的客户、产品和企业旅程。我们专注于人工智能可以显著减少客户摩擦、提高产品上市的可预测性并释放企业内部生产力的领域。当我们结束转型的第一章并进入下一章时，我们拥有一个持续增长的品牌组合、健康的毛利率、严格的 expense 管理、持续的底线业绩和充足的现金。展望未来，我们有一个专注、充满活力的团队，相信我们正在构建的未来。我们的抱负仍然很高，我们有能力实现目标。我对未来的机会感到兴奋，并对我们抓住机会的能力充满信心。现在我将电话交给Katrina，让她更深入地了解我们的财务状况。
谢谢Richard，也感谢大家今天下午参加我们的会议。我们战略优先事项的执行继续推动业绩，2025年是财务表现强劲的一年。我们的净销售额增长了2%，全年获得了市场份额，因为我们对所有收入水平的客户都表现出相关性。看到我们的计划推动连续第二年的收入增长，这是令人兴奋的，这得益于我们最大的品牌Old Navy、Gap和Banana Republic的正可比销售额增长。
我们培养的严谨性正在带来可靠的利润表现，毛利率达到40.8%的历史高位，营业利润为11亿美元，营业利润率为7.3%。这些结果反映了随着我们利用品牌日益增长的实力，平均单位零售价格（AUR）有所改善，同时随着我们继续优化成本结构，销售、一般及管理费用（SG&A）也有所杠杆化。关税影响显著。然而，我们的缓解策略有效地管理了这些压力。
我们对成本优化和库存管理的关注推动了强劲的现金生成，年底现金、现金等价物和短期投资为30亿美元。2025年，我们产生了13亿美元的净经营现金和8.23亿美元的自由现金流。我们强劲的资产负债表使我们能够投资于高回报项目，同时通过股息和股票回购向股东返还超过4亿美元。我为这个团队所取得的成就感到无比自豪，我们的表现让我们对今天提供的2026年展望充满信心，该展望反映了又一年的销售增长以及营业利润率的扩张。
在讨论本季度和全年的详细结果之前，重要的是要注意2025年全球关税税率的变化对我们的利润产生了重大影响。具体而言，关税对我们财年的毛利率和营业利润率的影响约为120个基点，并对我们第四季度的毛利率和营业利润率的影响约为200个基点。尽管存在这些压力，我们今天报告的结果包括这些因素，展示了我们强劲的基础表现，这要归功于我们战略优先事项的有效执行。
现在让我们转向第四季度的结果。我对我们的表现感到满意，其中包括一个坚实的假日季，突显了我们的品牌对消费者日益增长的共鸣。第四季度净销售额为42亿美元，同比增长2%，可比销售额增长3%，标志着我们连续第八个季度实现正的可比销售额增长。尽管1月底因极端天气导致大量门店关闭造成中断，但结果符合我们的计划。
按品牌划分，Old Navy净销售额为23亿美元，同比增长3%，可比销售额增长3%，在去年3%的可比增长基础上进一步提升。该品牌的性价比等式引起了消费者的共鸣，因为Old Navy继续在战略类别和广泛的收入水平上取得成功。转向Gap品牌，净销售额为11亿美元，同比增长令人印象深刻的8%，可比销售额增长7%。这是在去年7%的可比增长基础上实现的，表明Gap在跨代扩展客户群的同时保持着 momentum。
Banana Republic净销售额为5.49亿美元，同比增长1%，可比销售额增长4%。该品牌实现了连续第三个季度的可比增长，反映了产品提升以及更敏锐的营销和商品推销方面的进展。Athleta净销售额为3.54亿美元，同比下降11%，可比销售额下降10%。我们仍然专注于长期重建该品牌。
让我们继续看利润表的其余部分。毛利率为38.1%，下降80个基点。由于消费者对我们相关产品和故事讲述的反应，较低的折扣导致又一个季度的AUR增长。与去年相比，商品利润率下降90个基点，原因是关税的净影响。本季度ROD杠杆化10个基点。SG&A增加至14亿美元，主要是由于激励性薪酬的季度时间安排以及战略投资。
SG&A占净销售额的百分比为32.7%，与去年相比杠杆化下降10个基点。第四季度营业利润率为5.4%，与去年相比下降80个基点，主要是由于关税约200个基点的不利影响。本季度每股收益为0.45美元，而去年同期每股收益为0.54美元。现在让我们转向2025年全年结果。净销售额为154亿美元，同比增长2%，达到我们提供的指导范围的高端，可比销售额增长3%。
我们的计划正在发挥作用，并推动了三个最大品牌的强劲业绩，Old Navy可比销售额增长3%，盖普（GAAP）增长6%，Banana Republic增长3%。Athleta的可比销售额下降9%。毛利率为40.8%，与去年相比下降50个基点。由于关税的影响，商品利润率下降80个基点，ROD杠杆化30个基点。SG&A为52亿美元。SG&A占净销售额的百分比为33.5%，与去年相比杠杆化40个基点。
我们在2025年实现了目标成本效率，因为我们严格管理核心费用以应对通胀，并开始投资于增长加速器。2025财年营业收入为11亿美元，营业利润率为7.3%。与去年相比，营业利润率下降10个基点，原因是关税估计影响120个基点，这意味着与去年的7.4%相比，基础利润率大约扩张110个基点。全年每股收益为2.13美元，与去年的每股收益2.20美元相比下降3%。现在转向资产负债表和现金流。季度末库存水平同比增长7%，主要归因于与关税相关的成本增加。我们严格的库存管理导致单位同比下降，我们相信我们以适合2026财年的库存构成结束了这一年。我们预计未来一年的库存采购将符合我们的原则，即单位采购略低于销售额。正如我之前强调的，我们年底的现金、现金等价物和短期投资为30亿美元，与去年相比增加了超过4亿美元。全年经营活动净现金为13亿美元，我们全年产生了8.23亿美元的自由现金流。资本支出为4.7亿美元，关于年内向股东返还现金，我们以股息形式向股东支付了2.47亿美元。此外，我们以1.55亿美元回购了700万股股票，实现了我们2025年抵消稀释的目标。在我继续之前，我要感谢我们的团队在过去一年中的辛勤工作和勤奋。我们2025年的结果反映了我们转型旅程中的重大进展，战略优先事项的执行推动了两年令人印象深刻的结果。我们正从强势地位前进，并将在2026年继续以同样的严谨态度运营。展望未来，我们对强劲的业务结果感到振奋，这支撑了我们对2026年的信心展望。Old Navy、Gap和Banana Republic的强劲表现预计将推动又一年的净销售额增长。同时，我们致力于重建Athleta，以实现可持续的长期成功。随着我们的品牌对消费者越来越相关，以及我们严格的库存管理实践，我们预计平均单位零售价格将持续改善，支持与历史高位一致的强劲毛利率。成功应对第二年关税动态的挑战，我们不仅有望维持，而且有望改善我们的财务健康状况。我们2026年的战略包括通过提高核心运营效率来产生进一步的成本节约，使我们能够应对通胀压力，同时将资源重新分配到战略增长投资中。这种方法旨在实现连续第三年的盈利销售增长和强劲的现金流生成，使我们能够继续资本投资并提高股东回报。我想指出，我们今天的指导反映了该制度下的关税税率，因此没有考虑最近宣布的最高法院裁决和随后的第122节公告。这些最近的事件未被纳入我们2026财年的原始计划中。如果第122节关税全年有效或在7月到期，我们确实认为可能会对我们当前的计划产生增量 benefit。由于许多情景仍在讨论中，我们在改变计划之前等待更多明确信息。目前，基于收货时间，我们预计第一季度的任何 benefit 都将是最小的。同时，我们的团队继续利用我们在过去一年中建立的广泛关税缓解策略，这使我们能够如先前披露的那样，将去年关税的年度化对2026年全年营业利润的净影响保持中性。正如今天的收益新闻稿中所指出的，我们的展望不包括第一季度与法律和解相关的估计净收益，以及向盖普基金会和我们的捐赠者建议基金联合捐赠约5000万美元的承诺慈善捐款，我们很高兴在推进我们的目标时进行这笔捐赠。两者都包含在我们2026财年报告的每股收益指导中。在我详细介绍2026年展望时，我会花一些时间解释影响这一年的因素，因为与关税和投资时间相关的季度节奏存在一些细微差别。让我们进入全年。从收入开始，我们预计净销售额同比增长约2%至3%。虽然每个品牌都有一系列结果，但我们预计三个最大品牌的可比销售额将继续增长，Athleta在上半年的销售额预计将出现中高个位数的负增长，团队正在为下半年努力。转向毛利率。我们为2025年实现的基础毛利率表现感到自豪，预计2026年毛利率与去年的40.8%相比将持平或略有上升。这包括通过更好的销售率和更低的折扣实现更高的AUR，以及实施调整后的采购策略以抵消今年基数中的关税影响的平衡计划。具体到关税，预计全年净关税影响为中性。我们的采购策略全年按顺序推进，导致上半年毛利率约150个基点的不利影响，下半年转为约150个基点的有利影响。具体到上半年，我们预计第一季度有200个基点的不利影响，第二季度改善至约100个基点的不利影响。另外，随着我们结束多年的门店 footprint 合理化计划并开始重新加速资本支出，我们预计ROD占销售额的百分比将略有杠杆化下降。转向SG&A，我们预计调整后的SG&A占销售额的百分比与去年大致持平。我们的重点是进一步改善成本结构，旨在通过提高2026年的效率和有效性实现约1.5亿美元的增量节约。这些节约将帮助我们管理通胀，并将资源重新投资于更有价值的举措，如Richard提到的扩展到新类别和能力，如美容、配饰和技术。我们在2025年启动了增长加速器投资，特别是在下半年。这些将持续到2026年，最初导致上半年SG&A杠杆化下降。然而，随着我们在去年下半年的更高支出，我们预计下半年SG&A将杠杆化。考虑到所有这些因素，我们预计全年调整后营业利润率约为7.3%至7.5%。利息收入预计约为1000万至1500万美元，我们预计税率约为27%。报告的每股收益预计为2.71美元至2.86美元，其中包括第一季度与法律和解相关的估计0.51美元 benefit，扣除5000万美元的慈善捐款。我们预计调整后每股收益为2.20美元至2.35美元，同比增长4%至10%。我们健康的资产负债表支持我们平衡的资本配置框架，其主要目标是增强长期股东价值。该框架如下：我们的首要任务是通过高回报的资本投资投资于业务。2026年，我们预计投资约6.5亿美元，主要与我们在门店、技术和供应链的投资有关。其次，我们相信支付有吸引力的股息，该股息随净收入增长而增长。根据这一原则，我们最近宣布董事会将第一季度股息提高约6%至每股0.175美元。我们的第三个优先事项是专注于股票回购。以前，我们的目标只是抵消稀释。我们现在致力于执行回购计划，目标是实现轻微的增值。关于这一点，董事会已批准新的10亿美元股票回购授权，我们预计将利用该授权来实现这一目标。现在，让我转向2026财年第一季度的展望。本季度开局良好，我们的展望考虑了我们本季度至今的表现。我们预计第一季度净销售额同比增长1%至2%。这包括约150个基点的差距，其中可比销售额超过净销售额，主要与去年信用卡协议的 benefit 有关，该协议持续到第二季度，但不会影响下半年。我们预计第一季度毛利率与去年41.8%的毛利率相比下降约150至200个基点，包括估计200个基点的净关税影响。这意味着基础毛利率持平至上升50个基点。我们计划调整后的SG&A占净销售额的百分比约为35%，这反映了我之前提到的增长投资的时间安排。回顾2025年，我为我们的成就感到自豪。过去两年的一致执行奠定了坚实的基础，推动我们在转型旅程中前进的信心。当我们过渡到2026年时，我们很高兴在通过战略增长加速器和创新能力培育新机会的同时，放大我们的核心优势。我们的资产负债表使我们能够有目的地投资于我们的业务并加速向股东返还现金。凭借已证明的进展和令人兴奋的未来路线图，我们正在打造一家专注于提供可持续盈利增长和长期股东价值的高绩效公司。有鉴于此，我们将开放电话接受提问。操作员？
[操作员说明] 第一个问题来自Baird的Mark Altschwager。请提问。
晚上好。感谢您回答我的问题。Richard，您概述了几个增长加速器，包括美容、配饰、时尚娱乐、技术。您能否谈谈如何平衡投资以维持核心业务的 momentum，同时在这些新领域培育增长？从收入角度来看，这些加速器在2026年能产生多大影响？
感谢这个问题。谢谢你的问题，Mark。首先，重要的是要注意我们交付了一个成功的第四季度，标志着公司又一年取得了有意义的进展。我们实现了连续第二年的收入增长，这是连续第八个季度的正可比销售额增长。当我们放大并查看我们的转型路线图时，这些确实很重要，该路线图分为三个阶段。
第一阶段是修复基本面。我们现在正进入建立 momentum 阶段，第三阶段是加速增长。因此，在过去两年的修复基本面阶段，我们在战略优先事项上取得的有意义进展确实使我们能够在转型的同时持续表现，加强我们的财务模型并本质上推动股东价值。正是这种表现让我对我们继续前进充满信心，这意味着进入我们称之为建立 momentum 的转型下一阶段。
现在，在这个下一阶段，我们的主要重点将是发展我们的核心服装业务。我们必须通过持续改进来实现这一目标。这意味着通过严格的执行、更好的产品、更好的营销、更好的故事讲述、更好的店内执行来驱动。与此同时，我们将深思熟虑地培育您提到的增长加速器，顺便说一下，还有新能力。
我们已经讨论过的第一个是扩展我们在生活方式类别的存在，如美容和配饰。现在，这是我们产品组合中两个发展不足的类别，对我们的消费者有意义，但在行业中也规模可观。第二，我们正在重建我们的时尚支付平台，并推进我们的技术能力。当你将核心业务持续改进的背景（实现低至中个位数增长）与加速器（在2027年及以后开始规模化）相结合时，它确实创造了令人兴奋的增长前景。
我们显然对我们现在的位置感到非常兴奋，我们将寻求提供有关这不仅如何从我们的业务角度发展，而且如何从长期经济模型发展的最新情况。但总体而言，抱负仍然非常高，我期待我们能够完成的一切，也许Katrina对问题的其余部分有更多要说的。
是的。我的意思是，Mark，我很乐意谈谈我们对投资的看法。这对公司来说确实是一个激动人心的时刻。我们正在平衡我们在业务中投入的严谨性（这正在创造真正的价值）与对公司长期成功真正重要的增长机会。因此，我们今天的指导反映了我们认为非常平衡的方法，我们正在不断改善公司的成本结构。
正如我所说，我们的目标是实现1.5亿美元的增量节约。然后我们希望将这些重新用于投资Richard刚才谈到的这些种子类别，如美容、时尚娱乐、配饰和技术。因此，我们认为我们今天提出的展望中SG&A占销售额的比例与去年持平。我想说，这就是成为一家追求持续改进的高绩效公司的意义所在。
我最后要补充的一点是，Richard说，这真的是早期阶段。我们正在播种。我们正在做大量工作来组建团队并开始将这些展示给客户。但我认为这些的更大部分将在27年及以后开始交付。
谢谢，Mark。
谢谢。对Katrina关于毛利率的快速后续问题。关于第一季度指导，您似乎没有纳入太多抵消200个基点关税不利影响的因素，而您在2025年下半年已经能够抵消大部分不利影响。所以我希望您能带我们了解一些其他毛利率的影响因素。谢谢。
当然。当然。是的，谢谢Mark。所以对于毛利率，如你所说，第四季度毛利率同比下降80个基点，其中包括200个基点的关税影响，这意味着基础毛利率要强劲得多。这是由AUR增长驱动的，我们的客户对我们的产品和故事讲述的真正反应，这导致了更低的折扣，并最终促成了非常强劲的基础毛利率扩张。
除此之外，由于销售额增长，本季度我们看到了约10个基点的广泛杠杆化。当我们进入第一季度时，我想说有两件事。我们给出的指导是毛利率下降150个基点至200个基点。展望包括约200个基点的净关税影响。所以与第四季度非常相似。我想你在电话中听到我说过，我们上次预览过，我们的采购策略将在全年按顺序推进。
因此，第一季度200个基点的影响在第二季度变为约100个基点，实际上全年转为有利影响，净中性。所以关税有一点节奏。然后我想在第一季度提请注意的另外两件事是，目前假设促销与去年相比相对持平，而我们在第四季度确实看到了改善。所以我们会看到，我们采取平衡的方法。然后最后，我们在第四季度看到ROD的杠杆化，我想你在我的准备发言中听到，我们将在第一季度看到ROD的轻微杠杆化下降。
下一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。请提问。
很好。谢谢。Richard，关于您提到的Gap品牌进入增长模式的拐点，您认为在下一个战略阶段加速市场份额的下一个支柱或机会是什么？然后Katrina，只是为了确认您第一季度收入增长1%至2%的预测。这包含了150个基点的信用卡调整不利影响。因此，基础收入增长将是2.5%至3.5%，实际上比第四季度的2.1%有所加速。
您能否分解一下您所看到和嵌入的基础连续加速领域，并详细说明Gap和Old Navy本季度的强劲开局？
好的，Matthew，感谢这个问题。我将回答第一部分，然后Katrina回答第二部分。首先，感谢您提到Gap品牌。看到Gap在一个季度又一个季度的成功基础上继续发展，确实令人兴奋。所以，正如您所说，我们已经开始对比可比数据。我的意思是，在去年7%的可比增长基础上实现了令人印象深刻的7%的可比增长。第四季度也标志着该品牌连续第九个季度实现正的可比销售额增长。因此，当你看过去两年，Gap一直持续获得市场份额。现在，这是通过引人注目的产品组合、更好的营销和店内执行实现的。这样的结果也增加了我们的多代际吸引力。我们看到所有收入群体都有增长，更多高收入客户选择盖普（GAAP）。我们在关键类别中表现强劲，如抓绒（包括徽标款），牛仔非常出色。当然，睡衣在第四季度推动了业绩。随着品牌相关性的提高，我们也大幅减少了折扣。我还想补充一点，看到该品牌在2025年牛仔类别中获得份额真的很令人兴奋。我们的排名已上升至第六位。这比两年前的第十位有所上升。总体而言，该品牌的 momentum 让我们有信心在未来几年加速新店格式的推出，这也将继续让消费者感到兴奋。总而言之，Gap作为一个真正的流行文化品牌，坚定地回到了文化对话中。其产品共鸣出现在红毯上，也出现在令人惊讶的合作中。我可以向你保证，2026年还会有更多令人兴奋的时刻。
然后，Matt，关于第一季度收入，是的，指导是收入增长1%至2%。然后如你所说，我们有约150个基点的不利影响，使得可比销售额超过总收入。因此，隐含的可比销售额指导为该季度2.5%至3.5%。我对此的看法是，其中位数3%大致与我们第四季度刚刚交付的3%一致。所以在很大程度上是业务趋势的延续。
关于第一季度至今，正如我分享的，季度至今的可比销售额开局良好，这已纳入我们今天提供的展望中。每年的这个时候，所有这些都受到天气动态的影响，但我们基本上与我们刚刚给出的指导保持一致。当我考虑本季度的品牌时，我想提供帮助的话，我会说，Old Navy，正如Richard所说，正在证明是一个可靠的增长品牌，连续两年实现3%的正可比增长。
所以我们会看到各个季度的结果，但我认为它们是价值的非常一致的驱动因素。盖普（GAAP）坚定地处于增长模式。Banana Republic有三个季度的可比增长，我们真的很高兴看到BR的交付。然后正如我在发言中所说，Athleta，我们预计上半年销售额将出现中高个位数的负增长，团队正在为下半年努力。
谢谢，Matthew。
下一个问题来自Guggenheim的Simeon Siegel。请提问。
谢谢。嘿，各位。下午好。Richard，关于各品牌的门店销售情况，您对未来有何看法？我想基本上，我很好奇您是否认为你们正在开展的具有文化影响力的活动明年应该会带来更多人进入门店？我想知道这是否是您的目标，或者您是否渠道无关。然后我很想听听，美容听起来真的很令人兴奋。好奇您提到的关于Old Navy Beauty的学习和改进，以及您是否认为这会成为访问驱动力还是更多的客单价（UPT）附加项？谢谢。
当然。Simeon，感谢这个问题。让我首先说时尚就是娱乐。今天的客户不仅仅是购买服装，尽管当然，我们的产品必须达到并超越他们的期望，但他们购买的是讲述引人入胜的故事并推动文化对话的品牌。随着我们继续打造品牌，我们将时尚与娱乐的交叉点（我们的时尚平台）视为强大的增长杠杆。
您所看到的以及我们在各个品牌中开发的创意资产已经发展到专门驱动相关性和增加参与度。我们一直在利用音乐、艺术、舞蹈、电影。这些都是娱乐形式。无论是与Katseye合作的音乐视频，还是NBA全明星周末期间的时装秀，这些都是时尚娱乐的很好例子，我们对此是认真的。
我们任命Pam Kaufman为我们的首席娱乐官，领导我们的平台，将其提升到新的水平。我们将增加令人难以置信的专业知识，本质上是将我们标志性的知识产权扩展到更多的体验和产品机会中，以驱动相关性和收入。正如您所说，这些活动旨在激发兴趣。我们变得越有趣，对消费者来说就越令人兴奋，每年我们为全渠道体验带来的流量就越多。
当我们考虑门店的一些方式时，这是消费者体验我们品牌的非常重要的方式。它们以数字无法实现的方式将产品、故事讲述和服务带入生活。我想说我们现在处于一个非常关键的时刻。门店 fleet 处于有利位置。我们一直在测试新的格式和体验，Gap Flatiron、旧金山的Chestnut Street、Banana Republic Soho。鉴于Gap的品牌 momentum，我们有信心在未来一年开始加速新店格式的推出，我们相信这也将真正让消费者感到兴奋。
您问到了美容。所以这也是一个非常令人兴奋的扩展。美容是美国增长最快、最具韧性的零售类别之一，我们的消费者洞察显示出强劲的需求。在其他提供美容产品的时尚服装零售商中，该类别占其销售额的5%至20%不等，突显了该类别随着时间的推移在我们核心业务中可能代表的有意义的潜力。同样重要的是要认识到，我们已经进入了这个类别。
我们只是有一个发展不足的美容业务。基于我们学到的见解，我们在这个类别中有很大的潜力。因此，2025年，我们宣布了我们的战略扩展计划，采用分阶段方法，从第四季度的Old Navy开始，Gap将于今年晚些时候重新推出其香水。美容系列在第四季度在150家门店进行了试点。
我们在专门的店中店有一些精选产品。试点验证了强烈的消费者兴趣，证实美容确实增强了参与度，它是购物篮建设的一部分，并且让我们的客户感到兴奋。随着我们的推进，您会听到更多关于它的信息。
下一个问题来自高盛的Brooke Roach。请提问。
下午好，感谢您回答我们的问题。Richard，Katrina，您能否谈谈Old Navy品牌在第四季度的AUR与单位增长趋势，以及您对2026年Old Navy净定价增长的预期。此外，Richard，我非常想知道该品牌是否有任何服装类别举措可以在2026年将Old Navy品牌进一步推向增长模式。谢谢。
Rick，也许我先开始。我可能不会具体谈论Old Navy，但我肯定会在公司层面谈论第四季度和2025财年，我们看到了平均单位零售增长，这反映了消费者继续对我们的产品、价值和故事讲述做出反应。除此之外，无论是第四季度还是全年，单位均持平至略有增长，我们也看到了客流量的增长。
很高兴看到在所有这些指标上都取得了胜利。当我更广泛地谈论定价时，我们一如既往地对待定价。我们考虑所有各种投入，同时最重要的是保持对消费者的整体价值主张。我认为我们知道我们做得很好，因为我们评估消费者对我们价值等式的反应，这体现在连续八个季度的正可比销售额增长，继续获得份额并在所有收入群体中获胜。
因此，我们在第四季度和全年实现AUR增长的能力确实让我们对我们的策略充满信心。当我展望2026年时，我们2026年计划中嵌入的AUR增长大致与我们2025年的交付情况一致。因此，它反映了通过更好的销售率和更低的折扣实现更高AUR的平衡计划。
Brooke，我将谈谈与类别和潜在增长加速器相关的问题。但首先，我只想重申，Old Navy又一个强劲的季度。重要的是，这是过去两年持续的份额增长。这很好地反映了品牌的实力和可靠性。我们继续在优质产品、质量和价格的交汇处取得胜利，并且我们在所有收入群体中都取得了胜利。
更具体地说，几年前我们曾指出，我们将专注于某些类别的领导地位，如牛仔、运动以及儿童和婴儿服装。这些确实一直在推动品牌的实力。在牛仔和运动类别中，Old Navy连续第二年获得份额，我们在该国排名第三的牛仔品牌和第五的运动品牌。广泛的选择和相关的牛仔产品确实使Old Navy成为牛仔目的地，我们相信我们还有很大的增长空间。我们在性价比方面的创新确实使Old Navy在运动领域取得胜利，这已经是一个巨大的业务，在该领域排名第五并不断增长份额，并且增长速度超过品牌的其他部分。展望未来，您将从我们在这个类别中看到更多的兴奋。还有儿童和婴儿服装。Navy在儿童和婴儿服装领域继续是品牌领导者。我们在该国排名第二的品牌。我想我已经分享过我们与迪士尼的合作是一个很好的合作，但我们最近成为了迪士尼在美国的第一大服装直接面向消费者的合作伙伴。因此，从许可和战略合作伙伴关系的角度来看，我们有巨大的机会继续利用娱乐和娱乐属性作为杠杆来开拓儿童和婴儿市场。我们处于非常有利的位置，可以提供您所看到的一致业绩，在过去两年表现出的实力基础上继续发展。我认为这是一个非常可靠的品牌，渴望长期加速我们的增长。我们将专注于我提到的这些类别，但绝不仅限于我们打算增长的这些类别。
下一个问题来自Telsey Group的Dana Telsey。请提问。
嗨，各位下午好。有趣的一点是，随着今年恢复增长，评论称净门店关闭将与去年持平，我相信去年略超过30家。您——您提到在资本支出投资中，技术似乎比门店更受关注。您如何看待门店组合和增长以及资本支出投资？不同品牌之间有何差异？谢谢。
谢谢，Dana。我先开始，然后Katrina可以补充一点。正如我之前提到的，门店是我们客户体验我们品牌的非常重要的方式。显然，它们将优质产品、故事讲述和服务带入生活。当我们将数字对话与我们的店内对话联系起来时，这是一种全渠道体验。对于像我们这样运营着近2500家门店的公司，我们一直在优化我们的零售 footprint。
我们正在关闭表现不佳的门店，如您所知，在过去几年中我们已经关闭了超过350家不盈利的门店。去年在25年全年，我们在整个产品组合中约有35家净关闭门店，我们预计26财年净关闭门店将持平。
顺便说一下，这些关闭的大部分是在Banana Republic。再次，正如我之前提到的，我们现在确实处于一个关键的时刻。我们的 fleet 处于非常有利的位置。我们一直在体验新的格式和新的体验，特别是Gap和Flatiron、chestnut以及其他各种地点，取得了巨大的成功，这让我们有信心现在可以在未来一年加速这些新店格式的推出，我们相信这将继续让我们的客户感到兴奋，并本质上增长我们的业务。
当我们评估我们测试过的门店表现时，我们确实对它们带来的收入、相关性和强劲回报充满信心。我们非常关注客户的体验。我确实相信我们再次处于转型的一个非常令人兴奋的时刻，修复了很多基本面，现在进入持续改进以建立 momentum 并庆祝这些门店和新店格式。我将把剩下的交给Katrina。
是的。Dana，关于资本，我们今年计划增加资本支出。我们预计今年支出约6.5亿美元。如你所说，我们支出资本的主要领域是我们的门店技术，正如Richard刚才所说，然后还有我们的供应链。今年资本同比增长更多与我们的门店和技术增长有关。门店增长在很大程度上与我们开始加速的许多这些体验性事情有关，而技术投资确实在一些这些新的AI驱动能力以及RFID方面有所增加。
希望这有助于我们今年对资本的看法。
问答环节到此结束。我现在将电话转回Richard Dickson进行总结发言。
谢谢，操作员。当我们结束转型的第一章并进入下一章时，我们拥有一个持续增长的品牌组合、健康的毛利率、严格的 expense 管理、持续的底线业绩和充足的现金。展望未来，我们有一个专注、充满活力的团队，相信我们正在构建的未来。我们的抱负仍然很高。我们有能力实现目标，我对未来的机会感到兴奋，并对我们抓住机会的能力充满信心。
我要感谢我们的整个组织和所有合作伙伴在本季度和全年的所有努力，我们期待我们的下一次电话会议。谢谢。
[操作员结束语]