Gary Millerchip（执行副总裁兼首席财务官）
Ron M. Vachris（总裁兼首席执行官）
Christopher Horvers（摩根大通证券有限责任公司）
Michael Lasser（瑞银集团）
Chuck Grom（Gordon Haskett）
Simeon Gutman（摩根士丹利）
John Heinbockel（古根海姆证券）
Kate McShane（高盛）
Edward Kelly（富国银行）
David Bellinger（瑞穗证券）
Greg Melich（Evercore）
Oliver Chen（TD Cowen）
Scot Ciccarelli（Truist Securities）
Kelly Bania（BMO Capital Markets）
Zhihan Ma（Bernstein）
女士们、先生们，感谢大家的等待。我叫Abby，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加好市多批发公司2026财年第二季度电话会议。[操作员说明]
现在，我想将会议转交给首席财务官Gary Millerchip。您可以开始了。
大家下午好，感谢大家参加好市多2026年第二季度财报电话会议。今天除了讨论我们第二季度的财务业绩外，我们还将回顾2月份的销售业绩。首先，我想提醒大家，本次讨论将包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。
这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际事件、结果和/或业绩与这些陈述所指示的内容存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于今天电话会议中概述的风险，以及公司在公开声明和提交给美国证券交易委员会（SEC）的报告中不时确定的其他风险。前瞻性陈述仅反映其作出之日的情况，公司不承诺更新这些陈述，除非法律要求。
可比销售额以及剔除汽油价格变动和外汇影响的可比销售额旨在作为补充信息，不能替代按照公认会计原则（GAAP）列报的净销售额。
在深入讨论业绩之前，我很高兴地告诉大家，Ron Vachris将再次与我一起参加今天的电话会议。现在，我将把时间交给Ron，请他发表开场评论。
谢谢Gary。大家下午好，感谢大家今天参加我们的会议。在将话题转回给Gary之前，我将简要评论一些关键的业务优先事项。首先，我想谈谈关税问题，因为我知道这个话题对我们的会员和股东都非常重要。关税的未来影响仍然极不稳定，因为最近取消的IEEPA关税现已被新的全球关税取代，至少为期150天。
我们的采购人员继续以极大的灵活性和紧迫感采取行动，始终以减少关税对会员价格的影响为目标。我们相信，我们在采购方面的专业知识和有限SKU数量的模式使我们能够像其他任何公司一样妥善管理这一问题。
我们的策略包括在合理的情况下转移生产国，整合全球采购努力以降低商品成本，加大对Kirkland Signature的投入（我们在该品牌的供应链中拥有最大控制权），以及更多地在国内采购商品。
让我们谈谈IEEPA关税退款。目前尚不清楚流程将如何进行，是否会收到退款（如果有的话），以及何时会收到退款。在过去一年中，我们已采取行动减少关税的影响。在许多情况下，我们没有将全部成本转嫁给会员。过去一年实施的关税复杂性，包括不同关税的叠加以及全年税率的多次变化，也使得追踪对单个销售商品的确切影响变得困难。
正如过去当法律挑战追回以某种形式转嫁给会员的费用时我们所做的那样，我们的承诺是找到最佳方式，通过更低的价格和更好的价值将这些价值返还给会员。如果我们收到任何退款，我们将透明地说明我们计划如何做到这一点。在好市多，我们始终希望成为第一个降价、最后一个涨价的企业。
在第二季度，随着我们看到鸡蛋、奶酪、咖啡和一些纸制品等关键商品的通胀率下降，我们降低了这些商品的价格。我们将继续保持定价权威，随着一些关税的降低，我们正在降低受影响商品的价格，例如某些纺织品、床上用品和炊具SKU。
关于我们的增长优先事项，正如我上一季度所分享的，我们的房地产和运营团队正专注于增加国内外新仓库的建设 pipeline。自上次电话会议以来，我们开设了4个仓库，包括美国的1个搬迁仓库、1个美国净新增地点以及2个加拿大新增商业中心。这使我们全球仓库总数达到924个。
我们目前预计2026财年将净新增28个仓库，并计划在未来几年每年新增30个以上仓库。在数字方面，我们继续推进我们的路线图，为会员在仓库和线上提供更无缝的体验。在仓库中，我们通过移动钱包增强、药房提前支付以及员工预扫描技术的推出，在结账速度和员工 productivity 方面取得了显著改善。
我们还在试点自动支付站，允许会员无缝支付其预扫描订单，平均交易时间约为8秒。初步结果显示，这改善了客流，我们也收到了会员的良好反馈。在我们的数字网站上，我们继续推出新的个性化功能，这些功能与会员产生了良好共鸣，并开始对电子商务销售增长产生可衡量的影响。
随着消费者在购物习惯中接受人工智能（AI），我们相信我们提供优质商品最佳价值的承诺可以使好市多从这些转变中受益。
我们正与领先的AI公司密切合作，确保当现有和潜在的好市多会员使用这些工具时，我们的价值能够被他们看到。
话虽如此，我将把话题转回给Gary，由他讨论本季度的业绩，我将在问答环节回来回答一些问题。
Gary Millerchip，好市多批发公司首席财务官：谢谢Ron。在今天的新闻稿中，我们公布了2026财年第二季度（截至2月15日的12周）的经营业绩。像往常一样，我们在投资者网站的“活动与演示”栏目下发布了幻灯片，提供支持今天新闻稿的补充信息。第二季度净收入为20.35亿美元，即每股摊薄收益4.58美元，较去年第二季度的17.88亿美元（每股摊薄收益4.02美元）增长近14%。第二季度净销售额为682.4亿美元，较2025年第二季度的625.3亿美元增长9.1%。
可比销售额增长7.4%，经汽油价格通缩和外汇调整后增长6.7%。完全剔除汽油销售并调整外汇影响后，可比销售额增长7.4%。数字化可比销售额增长22.6%，经外汇调整后增长21.7%。我们的可比销售额细分在收益报告和补充幻灯片中均有披露。
在第二季度可比销售指标方面，外汇对销售额产生了约1.4%的积极影响，而汽油价格通缩对销售额产生了约0.7%的负面影响。全球客流量或购物频率增长3.1%。全球平均交易金额或客单价增长4.2%，剔除汽油价格通缩和外汇变动后增长3.5%。
转到利润表中的会员费收入。我们报告的会员费收入为13.55亿美元，同比增长1.62亿美元，增幅13.6%。经外汇调整后，增幅为12.2%。2024年9月美国和加拿大的会员费上涨约占我们会员收入增长的三分之一。剔除会员费上涨和外汇因素，会员收入同比增长7.5%。这得益于我们会员基础的持续增长以及会员升级为高级会员（executive memberships）。
截至第二季度末，我们拥有4040万付费高级会员，较去年增长9.5%。本季度末，我们共有8210万付费会员，同比增长4.8%，持卡人为1.472亿，同比增长4.7%。
在续卡率方面，截至第二季度末，美国和加拿大的续卡率为92.1%，较上一季度下降10个基点。全球续卡率为89.7%，与上一季度持平。美国和加拿大续卡率的小幅下降是由于我们在前几个季度讨论过的因素，反映出新的在线会员占总会员基数的比例不断增长，且续卡率略低于仓库注册会员。
我们继续专注于通过有针对性的数字沟通和 retention 策略提高这些新在线会员的续卡率。这些努力部分抵消了在线注册会员比例增加带来的负面影响。
关于毛利率，报告的毛利率同比提高17个基点，剔除汽油通缩后提高11个基点，达到11.02%，而去年为10.85%。核心毛利率下降3个基点，剔除汽油通缩后下降7个基点。
就核心业务本身的销售额而言，我们的核心对核心（core-on-core）毛利率提高了22个基点。核心对核心毛利率的增长是广泛的，非食品、食品和日用品以及生鲜类均同比增长。报告的核心毛利率与核心对核心毛利率之间的差异是由产品组合变化、更高的2%高级会员奖励以及与去年相比联名信用卡计划收入下降所驱动。
辅助及其他业务毛利率提高19个基点，剔除汽油通缩后提高17个基点。这得益于汽油盈利能力的提高和药房业务的强劲增长。后进先出法（LIFO）对毛利率产生了4个基点的负面影响。本季度我们有1200万美元的LIFO费用，而去年第二季度有1200万美元的LIFO贷方。本季度毛利率还包括一项非经常性法律和解，产生了5个基点的积极影响。
转向销售、一般及管理费用（SG&A），报告的SG&A费率同比提高（恶化）13个基点，剔除汽油通缩后提高（恶化）8个基点，达到9.19%，而去年为9.06%。
SG&A的运营部分提高（恶化）2个基点，但剔除汽油通缩影响后降低（改善）2个基点。我们的运营商再次出色地提高了 productivity，并从我们最近实施的技术投资中获得了效率收益。这些 productivity 改进完全抵消了去年的工资投资以及延长营业时间的任何影响。
中央部分提高（恶化）4个基点，剔除汽油通缩影响后提高3个基点。本季度的SG&A还包括一般责任准备金的增加，以反映对尚未解决的往年索赔的更高预期未来成本。这对费率产生了6个基点的负面影响。
在营业收入线以下，利息支出为3300万美元，而去年为3600万美元。利息收入为1.4亿美元，而去年为1.09亿美元，这是由更高的现金余额驱动的。外汇及其他项目今年带来800万美元收益，而去年为3300万美元收益，主要由于外汇变化。在所得税方面，第二季度的税率为25.2%，而去年第二季度为26.2%。
现在谈谈本季度的一些关键事项。第二季度资本支出为12.9亿美元。我们估计全年资本支出约为65亿美元，因为我们继续投资于建立更大的新仓库 pipeline，改造现有仓库以推动高容量建筑的持续增长，扩展仓库网络以支持运营，并增强会员数字体验。
在商品销售亮点方面，今年的农历新年庆祝活动展示了我们采购商的全球采购专业知识。我们能够为会员推出许多令人兴奋的新商品，帮助推动美国和国际市场的生鲜、食品和日用品以及非食品类别的增长。一些最畅销的商品包括鸭蛋和鹌鹑蛋、马年主题黄金首饰和金条，以及阳光玫瑰葡萄。
我们的情人节销售也非常成功。事实上，如果将我们美国情人节期间销售的玫瑰首尾相连，长度可以从西雅图延伸到纽约市并返回。本季度生鲜可比销售额实现低两位数增长，以肉类和烘焙食品为主导。在肉类方面，我们看到优质牛肉以及碎牛肉和家禽等低成本蛋白质均实现强劲增长。
在烘焙食品方面，我们继续通过推出令人兴奋的新商品取得成功，如巧克力榛子迷你贝涅饼以及各种季节性糕点和饼干。
第二季度非食品可比销售额实现高个位数增长。表现最佳的部门是黄金和珠宝、轮胎、大家电、健康与美容以及小型电器。独特商品在为非食品类会员创造兴奋感方面继续发挥重要作用，我们第二季度的销售包括一枚15万美元的5.8克拉祖母绿切割钻石戒指、一个2万美元的贝比·鲁斯签名棒球，以及近200辆豪华Whisper高尔夫球车，平均价格约为9000美元。
在食品和日用品方面，可比销售额实现中个位数增长，以糖果和包装食品为主导。虽然预计鸡蛋价格通缩在可预见的未来仍将对食品和日用品销售构成阻力，但由于我们强大的价值主张，我们看到鸡蛋的销量和市场份额显著增长。
总体通胀在第二季度略有下降，因为我们看到食品和日用品以及生鲜类的通胀率降低，主要由农产品、鸡蛋和乳制品的通缩推动。这部分被非食品类通胀略有上升所抵消。第二季度供应链也相对稳定，我们的采购商对进入春季的当前库存状况感到满意。也就是说，当我们展望本财年剩余时间时，如果中东地区局势持续不稳定，可能会影响燃料成本和运输时间表。
Kirkland Signature仍然是为会员提供巨大价值的首要重点，KS商品通常比同等或更好质量的全国性品牌替代品提供15%-20%的价值。在第二季度，我们推出了约30种新的KS商品，包括脆皮鸡翅、黑椒三文鱼和各种服装商品。正如Ron earlier提到的，我们的目标是在看到机会时第一个降价。本季度的一些例子包括KS黄油从第一季度末的13.89美元降至第二季度末的8.49美元。12罐装KS有机椰子水从12.79美元降至10.99美元。KS有机海藻从10.99美元降至9.99美元。以及2升装KS意大利特级初榨橄榄油从29.99美元降至24.99美元。
在辅助业务中，药房和食品 court 实现两位数可比销售额增长，眼镜和听力业务实现高个位数增长。受中高个位数价格通缩驱动，汽油可比销售额为中个位数负增长，部分被加仑销量增长所抵消。
转向数字业务，本季度网站流量增长32%，应用程序流量增长45%。药房、黄金和珠宝、玩具、轮胎、小型电器、特殊活动和家居用品的销售额均同比实现两位数增长。我们通过Instacart、Uber Eats和DoorDash提供的当日达服务继续以快于整体数字销售的速度增长。我们为会员提供更个性化数字体验的增强措施开始产生可衡量的影响。
在第二季度，我们的个性化产品推荐轮播推动了超过4.7亿美元的电子商务销售额，我们新现代化的产品展示页面正在推动我们网站的增量销售以及当日达网站的流量增加。我们有明确的未来数字增强路线图，并相信这些将使我们能够继续以快于整体销售的速度增长数字化销售。
最后，简要更新一下截至3月1日（上周日）的四周2月份销售业绩。该月净销售额为216.9亿美元，较去年的198.1亿美元增长9.5%。可比销售额如下：美国增长5.2%，经汽油通缩和外汇调整后增长6%。加拿大增长12.8%，经汽油通缩和外汇调整后增长9.3%。其他国际市场增长17.9%，经汽油通缩和外汇调整后增长10.9%。这导致公司总可比销售额增长7.9%，经汽油通缩和外汇调整后增长7%。
数字化销售增长21.8%，经外汇调整后增长20.8%。该月公司总可比销售额（剔除所有汽油销售和外汇影响）为7.8%。提醒一下，今年农历新年（春节）为2月17日，比去年晚19天。这种时间推移对2月份其他国际市场和公司总销售额分别产生了约4%和0.5%的积极影响。
2月份全球可比客流量或购物频率增长3%，美国增长1.5%。与美元相比，外币同比对总销售额和可比销售额产生了如下积极影响：加拿大约5%，其他国际市场约8%，公司总计约1.7%。汽油价格通缩对报告的总可比销售额产生了约85个基点的负面影响。全球每加仑平均售价较去年下降7.5%。
全球平均交易金额增长4.8%，其中包括汽油通缩和外汇的影响。剔除汽油通缩和外汇后，平均交易金额增长3.9%。在区域和商品类别方面，总体亮点如下：美国可比销售额最强的地区是中西部、西北部和东南部。以当地货币计算的其他国际市场中，中国、台湾和韩国的业绩最强劲。公司总体的 cannibalization 负面影响约为60个基点。
转向商品亮点。该月按类别划分的可比销售业绩（剔除外汇积极影响）如下：食品和日用品为中个位数正增长。表现较好的部门包括糖果、食品和冷冻食品。生鲜食品为低两位数正增长。表现较好的部门包括肉类和烘焙食品。非食品为中个位数正增长。表现较好的部门包括珠宝、大家电和小家电。辅助业务销售额增长中高个位数。药房、食品 court 和眼镜是表现最佳的业务。汽油销售额下降低至中个位数，受每加仑价格同比变化驱动。
关于即将发布的业绩，我们将于4月8日（星期三）收盘后公布截至4月5日（星期日）的5周3月份销售业绩。
我们的准备发言到此结束。现在我们开放提问环节。
谢谢。现在我们开始问答环节。[操作员说明] 第一个问题来自摩根大通的Chris Horvers。您的线路已接通。
谢谢。晚上好，各位。这是一个近期的问题。1月和2月关于天气的讨论很多，当你们的竞争对手谈到2月天气带来阻力时，1月是否有净收益？您能否解释一下天气动态如何影响今年前两个月？
同样，您知道，1月初黄金价格大幅上涨。2月有所回落。您如何看待这对这两个月业务的影响，以及您认为这在今年剩余时间会如何发展？非常感谢。
好的。嗨，Chris。感谢您的问题。关于天气问题的第一部分，我认为我们的总体看法是，它肯定在今年前两个月造成了一些波动。但我们不会特别指出什么。我不认为我们会说，当你看我们1月和2月公布的总销售业绩时，存在重大影响。我想我可能要提到的一点是，2月份美国的客流量略低。
我们认为可能导致客流量看起来较低的原因是东北部的天气，特别是我们有55个仓库关闭了一整天，然后当地社区花了几天时间才恢复正常。所以，当你看2月份业绩中的同比增长时，我不确定我们会指出实际总销售额中有什么需要特别说明的。但我确实认为，在客流量方面可能存在一些影响。但除此之外，我不认为我们会说在我们的业绩中看到了需要调整的重大影响。
然后，更广泛地说，我可能会用一般术语来回答。您提到了黄金的问题。我认为，当我们看待消费者和会员的整体状况以及他们的购物方式时，我认为这确实是一个总体情况，是过去几个季度我们所看到趋势的延续，当然会员非常关注质量和价值，以及新颖性和令人兴奋的新商品非常重要，但当你在这些方面表现出色时，我们看到我们的会员愿意并且有能力消费。我认为，我们的采购人员继续寻找新的、令人兴奋的商品，这导致了我们每个月的整体销售业绩，当你剔除日历变化的噪音和港口罢工和关税等短期冲击的噪音时。总体而言，我们的业绩非常稳定，在6%或7%左右徘徊。我真的不会说有什么变化，当然不同商品会有变化，因为我们调整了商品组合以反映关税或不同会员偏好，但总体而言，我们看到的业绩非常一致。
非常感谢。
下一个问题来自瑞银的Michael Lasser。您的线路已接通。
晚上好。非常感谢您回答我的问题。Ron，您强调了一些您目前正在实施或测试的创新，以改善会员体验并提高业务效率。您是否评估过诸如预付卡或员工排队分流等措施的潜在节省？然后，作为其中的一部分，您将在多大程度上把这些节省再投资到门店工资、门店劳动力和/或价格等领域？您是否开始看到好市多历史上进行的、已被证明非常有效的投资出现任何收益递减？谢谢。
不客气。您知道，我们在网上和仓库中进行的数字增强对我们都非常有益。您知道，在仓库中，正如您以药房为例，我们的药房业务非常强劲。客流量显著增加，新数字增强功能的采用确实使我们能够维持现有的人员配置，并处理我们看到的新业务量增长。这改善了会员体验，并使吞吐量大大提高，无论是我们开发的药房应用程序还是仓库中的提前支付功能。处理这些新业务量并高效地做到这一点对我们非常有利。因此，随着这一进展，我们确实看到了一些良好的推动力。
至于对业务的投资，看到其中的相同价值，不，我们觉得随着我们继续对业务进行投资，我们仍然能从会员那里获得相同的回报。会员对这些投资的反应非常好，无论是客流量还是我们看到的销售额。因此，我们有信心继续再投资。这就是我们所做的，无论是在员工、定价、整体业务以及Gary提到的扩张方面，正如我在 earlier 的谈话中提到的。我们不仅在扩建建筑，还在搬迁，并且我们也在升级许多旧仓库的内部。因此，我们继续将资金投入公司，以推动顶线销售并在全球范围内发展业务。
非常感谢。祝好运。
谢谢。
谢谢，Michael。
下一个问题来自Gordon Haskett的Chuck Grom。您的线路已接通。
嘿，Gary，Ron。希望你们一切都好。
嗨，Chuck。
库存水平继续管理得非常好。我很好奇，展望春季和夏季，您是否会像去年秋天那样对商品组合做出任何显著改变？然后，随着近期汽油价格上涨，从历史上看，在相同营业时间内，您通常会看到多少交叉客流量进入俱乐部？
当然。至于商品组合，进入春季和夏季，我们感觉我们正在回到比去年更传统的状态。您知道，供应链已经更加平衡。您知道，我们对我们所做的采购举措感到满意。因此，我们感觉，就时间、选择、SKU数量而言，我们再次回到了前一年的轨道上。所以，我对我们的产品阵容感到满意。我们对生产感到满意。在最近的事件之前，所有货物都按时运抵，流通非常顺利。因此，我们的常规商品流没有受到中东局势的任何干扰，但我们正在非常谨慎地关注这一点，并保持警惕。因此，我们对春季和夏季感到满意，当我们展望秋季时，我们感觉我们处于良好状态。
至于汽油，我让Gary来回答。
好的。谢谢，Ron。Chuck，关于汽油，一般来说，我们看到大约一半在加油站购物的会员也会在仓库交叉购物。显然，正如Ron提到的，目前尚不清楚中东事件的长期影响可能是什么。但一般来说，如果汽油价格开始上涨，那么我们的价值主张往往会更好地引起会员共鸣，因为显然我们希望成为汽油的定价权威。因此，当价格较高时，这往往会导致会员可能多走一英里到达加油站，因为他们看到了额外的价值。显然，我们将不得不看看未来几个月汽油价格会发生什么。
太好了。谢谢你们俩。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Simeon Gutman。您的线路已接通。
嘿，各位。我有两个不相关的问题。首先，今年竞争对手的开店步伐加快。我想知道附近竞争对手的开店是否会对会员产生一些影响。是否有其他影响？
然后第二部分是，如果客户与LLM交谈，您如何展示自己或您想如何展示自己？您是否看到任何转化会员的机会？谢谢。
不客气。至于即将到来的新开店，这不会对我们的会员产生负面影响。我们不会看到进入现有建筑时会看到的那种新市场的大幅增长。因此，它平衡了这一点。它确实通过频率和访问量推动我们的销售。当我们缓解高容量仓库的压力时，这些仓库往往会很快恢复。因此，我们可能不会看到传统数量的新会员，但会员的频率和这类事情在这些市场开始真正增加。因此，我们没有看到负面影响，但我们也没有看到进入新市场时看到的新注册会员的巨大推动力。
对于LLM，我来尝试回答。我们认为，凭借我们的质量和价值，我们希望在所有可能的地方展示自己。我们希望确保好市多与所有这些合作伙伴一起出现，我们对我们的价值和价格非常有信心。如果我们出现在所有这些搜索中，我们将[难以理解]在这些方面表现非常好。所以，Gary，你想补充些什么吗？
好的。嗯，Ron，可能只是回到你的第一个回答。我不知道你的问题是否是当竞争对手也在开设仓库时。我想我会说，实际上，我们认为我们今天在美国各地非常有效地运营，与非常不同的运营商竞争，我们没有看到对我们的会员基础或会员增长有任何有意义的影响。我们倾向于专注于成为自己最严厉的竞争对手，寻找如何降低价格并继续提供更多价值的方法。因此，一般来说，当我们在每个市场与不同的运营商竞争时，我们没有看到对我们会员基础的任何影响。
好的。谢谢，各位。
下一个问题来自古根海姆的John Heinbockel。您的线路已接通。
嘿，Ron。两个可能是国际问题，但您能谈谈加拿大的AUV（平均每店销售额）现在接近3亿美元，对商店的可购物性、容量有什么看法，而且我知道您正在开设商业中心。对此有什么看法。然后第二，我认为您今年将在加拿大以外的国际市场开设三个。2027年和2028年的 pipeline 是什么样的，因为我认为您确实希望将其提高到比今天高得多的水平？
好的。是的，至于加拿大，我们现在有114个建筑，并且在最近2年中，我们在填充市场和甚至开拓了一些新市场方面取得了很好的成功。我们在该市场的单店销量相当高。我们做了几件事。我们在美国使用的技术也在加拿大使用。我们最近延长了所有加拿大建筑的营业时间，以帮助抵消一些客流量的增加。因此，我们认为未来5年在加拿大有非常好的扩张路径，我们有信心能够保持较高的单店平均销量，并继续通过一些出色的增量销售填充市场。
在国际方面，是的，与在北美相比，它们需要更长的时间才能实现。但我们对从27年开始的国际市场的未来感到非常满意，因为我们继续看到亚洲和欧洲的业绩非常强劲。因此，我们期待一些良好的增长扩张。我们感觉过去的良好平衡，我们的部分门店在北美以外，部分在国内，这种平衡将继续保持。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自高盛的Kate McShane。您的线路已接通。
谢谢。下午好。我想接着房地产问题问一下，您提到房地产方面的一些新机会使您能够进入以前认为无法进入的市场。我们应该如何长期看待这一点，以及它将如何影响您国内每年开设的门店数量？
嗯，我们没有改变模式，但我们在停车场等设施的使用上更具创意。我知道我们在洛杉矶的计划已经公布，即在我们的门店上方建设住宅。因此，我们变得更有创意。如果我们想进入一些市中心地区，那里不会有25英亩的土地供我们使用，那么我们如何在洛杉矶、纽约等一些非常强大的市场中填充，采用好市多独特的模式，使我们能够继续扩张？我们过去做过很多这样的事情。我们在亚洲已经证明了这些模式，我们有一些非常独特的业务模式，在欧洲也是如此，这些模式为我们服务得非常好。因此，这对公司来说并不新鲜。在美国相对较新，但我们对如何提高效率感到非常满意。我们可以在所有这些仓库中保持好市多的体验，但比标准的25英亩场地和800个停车位以及单层停车场更具创意。因此，这就是我们看到与其他方合作并进入原本可能难以进入的市场的许多机会的地方。
Kate，我认为这让我们更有信心实现我们在过去几次财报电话会议中提到的每年30个仓库的目标。当我们谈论每年30个时，我们考虑的是仓库的5到10年时间范围，我们觉得这个每年30个的目标在这个时间范围内是可以实现的。这是我们在规划时努力实现的目标。我们认为其中略超过一半将在美国，略低于一半将在世界其他地区，包括墨西哥、加拿大、亚洲、欧洲、澳大利亚和新西兰。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Edward Kelly。您的线路已接通。
是的。嗨。下午好。感谢您回答问题。我希望您能详细说明本季度的核心对核心（core-on-core）利润率，然后也许我们应该如何看待下半年。比较似乎有点困难，但对如何看待这一点的想法会很棒。
好的，谢谢，Ed。我将从整体毛利率开始。我们对本季度的整体毛利率感到满意。正如您听到我们说的，如果剔除汽油通缩，总体结果提高了11个基点，但其中有6个基点是非经常性法律和解的收益。总体而言，我们认为本季度提高了5个基点，并且在为会员降低价格和管理关税影响的同时能够实现这一增长。我认为团队在坚持为会员提供更多价值的同时，也为股东带来良好财务结果方面做得非常出色。
具体到核心对核心方面，正如您听到我们说的，我们提高了22个基点。我不会说有一个特定的驱动因素。这与我们过去几个季度分享的主题相似。我认为，特别是在第二季度，部分原因是，我们在之前的讨论中分享过，当我们看到价格下降时，正如我们在一些通缩商品中看到的那样，这通常对我们有帮助，因为我们可以引领世界为会员降低价格。但由于我们的库存周转非常快，我们也往往会从中获得一些财务收益。然后我们继续致力于供应链效率，Kirkland Signature的渗透率继续提高。因此，我会说有许多不同的因素对此有所帮助。同时，正如您听到我们说的，核心业务存在一些抵消因素，因为我们支付了更高的2%奖励。我们正在追赶信用卡计划中更高的收入。由于我们的药房业务和电子商务业务的增长速度都快于核心销售，因此也存在一些产品组合变化。当你看核心毛利率增长时，它们在一定程度上稀释了影响。
我分享所有这些背景是因为我认为从我们的角度来看，当你向前看时，利率和不同因素会逐季度波动。我们往往不会过于关注利润率的某个个别因素。我们的目标是从长远角度全面经营业务。我 earlier 关于在降低价格和继续有效管理业务的同时毛利率略有提高的评论，是我们如何思考首先为会员创造价值，进而为会员股东创造价值的方式。因此，当你看趋势时，我认为我会较少关注个别指标。我认为我会回到的是，如果你看整个季度，我们大约提高了6个基点。如果你看过去12到24个月，总体而言，我们的毛利率一直稳定并略有增长，核心对核心和我提到的其他因素之间有得有失。
我们的重点确实是长期经营业务，并确保为会员提供价值。但我们确实认为，通过我们创造的一些效率，我们可以——我们正在略微扩大利润率，但只是略微，因为正如Ron提到的，我们看到的真正有意义的收益，我们正在再投资于会员，以确保我们推动顶线销售。
太好了。谢谢。
是的。
下一个问题来自Oppenheimer的Rupesh Parikh。您的线路已接通。
下午好。感谢您回答我的问题。回到会员增长，本季度增长低于5%？如果您能解释一下其中的一些动态，然后当您看同店会员增长率时，它们与您的预期相比如何？谢谢。是的。谢谢，Rupesh。也许再次退后一步，总体而言，我们对本季度的会员业绩感到满意。我想您在准备发言中听到我们说，会员费收入增长7.5%。如果剔除费用增加和外汇因素，那么基础会员忠诚度和会员费收入增长非常强劲。其中更大的部分是升级增长9%，我认为这表明我们每月为在线购物提供10美元Instacart信用额度、延长营业时间以及我们添加的其他一些福利正在引起会员的共鸣，并提高了升级水平。您提到的总体付费会员也是其中的一个驱动因素，本季度增长约4.8%。正如您所说，Rupesh，这比过去一年左右的水平略低。过去几个季度一直保持在5%左右。我认为有三个方面我想指出。一是在过去一年左右的时间里，我们在真正的新市场开设的新仓库数量减少了。一般来说，当我们在日本或中国开设仓库时，新会员数量会大幅增加。因此，它们肯定有助于提高整体会员增长率，而在过去一年左右的时间里，我们确实没有大量这样的仓库。因此，这对增长率放缓产生了影响。其次，我想说，我们正在循环一年前强劲的新会员注册，因此当我们循环这些时，仍然看到强劲的新会员注册。但当然，我们正在略微超过去年此时的较高增长。我认为，我还想说，如果你看长期增长率，你知道，正如我提到的，当我们有那些大型新仓库开业带来新会员激增时，我们的增长率确实更高，并且在某些时候我们看到了更高的会员注册。如果你看我们的长期增长率，新会员的增长范围确实在5%左右。因此，我认为它可能更接近长期增长率。我们认为仍有大量机会继续增长会员基础，无论是通过添加我们今年所做的一些新福利，无论是现有仓库继续成熟并增长其会员基础，正如我 earlier 提到的，提高续卡率，我们在这些方面也取得了良好进展。然后在我们的国际市场，虽然我们每个仓库的会员基础很大，但高级会员基础在这些地区的渗透率往往较低。因此，我认为有很多持续增长的机会，但我认为这三点是导致我们同比增长率略低于前两个季度的主要驱动因素。太好了。谢谢。
下一个问题来自瑞穗证券的David Bellinger。您的线路已接通。
嘿，各位。感谢您的问题。我看到续卡率，美国下降约10个基点，全球持平。这是真正的底部吗？考虑到您计算续卡率的方式，您是否有特定的时间线或时间框架，认为这个数据集何时开始改善并回升？另外，我们注意到一些仓库活动，可能在您注册自动续卡会员时赠送免费商品。您能谈谈该计划的接受度以及它如何帮助续卡率吗？谢谢。
当然。是的。正如您提到的，我们在几个季度前指出，我们看到整体会员续卡率略有下降，您描述得非常好，即随着近年来在线注册会员数量的显著增加，他们的续卡率通常略低。因此，随着他们在总会员基数中所占比例的增加，这对我们来说确实是积极的，因为增加了年轻的新会员，并有助于总收入增长，以及我 earlier 关于会员增长的评论中提到的一些内容。当将这些会员纳入会员总组合时，确实会略微降低整体续卡率。
当我们在2或3个季度前指出这一点时，我们说我们可能还有几个季度会看到续卡率继续略有下降，因为从数学角度来看，这些数字正在纳入整体续卡计算。这确实降低了平均值。我认为我们很高兴看到本季度全球续卡率实际上持平，美国续卡率如您所说仅下降10个基点。
因此，我认为这表明我们在这些在线会员成熟度对整体数字的影响方面取得了一些良好进展，而且我们通过数字沟通和 retention 策略与这些新数字会员联系和互动的一些举措也产生了影响，如果没有任何这些活动，仅从纳入续卡率计算的数字会员数量的数学角度来看，下降幅度会更大。
因此，我们看到这些计划的好处并显示出一些影响。自动续卡是我们一段时间以来一直关注的事情。我们相信，随着越来越多的会员随着时间的推移加入，从便利性角度为会员提供自动续卡确实有好处。当然，这也有助于我们的会员续卡率。这是我们已经实施了一段时间的计划，在某些时候，我们会提高仓库内员工对它的认识，通过某种促销活动作为谈话要点。
因此，总体而言，我认为我们看到续卡率的变化符合我们的预期。下降速度已经放缓。正如我们 earlier 指出的，我们可能还会有几个季度达到成熟点。但我们非常关注这些 retention 计划，并对轨迹的调整感到满意，并将致力于继续这样做。
下一个问题来自Evercore ISI的Greg Melich。您的线路已接通。
嗨，谢谢。我想跟进通胀问题。您提到本季度的通胀比上一季度有所下降。我只是好奇下降了多少，如果我们看美国客单价增长3.4%，我们可以说通胀可能占其中的100个基点，低于150个基点吗？也许只是大致说明一下。
当然。是的。谢谢，Greg。总体而言，您听得很对，我们确实看到——我们一直在谈论低至中个位数的通胀。第二季度有所放缓，趋向于低个位数，我想。现在，我要补充的是，那是第二季度。显然，自从我们给出更新以来，情况发生了一些变化。因此，我们将不得不看看中东局势如何发展。但当然，当我们看第二季度的情况时，生鲜和食品及日用品确实推动了整体通胀的下降。Ron提到过，但我们看到农产品、鸡蛋、黄油、奶酪等一些商品的通缩，正如您可能想象的那样，这些对食品和日用品尤其有重大影响。
我们的业务中仍有一些领域存在通胀。牛肉仍然相当通胀，糖果仍然看到，我认为仍然看到历史上的一些商品影响的传导。但总的来说，第二季度生鲜和食品及日用品的通胀低于第一季度。我们看到非食品类通胀略有上升。同样，我会说适度，不是很大的影响，正如您听到我们谈论LIFO影响。非食品类通胀仍为低个位数，这将是一些领域关税的部分传导。当然，本季度黄金也存在通胀。
因此，总体而言，与您关于客单价的问题相关，我认为这取决于您如何定义通胀的影响。我们倾向于看，购物篮中的商品数量是否增加，这当然在增长。然后我们将通胀分解为两个部分。一个是我刚才提到的价格部分，另一个是组合变化。因此，购物篮中的商品是否发生了变化，或者商品的大小是否发生了变化。我们实际上并不一定将这些分开。但从方向上看，您的观点是，实际价格上涨的通胀只是总数的一小部分，而组合变化和单位增加将是增长的重要部分。
明白了。金条有助于组合。
这比金条更广泛，但我认为金条确实是一个很好的例子。实际上，它是那些对业务有推动作用的例子之一，但它围绕品牌产生的兴趣以及它对我们网站的流量驱动和其中的交叉销售，我认为这是一个不错的惊喜，是的，它是为会员提供价值的好方法，但实际上，我认为它也通过提高对我们在线提供的其他商品的认识，帮助提升了我们业务的其他部分。
太好了。谢谢，祝好运。
谢谢，Greg。
下一个问题来自TD Cowen的Oliver Chen。您的线路已接通。
嗨，Ron和Gary。在数字广告领域，未来有很多巨大的机会。想听听您对这方面的路线图以及市场的看法。然后，当您放大来看AI时，您到目前为止取得了很多成功。AI是一项涉及许多不同合作伙伴的技术，但您内部已经有了很多卓越之处。您如何平衡AI的开发和创新？展望未来，您是否知道它会更多或更少地影响定价、供应链、商品销售或会员参与度，或者可能以上所有方面？很想听听您早期对它可能最具影响力的领域的看法。谢谢。
好的。谢谢，Oliver。我将尝试相对快速地回答这些问题。关于广告，我认为我们之前分享过，我认为我们现在从媒体收入中产生了可观的收入，并且正在以两位数增长。我们有超过1000家供应商通过展示位置或能够为他们提供促销机会来参与并与我们合作。从零售媒体的角度来看，我们认为这是一个新的机会，可以如何进入我们的供应商和供应商正在花费的更多营销资金。我们的首要任务确实是在内部建立能力，为会员提供更个性化、相关的沟通。您在准备发言中听到我提到，我们现在开始看到一些很好的例子，当我们建立更多相关的会员沟通时，我们看到他们在推动访问或购物篮商品方面做出积极回应。因此，对此感到非常鼓舞。我会说我们在零售媒体方面仍处于早期阶段，因为虽然我们一直在这样做，但我们肯定在与供应商测试和开展一些项目，如数字电视和有针对性的MVM放大。但它们确实处于早期学习阶段。但我认为，随着我们继续建立个性化能力，我们认为我们将看到广告方面的一些额外好处。
我会像往常一样补充，我们对自己的期望是，我们将把绝大部分资金再投资于为会员创造更多价值并推动更多顶线销售，就像我们对所有事情所做的那样。关于市场，我认为对我们来说，这确实是一个我们可以在哪里找到为会员提供更多价值的服务和价值的问题。我认为，我们在安装服务和新价值方面看到了一些非常好的进展，例如花园家具、花园固定装置和窗户以及一些我们看到有机会为会员带来独特价值的领域，与提供优质和价值的优秀合作伙伴合作。因此，那里肯定有重点。然后我会将其扩展到我们提供的一些服务。您可以考虑Costco Travel以及我们为会员提供的一些额外服务，这些服务又是我们为会员提供价值的独特方式。我们在真正加深会员忠诚度和增长这些元素方面取得了很多成功。这可能是我们考虑市场概念时认为价值能够引起会员共鸣的最大部分。
关于AI，我认为对我们来说，我们确实是通过我们如何为会员创造价值以及如何支持员工的视角来看待它。我们对AI的总体关注是，它能在哪些方面让我们变得更好？我们并不是真的试图追逐那些非好市多核心的东西。我们认为这是使我们能够驾驭市场上以前的技术和数字演变的关键。我们真正关注的是，我们认为AI可以在哪些方面让我们为会员做得更好，为会员创造更多价值，帮助我们的员工提高 productivity，这样我们就可以支付他们更高的工资，并为会员创造更多价值。所以这确实是我们的总体哲学方法，但仍处于早期阶段，但对我们正在做的工作感到鼓舞。
感谢回答这些问题。致以最诚挚的问候。
谢谢，Oliver。
下一个问题来自Truist Securities的Scot Ciccarelli。您的线路已接通。
嗨，各位。我知道大约只有两年左右的时间，但上次您的资产负债表上有这么多现金时，您支付了特别股息。那么，我们在未来几个季度会看到这种情况吗？我想在相关方面，考虑到现金现在积累的速度，我们会看到比过去更频繁的派息吗？谢谢。
好的。谢谢，Scot。是的，我不会说我们的财务策略有重大变化，当我们考虑现金时。首先——我们的首要任务当然是投资于业务。正如您所看到的，在过去几年中，我们投入了更多资本来支持Ron earlier 分享的优先事项，即确保我们有强大的新仓库 pipeline，确保我们投资于现有仓库以改善会员体验并支持我们在这些仓库中看到的巨大增长。我们正在投资于仓库并扩展那里的网络，不仅支持我们的仓库，还支持我们看到的电子商务增长，并且我们正在投资于数字业务。我们认为有很多继续投资的机会，我们对这些投资能够产生的回报感到满意。我认为您是对的，我们确实看到强劲的现金流积累。我们模式的好处是它产生大量自由现金流。即使有我们正在进行的投资，我们仍然看到现金的持续增长。我们的一般优先事项是，在董事会批准的情况下，我们希望继续增加常规股息，因为我们认为这是展示我们对公司未来增长信心的核心部分。我们继续回购股票以避免高管股票授予的稀释。
但当我们以过去的方式做所有这些事情时，通常我们仍然会产生 excess 现金，并且我们今天的资产负债表上的现金余额正在增加。我们确实认为，考虑到我们的估值，特别股息可能是返还 excess 现金的最有效方式，因为如果我们未来想在资本支出上投入更多，它可以保持灵活性。关于特别股息，我想说的是，虽然我们的现金余额回到了上次特别股息之前的水平，但重要的是要记住，当我们的股票价格为660美元时，要达到与上次类似的收益率，现金需要更多。因此，我们将继续与董事会一起审查特别股息的问题，但目前我们没有可以分享的特别股息计划。
有帮助。谢谢。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Kelly Bania。您的线路已接通。
嗨。感谢您回答我们的问题。首先想请您谈谈药房类别。您的一些竞争对手提到了很多动态，包括最高公平定价，想知道这是否对您有影响。看起来没有，但也许会有，只是想确认您如何看待未来。然后，更广泛地说，想跟进媒体和广告问题，想知道您是否可以更具体地说明规模。我想，Gary，您说过可观的金额，但只是好奇今天的情况，或者即使不具体，只是相对而言未来可能的情况。有什么信息吗？
当然。谢谢，Kelly。在药房方面，是的，我们的药房业务取得了巨大成功。我想您在之前的几次财报电话会议中听到我们说，团队真正专注于如何确保我们不仅为会员提供我们一直承诺的巨大价值，还改善会员体验。因此，我们添加了一些新的AI工具来改善我们药房的库存状况，我们还进行了一些数字增强，使会员在药房结账更容易，加快体验。
因此，我们看到药房业务强劲增长，您可能在准备发言中听到我说，药房业务的增长速度快于我们的总销售额，这是核心对核心毛利率改善与整体核心毛利率之间脱节的部分原因。我想说，由于医疗保险和相关药品定价的变化，我们将受到小幅影响，但在我们看来，这不会对我们的顶线销售业绩构成重大阻力。关于零售媒体，我认为，Kelly，我们确实认为这是一个重要的机会。但我们不具体说明规模的原因是，这确实回到了我的最后一点，即我们认为有巨大的机会捕捉更多价值，并帮助我们的供应商提高他们的广告支出回报。但我们的重点将非常放在如何使用这些资金为会员创造更多价值并推动顶线销售。对我们来说，规模更多的是我们能为会员创造多少价值，并推动更多对会员的投资和我们提供的价值。您会更多地在我们的顶线增长中看到这一点，而不是它成为我们利润率概况的重大变化，我会说。
最后一个问题来自Bernstein的Zhihan Ma。您的线路已接通。
太好了。谢谢。我想问一下国际扩张方面，特别是中国，那里的增长最近似乎有所停滞，我相信您面临着相当强劲的本地竞争以及山姆（音译）的竞争。好奇您如何看待您的业务模式在一个高度电子商务驱动的市场中的适应性，以及您从那里获得的经验教训如何应用于其他业务。谢谢。
当然。谢谢。我不会说这完全是这样。这更多是我们开设第一个仓库的设计方式。这与我们进入其他国家时所做的非常相似。我们进入市场，开设一些仓库，了解当地文化，了解在那个国家开展业务的方式。然后我们从那里进入良好、稳定的增长模式。我们在中国看到了巨大的机会，就像我们进入该国之前一样。我们对我们的业务和增长情况感到非常满意。我们觉得我们可以与该国的任何竞争对手竞争，就像我们在国际上所做的那样。
因此，我看到中国会有好的事情发生，但这将与我们在世界各地的正常增长一样，就像我们在日本、韩国和欧洲建立业务一样，这是好市多在这些新国家的惯常增长方式。因此，我们对中国感到满意。它正在良好增长，未来肯定会有更多。
太好了。谢谢。
不客气。
[操作员结束语]