Kevin J. Hammons（首席执行官）
Jason K. Johnson（执行副总裁兼首席财务官）
Michael Wiederhorn（奥本海默）
早上好。欢迎参加奥本海默第36届年度医疗保健会议。我是Mike Wiederhorn，医疗保健分析师。我们很荣幸介绍社区健康系统公司及其首席执行官Kevin Hammons和首席财务官Jason Johnson。感谢各位参加今天的炉边谈话。或许我们就直接开始，提出一个宏观层面的问题。能否向我们提供最新的业务情况，以及您对第四季度结束后的感受如何？
当然。Michael。感谢您今天的招待，也感谢大家参加今天的会议。我是Kevin Hammons。是的，如果要谈谈我们对第四季度结束后的感受，我们感到非常乐观。我们在2025年取得了很大进展，降低了杠杆率，多年来首次实现自由现金流为正。而且我认为，随着我们进入2026年，我们的发展趋势非常积极。我们已经完成了另外几项资产剥离，这使我们能够进一步改善自由现金流并进一步降低杠杆率。
然后，正如我所想的，当Jason和我担任公司新职务并展望CHS的未来时，我们确实在为公司寻找新的愿景，即让我们的患者、社区和彼此都能获得卓越的医疗体验。为实现这一目标，我们正专注于多项，实际上是五项首要任务。其中四项是提高质量、患者体验、医生体验以及员工满意度。如果我们在所有这些方面都取得成功，我们还将继续改善现金流。
因此，当我们转向这些首要任务时，我认为我们在这些方面取得了非常好的进展，并且将在未来继续取得进展，这让我相信我们能够更好地在我们的市场中从竞争对手那里夺取更多的市场份额，并进一步改善我们的财务业绩。
很好。那么，让我们直接谈谈业绩指引。您能否讨论一下新的业绩指引，以及这些数字中包含了多少保守因素？是否有一些因素可能使您达到指引范围的上限或下限？
嘿，Michael，我是Jason。我先开始说，然后如果我有遗漏的地方Kevin可以补充。我们的指引假设净收入增长5%，调整后的EBITDA增长约4%——调整2025年数据时需排除资产剥离的影响，包括2025年已完成的和2026年宣布将完成的资产剥离，以及一些一次性项目。我们还假设2026年增强型保费税收抵免到期带来的问题将产生2000万至3000万美元的影响。
我们没有将三个州提交的一些州定向支付计划的影响纳入考虑，这些计划在我们制定指引时尚未获得批准。我们也没有假设农村医疗转型计划会带来任何收益。因此，如果要考虑可能导致我们处于指引范围上限或下限的因素，那么如果消费者信心反弹并且在全年中反弹得更快，可能会带来更好的业务量。或者，另一方面，如果消费者信心没有反弹，我们假设全年业务量有低个位数的增长。
所以我认为，我们最终在指引范围内的位置将取决于这些情况的发展。然后还有HICs的影响，如果其结果好于或差于预期。我认为这是两个最显著的变量。
太好了。您能否也讨论一下2026年业绩指引后半段权重更大的一些因素？
好的。去年2025年，业务量开局强劲。大选后消费者信心很高。然后在3月底左右，消费者信心开始下降，我们将其视为业务量的领先指标。第二季度，业务量出现疲软。第三和第四季度有所改善，尽管在这些时期同比仍略有下降。因此，在2025年底12月，消费者信心下降，并在1月继续下降。
2026年的情况基本上与2025年3月和4月相当。所以我认为我们全年将恢复低个位数的业务量增长。但这可能要到今年晚些时候才会开始回升。
那么，从入院趋势来看，您是说2025年您看到了经济的一些影响，并且预计随着2026年的推进会有一些反弹，这样描述对吗？
是的，没错。我们市场的 median income 比全国平均水平低约18%。因此，我们确实认为，由于许多计划的免赔额较高，人们在寻求医疗保健，特别是择期治疗时，会根据他们对经济的前景展望做出决定。
很好。当我们考虑定价和病例组合时，显然2025年每调整后入院的收入是同店增长的主要驱动因素之一。您能否谈谈2026年的情况，以及我们应该如何看待定价、病例组合和患者结构之间的相互作用作为驱动因素？
我在指引中提到的收入假设增长约5%，其中大部分是纯粹的费率增长，约2.5%至3.5%。 Medicare住院患者增长4%，我认为这是有史以来的最高增幅。我们看到2026年管理式医疗和商业合同增长3%至5%。因此，我们增长的大部分是基于纯粹的费率。我提到了低个位数的业务量假设，其余部分来自付款人组合和病例组合的改善。
好的，我想您之前提到过交易所。能否再次向我们介绍您对交易所预期影响的看法，以及我们应该如何看待转向低层级计划、付款人组合下降、未投保坏账之间的分解，以及这些因素之间的相互作用？
好的。健康的交易所业务占我们业务量和收入的不到5%。因此，如果以2025年约112亿美元的收入为起点，并假设其中4%至5%来自HICs，那么中点约为1亿美元，我们假设这最终可能对EBITDA产生2000万至3000万美元的负面影响。我们承认，其中一些情况我们并不清楚——人们是会降级，还是会因为保费消失而失去保险，或者如果他们最终成为自付费用患者，是否会通过雇主或其他途径获得保险。
我们真的要到第二季度某个时候才能知道这一切会如何发展。对于任何在HCS上自动注册的人，他们必须在第一季度末或可能4月初之前支付第一笔保费。如果他们不这样做，那时他们将失去保险。因此，我们还需要一段时间才能确切知道HICs的总注册人数受到的影响。我们确实知道第一季度是患者免赔额责任重置的时候。
从历史上看，对于那些拥有HICs并获得增强型保费税收抵免的患者，我们并没有收取大量的患者责任费用。我们也知道他们是急诊的高 utilizers，我们认为其利润率与我们通常看到的12%的整体利润率不同，当然其中存在固定成本。因此，我们假设在1亿美元的估计收入中，EBITDA会受到20%至30%的负面影响。
太好了。您之前提到了州定向支付。能否向我们提供有关州定向支付计划的最新情况，以及它是否仍有可能获得批准。而且我认为佛罗里达州最近也有一些消息。有传言说它已经获得批准，但尚未通过CMS或公开公布。不确定您是否有任何相关信息，那将非常有帮助。
当然。当我们发布指引时，我们的三个州已向CMS提交了新计划，但当时尚未获得批准。它们是乔治亚州、佛罗里达州和印第安纳州。在过去一两周内，乔治亚州已获得批准。我们正在等待该州的最终数据，以便能够估计其影响，但我认为这将与我们最初的估计一致，即每年可能有1000万至1500万美元，大约1500万美元左右的影响。佛罗里达州，我们了解到该州和CMS之间已达成协议，但我们正在等待正式公告。
因此，这一项，我认为从提交的初步预印本到最终批准有一些变化。我们正在等待查看具体情况，以便确定其规模。这是一个增量变化，所以我认为我们预计不会与我们最初的估计有太大不同，我认为那里也类似1000万至1500万美元。所以不确定具体何时会最终批准，但根据我们听到的消息，我们预计很快会批准。至于印第安纳州，我没有任何新信息。
我们不知道其进展情况，只知道该州确实重新提交了。我认为那是在今年早些时候，但我们不知道其在审查过程中的位置。
很好。接下来，我们应该如何看待OB3下的一些医疗补助削减，以及这对您的收入有何影响？
最初的削减将在2027年实施，但影响很小。2028年是我们看到任何重大影响的第一年，如果这些削减保持不变，那大约是7000万至8000万美元。这是基于当前的费率。当前的金额没有假设医疗保险费率的任何改善或增加，最终在10年后将上升到2.5亿至3亿美元。因此，从28年到38年，如果这些削减保持不变且法律没有变化，每年可能会上升到2.5亿至3000万美元。
农村基金，另一个监管方面的动态因素。我们应该如何看待其贡献？
抱歉，总是用未知因素来回答，但没关系。我们的各州已获得28亿美元。我们的13个州总共获得了第一年28亿美元的资金。每个州都在制定最终计划以及如何分配这些资金。我们正在监控每个州，我们最近在阿拉斯加州提交了想法，我认为那被称为意向表示。我们认为这些资金可以如何使用，我们最终不知道会收到多少。
我们预计在未来一个月左右，所有其他州将开始要么启动申请流程，要么提供更多关于我们如何从这些资金中受益的信息。这将需要一个申请流程，其中许多可能是赠款，这意味着我们需要完成某些行动，包括花费某些资金，然后才能获得报销。因此，无论是收益多少，还是何时收到和确认这些资金，都尚不清楚，这可能因州而异。
我们转向成本方面，能否向我们提供有关劳动力趋势的最新情况，以及您对未来通胀的看法？
我们2026年的指引假设平均时薪增长3%至4%。在合同劳动力方面，我认为我们的使用量和费率都已正常化，2025年约为1.3%，我预计占收入的百分比将相似，2026年也将是类似的金额。
供应方面，显然目前有很多宏观层面的变动。是否有任何因素影响您未来的供应费用，我们应该如何看待这一点？
是的，我们目前没有看到任何影响。我认为短期内不会有，我们是HealthTrust GPO的股权所有者。我们的大多数合同都是多年期的。它们每三年续签一次，每年约有三分之一的合同续签。因此，我们的定价在一段时间内是有保障的，所以我认为我们目前看到的一些成本和运输或制造方面的短期增长将在2026年显现。我们50%或更多的供应品是国内的。显然，我们不知道其中一些的投入是什么，但我们确实也有，你知道，这也在一定程度上保护了我们。
Michael，关于供应方面，如果我能补充一点的话，随着我们ERP系统的实施，你知道，我们已经运行了大约一年，并且我们在该领域继续完善我们的流程。我们正在发现，你知道，更多的机会，我们相信至少可以抵消供应领域未来的价格上涨，也许，你知道，在积极方面，甚至可以通过现在能够利用我们的规模来获得比我们目前支出更多的额外节省，因为我们通过ERP在整个企业范围内对我们的采购有了更多的可见性，并将所有这些采购工作转移到共享服务环境中。
我们认为那里有一些上行潜力。
您能否更详细地介绍新ERP系统带来的财务收益，以及您认为未来的机会有多大？
当然。你知道，我们已经指出，由于采用了该ERP，我们去年节省了大约5000万美元。我们最初的业务案例表明，我们在2026年还有5000万美元的节省空间，并且可能在未来几年内继续逐步增加。我认为现在我们正在使用AI和Oracle，我们有一个Oracle ERP。Oracle正在为该ERP添加额外的AI功能，这些功能在我们最初的业务案例中是没有的。我认为这为我们在采用和进一步熟练使用该产品时提供了甚至更多的节省机会或更高的效率。
您提到了AI。或许您想讨论一下AI在您业务中的一些利弊，以及您在AI使用方面的现状？
我认为我们现在还处于相当早期的阶段。多年来，我们一直在多个用例中使用AI。我不知道对我们的业务来说有什么缺点，但我确实认为它有机会提供更多的效率，特别是在交易处理方面。我有点希望它能帮助平衡与付款人的竞争环境，他们一直在使用AI，可能目前对我们不利，这只是因为他们拥有的数据可用性以及可能更成熟的数据集和对所有提供商数据的访问，而我们仅限于我们自己医院的数据。
但展望未来，我认为在收入周期中，在财务、采购、供应链、人力资源、 payroll系统的后台有一些机会。利用AI肯定会为我们提供更好的决策支持工具，让我们更快地获取信息，更快地做出决策。然后即使在临床方面，我们一直在使用一些我们内部开发的AI工具来识别有败血症风险的患者，结果我们能够显著降低败血症死亡率。
而且我认为我们在临床领域看到了许多其他AI用例。这应该有助于改善我们的护理。
太好了。让我们换个话题。谈谈资本结构。您认为舒适的杠杆率水平是多少？您计划如何将杠杆率降低到中期目标的5.5倍？
是的，我认为在中期，我们继续朝着这个目标取得进展，并且我们非常有信心在中期实现这一目标。我认为从理念上讲，我们继续希望朝着更平衡的整体资本结构努力。而且我认为随着我们越来越接近目标，我们确实让自己进入了一个良性循环，随着杠杆率下降，我们的自由现金流继续增加，这为我们提供了更容易的途径来进一步降低杠杆率，超越那个目标。
我认为这就是我们正在进入的良性循环。因此，我们将继续通过今年已经宣布的资产剥离来努力实现这一目标，你知道，我们正在为2026年及以后进一步降低杠杆率和改善自由现金流做好准备。所以我认为事情正在朝着正确的方向发展。
太好了。那么我们应该如何看待您的资产剥离战略？您是否看到未来有任何有吸引力的交易市场？
但我们正接近我们计划的尾声。当然，你知道，我们可能还有一两个处于早期对话阶段的交易，我不知道这些交易是否会最终完成。但除此之外，我们继续收到入站兴趣。有很大的兴趣，但通常，你知道，至少最近，兴趣来自我们真的不想出售的资产。这是一个很好的位置。我认为这给了我们一些选择权。
但这些通常是我们认为我们的增长机会大于通过资产剥离创造的价值的资产。而且我认为，就我们的杠杆率和现金流而言，我们现在所处的位置，资产剥离的价值主张正在发生变化。如果我们能够在这些市场中重新投资于增长并增加EBITDA，那么与出售相比，将产生进一步的去杠杆化影响。
对。我想，接下来的问题是。我们应该如何看待您在资本项目上的最新努力，以及您如何权衡对业务的投资与偿还债务？
你知道，我们已经指引2026年的资本支出，从绝对美元角度来看，与2025年相当持平。尽管我们的设施数量会减少，所以我们每个设施的资本支出更多，这些额外的资本主要用于与增长相关的项目。我们在过去几年中进行的大部分住院大型建设项目已经完成。因此，2026年，我们的大部分项目将更多地与接入点相关。即独立急诊室、门诊手术中心、紧急护理中心，然后甚至一些医院的门诊服务和服务线也将得到加强。
所以至少在明年，这是很多资本的大致投向方向。
这是最后一部分。显然现金流有很多变动因素，但或许您可以阐述一下2026年的现金流预期。
好的，2025年的自由现金流为1.5亿美元，这是几年来首次为正。而且我认为追溯到2022年，2026年我们有一个相当大的不利因素。每11年，采用双周发薪制的公司在日历年中会有第27个发薪日，而不是正常的26个。这对应计基础没有影响，因此没有费用影响。但从现金流角度来看，2026年这是1.4亿美元的不利因素，然后在2027年变成有利因素。
因此，我们已经确定了几个项目来试图抵消这一点。2026年围绕营运资本的举措，包括提高库存周转率、减少应收账款天数、继续使用ERP管理应付账款——2025年我们从其他系统转换时对应付账款进行了一些清理，这些在2025年已经累积并支付，2026年我们不必再处理。有多项举措，它们的规模都差不多，有助于抵消额外发薪日的不利影响。
太好了。在我们结束炉边谈话之际，最后一个问题。您是否想向投资者群体指出任何您认为目前被误解或未被充分认识的事情？
当然，我来开始回答这个问题。我认为，你知道，我想回到我们的杠杆率，以及我们在过去几年中将杠杆率从约7.9降至6.5，现在我们有进一步降低杠杆率的路径，在此期间我们实现了自由现金流为正。因此，这也为我们提供了前进的道路。降低杠杆率为我们的股权持有人释放了相当大的价值。我知道这尚未反映在我们的股价中，但我认为这显示了前进的道路。
我们现在有明确的路径，通过第一留置权容量和增加第一留置权容量来处理2029年和2030年到期的第二留置权债券。这为我们提供了进一步简化资本结构的途径，可能使其成为全第一留置权结构。但我们在不得不处理它之前肯定还有时间。所以总而言之，我认为你知道，我们正走在正确的道路上，当我们考虑“大而美的法案”时，在一些未来的不利因素中，我认为这些会得到缓解。
但“大而美的法案”也有一些真正的有利因素，如农村医疗转型基金，我们尚未能够量化，以及一些州定向支付计划，我们也尚未能够量化。因此，我认为在未来五年内，我们有一些有利因素，并且期待继续在我们的愿景上取得进展，我认为这使我们在我们的市场中处于非常有竞争力的地位。
好的，我们时间到了。非常感谢这次讨论。非常棒。我们非常感谢您的时间。我要感谢Kevin和Jason今天抽出时间参加这次精彩的讨论。
当然。谢谢你，Michael。再次感谢大家的参与。
谢谢。