Douglas T. Dietrich（董事长兼首席执行官）
Elle Boyd（摩根大通证券公司）
身份不明的参会者
感谢大家今天参加我们的会议。我叫Elle Boyd，在摩根大通的高收益化学品团队与Aaron Rosenthal共事。很荣幸为大家介绍Minerals Technologies。今天出席的是董事长兼首席执行官Doug Dietrich。
接下来，我将把讲台交给Dietrich先生。
谢谢。大家早上好。是的，我是Doug Dietrich，Minerals Technologies的董事长兼首席执行官。我想快速为大家做一个演示，最后希望能有一些问答环节。显然，会有一些警示性声明和前瞻性陈述。所以请大家注意这些内容。
好的，那么Minerals Technologies是谁，我们是做什么的？我们是一家全球特种矿物公司。销售额略超过20亿美元，拥有4000名员工。我们在全球运营，业务遍及34个不同国家，拥有146个地点。因此，就全球业务广度而言，公司规模相当大。我们还高度专注于技术，稍后会谈到这一点，我们有12个研发中心。我们主要经营两种矿物：膨润土。我们是全球最大的膨润土生产商。我们进行开采、加工并以各种形式销售。我稍后会详细介绍这些。此外，还有碳酸钙以及重质碳酸钙的各种形式。我们还制造一种叫做沉淀碳酸钙的晶体。我稍后也会谈到这一点。
我们在几乎所有产品线中都处于领先地位。我们通过将这些用途广泛且独特的原材料（这些矿物）进行改良，在很多情况下为它们添加一些技术——无论是改变它们的表面，还是将它们与其他物质混合，或者由于它们的独特性，为客户的产品增加功能性能，从而为客户创造价值。无论是在消费端还是工业端都是如此。所以我将为大家介绍公司的这两个业务板块。
我们有许多不同的解决方案。我们的许多增长是由可持续解决方案驱动的。现在，我们正被推向天然成分和原材料领域，这一直是我们增长的主要驱动力。但我们具体做什么呢？我的意思是，试着概括一下Minerals Technologies的业务。从你起床到睡觉，你可能在生活中都会接触到我们的产品。我们将这些技术应用于实际，它们实际上成为了你生活中不可或缺的一部分。
我们的产品存在于你的家中，在你的涂料、地板、屋顶瓦片以及所有建筑材料中。我们与你的用水有关。不是说直接在水中，而是我们帮助净化你的水。我们从水中去除PFAS化学物质，修复地下水，保护被污染的河床并进行清理。所以我们在助力你的用水安全。
我们的产品存在于你的食物、牙膏中，可能还存在于你的非乳制饮料中。通过非常小的纯碳酸钙颗粒进行钙强化，这些颗粒被添加到食品和饮料中。我们还为你的宠物提供产品。我们是最大的自有品牌猫砂供应商。那是钠基膨润土结团猫砂。我们是全球自有品牌市场最大的包装商。这对我们来说是一个快速增长的业务。
在交通运输领域，我们有许多铸造产品和钢铁产品。汽车是我们的终端市场之一。还有非公路重型卡车和农业设备。所以有很多交通运输相关产品。在基础设施方面，膨润土在钢铁和基础设施中大量使用。我们帮助钢铁制造商炼钢。但膨润土也大量用于钻井产品。例如隧道钻探、地铁系统、地下工程、用于电网加固的水平定向钻探、地热钻探。这些都是我们膨润土产品的应用领域。
所以在你的家中、水中、食物中、宠物用品中、交通工具中以及基础设施中，你可能直接购买我们生产的产品，或者我们正在帮助生产你所消费的某些产品。
好的，让我们更深入地了解一下。快速看一下我们在不同市场和地区的产品组合。我们有两个业务板块，我们称之为平衡的产品组合，因为公司一半的业务是基于消费者、面向消费者的。这些产品要么是你直接消费的货架商品，比如猫砂、药品或食品饮料，正如我所提到的，要么是你消费的物品，比如盒子、纸板、纸张，以及汽车密封胶、建筑密封胶等。
另一部分是工程解决方案。约占公司业务的47%，这些更多是工业应用。它们不是你会直接消费的东西。我们实际上是在帮助生产这些产品。我们为炼钢提供耐火材料解决方案，用于高温熔炉的内衬。我们提供用于制造制动转子的粘结系统。这些是铸造零件的模具。
这就是我们设计的系统，帮助铸造厂生产这些零件。或者正如我提到的，净化水，修复地下水，或者用于建筑和建筑产品。使用膨润土对大型地基产品进行防水处理。所以一方面是你在消费这些产品，另一方面我们在帮助生产更具工业性的产品。公司业务的平衡。你可以通过不同的终端市场看到这一点。公司约56%的销售额来自北美，24%来自欧洲、中东和非洲，17%来自亚洲。
我们在两个板块运营。我提到过，一个是消费与特种产品，另一个是工程解决方案。一个更面向消费者的消费领域，另一个更多是工程类，帮助生产产品。我们有四个产品线。第一个是家庭和个人护理。这是矿物类产品。我提到过其中许多。这些是面向消费市场的矿产品，如猫砂、健康美容护肤霜、药品等。这些是我们家庭和个人护理产品线的一部分。
在特种添加剂方面，这些是用于你消费的产品中的东西。纸张和包装，我们称之为晶体工程。我们能够获取钙基质并将晶体生长成具有功能的任何形状。有时在纸张和包装中，这种形状非常大，因为它可以替代木浆。有时又非常小，因为它需要成为密封胶等产品的流变调节剂。当机器人在汽车上涂抹密封胶时，密封胶必须快速挤出，但又必须保持在原位。这就是我们为许多不同行业提供的技术。所以这就是晶体工程，家庭和个人护理。这些就是结团猫砂——膨润土是结团猫砂。它在猫砂盆中会膨胀。它是一种功能性添加剂。我们稍后会更详细地讨论这个。
在工程解决方案方面，高温技术，这涉及铸造和钢铁。我们提供矿物混合物。我们获取膨润土或我们拥有的其他矿物。我们将它们组合成可能包含九种不同混合成分的混合产品。这成为炼钢或铸造产品中非常功能性的添加剂。
然后我提到了环境基础设施。这是最小的产品线，但增长迅速。在这里，我们通常会获取膨润土颗粒并对其表面进行改性以实现某种功能。在许多情况下，这是用于水修复。我们目前增长的业务之一是PFAS修复。会围绕这个回答一些问题。但我们已经对表面进行了改性，以吸引特定的PFAS化学物质。
我们目前在美国的七个不同水务公司开展业务。到今年年底，我们可能会再进入10个。随着法规的不断完善，随着美国各地法规的制定，我们可能会进入数百个水务公司。所以消费与特种产品、工程解决方案以及公司的四个产品线。
那么我们做什么呢？我们采用这些我们称之为核心技术的技术。晶体工程，能够理解我们开采的具有功能性的颗粒，将它们转化为任何所需的形态；工程混合物和颗粒表面改性。我们将这些技术应用于丰富的矿物储量。我们在全球拥有储量。我们有50到70年的储量，并且我们在不断发现更多。
在全球范围内，我们——所以我们确实是从采矿到市场的全产业链。我们在大多数运营地区都有大量储量。我们不会在全球范围内运输产品。我们可以在当地运营，但我们拥有全球技术。因此，我们将这些技术应用于我们的矿物储量，并应用于我们的客户。所以这是对客户和行业需求的深刻理解。通过这12个研发中心进行全球研究，以及这些核心技术，我们努力加速向客户推出新产品。
我举个例子。通过将这些核心技术应用于这些矿物，10年前，公司约10%的收入来自新产品。我们花了四年时间开发产品。我们认为这太慢了。如今，我们20%的产品，20%的收入来自过去五年商业化的新产品。我们能够通过将这些技术应用于这些矿物进行创新，并在14个月内将产品推向客户。因此，我们将产品推向市场的时间缩短了四倍，并且从中获得的影响增加了一倍以上。我们还在继续加快这一进程。
我们确实与客户保持一致。所以这是对客户需求的深刻理解，无论是包装、模具、炼钢、钻井产品，还是他们可能有的新的可持续发展问题或需求，我们都能非常快速地将这些技术应用于我们的垂直储量，并为他们提供新产品。这就是公司在过去几年实现增长的原因。
这种将核心技术应用于矿物储量的模式，以及我们将自己定位在不断增长的市场（如消费市场）的事实，同时在这些工业市场保持领先地位，这种组合带来了约4%至7%的增长。我们认为公司的长期增长率在4%至7%之间。
过去几年，市场在去年出现周期性下滑，因此处于该范围的低端。但我们预计随着市场继续反弹，增长率将回升。住宅建设、交通运输市场，随着它们的增长和持续走强，我们将回到该范围的高端。但我们战略的首要原则是在这些更高增长的消费市场进行扩张。通过增值、通过创新引擎深化我们在核心市场的地位，并快速开发新产品，这是背后的驱动因素。这是我们推动4%至7%长期增长率的三个战略支柱。
那么具体会走向何方呢？这种增长实际上是由宠物护理增长驱动的。在家庭和个人护理领域，我们建立了猫砂业务。五六年前，这是一项约7000万美元的业务。现在已经超过4亿美元。全球宠物护理市场以约4%或5%的速度增长，主要由亚洲的增长驱动，高端增长率约为8%或9%。但它们是稳定增长的业务，我们在其中占据很大份额。因此，我们正以4%至5%的速度与该市场共同增长。
自有品牌的增长速度快于品牌产品。因此，我们预计我们的增长速度将处于该范围的高端。这是一个重要的驱动因素。因此，随着我们为自有品牌零售商开发新产品并实现增长，以及我们向亚洲市场扩张，这将成为公司更高增长的驱动因素之一。
特种产品的市场份额增长。我们是北美唯一的特种沉淀碳酸钙（PCC）生产商。在该特种领域，我们是全球最大的生产商之一。因此，随着我们围绕特种产品进行创新，特别是围绕包装进行创新，为纸板、白纸板甚至棕纸板增加价值，这些市场在增长。随着我们继续通过新技术渗透这些市场，这成为增长的驱动因素。
我们特种产品中的另一个领域是漂白土。我不知道我们是否讨论过这个。我们使用类似膨润土的产品来去除——我们过滤食用油。如果你有玉米油、大豆油或其他植物油，这就是我们业务的起点。我们主要在欧洲开展这项业务，但最近航空燃料和生物燃料增长非常迅速。因此，现在我们几乎一半的业务都面向可持续航空燃料和生物燃料。这项业务增长非常快，每年约增长15%。因此，随着我们不断创新，能够开发帮助该增长行业的新产品，这已成为一个重要的增长驱动因素。所以家庭和个人护理是消费领域的一大增长领域，同时进入高增长市场的特种产品也是如此。
我提到了一些纸张和包装中的特种添加剂。在高温技术领域的市场份额增长。你可能认为这些不是超高增长的市场，如铸造和钢铁。但最近，随着从传统炼钢炉向电弧炉的转变，我们通过新的创新实现了快速增长。我们有一些新的半自动设备安装在电弧炉顶部。我们称之为MINSCAN LSC。它结合了激光测量系统来扫描熔炉内部。
我们拥有这项技术。但它将每15分钟对熔炉内部情况的扫描与自动修补熔炉的系统相结合。因此，我们将所有人员从熔炉附近移开。但这是我们的客户会购买的设备，随之而来的是一份消耗我们通过该设备提供的耐火材料的合同。因此，这对我们来说是一项非常好的业务。它已成为我们利润率非常高的业务，并且已成为该产品线增长的重要驱动因素。所以高温技术领域。各个领域都有新的创新。我举了高温技术、纸张和宠物护理领域的几个例子。
在环境基础设施方面，我之前再次提到过。这里的增长驱动因素确实与水有关。我们进行防水处理，修复地下水。但特别是饮用水和主要通过PFAS进行的地下水修复，是推动这项业务增长的重要因素。我们还有一些海上石油和天然气技术。我们称之为环境技术，因为我们正在清理回流的水和海上石油天然气钻井平台的水，并在那里提供其他服务。这也是一项利润率非常高的业务，并且使用我们的水技术。无论是回流水还是地下水，我们每天都在开发技术以在未来发展这项业务。
简要的财务状况。公司流动性状况良好。约有7.24亿美元的流动性。这包括现金和可用的循环信贷额度。底部是到期债务，我们的债券将于2028年到期，定期贷款B将于2031年到期。目前净杠杆率约为1.7倍。因此，资产负债表状况良好。公司一直产生自由现金流，健康的自由现金流。在我们的大部分历史中，平均自由现金流占销售额的6%至7%。因此，我们将销售额的6%至7%转化为自由现金流。当我们低于2倍杠杆率的名义目标时，我们将这些自由现金流——平均每年约1.5亿美元——进行分配。
资产负债表处于这种状态。我们通常将其中50%通过股票回购、部分股息返还给股东。另外50%保留在资产负债表上用于无机增长。我们可以来回调整。如果我们看到无机增长机会，我们会减少对股东的回报，将资金转向我们认为可能具有更高价值的无机机会。如果这些机会减少，我们可以将更多资金返还给股东。但这通常是公司的资本配置政策和战略。
2026年，嗯，周六之后我们再看情况如何。但目前，我们预测市场相当稳定。我们在全球面临一些挑战。去年市场较为疲软。我们预计上半年不会有太大起色。我们原本预计下半年会有所走强。我们将看看这是否会实现。我们原本预测下半年的增长主要来自住宅建设增长、商业建设增长以及较低利率下的一些利率敏感型业务。这可能仍然会发生，但我们正在经历另一个波动时期。
但在我们的两个主要市场北美和欧洲，我们在上半年没有看到业务有太多增长或反弹。但今年推动我们业务的将是我们去年进行的一些投资。我认为这些投资时机非常好。这与我们的增长战略一致。我提到过我们一直在投资扩大北美的猫砂业务。我们在这里升级和扩建了两个设施。
我们在中国开设了一个新设施，以支持我们在中国看到的猫砂消费的高增长。我们在欧洲扩建了食用油净化（即漂白土）设施。这是我们对该设施的第三次扩建。我们去年这样做是为了预期可持续航空燃料的一些增长。我们正在投资这些MINSCAN设备。我们将在电弧炉顶部再安装五六个MINSCAN设备，以推动高温业务的增长。
因此，我们进行了大量投资。去年我们投入了约5000万美元的投资，这些投资将产生约1亿美元的年化收入。这将在第一季度末开始显现，并在第二和第三季度，我们今年可能会看到约5000万至6000万美元的增长。因此，即使市场保持在去年年底的相对稳定水平，我们预计今年也会有显著的增长，其中很大一部分来自这些投资。我们今年的目标增长率可能在中个位数，市场保持稳定。我不知道我们的市场是否会继续下滑，但我认为汽车和我们的许多大市场今年可能会保持相对稳定。我们将拭目以待。但如果它们保持现状，仅从我们去年在一些高增长业务上的投资来看，我们将迎来相当强劲的一年。
我们有一些五年目标。正如我提到的，到2025年实现中个位数的增长率和15%的利润率提升，我们已经实现了这一目标。营业收入增长率为10%，自由现金流占销售额的7%，然后保持强劲的资产负债表。我认为公司目前已准备好实现15%的营业利润率。我们去年做到了这一点。去年我们的一些市场面临一些销量挑战，但我们应该有望实现这一目标。我认为随着一些高增长、高利润率业务的发展，我们明年应该开始超过15%，这同样取决于市场。
有机销售额增长5%左右，略低一些。考虑到最近市场的情况，特别是2025年的情况，我们可能会比目标晚一年左右，也许18个月。但公司的结构旨在实现中个位数的增长，15%的营业利润率应该会带来10%的收入利润率复合年增长率。过去四年平均约为5%——或5%至6%。我们已经实现了7%的自由现金流生成率。正如我提到的，资产负债表目前状况良好，这是一个强劲的现金流生成的好位置。
这就是我们的现状。我认为我们仍有望实现其中一些目标。由于我们在市场上看到的一些周期性，它们可能比我们预期的晚一年。但公司是为此而建立的，随着一些快速增长的高利润率业务继续增长并在公司收入中占据更大份额，未来利润率可能会更高。
这就是我要讲的内容。我留了大约一半的时间用于提问，或者说略少一些。有人有问题吗？
你们有很多产品。作为外部人士，很难看出哪些产品最重要。你能否列出按销售额和营业收入计算最大的产品——四五个最具影响力的产品？
当然。我们会谈论所有“孩子”。我不会告诉你哪个是我的最爱。但最大的产品线是我们的猫砂业务、纸张和包装业务以及耐火材料业务。这是三个最大的，还有钢铁业务。紧随其后的是我们的铸造业务，位居第四。然后——但从重要性来看——它们都非常重要，都是非常好的现金流业务，都是良好的利润率业务，其中一些比其他的更高。所有这些业务的增量贡献率都在30%左右。因此，随着销量增长，它们都能带来强劲的利润率贡献。
不过，我想说的是，一些较小的业务也同样重要，因为它们增长非常快。例如，那个漂白土业务所在的特种业务，每年增长15%。这些业务的贡献率高达40%或50%。因此，利润率非常高，增长非常快，在产品组合中占比较小。但它们以这样的利润率快速增长。这些业务很重要，因为它们开始将公司更多地重新平衡到这种增长，这些面向消费者的增长。并且它们带来了非常强劲的利润率。动物健康，即转向更多天然成分的趋势。当我谈论动物健康时，我们将饲料添加剂添加到动物饲料中，利用我们产品的吸附特性去除它们胃中的毒素。
随着我们从化学基填充剂转向更多天然基填充剂，这一业务增长非常快，利润率也非常高。去年它的增长率几乎达到20%。所以这些较小的业务与可持续航空燃料等趋势相关，在欧洲，它的添加剂比例要求从0.5%提高到2%。所以你说的是法规要求翻了两番。这推动了整个行业的巨大增长。特别是我们的产品，因为我们在这一具有挑战性的应用中非常强大。
公司有大型业务，是重要的支柱业务，但像水修复和我们用于PFAS修复的Fluoro-Sorb产品这样的较小业务。今天规模很小，但你可以想象PFAS在饮用水中的挑战。在将该产品线推广到公用事业方面，我们才刚刚开始，这是一个变化，因为随着法规要求将PFAS降至零或检测不到的水平，这种介质将需要不断更换。所以这些大型支柱业务非常好，我们正在推动它们在各自服务的市场中深入发展。但这些来自新技术引擎的较小业务利润率非常高，增长非常快，随着它们的继续增长，将成为公司的重要组成部分。
我们的特种业务目前——猫砂业务为4亿美元，而漂白土和动物健康等特种业务约为2亿美元，但增长率约为10%，对吧？所以，我认为在四五年内，随着它的复合增长，这将成为一项3亿至4亿美元的业务。而且它有可达到的市场规模。水修复业务也是如此。它参与了一个巨大的潜在市场，包括修复清理和饮用水，并且将继续增长。
因此，我认为它们将成为公司未来的下一批大型支柱业务，我认为它们补充了我们已有的业务，这就是为什么——这就是我们有信心公司长期以中个位数增长的原因。我们不认为15%是我们利润率的上限。我们认为随着这些业务的扩大，利润率可以提高到16%。但我认为我们通过钢铁、纸张、猫砂和这些增长业务维持了一个能够产生现金流的产品组合，对吧？
因此，尽管我们将资本导向那些高增长业务，但公司仍能产生销售额6%至7%的自由现金流。这正是我喜欢的。所以，是的，这给了公司很多选择。是的。
嗨。谢谢。我能问一个关于你们运输这些产品的能力的问题吗？我有段时间没关注这家公司了，你们已经取得了巨大的进步。但是——沉淀碳酸钙（PCC），我一直认为它像集料一样，可能不会运很远，也许这不对。但随着你们应用技术并有效提高价值重量比，我想象你们的一些成品可以运输，而且你们说这是一种本地区域性业务。
但你能否给我们一些说明，在多大程度上你们面临来自任何海外司法管辖区的竞争？是否存在产能过剩或有人行为不理性的情况？我们能否将其视为从原材料到成品的真正区域性业务，还是我忽略了什么？
我们很少在全球范围内运输产品，我们确实会运输一些矿物。怀俄明州的膨润土在全球是独一无二的。有些客户需要这种高质量的产品。我们会将其运往亚洲；我们会运往世界各地。但我们也能够在当地找到和识别矿物。公司的能力之一是能够在当地表征和识别矿物。因此，我们围绕本地垂直整合建立了公司。因此，尽管各地的一些矿物有所不同，但我们能够凭借我们的知识和技术在当地满足终端市场的需求。
因此，我们有本地矿山、本地加工、本地销售。因此，关税对我们来说不是大问题。我们会进口一些东西，我们会支付关税。但——我认为去年是500万美元，所以这不是很大的数额。而且我们可以将其转嫁给客户。我们有很强的定价能力。所以——我们不受关税驱动。我们没有看到运输和物流方面的重大中断。除非是区域性的，否则我们不会受到影响。我们在区域性地点运营。
沉淀碳酸钙（PCC）就是一个很好的例子。我们的沉淀碳酸钙模式是完全本地化的模式。我们在全球有56个用于纸张和包装的沉淀碳酸钙设施。我们签订合同，在该包装厂或造纸厂现场建造专用设施。我们签订15年或10-15年的协议。因此，我们投入资本以换取10-15年的协议。它按回报定价。我们有时目标是在此期间获得15%的内部收益率。然后它就开始运营。
因此，它不仅是本地的，而且就在现场。这是我们的设施，但在现场。我们有56个这样的设施。这是一项很棒的业务，因为一旦你在现场，就像那个MINSCAN设备一样。一旦它安装在熔炉顶部，一旦你在现场有沉淀碳酸钙设施，就很难取代你，对吧？你不会只是——你有合同，你可以重新谈判合同。我认为除非工厂关闭，否则我们只失去过两三个沉淀碳酸钙站点，因为他们会续约，你只需续签合同。因此，这是一种很好的年金式结构。这是公司现金流故事的一部分。
也许再问一个。抱歉。所以尽管有很多消费防御性终端市场，但你们仍然有很多与钢铁和住房相关的业务，而这些领域一直处于低迷状态。那么我们应该如何看待这一点？如果在你们的服务能力方面出现任何实质性的销量复苏，是否存在经营杠杆，或者这更多是一项特种业务，我们不应该这样看待？
是的，我认为我们几乎完全是特种业务。这些绝不是大宗商品矿物。我们通过将这种特种矿物进行改良，使其更具功能性或对其进行处理，从而使其更具特殊性。所以——但六年前，公司几乎完全是工业业务。我的意思是，不完全是，有一些小型消费业务。但当时的战略之一是投资技术和进行收购，以建立消费领域业务。
因为我们看到我们有这些小型业务，但它们没有得到发展，所以决定进行收购和投资。现在，这些业务占公司收入的30%。因此，我们对公司进行了定位。我喜欢工业业务，因为工业业务非常——它们规模很大。它们处于领先地位，现金流和利润率非常好。但正如你可能记得的，它们会周期性波动。因此，我们增加了这部分消费业务，我称之为消费业务。
这只是更稳定的增长业务，对吧？它们价值更高，我们已经建立了这部分业务。因此，现在我们有这部分业务，正如我所说，其中一些业务以每年15%、20%的速度增长。其他的以4%的速度增长。但它们是稳定增长的业务，利润率良好，为公司提供了这种平衡。因此，今年我们并没有指望这些业务中的一些出现大量周期性复苏。但如果确实发生这种情况，我认为这将使我们达到今年增长范围的上限。
我们看到住宅建设出现一些反弹。如果汽车行业保持稳定，商业建设继续复苏。我们开始看到其中一些至少在我们的产品中有所体现。这可能对我们来说是很棒的一年。我们将看看利率会怎样，看看购房情况会怎样。我们将看看风险情况。但再次强调，我们已经完成了去年的大量投资。所以时机很好。我认为无论如何，这将在今年很好地促进公司的收入增长。
关于你们2026年的展望，我知道在第四季度的电话会议上你们提到实施价格上涨或尝试。我们应该如何看待构成你们有机销售展望的销量和定价假设？
今年，我认为我们的价格通常是净增长的。这不会是主要驱动因素。我们今年的情况通常是通过定价覆盖成本并略有盈余以维持利润率。因此，在我们有强大定价能力的地方会有价格上涨。今年将更多地由销量驱动，销量可能来自一些市场改善。但即使没有市场改善，通过投资和已获得的合同来填充这些投资，我们也有有机销量增长。因此，今年将更多是销量的故事。但我们总是会通过定价转嫁成本并维持利润率。还有其他问题吗？当然。
你们谈到的有机增长机会。有没有什么特别突出的你们正在关注的？
有几件事很突出。我的意思是，我认为一些可持续航空燃料和生物燃料的发展速度正在迅速加快。我认为我们只是触及了表面。它正在成为大型天然油过滤市场的重要组成部分。我认为我们的产品已经被证明是可靠的。这些是进入航空燃料的一些具有挑战性的应用，而我们的产品非常擅长这一点。因此，我们看到了大量需求。我们实际上刚刚与新加坡的一家全球最大的炼油厂之一签订了合作协议，他们成为了我们的客户。
因此，我认为这将增长，我认为这非常令人兴奋。我认为我们的PFAS修复业务需要稍微降低预期，因为北美的法规要到2029年才生效，但我们正在北美250多家公用事业公司以及现在的欧洲进行测试。到今年年底，我们可能会有17、18家公用事业公司使用我们的产品。它将与其他技术结合使用，要么在初期，要么单独使用。
但它已被证明能非常有效地去除PFAS。这是因为它经过工程设计，专门针对该分子并通过化学方式捕获它，不会让它释放。意思是——所以它非常非常有效。我认为随着我们接近这些最后期限，这将开始加速。我认为这是一个巨大的市场，我们处于非常有利的地位。所以这两个业务——回到 earlier 的问题，这两个业务都是基于膨润土的，我们在全球垂直整合，并通过我们的技术应用于这些具有挑战性的应用和快速增长的市场，同时具有高利润率。所以这两个业务非常令人兴奋。它们现在规模很小，但我认为它们会变得更大，并在未来成为重要的支柱业务。
感谢大家的提问。谢谢大家。感谢今天抽出时间参加会议。