Jane Xie（投资者关系高级经理）
李婷（董事会主席、首席执行官）
刘福勇（财务副总裁）
Thomas Chong（杰富瑞）
廖远（中信证券）
Brian Gong（花旗）
张雪晴（中金公司）
Raphael Chen（美银美林）
女士们、先生们，感谢大家的等候，欢迎参加欢聚时代2025年第四季度及全年财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在管理层准备好的发言结束后，将进行问答环节。
现在，我将会议交给今天的主持人，公司投资者关系高级经理Jane Xie。请讲，Jane。
谢谢主持人。大家好。欢迎参加欢聚时代2025年第四季度及全年财报电话会议。今天与我们一同出席的有欢聚时代董事会主席兼首席执行官李婷女士，以及财务副总裁Alex Liu先生。在今天的电话会议中，管理层将首先回顾本季度情况，然后我们将进行问答环节。本次电话会议的财务结果和网络直播可在ir.joyy.com上查看。本次电话会议的回放也将在几小时后在我们的网站上提供。
在我们继续之前，我想提醒大家，我们可能会做出前瞻性陈述，包括但不限于我们产品和业务的未来发展、公司预期的未来财务表现、我们的股票回购以及其他未来事件，这些陈述本质上受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们当前的预期存在差异。有关风险和不确定性的详细讨论，请参阅我们最新的Form 20-F年度报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件。
我们还将讨论某些非GAAP财务指标。它们作为额外的澄清项目被纳入，以帮助投资者进一步了解公司的业绩以及这些项目和事件对财务结果的影响。上述非GAAP财务指标不应被视为替代或优于按照GAAP编制的财务业绩指标。您可以在我们的收益报告中找到GAAP与非GAAP财务指标之间差异的调节表。最后，请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以美元为单位。
现在，我将电话交给我们的董事会主席兼首席执行官李婷女士。请讲，李女士。
大家好，我是李婷。感谢大家今天参加我们的会议。2025年，我们集团的收入和社交娱乐业务自第二季度以来重新获得增长动力，我们在广告技术和其他新兴领域的第二增长曲线取得了显著进展。这些结果共同塑造了我们作为一家拥有多个增长引擎的全球科技公司的清晰战略框架。
让我先概述一下我们的业绩。第四季度，直播业务保持了连续的复苏趋势，而我们的广告平台实现了加速的收入增长。同时，非GAAP运营利润和现金流保持稳健。第四季度，总收入达到5.819亿美元，环比增长7.7%，同比增长5.9%，这是我们自2024年下半年以来进一步实现积极同比增长。直播收入为3.944亿美元，环比增长1.5%，标志着连续三个季度的环比增长。
BIGO广告（包括第一方和第三方广告）产生了1.281亿美元收入，同比增长61.5%。其中第三方受众网络收入同比增长加速至82.5%。总体而言，非直播业务贡献了集团总收入的32.2%。非GAAP运营利润为4080万美元，运营现金流总计1.16亿美元。
全年总收入为21.2亿美元。直播业务贡献了153万美元，而BIGO广告贡献了3.985亿美元，同比增长38.5%。特别是，我们获得了八笔第三方广告收入。受众网络实现了56.3%的同比增长。非直播业务占总收入的28%，与2024年相比增长了7.9个百分点。2025年，非GAAP运营收入和非GAAP EBITDA分别为1.508亿美元和1.898亿美元，同比分别增长10.8%和10.9%。
截至12月31日，我们持有32.6亿美元净现金。我们强劲的运营现金流和资产负债表继续支持持续的股东回报。2025年，我们通过股票回购和股息返还了3.32亿美元。随着业务能见度的提高和持续的运营优化，鉴于我们2025年的强劲表现和非GAAP运营盈利能力的持续两位数改善，我们有信心将继续交付稳健的业绩。
董事会已批准额外约2000万美元的现金股息，约占2025年宣布的总现金股息的10%，这是在公司常规季度股息计划之外的。这表明我们致力于推动运营改善并提高股东回报。
接下来，让我分享我们对前景的战略展望。我们目前正在评估对我们部门报告结构的调整，并考虑从2026年第一季度开始，按社交娱乐、广告技术和电子商务SaaS这三个主要业务部门报告业绩。这种新结构将使人们更容易看到和理解我们在每个业务中取得的进展。
我们的社交娱乐业务仍然是我们盈利能力和现金流的基石。同时，BIGO广告和Shopline正在通过改善中长期经济效益和扩大盈利潜力，为我们的下一阶段增长提供动力。这些业务共同使欢聚时代有望恢复可持续的盈利增长。
从长期来看，它们的综合优势和协同效应将成为强大的引擎，使我们最终能够渗透到单个业务无法触及的目标市场。我们相信2026年将是欢聚时代具有里程碑意义的一年，标志着我们重新增长旅程的坚定开始，并朝着成为一家全球性、多元化、多引擎科技公司迈出决定性的一步。
现在，让我们谈谈第四季度的运营更新，我们的核心社交娱乐业务实现了连续第三个季度的环比复苏。全球社交月活跃用户达到2.721亿美元，环比增长2.2%。在高用户粘性和用户自然增长的推动下，我们即时消息的流量环比增长4.5%，平均用户使用时间和留存率均同比改善。
在收入方面，集团直播收入增长至3.944亿美元，环比增长1.5%。发达市场实现强劲复苏，收入环比增长3.4%。BIGO的总付费用户环比增长1.5%。好的。在我们当前的四款旗舰产品上，我们进一步加强了主播激励结构，并在用户旅程的关键阶段整合了人工智能驱动的功能，同时提高了参与度和支付效率。例如，通过整合LLM架构并将多模态信息纳入我们的推荐系统。
我们提高了理解直播内容和用户兴趣的能力。优化的推荐位置和分发效率使BIGO Live第四季度每用户平均观看时间环比增加5.6%。此外，用户对AI生成的垂直礼物的采用率继续增长。截至2026年1月，BIGO Live上AI互动礼物的消费已超过垂直礼物总消费的30%。我们在新产品阵容方面取得了坚实进展，利用了我们在产品开发、内容、支付、基础设施和本地运营方面的既定能力。
我们正在扩大新产品的孵化和增长。第四季度，新产品收入环比增长37.9%，创下月度新纪录。2026年，我们预计在持续的运营优化推动下，旗舰产品的付费用户将继续恢复。同时，我们预计我们的新产品阵容将保持强劲增长，并带来进一步的直播收入增量。我们有信心，我们的社交娱乐部门将重新获得增长动力，为集团交付健康的盈利能力和现金流。
转向BIGO广告。第四季度，BIGO广告实现1.281亿美元广告收入，同比增长61.5%，环比增长23.3%。第三方广告收入（受众网络）同比增长82.5%，环比增长27.3%，连续第三个季度实现加速的环比增长势头。我们通过更广泛的流量覆盖、多垂直领域广告商扩张和持续的算法优化实现了这一增长。在更高的月活跃用户和广告填充率的支持下，第一方流量稳步增长，推动了收入和利润的环比增长。
第三方流量也有所增加，SDK请求量同比增长166%，环比增长23%。我们在保险、电子商务和IAA游戏等多个垂直领域的多元化战略扩大了市场覆盖范围，使我们能够更有效地捕捉季节性广告需求。第四季度是美国保险广告的旺季，也是黑色星期五等电子商务活动的黄金时期。主要来自保险和D2C电子商务广告商的网络需求增长了20%，促进了收入增长，IAA领域（主要是休闲游戏）的展示位置性能环比增长39%。
总体而言，关键客户群数量增加29%，关键客户群总支出增长34%。值得一提的是，我们认为市场仍然是我们的优先事项，北美环比增长超过21%，西欧环比增长46%。为了利用这一令人兴奋的势头，我们将深入我们在关键垂直领域的存在，包括潜在客户生成广告、电子商务和游戏。这种多垂直领域方法将在中长期内成为我们的结构和相对竞争优势。
同时，我们将扩大广告商空间，更深入地渗透到发展中国家，同时不断优化我们的算法。我们为BIGO受众网络制定了三年路线图，目标是到2028年实现10亿美元的收入里程碑，同时稳步改善经济效益。
最后谈谈Shopline。从2026年开始，我们考虑将Shopline作为一个单独的业务部门报告，以反映我们对其增长前景的信心。在过去一年中，Shopline保持了两位数的收入增长，这得益于跨境商家基础、更高的两位数扩张及其对收入的贡献不断增加。虽然我们通过稳定的收入和毛利增长使Shopline的指标正常化，但我们看到Shopline在保持两位数收入增长轨迹的同时实现盈亏平衡的清晰且可实现的路径。
转向资本回报。第四季度，我们回购了6740万美元的股票。全年总回购金额达到1.346亿美元。随着下半年势头的加速，我们认为当前的估值并未完全反映我们的内在价值。我们仍然致力于积极利用我们的回购计划。展望未来，随着我们继续扩大业务规模并加强运营盈利能力，我们将与董事会密切合作，探索可能的措施，进一步加强我们的股东回报机制。
总而言之，我们的战略蓝图和生态系统潜力才刚刚开始展现。我们将2026年视为我们下一阶段增长的新起点。我们仍然专注于执行，我们有信心，持续的增长和盈利能力改善将展示我们的真正价值。利用我们的综合生态系统，我们致力于加强欢聚时代的地位，并为我们的股东创造长期价值。
现在，让我们请Alex Liu发言。
谢谢李女士。大家好。2025年第四季度，我们录得总净收入5.819亿美元，实现5.9%的同比增长和7.7%的环比增长。这标志着自2024年第三季度以来我们收入趋势的同比拐点。我们的直播业务实现了连续第三次环比复苏，直播收入环比增长1.5%。我们的广告业务，特别是BIGO广告，继续实现卓越增长，收入同比增长61.5%，环比增长23.3%。
我们第四季度的运营现金流保持强劲，为1.16亿美元，季度末净现金约为32.6亿美元。正如之前所沟通的，我们在本季度加速了股票回购，回购了价值6740万美元的股票，几乎是第三季度股票回购量的两倍。2025年全年，我们的总净收入为21.2亿美元。特别是，BIGO广告录得3.985亿美元总收入，实现38.5%的同比增长。第三方BIGO受众网络实现了56.3%的令人印象深刻的增长，同时保持盈利。
我们的非GAAP运营收入为1.508亿美元，同比增长10.8%，运营现金流为3.05亿美元。2025年全年，我们通过现金股息向股东返还的总资本达到3.32亿美元，占我们运营现金流的108.8%。
现在我将更深入地介绍我们的详细财务表现。看看我们的直播业务。第四季度总直播收入为3.944亿美元，其中3.718亿美元来自BIGO部门，两者均环比增长。我们完善的主播激励措施以及持续的人工智能驱动的内容分发和付费用户体验优化，促进了支付意愿的改善。最大付费用户总数增长1.5%。
发达国家的直播收入环比增长3.4%。我们第四季度的非直播总收入为1.875亿美元，同比增长47.6%。非直播业务现在占集团平均总收入的32.2%，高于去年同期的23.1%。BIGO的广告收入同比增长61.5%，环比增长23.3%，达到1.281亿美元。
特别是，我们的第三方广告收入BIGO受众网络取得了卓越成果，录得82.5%的同比增长和27.3%的环比增长。在流量方面，第四季度SDK网络广告请求量同比增长166%，环比增长23%。我们继续训练和优化我们的算法，以进一步提高我们的广告系列表现和广告商支出率。第四季度，关键客户群数量环比增长29%，关键客户群总支出环比增长34%。
我们的多行业战略帮助我们捕捉了更广泛的市场机会。网络需求环比增长20%。移动需求持续强劲，IAA支出环比增长39%。我们已经为BIGO受众网络制定了三年战略目标，即保持高速增长并实现三年10亿美元的收入里程碑。在短期内，这意味着我们需要投资于研发和销售能力的扩展，以及我们的网络和计算基础设施。
但考虑到现阶段受众网络的健康经济效益，我们有信心随着规模的扩大，我们将保持盈利，并可能在中期进一步提高所有这些网络的经济效益。本季度集团毛利润为2.056亿美元，毛利率为35.3%。由于收入结构的变化，BIGO的毛利率环比下降。我们看到低毛利的网络广告收入贡献增加。所有其他部门的毛利率同比增长5.1%，达到46.7%，主要得益于高毛利非直播收入的增长。
我们集团本季度的运营费用为1.878亿美元。去年的运营费用较高，原因是某些非现金商誉减值费用。销售和营销费用同比增加，因为我们以在线为重点的用户获取在去年第四季度因应用商店暂时中断而产生一次性广告节省后恢复到正常水平。对于我们的研发和一般及行政费用，我们通过加强不同业务部门之间的资源共享和运营协同，在总支出方面保持谨慎和纪律，同时战略性地将更多比例的研发资源分配给BIGO广告。
我们集团本季度的非GAAP运营收入为4080万美元。今年的非GAAP运营收入较低，主要是由于去年的一次性广告节省的影响。本季度归属于欢聚时代控股权益的非GAAP净收入为1730万美元。本季度集团的非GAAP净利润率为12.1%。我们的非GAAP净收入较低，原因是去年的一次性广告节省的影响以及今年美元走弱导致的更高外汇损失。2025年第四季度，我们录得1.6亿美元的经营活动净现金流入。
截至2025年12月31日，我们的资产负债表仍然健康，净现金头寸强劲，为32.6亿美元。股东回报仍然是我们资本配置战略的重要组成部分。我们通过股息向股东返还了1.973亿美元，并在年内购买了价值1.346亿美元的股票。我们认为我们的价值仍然被可持续地低估。我们将在2026年继续积极执行我们的回购计划。
此外，鉴于我们2025年的强劲表现和非GAAP运营盈利能力的持续两位数改善，董事会已批准在公司常规季度股息计划之外额外约2000万美元的现金股息，约占2025年宣布的总现金股息的10%。这表明我们致力于推动运营改善并提高股东回报。
现在谈谈我们的业务展望。在集团层面，我们预计2026年第一季度的净收入将在5.38亿美元至5.48亿美元之间。这意味着集团第一季度收入同比增长8.8%至10.9%，直播收入恢复同比正增长，而BIGO广告尽管受到季节性影响，第一季度仍实现中双位数同比增长。
正如李婷女士刚才提到的，从2026年第一季度开始，我们正在评估对部门报告的某些调整，并考虑按三个业务部门报告业绩，包括社交娱乐、BIGO广告和电子商务SaaS。我们相信新的部门将使人们更容易看到和理解我们的运营进展，特别是我们的新举措。展望未来，我们对这些业务部门在中长期将产生的巨大协同潜力和强大的飞轮 momentum 感到极为兴奋。以上是我们准备的发言。
主持人，我们现在想开放电话进行提问。谢谢。
谢谢。[主持人说明]提问时，请先用中文陈述问题，然后用英文重复问题，以方便与会人员。
今天的第一个问题来自杰富瑞的Thomas Chong。请讲。
[外语发言]早上好。谢谢管理层接受我的提问。我有两个问题。第一个是关于直播业务。管理层能否谈谈复苏的关键因素以及我们应该如何看待长期趋势？我的第二个问题是关于2026年的展望。管理层能否谈谈全年的收入和利润指引？谢谢。
[外语发言]谢谢Thomas。我是李婷。我来回答你的第一个问题。第四季度，我们的直播业务继续环比复苏，付费用户和用户池均环比上升。在运营方面，我们在多个领域继续取得进展，包括完善主播激励制度、加强内容供应以及在内容分发、内容消费以及VIP的整体付费体验中应用人工智能优化。这些人工智能驱动的优化继续转化为付费转化效率的有意义且可持续的改善。
从地理角度来看，这种复苏主要由发达市场推动。我们的新产品阵容继续以健康的速度增长，并实现稳健的环比增长，我们预计这些产品也将继续带来增量收入。
展望未来，正如我们所提到的，这些一次性运营调整已经全面实施，我们预计它们不会对新一年的业绩产生任何负面影响，我们将继续推进用户细分和激励升级，扩大我们的高质量内容——全球内容供应，并更好地加强我们的全球支付基础设施，我们也预计来自新产品阵容的增量贡献将不断增长。因此，基于这些，我们预计2026年我们的直播收入将恢复稳定的同比正增长。
[外语发言]我是Alex，我来回答你的第二个问题。让我们先快速回顾一下第四季度。我们集团第四季度的收入同比和环比都实现了非常稳健的增长。直播业务连续第三个季度继续环比复苏，我们的广告技术业务继续加速同比增长。对于第一季度，我们目前的指引意味着集团总收入同比增长率为8.8%至10.9%。
在直播方面，我们预计直播收入从第一季度开始恢复同比正增长。但环比而言，考虑到今年第一季度有春节和斋月。与去年类似，我们预计直播业务将出现类似的季节性疲软。对于广告业务，第一季度通常也是广告的疲软季度，但我们仍然预计BIGO广告将表现非常强劲，我们目前的指引意味着BIGO广告第一季度将实现中双位数同比增长，尽管受到季节性影响。
全年来看，基于我们在三个业务部门观察到的当前势头，我们非常有信心能够在2026年实现集团收入的同比正增长。在直播方面，正如我们之前提到的，去年的那些一次性调整已经全面实施，我们预计我们的收入将恢复稳定的同比增长。
在广告技术方面，进入26年，我们继续看到流量扩张、在多个垂直领域的深入渗透以及持续的模型优化，以推动我们26年的收入增长，这些驱动因素相互强化，我们相信它们共同支持我们对BIGO广告26年全年实现非常强劲的两位数同比增长的预期。
在我们的电子商务SaaS业务方面，我们继续进行产品能力开发、在关键市场快速渗透跨境商家以及在新的一年逐步扩展到某些新市场。我们预计我们的SaaS收入也将保持两位数增长。综上所述，我们相信这三个引擎将使我们的收入回到非常稳定和积极的同比增长轨道，并使我们能够利用更广泛的长期市场机会。
展望26年的盈利前景，我们预计直播业务将贡献稳定的运营利润。随着直播业务现在恢复增长以及持续的成本优化，我们预计直播业务将继续产生稳定改善的利润。尽管如此，我们确实预计会有选择地将部分增量利润再投资到新的社交产品线中。我们的广告技术业务，特别是我们的第三方广告收入受众网络，仍处于高速增长阶段，在短期内，这意味着我们需要投资于研发和销售能力的扩展，以及我们的网络和计算基础设施。
但考虑到现阶段受众网络的健康单位经济效益，我们非常有信心我们将保持盈利，并且随着我们的规模扩大，我们相信我们可以在中期进一步提高受众网络的经济效益。在我们的电子商务SaaS方面，我们预计随着其收入的继续增长，我们可以继续缩小其运营亏损，其亏损减少轨迹非常清晰且在正轨上，总而言之，我们预计集团非GAAP运营收入和EBITDA将继续像25年一样保持改善趋势，并在2026年实现十几%的稳定同比增长。
谢谢。请下一个问题。
下一个问题来自中信证券的廖远。请讲。
[外语发言]感谢接受我的提问。恭喜取得强劲业绩。我的问题是关于你们的广告业务。上个季度，你们的第一方和第三方广告业务都实现了加速增长，并且你们指引2026年第一季度广告业务将实现中双位数增长。管理层能否详细说明26年第一季度广告增长的关键驱动因素？谢谢。
[外语发言]感谢你的问题。我是李婷。正如我们在准备好的发言中提到的，我们的广告组合在不同行业中多元化，包括保险潜在客户生成广告、直接面向消费者的电子商务以及IAA等。我们当前的广告商组合意味着季节性模式可能非常明显，如第四季度电子商务和临时潜在客户生成广告的广告支出环比非常强劲，而第一季度通常环比疲软，特别是由于我们第四季度的高比较基数。
也就是说，我们在第四季度持续升级我们的核心算法。我们专注于通过添加额外的AI信号和多渠道用户行为数据来改进我们的ROAS和CTR模型，同时完善我们的定向和投放策略。我们还在潜在客户生成、IAA和电子商务等特定行业扩展算法优化，以提高效率。这些改进提高了我们的广告商保留率、每个广告商的平均广告支出，并在本季度吸引了新的广告商。
这种优化还使我们能够有效地接触更多流量，并提高我们对发布商的 monetization 能力，从而产生飞轮效应。我们相信这为第一季度奠定了坚实的基础。这就是为什么即使在季节性疲软的季度，我们仍然预计BIGO广告将如我们当前第一季度指引所暗示的那样实现中双位数同比增长。
谢谢。请下一个问题。
下一个问题来自花旗的Brian Gong。请讲。
[外语发言]我自己翻译。谢谢管理层接受我的提问，恭喜取得稳健业绩。我认为管理层提到第三方服务规模预计到2028年将达到10亿美元以上，这是一个非常积极的数字。这些数字背后的驱动因素是什么，我们应该如何看待第三方服务业务的长期盈利能力？谢谢。
[外语发言]谢谢Brian。我是李婷。我来回答你的问题。是的，我刚才提到了BIGO广告的中期战略目标。正如我之前在谈论第一季度展望时提到的，飞轮效应以及流量、广告商需求、算法和我们的 monetization 策略之间的相互强化和持续改进，将继续是BIGO广告整个发展过程中的长期驱动因素。具体而言，在流量方面，首先，随着我们与越来越多的SDK发布商合作伙伴和中介平台集成，我们预计有机流量将进一步增长。我们还将继续扩大多渠道流量和iOS流量。
其次，我们将加速渗透美国、欧洲和日本，也可能进入其他新地区。在需求方面，除了我们当前的垂直领域，我们同时探索新的垂直领域，包括潜在客户生成广告、IAP和电子商务的子垂直领域，我们预计将进一步增加每个垂直领域的客户数量和客户密度。
在平台方面，随着流量和需求的快速扩张，我们不断迭代和优化我们的算法和数据能力，推动更多特定于垂直领域的优化，并增强我们的竞价和投放策略。我们相信所有这些举措都在并行推进，它们相互强化。所以，这是我们第一次披露BIGO广告的中期战略目标。
团队非常有才华，公司也已委派额外资源共同致力于这一目标，并在25年取得了出色的成果。现在，团队和公司正全力投入并积极推进26年及以后的战略目标。我们对BIGO广告，特别是第三方受众网络部分的持续高速增长保持高度信心。
谢谢。请下一个问题。
下一个问题来自中金公司的张雪晴。请讲。
[外语发言]谢谢管理层接受我的提问。我的问题是关于Shopline。管理层能否提供更多关于Shopline当前业务势头的信息，其增长背后的关键驱动因素是什么，以及我们应该如何从战略和时间线的角度看待缩小亏损并最终实现盈亏平衡的路径。谢谢。
[外语发言]谢谢。我是李婷。我来回答这个问题。我们对基于SaaS的电子商务行业的长期前景保持乐观。与封闭的花园式市场平台不同，Shopline通过为商家提供开放和广泛的解决方案，使商家能够拥有完整的数据所有权以进行高级运营，并且与传统的SaaS monetization 模式非常不同。我们不按每人使用量收费。我们通过授权商家利用GMV增长来实现我们的价值，我们的 monetization 基于不断增长的GMV的提成率。
在过去几年中，Shopline的核心使命是产品卓越，我们在研发方面进行了大量投资，从一个店面构建器发展成为一个全栈电子商务生态系统，将SaaS基础设施、支付和营销工具无缝集成到一个强大的闭环中。
自去年以来，我们的研发投资极大地稳定了我们的跨境商家，特别是品牌客户，增长迅速，我们的收入和毛利增长推动了运营杠杆的改善，导致Shopline的运营亏损显著减少。我们相信我们已经过了业务模式验证阶段，现在我们不断增长的毛利使我们走上了清晰且可持续的盈亏平衡之路。我们期待并完全致力于在2028年实现Shopline的盈亏平衡。
请最后一个问题。谢谢。
今天的最后一个问题来自中银国际研究的Raphael Chen。请讲。
[外语发言]我们注意到公司本季度分配了额外的现金股息。管理层能否分享这背后的考虑因素？此外，鉴于当前估值，公司是否打算进一步加速股票回购？谢谢。
[外语发言]谢谢Raphael。我是Alex。我来回答你的问题。首先，回顾2025年，我们的资本回报执行非常非常强劲。在我们当前的股东回报计划下，我们全年支付了约1.97亿美元的股息，并回购了约1.35亿美元的股票，使我们的总股东回报超过3.3亿美元。这约占我们当前市值的10.9%，我们认为这在行业内是一个非常非常有竞争力的水平。
此外，鉴于我们25年强劲的运营表现和非GAAP运营利润的两位数改善，董事会已批准在我们常规季度股息计划之外额外约2000万美元的现金股息。这表明我们对运营表现的强烈信心，以及我们致力于推动运营改善和提高股东回报的持续承诺。
关于回购，我们在第四季度几乎将回购执行量翻倍，在第四季度一个季度内额外回购了6740万美元。我们认为我们仍然被低估，我们将在未来继续积极执行我们的回购。因此，展望未来，我们正进入新的增长阶段。随着我们的收入恢复增长，运营利润继续改善。我们相信我们的股东可以期待分享更大的回报。
好的，以上是最后一个问题。非常感谢大家参加本次电话会议。我们期待下个季度与大家交流。谢谢。
本次会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。