袁京宇（Jingyu Daniel Yuan）（首席执行官首席幕僚、战略及投资者关系负责人）
李华（Leaf Hua Li）（创始人、董事长、首席执行官兼技术委员会主席）
陈宇（Arthur Yu Chen）（首席财务官）
徐礼（Robin Li Xu）（高级副总裁）
张彼得（Peter Zhang）（摩根大通）
徐艾玛（Emma Xu）（美银证券）
黄驰耀（Chiyao Huang）（摩根士丹利）
范友（You Fan）（中金公司）
齐 Leon（Leon Qi）（里昂证券）
王欣迪（Cindy Wang）（华兴资本）
宗 Zoey（Zoey Zong）（杰富瑞）
您好，女士们、先生们，欢迎参加富途控股2025年第四季度及全年财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在管理层准备好的发言结束后，将进行问答环节。今天的电话会议正在录制中。如果您有任何异议，可在此时挂断电话。
现在，我想将会议转交给今天的主持人，富途首席执行官首席幕僚、战略及投资者关系负责人袁京宇先生。请您开始，先生。
谢谢操作员，也感谢大家今天参加我们讨论2025年第四季度及全年 earnings 业绩的会议。今天与我一同参加电话会议的有董事长兼首席执行官李华先生、首席财务官陈宇先生以及高级副总裁徐礼先生。
提醒一下，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述代表公司对未来事件的信念，其性质具有不确定性且超出公司控制范围。前瞻性陈述涉及当前的风险和不确定性。我们提醒您，许多重要因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。有关潜在风险和不确定性的更多信息，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件，包括其年度报告。
接下来，我将把会议交给李华。李华将用中文发表评论，我会进行翻译。
[外文发言] 感谢大家今天参加我们的 earnings 电话会议。2025年，我们在客户获取方面又取得了强劲的一年，净新增有资金账户超过95万个，超出全年指引19%。总有资金账户达到约340万，同比增长40%。我们有信心在2026年净新增80万个有资金账户，这得益于我们既有市场和新兴市场强劲的自下而上增长机会。
[外文发言] 事实上，2025年有资金账户的强劲增长是广泛的，主要由香港和马来西亚的稳健客户新增推动。2025年，香港的净新增有资金账户同比实现高两位数增长，在高市场份额的基础上，我们继续扩大市场领先地位。马来西亚也实现了显著的份额增长，鉴于我们有竞争力的产品供应和不断增长的品牌信任，我们预计这一势头将持续。在日本，截至去年11月，累计应用下载量突破200万，进一步巩固了我们作为第一大外国证券公司的地位。Moomoo也是2025年澳大利亚下载量最高的交易应用。
[外文发言] 第四季度，我们净新增约23万个有资金账户，环比下降8%，但同比增长9%。尽管香港股市大幅下跌后，香港的客户增长环比放缓，但日本和马来西亚的净新增有资金账户环比实现两位数增长，这得益于客户对美股交易的浓厚兴趣以及我们卓越的美股产品。在美国，我们推出了另一轮线下营销活动，重点突出针对活跃交易者的关键功能。本季度，期权合约交易量、美国市场的股票和加密货币交易量均环比实现两位数增长。
[外文发言] 第四季度，资产净流入依然强劲。客户香港股票持仓的市值损失对整体客户资产造成压力。季末客户总资产为12300亿港元，同比增长66%，环比持平。香港和新加坡的高净值客户对资产净流入的贡献不断上升，而美国的平均客户资产在所有地区中环比增长最快。
在美股孖展交易活动增加的支撑下，截至季末，孖展融资及证券借贷余额环比增长7%，达到677亿港元。本季度多只热门香港IPO进一步推动了杠杆使用的增加，导致日均孖展余额环比两位数增长。
[外文发言] 总交易量攀升至创纪录的39800亿港元，同比增长38%，环比增长2%。2025年美国股票市场呈现众多投资主题，我们观察到客户的投资组合从大型科技股向更广泛的行业和整个AI价值链多元化。因此，第四季度美股交易额环比增长17%，达到30000亿港元。
香港股票交易量环比收缩31%，至8210亿港元，因下半年市场调整期间，投资者对中国科技股的兴趣减弱。这种下降部分被对黄金和其他贵金属相关股票的交易兴趣上升所抵消。尽管面临市场逆风，加密货币交易量仍保持韧性，约为200亿港元，香港、新加坡和美国的交易客户中加密货币渗透率均有所上升。本季度，我们在新加坡和美国增加了10多种加密货币，进一步丰富了加密货币相关的市场数据和信息。
[外文发言] 财富管理客户资产达到1796亿港元，同比增长62%，环比增长2%。为响应客户对投资组合多元化日益增长的需求，我们在主要市场扩大了投资组合范围。在香港，我们增强了高股息基金阵容，并进一步降低了结构性产品的最低投资门槛，使其更便于零售投资者获取。在新加坡，我们推出了更多新加坡股票基金以及四只期限借贷基金。在马来西亚，我们推出了符合伊斯兰教法的黄金追踪基金，受到当地投资者的强劲需求。
[外文发言] 本季度，我们简化了星展银行（AirStar Bank）的开户流程，并在银行应用中推出了共同基金和保险产品。还推出了桌面版，为客户提供无缝的跨平台体验。在内部，我们通过开发反洗钱系统和人工智能驱动的欺诈检测基础设施，加强了星展银行的合规和风险管理能力。展望未来，我们将继续增强技术基础设施和用户体验，同时探索星展银行与集团之间的协同效应，朝着在香港打造全面的一站式金融服务平台迈进。
[外文发言] 季末，我们有600个IPO分销客户，同比增长24%。2025年，我们巩固了作为香港IPO分销和认购领先在线经纪商的地位。2025年，我们为超过一半的香港主板新上市公司提供投资银行服务，我们平台上的全年认购金额占总公开发行认购金额的49%。我们平台上的香港IPO认购人数同比增长近5倍。第四季度，我们担任了多个备受瞩目的香港IPO的整体协调人，包括迅策科技（Xunce Technology）和小面（Xiao Noodles）的IPO。
[外文发言] 接下来，我想邀请我们的首席财务官陈宇讨论我们的财务表现。
谢谢李华和袁京宇。请允许我带大家了解我们第四季度的财务表现。除非另有说明，所有数字均以港元为单位。总收入为64亿港元，较2024年第四季度的44亿港元增长45%。我们以全年收入增长至228亿港元、同比增长68%的强劲表现结束了又一个丰收年。经纪佣金及手续费收入为28亿港元，同比增长35%，环比下降5%。
总交易量同比和环比均有所增长，而由于本季度客户交易更多高价美股和期权，综合佣金率有所下降。利息收入为30亿港元，同比增长50%，环比持平。同比增长主要由证券借贷业务、银行存款和孖展融资的利息收入增加推动。环比来看，利息收入保持稳定，因银行存款和孖展融资的利息收入增加被证券借贷业务的利息收入减少所抵消。
其他收入为6.3亿港元，同比增长79%，环比增长42%。同比增长主要归因于基金分销服务费收入和IPO认购服务费收入的增加。环比增长主要由企业公共关系服务费收入和IPO认购服务费收入的增加推动。我们的总成本为7.29亿港元，较2024年第四季度的7.76亿港元下降6%。经纪佣金及手续费支出为1.41亿港元，同比增长26%，环比下降12%。同比和环比变动大致与经纪佣金及手续费收入的变化一致。
利息支出为4.37亿港元，同比下降15%，环比下降8%。同比和环比下降主要由于证券借贷业务相关的利息支出减少。处理及服务成本为1.5亿港元，同比持平，环比下降6%。环比下降主要由云服务费用的环比减少推动。因此，总毛利润为57亿港元，较2024年第四季度的37亿港元增长56%。毛利率为88.7%，而2024年第四季度为82.5%。
运营费用同比增长9%，环比下降8%，至16亿港元。研发费用为5.07亿港元，同比增长27%，环比下降12%。同比增长主要由于为支持加密货币和人工智能相关举措而增加的研发人员。环比下降主要归因于前几个季度计提的奖金。销售及营销费用为5.07亿港元，同比增长9%，环比下降13%。
同比增长与我们净新增有资金账户的增长一致，环比下降主要归因于新增客户数量的环比减少，以及客户获取成本的下降（程度较轻）。一般及行政费用为5.49亿港元，同比下降5%，环比持平。同比下降主要由于与去年同期相比，专业服务费用降低。因此，运营收入同比增长87%，环比增长6%，至41亿港元。
运营利润率从2024年第四季度的50%上升至64.4%，主要由于强劲的收入增长和运营杠杆。我们的净收入同比增长80%，环比增长5%，至34亿港元。第四季度净收入利润率从去年同期的42.2%扩大至52.3%。本季度的有效税率为16.3%。
以上是我们准备的发言内容。现在我们愿意开放电话会议接受提问。操作员，请继续。
谢谢。[操作员说明] 现在我们将接受摩根大通的张彼得的第一个问题。请讲。
[外文发言] 我是摩根大通的张彼得，非常感谢给我提问的机会，并祝贺取得的业绩。我有两个问题。第一个问题是关于第一季度的业务趋势，我想知道管理层能否提供一些关于收入增长、资产净流入和年初至今第一季度交易活跃度的情况？另外，2026年的佣金费率趋势如何？
第二个问题是关于交易量细分，特别是美元交易量。过去几年，一些投资者可能将富途视为中国市场的beta股，一些投资者认为我们的客户大量交易中国ADR股票。但我想，鉴于我们海外扩张非常成功，交易量结构可能随时间发生变化。因此，我想知道管理层能否提供我们美股交易量中中国ADR和其他股票的细分情况？谢谢。
[外文发言] 那么我先翻译你的第二个问题。我将回答最新季度中国ADR对我们美股交易量的贡献，这一比例不到10%。即使与去年第三季度相比，这一数字仍大致在10%左右。因此，从结构上看，中国ADR对我们整体美股交易的贡献一直在逐渐下降。现在我将把第一个问题交给我的同事袁京宇回答。
[外文发言] 根据我们年初至今看到的趋势，我们预计净新增有资金账户和交易量环比持平，并且我们看到客户有非常强劲的抄底活动。因此，我们预计资产净流入环比将实现两位数增长。我们预计第一季度的季度资产净流入将是最高的季度数字，而市值变动的影响年初至今相当强劲且为负面。因此，我们预计总体而言，到第一季度末客户总资产将温和增长。谢谢。至于综合佣金率，到目前为止，我们看到环比综合佣金率持平。谢谢。
谢谢。现在我们将接受美银证券的徐艾玛的下一个问题。请讲。
[外文发言] 第一个问题是关于加密货币业务。在今年2月香港监管政策放宽后，加密货币相关业务有哪些最新进展？推出了哪些新产品，目前的实施状况和表现如何？第二个问题是关于人工智能。人工智能目前为你们的业务带来了哪些具体赋能？考虑到你们业务的SLI模式，人工智能是否会给某些业务带来挑战或对费率造成压力？谢谢。
[外文发言] 关于加密货币的发展，在香港，我们仍在等待香港监管机构对我们VATP牌照的批准。我们非常有信心在不久的将来获得该牌照。VATP推出后，希望我们能在不久的将来开始为传统客户提供加密货币交易，并以他们的股票作为孖展抵押品。我们还将为他们提供质押服务。未来，我们还希望为高净值客户提供量身定制的加密货币服务，同时为机构客户提供一站式解决方案。
在过去一个季度，我们在新加坡和美国进一步丰富了我们的加密货币交易产品。同时，正如李华在开场发言中提到的，在香港、新加坡和美国，交易加密货币的客户数量均实现了两位数增长。这些交易加密货币的客户渗透率也大幅提高，达到最新的高个位数和低两位数水平。我们认为在可预见的未来，这一渗透率将继续增长。谢谢。
[外文发言] 因此，人工智能是富途的公司级战略重点。我们实际上在2022年就开始了人工智能投资，在过去几个季度，我们通过将人工智能能力深度整合到我们的产品体验和内部运营中，加大了人工智能投资。我们现在利用人工智能提高客户发现投资机会和收集信息的效率。我们的人工智能生成的每日和每周报告自动筛选和总结关键见解，涵盖20多种市场数据，包括技术指标、K线模式和资金流动。与同行相比，这些报告提供了更好的及时性和更广泛的内容覆盖。此外，人工智能驱动的财报摘要也显著提高了客户收集信息的效率。
因此，在第四季度，我们推出了AI算法交易，允许用户使用简单的自然语言生成量化交易策略。这一功能受到了我们平台上高级交易者的热烈欢迎，降低了创建专业投资策略的门槛。我们还扩大了人工智能聊天机器人和人工智能分析的资产类别覆盖范围。对于最近非常流行的Open Claude，我们现在通过OpenAPI提供访问。
我们实际上在2014年就开始开发OpenAPI，并一直在优化该体验，我们也支持Open Claude可访问的技能。因此，得益于我们多年的开发和积累、交易基础设施中的市场数据信息、我们的执行和清算能力，以及我们拥抱人工智能的决心和利用人工智能赋能业务的能力，我们相信富途将在人工智能时代保持领先地位。谢谢。
谢谢。现在我们将接受摩根士丹利的黄驰耀的下一个问题。请讲。
[外文发言] 第一个问题是关于80万个新增有资金账户的指引，这是一个非常强劲的数字。但考虑到年初至今市场波动性上升，我想知道管理层认为实现这一目标的主要驱动因素和主要领域是什么，特别是包括我们计划进入的任何新市场？
第二个问题是关于星展银行（AirStar Bank）。想知道该银行在市场中的长期战略规划定位是什么，与其他虚拟银行和传统银行相比有哪些差异化？我们是否有产品管线的时间表？随着时间的推移，星展银行的预期收入结构是更多来自资产负债表业务还是更多来自财富管理的手续费收入业务？谢谢。
[外文发言] 关于我们80万个有资金账户的第一个问题，这个数字已经包含了我们2026年可能进入的一个新市场。尽管年初至今，地缘政治紧张局势和许多宏观逆风导致市场出现一些波动，但我们的客户获取速度仍然非常强劲，我们非常有信心在今年年底实现这些目标。至于星展银行，我们将继续专注于如何在星展银行和富途现有业务之间产生有意义的协同效应。
正如李华在第四季度的开场发言中提到的，在未来几个季度，星展银行的大部分工作将围绕两个方面。在外部，是提升用户体验；在内部，我们将进一步丰富基础设施。在外部方面，我们已经在星展银行应用中推出了一些新的财富管理产品，如共同基金和保险产品。未来几个季度，应用中还将推出更多与财富管理相关的产品。
在内部，我们进一步加强合规和风险控制，开发了许多专有产品来提高业务效率并降低银行的运营成本。从长远来看，我们认为收入来源将更多地来自与财富管理相关活动产生的手续费收入，以补充一些资产负债表扩张业务。但话虽如此，这是我们收入 generation 的一个非常长期的目标。因此，短期内，我们仍将继续专注于我之前提到的两个方面。非常感谢。
谢谢。现在我们将接受中金公司的范友的下一个问题。请讲。
[外文发言] 我是中金公司的范友，我有两个问题。第一个是关于用户的地区分布。尽管市场低迷，本季度我们仍看到强劲的客户增长。我们现有和新增付费客户的地区分布是怎样的？
第二个问题是关于资产管理规模（AUM）。有多少来自客户资产净流入，有多少来自市值折旧？客户资产的地区分布是怎样的？谢谢。
[外文发言] 第四季度净新增客户中，马来西亚和香港合计贡献了超过50%。其余市场如美国、新加坡和日本，其贡献率在10%至28%之间。截至年底，我们海外品牌Moomoo的有资金账户已占集团总贷款账户的55%。其中，新加坡和美国的贡献最大。
关于第二个问题，即第四季度的新增资产净流入。环比来看，第四季度的资产净流入有所放缓。但从绝对水平来看，仍处于非常高的水平，势头保持强劲。但你可以想象，第四季度香港市场大幅回调。例如，恒生指数环比下跌5%，恒生科技指数环比下跌15%。因此，我们受到市值损失的一些负面影响，这几乎完全抵消了第四季度的资产净流入。
年底时，香港在我们的客户资产AUM细分中仍然是最大的，其次是新加坡，而一些新市场如日本和美国，我们看到其贡献有非常好的增长势头。非常感谢。
谢谢。
谢谢。现在我们将接受里昂证券的齐 Leon 的下一个问题。请讲。
[外文发言] 我将简要把我的问题翻译成英文。感谢回答我的问题。我是里昂证券的齐 Leon，再次祝贺非常强劲的第四季度业绩。我今天有两个问题。第一个实际上是关于我们今年的新市场。管理层是否有可能给我们一些线索，说明我们进入这些新市场的理由，是否会复制我们现有的某个市场？其意义主要在于新增付费客户还是在产品等方面有任何新策略？因此，如果管理层有可能与我们分享一些今年进入新市场的线索？
第二个问题实际上是关于运营的。我们只是想了解季度客户资产净流入非常有韧性的原因，特别是在香港，我们知道几年前我们就开始了高净值客户业务。我们如何评估这些高净值客户的客户经理的表现，客户资产净流入是我们实际关注的主要指标，还是我们实际上关注其他指标，如总资产、新增有资金账户，甚至客户资产表现或客户持有的不同产品数量等。这种运营指标对我们非常有帮助？非常感谢。
[外文发言] 关于第一个问题，这个新市场，鉴于我们仍在申请牌照的过程中，现在分享确切的市场名称还为时过早。但我们认为这个市场将在亚洲范围内。关于第二个问题，即我们内部同事关于高净值客户的某些绩效衡量标准，如你所说，新增资产净流入肯定是我们整体指标的一个因素，这是非常全面的，我们的底线是关注客户的生命周期价值。因此，资产净流入以及客户总资产、留存率等所有这些因素都纳入了这个指标。谢谢。
[外文发言]。
谢谢。现在我们将接受华兴资本的王欣迪的下一个问题。请讲。
[外文发言] 感谢接听我的电话，并祝贺出色的第四季度业绩。我这里有两个问题。首先，对于2026年80万个新增有资金账户的目标，能否细分香港和海外市场的预期贡献？全年的预期平均客户获取成本是多少？其次，年初至今，我们看到1月份市场表现强劲，但随后由于地缘政治风险，股市出现波动。根据你们平台上投资者的交易活动，能否提供第一季度交易量、交易活跃度以及孖展融资和证券借贷需求趋势的指引？谢谢。
[外文发言] 关于2026年新增有资金账户目标的细分，我们认为大致将与2025年不同市场的贡献相同，香港将继续是地理位置上非常强劲的贡献者。至于客户获取成本（CAC），考虑到今年市场波动的不确定性，我们今年的CAC初步目标约为2500港元至3000港元。此外，正如我之前提到的，在这个新市场扩张中会有一些前期成本。因此，我们希望在CAC目标上保留一些灵活性。但年初至今，我们认为客户获取情况仍然非常强劲，前两个月的CAC将处于我提到的范围的低端，甚至低于该范围。
[外文发言] 因此，在第一季度，年初至今，市场波动较大，我们看到客户非常积极地参与市场。我们预计第一季度总交易量环比持平。因此，它将保持在去年第四季度我们看到的历史高位。当市场出现回调时，我们看到客户进行了大量的抄底活动。我们预计孖展融资及证券借贷余额将环比增长。正如我们 earlier 分享的，资产净流入也非常强劲，我们预计第一季度将出现历史最高的季度资产净流入。谢谢。
谢谢。现在我们将接受杰富瑞的宗 Zoey 的下一个问题。请讲。
[外文发言] 感谢管理层回答我的问题。我是杰富瑞的宗 Zoey。我有两个问题。首先，能否详细说明香港的竞争格局？我们如何看待第四季度和最近第一季度的市场份额势头？其次，去年11月，我们宣布了一项截至2027年12月、高达8亿美元的股票回购计划。能否提供最新进展，以及我们对未来两年回购速度的预期？谢谢。
[外文发言] 关于股票回购计划，到目前为止，在第四季度，我们实际上在这项8亿美元的股票回购计划（将持续到2027年底）内没有进行任何股票回购。因此，我们将继续密切关注市场状况，并寻找潜在的市场机会来执行这项更具前瞻性的股票回购计划。谢谢。
[外文发言] 因此，我们没有看到香港的竞争格局有任何增量变化。我们认为我们在香港的表现仍受整体市场情绪影响。第四季度，由于香港股市大幅回调，香港零售投资者对市场整体相当悲观。我们的客户获取在一定程度上因非常活跃的香港IPO市场而环比加速，这在一定程度上提振了投资者情绪。
回顾2025年，香港在富途集团内贡献了最多的净新增有资金账户。净新增有资金账户同比实现高两位数增长。因此，我们能够在非常高的市场份额基础上扩大领先地位并进一步巩固领先地位。我们不仅在2025年看到了非常强劲的客户增长，还看到了非常强劲的资产净流入。
我们看到高净值客户对资产净流入的贡献比例更高，这主要得益于我们不断增长的财富管理产品组合以及我们作为专业金融平台的更专业形象，这要归功于我们全年开展的一系列品牌举措以及大量的投资论坛和讲座。我们认为2025年在香港的强劲表现确实印证了我们 earlier 对市场潜力的评估。
我们相信香港在客户数量和客户资产方面对我们而言仍有巨大的增长空间。展望未来（技术问题），我们将继续增强产品能力，继续投资品牌建设，我们对香港的长期增长机会非常乐观。谢谢。
谢谢。现在我们将——抱歉，我想将发言权交回给发言人进行闭幕致辞。
今天的电话会议到此结束。我代表富途管理团队感谢大家的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我或我们的任何投资者关系代表。谢谢，再见。
[操作员闭幕致辞]