William McDowell（投资者关系副总裁）
Saum Sutaria（董事长兼首席执行官）
Sun Park（执行副总裁兼首席财务官）
Andrew Mok（巴克莱银行）
欢迎回到巴克莱全球医疗保健会议。我叫Andrew Mok。我是巴克莱的医疗管理分析师，很高兴欢迎泰尼特医疗公司上台。我们有请首席执行官Saum Sutaria、首席财务官Sun Park以及投资者关系总裁Will McDowell。
那么，我先请Will发表准备好的声明，然后我们将进入问答环节。
谢谢，Andrew。大家早上好。感谢大家今天参加会议。在我们今天的讨论中，我们可能会发表一些前瞻性陈述。我建议大家在参考这些陈述时，查阅我们最新收益报告以及其他SEC文件中提交的警示声明。接下来，我把时间交回给你，Andrew，开始问答环节。
好的。首先，泰尼特在过去两年实现了十几%的EBITDA增长。然而，你们今年的指引仍然包含了令人印象深刻的10%核心增长。你如何将支撑今年前景的强劲有机增长与前几年推动业绩的因素进行对比？
嗯，我认为正如我们所说，从大的方面来看，我们仍然处于一个相当良好的需求环境中。当然，我们的战略一直非常专注于高 acuity护理，无论是在门诊业务还是急性护理医院业务中。这种需求持续强劲。显然，在很多方面，我们所做的事情弹性较小。过去几年，特别是在我们进行投资组合重组的过程中，我们进行了一些资产剥离，但也新建了几家医院。
我们增加了在我们保留的市场中的资本支出，因为我们有信心我们的市场地位强劲，我们为社区建设和发展服务的能力是有吸引力的机会，我们预计这些投资会带来一些回报，这是每个人都期望的。
最后，正如我们所指出的，我们认为2026年是一个重要的机会，可以全面审视组织的成本结构，并通过一些成本削减举措为未来几年做准备，我认为这些举措将对今年的业绩有所帮助。
所以，当你综合考虑所有这些因素，当然，你可以回顾过去几年我们的成功。但如果你综合考虑这些因素并展望未来，这正是我们所做的，我们对2026年提供的指引感到非常有信心。
好的。今年的指引中，成本节约似乎有一个很大的阶跃变化。这在多大程度上反映了人工智能带来的新能力，又在多大程度上是为了应对已知的逆风而采取的刻意成本行动？
嗯，我认为两者都有——我的意思是，我不确定这两者之间是否没有重叠，对吧？我的意思是，换句话说，我们花了很多时间在各个层面提高组织的效率，显然，首先是在我们的运营中。而且，在过去几年中，随着我们从医院市场的角度进行一些资产剥离，我们调整了间接费用结构，当我们开始那个计划时，我们承诺会这样做，并且我们确实实现了一些调整。
因此，当你看我们面前的机会时，很多都与消除工作、自动化工作、寻找使用人工智能等技术来提高效率或使我们的员工更高效并增加我们在医院业务中管理控制范围的机会有关。在门诊方面，其中一些举措的目的可能略有不同，对吧？
我的意思是，当然，我们可能会获得一些效率提升。但同时，试点并随着时间的推移部署其中一些技术也可能帮助我们提高资产利用率，例如，对吧？如果你考虑门诊手术业务，资产利用率是我们关注的关键运营指标，关系到我们从那里的固定资本结构中产生回报的能力。因此，我们认为这些技术不仅有助于直接提高效率和生产力，还能随着时间的推移改善资产利用率等方面。
好的。或许深入谈谈医院部门。你们在2026年的指引中包含了2.5亿美元的ACA交易所逆风。你能谈谈今年到目前为止你所观察到的情况，以及它的发展情况吗？你能强调一下这个假设中影响今年的最重要变量吗？
好的。我让Sun来回答。
好的。关于第二部分，这些都是我们使用最佳判断的动态目标，但似乎我们很多人都在预测，总体注册人数减少20%。我认为我们认真考虑的一点是，我们的一些特定州，例如密歇根州、亚利桑那州，我们在1月份看到的注册数据似乎压力更大。
所以我们也试图反映州与州之间的差异。从积极的方面来看，我们确实认为这些患者中可能有10%至15%的一小部分会转而获得其他保险，即其他商业保险，无论是通过换工作还是其他方式。然后我们密切跟踪另外两个动态。一个是有多少患者从白银计划转向青铜计划，基于我们的合同，我认为这对我们来说是没问题的。然后是择期手术保险，对吧？
所以我们试图纳入指引数字的另一个动态是，我们确实认为失去保险的患者，尤其是择期手术患者，可能会受到影响。所以所有这些因素都被纳入了我们4000万至5000万美元的指引中。显然，其中绝大部分在医院领域。而且不具体评论第一季度的动态，我的意思是，我们看到的情况大致如此。
好的。你认为转向青铜计划会对利用率和 acuity趋势产生什么影响？
我的意思是，对我们来说，再次从急性医院的角度来看，青铜——从白银到青铜的保险，我认为就像我说的，没问题，不会有太大影响，当你开始谈论医生就诊、医院门诊部门活动等时，你肯定会看到影响。但再次强调，对我们来说，这只是我们业务中非常小的一部分……
好的。如果我们看医院部门的同店入院人数，我认为第四季度是三年来首次下降，你们的初步展望包含1%至2%的 volume增长。这低于近期历史水平。你能否说明这种放缓在多大程度上是由于ACA交易所保险的中断，以及在多大程度上是由于潜在需求的变化？
好的。我的意思是，看，这些都是预测，对吧？我的意思是，当然，这将是其中的一部分。我认为我们让今年顺其自然。第四季度的流感季节相对较温和，至少与去年相比，我们的acuity仍然很强劲。显然，我们的净收入仍然非常强劲，利润率表现也非常出色。
所以我认为我们让今年顺其自然，看看会发生什么。正如我一开始所说，我们的指引是基于这样一种信念，即尽管保险方面的这些变动将在全年展开，但我们仍然看到一个相对强劲的潜在需求环境，特别是我们专注的高acuity护理，再加上我们过去几年投资的举措。所以最终结果如何，我们拭目以待。我再次重申，我们对今年给出的合理指引非常有信心。
好的。在最近的收益电话会议上，你们指出商业费率在3%至5%的范围内，并且到2027年都有很强的可见性。特别是在我们远离疫情时期的通胀之后，你们是如何能够确保如此强劲的商业费率的？
好的。嗯，看，我认为付款人和提供商市场存在很多动荡，这在公开场合都有体现，对吧？在很多情况下，无论是在医疗补助优势计划还是商业业务中，计划和提供商都处于网络外，你经常会读到这些。我不会说谈判的性质发生了很大变化。我会说引起争议的话题是相似的。我认为它们没有太大变化。
我认为围绕它们的噪音更多了。但对我们来说，我认为越来越清楚的是，我们的综合投资组合为无论是政府付款人、政府业务线还是商业业务中的私人付款人带来了价值，这基于三四个简单的因素。一是对护理地点节省的承诺，特别是在门诊业务中，但在我们的急性护理业务中，我们基于医院的门诊模式（如实验室、X光和其他项目）要少得多。
即使在我们自己的诊所中，我们也推动进入独立环境。所以我们在这方面的风险敞口较小。这是两点。第三，在我们的急性护理业务中，从商业角度来看，我们往往不是我们运营市场中定价最高的竞争对手，我们旨在为付款人提供价值。
最后一点是，我们在合理利用方面非常有纪律。我的意思是，从急诊科入院的临床适当性等方面，许多健康计划在与我们讨论时经常认可我们这一点。所以我们觉得我们有一个更具防御性的运营和定价平台。这对双方都能创造价值。因此，展望未来，我们往往能够与付款人谈判合理的费率提升。随着时间的推移，这对双方都有价值。
好的。继续讨论商业市场，关于美国就业强度的数据点喜忧参半。你们在核心市场看到了哪些趋势？这些趋势如何体现在付款人组合或利用率上？
我的意思是，我会说就业环境仍然相当强劲。我的意思是，我们有更多最近的就业报告可能有升有降，但我认为从历史角度看，美国的总体失业率仍然处于非常非常有吸引力的水平。所以我不会说我们看到——我的意思是，我不会说我们在医疗服务环境中看到任何明显的与宏观就业率相关的需求影响。
好的。让我们转向USPI。近年来，USPI的增长持续转向每病例收入增长。你预计2026年会继续这种趋势吗？今年的增长是否有什么特别的驱动因素？
我的意思是，我们专注于做更多相同的事情，卓越运营，在有机会的地方向更高acuity——更低 volume但更高acuity的手术组合过渡，基于新创新服务的战略基础。显然，住院-only清单的讨论在这方面支持了新的机会或不断增长的机会？
然后——我的意思是，现实是骨科和其他领域的核心市场从volume角度来看仍然非常大，并且有机会从医院门诊部门转向门诊环境。所以我们从运营服务线、医生关系等角度的重点非常非常相似。去年，我们在将新资产纳入投资组合方面取得了非常好的成绩。
我们看到2026年的渠道环境同样强劲。所以我预计我们在那里也会有成功的一年。正如我所说，我们正在为未来做一些事情，将更多技术嵌入到这项业务中需要一点时间，看看我们是否可以改善一些今天以传统方式管理的典型运营统计数据，为未来改进它们。
我想跟进那个住院-only清单。我记得你之前将其描述为USPI的一个渐进式顺风，在脊柱和泌尿科有一些早期机会。这种政策转变如何影响你今天的医生招聘策略、资本配置和付款人合同？
我的意思是，看，在一定程度上，我们专注于将住院-only清单创造的机会转化为我们将瞄准的非常具体的资产、服务线和医生名单，以将他们纳入我们的体系。但请记住，特别是在泌尿科领域，我们在合作关系方面处于领先地位，并将其纳入ASC环境。我们已经谈论了几年了。
这很成功。我们一直在试点和发展脊柱项目，特别是骨科脊柱——但现在，显然有机会将更多神经外科脊柱纳入门诊手术环境。还有其他领域，电生理学和心脏科，当然，作为机会，volume更大，但需要不同的手术室配置。你不能只是把它们放在普通的ASC中，我认为这些机会会随着时间的推移而增长。是的，你可以肯定，这是我们展望未来时在设计、医生关系、资本等方面的重点。
好的。华盛顿方面也一直在讨论地点中性支付。如果医院门诊报销与ASC费率在类似程序上更加接近，我们如何确保ASCs继续差异化并保持其价值主张？
好的。嗯，首先让我从我的角度说，从地点中性政策的角度来看，虽然正在讨论一系列结果，但至少从我在那个监管和立法环境中花费的时间来看，重点更多地放在实验室、X光、康复等方面，而不是手术病例，这些病例在临床和操作上通常需要急性护理医院的结构，而不是独立的门诊环境等。
所以如果我要打赌这个领域的任何政策可能会落在何处，它将更多地关注那些低得多的acuity领域。所以我的意思是，我们并不十分关注这种变化会是什么。我要提醒大家，我们的ASC平台已经采用独立费率。我们认为这很重要。但这并不是因为我们担心手术护理中的医院门诊部门价格压缩。
好的。让我们转向Conifer。收入周期管理已成为医院越来越重要的战略优先事项。Conifer平台的哪些能力目前为医院带来最大利益，哪些能力在完全拥有Conifer后你期望加速发展？
好的。不，这是一个非常好的问题，因为如果你看我们与Conifer的结果，无论是对我们还是对我们的客户来说都是出色的，正如我们所指出的，甚至正如我们的客户所指出的，过去十年收入周期绩效的驱动因素主要围绕真正的工作流自动化可以在收入周期后端（应收账款）中创造的纪律，围绕中期周期的纪律，但特别是围绕编码和临床文档的准确性。
第三，我将其描述为建立更全球化劳动力的能力，为所有这些工作提供有吸引力的收集成本。这每天都有回报。我的意思是，你可以在我们每个季度的现金结果中看到。我确实认为你的问题关于如何展望收入周期是有洞察力的，对吧？
所以第一，收集成本应该下降，因为大部分工作要么可以自动化，要么可以使用人工智能非常积极地支持更大的控制范围。第二，我认为真正启用前端的能力——这一直是行业内的话题，你已经看到了昂贵的收购一个接一个，但都没有得到回报，我们实际上一直远离这些，我认为现在成为了一个真正的机会，在注册、保险捕获、账单准确性、预授权方面的纪律，我认为现在有一个真正的机会，因为技术终于准备好从这个角度提供帮助。
然后如果你进入收入周期的后端，利用人工智能对诊所或医院中医生自己的文档进行更有纪律的处理，从记录员开始，一直到生成代码并将索赔提交给付款人或政府以获得付款，这成为另一个真正的机会。所以在这个领域，价值驱动因素的游戏正在发生变化。
好的。整个行业的拒绝强度仍然很高。你描述了与付款人建立工具和机制，并使用技术来改善争议解决。你如何衡量这些努力的成功？这里剩下的瓶颈是什么？
好的。我的意思是，首先，争议和拒绝率一直在以明显令人沮丧的速度上升，因为它造成了来回的成本，我们认为在某种程度上是不必要的。
看，要看的关键指标是争议和拒绝率的收益率，对吧？所以对我们和Conifer内部的平台来说，虽然争议和拒绝率显著上升，但我们的收益率并没有上升到接近那个速度。
所以这是一个成功的问题，是从这里到这里，意味着争议率下降到实际收益率，这里面有一堆成本，就产生你认为你应得的相同收益率而言。这就是降低成本的机会。我的意思是，如果我们要面对拒绝和争议率的增加，你理想情况下会找到一种方法，以低得多的成本管理到相同的效力。这就是我们正在努力的地方。
好的。或许最后谈谈资本配置。泰尼特现在有可观的现金余额，你预计2026年约有30亿美元的自由现金流。你能否概述今年你将如何在发展USPI、投资医院服务线、股票回购和债务偿还之间平衡资本配置？
好的。所以我们很幸运处于如此强劲的杠杆率和自由现金流状况。看，如果我们退后一步看，尽管我们今天刚刚讨论了一些事情，无论是交易所还是未来可能或可能不会出现的报销。我们仍然觉得我们的业务从资本角度来看非常值得投资。无论是医院领域的高acuity战略，无论是USPI，显然包括有机和无机机会，我们刚刚谈到的Conifer的技术角度。所以仍然有很多投资资本的机会。
所以我认为你会看到我们继续保持这种做法。这与你如何处理剩余现金流的基本原理相同。因为即使在那之后，仍有很大的灵活性。老实说，我们觉得即使在——即使在最近的表现之后，我们的股票对于长期投资来说仍然非常有吸引力。所以是的，你会看到我们继续这些趋势。
然后看，我们现在谈论得少了一点，我们的杠杆率是2.5倍EBITDA。所以这是一个不太常见的话题，但我们仍然致力于成为一家低杠杆公司，并在资产负债表方面非常有纪律。所以你也会看到我们有机会处理我们的债务负担。
好的。当你在医院方面考虑特定的服务线进行投资时，你认为那里最大的机会在哪里？
嗯，我的意思是，正如我之前所说，我们在急性护理方面的投资重点更多是高acuity领域的服务线，而不是大量的普通内科外科基础设施。所以我的意思是，我们回到创伤、心血管、神经外科、侵入性癌症手术、广泛的普通和腹部手术、机器人手术，对吧，诸如此类的事情。
好的。好了，我们的时间差不多了，就到这里吧。Saum、Sun、Will，非常感谢你们今天参加我们的会议，请享受会议的剩余时间。
感谢你们邀请我们。