Tim Blackburn（首席执行官）
Fanny Lung（首席财务官）
Cindy Li（花旗银行）
Mark Leung（瑞银）
Karl Chan（摩根大通）
Karl Choi（美国银行美林）
下午好，女士们、先生们。欢迎参加太古地产2025年年度业绩分析师简报会。出席今天简报会的有太古地产首席执行官Tim Blackburn先生和首席财务官Fanny Lung女士。Tim和Fanny将首先为我们介绍2025年年度业绩，然后我们将进入问答环节。
在开始演示之前，我们能否先观看一段关于公司去年主要发展和里程碑的短视频？请欣赏。
[视频演示]
现在，我能否邀请Tim和Fanny为我们进行演示？Tim，请开始。
好的。嗯，下午好。非常热烈的欢迎。希望你们喜欢那段视频。这是过去非常忙碌的六个月的总结视频。欢迎参加太古地产2025年年度业绩简报会。
我将带大家了解全年业绩亮点，涉及我们在三个核心市场的战略取得的一些关键发展和进展，以及一些投资组合更新。Fanny将为大家介绍财务亮点、我们的ESG表现以及过去12个月的可持续发展成就。然后我将以一些简短的评论和对未来一年的展望结束。
好的。我们很高兴报告基础利润为86.2亿港元，同比增长27%，这主要是由于在迈阿密和香港出售了几项非核心资产，这直接符合我们积极的资本循环战略。尽管处置后失去了布里克尔城市中心商场的租金收入，以及香港写字楼租金收入下降，但我们实现了63亿港元的经常性基础利润，这证明了写字楼投资组合的韧性以及香港和中国内地零售投资组合的积极势头。这一切都得益于成功的投资组合升级和1000亿港元投资计划的支持。
公司已宣布2025年第二次中期股息为每股0.80港元，全年股息为每股1.15港元，同比增长5%，这与我们提高股东回报的承诺一致，我们的目标是实现中个位数的年度股息增长，并随着时间的推移以普通股息形式支付约50%的基础利润。我还很高兴地强调，这是连续九年实现中个位数的年度股息增长。
凭借强劲的资产负债表和健康的负债率，业务保持稳固的财务基础。我们处于有利地位，能够实现长期增长目标，这要归功于积极的资本循环战略、所有核心市场的多元化开发管道，以及在香港和中国内地经过验证的业绩记录和强大的执行能力。
这张幻灯片展示了太古地产又一个忙碌年份的一些亮点，我将重点介绍其中几个。在资本循环方面，在迈阿密，我们于7月成功完成了布里克尔城市中心商业权益的剥离。在香港，我们于10月和11月完成了青衣非核心工业用地和剩余太古城停车位的出售。12月，我们按计划完成了东隅43楼向香港证监会的出售。
我们还在中国内地零售领域庆祝了一些里程碑事件。继6月路易威登在南京西路开设“The Louis”旗舰店取得巨大成功后，我们于12月在三里屯太古里开设了多家旗舰奢侈品牌店，从根本上改变了北区。在圣诞假期期间，我们在广州开设了聚龙湾太古里的第一期，这是我们1000亿港元计划中首批以零售为主导的新中心之一。市场反应非常积极，重申了我们对体验式零售日益增长需求的承诺。
2025年也是我们住宅投资组合的重要时期，在过去六个月中，我们在香港推出了THE HEADLAND RESIDENCES的预售。我们在上海太古源邸推出了第四批住宅预售。我们宣布了曼谷Upper House Residences和Wireless Residences的VIP预售。我们成功以22亿港元出售了深水湾道的两栋豪宅，这是香港近年来最高价的豪华住宅交易之一。
这是一张重要的幻灯片，你们之前已经看过。它突出了我们积极的资本循环记录，由于在迈阿密剥离非核心资产，我们在2025年下半年回收了73亿港元，使累计处置收益增加到587亿港元，并为我们的1000亿港元投资计划提供了流动性，以推动未来十年的增长并支持渐进式股息政策。
关于1000亿港元香港投资计划，如先前报告所述，过去几年我们在所有市场都取得了坚实进展，目前已承诺67%。在中国内地，我们仍然专注于一线城市和新兴一线城市以零售为主导的综合用途项目。我们有望到2032年将中国内地的总建筑面积翻倍。在香港，考虑到充满挑战的市场环境，我们正在为太古广场和太古坊的未来扩张机会制定计划。在住宅方面，我们继续在所有市场建立多元化的交易项目管道。
对于这些项目——这是未来几年超过1200万平方英尺总建筑面积新项目的完成时间表。显然，我们的重点将是在中国内地有纪律地执行我们以零售为主导的战略，新的太古里和太古汇品牌项目将在北京、三亚、上海、广州和西安开业。我们在所有市场还有多元化的优质住宅项目管道，在市场环境改善的情况下处于有利地位。
我将简要转向投资组合。显然，香港写字楼市场由于供应过剩仍然面临挑战。尽管如此，我们看到查询量和吸纳量有所回升。我们写字楼投资组合的整体入住率为91%。我们的表现优于相关子市场，这与核心位置的优质资产趋同趋势一致，也得益于我们对场所营造的承诺和行业领先的ESG资质。
太古广场的入住率提高到96%。太古坊东隅和太古坊一座的入住率稳定在91%，其他太古坊大厦的入住率为88%。令人鼓舞的是，我们最新的甲级写字楼太古坊二座的入住率增加了5%，达到73%。应占毛租金收入下降5%。写字楼投资组合的应占估值下降3%。总体而言，负面租金调整正在收窄。虽然中环的租金水平趋于稳定，但它们继续反映当前疲软的市场环境，考虑到当前的市场前景，我们的战略将继续专注于租户保留。
在零售方面，香港在2025年表现非常有韧性。太古广场、太古城中心和东荟城名店仓的入住率保持在100%，令人鼓舞的是，我们香港所有商场的零售额增长均为正数，整体表现优于香港市场。应占毛租金收入同比持平。整体零售投资组合的应占估值小幅下降3%。
这张幻灯片显示——我们中国内地的合并投资组合现在贡献了43%的应占毛租金收入。值得注意的是，中国内地零售投资组合的租金贡献现在超过了香港写字楼投资组合。在过去10年中，就应占毛租金收入而言，我们实现了10%的稳定复合年增长率，从中期来看，随着我们推出一些令人兴奋的新项目，我们预计中国内地投资组合的贡献将增加。
因此，在令人兴奋的新项目方面，我 earlier 在主要发展中提到了其中一些。但我们正与核心奢侈品牌合作伙伴一起，在上海和北京的现有商场进行重大的转型升级阶段，例如，以及在广州、三亚和西安的令人兴奋的新太古里式开放式零售开发管道，这些项目融合了文化遗产并反映了当地环境。
在中国内地，我们所有现有的商场都在进行战略升级，改善整体零售体验。我们看到了复苏的积极迹象。按应占基准计算，整体零售额同比增长7%，按同店基准计算，显著高于2019年的销售额。我们中国内地的所有商场均报告销售额正增长，上海兴业太古汇和北京三里屯太古里表现尤为突出。应占毛租金收入为正数，整个投资组合的入住率保持高位，估值增长9%。
中国内地的写字楼投资组合保持稳定和韧性，尽管市场供应过剩，我们仍然专注于一线城市广州、北京和上海的核心位置的综合用途开发。因此，我们许多以零售为主导的综合用途开发项目将于2026年推出。我们未来的计划非常繁忙，但得益于1000亿港元的投资计划，我们为中国内地的增长奠定了坚实的基础，特别是优质的、以零售为主导的投资组合，正如我所提到的，总建筑面积在未来五年内几乎翻倍。
转向住宅交易组合，我们目前有11个项目正在开发中，这是一个有趣且多元化的管道，在香港、上海和东南亚的核心市场，按应占基准计算，建筑面积接近400万平方英尺，未来五年将分阶段完成。
关于交易组合的更多细节，预计从2026年起交易利润将增加。正如我 earlier 提到的，在香港，我们最近出售了两栋豪宅——深水湾道6号，平均售价接近每平方英尺150港元。THE HEADLAND RESIDENCES目前已预售约150个单位，有望捕捉改善的市场情绪。在上海，世纪峰会和世纪 Heights 近98%已预售；太古源邸的前四批单位约90%已预售，我们计划今年推出剩余的两批。在雅加达，Savyavasa项目已预售超过50%。我们现在正在雅加达南部的优质住宅开发项目交付单位。
这张幻灯片仅展示了香港和东南亚交易物业的多元化管道，这将在未来几年产生交易利润的增加贡献。
最后，转向我们的酒店投资组合。酒店投资组合的表现一直在改善，反映出入住率和每可售房收入（RevPAR）的提高。重要的是，10月，我们宣布决定将所有物业采用奕居（Upper House）品牌。我们继续探索第三方酒店管理协议，并期待未来几年在中国内地和东京开设五家新酒店，以及曼谷的奕居住宅，这是我们全球首个品牌住宅。
基于此，我将把发言权交给Fanny。
谢谢，Tim。让我们看看基础利润。2025年，基础利润增长27%至86.2亿港元。强劲的表现主要由非核心资产处置收益推动，反映了我们成功执行资本循环战略。经常性基础利润下降3%至62.6亿港元，主要是由于处置布里克尔城市中心零售商场后失去租金收入以及香港写字楼租金收入下降。物业交易的基础亏损是由于销售和营销费用增加，而香港和中国内地的酒店业绩有所改善。
我们的投资物业组合表现稳健，应占毛租金收入同比下降2%。不考虑迈阿密处置的影响，应占毛租金收入小幅下降1%。香港写字楼 sector 下降5%，反映在高空置率和新供应的不利市场条件下的负面租金调整。然而，自2025年第四季度以来，在改善的市场情绪和持续的优质需求趋同的支持下，我们的写字楼租赁活动有所改善。
我们在香港的零售商场全年保持满租，下半年出现稳定迹象，导致下半年零售额和租金增长加速。在中国内地，零售租金收入增长2%。客流量和零售额增加，反映了我们商场的转型升级和租户组合的持续优化。下半年零售额和租金增长均加速。
董事会仍然致力于通过提供可持续的股息增长来创造长期股东价值。2025年，每股股息增长5%至1.15港元，标志着连续第九年实现中个位数股息增长。我们的股息战略旨在实现中个位数的年度股息增长，并随着时间的推移支付约一半的基础利润。
截至2025年12月，我们的投资物业组合估值为2683亿港元，较2024年12月下降1%。下降主要反映公允价值损失，主要来自香港写字楼的投资物业和某些非核心资产的处置，部分被投资组合增加和中国内地的外汇换算收益所抵消。增加主要反映香港太古坊重建、北京三里屯太古里和西安太古里的资本支出。某些香港写字楼物业的资本化率下降了12.5个基点。
截至2025年12月底，净债务同比下降10%至395亿港元，负债率改善至14.6%。这是由非核心资产处置和住宅交易物业销售产生的强劲现金流入推动的。加权平均债务成本从4%降至3.5%，反映利率下降以及人民币债券和贷款比例增加，融资成本较低。
我们的流动性状况仍然强劲。截至2025年12月，可用承诺融资增加至626亿港元，现金和未提取承诺融资总额为234亿港元。我们的债务到期情况仍然分布良好。我们继续增加人民币借款以支持在中国内地的扩张。截至2025年12月，人民币融资比例增加至49%。我们的信用评级保持不变，穆迪为A2，惠誉为A。
截至2025年12月，资本承诺总额为295亿港元，其中98亿港元与合资企业和联营公司有关。香港投资组合的大部分资本承诺预计在2029年后部署。
现在，我转向可持续发展亮点。我们继续受到许多全球和区域可持续发展指数和基准的高度认可。我们很高兴连续第八年在恒生企业可持续发展指数中排名第一。我们还连续第九年在GRESB混合用途类别中保持全球行业领导者称号。我们还在香港绿色建筑议会2025年绿色建筑奖中获得了开发商类别的绿色建筑领导力先锋奖。
2025年是我们可持续发展战略的决定性一年。我很高兴地报告，我们已经实现了各支柱下的大部分2025年可持续发展目标，如下所示。达到这一里程碑证明了我们长期规划的实力、有效的执行力以及将可持续发展成功整合到我们的业务战略和运营中的能力。对于气候变化，到2050年实现净零排放仍然是我们最高的可持续发展优先事项之一，我们正步入正轨。我们实现了范围1和范围2排放的绝对减少52%，超过了我们2025年和2030年的科学目标。与租户运营相关的碳强度也下降了63%，超过了我们2030年的目标。
我们继续加大可再生能源的采用。香港兴业太古汇和前滩太古里分别在2025年第二季度和第三季度获得了场外可再生电力。同时，三里屯太古里、颐堤港、广州太古汇和成都太古里继续获得100%的场外可再生电力。
转向租户参与。绿色绩效承诺继续获得动力。总体签约率已超过我们2025年的目标，超过180家写字楼租户，占我们已占用可出租面积的66%已签署。感谢香港写字楼租户的坚定支持，我们集体减少了约436,000千瓦的电力消耗，并转移了超过200吨的废物。我们的绿色厨房倡议也取得了重大里程碑，在我们香港和中国内地的投资组合中，超过140家餐饮租户承诺参与该倡议。2025年，我们与LVMH和开云集团在绿色零售合作伙伴关系方面取得了重大进展，以提高其门店的ESG表现。
通过成功实施我们的健康和安全路线图，并得到我们在技术、培训和意识计划方面的投资支持，我们仍然致力于零伤害。今年我们取得了创纪录的最佳表现，误工伤害率同比改善53.6%。今年也是我们社区大使计划的25周年，这一里程碑反映了我们对社区投资的长期承诺。
我们的脱碳和绿色建筑投资得到绿色融资的支持。截至2025年12月，我们当前债券和贷款融资的约70%来自绿色融资，超过了我们2025年50%的目标。2025年，太古地产在《资产》杂志AAA奖项中被授予香港可持续金融最佳发行人以及香港最佳绿色债券房地产奖。
最后但并非最不重要的是，我们对SD 2030战略进行了全面审查。我们设想我们的长期可持续发展目标，以确保它们支持我们的增长计划。我们公布了新的SD 2050愿景——建设世界上最可持续的社区。SD 2050以我们的四个零承诺为核心：零伤害、净零碳、零填埋废物和水中性，围绕五个战略支柱下的27个重点领域和140个关键绩效指标构建。请关注我们将于4月初发布的可持续发展报告中SD 2050战略的启动。
基于此，我将把发言权交回Tim，由他谈论展望。谢谢。
好的。谢谢，Fanny。我们将——我将尝试总结一下，然后对展望发表一些评论。我认为， suffice to say，我们2025年的强劲表现证明了业务的韧性。尽管海湾地区当前和快速发展的事件以及近期的波动性，我们凭借强劲的资产负债表、投资组合的质量和投资管道的多样性，处于有利地位应对未来挑战。
在香港，由于其差异化定位，我们的三个商场保持100%入住率，零售额表现优于市场。在中国内地，零售表现也很强劲。随着消费者信心改善以及我们的业态升级的积极影响逐渐显现，前景是积极的。
鉴于高空置率，我们预计中国内地写字楼 sector 将保持低迷，但我们有信心我们的投资组合将继续受益于优质资产趋同趋势。在香港，我们的优质写字楼投资组合已证明具有韧性，并享有更高的入住率，反映了这种优质资产趋同、我们成功的场所营造努力以及行业领先的ESG表现。由于资本市场的复苏和强劲的IPO管道，租赁势头正在改善，随着市场租金稳定，我们预计负面调整将收窄。我们将专注于租户保留，期待核心位置优质写字楼库存的逐步改善前景。
在住宅方面，正如我所说，香港的市场情绪更为积极，我们看到上海和东南亚对我们优质住宅开发项目的健康需求。我们的酒店业务在2026年有了良好的开端。
因此，总而言之，近四年过去了，我们在1000亿港元投资计划方面取得了良好进展。我们拥有平衡和多元化的投资组合、强劲的基本面，辅以变革性的场所营造战略和对全球可持续发展领导地位的承诺。随着这些新项目接近完成，我们仍然专注于有纪律的执行，我们仍然致力于提高股东回报并实现中个位数的年度股息增长。
所以，我只剩下一个最终评论。董事长给了我一项艰巨的任务；重要的是，向我们的首席财务官Fanny表示感谢，她即将退休。我本不想提及年限，但我想可以说她在集团和太古集团所有部门工作了30多年。Fanny在集团拥有真正多元化和国际化的职业生涯，非常成功的职业生涯。
Fanny不仅在首席财务官和财务总监的角色上，而且在她工作过的企业的所有同事中都产生了巨大影响。我们会想念她的良好建议，想念她的幽默感，当然也会想念她的奉献精神，我们祝愿她退休后一切顺利。我知道她准备充分。她将交接给Roy，交接已经提前开始，我认为Roy仍然面带微笑，仍然期待挑战。我认为Fanny将她的职位和办公室打理得非常出色。
无论如何，请大家和我一起感谢Fanny，并祝愿她退休后一切顺利。
谢谢。
我想，基于此，我们可能有时间回答几个简短的问题。
是的。谢谢，Tim和Fanny。我们将开放提问。由于简报会目前正在网络直播，请在提问前等待麦克风。请告知您的姓名和机构，每次请提问不超过两个问题。前面中间的女士。
谢谢。
谢谢。嗨，Tim和Fanny，我是花旗的Cindy。我有两个问题。第一个是关于中国零售。管理层是否预计将加速的势头延续到2026年？前两个月的情绪如何，尤其是春节期间？除了珠宝，还有哪些行业表现突出？这些零售流有多少转化为租金？
第二个问题实际上是关于首席财务官的继任。首先，我们是否可以期待太古在资本配置优先事项上的完全连续性？其次，特别是对Fanny，想了解在您的任期内是否有什么您希望完成但现在需要新任首席财务官继续完成的事情。谢谢。
是的，我来回答第一个问题。Fanny，你可以回答第二个问题。谢谢，Cindy。关于中国内地零售，我的意思是，答案是肯定的。我们看到这种积极势头和加速已经延续到今年第一季度。正如我提到的，随着大量的业态升级，当然在三里屯，例如，那些非常重要的奢侈品牌店在12月才开业。因此，我们在今年头几个月看到有效租金的好处，当然也看到营业额租金的改善。
我想说的是，前两个月非常令人鼓舞。我们看到零售额实现了两位数的增长，我们预计这种情况将持续到第二季度。我们所有中心的客流量都非常强劲，我认为这种对体验式零售的兴趣确实推动了客流量，我们在我们运营的城市中表现优于市场。
关于哪些品牌表现良好，我的意思是，奢侈品牌在我们的中心表现良好，这证明了这些新店的投资和质量。你说得对。珠宝行业表现不错，我们也看到一些新兴的国内品牌在广州、三里屯和上海表现非常出色。因此，我们认为国内品牌与我们在国际品牌方面的工作以及奢侈品牌的投资非常互补。
非常感谢你的好问题，Cindy。首先，我们的整体战略不应该有任何变化。我们有明确的战略：1000亿港元计划。在我们的财务政策方面，我们也明确规定，关于我们在中国内地的扩张，我们倾向于继续我们的人民币融资，以便我们能够匹配风险。我们继续致力于未来实现中个位数的股息增长，依靠新项目产生的经常性基础收入。所以，这一点应该不足为奇。
你最困难的问题是我没有完成什么，我想这是——我想说，我希望看到我能够通过减少资产净值（NAV）折让来创造更多的股东价值。我希望股东们在这九年里对公司的股息表现感到满意，连续九年实现中个位数的股息增长，但股价本可以更好。我的财务主管今天早上提醒我，当我第一次加入太古地产时，股价是26港元。所以，我认为目前我仍然处于水下。
因此，要缩小资产净值折让，还有很多工作要做。我们通过成功的资本循环计划在这方面做了很多工作。我们之前进行了股票回购。我们有明确的战略。我们的1000亿港元计划正在正确的轨道上执行。我认为可能有一些影响整个行业的市场因素，我们无法改变。但我相信Roy将继续所有这些良好的工作，以创造更多可持续的长期股东价值。
谢谢，Tim和Fanny。下一个问题。第二排的先生。第二排，是的。是的。
谢谢管理层。我是瑞银的Mark Leung。首先，Fanny，非常感谢你的贡献。关于你对资产净值折让的评论，我想跟进一下。因为我认为内地最近放宽了对公募基础设施证券投资基金（C-REIT）发行的资产限制。你们近期有发行C-REIT的计划吗？这是第一个问题。
第二个问题是关于未来的经常性收入增长。不确定管理层能否分享三亚、广州和西安三个零售商场的预租数据。
这是我的两个问题。谢谢。
好的。Mark，谢谢你的问题。关于C-REIT，我们多年来一直在关注市场发展，我们对最近的发展感到非常高兴，特别是一些监管限制被解除。当然，我们将继续关注这个市场，如果它能为股东价值创造提供一些资本效率，我们不会排除任何C-REIT的可能性。
Mark，关于——嗯，关于预租，我想说预租进展顺利。在我们的一些中心，例如聚龙湾，我们分阶段开放这些新中心，以便一些品牌能够提前占用空间。
我想说的是，我在简报中提到，大多数新中心都是太古里格式。因此，不是先建造商场或裙楼商场，然后开始预租过程，实际上，从一开始，我们就与品牌合作伙伴共同创建和设计这些新商场。他们选择位置，我们一起设计店铺，以便我们可以在开业过程的早期开设这些店铺。因此，这是一个协作过程。我们与中国内地的核心品牌在战略上保持一致，这对我们未来几年来说是一个非常令人兴奋的前景。
谢谢。下一个问题，前面穿黑色背心的先生。
谢谢。嗨，Tim。嗨，Fanny。我是摩根大通的Karl Chan。我有两个问题。我的第一个问题是关于香港零售。因为你们的一位同行提到，今年年初，香港商场的租户销售额远远超出预期。所以，很好奇我们香港零售商场的情况如何。但是，当我们谈论租金调整时，我认为大多数同行仍在报告香港零售的负面租金调整。所以，很好奇，我们香港零售投资组合的租金调整前景如何？这是我的第一个问题。
我的第二个问题是关于资本循环。因为如果你看第6张幻灯片，它跟踪处置与资本承诺的进展，看那张图表，蓝色条，即累计处置收益，仍然落后于资本承诺，对吗？所以，很好奇，2026年，我们可能预期什么方向？我们是否预计会进行更多处置以赶上进度，或者你认为2026年将是再投资的一年？这是我的第二个问题。谢谢。
Fanny，我来回答第一个问题好吗？你回答第二个。好的。谢谢，Karl。你的问题，香港零售，我的意思是，是的，我们在2026年有一个良好的开端。我们肯定有客流量，游客数量一直是积极的，所以我们今年看到健康的销售额增长。是的，我们也看到我们零售商场的积极调整，当然在太古广场和东荟城名店仓。太古城中心可能略有滞后，但总体而言，我们零售投资组合的调整是积极的。
在资本循环方面，我们将继续寻找资本循环机会。我们之前提到过什么被认为是核心的，什么是——那么剩下的就是非核心的。我们将继续寻找资产处置，以回收现金再投资到1000亿港元计划中。但我认为我们资本循环的标准也是最大化剥离价值。因此，没有所谓的特定目标，我们希望匹配投资并匹配特定投资的进度。
提醒一下，未来的机会，我们还有两层楼将在未来移交给香港证监会，这将得到确认。除此之外，我们还将继续寻找未来的剥离机会。
谢谢。考虑到时间，我们将接受最后一个问题。第二排的先生。是的。
嗨，我是美国银行的Karl Choi。两个简短的问题。第一个是关于中东冲突的影响，如果有的话。很好奇，在写字楼方面，你们是否看到决策因正在发生的事情而放缓？另一方面，你们是否听说由于旅行中断，特别是前往欧洲的旅行中断，导致零售销售额的外流减少，特别是你们中国内地的商场？
第二个是长期问题：由于太古以长远思考而闻名，许多资本市场非常关注人工智能可能带来的潜在干扰影响。管理层对此的最新想法是什么，特别是关于写字楼？很多人担心写字楼需求减少。我们很好奇你能否分享你的想法，以及这是否会导致你对投资组合结构以及核心与非核心的看法发生一些变化。
谢谢，Karl。这是三个非常好的问题。你帮了我不少，给了我一些答案。关于中东冲突，嗯，我想说在我们的写字楼投资组合中，今年头几个月，正如我提到的，我们看到查询量和租赁活动的回升，对扩张空间的需求和新需求。但我认为，如果事情继续像现在这样升级，自然我们会预期决策会有些犹豫。我们将密切关注这一点。
在零售方面，关于减少外流，我的意思是，我认为去年我们在日本和泰国看到了好处，我们看到流向这些市场的外流减少，而我们中国内地的零售商场受益。我认为，如果这种情况持续下去，这肯定可能有利于香港和中国内地的零售额。
在资本流动等方面，我的意思是，根据财政司司长的一些评论，显然对香港可能产生的影响有不同的看法。但有一种观点认为，由于香港的稳定和香港作为国际金融中心的地位，可能会有机会。尽管宏观环境如此，可能会有一些上行空间。
你关于写字楼和人工智能影响的最后一个问题，我们当然正在对此进行大量思考，并且会进行更多思考。我们将尝试进行情景规划。我的意思是，当然，就我们的写字楼投资组合而言，这使我们专注于核心/非核心的辩论，并确保我们向市场提供最好的产品以及最具创新性和韧性的写字楼产品，以便我们能够继续捕捉优质资产趋同。
不可避免地会对写字楼需求产生影响。我们希望确保我们拥有市场上最好的产品，以及我们在太古广场和太古坊的两个旗舰项目。它们位置优越，设施极其完善，交通便利。因此，我认为在任何这些情景下，它们都将被证明具有相当的韧性。
谢谢，Tim，今天的分析师简报会到此结束。非常感谢大家的参与。