操作员
安德里亚·博尼尼（集团首席财务官）
安德里亚·格拉
洛伦佐·贝尔泰利
埃德·奥宾（摩根士丹利）
托马斯·肖维（花旗）
高克里斯（里昂证券）
黄克里斯（瑞银）
奥里安娜·卡尔达尼（联合圣保罗银行）
达里亚·纳斯莱德希娃（美国银行）
詹姆斯·格日尼奇（杰富瑞）
保拉·卡博尼（Equita SIM）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加普拉达集团2025年全年业绩发布会。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述完毕后，将进行问答环节。[操作员说明] 请注意，今天的会议正在录制。
现在，我想将会议交给安德里亚·博尼尼先生，集团首席财务官。请您开始，先生。
各位下午好，感谢您参加普拉达集团2025年全年业绩电话会议。我是安德里亚·博尼尼，集团首席财务官，很高兴再次与大家见面。与我一同出席的还有安德里亚·格拉先生和洛伦佐·贝尔泰利先生。今天的演示议程在第4页，一如既往，议程之后将进行问答环节。
提醒一下，在今天的电话会议中，我们可能会讨论前瞻性陈述，这些陈述受风险、不确定性以及我们无法控制的因素影响，可能导致实际结果和回报与此类陈述存在重大差异。请参考我们演示文稿第2页的免责声明。
话不多说，我现在将发言权交给格拉先生。
大家好，我也欢迎各位。显然，我们今天处于一个非常特殊的时刻，中东地区正处于动荡时期。我们不知道将会发生什么，但希望这一局面能很快结束。我想说的是，在这个祈祷、反思和社区凝聚的特殊时刻，我们与中东地区所有的同事、当地员工以及该地区的所有利益相关者紧密相连。我们与该地区的所有员工心心相印。
说了这些，我认为这是至关重要的。我想首先指出，2025年对我们行业来说是极具挑战的一年。我可以说，在过去三四年里，整个行业失去了大约五分之一的消费者。在这段漫长的时期里，普拉达集团不仅在过去几年，而且在2025年都保持了非常稳健的态势。
2025年的零售销售额全年再次增长，大部分——或者说几乎完全是同店增长，年底实现了8%的增长。面对2024年的强劲同比基数，我们能够使普拉达的同店业绩保持盈亏平衡，更重要的是，下半年相比上半年实现了连续改善。
Miu Miu第四季度同比增长20%，而去年同期的增长率超过80%。显然，从过去四个季度的趋势来看，我们已经开始了增长正常化的旅程，并将在2026年继续。2025年对我们两个品牌来说都是一段非常有趣的旅程。为什么有趣呢？
因为我们能够展示许多新奇事物，许多新的做事方式，利用新工具，真正提升我们在数字技术和人工智能工具方面的能力，目的是什么？是为了与消费者更紧密地联系，显著提升产品的内在价值，确保让所有消费者理解并向他们讲述即将推向市场的产品背后的故事，显著提升我们在店内、店外以及重新定义新门店流程方面的服务水平。另一方面，在这个新常态下，我们一直明确且专注于核心产品和系列。
在这一年里，我们不仅表现稳健，还继续投资于我们的员工，提升他们的专业知识和积极性。我们继续投资于战略性数字计划和人工智能工具。我们继续超比例投资于品牌的吸引力和知名度，并且继续超比例于销售额投资于门店，以提升美学水平，更重要的是提高我们的服务标准。
尽管所有这些成本项目的投资水平都超比例，但我们仍能保持稳定的盈利能力，这意味着我们所承诺的——即提高生产力和效率——我们在所有其他损益项目中都做到了。别忘了，安德里亚稍后会更详细地说明这一点，我们一直面临着汇率逆风，并且在2026年还将继续经历。
最后但同样重要的是，我们在12月开始了收购范思哲品牌的旅程。这一切意味着什么？我们一直在谈论新常态。我们一直在谈论数字工具真正成为标准应用。我们一直在讨论服务体验。显然，现在我们与范思哲一起进入了新的旅程，这意味着一方面我们在2026、2027和2028年有新的目标要实现，另一方面也承诺在市场范围内持续增长。
在接下来的时期，我们认为普拉达的表现将保持稳健，并将真正收获以吸引力为首要目标以及所有已实施行动和投资带来的所有好处。我们正在巩固Miu Miu的成功，提高知名度，并通过2026年推动增长，两个半年的增长权重将有很大不同。上半年更具挑战性，因为去年同期我们的增长率高达40%、45%左右。因此，我们预计上半年将实现个位数增长，但全年仍能展现出更为稳健的增长轨迹。
我们开始了与范思哲的旅程，这是整合的一年，是协同效应的一年，也是塑造创意愿景的绝佳开端。这段旅程将经历渠道重新定位的第一阶段，支持高质量、全价销售和分销，我们将看到这对范思哲的业绩以及集团的整体表现意味着什么。
现在我将发言权交给洛伦佐和安德里亚，为大家全面介绍普拉达和Miu Miu品牌的业绩、数据表现，以及对2026年初步展望。[外语发言]
下午好。谢谢，安德里亚。首先，我想强调普拉达如何继续巩固其作为文化和创意领导者的地位，不仅通过引领潮流，还通过在所有接触点持续提升品牌体验。这一业绩的核心是真正的创造力。全年，我们的时装秀重申了普拉达预测和塑造当代文化的能力，将对当下的深刻理解转化为清晰、独特的美学语言。这种创造力在我们的传播中同样明显。我们开展了极具影响力的 campaign，将文化相关性与强大的品牌吸引力相结合。
同时，我们通过独特的体验和长期合作关系，继续构建多维度的品牌世界。一个重要的里程碑是“Mi Shang Prada Rong Zhai”的开业，这是我们在亚洲的第一家独立餐厅，由著名导演王家卫构思。这个项目完美体现了我们将服务体验作为文化表达的理念，时尚、电影和生活方式在此有意义地交汇。
增强的零售概念有助于加强客户参与度。上海和新加坡的新服务体验场所、纽约的标志性零售新店以及香港普拉达亚历山大大厦的精致环境，是年内门店布局演变的一些重要里程碑。同时，普拉达Linea Rossa与红牛的长期合作使我们能够通过高性能运动服装项目吸引新受众，强化品牌与创新、性能和当代生活方式的联系。
最后，普拉达通过在伦敦、大阪、阿布扎比和米兰的标志性举措，继续在塑造当代文化辩论中发挥积极作用。这些活动辅以“夏日时光”和“普拉达之声”等特别项目和激活活动，进一步扩大了品牌影响力。所有这些都反映了我们将创造力作为价值战略驱动力的持续承诺。
本幻灯片展示了Miu Miu如何凭借独特且极具辨识度的语言，继续在奢侈品领域脱颖而出，成为最具吸引力和相关性的品牌之一。Miu Miu业绩的核心是充满活力、颠覆性的创造力，这持续推动着品牌的吸引力。全年，Miu Miu保持了极高的热度，其时装秀广受好评，不仅在时尚界，也在更广泛的文化受众中引起强烈共鸣。这种创造力通过我们的 campaign 得到放大，该 campaign 邀请了多元化且有影响力的明星阵容，强化了Miu Miu与新一代消费者的联系。
特别项目在吸引和扩大Miu Miu不断增长的社区方面发挥了关键作用，例如我们与New Balance以及美国网球冠军可可·高芙的合作，以及通过凯瑟琳·马丁的“Upcycled”系列探索新的创意领域，该系列还配有她的导演处女作短片《Grande Envie》。此外，与欧莱雅合作推出的首款香水“Mutine”（音译）标志着品牌宇宙扩展的重要一步。
诸如“Atheneum”和“Gymnasium”快闪店等体验式激活活动进一步丰富了Miu Miu的标志性风格，将零售空间转变为探索和文化交流的场所。同时，Miu Miu通过深化与艺术界长期对话的活动举措，继续强化其独特的文化定位。
最后，所有这些举措都伴随着一系列门店开业和翻新，提升了门店网络，以改善客户体验。伦敦和东京的门店是该时期推出的最重要项目之一。总体而言，Miu Miu的优势在于其将强大的吸引力与真正的文化相关性相结合的能力，这种平衡继续推动着增长和参与度。
现在让我们转向ESG（环境、社会和公司治理）。在过去一年中，我们继续在三个支柱——地球、人员和文化——方面执行我们的可持续发展战略。在环境方面，我们在运营和供应链中都取得了切实进展。对绿色能源和低影响解决方案的投资使我们超过了Scope 1和Scope 2温室气体排放的经批准科学目标，这一结果证实了我们脱碳路径的强度和纪律性。
同时，我们推进了原材料转换计划，加强了供应链环境数据收集，扩大了水资源管理举措，并进一步改进了负责任的化学品管理。对人员的承诺同样重要。在这一年中，我们加强了努力，以营造公平和包容的工作场所。我们在意大利获得了性别平等认证，推出了全球人员文化论坛，并根据我们的全球DE&I（多元化、公平与包容）路线图开展了DE&I意识培训计划。
今年也是普拉达集团学院成立25周年，这一里程碑反映了我们长期致力于保护手工技艺卓越性和支持代际传承。文化仍然是我们身份的定义要素。通过与联合国教科文组织和“SEA BEYOND”项目的合作，我们进一步加强了对海洋教育的承诺，在威尼斯开设了第一个海洋素养中心，启动了专门的多伙伴信托基金，并在上海举办了教育展览。我们还续签了支持城市生物多样性和癌症研究的重要合作关系。总体而言，这一年反映了我们在创造可持续长期价值方面的持续进展和明确承诺。
现在我将发言权交给安德里亚进行财务回顾。谢谢。
谢谢，洛伦佐。在我们深入讨论数字之前，我想提醒大家，我们于12月2日完成了对范思哲的收购，因此，我们将该品牌一个月的贡献并入了我们的财务报表。在演示中，我们还将提供不包括这一影响的增长率，我们称之为有机增长。
考虑到这一点，让我们现在来看关键财务数据。集团报告净收入为57亿欧元，按固定汇率计算，较2024财年增长9%。按有机增长计算，收入同比增长8%。在2024财年高基数的背景下取得这一业绩，标志着集团层面连续第五年增长。汇率对收入产生了380个基点的负面影响，因此按当前汇率计算的增长率为5%。
同期零售销售额总计51亿欧元，按固定汇率计算，有机增长8%，较2023财年增长28%。2025财年调整后息税前利润达到13.2亿欧元，利润率为23.2%，其中包括范思哲的稀释影响。在合并范思哲之前，在各职能部门大量投资和汇率逆风的背景下，调整后息税前利润率与2024年持平。按固定汇率计算，调整后息税前利润率同比有所改善。
最后，得益于显著的现金生成能力，我们保持了健康的资产负债表，在支出6.2亿欧元资本支出（包括房地产）、12亿欧元用于此次收购以及4.2亿欧元股息后，年末净债务为4.66亿欧元。
转到下一张幻灯片，零售继续是收入表现的关键驱动力，按固定汇率计算较2024财年增长9%，有机增长8%，这得益于同店全价销售，平均价格和全价销量均做出了积极贡献。第四季度表现稳健，尽管对比基数具有挑战性，但仍增长6%。
提醒一下，2024年零售渠道各季度增长非常稳定，均为18%。门店面积的贡献仍然有限，处于低个位数水平。批发业务同比增长4%，有机增长3%，反映了对独立客户的一贯选择性策略。第四季度有机增长为-1%（音译），受到我们对萨克斯全球（Saks Global）发货持谨慎态度的影响，我们很高兴与这位重要的战略合作伙伴的业务现已恢复。特许权使用费同比增长19%，有机增长14%，得益于眼镜和香水业务的支持。
转到下一张幻灯片，按品牌划分的零售销售额。我们对品牌的表现感到满意，它们在充满挑战的环境中继续保持高度的吸引力和相关性。普拉达表现出良好的韧性，全年以-1%收尾，第四季度尽管对比基数更为困难，但仍实现了进一步的连续改善并转为正数，特别是在中国内地、韩国、日本和美洲市场的支持下。
Miu Miu在极高的同比基数下全年保持增长。零售销售额增长35%，达到16亿欧元。增长在所有产品类别和地区都分布均匀。第四季度销售额增长20%，而2024年同期增长84%，增长仍然保持良好平衡。因此，该品牌对集团零售销售额的贡献从2024财年的25%增加到31%。至于Church's，过去几年的战略努力继续推动品牌在同店销售的带动下保持积极发展态势。
转到下一张幻灯片，按地区划分的零售销售额。我们很高兴地报告，集团在所有地区都实现了增长。亚太地区全年增长良好，达到11%，有机增长10%，第四季度尽管基数较高，但与第三季度基本持平。欧洲表现积极，全年增长5%，有机增长4%。我们看到下半年趋势有所放缓，多年来的高基数和旅游业下滑对该地区造成了影响。
美洲实现了持续的两位数增长，销售额增长18%，有机增长15%，受本地需求驱动。日本尽管去年旅游流量异常高，但仍实现了增长，全年增长3%。第四季度相比第三季度有所改善，得益于稳健的本地需求和增加的游客流量，尽管该地区存在地缘政治紧张局势。最后，中东地区也表现稳健，增长15%，下半年由于高基数，趋势有所放缓。
转到下一张幻灯片，2025财年毛利率达到80.3%，上升50个基点，这得益于经营杠杆和渠道组合，而范思哲仅合并一个月的稀释影响可以忽略不计。不包括范思哲的合并和强劲的汇率逆风，调整后息税前利润率有所改善，这得益于毛利率略有提高、来自效率提升的一般及行政费用节省以及经营杠杆，这些因素足以抵消较高的营销和销售成本。
如本页所示，包括范思哲合并的稀释影响，调整后息税前利润达到13.2亿欧元，对应调整后息税前利润率为23.2%。最后，净收入达到8.52亿欧元，较2024财年增长2%。
转到下一张幻灯片，2025财年资本支出为6.17亿欧元，不包括房地产为5.35亿欧元，我们继续在零售、工业能力和技术方面进行投资。在零售方面，正如安德里亚所提到的，投资集中在门店形象的提升上，包括翻新项目以及普拉达和Miu Miu品牌有控制的新开门店和门店扩建，以符合进一步深化与客户关系的目标。
除零售外，我们继续加强我们的工业能力，投资于基础设施，并在数字进化之旅上取得进展，因为我们开始从多年的系统升级计划中获益。我们预计资本支出占销售额的百分比将从本财年开始下降。
转到下一张幻灯片，我们对净营运资本的演变和库存控制感到非常满意，按有机增长计算，同比进一步改善，库存占净销售额的比例从15%下降到14%。
最后，收购后我们保持了健康的资产负债表，净债务为4.66亿欧元。董事会提议每股股息为0.166欧元，相比去年的0.164欧元有所增加，这将导致总股息为4.25亿欧元，派息率稳定在50%。
现在我将发言权交还给洛伦佐，以获取有关范思哲的最新情况。
谢谢，安德里亚。正如我们过去所说，我们对这个新篇章感到非常兴奋。有了范思哲，我们迎来了一个创造了我们今天所知的时尚和魅力历史的品牌。它的美学、大胆和独特性代表了现代优雅，是普拉达集团现有产品组合的高度互补补充。
我们开始这段旅程时拥有许多优势。首先，卓越且长期的知名度。其次，在多元化客户群中的共鸣，与我们的客户群几乎没有重叠，如果有的话。第三，在高级定制和所有产品类别中具有强大的合法性，在男装和女装之间保持平衡。最后，强大的文化相关性、丰富的档案和坚实的品牌资产。正因为如此，我们相信该品牌拥有多个未开发的增长杠杆。我们知道这不会是一蹴而就的任务，而是一段充满激情的旅程，以实现品牌的全部潜力，这就是为什么我们举措的时机至关重要。
在优先事项方面，下一张幻灯片突出了我们将在未来几个月实施的关键行动。创造力将是我们工作的基础，我们已经朝着这个方向迈出了重要的第一步，任命彼得·穆利尔为首席创意官。彼得将于7月加入，我们非常高兴他能加入我们。同时，我们将继续评估正确的系列和产品线，以确定在质量和结构方面需要改进的领域。
我们计划的第二个基石将是逐步的渠道重新定位。我们将逐步将重点转向质量、全价销售和分销。同时，灌输零售卓越思维对于改善门店执行至关重要。与此同时，我们将推进跨职能的整合流程，预计将在下半年完成与Capri Holdings的分离。
展望2027年及以后，我们基本上将把所有这些领域提升到新的水平，因为我们为建立长期吸引力奠定了基础。年初，我们将展示彼得的第一个系列，展现植根于品牌原始精神和DNA的新创意愿景。随着我们逐步重新定位品牌并重新启动特别项目（如Atelier Versace），该系列也将继续发展。我们还将继续优化网络，逐步合理化折扣渠道和降价做法，同时专注于通过零售执行方面的自助举措提高店内生产力。所有这些行动都将得到组织内活动和流程的进一步整合的支持，以释放协同效应机会。
现在回到安德里亚，谈谈财务方面的考虑。
谢谢，洛伦佐。在财务方面，如前所述，我们在2025年仅合并了该业务一个月。按全年计算，该品牌产生的收入约为6.8亿欧元。展望未来，2026年对该品牌来说将是转型的一年，因为我们将应对创意领导层的变化。我们还希望开始走向更健康、更可持续和更盈利的业务道路。我们意识到必须先退后一步才能前进。因此，我们将进一步清理系列，停止范思哲牛仔高级定制（Versace Jeans Couture），在成衣和其他核心类别中不再存在子品牌。
同时，我们将开始在折扣方面实施更严格的纪律，同时仍注意商业需求。在批发方面，我们预计将逐步稳定，并将开始采取一些行动，以健康的条款重新平衡商业关系。总而言之，我们预计这将转化为按固定汇率计算的中个位数收入收缩，按当前汇率计算可能变为高个位数。
关于盈利能力，首先，我想指出，该公司的初始利润率在行业中处于相对较好的水平。然而，我们认为质量必须提高，而且初始利润率也因大量折扣而被稀释。因此，我们将逐步投资于质量。另一方面，我们将开始在折扣方面实施更严格的纪律。综合考虑，在2026财年，我们预计毛利率将相对稳定，但关税方面存在不确定性，情况仍不稳定。在运营支出方面，我们已果断采取行动，我们将看到初步协同效应和节省的好处。这将部分再投资于视觉营销和市场营销等战略领域，同时我们对所有其他非战略项目保持成本纪律。
总而言之，我们预计能够减轻收入减少带来的负面影响，息税前亏损不会与2025财年产生太大差异。目标是将其限制在两位数。
现在转到下一张幻灯片，让我们将其转化为集团视角。在收入方面，2026年，我们的目标是在普拉达、Miu Miu和集团层面继续产生稳健、可持续的有机增长。普拉达在第四季度转为正数，我们预计将是稳健的一年。Miu Miu现在正经历连续第四年的显著增长，我们继续观察到正常化。正如安德里亚在电话会议开始时提到的，上半年尤其具有挑战性，第一季度增长60%，第二季度增长40%。尽管如此，我们的目标是又一个增长年。
我们已经在上一张幻灯片中讨论了范思哲，因此无需进一步评论。关于收入的最后一点，我们预计2026财年将继续面临与2025年类似的重大汇率压力。
关于盈利能力，首先让我讨论不包括范思哲的预期。我们仍然致力于每年实现一定程度的有机利润率增长。营销支出占销售额的百分比将略有增加，我们预计在劳动力、租金和一般及行政费用方面继续实现效率提升。因此，撇开范思哲的影响不谈，只要集团报告的收入增长保持在中个位数范围内，我们就可以在不对投资或成本采取更激进行动的情况下实现稳定的息税前利润率。范思哲的合并将导致2026财年息税前利润率稀释，我们的目标是从2027年开始恢复逐步改善。
话不多说，我将发言权交给安德里亚·格拉作总结发言。
[外语发言]，安德里亚。我们很高兴与您分享我们2025年的业绩，并分享我们对未来旅程的初步想法。多年前，我们致力于升级和发展我们与所有客户和潜在客户建立更强大、更积极关系的能力，提高我们零售网络和整个公司的效率和生产力，增强和提升我们在集团各处的员工，使他们不断与品牌使命保持一致。我们实现了稳健的持续增长。我们在所有面向消费者的活动中都取得了显著改善。我们看到盈利能力逐年提高，营运资本持续改善，因此现金流也得到改善。显然，我们对所有这些成就和活动感到满意。
现在我们进入了新的旅程，这包括我们已经讨论过的所有不断发展的事物以及范思哲。我们致力于此。我们正在努力工作。我们将耐心地保持正确的步伐。显然，在这个新常态世界中，敏捷性和效率仍然是必不可少的。
我现在将尝试预测一些您的问题。今年前几个月情况如何？普拉达的发展轨迹正在改善。正如安德里亚所说，我们预计普拉达将迎来稳健的一年，我们度过了一个稳健的中国新年完整时期，与去年同期相比同店销售有所增长，整个亚洲地区（日本除外）都是如此，日本的中国游客数量明显减少。
但另一方面，幸运的是在日本，我们赢得了我们 beloved 的日本本地客户的青睐。欧洲1月份开局缓慢，但随着米兰奥运会和时装周的举办而有所改善。显然，对于普拉达和Miu Miu来说，欧洲面临着过去几年非常高的两位数基数的挑战，而不是今年。韩国仍然强劲，北美也非常强劲。显然，我要重申，我们在这里是为了挑战自己，以保持高于市场平均水平的增长率，正如我们在演示中所述，不同品牌的发展轨迹不同。
借此，我要感谢各位的聆听，现在我们开放接受您的问题和评论。
[操作员说明] 谢谢。我们现在开始第一个问题。第一个问题来自摩根士丹利的埃德·奥宾。请提问。
是的。下午好，感谢您接受我的提问。第一个问题是关于收入的。安德里亚·格拉，您提到您预计——或者抱歉，可能是博尼尼提到您预计普拉达品牌在2026年将实现稳健增长。您能否定义一下“稳健”——我们是否应该理解为普拉达在2025年下降1%之后，2026年按固定汇率计算将实现低个位数增长，或者甚至更高？如果是这样，从2025年到2026年的重新加速将由什么驱动？
然后关于Miu Miu，您认为按固定汇率计算实现两位数增长是否可以实现，或者考虑到艰难的基数，这可能难以实现？这就是第一个问题。非常感谢。
你好。是的，你在询问指引，而我们不会提供指引。尤其是在当今世界，我的意思是，在过去——仅在过去六个月里，我们经历了各种积极和消极的副作用。所以我希望我们使用恰当的词语。我们对所使用的目标一直非常谨慎，我不会进一步评论。我唯一要做的评论是，如果一切顺利，Miu Miu将实现两位数增长。但在这个世界上，情况可能会有所不同。
明白了。但是安德里亚，如果我可以追问一下，不是要求指引，而是您再次提到您对普拉达品牌在26年的稳健增长预期。同样，不进行量化，您在25年下降了1%。所以您能否详细说明为什么您认为26年相比25年会重新加速。谢谢。
当然。在2025年的某些关键月份，我们曾出现过一次低谷，否则2025年我们也会相当积极。我认为我们可以用积极的增长率来弥补那些月份。自8月以来我们一直保持积极——8月、9月、10月、11月、12月都是积极的。12月有时会受到日历的影响，某一年你会多几天销售日，某一年你会少几天，这次我们少了几天，否则按有机增长计算，我们会更积极一些。
话虽如此，我认为我们在产品创新、产品进化、活动和事件方面有一定的节奏。我认为我们在许多零售活动和服务体验活动方面已经达到了一定的成熟度，我们有时也在克服自己在高交易额方面的心理影响。所以这些都是我感到稳健的原因，正如我们所说。
明白了。我的第二个也是最后一个问题，可能是问洛伦佐关于范思哲的。您被任命为执行董事长。恭喜。您还提到您聘请了彼得·穆利尔，他在行业内显然备受尊敬。团队现在到位了吗？您主要是从产品团队内部调动人员，还是聘请了外部人员？而且，看起来您不想太快地对门店资产（音译）和奥特莱斯进行合理化调整，以免“动摇船身”。但是您如何知道——为了长期业务增长而进行收缩，您准备以多快的速度推进？是的。谢谢。
感谢您的问题。不，我想说我们会保持平衡。让我从您问题的结尾开始回答，然后再回到其他部分。所以重点肯定是零售网络中的全价销售，然后是奥特莱斯的合理化，同时考虑到从明年开始彼得将推出新系列，当然，之前的系列需要加速进入奥特莱斯。所以奥特莱斯肯定会晚于全价销售。
关于组织问题，我认为这是一种混合模式，因为我们有一些职能已经被集团职能吸收，典型的后台职能，如IT等。所以这更多是核心效率（音译），其他职能。我们只是稍微精简了一下组织。所以不像关键的重要外部角色，除了您听说的供应链方面的变动，来自瓦伦蒂娜，她是普拉达的前资深员工。
所以是外部的，但可以说过去是家族的一部分，目前我们对埃马纽埃尔担任首席执行官也比较满意。所以——然后我们肯定会在接下来的六到八个月内更好地了解组织情况。但目前我们肯定是满意的。当然，随着彼得的加入，设计部门会有一些变化，但这是正常的事情，就这样。
好的。谢谢。请下一个问题。
我们现在开始下一个问题，来自花旗的托马斯·肖维。请提问。
各位下午好。感谢您接受我的提问。我有两个问题。一个关于收入，一个关于中东。第一个关于范思哲您预计今年收入将从去年的6.8亿欧元收缩。我们理解这在很大程度上是由于渠道重新定位造成的。您能否告诉我们您计划关闭多少家门店？是否还有一些批发业务的合理化，或者仅仅是2026和2027年的零售关闭？
您之前说预期的运营亏损不会比25年高太多。您能否说明范思哲在2025日历年度的息税前亏损是多少？如果我的计算正确的话，似乎在1000万欧元到2000万欧元左右。如果我们假设，如您所说，不包括范思哲的原有产品集团息税前利润率稳定在23.6%。这是我的第一个问题。
谢谢。嗨，托马斯。我是安德里亚·博尼尼。关于收入，我说过预期是按固定汇率计算的中个位数收缩，按报告汇率计算可能变为高个位数，因为汇率的影响，你永远无法确定。这是范思哲的收入情况。
关于第二个问题，同样，我的意思是，除了我已经说过的，没有太多要补充的。我说过我们的目标是将运营亏损限制在两位数。如果你提到的数字，即我认为你提到2025财年1000万欧元左右，我假设这个数字是——你指的是我们合并到数字中的12月份的数字，相差不远。可以说这是一个个位数的数字，但就在这个范围左右。
好的。谢谢。
清楚了吗？
是的，非常清楚。谢谢。我的第二个问题关于中东，您在细分报告中单独披露占销售额的5%。您能否提醒我们您在该地区运营多少家普拉达和Miu Miu门店，以及考虑到复杂局势，目前有多少家门店关闭？如果考虑到中东本地客户的销售以及传统上在欧洲和其他市场的中东游客的销售，您对中东客户群的总体 exposure 是多少？谢谢。
关于中东，在门店开业和关闭方面，情况每天都在变化，是日常活动。最困难的情况出现在卡塔尔、巴林和科威特。话虽如此，中东是非常不同的地方，非常不同的地区，因为，我的意思是，基本上沙特没有发生任何事情。而且，我想说，100%是本地客户。阿联酋，我想说，三分之一是本地人，三分之一是外籍人士，三分之一是游客，我的意思是，我们将看看情况如何发展。
谢谢。
请下一个问题。
我们现在开始下一个问题，来自里昂证券的高克里斯。请提问。
嗨，各位。能听到我吗？
我们能听到。是的。
是的。谢谢。感谢您接受我的提问。我有两个问题。首先，关于2027年范思哲的逐步改善，想进一步跟进一下。这是否意味着我们预计范思哲将回到增长领域？还有关于利润率，我们能否期待扭亏为盈或者——
抱歉。您的线路非常、非常受干扰。我们能——有很大的——有很大的噪音。
现在能听到我吗？
希望可以。让我们看看。
现在能听到我吗？好的，谢谢。第一个问题是关于范思哲在2027年的改善。
抱歉。不，您的线路一团糟。请稍后再试。
好的，
谢谢。让我们进入下一个问题，然后请您再回来。
我们现在开始下一个问题，来自联合圣保罗银行的奥里安娜·卡尔达尼。请提问。
是的，下午好。感谢您接受我的两个问题。第一个是关于批发渠道。您对今年的预期是什么？我的第二个问题是关于零售网络。您能否告诉我们今年预计的门店开业数量以及这些开业带来的规模效应预期？谢谢。
是的。关于批发，在过去几年里，我们的增长率大致相同，我们将大致保持相同的百分比。正如我们所说，我们有必要在2025年底保留一些库存不发货给萨克斯。我们在26年初恢复了发货，安德里亚也提到了这一点。这也是为什么第四季度我们略低于正常的平均水平。所以我想说，我们将保持与这些年大致相同的平均增长率。
在普拉达的零售网络方面，我想说将在一些增减之间，有开业也有关闭。我们的平方米数将保持不变，但我认为2026年我们关闭的门店将比开设的多。对于Miu Miu，我们将在2026年再增加5到10家门店。
然后，正如我们两年前所说，我们也会关闭一些Miu Miu门店，但到2026年底，Miu Miu门店空间扩张的大幅增长基本上已经结束。也就是说，我们将拥有大约170到175家门店，并将在一段时间内保持这一数量。
非常感谢。
请下一个问题。
我们现在开始下一个问题，来自瑞银的克里斯·黄。请提问。
你好。嗨。感谢您接受我的提问。如果可以的话，我有三个问题，从第一个开始。只是想澄清一下普拉达品牌集群的情况。我记得在之前的电话会议中，您总是会提供一些细节。所以如果您能同样提供第四季度普拉达品牌零售的美洲、欧洲、中国集群趋势，请。
嗨，克里斯。关于普拉达品牌的集群，中国集群——从中国集群开始，季度环比有显著改善，这得益于积极的国内消费和更好的旅游支出。欧洲全年持平，第四季度与第三季度相比略有疲软，本地需求比旅游支出更具韧性。北美全年实现中个位数增长，第四季度进一步改善至——我说是高个位数增长，主要是国内需求，日本第四季度和全年实现低个位数增长，与第三季度没有重大差异，主要是稳健的本地需求。
好的，完美。然后第二个问题，关于Miu Miu，如果我没听错的话，您说考虑到非常艰难的基数，我猜是多年期的，您预计上半年将实现个位数增长，然后在下半年加速。我只是想理清这里的数学关系，因为理论上我们确实开始看到2026年有更有意义的门店面积贡献。我想您提到了10到15家门店。所以从第四季度的20%增长到个位数。如果可以的话，您能否量化一下，比如是低、中还是高个位数，您是否假设非常谨慎的销量假设来实现这一指引目标，请？
是的，我们是这样假设的。正是您所说的。
所以您假设上半年销量下降？
不，不，不。我们持谨慎态度。
好的。所以您不排除出现积极惊喜的可能性。这就是您的意思？
我认为时机已到，我们对已经完成的旅程和面前的旅程感到满意。但我们现在每天都在竞争，赢得我们的机会、胜利和战斗。我认为尤其是这头一、二、三、四个月的旅程相当复杂，因为去年同期我们的增长率高达60%（音译），然后就稍微容易一些了。显然，另一方面，当你开设一家门店时，你也需要让业务自然发展。所以我们对新开的门店感到非常满意。我认为我们没有真正犯任何真正的错误。让我们继续前进。我的意思是，我认为这对Miu Miu来说是非常重要的一年，我们每天都在全力以赴。
好的，非常有帮助。最后但同样重要的是，关于范思哲，我记得在新闻稿中您提到2026年显然会对集团造成稀释，您预计27年及以后开始看到一些逐步改善。如果我没记错的话，过去在执行产品转型时，由于投资加速，息税前利润率压力持续了更长时间。但是，除非我理解错了，范思哲在2027年就开始看到利润率改善，这是否合理，或者您能否概述一下这里的基本假设？
嗯，首先，我的意思是，我要开始——我是安德里亚·博尼尼。我要开始说这两种情况非常不同。所以将产品转型与范思哲进行比较——所以不要真的把它们作为可比对象。展望未来，当然有一个因素是对业务、对品牌的再投资，以及在某些支出领域的加速，这将使利润率朝着某个方向变化。
同时，我们将继续寻求协同效应和效率，这应该会在相反方向提供帮助，最重要的是，正如我们一直说的，很大程度上取决于收入。在收入方面，我们将从27年开始真正看到我们将在零售方面采取的行动的结果。同时，在批发方面，我们已经谈到我们已经说过我们预计从26年开始会有某种稳定。所以有两个方向的因素让我们相信事情按计划进行。是的，我们确实可以从27年开始看到改善。
好的，明白了。非常感谢。
不客气。请下一个问题。
我们现在开始下一个问题，来自美国银行的达里亚·纳斯莱德希娃。请提问。
各位下午好。我是美国银行的达里亚。感谢您接受我的提问。实际上我只有一个问题。关于范思哲，彼得·穆利尔何时将为该品牌展示他的第一个系列？考虑到目前达里奥·维塔莱的系列我认为已经开始在线上和门店上市，我们只是想了解系列推出的节奏。非常感谢。
正如我们所说，彼得的第一场秀将在明年初。关于系列，他首先必须到位并开始工作。所以老实说，我无法回答这个问题。当然，它将与达里奥的系列不同。
请下一个问题。
我们现在开始下一个问题，来自汇丰银行的安妮-劳尔·比斯穆斯。请提问。安妮-劳尔，您的线路已开通。您可以提问。由于没有回应，我们现在继续下一个问题。问题来自杰富瑞的詹姆斯·格日尼奇。请提问。
是的，谢谢。下午好，安德里亚、洛伦佐和安德里亚。我只有两个简短的问题。第一个是，安德里亚，您能否更具体地说明将范思哲26年的亏损控制在两位数是什么样子？我们基本上是在争取8000万欧元、9000万欧元的亏损。这将很有帮助。
其次，更根本的是，您似乎在最近几周进行了大规模的供应商合理化流程。我们能否了解一下这个流程的结果，您将从中获得什么好处，请？
如果我——谢谢，安德里亚。你总是要求更具体，但我想这是问我，我是安德里亚·博尼尼，关于范思哲[多人发言]。好的。我是否正确理解了问题，即是什么将其保持在那个水平？
不，更多的是您能否更具体地说明两位数——将亏损控制在两位数水平意味着什么。我的意思是，感谢您告诉我们一个月的贡献是-8%、-9%（音译），但我们基本上是在26年将亏损控制在8000万欧元、9000万欧元吗？这是数量级——
不会是——是的，不，但不会是。我认为我们已经说得很多了，今天我不会比这更具体了。第二个问题，安德里亚。
所以关于您所说的供应商合理化，我认为这一旅程实际上始于新冠疫情，一方面并行的是创建更多的内部制造基础设施。从那时到今天，我们创建了三家工厂，我们正在另外两家工厂上工作。一个是翻新，一个是新的。另一方面，我认为在我们的旅程中，我们淘汰了较弱的供应商。我们将更多的工作交给了更有组织的企业。我认为这是我们自成立以来历史的特点。所以我不认为这是特殊的一年或特殊的时刻。不，这是我们正在进行的旅程。
非常清楚。[外语发言]
[外语发言] 请下一个问题。
我们现在开始下一个问题，来自里昂证券的克里斯·高。请提问。
谢谢。感谢您接受我的提问，希望现在声音好多了。我的第一个问题是关于中国新年期间的表现。我们看到了非常稳健的表现。所以想知道您是否看到高净值消费者和 aspirational 消费者之间有任何差异。您认为哪类消费群体能更多地推动增长，或者实际上他们都表现得非常好？我们看到您一直在推出相当不错的家居等品类扩展，价格处于入门级。所以我们想知道在来年，我们是否会扩展更多品类以与 aspirational 客户保持对话。谢谢。
首先，我借此机会说，我们非常感谢我们的中国和亚洲团队在过去六周的努力。他们夜以继日地工作，我认为我们在所有产品线都取得了成功。这是我感到高兴的地方。我的意思是，我们在新客户方面非常成功，这是我们在中国有相当一段时间没有看到的。所以这是一个好现象。我们在所有客户群体，从VIC到 aspirational 客户，都有所改善。这个中国新年的好处在于，在中国新年前，游客和本地人的前景都很积极。所以我不想说中国回来了。我不想这么说。但进展和发展方向是正确的。
谢谢。我的第二个问题仍然是关于范思哲。实际上是关于2027年的逐步投资改善。我只是想更了解这种逐步改善。这是否意味着范思哲品牌将回到销售额的利润增长轨迹，或者我们实际上会看到盈利能力改善至盈亏平衡或实现盈利？我们如何期待中期前景，特别是关于消费者支出的改善？谢谢。
我认为目前，老实说，要对范思哲明年，尤其是中国市场有一个清晰的展望还为时过早。正如我们所说，我们希望明年减少亏损，提高边际效益，当然，开始范思哲稳健增长的旅程。但目前，给出比这更精确的展望还为时过早。
好的，谢谢。祝贺与范思哲的新旅程。
谢谢。
我想我们还有最后一个问题，所以让我们继续。谢谢。
谢谢。我们现在开始下一个问题，来自Equita SIM的保拉·卡博尼。请提问。
是的。嗨。各位下午好。感谢您接受我的提问。大部分是关于范思哲的。我首先想问您能否谈谈该品牌在供应链方面的计划，您在这方面打算改变什么，以及与供应商基础可能的整合。
第二个问题仍然关于范思哲，您能否详细说明在品类组合方面的计划，您是否设想明年彼得的系列在成衣系列架构上有任何变化？
第三个关于范思哲的盈利能力，您对26年全年利润率的立场是否也考虑了一些库存减记，这在27年全年可能不会以相同程度重复？然后我还有一个关于Miu Miu的问题。在您回答后我再问。谢谢。
显然，我们将对范思哲采取与我们两个品牌相同的态度。所以在所有客户阶段活动方面，采用垂直整合、垂直组织。从这个角度来看，完全独立和垂直化以及责任。我们将利用我们的普拉达集团平台进行所有潜在和可能的制造。显然，我们已经开始规划，可能甚至开始执行第一步。这需要时间，因为，我的意思是，尽管如此，我们也有一些IT方面的事情要做。所以这需要一些时间，但肯定所有供应链都将整合到普拉达集团的设施中。
在品类方面，我认为还为时过早。我的意思是，显然范思哲在成衣方面有着令人难以置信的强大实力和巨大的传统。所以我的意思是，从理论上讲，在其他品类上改进很容易，因为我们确实是从小数字开始的，我们将看看不同的系列将如何发展。
在利润率方面，安德里亚，我不知道你是否想回答。
不，但我不会补充任何内容，因为，你看，当我们想给出一个数量级时，那么这个数量级就是，正如我们一直做的那样，当我们做预算等等时，我的意思是，我们需要对库存做什么。同时，可能会有其他一次性项目出现或不出现，但重点更多的是给你，正如我所说，我的意思是，我们正在谈论的数量级。保拉，我相信你还有一个额外的问题，对吗？
是的，谢谢。另一个问题是关于Miu Miu的。我的感觉是您对网络扩张变得有点更加谨慎。我之前的理解是新开门店的步伐可能会再持续几年。如果我的感觉是对的，我只是想知道是什么可能驱动了您的这种立场，是整体市场状况的问题。是竞争环境的问题吗——
我认为你一开始就理解错了。不，不。我们给了你机会，我们有，我们仍然有，我们想去年增加10到15家门店并关闭一些，今年我们也会这样做，关闭一些并扩大其他门店。所以没有任何变化。
好的。感谢您的澄清。非常感谢。
我想我们现在结束了。所以感谢各位的参与，希望下次我们能在一个更和平的世界里讨论。[外语发言]
[操作员结束语]