理查德·普西奥（执行副总裁兼首席财务官）
约瑟夫·摩尔（摩根士丹利）
身份不明的参会者
好的，欢迎大家回来。我是摩根士丹利半导体研究部的乔·摩尔。非常高兴请到亚德诺的执行副总裁兼首席财务官理查德·普西奥。里奇，感谢您的到来。
谢谢邀请。
那么，或许可以先从我们目前所处的周期阶段谈起。贵公司已经连续九个季度实现了高于季节性的业绩表现。你们有一些特殊的增长因素，也有一些处于早期阶段的周期性驱动因素。您能否谈谈，给我们一个整体的感受，我们目前处于什么阶段？当然可以。我先从特殊因素开始讲起，因为如果你——我会稍微回顾一下我们最初的预期。大约六个季度前，我们曾提到业务中有一些非常具有韧性的部分开始显现增长，我们预计将开始看到真正的环比增长。其中很大一部分是由几个表现非常强劲的业务板块推动的。从特殊因素的角度来看，你可能听过我谈论其中的一些。你知道，我们的ATE业务表现非常强劲，这是我们工业终端市场的子板块之一，显然是受到高性能计算和高带宽内存持续需求的推动，这需要更复杂的测试，也就意味着他们需要精密的测试设备。我们在ATE领域占据非常强势的地位，因此这对我们来说是一个非常强劲的市场。我记得我们曾提到，2025年该业务同比增长超过40%，并且在本年度将继续保持强劲增长。你知道，再看看我们的航空航天与国防业务，我们已经谈论过该业务及其已达到的规模。这是一项非常具有韧性的业务。考虑到我们预计美国政府在军事和航空航天方面的支出将会增加，以及欧洲的支出水平预计也会提高，该业务在市场上也有相当强劲的顺风。因此，这些是我们工业业务中两个板块的真正强劲驱动力。然后，如果你看看另一项为我们带来强劲增长的业务，它在25年下半年，也就是过去三个季度，同比增长了50%。并且持续增长的是我们的数据中心业务。从外部来看，你可以在我们的通信业务中看到这一点。我们的通信业务中，大约三分之二是数据中心业务。而且，由于资本支出的大规模扩张，这项业务也一直非常强劲。所以这是一项非常强劲的业务。在汽车领域，如果你想想我们取得成功的地方。这对我们来说一直是一项强劲的业务。从周期动态来看，实际上这是我们的一项业务，从峰值到谷底仅下降了低个位数。尽管如此，我们现在已经连续创下了创纪录的年份。因此，我们在这一领域处于非常有利的地位。其中的情况是，我们获得了市场份额，我们有很大的内容增益，并且我们在中国汽车市场是强有力的参与者。汽车行业的很多增长都发生在中国市场。因此，这对我们来说非常强劲。再看看我们的消费业务，我们已经谈到过业务的显著多元化，我认为我们在那里的份额增长，以及我们新增的大量应用场景起到了很大的作用。消费业务是我们最早恢复高增长模式的业务之一，已经连续六个多季度实现增长，并且持续扩张。所以，它不再像过去那样严重依赖手机，现在包括手机、可穿戴音频设备、可穿戴设备、游戏平台等。因此，产品组合更加多元化，我们觉得这一业务定位非常好。所以这些都是我认为的特殊因素，我们在这些领域获得了份额。我们拥有在某个领域领先的产品。至于周期性部分，我们曾提到，我们一直在等待的事情之一是工业领域大众市场的回归，也就是我们的广泛市场业务。我们能够看到它开始回升，并且在25年中期开始加速。对我们来说，典型的周期性上升趋势是，我们可以追踪到具体的零部件层面，在增长初期，我们虽然开始增长，但并不觉得我们处于上升周期。在正常上升周期中我们会销售的大量零部件仍然没有变动。现在，我们处于这样一个阶段：超过90%——超过90%我们预期在上升周期中会变动的零部件正在变动。另一件事是，正如你们所知，两年来我们非常积极地精简渠道，包括直接客户和分销商的渠道库存，所以现在我们可以从订单模式中看到，他们显然已经全面消化了这些领域的库存积压，我们从订单模式和周转业务的加速中看到了这一点，因为现在我们的交货期相当稳定，所以他们可以在本季度订购本季度所需的产品，周转量一直非常强劲。这是另一个周期性上行指标。因此，如果你综合考虑这两方面，我们在各个方面都有很好的活动，同时我们一直在为制造流程增加更多韧性，扩大产能等等。所以感觉非常好，我认为这是我们所看到的很大一部分原因。是的，你们在特殊因素和周期性因素两方面都管理得非常好。那么或许我们可以深入探讨其中一些方面，从工业领域的特殊驱动因素开始，ATE业务，我记得您提到本季度环比增长30%。市场非常担心2026年以后人工智能的可持续性。您对这一增长的可见性如何，您对这种增长感觉良好吗？您觉得在某个时候存在过度增长的风险吗？首先，我们一直密切关注的信号之一是，看看大型平台/超大规模公司对资本支出的预测。所以我们都焦急地等待最近第四季度公告期间会发生什么。他们纷纷表示将增加支出，如果能建设更多产能，他们的收入会更高。因此，我认为短期到中期，人工智能资本支出不会出现任何下降。所以我认为在一段时间内，这将是一个强劲的顺风，在未来的某个时候，也许他们不会。如果技术进步，电力供应和数据中心需求可能会越来越接近，这可能是一个拐点，但我认为我们还远未达到那个时候。是的。所以，从可见性的角度来看，纯粹对我们而言，显然，我们有客户公开声明的内容以及我们与他们的交流。但正如我们之前提到的，从确定的订单积压来看，我们大约有一个季度的可见性，特别是考虑到正常的交货期。是的。而且从GPU厂商在测试产能方面遇到的瓶颈来看，似乎有非常明确的可见性。是的。然后是航空航天与国防业务，谈论过去几天的事件可能还为时过早，但从该业务中正在发生的自动化、边缘人工智能来看，似乎有非常强劲的长期顺风。您在这一业务上投入了多少？您昨晚提到了Hittite以及这些业务带来的一些好处。其长期增长前景如何？
因此，对我们来说，我们认为这是我们工业领域中将继续以高于公司平均水平增长的子板块之一。你知道，我们在航空航天与国防领域的各个方面都处于非常有利的地位，无论是在制导系统中可能用到的射频和微波领域，还是在卫星（包括地球同步轨道和低地球轨道卫星）中使用的产品。因此，我们认为那里有很多——宏观层面有很多顺风，对吧？正如我提到的，全球航空航天与国防支出正在上升，我认为我们在这一领域处于非常有利的地位。因此，我们认为我们将继续从中受益。
我们也看到，这是亚德诺能够捕捉更多价值的一个很好的例子，你提到了Hittite，回顾一下，我们过去可能向主要承包商销售零部件。现在我们销售更多的模块和解决方案，这些为我们带来了显著更高的价值。航空航天与国防是亚德诺内部的一个很好的例子，我们提供完整解决方案的能力为我们创造了巨大的价值。我认为这很重要。你知道，有一点，这适用于其他所有领域，但在航空航天与国防领域尤其如此，我们为最复杂的问题提供解决方案的能力使我们能够获得更高的平均售价和更高的价值。
好的，很好。那么其他细分市场，比如仪器仪表、医疗设备、能源业务部分，这些似乎是更渐进的周期性复苏。但是，有什么需要注意的优势或劣势方面吗？
这很有趣。显然，我们的两个子板块一直在引领增长。但正如我们所谈到的，随着我们进入去年下半年，我们达到了这样一个阶段：在我们所有的工业子行业，包括你提到的那些，以及所有地区，我们都看到了增长。当我们最近结束第一季度，并考虑第二季度的情况时，所有工业子市场的订单出货比都为正。而且这是所有地区的情况，并且是在第一季度价格上涨的任何影响之前，我们的订单出货比仍然高于1。
而且，当我们开始思考我们在周期中所处的位置以及我们继续获得额外收益的能力时，尽管我们谈论ATE、航空航天与国防以及数据中心都处于创纪录水平，但工业领域内的其他业务，例如自动化、能源、医疗保健，它们都仍比之前的峰值低20%。因此，我们觉得这些业务在周期中仍有回升的空间。我们认为我们在很大程度上已经度过了库存调整期，但我们现在仍然看到很多上行机会。我认为这适用于更广泛的产品组合，我们在少数业务中达到了峰值，但仍有增长空间。即使只看历史趋势线，我们仍然远低于趋势线。
而且现在的情况是，你们不寻求补货。库存处于非常低的水平。你们肯定没有预测任何补货需求，也不依赖任何形式的补货。但在某个时候，这难道不是不可避免的吗？我的意思是，在我们经历短缺两年后，这些库存不是变得有点少了吗？
嗯，真正的问题是客户是否有短期甚至中期的记忆。但我确实认为现在有一个有趣的驱动因素，想想亚德诺，我们90%的零部件交货期不到13周。所以如果你是坐在采购岗位上的首席财务官，你没有动力像对待我们许多同行那样提前向亚德诺下订单，因为你可以通过周转业务获得产品，因为我们就是这样设置的。我认为你所说的变化发生在半导体供应链开始出现紧张时，那时采购商们会开始紧张，他们会想，如果我没有那个零部件，我就无法出货我的X、Y或Z产品。我将开始下超过13周的订单，有时我们会收到4周交货期的订单。
我认为当我们开始看到交货期延长时，他们可能会开始觉得必须重建一些缓冲库存。但我们的观点是，我们的客户还没有这样做。我们没有看到这种情况。实际上，我们看到他们在精简库存。我们花了两年时间从我们的角度精简渠道，考虑到我们已经精简了这么多，然后我们进入了这个增长的上升周期。实际上——我想上季度我谈到过这个。我们的渠道库存降到了六周以下，对吧？我们喜欢六周的模式，因为我们的团队在运营方面做了大量工作，使我们基本上能够匹配后端周期时间，后端周期时间大约是六周。我们希望渠道中有六周的库存。我们降到了略低于六周的水平。所以你看到我们在第三季度和第四季度向渠道中补充了一些库存。我们不打算向渠道中增加更多库存。
在我们指引的中点，我们预计不会向渠道中增加更多库存。你知道，我们已经偏离了历史上7到8周的渠道模式，因为我们发现，当供应链确实紧张时，将库存放在我们的资产负债表上，我们能够更好地控制并做出决策，与客户合作。因此，你会看到这种动态继续下去，我们预计渠道库存将保持低于历史水平，而我们资产负债表上的库存将略高一些。我们每个季度、每天都在有意识地管理这个平衡。但我们觉得我们处于一个相当好的位置。
你知道，随着上升周期的继续，如果你没有一些储备供应，就很难赶上。所以我们在过去一年中谈到过，由于大量周转业务的涌入以及我们捕捉这些业务的能力，我们建立了更多的芯片库和成品缓冲库存。
好的，这很有帮助，谢谢。然后转向通信产品组合和数据中心。你知道，你已经谈到了那里的很多优势。你去年看到的优势，在光通信领域有非常强劲的地位，但在电源领域也有很多机会。那么，你们在研发方面对捕捉这种增长机会的关注程度如何，现在它变得如此关键，你们未来的关注程度又如何？
所以，你说得完全正确。我们在研发上投入了大量资金。听着，我之前说过，我们的首要资金投入是研发，对吧？我们将收入的16%用于研发。如果你考虑数据中心领域，为了让你有个大致了解，我会对其进行划分。我们说过数据中心占我们通信业务的三分之二，并且大致在电源产品组合和光通信产品组合之间平均分配。然后，如果你看看那里的细分领域，你知道，在电源管理层面，这一直是我们的强势领域，你知道，想想热插拔和其中一些功能。
我认为随着我们转向越来越高的电压，这是一个有很多增长机会的领域，对吧？安全性和那些功能变得越来越重要。我们在功率转换领域一直处于非常好且强势的地位。而我要说的是，坦率地说，我们表现不佳的领域可能是在功率传输方面。我们现在——我们已经谈到过这个，抱歉。我们现在正在出货垂直电源解决方案，并且看到它获得了越来越多的 traction，特别是考虑到所有的功率限制。
我们的垂直电源解决方案比横向解决方案减少约30%的功率损耗。因此，这是一种有效抵消部分功率消耗的方式。我们不是唯一在垂直电源领域布局的公司，但它作为一种架构肯定正在获得 traction。因此，我认为这为我们提供了相当显著的增长机会。所以我们觉得在电源领域我们继续有增长的空间。产品组合的另一半是光通信。我想说的是，近期我要强调的一点是，我们已经向客户出货了我们的首个1.6太比特光模块。我们的研发团队回到这里。我们在哪里进行投资。研发团队已经在研究3.2太比特的解决方案。这是我们看到正在建设的数据中心速度的加速。因此，我们觉得我们处于有利地位。我们已经在出货1.6太比特的产品，已经在开发3.2太比特的产品，随着时间的推移，考虑到其巨大的规模和潜在的功率机会，我认为两者都有增长机会，其中一个可能在中期增长更快。但我认为这两个都将是我们很好的高增长机会。
这些数据中心业务的利润率与你们以基站为导向的通信业务相比，过去利润率略低于其他业务。
在这一点上，我们通信业务中的有线部分对我们来说是一个高于公司平均利润率的业务。所以，如果你考虑公司整体利润率，工业和通信业务的产品往往高于公司平均水平。消费和汽车业务往往略低于公司平均水平，综合形成我们的公司模式。
好的。然后总结一下终端市场。你谈到了汽车业务。在过去九个月里，当出现一些并非所有人都看到的波折时，你们很好地帮助我们应对了这些情况。非常感谢。我们现在难道不是处于库存过低的地步吗？因为特别是汽车行业，我们看到下一阶段的问题导致工厂停工几天，然后问题得到解决。人们一直担心DDR4内存。我真的很惊讶，除了中国之外，我们没有看到围绕这些供应链问题的任何真正的补货。而且有非常明确的证据表明这些库存非常少。那么我们难道不应该期待这个领域很快会有所改善吗？
我预计——听着，我认为这有两个方面。一是单位销量会发生什么，对吧？当前的预测是全年汽车销量大致持平或略有下降，对吧？我认为这将对下半年的情况产生重大影响。但我同意我们认为库存很少。我想说的是，我们已经看到并谈论过过去几个季度汽车业务的表现。我们非常有信心看到汽车制造商的早期购买行为。
第二季度我们在美国和欧洲市场看到了这种情况，第三季度在中国市场看到了这种情况。我们预计我们会看到一些影响，一些消退或逆转，要么在第四季度，要么在第一季度，实际上第四季度的情况比我们预期的要好得多。但现在看来，我们确实看到了一些这种情况，因为你可以看到。我们在第一季度末汽车业务的订单出货比低于1，这并不意外，因为我们认为他们提前购买了大量库存。在我们处理这个问题的过程中，我们认为第二季度可能还会看到一些。但除此之外，我不期望有更多的调整。如果他们继续按照计划的方式增长，特别是对我们来说，中国现在占我们全球汽车业务的三分之一，而且中国一直是增长最快的。随着他们继续并开始重新加速增长，它一直在从欧洲和美国夺取份额，我预计他们需要在账面上增加更多库存。所以我同意这种观点。
从亚德诺的角度来看，你对中国市场的看法如何，显然中国非常注重硅能力的内部开发，但你们实际上为在中国开创的市场带来了真正独特的附加值，比如电动汽车和价格非常低的ADAS电动汽车系统。那么，尽管面临中国国内竞争，你对这作为持续增长驱动力的信心如何？
所以，我认为，听着，我们已经谈论过一些这方面的内容。我认为我们在中国的竞争，在很大程度上仍然是在我们开始谈论中国本土供应商之前的竞争，对吧？中国本土供应商当然正在取得进展，做了很多出色的工作。但对于亚德诺，如果你考虑亚德诺在中国的地位，我们往往在低平均售价市场没有很大的存在感，对吧？我们不在那种以0.50美元及以下价格销售大量芯片的市场。我们的平均售价往往显著更高，这与我们为最困难的问题提供最佳解决方案、最具创新性的解决方案有关，对吧？这就是为什么我们处于更高端的市场。你在汽车领域可以看到这一点，对吧？高性能电池管理、从GMSL A到B、E到B的高性能通信、功能安全电源。我们在汽车领域的所有这些趋势上都进行了投资，这些趋势非常重要。
而且，有一点，如果你看中国的预测，从25年来看，L2+级ADAS的渗透率只有10%左右。26年的预测渗透率将达到30%左右。渗透率越高，我们从内容角度获得的机会就越多。显然，如果他们从那些没有达到该水平的其他地方夺取份额，他们的电动汽车推出的地方，这将给我们带来额外的顺风。
这很有帮助，谢谢。那么可能还有一些其他问题。
问题。
嗯，是关于你谈到的价格上涨的问题。我们看到原材料价格上涨了一段时间。似乎你们正在将这些成本转嫁出去。你能谈谈你们在这方面的做法以及市场的反应吗？
当然。所以，这是我们的客户听到的信息。在过去三四年里，我们花费了相当多的资金来为客户建立和提供更多的韧性，对吧？我们已经谈到了内部能力的扩展，产品的交叉流程认证，这造成了相当大的利润率逆风，因为我们一直在吸收这些成本。与此同时，我们业务的投入成本继续增加。
我们尽一切努力将其降至最低。维韦克和我们的运营团队每天都在努力提高效率。但这一直是一个通胀非常严重的环境，我们已经吸收了相当长一段时间。我们觉得现在是合适的时机。听着，我们继续为客户提供越来越多的价值。你可以从我们的平均售价中看到这一点。所以我们觉得这是一个重新夺回部分价值的机会。听着，定价在亚德诺一直是一个动态的事情。价格有涨有跌。我们已经有一段时间没有进行大规模的价格调整了。但考虑到当前的通胀压力环境，我们认为现在是进行价格调整的合适时机。
有帮助，谢谢。然后是毛利率，你谈到了达到74%的路径，现在是71%，产品组合对你们不利。你能谈谈其中的利弊吗？
当然。抱歉，我稍微回顾一下。我刚才思路断了一下。导致我们毛利率下降的两个因素，对吧？是产品组合和产能利用率不足。在这个阶段，我们工厂的产能利用率继续提高，我们认为已经非常接近我们认为的最佳水平，或许用“最佳”这个词比较合适。因此，我预计未来从产能利用率这部分不会看到太多上行空间。然而，从产品组合的角度来看，你记得在峰值时，我们的工业业务占比53%，在下行周期中曾低至44%。我们现在仅回升到48%。所以我们感觉非常好，在工业业务占比48%的情况下，我们能够将毛利率提升到70%以上。我们继续预计会看到一些额外的增长。
显然，在第二季度，我们谈到价格上涨会带来一些增长，其中一些将持续存在，一些将是一次性的。但我们确实预计会继续看到额外的增长。如果你考虑我所描述的增长来源，我们谈到工业和通信业务将强劲增长。这是两个利润率高于平均水平的业务。因此，如果我们继续看到份额从较低利润率的业务转移，我们预计会看到一些提升。所以我预计，主要驱动因素将是产品组合，说实话，甚至是组合中的组合，而不是下行周期中一直是重要因素的产能利用率。
还有运营费用线的杠杆效应，去年你们有一些与薪酬相关的可变成本增加，但仍然实现了健康的杠杆效应。你对未来这方面的感觉如何？
所以，你知道，正如我们谈到的2025年，基本上运营费用的增长速度与收入基本相同，对吧？不理想，但这是我们可变薪酬体系的机制之一，对吧？我们谈到过从2025年支付很少的可变薪酬到支付更正常的可变薪酬。因此，基于我们目前的趋势线，2026年我们支付的可变薪酬可能会比2025年多，但它在百分比和驱动因素中的占比不会那么大。
尽管我们需要继续领先创新并率先提供解决方案，因此正在增加投资，但我们仍然非常谨慎。你知道，2026年我们的运营费用增长将是收入增长的一半左右。因此，我们预计会继续看到这一点，你可以在指引中看到。你知道，我们已经指引第二季度的营业利润率将提高200个基点，这显然是我们费用工作和毛利率工作的结合。
谢谢。那么，关于战略的几个问题，然后我会开放给听众。马克西姆，你谈到了10亿美元的收入协同效应，这笔交易已经完成了一段时间，但你们仍然非常专注于挖掘合并后公司的能力。你能给我们更新一下吗？
当然。当我们完成这笔交易时，我认为我们对外设定的预期是，到2027年我们将实现10亿美元的协同效应。稍微提供一些背景。2024年我们实现了数千万美元的协同效应。2025年实现了数亿美元，我们预计2026年将比25年再增加数亿美元。我们感觉我们处于非常好的轨道上，我们将实现270亿美元的协同效应目标，这对于那些在2022年参与我们财务模型重新制定的人来说非常重要。我们认为能够弯曲增长曲线的因素之一就是这10亿美元的协同效应。因此，这一直是我们团队非常重要的关注领域。我刚刚得到了最新的更新，对2027年实现目标非常有信心。
然后考虑并购战略。显然，你们过去有过大型收购，如凌力尔特、马克西姆、Hittite，形成了现在的公司。现在并购似乎又开始活跃起来。你认为是有大型交易要做，还是小型交易，你更倾向于……
所以，从并购战略的角度来看，我先从我们刚刚谈到的开始，所以我不会过多陈述。利用马克西姆的协同效应一直是我们的首要任务。你知道，我们已经进行了几次我称之为补强型收购，在对我们重要的领域，无论是数字还是软件领域，我们获得了先进的产品或团队。我们已经谈到过在人工智能、数字和软件领域进行大量的有机投资。因此，我们将继续在这些领域寻找机会。听着，如果出现大型机会，我们会进行评估，对吧？我们非常幸运。我们有非常强劲的资产负债表。我们有很大的灵活性。但短期内，重点确实是捕捉协同效应。
与此相关的是现金回报，特别是在那些交易完成后，你们在现金回报方面做得相当不错。你们继续考虑100%的现金回报，以及回报组合是怎样的？
是的，所以我们确实继续考虑100%的现金回报。我想说，考虑到我们将资本的首要投入，正如文斯会一直说的，是研发，并且我们在研发上花费了相当大一部分现金，我们对所取得的成就感到非常满意。但我们将继续100%的现金回报。我们的模式是40%至60%用于股息。正如你们可能都看到的，我们刚刚将股息连续第22年增加。我认为总体增幅约为11%。其余部分我们将用于回购股票。所以，如果你考虑我们所取得的成就，我想我在电话会议上谈到过，自从我们开始首次回购以来，我们回购的金额，我们觉得这是一个非常强劲的位置。另一件事是，自从我们进行马克西姆收购以来，通过回购，我们的股数减少了10%。因此，我们将继续这种模式。
是的，很好。好的，谢谢。让我看看。先暂停一下，看看听众有没有问题。
谢谢，理查德。我能请你回到数据中心以及你正在关注的一些电力新领域，我想你特别提到了VPD。所以听起来你们正在进入第二阶段，也就是直接向GPU基板供电。那么你能给我们介绍一下，目前这在客户中的认证情况如何，以及随着你们进入第二阶段，你们的总可寻址市场（TAM）将如何增长？谢谢。
所以，你陈述的第一部分是正确的。我们目前正在。我们实际上正在向一个大型客户出货并产生收入。我们正在与该领域的其他一些参与者进行对话，我们期望在这些对话中继续取得进展。显然，如果架构发生变化，我不知道总可寻址市场会是什么样子，因为他们不知道现有的横向架构有多少会被垂直架构取代。但可以肯定的是，这为我们提供了超越历史上横向架构业务的增长机会。这就是为什么我们继续在该产品和工艺上大量投资，以确保我们能够成本有效地交付，因为显然在那种规模下，不可避免的结果将是未来每个人都面临价格压力。所以我们希望确保我们拥有性能最高的产品，并且能够以最佳成本交付。
谢谢，李。还有其他问题吗？也许没有了。如果没有，我就接着这个问题继续。你谈到了针对这些市场的解决方案方法、模块方法，这似乎越来越成为一个差异化因素，特别是与你们最大的竞争对手相比，你们有一种思维模式，将数据中心、光通信数据中心电源视为一个完整的解决方案。你能稍微谈谈这种理念吗？
嗯，我认为文斯在过去几年中一直在谈论这一点，即我们有能力向上拓展，利用我们的核心模拟能力，添加软件、数字解决方案和人工智能解决方案，能够为更复杂的问题提供更完整的解决方案，这为我们带来了大量的增量价值。最简单的说明方法是，如果你看看我们至少10年前发布的产品与过去10年发布的产品，过去10年产品的平均售价是10年以上产品的2倍。其中部分原因显然是我们能够销售和交付复杂的解决方案。它们非常强大，你知道，因为在很多情况下，我们本来会有人购买一堆零部件，也许自己完成工作。现在他们来找我们说，这是一个问题。我的解决方案是什么？我们构建了更复杂的组合解决方案。通过这样做，我们能够捕捉到显著更多的价值，这就是为什么我们一直在积极投资软件、数字和人工智能能力以捕捉这种价值。
非常有帮助。我们就到这里结束。理查德，非常感谢你。
好的，谢谢大家的邀请。非常感谢。