Mark Lin（执行副总裁兼首席财务官）
Scott Searle（ROTH Capital Partners）
嘿，早上好。非常感谢大家参加我们的第30届——ROTH年度活动的会议开场。这是今天的第一场炉边谈话，所以感谢大家这么早参加，现在是西海岸时间早上8点。我们今天有很多内容要讲。通常，从炉边谈话的角度，我们会尽力为大家带来一些与众不同的公司，对吧？这些公司的故事有其引人注目之处，有变革性意义，并且能真正探讨一些相关话题。因此，考虑到这一点，我们非常兴奋能与先科电子一起开启本次会议。代表公司出席的是Mark Lin。Mark，非常感谢你能参加。
嘿，Scott，介绍得真不错。谢谢大家的参与。
好的，长话短说。关于先科电子，我们为什么一直感到兴奋？是数据中心的机遇。现在仍处于早期阶段，而你们才刚刚开始展现出一些成果。我们将深入探讨这一点。我们还会谈谈其他一些产品线，比如LoRa、资本结构以及一些资产剥离，但有很多内容要涉及，而且过去几年从资产负债表的角度来看，确实发生了巨大的转变，而且我们现在看到数据中心领域的增长正在加速。
那么，Mark，上周对你们来说是异常忙碌的一周。你们发布了第四季度的收益和业绩，其中有一些非常强劲、有力的数据，而且你们还参加了OFC（光纤通信会议）。你们有很多事情在进行。我们不如从第四季度开始吧。给我们快速总结和概述一下发生了什么，本季度的亮点是什么。
是的，上周我们发布了2026财年以及2026财年第四季度的收益报告。整个财年，我们报告的收入为10.5亿美元，增长15.5%。每股收益为1.71美元，增长94%，所以在这方面有相当不错的杠杆效应。然后，第四季度，我们实现了连续第八个季度的收入增长，所以在收入、每股收益、营业利润率和毛利率方面都实现了稳定的增长，且毛利率高于我们指导区间的中点。所以业绩相当强劲。
Scott，你提到了变革性。我想强调的一个方面是，除了非常强劲且稳定增长的损益表业绩外，我们第四季度的经营现金流为6150万美元，自由现金流为5910万美元。2026财年第四季度的这个数字超过了2025财年全年的总额。所以，是的，这是变革性的一年。强劲的损益表加上强劲的现金流生成。我认为这为未来的增长奠定了非常良好的基础。
所以，肯定是在积累一些 momentum。在展望中，有一个数字确实引起了我的注意。你们第四季度的数据中心业务取得了不错的业绩，但展望2027财年（当前财年），你们谈到数据中心业务将实现50%以上的增长。给我们详细讲讲。这是一个巨大的数字，而且比你们之前经历的增长速度有所加快。
是的。我们预计数据中心业务在进入2027财年第一季度时将实现12%的环比增长，而且刚刚结束的上周在洛杉矶举行的OFC（光纤通信会议）上，客户参与度、新增订单量以及我们上周收到的预订量都非常令人鼓舞。我们有多个增长向量和机会，再加上800吉比特光模块、1.6太比特铜缆（我们的CopperEdge线性均衡器将于第一季度开始出货）以及1.6太比特光模块。我相信我们有多种途径实现数据中心业务50%以上的有机同比增长。因此，除了这种超过50%的增长外，我们还进行了一项小型收购，一家名为HieFo Corporation的公司，几周前刚刚完成收购。随着该业务的逐步发展，这将为数据中心收入带来增量。
那么，或许我们可以更深入地探讨一下这个方面，之后我们会更详细地讨论数据中心，但我还想强调另一个引起我注意的事项。你们预计数据中心业务将实现50%的有机增长，我们会深入探讨这一点，但同时，由于数据中心投资的高回报率，你们也在增加一些运营支出。你能给我们讲讲你们在这方面的看法、背后的思考过程，以及我们大概在2028财年何时能开始看到一些回报吗？
当然。我们——从2026财年第四季度到2027财年第一季度，我们指导运营支出上升，这全部是研发支出。所以我认为，随着我们增加研发支出，我们也加强了对研发支出的监控力度。Scott，你提到了高回报率。我认为现在投资数据中心是一个绝佳的机会。我希望看到的是研发投资。
我们有内部的ROI指标，但另一个方面是客户参与度，这关系到我们决定在哪些领域以及投入多少研发支出。所以我希望看到的是客户参与，这可以从几个方面体现出来。在数据中心领域，我希望看到的是我们的客户也在某个项目中投入研发。例如，我们参与了某个实施项目。
我们在投入资金，我们的合作伙伴在投入资金，我们的客户也在投入资金，这让我相信成功的几率更大，获得丰厚回报的可能性也更高。另一个领域是我们的LoRa业务，那里也有客户参与，但更多是直接的客户参与，并且通过LoRa联盟，我们能获得客户对LoRa发展的反馈。所以，再次强调，如果你能得到非常明确的客户指示，我们的研发项目——我的意思是，这是科学，但不仅仅是没有明确回报的科学项目。
我们稍后会回到数据中心的话题，因为我们想深入探讨OFC和一些新产品周期。但既然你提到了LoRa，这也是另一个引起我注意的数字，你们谈到了20%的增长，而最近更多提到的是15%以上。那么，你能给我们讲讲目前在产品方面、客户需求方面的动态，以及现在推动LoRa机遇的因素是什么吗？
是的。LoRa是我们过去几年研发投资近期回报的一个很好的证明。在LoRa领域，我们有几项发展。一是LoRa Gen 4，它支持双频段，即2.4吉赫兹加上亚吉赫兹。这能提供额外的数据吞吐量，另一个方面是多协议，即LoRa Plus。
所以，LoRa Plus，比如说，LoRa Plus蓝牙或者LoRa Plus Z Wave。这能进一步扩展到智能家居、智能建筑领域，我认为正是这些垂直领域的客户需要一些额外的功能和产品，而我们确实在双频段方面有所交付。无人机市场。商用工业无人机市场增长迅速。LoRa正在进入这个市场。
智能家居、智能建筑领域，我们看到自动化程度在提高。LoRa具备双协议、多协议功能，例如，你可以使用Z Wave控制本地的门锁，但如果要从另一栋建筑远程通信，你可能会使用LoRa协议。所以，我们最近提供的是，我们正在与另一家公司合作，将软件和芯片集成到一个产品中。
那么，让我们回到数据中心的话题。它已经成为收入流中相当大的一部分，实际上，我认为如果把数据中心和LoRa加在一起，几乎占你们销售额的60%，综合增长率超过30%，这是一个很棒的数字。但我们先聚焦于数据中心。OFC——给我们讲讲展会上的参与度和活动情况。听起来你们非常忙碌。你们正在展示一些新产品，因为我们正开始从800吉比特向1.6太比特和3.2太比特过渡，目前客户群体的参与度、兴趣和机遇处于什么水平？
老实说，我很高兴我们扩大了展位面积和展位内会议室的数量，因为我们需要每一个会议室来应对客户的参与和会议。所以参与度非常高。先科电子在数据中心领域拥有广泛的产品组合，从800吉比特的光纤边缘产品开始。我们的跨阻抗放大器（TIA）预计将继续强劲增长，对吧？所以光模块市场的增长非常强劲。
在此基础上，我们在1.6太比特的光模块和铜缆方面都有客户参与。所以我们的展位——一侧是1.6太比特铜缆和光模块。一个区域使用博通交换机展示LPO重定时光铜缆，另一个展位使用英伟达的串行器/解串器展示铜缆和光模块。所以1.6太比特的参与才刚刚开始，将在本财年开始增长。而在展位的另一侧，我们展示了3.2太比特、每通道400吉比特的产品。所以我们认为这是一个多年的强劲增长周期。
现在，市场对ACC（有源铜缆）的话题非常关注。你能给我们讲讲其中的一些动态吗？为什么ACC很重要？与其他技术相比，它在功耗、性能方面表现如何，以及你们的参与程度如何？我记得你们上次提到有20多家客户在合作。给我们更新一下ACC方面的情况，以及我们应该如何看待它在2027财年和2028财年的贡献？
当然。Scott，这是个好问题。对于先科电子来说，ACC（有源铜缆）是基于我们的CopperEdge线性均衡器构建的。这为机架内的铜缆互连提供了另一种选择。回顾几年前，我们基本上有两种选择：直接连接铜缆（完全无源铜缆）和AEC（有源电缆）。
AEC使用DSP（数字信号处理器），可以延长铜缆的传输距离，我认为在800吉比特时能达到5米、7米左右。但由于它有DSP，所以功耗相当高。目前，功耗在数据中心中至关重要。我们听说现在数据中心的规模是按功率而不是计算能力来衡量的，而且机架内还有热负荷问题，所以存在很多技术挑战。
ACC提供了一个中间选择。我们展示了1.6太比特的ACC，传输距离为3米。这提供了一个很好的中间地带。3米的距离可以有效覆盖机架内的连接，所以机架内的铜缆扩展，我们的功耗比AEC低约90%，最高可达90%。我们的功耗为2瓦，且延迟显著降低。所以当进行训练周期时，你确实需要低延迟，以便所有GPU能够像一个超级计算机一样协同工作。因此，在这方面，我们确实看到了很多吸引力，因为功耗真的很重要，对吧？
那么，Mark，在这个功耗至关重要的环境中，根据你所看的不同研究，2025年数据中心的电力消耗可能占美国电力的4%到6%，并且可能会达到15%到20%的电力消耗，这在数据中心中成为一个大问题。所以如果ACC与其他技术相比有功耗优势，你们能达到3米的距离，目前所有的设计机会都是在机架内，而不是在整个数据中心扩展，还是说你们开始赢得一些超出机架内交换机的连接点？
是的。目前，我们专注于通过CopperEdge在ACC电缆方面实现机架内的扩展，也就是在3米的距离内。通常，机架内的电缆远不到3米。所以我们的CopperEdge ACC产品可以很好地覆盖这个空间。我忘了在你上一个问题中提到客户参与度，对吧？就在几个季度前，我们宣布我们已经与20多家潜在客户进行了接触，可能有人对这个数字有点怀疑，因为ACC是一项新兴技术。
但就在几周前，我们宣布了ACC MSA（多源协议）——如果你查看acc-msa.org，那里可能列出了15或16家公司。所以我认为20多家客户代表了行业内广泛的参与，现在有了ACC-MSA，这就是一个证明。在我们最初公布客户数量后的几个季度，参与度确实很广泛，而且看看MSA，你会发现所有的电缆供应商都在其中，对吧？基本上，我们成为了他们产品组合的一部分。他们也认识到ACC是一项有竞争力的技术，并且他们也能够与先科电子一起推广ACC。
关于今年的ACC客户，预计有多少家会进入量产阶段？你能给我们一个大致的情况吗？我知道过去你们曾描述过与某一家客户的合作机会。我们应该如何从概念上看待未来几年ACC的机会规模？
是的。我们已经宣布，我们将与一家超大规模数据中心客户合作，初始收入将从当前的第一财季开始，并且我们正在参与合作，预计今年晚些时候会获得设计订单。所以这就是从OFC会议中得出的参与范围。再次强调，与众多参与者以及生态系统中对支持ACC和我们的CopperEdge线性均衡器非常感兴趣的各方的接触非常令人鼓舞。也许我们稍后会谈到这个，但在PCB（印刷电路板）上，所以不仅仅是电缆形式。就市场规模而言，这是一个新兴市场。目前，它的增长速度相当快。与其确定市场规模，我们更专注于赢得一些重要的机会。
嗯，听起来 momentum 再次显现。我知道这很难回答，但就ACC的市场份额而言，与其他技术的占比相比，特别是在2027财年仍处于增长阶段，但如果我们展望2028财年，你们如何看待ACC在市场中的地位？
是的。ACC在市场中占有非常稳固的地位。在我们正在拓展的这家领先超大规模数据中心客户中，我们了解到曾有过一番竞争，包括直接连接铜缆（完全无源电缆）、ACC和AEC。最终，将使用两种电缆类型：直接连接铜缆和ACC，由于功耗和延迟问题，AEC未被考虑。我认为AEC在市场中也有很好的位置，但这只是一个证明，表明ACC将在市场中占据相当大的份额，尤其是当线路速率从200吉比特提升到400吉比特时。
那么，我们来稍微谈谈LPO（线性直驱光学）。我们还没有直接讨论过它们。你们在秋季提到了很多设计方面的吸引力。现在的增长情况如何？我认为这符合预期，但给我们快速更新一下这方面的情况。
是的。LPO符合预期。在我们第三季度的收益电话会议上，我们指导第四季度LPO的收入将开始达到中个位数。我们实现了这一目标。我们认为LPO只是另一种将在市场中被采用的低功耗模拟技术解决方案。
展望2028财年，ACC在你们的收入流中会比LPO更大吗？
目前，我们认为我们的CopperEdge线性均衡器，包括电缆形式和板载CopperEdge，将高于LPO。
明白了。另外，正如你在开场发言中提到的，你们收购了HeiFo，获得了一些磷化铟能力。你能给我们讲讲这方面的机会是什么吗？它对你们的单位产品价值有什么影响？
是的。先科电子一直专注于电气方面，众所周知，我们的首席执行官正在寻找扩大先科电子市场份额和可寻址产品内容的机会。HeiFo提供的是进入光子学领域的入口。这使得随着数据速率提高到1.6太比特、3.2太比特及以上，我们能够整合我们的设计。
HeiFo在光子学方面提供了支持。所以我们不仅获得了激光器，还可以开发调制器。我们目前正在销售用于DCI（数据中心互联）的增益芯片，但我们也有TIA（跨阻抗放大器）方面的业务。所以如果你看一个模块，目前在800吉比特模块中，我们的产品价值占比可能在高个位数，主要是跨阻抗放大器（TIA）。到3.2太比特时，我们的产品价值有机会达到80美元左右，对吧？所以这是相当大的市场份额。
顺便问一下，你们预计3.2太比特什么时候会有商业贡献，是2028财年吗……
是的，时间上会稍晚一些，但2028财年将是一个合适的时间框架。
好的。那么，今年数据中心业务50%的有机增长展望是一个绝对巨大的数字。ACC的增长仍处于早期阶段。我们应该如何看待数据中心业务的长期增长率？过去几年情况不错，我们处于复苏模式。你们的增长率超过20%，但现在你们开始叠加一些非常令人兴奋的新机会和增量产品价值。那么，我们应该如何看待2028财年及以后的情况？
我可能会说，这是基础广泛的增长。800吉比特光模块市场仍然非常繁荣。这一领域为我们的TIA提供了非常良好的增长基础。当进入1.6太比特光模块时，我们在TIA和激光驱动器方面都有产品价值。所以这是光模块领域的增量价值。然后再加上1.6太比特铜缆，包括电缆形式和板载形式。所以有多个增长向量，然后我们进入3.2太比特。我认为从OFC会议来看，我们已经展示了随着线路速率的提高，我们将进入这个市场。人工智能市场，数据中心市场的资本支出增长令人难以置信。这是一代人的机遇。
顺便说一下，我们还没有真正讨论过宏观环境，但显然，数据中心在投资方面一直在逆势而行，今年资本支出接近1万亿美元。从宏观角度来看，你是否看到客户有任何犹豫，或者特别是在数据中心方面，一切都在顺利推进？
一切肯定都在加速。我认为这是一个巨大的机会，在这方面，我们没有看到任何宏观因素减缓数据中心的增长。顺便说一下，另一个有利于增长的方面是，数据需求在不断增加。目前，数据中心处于800吉比特阶段。我们刚刚开始部署1.6太比特。我们将迈向3.2太比特。在每个速度阶段，先科电子的产品价值都会增加，而且我可以大胆猜测，超大规模数据中心对数据的需求将会增长，对吧，今天与三年后、五年后相比，而这正是先科电子模拟解决方案的用武之地。
我们已经讨论了数据中心。我们也谈了一点LoRa，让我们转向资产剥离，对吧？我们已经讨论蜂窝模块业务有一段时间了。这方面的最新情况是什么？进展如何？我们应该如何看待？
是的，我们的蜂窝模块业务，该业务的毛利率为20%。它需要一些研发和管理费用。所以它不太适合先科电子，但我们认为这是一项很好的业务，而且非常适合其他公司的产品组合。所以我们一直在积极推进蜂窝模块业务的剥离，再次强调，其毛利率为20%。
如果回顾2026财年，不包括蜂窝模块业务，先科电子的毛利率将非常接近60%，而且如果你看我们在数据中心和LoRa业务的增长，这些业务都具有很高的边际收益。所以在短期内，我们的综合毛利率有望达到60%以上。
关于剥离的状态，我想说我们有一个首选的收购方，但我希望看到的是收购方实际花费外部资金。所以收购方会聘请第三方金融服务公司进行一些确认性尽职调查。会有法律费用，对吧？审查相关合同。所以如果有资金投入，我认为这是一个好迹象，让我对能够完成交易感到乐观。
让我们回到财务方面来总结一下。过去两年，你们在资产负债表重组方面做得非常出色，这个问题已经得到解决。但展望未来的损益表，随着我们进入2027财年，收入将实现非常稳健的两位数增长，由于数据中心的高回报率，你们在研发方面投入了更多，我们应该如何看待2027财年和2028财年的营业利润率和营业利润率杠杆？
所以我们目前的模型是，研发投资至关重要。上市时间至关重要。客户参与至关重要。在这一点上，我认为我希望继续，并预计继续在高增长领域投资研发，数据中心是其中之一，LoRa是另一个，还有我们的传感产品组合。
如果事情比我们预期的发展得更好，或者速度更快，当然，营业利润率水平会有所提升。不过，目前我认为研发支出是非常值得的，是对资本的良好利用。另一个方面是，我们已经展示了进行小型收购的能力，对吧？我们在第四季度进行了一次小型收购，第一季度又进行了一次。
第四季度的小型收购扩展了我们的传感产品组合。它已经在我们的产品开发路线图上，所以这是一个明确的“购买还是自主开发”的例子，还有HeiFo收购。这两次收购的总对价不到一个季度的自由现金流。所以我认为，对于我们受托管理的资本，研发和这些小型收购是很好的利用方式。
完美。我们的25分钟时间到了。但在结束之前，你还有什么最后的想法吗？
数据中心、LoRa以及高端消费市场都有广泛的增长机会。
Mark，非常感谢你。很高兴你能来参加，感谢你的出席。谢谢。
是的。谢谢，Scott。