操作员
Christina Kmetko（投资者关系）
J.C. Butler（总裁兼首席执行官）
Elizabeth I. Loveman（高级副总裁兼财务总监）
Doug Weiss（DSW Investments）
感谢您的等待。我叫Tina，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加NACCO Industries 2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明]
现在，我很荣幸将会议交给投资者关系部的Christina Kmetko。请开始。
大家早上好，感谢大家参加今天2025年第四季度及全年财报电话会议。我是Christina Kmetko，负责NACCO的投资者关系。今天与我一同出席的有NACCO的总裁兼首席执行官J. C. Butler，以及高级副总裁兼财务总监Elizabeth Loveman。
昨晚，我们公布了第四季度及全年业绩，并向美国证券交易委员会（SEC）提交了10-K文件。这两份文件均已在我们的网站上发布，供您参考。今天我们将提及几个非GAAP指标，以便更清晰地说明我们对业务的看法。
与GAAP的调节表也可在我们的网站上找到。在开始讨论之前，请允许我提醒您，今天的发言将包含前瞻性陈述。一如既往，由于各种风险和不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异，这些风险和不确定性已在我们的收益报告、10-K文件和其他文件中描述。
我们没有义务更新这些陈述。说完这些简短说明后，我将把会议交给J. C.进行开场发言。J. C.？
谢谢Christy，大家早上好。在开始之前，我想花一点时间讨论一下我们佛罗里达一处业务发生的一起事件。员工的安全和福祉一直是我们公司价值观的基石。尽管我们高度重视安全，但12月发生的一起悲剧事件导致两名员工丧生。这一损失对我们影响深远，我们向这两位员工的家人、朋友和同事表示深切的哀悼。这郑重提醒我们，保护员工的福祉每天都至关重要。
在这起悲剧发生后，我们正在全公司范围内积极强化安全期望。员工是我们成功的核心，他们的安全永远是首要任务。
现在我将讨论我们的经营业绩。我们为2025年画上了强劲的句号。第四季度营业利润同比增长95%，环比增长近12%。我们所有三个可报告部门的业绩均同比改善，其中公用事业煤矿开采部门的显著增长引领了这一趋势。
总体而言，我们在第三季度改善的盈利能力和增长基础上继续发展，凸显了下半年克服了上半年面临的运营挑战。过去几个季度我们曾披露，我们将在第四季度终止养老金计划，现在我很高兴地报告，我们已成功清偿了所有未来的养老金义务。完成这一过程后，我们确认了600万美元的税后终止费用。这一费用以及Liz将详细解释的税收支出增加，导致我们报告的第四季度净亏损为380万美元。
抛开这些交易异常因素，我对我们的基本经营业绩感到满意，这推动了调整后EBITDA同比增长59%，环比增长14%。我相信这些结果表明业务正在发挥其潜力。我们的公用事业煤矿开采部门以长期采矿合同为特色，仍然是我们业务的基础。
我很高兴地说，我们的公用事业煤矿开采部门在经历了多个季度的亏损后，本季度实现了毛利润。一年多来，我一直在讨论密西西比褐煤不利的合同机制，导致每吨销售价格较低，对业绩产生了不利影响。密西西比褐煤矿业公司的团队一直在努力高效采矿并控制成本。
本季度，该矿生产和销售了更多吨煤，因此受益于更高的生产效率和更低的每吨销售成本。在此期间，产量也超过了交付量，导致某些生产成本被资本化计入库存。与去年同期因重大库存减记而导致亏损相比，这些因素推动了本季度的毛利润。我想说，密西西比褐煤矿业公司的业绩现在正朝着正确的方向发展，特别是预计合同确定的每吨价格将会上涨。
然而，客户的发电厂于2月中旬开始维护停运，这正在影响第一季度的需求。该发电厂预计将于3月中旬恢复运营。我们预计密西西比褐煤矿业公司在2026年将实现同比改善，但需求或调度的任何延迟或进一步变化，或发电厂机械可用性的任何降低，都可能改变我们的预期。
我们的合同采矿部门继续受益于旨在提高盈利能力的运营和战略举措的持续进展。主要由近年来执行的合同和其他增长举措推动的利润率改善，导致该部门的同比经营业绩有所增长。该部门仍然是我们采矿业务的增长平台。通过持续的地理和矿产扩张，我们正在建立不断增长的长期合同组合，为持续盈利奠定坚实基础。正如我在第三季度财报电话会议中提到的，我们获得了一份多年期拉铲服务合同，作为美国陆军工程兵团在佛罗里达州棕榈滩县大坝建设项目的一部分。该项目已经开始启动。
我们对这个机会感到兴奋，因为它将我们的增长推进到大型基础设施项目中。该项目还提供了一个展示新型电动驱动MTech拉铲的效率和环境优势的机会。我们还预计于2026年在亚利桑那州的新石灰石采石场开始运营。
转向矿产和特许权使用费部门，该部门同比增长。我们legacy天然气资产的特许权使用费受益于价格上涨和产量增加，足以抵消油价和产量下降的影响。Catapult团队继续积极寻求额外的投资机会，以支持未来的收益增长。在Mitigation Resources，我们预计随着缓解信用额度的销售以及开垦和修复服务的扩展，盈利能力将随着时间的推移而提高。尽管由于许可和项目时间安排，目前业绩存在波动，但Mitigation Resources预计将在2026年下半年实现盈利，并随着业务的扩展，随着时间的推移朝着更稳定的结果发展。
我们继续投资于我们的业务以推动未来增长。同样，在2026年，我们预计将进行重大资本投资。这些计划支出的大部分与业务发展机会相关，只有当项目符合我们严格的投资标准时，我们才会进行这些投资。总体而言，我仍然相信我们处于实现有意义增长的有利位置。我们正进入2026年，在执行增长战略并为股东创造长期价值的过程中，我们有明确的机会在2025年的momentum基础上继续发展。我们的方法植根于长期合同和投资，这些合同和投资继续产生强劲的收益和稳定的现金流，以实现复合年金式回报。在过去十年中，我们执行了这一战略，并且momentum继续增强。我对我们的业务以及我们在2026年取得强劲业绩并在未来几年继续取得进展的能力充满信心。
在将会议交给Liz之前，我想感谢我们所有的员工。我们的团队交付了强劲的2025年第四季度和全年收益，他们的辛勤工作和承诺将使我们能够在未来继续交付业绩。我们全公司拥有一支非常强大的团队，我为他们所做的工作感到自豪。
接下来，我将把会议交给Liz，由她提供更详细的财务业绩和展望。Liz？
谢谢J. C.。我将首先对我们2025年第四季度与2024年相比的合并财务业绩发表一些总体评论。2025年第四季度，我们实现合并毛利润1200万美元，同比增长42%，而第四季度收入为6680万美元，增长5%。
我们报告的合并营业利润为760万美元，高于2024年的390万美元，这得益于我们所有三个可报告部门的改善。这些有利结果部分被较高的未分配费用所抵消。合并调整后EBITDA增长59%，达到1430万美元，而去年同期为900万美元。
正如J. C.所讨论的，我们完成了养老金计划的终止，因此记录了780万美元的非现金养老金结算费用，税后为600万美元。这一费用，加上第四季度将税收支出调整为全年有效税率，导致本季度净亏损380万美元，即每股0.52美元。相比之下，2024年的净收入为760万美元，即每股1.02美元。
转向各个部门。公用事业煤矿开采部门2025年报告营业利润720万美元，较2024年第四季度的200万美元显著增长。部门调整后EBITDA从去年的420万美元增加到970万美元。
这些同比改善是由J. C.讨论的密西西比褐煤矿业公司更强的经营业绩推动的。较低的一般和行政员工相关费用也促成了部门营业利润的提高。
展望未来，我们预计2026年营业利润将较2025年有所增长。密西西比褐煤矿业公司由于合同确定的每吨销售价格上涨而带来的改善，预计将部分被未合并采矿业务的收益下降所抵消。未合并采矿业务收益下降是由于Sabine矿业公司与开垦服务缩减相关的收入减少。
在合同采矿部门，扣除报销成本后的收入同比增长9%，主要由零部件销售增加推动，部分被低价吨煤销量增加所抵消。营业利润90万美元和部门调整后EBITDA 330万美元与去年相当。采矿业务利润率的提高和零部件销售的增加被110万美元的损失应急准备和较低的员工相关费用所抵消。该损失应急准备与J. C.先前讨论的事件相关成本有关。
展望未来，更高的客户需求、收益、新合同的贡献以及2025年活动的持续momentum，预计将导致2026年业绩同比显著增长。矿产和特许权使用费部门的收入、营业利润和部门调整后EBITDA实现同比增长，这得益于天然气价格上涨和产量增加推动的特许权使用费收入增加。这些收益部分被油价和产量下降导致的石油特许权使用费收入减少所抵消。较低的员工相关费用和股权投资的较高收益也促成了同比利润的改善。
在矿产和特许权使用费部门，较新的投资预计将对2026年业绩产生有利贡献。然而，大宗商品价格预测以及开发和生产假设预计将导致营业利润和部门调整后EBITDA总体同比下降，尤其是在下半年。重要的是要注意，我们的预测是在中东最近事态发展之前制定的。这场冲突导致的大宗商品价格或产量的任何重大变化都可能改变我们对2026年的预期。总体而言，我们预计2026年合并营业利润、净收入和EBITDA将实现有意义的同比改善。
转向我们的流动性。2025年全年，我们从运营中产生的现金为5090万美元，而2024年为2230万美元。截至12月31日，我们的未偿还债务为1.009亿美元，较2024年12月31日的9950万美元略有增加。我们的总流动性为1.242亿美元，其中包括4970万美元的现金和7450万美元的循环信贷额度可用资金。由于2026年预期的资本投资，我们预计融资前的现金使用量将大于2025年。
接下来，我将把会议交回J. C.进行总结发言。J. C.？
谢谢Liz。最后，我对我们的发展轨迹和长期机会仍然充满信心。我们的业务为许多行业提供关键投入。随着对不间断能源的需求增长，自然资源的行业基本面预计将继续加强，这强化了保持现有可靠基荷资源在线的关键需求。2026年，作为美国能源部长咨询委员会的国家煤炭委员会（National Coal Council）得以重建。该委员会专注于就加强煤炭在美国能源政策中的战略作用向能源部提供建议，并就维持煤电厂运营和优先考虑煤炭以支持电网可靠性提供可操作的建议，这支持了我们国家的经济竞争力和国家安全。该委员会的重建以及潜在的监管环境改善，增强了我对我们2026年前景以及我们整体业务轨迹和长期增长机会的信心。
NACCO实现持久复合增长的基石已牢固确立。我们的团队专注于执行、运营纪律和为股东提供长期回报。现在我们将接受大家的提问。
[操作员说明] 第一个问题来自DSW Investments的Doug Weiss。请提问。
嘿，早上好。
早上好。
我想从煤炭部门开始，你能量化Sabine业务的缩减程度吗？
我们没有量化这个数字。
好的。
但是，我的意思是，Doug，我想说的是——Doug，我想我要说的是，当工厂——当矿山和工厂运营并且我们正在交付煤炭时，那是我们从Sabine获得的最高收入水平。当我们逐步进入开垦阶段时——适当的，因为我们正在缩减工作量，费用也相应减少。当我们完全退出那种情况时，收入就会消失。所以不是——我只是想让你知道，这不是从几年前的满负荷生产水平降至零。而是从一个较低的水平逐步下降。
好的，明白了。同时，你们今年的价格指数会上涨，对吧？
是的。你说的是密西西比褐煤矿业公司的Red Hills——是的，我们相信——这取决于指数的月度变化，但我们相信在这一年中价格将会上涨。
好的。那这种影响会——是否偏向于某个时期——当它真正开始对你们有利时，是否有季节性因素？
这是一个将相关指数的当前价格与先前指数进行比较的公式。因此，它跟踪五年内的变动情况。因此，正如我们查看先前时期发生的情况以及我们对未来时期的预期一样，我们能够制定预测。价格实际上没有季节性成分。然而，交付通常有季节性成分，特别是在南方，发电厂在寒冷的冬季和炎热的夏季以最高水平运行，而过渡季节通常不会以同样高的水平运行。
好的。是的。抱歉，“季节性”这个词用得不好。我真正的意思是，在一年中的什么时候，你们真的开始看到指数重置带来的好处？
是的，这真的取决于指数随着时间的推移如何变化。我想我们之前提到过，石油是指数篮子中的一部分，谁知道中东的局势会如何影响它。目前很难预测。显然，当我们制定预测时，我们不知道中东的这种情况会发生。
我明白了。我的意思是，考虑到油价飙升，这会不会造成一种意外之财的情况？
是的。我的意思是，你看，我认为我们可以设想很多情景。你可以说各种因素的飙升会推高价格。但我们也可以看到市场上发生的事情导致其中一些指数也下降。所以我认为这真的很难预测。我的意思是，每天你拿起《华尔街日报》，即使在一份报纸上，你也能读到关于如何控制价格、通货膨胀、利率以及所有其他事情的各种观点。
嗯，根据你之前的评论，我理解这实际上不是批发石油价格，而更多是加油站的柴油价格。是这样吗，还是我理解错了？
价格是基于已公布的指数。所以不是，它——
好的。
这不像我们开车经过当地的加油站，看看柴油卖多少钱。这是国家、联邦公布的指数。
好的。好吧，我明白了。我想，转向合同采矿，这个——我知道你可能不想量化它，但与典型合同相比，陆军工程兵团的合同有多大？
这是一个重要的合同。我们对这个机会感到非常兴奋。如你所知，我们提到过。这是我们将技能应用于新市场的机会，而不是开采将用于水泥厂或作为破碎骨料、沙子或砾石出售的骨料。这是一个将我们的技能用于基础设施项目的机会。所以对我们来说，这是一个相当大的项目。我们对这个新机会和合作伙伴关系感到兴奋。
关于它何时开始以及何时达到全面生产，时间安排是怎样的？
我们已经在提高产量。我实际上不知道什么时候能达到全面生产。Liz，你知道吗？
我认为这在一定程度上取决于获得额外拉铲任务的时间。但它将在今年全年逐步增加。
好的。
是的，它将在全年逐步增加，并将全力推进。我发现这个项目有趣的一点，我想我们都被这个特点所鼓舞或兴奋，那就是这不是一个我们交付骨料的合同。我们是为响应客户需求的客户开采骨料。这是一个要求我们进入并搬运X数量材料的合同，显然，我们必须与客户协调来做到这一点。这不是一个受市场力量影响的合同。所以我认为这对我们来说是一个相当可预测的、不错的合同。
是的。你认为有机会增加更多这样的业务吗？
嗯，我们不知道，但我们希望如此。
是的。好的。那么凤凰城呢？这项新业务有多大规模？
我的意思是，那也是一份不错的合同。我们已经将一台相当大的拉铲移到了那里。如你所知，凤凰城正在蓬勃发展。所以那里似乎有很大的潜力。
好的。有趣。你们给出了资本目标，资本支出目标。我想就此提两个问题。好吧，我分开问。第一个问题，从部门分配的角度来看，认为资本将以与2025年类似的方式分配是否合理？
你的意思是，比如资本支出的饼图？
是的。比如，有多少用于采矿，有多少用于石油和天然气？
嗯，我的意思是，我想我可以这样分解——我的意思是，我们非常清楚，我们为矿产业务预算了2000万美元的投资资本。而且没有规定我们必须花费这2000万美元。这只是我们预算中的数字。所以我们花费2000万美元，如果我们这样做了，很好。如果没有，那也没关系。只有当我们找到合适的项目时，我们才会花费这笔钱。所以这通常是一个固定的数字。我们公布的总额是一个相当大的数字。我们说过——我们说过，我们将要花费的大部分资金与增长有关。所以我认为这真的取决于这些机会如何发展。我想我们确实在10-K中披露了细分情况。Liz可能马上就能给我们指出这一点。但最终，这将取决于我们真正找到什么样的机会。如果你说的是——我们的预测，它在10-K中。如果你想知道实际花在哪里，这真的取决于我们找到的项目以及哪些项目符合我们的投资标准。我认为我们已经非常清楚我们如何考虑部署资本，如果不符合我们的投资标准，我们就不会投资。
对。所以就——抱歉，请继续。
Doug，我想说的是，你可以在10-K的MD&A部分找到细分情况，在那里我们讨论了2025年的实际资本支出和2026年的计划资本支出。
好的。好的，太好了。就陆军工程兵团的工作和凤凰城的工作而言，我的意思是，那笔资本已经花了，对吗？所以这将是用于新合同的资本。对吗？
陆军工程兵团的项目还有一些额外的资本，最终将成为一个三拉铲项目。因此，我们仍在调试最后的拉铲，以便建造和调试以进行该项目。
好的。你能说说那个项目还剩下多少资金吗？
我们没有披露这一点。我的意思是，它已包含在内——我们2026年的支出包含在合同采矿部门的3600万美元中。
好的。
所以这个数字在3600万美元中。
是的。好的。我想就分配给矿产部门而言，Eiger是否给了你一个很好的——你有机会继续向该业务投资资本吗？随着他们的扩张，这是一个有吸引力的资本用途吗？
嗯，我的意思是，有几个方面。我们认为这是对我们资本的非常有吸引力的使用。这就是为什么我们在他们的业务中追加投资的原因。我认为——我们对与他们进行的投资非常热情。我认为这是我们矿产和特许权使用费平台的重要组成部分。我认为他们正在做的工作大部分是有资金支持的。所以第一，我不知道是否会有额外的投资机会。但我也认为我们需要注意分散投资。Catapult的整个前提是，或者说我们的矿产部门的前提是，我们开始时对阿巴拉契亚天然气资产进行高度集中的投资。这里的目标是多元化到其他盆地和其他矿产。Eiger是其中的一部分。我认为增加对Eiger的投资更多的是集中，而不是更多的多元化，这是我们的主要目标。现在，我不排除我们会对Eiger进行更多投资，但我想说的是，总体而言，我们更倾向于——我们更有可能像过去一样投资于矿产和特许权使用费权益。
好的。如果达到资本目标，我猜你们今年会出现一定的现金负值。你们有没有一个让你们感到不舒服的杠杆水平，或者你们愿意达到的杠杆水平？
嗯，我从来不想达到让我开始感到不舒服的水平。我们经常谈论我们希望拥有保守的财务结构。正如我们所讨论的，我们经历了一个对所有这些业务进行投资的时期，我们相信我们正处于——我们正在进入一个重要的收获期，处于投资收获业务模式中。所以，第一，我们不知道我们是否会花费全部8900万美元；第二，我们将关注全年的收获水平，我们肯定会以适当的方式进行管理，这样我们就不会达到在通话时我说“我对我们的杠杆水平感到有点不舒服”的地步。我不想达到那种地步。
是的。好的。我想我的最后一个问题是关于Mitigation Resources的。那么——未分配项目中的大部分收入，主要是Mitigation Resources吗？
是的。
好的。就增长而言，你对这项业务感觉如何？我看到你说它将在年底实现盈利。你期望这种情况在明年继续下去吗？
是的。我们预计它将实现盈利并在此基础上增长。缓解银行业务有两个部分。一个是缓解银行业务。说到投资然后收获，我们在高增长地区确定房产。在某些情况下，我们会收购一处房产，并有机会改善该房产上的溪流和/或湿地。你需要获得美国陆军工程兵团的许可，然后基本上有一个10年的过程，我们进行包括改善溪流和/或湿地然后进行监测的工作。然后你会获得信用额度。我们预先知道我们将获得多少信用额度。我们已经建立的缓解银行拥有非常大价值的信用额度，这些信用额度将随着时间的推移从中释放。所以我们对所谓的信用库存有一个相当好的展望，我们将能够在未来出售这些信用额度，或者只是我们现有的信用额度。现在，这一切都取决于时间安排，因为显然你必须通过美国陆军工程兵团的前期许可流程。然后你有我们正在做的工作需要达到的里程碑。我们有信心我们能成功做到这一点。但你还需要考虑客户项目是什么？他们的时间安排是什么样的？他们什么时候获得美国陆军工程兵团的许可，他们的发展如何进行？所以我们认为所有这些都在朝着积极的方向发展，并将在未来继续如此。所有这些都与短期开垦和修复项目相结合，我们在这部分业务中取得了非常好的成功。所以将这两者结合起来，我们认为这项业务正处于一个非常好的发展轨迹，今年晚些时候将真正开始站稳脚跟。
好的，太好了。嗯，不错的季度，很高兴看到总体情况继续良好。感谢你们的辛勤工作和回答我的问题。
太好了。Doug，我们一直很感谢你的问题。感谢你的关注。
队列中没有更多问题，我现在将会议交回J. C.进行总结发言。
我是Christy。至此，我将结束我们的问答环节。在结束之前，我想提醒几点。今天上午晚些时候，我们的电话会议重播将在网上提供。一旦会议记录可用，我们也将在投资者关系网站上发布。如果您有任何问题，请联系我。我的电话号码在新闻稿中。希望您今天过得愉快，现在我将把会议交回Tina结束。
本次活动的音频记录将通过Echo Replay平台提供。Echo Replay将于2026年3月12日星期四晚上11:59到期。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。