Alex Kapper（投资者关系负责人）
Rod Shurman（建筑行业集团总裁）
Joseph E. Creed（首席执行官）
Steve Volkmann（杰富瑞）
大家早上好，欢迎参加2026年CONEXPO展会上的卡特彼勒炉边谈话。我们欢迎大家今天从拉斯维加斯现场加入我们。我是Alex Kapper，投资者关系副总裁。在我们开始之前，有几点快速提醒。今天，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。
有关可能对我们实际业绩产生重大影响的完整风险列表，请参阅我们的SEC文件，包括上个月刚刚提交的10-K文件。我们还将提及非GAAP数据。有关与美国GAAP数据的任何调节，您可以查看我们最新收益演示文稿的附录。最后，我们已经在现场进行了安全简报，因此我们鼓励远程参加的任何人注意您的周围环境和当地的安全协议。
因此，我现在将主持权交给我们的主持人Steve Volkmann。
谢谢你，Alex，大家早上好。也欢迎大家参加这次炉边谈话。我是杰富瑞的Steve Volkmann，非常高兴主持这次活动。显然，今天和我一起出席的有董事长兼首席执行官Joe Creed，以及建筑行业集团总裁Rod Shurman，我想他担任这个职位已经32天了，所以……
是的，32天，33天了。
好的。那么，期待你在这个职位上的首次炉边谈话。那么，我们开始吧？也许我先从你开始，Joe。你推出了一项新战略，我认为Rod将在实现1.25的用户销售增长目标方面发挥重要作用。你能谈谈你与Rod的合作历史，以及你对他作为CI新领导者的期望吗？
好的。谢谢，Steve。谢谢大家参加ConExpo展会。我们去年推出战略时非常兴奋，接着参加了CES，谈论了技术栈的隐形层，以及该技术运行在实体基础设施上，我们的三个部门都将为之做出贡献，并且对于当今技术驱动的世界的运行是必要的，本周我们直接来到ConExpo展会，以庆祝建筑客户和CI部门——这个建设基础设施的部门。
所以，我们在这里谈论了很多很酷的事情。Rod是这一切的重要组成部分。在我们深入之前，我想确保感谢Tony Fassino。Tony在卡特彼勒度过了30年的精彩职业生涯后即将退休。他是一位伟大的领导者。我和Tony共事了很长很长时间，他带领CI取得了创纪录的业绩，并将其置于一个非常好的位置，让Rod接手。
Rod和我一起工作——我们什么时候开始一起工作的？2009年？是的，大概17年前。我们认识很长时间了。我们在多个部门以不同身份共事过，他将成为CI的出色领导者。在我共事过的所有人中，Rod经营过工厂，做过工程工作，他在所有这些方面都很出色，但我想说的一点是，他在与客户打交道方面非常出色，并且有一种求知欲，想了解客户如何使用我们的设备，然后真正认同我们的使命宣言，对吧？
解决客户最棘手的挑战，Rod就是那种不仅喜欢与忠实的Cat客户交谈，还喜欢与那些实际上不购买Cat设备的人交谈的人，以了解我们如何让他们购买Cat设备以及他们面临的挑战，以便我们为他们提供服务。所以，他精力充沛。他是专家。我很高兴他加入团队。
很好。那么，接下来轮到你了，Rod。投资者应该关注ConExpo或卡特彼勒主题演讲的哪些亮点？
是的。作为投资者，正如你们本周所听到的，Joe提到了几点。这是我们对客户解决其最棘手挑战的承诺，当你参观展会时，如果你在操作员体育场、西展厅或南展厅，你会看到我们如何专注于客户安全、劳动力、生产力、混合车队挑战等所有拥有大型车队的CI客户的共同挑战。即使从易于开展业务的角度，你也会在西展厅看到我们推出的Cat Compact，它专注于那些进入该行业的新客户。
你在BCP的经历如何表明对小型紧凑型设备的关注度增加？我注意到你在西展厅的展位上有很多紧凑型设备。
我们认为这标志着我们在CI战略中的一个非常重要的部分。我们考虑商业卓越以及商业卓越的重要性。我们去年年底推出的战略中的一个支柱就是倾听客户的声音以及他们的需求，这对我们来说非常明确。我们在紧凑型建筑设备行业已经有20多年的历史了。但仍然有客户不知道我们生产小型设备。
因此，拥有一个简单且易于他们接触的渠道至关重要，当你在Cat Compact展位时，它只是一个非常简单的全渠道解决方案，将数字与实体连接起来，他们可以在那里真正找到他们需要的东西，因此他们可以在一个地方试用、购买、租赁、租用、获得服务和融资。
因此，这确实有助于解决他们给我们提出的挑战。关键是，正如Joe所说，他不仅与购买Cat设备的人交谈，还认真倾听了数千名不购买Cat设备的人的意见以及他们的需求，从这个角度来说，这就是全部意义所在。所以这是我们战略的重要组成部分，也是我们真正关注的商业卓越领域之一。
我昨天参加了你的主题演讲，我记得你讲了一个在加油站与客户搭讪的故事。我觉得很有趣。也许你想提一下。
我尊敬的同事Jamie提到了这件事。当我们经历这件事时，开始让我觉得很有趣。很有趣。我自己也是一名小型Cat机器的所有者。我们拥有一台Cat 265，之前拥有一台259。只是不停地和人们交谈，如果你车上有人，这会成为一个相当大的挑战，他们会觉得你是一个非常奇怪的人。你在和所有这些陌生人交谈。
但你需要大量的反馈，你会遇到那些靠机器谋生的人，你真的从客户的角度理解卡特彼勒可以做些什么来帮助他们解决挑战，对吧？对于小型承包商来说，挑战可能是，你可以看到，它们是不同的。如果我们考虑大型土木合同，他们可能会有完全不同的挑战，但我们致力于关注整个范围。
那么，CI历史上更多的是经销商库存的B类库存周期。有没有办法减少这种波动性？
对我们来说，经销商是独立的企业，因此他们会专注于其客户所需的库存。当我们审视这一点时，随着我们继续关注这一点，我们的机会在于专注于增长服务和租赁业务。租赁将是一些[难以辨认]，我们会看到这种变化转向他们。
但我们真正拥有的机会，再次强调，这是战略中的商业卓越方面的体现，即了解客户的需求和我们的需求，以及我们如何推动它。当我们为客户审视这些问题时，他们可能会有一个大项目出现，他们需要灵活性以快速获得资产，为他们提供合适的设备对于解决该问题和继续在CI中增长至关重要。
是的，我想补充一点，我们在销售与运营计划（S&OP）流程以及与经销商合作方面做了大量工作。我们的经销商是独立的企业。这因世界地区、设备尺寸、设备应用以及我们的经销商在世界某些地区与客户合作的设备应用而异。我们已经做了很多工作来减少这种波动性，但我们需要确保我们在当地有合适的库存，以便我们继续支持客户，而不让他们等待设备。所以，我们在这方面做了很多工作。我们拥有的数据帮助我们完成所有这些。再次强调，我理解，这在过去对我们来说是一个问题，但我认为我们已经做了很多工作来减轻这些影响。
好的，很好。那么，你提到了租赁。你对经销商租赁业务现在的评估如何？经销商的车队规模、组成、使用年限是否需要改变？卡特彼勒可以做些什么来帮助经销商发展这项业务？
这个问题涉及很多方面，但我们会逐一解决。首先，对我们来说，租赁确实专注于帮助客户解决挑战，另一部分是你从易于开展业务的角度考虑租赁，对于许多客户来说，当他们进入租赁业务时，这是他们与卡特彼勒的第一次体验。因此，如果你了解这一点，你会看到重新推出的新catrentals.com，这是一个非常简单的客户界面。
对于优秀的经销商来说，重要的不是车队规模、使用年限或组成，而是他们如何引入和调出资产。对于很多客户来说，这确实解决了他们在工地上可能遇到的现金流挑战。他们可能不需要长期使用机器，但可能需要短期使用，这是我们继续增长金融组合并在周期之间获得业务稳定性的好方法。
[技术问题]所以，我的意思是，很好奇你是否认为卡特彼勒是一家精益公司，哪些业务突出？是否仍有显著的增长空间？我们应该关注哪些最佳指标？
我们正在进入建筑行业，也许让Joe评论卡特彼勒的其他业务，但对于建筑行业，对我们来说，我们是一家精益企业。我们专注于精益。我认为对我来说，重要的是理解精益不仅仅是一个项目，对吧？精益对我们来说一直在进行。当我们继续在业务中致力于精益时。
Joe，当我们审视需求、供应计划时，专注于业务的商业方面与运营方面的交叉点，并获取经销商的投入。这些是我们在精益领域继续关注改进的机会。通过这样做，这是我们降低成本、提高效率并最终在继续改进的过程中提高客户总拥有成本的一种方式。
这是一段旅程，而不是目的地。
是的，我同意。
这是一种无限的事情，而不是有限的事情。
是的。如果你正在致力于精益并宣称自己是精益的，我会认为你不理解精益，对吧？精益是一个持续的过程，不断想办法变得越来越高效，我们业务的不同部分肯定比其他部分进展得更远，有些部分面临挑战，比如大型发动机和涡轮机，我们正试图扩大产能以满足需求。它可能没有我们希望的那么精益。我们仍然一直在实施，并将所有理念和概念付诸实践。我们还有很大的改进空间。
很好。那么，让我们转向一些市场趋势。我想我们需要确保Alex对他的前瞻性陈述是诚实的。所以，让我们听听你的想法。也许，Rod，你也可以插话。2025年是积压订单大幅增长的一年。你按部门看到了哪些趋势？定价是否比积压订单更强劲？有取消订单的风险吗？
显然，我们的积压订单同比大幅增长，甚至在年底时环比也有所增长。因此，订单一直非常强劲。我们很高兴。好消息是，这三个部门都有增长。我认为人们对电力和能源业务、数据中心有很多关注。第四季度，我们在石油和天然气领域创下了季度纪录。我们看到石油和天然气领域的订单趋势良好。CI在第四季度的订单表现非常好，是有史以来最好的季度之一，然后RI甚至是几年来的最好水平。所以，我认为总体上是健康的。
取消订单的风险，我不认为会发生，我们一直在与客户交谈，对吧？而且永远不会发生。我的意思是，你永远不能说永远不会。去年年中，我们有一个电力和能源领域的大客户来找我们说，嘿，我们的一个大项目有点被搁置和变动，你能和我们合作吗，我们一直与客户合作调整订单时间，而且我们现在有足够的需求来确保我们能够覆盖所有人。好消息是，我们正在接受更远期的订单，并且我们正在与客户合作进行规划。
我们在第四季度提到的一件事是，我认为未来12个月的积压订单百分比有所下降，所以我们开始看到更远期的需求。这是一件好事，因为我们正在与客户合作确保，特别是当我们在大型发动机方面受到限制时，在他们需要的时候而不是提前向他们提供产品，这样我们可以为更多客户提供服务。我认为我们的三项业务都处于良好状态，很高兴看到这一点。你可以评论一下CI在订单和积压订单方面的情况。
是的，我认为对于CI来说，我们可以说——我们的积压订单很好。对我们来说，当我们考虑到基础设施带来的顺风，当我们考虑到能源转型、数据中心建设所发生的一切时，对我们来说，我们是技术栈的隐形层，我们的需求继续保持强劲。
正如Joe所说，我们与客户关系密切，这是——我一直在说，这是我们战略的一个非常重要的部分，当我们与客户关系密切时，商业卓越支柱就会发挥作用。这让我们能够更加动态地了解正在发生的事情，因此我们不会对变化做出非常迟的反应，但我们现在没有看到任何这样的情况。
那么，你没有评论那个问题中的定价部分。
积压订单中的定价？
再说一遍。
是的。我的意思是，当我们——我们接受的大多数订单都是按当前定价，我们的大多数业务都处于正常的交付周期、正常的可用性，这不是问题。电力和能源显然正在延长。在太阳能方面，我们收取进度款。这些是特别定价的，这是该业务的运作方式，然后在大型发动机业务中，对于我们的大客户，我们有框架协议。在这些框架协议中，通常会约定未来的价格上涨条款等。因此，我对积压订单中的定价充满信心，并对我们所处的位置感到满意。
也许，让我们回顾一下你对2026年三个关键部门的增长展望。具体来说，我想，也许更多是问你，Joe，但矿业客户最终准备好更新他们的车队了吗？
我想说，过去几年矿业一直保持稳定，这对我们来说是好事。对我们来说，如果你考虑矿业，当它处于超级周期时，有点像繁荣或萧条。你会大幅提高工厂产量，然后产量下降，客户放缓，然后我们不得不进行重组。我们会有很多库存。这让我们能够进行规划。矿业客户推迟了一些重建，这在2025年给我们的服务业务带来了一些阻力。我不认为这项业务丢失了。这是一个时间问题。
但从矿业的角度来看，我们在第四季度看到了强劲的订单。我只是不认为它会像过去那样出现繁荣和萧条。它一直相当稳定，这对我们来说是好事。世界需要更多的矿产，对吧？我的意思是，我认为在过去10年里，我学会了不要预测人们何时会更新车队。我们希望与客户保持密切联系，实际上，延长他们设备的使用寿命对他们有好处，对我们也有好处。
这是一项很好的服务业务。它保持了他们的忠诚度，这样当他们确实需要购买或更新车队时，他们会来找我们。我们都在与他们合作开发新技术。我们很高兴推出动态能量传输技术。我认为这将为我们的矿业客户带来变革。我们对它的现状感到满意。如果你将矿业视为一个长周期业务，如果你展望未来5到10年，仅仅是支持世界发展和增长所需的矿产数量，矿业将会有一个良好的发展。
你有关于车队使用年限的数据吗？
是的，我的意思是，我们一直在跟踪车队使用年限。我们跟踪利用率。我们跟踪所有这些统计数据，对吧？我的意思是，我认为，显然，考虑到现有的数量和我们所看到的数量，车队继续老化。它正在被使用，继续运行，我们继续为客户提供良好的服务支持。
好的。你认为没有天然气周期，我们能有一场大的人工智能繁荣吗？
我很高兴你问这个问题。我们在第四季度的石油和天然气业务创下了纪录，我认为这是电力和能源组合中一个未被充分认识的部分，即我们的石油和天然气业务。当涉及到天然气时，我们在整个价值链中都有参与，从帮助[技术问题]国际能源署关于未来15年天然气增长的部分，它将继续增长。因此，我认为它将成为能源解决方案的关键部分。
就个人而言，如果你没有从事过石油和天然气业务，你和我一起从事过石油和天然气业务，所以你知道这是如何运作的。我们有传统的方法来预测天然气使用量。当你真正考虑数据中心和发电厂的数量时，无论是我们的设备还是其他人的设备，都将需要大量的天然气发电厂和电力来满足这种需求，这意味着在未来五年多的时间里，我们将运输大量的天然气。我认为当你真正加总所有将要出现的电力需求时，这可能比人们真正意识到的要多。因此，我对我们业务中的天然气和天然气压缩部分非常乐观。我认为它将保持健康。
太好了。好的。也许让我们转向你们的服务重点。显然，你们希望在2030年实现300亿美元的服务收入。我认为你们在2025年大约实现了240亿美元。[技术问题]
[技术问题]我们在一些矿业重建方面有一些暂停。我认为这些将会回升，这对我们的服务增长是好事。我们拥有的矿业利用率越高，RI的服务增长就越多。当你看CI时，我们展示了很多工具。服务承诺2.0，所以增加我们的服务承诺。
如果我们愿意，Rod可以对此做一些解释。你知道，将VisionLink扩展到全车队能力，这样更多的客户使用VisionLink，进入我们的生态系统，使在CI中与我们开展业务变得容易。我只是认为我们有很大的增长空间。我们继续连接资产，使用我们的工具，推出AI助手将使我们——让我们更接近客户。
所以，CI是一个领域，Rod可以评论，我们有很多机会增长服务。在电力和能源方面，你知道，我们看到更多地转向燃气主电源，Jason在我们的投资者日谈到了这一点。对于用于主电源的发电机，因为它一直在运行，所以售后市场要多得多。类似于我们的石油和天然气业务，当我们处于天然气压缩应用中时。
它将24/7运行，因此需要服务，需要大修周期。随着你开始看到这项业务的增长和现场 population的增长，你知道，随着我们进入本十年的后半段，这将为我们带来巨大的服务机会。你可以谈论CI，因为它是我们拥有的最大机会之一。
是的。对于CI，对我们来说，就像Joe指出的那样，这是最大的机会之一。当我们考虑我们今天拥有的连接资产数量以及我们对新服务承诺的关注时。对于我们来说，随着我们今年在北美和世界其他国家推出[技术问题]，我们向客户保证我们将为他们提供支持机器所需的支持[技术问题]数据，为客户简化事情。
作为一名客户，几年前找到你的机器的正确零件可能很麻烦，例如，这确实会影响我们的服务业务。今天，通过VisionLink中的数据和Cat AI助手，我可以简单地问Cat AI助手，Cat AI助手，如何更换CT660上的机油。它会给我说明；它会链接我需要的零件。
因此，我们确实在让客户更容易获得他们需要的东西来维修他们的机器，并使用正宗的Cat零件保持其运行。这将是我们解决该问题的一些最简单的例子。我们可以将同样的事情推广到世界各地的大型车队，我们为他们解决的混合车队挑战将所有这些数据汇集在一起，真正帮助他们增长，这使他们更接近我们，并帮助我们更好地为他们服务，从长远来看降低他们的拥有成本。
好的。那么，当我们达到300亿美元时，其中大约有多少是零件，多少是基于服务的？
我的意思是，我们并没有真正拆分它。就像你考虑卡特彼勒品牌业务时，对吧，我们通过经销商网络提供服务，所以大部分将是售后零件。当你进入我们业务的其他部分，如Solar Turbines或铁路业务，这也是一个以服务为主的模式。我们在这些业务中都看到了惊人的增长。[技术问题]
好的。我想问的是，在这个展会上，你实际上有相当多有趣的AI助手，无论是针对操作员还是维护等方面。是否有机会建立大量的订阅基础？
我的意思是，我认为现在还处于早期阶段，对吧，在我们如何部署技术以及无论是AI、自主性还是任务自主性方面，我认为我们将对我们想要的商业模型保持灵活。这是我们相对于初创公司或只是想要这样做的科技公司的优势之一，对吧？
对于大客户，这将是整体套餐交易的一部分。你知道，现在在我们制定的300亿美元中[技术问题]我们的每个部门，因为每个部门都有增长机会。
好的。好吧，如果我不问问电力和能源方面的问题，可能不会受到我的圈子的欢迎，所以让我们花几分钟谈谈这个。你们已经传达了计划将燃气轮机业务增加一倍以上，并将大型发动机产能增加一倍以满足电力需求。你能谈谈 ramp时间和关键执行风险吗？
是的。几年前，我们开始在大型发动机和发电机组方面进行产能投资。我们取得了很大进展。去年我们实际上比计划提前了一点，我对此感到高兴，Jason和他的团队做得非常好，我们几乎每个季度都会推出更多的机组。这不仅仅是[技术问题]开始了，但这个时间会更长，所以可能会在2028、2029年左右出现更多。是的，这些是较长的周期，[技术问题]我们在Solar的项目。我们有一个良好的开端。到目前为止，我们按时或提前完成了计划，我对进展感到满意。
听起来可能在2027年recip（往复式发动机）会有一个提升，然后涡轮机也会有一个提升。
是的，这是目标，但这不是——不是平稳的一步。我们希望继续每个季度推出更多的机组，所以。
好的。这里的关键限制因素是什么？是劳动力、供应商、铸造，还是……
我认为我们现在没有一个关键的限制因素。当我们审视每个项目时，我们正在努力确保我们在自己的工厂内拥有能力。我们肯定在为我们进行劳动力规划。可能需要订购的机床。这些必须到达并安装，然后当你开始安装新机床时，我们必须做的最长的事情之一是验证组件，对吧？我们有卡特彼勒品牌承诺，从一开始就保证高质量，我们必须获得并验证这些机床符合我们的质量标准，然后才能向客户推出产品。但所有这些都是技术问题]供应基地，以确保我们有正确的组件供应。
这也是这项投资的重要组成部分。当我们考虑产能时，这不仅仅是——这将帮助我们应对数据中心和我们看到的爆炸性需求。再次强调，我们在大型发动机方面以及在涡轮机中，我们在石油和天然气中使用它们，当涉及到大型发动机时，在我们的船舶业务和Cat机器业务中，有多样化的应用和 volume需求。你知道，这在很大程度上是由数据中心驱动的，其中很多也在我们的组件供应、内部组件能力以及供应基地中。
当你考虑我们谈到的服务增长，以及大型发动机、天然气压缩、主电源和Solar的整体增长时，其中很多也将帮助我们的服务技术问题]我们有组件来确保我们能够跟上服务方面的需求。
所以，你几乎预料到了我的下一个问题，但我还是要问。我认为很多时候人们没有意识到大型往复式发动机和涡轮机在用途上在某种程度上是可替代的。所以你之前提到对天然气周期相当乐观，但只是谈谈，你基本上可以在天然气和发电中使用相同的设备吗？
是的，我的意思是，这就是为什么拥有我们所拥有的业务广度对我们来说是一个巨大的优势，我们进行这种开发时考虑的是核心发动机。Rod曾经和我一起在大型发动机工程组工作，也管理过其中一些工厂。我们试图在发动机方面拥有一套真正的核心 iron，然后我们有应用工程和应用 iron来将其调整为石油和天然气应用。
即使在石油和天然气中，3500的压缩应用与压裂应用也会有所不同。转向电力，也是如此。矿业有点不同。但是当涉及到工厂的核心 iron和核心能力时，这就是这两种产能的用途，这对我们来说是一个优势。为多种应用以及售后市场提供供应。
对。显然，这类设备需求非常强劲。你对这类设备的定价方法是什么？
我的意思是，我们的每个业务定价都不同，并且因世界地区而异，对吧？在定价时，我们考虑很多因素，主要是竞争力，我们根据价值定价，对吧？我们努力成为为客户提供价值的优质供应商，这使我们能够在行业中获得价格溢价，因为当他们考虑总拥有和运营成本时，这对他们有好处。这就是为什么你在这里看到的所有工具，特别是在CI方面，我想说，你知道，竞争非常激烈，我们去年谈到了这一点。
我们推出了一些非常成功的营销计划，为我们带来了良好的势头，这远不止是营销计划。我认为VisionLink全车队、Cat Assist，我们在这里所做的所有事情，与我们的经销商合作，做出服务承诺。你知道，这将帮助我们为客户提供价值，这是我们定价的关键驱动因素。当然，我们考虑每个地区的通货膨胀和所有其他因素，竞争情况，但我们在每个业务中所处的位置不同。
好的，很好。回到你的分析师日，我对你所说的话印象深刻。你谈到太阳能涡轮机是一个很好的桥梁电力机会，因为我们正在走向电网更大、更可用的未来状态。这就引出了一个问题，我经常遇到这个问题，你知道，在2030年、2035年，随便选一个年份，当电网赶上来，我不再需要那个桥梁解决方案时会发生什么？
是的，我的意思是，如你所想，我也经常收到这个问题。现在需求就在这里，这些是很棒的资产，它们非常高效。我们的涡轮机系列，特别是250和350非常高效，因为它们是新开发的，是我们系列中最新开发的产品。我们继续与客户合作，我们离他们越近，我们就越了解所有这些数据中心客户，了解我们如何通过使用热量来帮助冷却，继续提高效率，我们将不断提高效率。
我认为10年后，我不知道10年后会发生什么，我认为这座桥梁可能是一座很长的桥梁。我不确定。我们可能会继续在这座桥梁上添加东西，因为如果你考虑需要进行的建设，如果真的是电网连接，这不仅仅是建造一座新发电厂。你必须建造一座新发电厂，你需要有输电线路来输送电力并到达那里，你把所有东西都连接起来。你知道，我认为将会有越来越多的。我们必须升级北美和世界各地的电网。
我的意思是，我认为这是必要的。其时间安排，我不确定。我会戴上我以前的CFO财务帽子，对吧？我们的资产将到位，它将运行，我们将使它们超级高效。我认为你必须做数学计算。如果你是该站点的所有者，你会进行电网连接吗？你需要什么？你有什么样的业务成果或业务案例？你越来越多地看到的是，你也经常听到和读到数据中心必须自己承担费用。
我们不希望电费转嫁到消费者和家庭身上。你是数据中心所有者和站点所有者，如果你要自己承担费用，而且你已经必须这样做，我认为这对我们有帮助，对吧？你想控制自己的命运，而不是支付费用并拥有公用事业。我相信其中一些会发生，他们会在费率中解决。
你可以通过电表后的自己的发电厂控制自己的命运，如果你要这样做，我们拥有最广泛的解决方案，因为我们有从30兆瓦到小尺寸的涡轮机和往复式发动机。这是一个不断发展的行业和趋势。我认为这就是为什么很难说10年后会发生什么。我知道现在，在未来五年多的时间里，需求强劲。如果它在未来发生，记住我们在太阳能方面有一个庞大的大修车队，对吧？
我们有一个巨大的再制造业务，我们可以回收核心，随着我们再制造组件并将它们重新投入售后市场，这有助于我们的再制造业务更盈利。当它发生或如果发生时，我们有很多机会和灵活性来应对，但我认为那还很遥远。
好的。很公平。只是想稍微转向谈谈卡特彼勒更广泛的投资组合。我想用我的话来说，你已经淡化了一些表现不佳的业务。比如地下采矿，只是改变了你在中国的做法。我很好奇是否还有其他领域你可能正在考虑重新聚焦。
是的，我的意思是，在Jim领导下，当我们在2017年推出战略时，我与他和我的执行办公室同事一起是其中的重要组成部分，以实施该战略。我们通过运营与执行模型在业务中注入了大量纪律。这是我们审视所有业务的视角。这是我们进行资源分配的方式。这推动了我们利润率和现金流表现的结构性变化，你知道。
我们专注于增长OPACC美元，我们提供这些其他指标，以便人们可以看到它产生的影响。我们确实查看了一些产品线，并决定我们的资源更好地用于其他地方。这正是改变了我们业务表现的原因。我们将继续在前进过程中使用这种纪律。我们有，你知道，每年定期审查我们如何从战略角度看待我们的业务。我们将继续这样做。你知道，Rod可以评论中国。
我不确定我们。我们在中国有庞大的工厂、员工和经销商。我想说，2025年中国10吨及以上挖掘机的需求有所下降，这是我们倾向于参与的领域。并不是说我认为我们在那里的做法发生了巨大变化。我认为我们不再那么依赖它，因为我们在各地都发展了业务。中国和亚洲其他地区的CI和其他地区一样，并不是每个地区的CI都真的很强劲。
北美很强劲，中东很强劲。过去几年，中国和亚洲其他地区相对疲软。你知道，我不认为我们的做法有那么大的改变。你知道，如果那里的业务回升，我们会在那里。我们通过整个业务使用ONE模型，这就是我们的运营方式。
好的。Rod，我想给你一个机会来谈谈中国。
对于我们CI来说，就像Joe说的，我们在那里有制造足迹，那里有几名员工。我们继续将中国视为我们的机会。我们将继续专注于在中国实现盈利增长。当我们看到那些客户群体回来时，我们在哪里可以真正参与并带来卡特彼勒的价值？
我们如何做到这一点？这是我们在这个过程中的承诺。你知道，我们有一个全球足迹，我们将继续尽我们所能为世界各地的客户提供服务，以持续盈利增长。这是我们将继续参与的世界的一部分。
是的，我不认为中国与中东、澳大利亚或南美有什么不同。我们想在任何地方竞争，在任何地方支持我们的客户，我认为我们可以在任何地方为我们的客户增加价值并继续增长。
好的。铁路业务呢？它仍然是卡特彼勒的核心业务吗？
是的。我的意思是，我们的铁路业务，我们在铁路领域的服务一直在持续增长。北美机车市场已经低迷了很长时间，几乎降至零。我的意思是，偶尔会有一些交易。我们已经对该业务进行了适当的调整，我们铁路业务的总裁John Newman做得非常出色，你知道，调整业务以适应较低的需求。
我们有很棒的产品开发正在进行中，当购买机会出现时，我们会为客户提供服务。在此之前，我们继续帮助进行重建，并继续增长铁路服务。我认为它现在是我们投资组合的一个很好的部分。将其转移到RI真的很有意义，因为我们有共同的客户。全球许多矿业客户将在国际上购买机车。巨大的服务机会。我们在卡特彼勒内部共享资产的共同足迹。这使我们能够在两个业务之间获得一些效率。
好的。那么，也许我会把问题反过来。显然，你将大部分自由现金流返还给投资者，但有没有什么梦想资产，如果你有机会，你会利用？
我不知道是否有梦想资产，对吧？我们不断地看我们需要什么，对吧？我们的每个部门需要哪些能力来增长，对吧，以及照顾我们的客户并解决客户最棘手的挑战？我们最近通常寻找像RPM这样的东西。我们对完成RPM的收购感到非常兴奋。你知道，它是一个数字平台，可以进来增强，插入我们的MineStar和RI中的其他自主性和其他东西，并为我们的矿业客户提供更好的整体解决方案。
这将使他们更加高效，并允许我们以更好的方式为他们服务。我们寻找可以引入并在有意义的业务中扩展的资产。我们有运营与执行模型的一部分，对吧？继续在行业中增长需要什么？我们在行业趋势中看到了什么？我们查看我们的投资组合。在技术或我们需要的东西方面是否有任何差距？你知道，我不认为现在是在寻找梦想资产。如果合适的机会出现，这是作为一家纪律严明的公司的一大优势。我们产生大量现金。我们有很大的债务能力。资产负债表状况良好。你知道，我们会在合适的时间做正确的事情来发展我们的业务。
在你之前的两位前任，我在皮奥里亚时被告知矿业的未来是地下。你必须在某个时候弄清楚这一点。这对你还有共鸣吗？
我不知道那次和Doug的谈话是什么内容。我得问问他。那是很久以前的事了。
那是很久以前了。
我很快就会见到他，我可以问他。是的，我们与矿业客户保持密切联系，对吧？我认为我们拥有的投资组合有很多机会。我们在地下参与的地方是我们认为可以为客户增加价值的地方。我们不会说，这是RI、矿业或建筑的某个特定子领域，我们希望在我们能增加最大价值的地方支持我们的客户，这样对我们和我们的经销商都是双赢的。
好的。很好。我把这个留到最后，但这可能是我第一个问的问题，你可能也是，但是关税，显然，关于关税有很多噪音，我们正试图弄清楚最高法院的裁决可能意味着什么。关于你对关税影响的看法有什么更新吗？
是的，我的意思是，正如我们去年一直在说的，情况仍然不稳定。显然，最高法院的裁决已经出台。我们的团队正在努力消化它，理解他们的公告以及接下来会发生什么，所以我们将继续监控。我们现在没有给任何人更新。我们希望在几周后发布第一季度收益时能有更多信息。目前，我们对此没有更新。情况仍然不稳定。
好消息是，如果你看看我们所有三个部门的订单趋势，就像我们开始谈论这个时一样，对吧？我们所有三个部门都有很好的订单势头，所有部门都有很好的积压订单，业务有巨大的势头。这就是我们现在正在做的，当然，我们正在关注所有的关税情况，你知道。我们所有三个部门都有巨大的势头，这是我们想要确保继续保持的。
短期内，所有这些关税对你的利润率造成了相当大的打击，所以我很好奇你的战略方法。对你来说，随着时间的推移重新获得失去的利润率更重要，还是在美国市场获得更多的份额更重要？
我认为我们可以两者兼顾，这就是经营健康业务的方式，对吧？你想要发展业务。我们也想要健康的利润率。我认为，首先，这证明了我们在业务中投入的纪律，我们能够在短时间内吸收这种程度的费用，仍然保持在我们的利润率范围内。如果你想一想，你知道，我们的目标是增长OPACC美元，但我们希望在利润率范围的中间运营，对吧？我们将随着时间的推移努力回到那里，但当事情继续变化时，这需要一点时间。我认为我们可以两者兼顾。我认为我们可以在利润率范围内稳健运营，同时继续发展我们的业务。
也许对Rod来说，同样的问题。我认为有一种看法是，过去几年有很多价格推动，用通俗的话说，承包商或客户对价格上涨有点厌倦了。你去年的一些销售推动确实出现了一些负定价。你的前景如何？定价会稳定吗？有机会再推动一点，还是这是一个竞争不允许的行业？
是的。当我们审视时，我的意思是，去年我们谈到了一些，Joe之前提到过，我们做了一些营销，真正关注客户和他们需要做的一些事情，我们需要为他们做的事情。我们将继续，你知道，推出这样的举措，专注于我们看到一些需求的业务领域，我们真的在努力展示我们能做什么，并推动产品的价值。
我们将继续，你知道，与我们的客户和经销商合作，帮助他们理解其中的价值。当我们能够向客户展示这种价值时，价格就会实现。我们将继续专注于这一点。我们在很大程度上跟随行业的发展方向，我们处于那个位置，我们继续致力于展示解决方案，为客户带来他们通过卡特彼勒一直知道的价值主张。
我们将做能为客户带来价值的事情。你知道，我们今年将完成那些营销计划，并预计随着2026年的推进，定价环境会更加积极。你知道，我认为，我们继续关注情况。现在，我们有健康的利润率，对吧？你看我们部门的运营利润率在行业中是最好的，这证明了我们经营业务的方式，我们继续增长并在范围内保持良好的利润率。我认为这很棒。这是我们想要达到的正确最佳点。
你认为在这个过程中市场份额有变化吗？
我认为我们去年在CI的表现超过了行业，我认为我们继续在大型数据中心客户方面做得很好。你知道，我们的目标是继续获得更多客户。我们在Cat Compact上看到的，你知道，商业卓越和Cat Compact的全部意图是接近建筑行业中那些没有像我们希望的那样考虑我们的小型细分市场，通过这些类型的机会，我认为我们可以继续增加想要使用Cat机器和Cat设备的客户数量。
好的。很好。好吧，我想我可以证明你是一家精益公司，因为我没有问题了。如果你有任何最后的评论要补充？
我认为对于所有在这里的人，当你出去的时候，有机会看看我们带来的一切，因为这完全是根据客户的要求：解决安全、生产力、劳动力挑战、混合车队解决方案。我们带来了该领域的所有东西来展示。你可以从我们昨天的主题演讲中看到一些。
如果你在操作员体育场，去演示区看看，参观技术展位，有机会去西展厅看看我们能做些什么来解决这个问题。你知道，只要记住，Cat Compact就在那里。当这些第一批客户到来时，我们正在建立卡特彼勒的声誉和品牌，以及随之而来的忠诚度和第一次接触。
我们在租赁和所有其他解决方案和技术方面也在做同样的事情，以真正解决客户最棘手的挑战，这是我们致力于做的。这是我们在北美的大型展会，我们带来了所有东西来向客户展示我们今天和未来能为他们做什么。
是的。说得再好不过了，对吧？我们专注于使命宣言，解决客户最棘手的挑战。当我们这样做时，你在这里看到的一切都符合要求，无论是通过商业卓越和易于开展业务，还是通过我们拥有的所有技术使他们变得更好、更高效。看到战略付诸实施真的很令人兴奋。我们在所有三个部门都有惊人的机会。
对我来说，来到CONEXPO感受到这种能量，我想你和我，Steve，之前在谈论，这里的能量，特别是在我们的多个展位，我认为非常令人难以置信，看到我们的客户、经销商，最重要的是，卡特彼勒那些每天让这一切发生的了不起的人们，真是太有趣了。我们有一个了不起的团队。我很自豪能成为其中的一员。我们有一个非常光明的未来，我认为我们将在2026年度过美好的一年。
太好了。好吧，Joe，Rod，代表投资界感谢你们。感谢你们花时间和我们在一起。很有趣。
谢谢。