Regina Wang（投资者关系副总监）
王学集（创始人、首席执行官兼董事）
杨懿（董事、联合创始人、首席运营官兼首席财务官）
刘洋（摩根士丹利）
赵Timothy（高盛）
李明然（中金公司）
马Matt（杰富瑞）
早上好，晚上好，女士们，先生们。感谢您的等待，欢迎参加涂鸦智能2025年第四季度及财年财报电话会议。
目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。请注意，今天的会议正在录制。
现在，我将把会议交给今天的第一位发言人，涂鸦智能投资者关系副总监Regina Wang女士。请开始。
谢谢操作员。大家好。欢迎参加我们2025年第四季度及财年的财报电话会议。
今天与我们一同出席的有我们的创始人兼首席执行官Jerry Wang先生，以及联合创始人兼首席财务官Alex Yang先生。2025年第四季度及财年的财务业绩和电话会议网络直播可在ir.tuya.com上查看。本次电话会议的回放将在几小时后在我们的投资者关系网站上提供。
在我们继续之前，我提请大家注意我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将发表前瞻性陈述。
现在我将把会议交给我们的创始人兼首席执行官Jerry Wang先生。Jerry将用中文发表讲话，随后将有相应的英文翻译。Jerry，请讲。
大家好。感谢大家参加涂鸦智能2025年第四季度的财报电话会议。
2025年，面对复杂多变的外部环境，我们保持了平台业务的稳定，实现了全年收入的稳步增长，并在GAAP盈利能力方面取得了显著改善。同时，我们在构建更系统的AI能力框架方面取得了坚实进展。2025年全年，我们实现总收入3.2亿美元，同比增长约7.8%。盈利能力和现金流质量持续改善。这些结果反映了我们核心平台业务的韧性和稳定性，以及我们在优先资源配置和执行纪律方面的持续进展。在战略层面，我们继续孵化新的AI+物联网应用场景，并加速AI能力在我们平台和设备生态系统中的系统整合。
人工智能正从单纯的离散功能叠加演变为可完全部署的运营应用。作为我们AI战略的一部分，我们在CES上推出了AI驱动的智能生活助手Hey Tuya。通过更直观、更具体的入口，将AI代理与硬件设备集成，我们旨在帮助用户享受更舒适、更轻松的家庭体验，加速AI能力在更广泛日常场景中的实际应用。我们对AI与智能产品整合路径的理解日益清晰。AI正超越能力叠加阶段，进入与设备形态和行业特定场景深度融合的阶段。其价值越来越体现在应用成熟度、收入结构改善和运营效率提升上。
我们相信，随着AI从对话工具演变为能够参与实际运营的智能代理，行业对底层系统稳定性、实时响应能力和可扩展性的期望显著提高。AI的影响不仅限于提升产品体验，还在重塑应用架构并改变生态系统协作模式。随着AI应用的不断成熟，其价值将越来越体现在其可复制性和在实际部署中有效扩展的能力上。展望未来，我们将继续推进三大重点战略。首先，我们将进一步加强我们的AI原生平台能力，使其能够更有效地支持数百万开发者创建多样化的下一代AI设备和应用。其次，我们将加速AI应用服务在关键场景的部署和规模化扩展。第三，我们将加大对开发者生态系统增长的投资，加强对开发者的支持，培育一个以创新和商业成功为基础的充满活力的社区。
现在我将把会议交给我们的联合创始人兼首席财务官Alex Yang，他将分享更多关于我们财务表现和业务进展的细节。
大家好，我是Alex。现在我将提供更多关于我们第四季度和全年业绩的细节。
请注意，所有数据均以美元为单位，所有比较均为同比，除非另有说明。
2025年第四季度，我们实现总收入约4850万美元，同比增长3%。在行业需求持续谨慎和客户采购周期更为保守的背景下，我们实现了连续第10个季度的同比增长。第四季度，我们的综合毛利率为47.6%，非GAAP运营利润率从去年同期的10.3%提升至11.1%。非GAAP净利润率达到24.4%。
净运营现金流总计2350万美元，实现连续第11个季度的正运营现金流。毛利率保持稳定，凸显了公司在产品价值和技术能力的驱动下的定价能力，以及我们基于平台的业务模式在动态市场环境中的强大竞争地位。从全年来看，我们2025年的稳定增长更为显著。全年收入超过3.22亿美元，同比增长7.8%。全年综合毛利率提升至48.2%，较2024年上升0.8个百分点。非GAAP运营利润率达到10.5%，同比增长2.9个百分点，非GAAP净利润率上升至24.9%。
全年非GAAP净收入达到创纪录的8010万美元，较2024年增加约470万美元。在各业务板块中，PaaS业务表现稳定，实现收入超过2.3亿美元，同比增长6.5%。在客户预算周期延长的背景下，我们通过优化客户结构、增强产品能力，赋能客户提供更具竞争力的应用，保持了核心业务的稳定增长。截至2025年底，PaaS高级客户数量达到291家，继续为PaaS业务贡献结构性稳定的收入。这种不依赖单一客户群体的多元化结构进一步增强了我们在重要运营环境中的韧性。SaaS及其他业务全年收入为4480万美元，同比增长13.4%。其中，经常性服务收入同比增长37%，成为SaaS业务的关键增长驱动力。我们期待通过这种经常性模式更快地扩大这一板块。
从全年来看，SaaS及其他业务的收入增长超过了公司整体收入增长。这一强劲表现凸显了云软件收入的持续扩张，尤其是那些支持AI的软件，并反映出随着设备安装基数的扩大，平台软件能力的生命周期价值逐渐实现。我们的智能解决方案业务全年收入为4570万美元，同比增长8.9%。在这一板块，我们观察到AI能力正在刺激某些新产品类别的需求，同时也增强了我们产品的整体定价能力。
截至2025年底，我们的现金及现金等价物总额超过10亿美元。精确数字为10.17亿美元，连同定期存款和作为短期及长期投资记录的国债。这一净现金为支持AI能力开发、生态系统扩展和潜在的资本配置举措提供了充足的灵活性。全年盈利能力主要由三个因素驱动。第一，核心平台业务的持续稳定。第二，AI相关产品和应用的初步收入贡献。第三，严格的费用管理和运营杠杆的实现。在面向开发者的AI生态系统方面，我们继续推进TuyaOpen的开源能力，并进一步开发我们的AI代理平台。截至2025年底，注册的AI+物联网开发者数量超过180万，同比增长37%。涂鸦平台上的AI代理累计数量达到约16000个，涵盖广泛的智能产品类别。在应用部署层面，AI能力正被整合到各种终端用户产品中，逐步建立AI应用的标准化路径。最近，我们举办了一场以实际AI硬件应用为中心的海外开发活动。
包括在硅谷举办的首届黑客马拉松在内，该活动吸引了300多名开发者，其中约90%来自海外。所有参与项目均使用涂鸦T5 AI开发板在真实硬件上构建和演示，仅用48小时就完成了从概念到功能原型的过程。这使得AI能力能够直接在物理设备上运行。这些产品涵盖多个场景，包括AI companion可穿戴设备和桌面AI终端，以及教育和安全领域的应用。其中一些产品已进入后续孵化阶段，并引起了商业兴趣。
除了面向客户的产品和生态系统开发外，我们还在内部快速应用AI以提高开发效率。例如，在短期前端开发过程中，近40%的代码是在AI辅助下生成的。这显著缩短了我们的研发迭代周期，并降低了重复开发的成本。这些效率提升使我们能够在控制人员增长的同时，保持产品和解决方案的迭代速度。在此基础上，我们计划在今年内为开发者推出AI开发工具，并通过AI编码服务、网络编码。我们旨在通过让更多低代码和无代码开发者参与AI硬件行业和应用生态系统，进一步降低AI硬件开发的门槛，提高涂鸦开发者的效率。这一举措将有助于扩大开发者基础，同时加速AI应用的商业化。
最后，随着物理AI技术的成熟，AI与物理世界深度融合的机会已经到来。我们推出Hey Tuya就是基于这一点。无需等待像具身机器人那样的大规模部署，Hey Tuya利用全球数亿现有的Powered by Tuya智能设备，使AI能够在今天就完全感知并主动与现实世界互动。它利用大型模型的理解和推理能力，同时与帮助管理日常任务的智能设备无缝交互。这代表了一种新形式的集成情境AI，使AI的好处变得切实可及，而不是遥远的承诺。总之，2025年展示了公司在业务结构、盈利模式和技术层面的竞争框架方面的持续进步。
2025年全年，涂鸦的物理AI技术在智能设备中的可行性得到验证，催生了广泛的AI硬件形式，这得益于我们在开发者社区、硬件生态系统和全球交付能力方面积累的优势。我们处于有利地位，能够持续推进AI部署并将其转化为可持续的长期竞争优势。展望未来，我们将继续在这些方向上集中努力。首先，我们将进一步对平台级AI能力进行分类，以实现AI在各种设备和行业标准中的更高效应用。通过降低技术壁垒，我们旨在帮助新参与者弥合技术差距，加速AI创新在硬件行业的应用。同时，通过我们的下一代AI助手Hey Tuya，我们将通过AI为智能设备的交互体验建立新标准，加速智能产品的大众市场渗透。最后，我们将保持成本纪律，持续提高盈利能力和长期竞争力。谢谢大家。操作员，现在我们可以开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明]我们现在接听来自摩根士丹利的刘洋的第一个问题。请提问。刘洋，您的线路已接通。
感谢提问的机会，并祝贺取得稳健的业绩。我有两个问题。第一个问题是关于美国近期的税率变化，这是否会对我们未来的业务前景产生影响。第二个问题是关于近期上游内存和其他芯片组的供应限制，这是否会影响涂鸦的业务。让我把我的问题翻译成中文。
好的。谢谢刘先生。第一个问题，是的，关于最近的关税降低，我们认为这是积极的信号。需求尚未立即反应，但我们已经看到客户对更好的营商环境，尤其是在全球制造业和贸易方面的信心水平有所提高。人们对今年宏观经济将变得更加稳定和向好抱有更积极、更坚定的信心。需求和订单没有立即显现，有两个原因。第一个原因是人们仍然认为全球形势将更加动态，这种关税降低可能不是可持续的水平。在不久的将来，可能在3月，可能会出台新的行政命令，就像重置关税水平，可能固定在15%或略高一点。这是第一个原因，动态性。人们宁愿不过度反应。第二个原因是这类消息发生在中国新年期间。到目前为止，大多数制造商今天才开始复工。我的意思是，就是今天。许多制造商还没有开始提供新价格和尝试下新订单。我们拭目以待。无论如何，我们期待着非常积极的方向。虽然总体成本最终会有所下降，因此客户将能够更有信心扩大需求。这是第一个问题。第二个问题，是的，从去年第四季度开始，我们确实开始注意到半导体方面的产能短缺。首先，短缺不会影响我们，因为我们是这些领域的重要买家。我的意思是，我们所有的供应商都会确保我们的订单得到履行，无论如何。同时，从去年第四季度开始，我们确实在努力准备，怎么说呢？保持良好的库存水平以应对供应周期中的这种动态变化。短缺对我们来说不是问题。关于成本上升，我们一直在密切关注。目前，我们还没有遇到立即的增长。正如我所提到的，这是因为购买力量。如果这种强度试图无限制地增加，我们不确定。我们会继续密切关注。无论如何，由于公司到目前为止的特殊价值定位，供应端的这种增长不会影响我们的需求或显著影响我们的毛利率。我们会继续密切关注。似乎这种情况可能还会持续一两个季度。谢谢。
谢谢，Alex。
谢谢。我们现在接听来自高盛的赵Timothy的下一个问题。请提问。您的线路已接通。
好的。早上好，管理层。感谢您回答我的问题，祝贺取得非常稳健的业绩。我这里也有两个问题。第一个问题，我认为是关于公司在智能代理AI世界中的价值主张的更广泛问题。鉴于我们看到智能代理AI能力的持续进步，我们应该如何看待涂鸦在PaaS和SaaS业务中对客户的价值主张？AI技术的进步是否会实际上增强客户的自主开发能力？我们应该如何看待涂鸦与客户之间的长期关系？特别是，我记得您提到SaaS业务中的经常性收入去年增长相当显著。想知道您能否进一步详细说明。第二个问题是，在您的发言中，您谈到未来希望加速关键应用场景的AI部署。想知道您能否也进一步详细说明这一点。例如，您认为哪些场景更有前景？想知道您能否分享更多细节。
好的。谢谢Timothy。是的，这是个很长的问题。第一个问题是关于宏观方面。我们很高兴看到，越来越多的客户开始思考如何创造自己的差异化，如何在自己的研发方面建立自己的能力。我们很高兴看到这一点，否则我们就必须提供这些。我认为，根据过去10年的经验，AI并没有什么不同，就像我们开始让制造企业拥抱智能技术一样。从物联网开始，都是一样的。如果他们做不到，但他们想要，我们就必须提供。在公司的整个历史中，我们一直提供两件事。第一件事是，如果他们现在没有能力，我们为他们提供现成的交钥匙解决方案。如果他们确实有一些能力，我们继续教育他们去做，然后我们为他们提供基础设施，让他们能够更自由地创造一些额外的价值。我认为这就是我们想要创建的生态系统。这不是说他们只是不断地销售东西。他们不必那样做。不。我们很高兴看到，我们已经有相当多的客户已经拥有自己的内部能力来创造自己的差异化并进行自己的创新。我们很高兴看到这一点。同样，我们继续赋能客户构建自己的设备级创新和应用级创新。我认为AI没有什么不同。我们一直都在做同样的事情。包括2025年，展示的是，对于一些新玩家，他们对此一无所知，但他们只有一些关于如何将AI引入其业务的想法。我们为他们创建了一些交钥匙解决方案。他们可以拿来就用。同时，我们将继续与他们的工程团队进行非常深入和积极的对话。他们现在可以采取什么，未来可以构建什么，以及涂鸦如何能够帮助他们更高效、更快地做到这一点，而不会带来过重的负担。我们继续以同样的方式这样做。我们认为，几年前，你仍然需要说服或告诉人们智能设备是有前景的业务。你仍然需要告诉他们这将是未来。现在，你不必告诉人们AI是未来。每个人都相信这一点。关键在于他们心中已经有了这个概念，以及你如何能够帮助他们更快、更高效、更具竞争力地实现这一点，我的意思是在用户体验方面。我认为这是第一个问题。第二个问题是关于SaaS经常性收入。我认为其关键驱动力是，记住我们过去，我们继续部署大量和大规模的设备，无论是否有任何类型的经常性服务。这意味着我们将有一个庞大的基础，同时伴随着AI。一些我们称之为现有类别的产品以前只具备物联网功能，我们已经看到，结合AI能力，我们将能够在已部署到家庭中的同一类型设备上提供一些额外的体验和价值。2025年，我们将继续在同一类型的硬件上提供一些新服务。然后我们看到这应该会奏效。即使在现有的经常性服务上，比如一些存储服务，通过提供额外的AI能力，我们使服务对终端用户更有价值或更可行。我们要么继续扩大我们的经常性消费者基础。同时，我们正试图提供更多的经常性服务。我们相信这将是长期的，特别是对于一些AI初始产品，这意味着新型应用从一开始就采用这种新的经常性模式。我认为这就是SaaS和经常性收入的情况。我们继续增长这部分业务。我认为这将是我们中期增长最快的板块之一。这是关于经常性收入的。第三个问题是关于AI应用。我认为，我们已经分享了一些概述，去年年底也再次提到。我们认为目前AI能够提供更显著价值的领域有两个。第一个是所有的多模态应用，包括视频和音频交互及分析。包括像companion、玩具、安防等。这些类型的产品将有很大的基础，并将有新的参与者加入。有了AI，你可以使这些设备的交互更顺畅，并且结合视频和音频的感知，设备将能够提供更多功能。比如在安防方面，你将能够更精确地保护人们的家，而不会带来误报。比如在companion或玩具方面，你真的能够通过提供正确的语言、正确的理解、正确的情感、正确的反馈以及向目标客户提供正确类型的知识，提供一些教育级别的交互。这是第一个，多模态应用，特别是在音频和视频交互方面。第二个是数据分析和决策。一个典型的用例是能源管理。伴随着能源生命周期的全周期和设备部署，包括能源存储的生成、消耗和计量。你将能够了解电力如何流动。我的意思是，从电网到每个设备，人们如何管理流量。通过所有数据，你将能够知道，然后AI将能够领先一步。它不仅为你提供数据分析和建议，还能够做出决策。你如何以不同的方式控制洗碗机，如何以不同的方式管理电池组，如何以不同的方式管理空调和供暖系统。结合不同时间的可变定价，结合你的太阳能电池板的发电量，结合你家中现在拥有的电池类型。要么直接降低总成本。这将是一个典型的展示，即AI不是提供工具，而是能够提供结果。人们将直接看到他们在这类设备的使用生命周期中能获得的总价值。他们也为这些服务付费。数据分析和决策将是另一个部分。除了能源，我们也在该领域寻找更多场景。就是这些，Timothy。
感谢详细的回答。
谢谢。我们现在接听来自中金公司的李明然的下一个问题。请提问，明然。您的线路已接通。
感谢管理层回答我的问题，并祝贺取得强劲的业绩。我的第一个问题涉及需求方面。考虑到近期的地缘政治风险，管理层如何评估对涂鸦国际业务的潜在影响？展望今年的当前环境，您如何看待海外市场需求的复苏？我的第二个问题，我想问一下股东回报。涂鸦拥有非常健康的现金状况，盈利能力持续改善。随着我们进入2026年，管理层能否分享是否有更具体的股东回报计划或考虑？非常感谢。
感谢您的问题。第一个问题，我已经部分涉及了，比如来自摩根士丹利的关税问题。第一个问题是，是的，全球形势将变得越来越动态，对吗？我们开始习惯这一点，我们的客户也是如此。现在我们将看到，我们能够看到更多积极的指标朝着这个方向发展，无论是全球范围内的关税降低，但无论如何，任何类型的途径。我们确实看到人们需要，商业需要更好的营商环境，人们不能相互隔绝。我们确实看到了这一点。终端需求继续增长，因为技术确实为终端用户提供了价值，他们想要它。他们越来越频繁地使用它。这就是我们所看到的。这是不可避免的。我的意思是，你永远无法回到过去。随着终端需求的增加，以及在商业层面，人们只是找到一种方法来满足需求，并通过所有动态因素，包括关税、全球供应链的重新分配等。对我们来说，我们只是顺势而为，我们与客户一起专注于，首先是提供我们的产品，技术产品，帮助他们构建对其终端用户有意义的任何应用，并能够扩展它。这是第一个，让他们能够提供正确的东西。同时，我们继续密切管理与全球服务分配相关的成本。现在，我们可以在客户所在的任何国家部署服务。我们已经做到了。现在，我的客户真的开始建立不同类型的生产，他们已经在全球11个国家建立了不同类型的生产中心。我们只是顺势而为，帮助他们更灵活地实现这一点。我认为这是我们对全球形势的总体看法。今年，我们将看到人们期待与2025年相比出现反弹，因为2025年是一种过度谨慎的情况，人们不知道会发生什么，每周都有事情发生。人们甚至不愿意做出跨季度的长期决策。他们的决策非常频繁和精确，而不是宏观决策。今年，人们将看到形势的可持续性开始变得更好。他们试图从过度谨慎的信心水平中反弹。是的。这是宏观方面。第二方面，关于股东回报，正如我们过去两年所做的那样，我们继续将股东回报作为公司的优先目标之一。我们继续在运营方面提供非常可持续和强大的基础，包括净现金流、盈利能力、收入增长、收入结构和利润率的健康状况。股东回报也将成为我们的长期战略。我们刚刚宣布我们也为股东进行了新一轮股息分配。作为我们的持续做法，我们每年会进行1到2次股息分配。这就是我们为股东回报所做的。同时，股息将更多地反映我们的净运营现金流和盈利能力水平。这就是我们将努力的方向。
非常清楚。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的马Matt。请提问，Matt。
你好。早上好。感谢您回答我的问题，并祝贺取得稳健的业绩。我的问题是关于智能解决方案板块。我们注意到公司去年在CES上展示了多款AIoT产品。公司今年对哪些产品类别的销售增长更有信心？当我们考虑产品类别扩展时，我们的思考过程是什么？我们能否期待智能解决方案板块在2026年实现相对强劲的增长？
感谢你的问题，Matt。第一个问题，我认为结合之前的问答。对于更有前景的，我是说，我们对那些在AI赋能下能够实现更高增长的类别更有信心。这些类别将是那些能够自然地使用更多AI能力的设备。包括那些视频和音频交互、安全类产品、玩具、我们称之为娱乐类产品和家电。还有能源类。这些将是我们发现AI可以更多应用的领域。它们可以比以往使用更多的AI能力，其中一些能力将直接转化为终端用户可见的价值。这是其一。我们对该领域更有信心。同时，我们继续拓展其他领域，以及将AI与现有设备能力深度集成的新创新想法。我们也在继续寻找这些。我们认为，在2026年，我们将逐渐发现越来越多以前不存在的新型设备，这些设备是由于AI而出现的。将会有两到三种新东西。就像玩具一样。在2025年之前，没有人认为companion类型的玩具会成为现实。这种新的应用概念，我们期待有更多，因为有更多的人才进入这个行业。有更多的参与者进入这个行业。来自不同领域的新想法将创造非常有趣的化学反应。新的类别，我无法命名，甚至我们不知道该怎么称呼它们，但今年我们会发现更多。这是第一个问题。第二个问题是关于智能解决方案。就像我所描述的，智能解决方案的价值主张是帮助客户实现差异化的硬件类型。客户更愿意这样做，因为这要么会提高效率，要么是必须的。一个典型的用例是喂鸟器。我已经提到过几次，这只是一个可能可行的概念想法。客户来自，怎么说呢？宠物产品领域，他们知道他们的一些客户希望与野生动物进行这样的互动。这是客户和消费者或用户的洞察和概念想法。如果他们想这样做，他们必须弥补所有的技术差距。这对他们来说可能是压倒性的。不仅因为工程团队缺乏能力，而且投资可能很大。我的意思是，如果他们单独做的话。同时，这种创新需要软件和硬件开发的深度直接集成。而不是等待涂鸦提供PaaS，也许这永远不会出现在我们的PaaS路线图中。他们说，如果我们能做到，他们如何能与涂鸦更紧密地合作。通过这一点，我们认为我们接受这个概念，然后我们实现它，我们将其作为解决方案提供，因为我们可以直接实现它，然后他们可以尝试这个概念。这将是智能解决方案的典型情况，即我们正在寻找那些能够帮助客户在其自身领域、不同地区、不同类别、不同垂直渠道等脱颖而出的差异化产品或差异化产品。我们只专注于此。你可以看到，对于智能解决方案，即使是硬件业务，我们也保持20%以上的利润率。原因是我们只选择那些具有差异化和特殊技术产品的高价值产品，并面向非常精确的目标消费者，他们愿意支付更高的价格。这就是我们所做的。智能解决方案将是我们所有PaaS产品中更高价值的设备领域。我们将继续这样做。通常，我们的解决方案将成为特定PaaS客户在新一年的旗舰型号。我们继续配合他们的年度产品路线图，而旗舰型号，他们要求我们作为解决方案提供。
谢谢。非常有帮助。谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。现在我将把会议交回管理团队进行总结发言。
谢谢操作员，再次感谢大家今天的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系涂鸦的投资者关系团队。再见，下个季度见。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话。