Patricio Inaki Esnaola（投资者关系主管）
Martin Antranik Eurnekian（首席执行官）
Jorge Arruda（首席财务官）
Alessandro Demichelis（杰富瑞）
Andres Cardona（花旗集团）
Julia Orsi（摩根大通公司）
Pablo Ricalde（伊塔乌银行）
早上好，欢迎参加Corporacion America Airports 2025年第四季度电话会议。今天的网络直播配有幻灯片演示，可在公司网站的投资者板块查看。[主持人说明] 演示结束后将有提问环节。
现在，我将把会议交给投资者关系主管Patricio Inaki Esnaola。Patricio，请开始。
谢谢。早上好，各位，感谢大家今天参加我们的会议。今天参加会议的有我们的首席执行官Martin Eurnekian和首席财务官Jorge Arruda。
在我们开始之前，我想发表以下安全港声明。今天的电话会议将包含前瞻性陈述，我建议大家参考我们收益报告中的前瞻性陈述部分以及最近提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件。我们不承担更新或修改任何前瞻性陈述以反映新的或变化的事件或情况的义务。
请注意，在本次电话会议中，所有提及的收入、成本、调整后EBITDA利润率，均指剔除IFRIC 12后的数字。此外，除非另有说明，所有讨论的比较均为同比数据。
现在我将会议交给我们的首席执行官Martin Eurnekian。
谢谢Inaki，早上好，各位参加今天会议的人士。我们以非常稳健的业绩结束了2025年。在整个业务中，我们看到收入持续增长，盈利能力强劲，战略方面也取得了重要进展。第四季度客运量保持强劲，同比增长略超9%，季度和全年均创下新高，阿根廷、亚美尼亚、意大利和乌拉圭的年度客运量均创纪录。同样重要的是，这一业绩具有广泛基础，我们的主要市场均呈现积极趋势，特别是阿根廷的国际业务增长强劲。
收入增长再次超过客运量增长，这得益于我们航空业务和商业业务的稳健表现，以及每乘客收入的进一步改善。商业收入依然特别强劲，货运、燃油和乘客相关服务在整个业务组合中贡献良好。这种积极势头也转化为强劲的盈利能力。我们在本季度实现了强劲的调整后EBITDA增长，同时随着经营杠杆和商业执行的持续支持，利润率显著扩大。与此同时，我们以健康的资产负债表、低杠杆率和强劲的流动性结束了这一年，提供了显著的财务灵活性。
我们还取得了重要的战略进展。在亚美尼亚，我们获得了35年的特许经营权延期；在加拉帕戈斯，我们获得了6年的延期，这两项都增强了我们业务组合的长期可见性。我们还获得了建设合同，并被宣布为两个新机场特许经营权的投标人，我将很快讨论这一点。
转向幻灯片四的客运量。我们以又一个季度的稳健增长结束了这一年，各业务运营的客运量均有所增长。客运总量达到创纪录的2230万美元，国内和国际旅行均有贡献，国际 segment 的增长势头尤为强劲。国际客运量增长12%，我们业务组合中的每个国家均实现同比增长。阿根廷再次成为主要贡献者，占本季度客运量总增长的一半以上，意大利、巴西和亚美尼亚也做出了稳健贡献。国内客运量增长近7%，主要由阿根廷和巴西推动，厄瓜多尔也有积极贡献。
让我简要介绍主要市场情况。阿根廷客运量增长近9%，季度和全年均创纪录。国内客运量增长6%，得益于高载客率和多条航线的额外运力。国际客运量增长15%，反映了航线的持续恢复和班次增加。在本季度，我们看到拉美航空、加拿大航空、阿联酋航空、达美航空、中国东方航空和ITA航空等航空公司的积极贡献，这些公司继续加强 connectivity 并支持需求。这种强劲表现持续到1月和2月，客运量同比分别增长7.9%和5.8%。
在意大利，客运量增长8%，季度和全年均创历史新高。增长主要由国际 segment 推动，增长11%，佛罗伦萨和比萨机场均表现稳健。本季度国内客运量略有下降，主要反映了部分航空公司的一些运营中断。这种积极趋势持续到1月和2月，客运量同比分别增长4%和7.4%。
巴西也表现强劲，总客运量增长12%。国内客运量保持稳健，国际客运量也以健康速度增长。这一改善反映了该国主要航空公司的环境改善以及夏季的更强劲活动，包括增加飞往美国的航线班次。这一趋势延续到1月和2月，整体客运量同比分别增长16%和8.2%。
乌拉圭在本季度恢复增长，客运量增长5%，季度和全年均创历史新高。这一表现反映了第三季度因计划跑道关闭而出现的临时中断后的恢复。客运量还受益于更强的季节性运营、新航线和增加的班次，特别是在夏季之前。今年前两个月的客运量表现良好，1月和2月同比分别增长1%和2.4%。
在亚美尼亚，我们看到客运量增长近14%，季度和全年均再次创下纪录。增长得到持续的国际需求和扩大的 connectivity 的支持。在本季度，维兹航空在兹瓦尔特诺茨机场建立了新基地，并开通了10条飞往欧洲的新航线，这进一步加强了该机场作为重要区域枢纽的地位。这种强劲表现持续到1月和2月，客运量同比分别增长10%和11.6%。
最后，厄瓜多尔恢复增长，客运量增长1%。虽然环境仍然充满挑战，但与上一季度相比，业绩有所改善，这得益于今年早些时候完成的跑道工程后的恢复以及国内和国际客运量的适度增长。今年前两个月的客运量表现良好，1月和2月同比分别增长5%和8.6%。总体而言，第四季度为客运量带来了非常强劲的一年，整个业务组合势头良好，多个关键市场达到创纪录水平。
转向幻灯片五的货运。我们也实现了强劲的季度表现，货运收入同比增长22%，这得益于阿根廷、乌拉圭和巴西的稳健贡献。在货运量方面，各业务组合的结果好坏参半。总货运量略低于去年，阿根廷和乌拉圭的增长被巴西、意大利、亚美尼亚和厄瓜多尔的疲软趋势所抵消。即便如此，强劲的整体收入表现凸显了我们从货运业务中获取价值的能力。展望未来，我们仍专注于加强我们的货运平台，提高我们的商业能力，并助力捕捉整个网络的增长机会。
现在我将会议交给Jorge，他将回顾我们的财务业绩。请开始。
谢谢Martin，各位早上好。让我们从幻灯片六的收入开始。剔除IFRIC 12后的总收入增长17%，主要是客运量9%增长的两倍。这一强劲表现由航空和商业收入的两位数增长推动，所有运营国家均做出积极贡献，除厄瓜多尔外，所有国家均实现两位数收入增长。
每乘客收入增长近8%，达到20.8美元，而去年同期为19.4美元。航空收入增长17%，主要由阿根廷的强劲业绩推动，并得到整个业务组合的广泛增长支持。阿根廷仍然是主要贡献者，航空收入增长21%，主要反映国际客运量增长15%。巴西、亚美尼亚和意大利的强劲势头持续，均实现两位数增长，均与客运量趋势一致。
商业收入增长16%，远高于9%的客运量增长。这得益于货运和燃油收入的更高贡献，以及贵宾休息室、停车场和免税店的稳健增长。总体而言，整个业务组合的表现一致，除厄瓜多尔外，所有国家均实现两位数增长。
转向幻灯片七。剔除IFRIC 12后的总成本和费用增长近11%，与更高的运营活动基本一致，远低于17%的收入增长，导致本季度出现积极的经营杠杆。服务成本增长11%，主要由于与收入增长一致的特许经营费用增加，以及亚美尼亚的燃油成本上升（与燃油收入的扩张一致）和更高的折旧与摊销费用。
销售、一般及管理费用增长6%，主要反映更高的维护和工资费用，特别是在阿根廷。在阿根廷，总成本和费用同比增长略超7%，远低于18%的收入增长，反映了强劲的经营杠杆、持续的成本控制和有利的汇率波动。
转向幻灯片八的盈利能力。剔除IFRIC 12后的调整后EBITDA增长近40%，达到2.11亿美元，反映了阿根廷和亚美尼亚的强劲表现，以及来自秘鲁政府的3250万美元仲裁裁决付款对EBITDA的积极影响。
阿根廷再次表现出色，调整后EBITDA增长42%，利润率扩大7.5个百分点，这得益于强劲的客运趋势、商业活动的持续势头以及有效的成本控制。
亚美尼亚也表现非常好，调整后EBITDA增长15%，由创纪录的客运量推动。本季度利润率收缩主要反映更高的运营费用和燃油业务的更大贡献，燃油业务在结构上比核心机场运营的利润率更低。
在巴西利亚机场，调整后EBITDA的同比比较受到2024年第四季度收到的1.1亿雷亚尔与COVID相关的经济收支平衡（语音）的影响。剔除这一项目，调整后EBITDA同比增长44%，利润率扩大6.4个百分点，反映了健康的客运量增长以及贵宾休息室和其他乘客相关收入的强劲表现。
意大利调整后EBITDA下降11%，若剔除托斯卡纳机场建设服务，则增长4%。在乌拉圭，调整后EBITDA略有下降2%，反映了更高的工资和维护费用，以及乌拉圭比索的同比升值，这也影响了利润率。
最后，在厄瓜多尔，调整后EBITDA下降12%，主要由于2025年第四季度集中的更高维护费用。总体而言，剔除2024年第四季度巴西1.1亿雷亚尔与COVID相关的经济收支平衡以及2025年第四季度确认的3250万美元仲裁裁决，剔除IFRIC 12后的调整后EBITDA同比增长33.3%，达到1.78亿美元，利润率扩大4.6个百分点至38.3%。
现在转向幻灯片九。我们本季度末的总流动性为7.5亿美元，较2024年底报告的5.26亿美元增长36%。值得注意的是，我们的每个运营子公司都实现了正的全年经营现金流，凸显了我们跨地区现金流生成能力的韧性和多元化。融资活动所用现金主要反映阿根廷的债务偿还以及向CAAP子公司的非控股权益支付的股息。
转向幻灯片十的债务和到期情况。年末总债务为11亿美元，而我们的净债务进一步从2024年12月的7.18亿美元降至5.02亿美元。由于净债务减少和持续强劲的财务表现，我们的净杠杆率继续改善，年末达到0.7倍。
总结一下，我们的业绩反映了我们业务组合的强劲势头和管理团队的素质。我们以历史上最强劲的资产负债表结束了这一年，为我们通过有机举措和无机机会推进增长战略提供了财务灵活性。
现在我将会议交回Martin，他将提供总结发言并讨论我们对今年的看法。
谢谢Jorge。现在转向幻灯片12。我将简要总结上一季度和2025年的主要收获。2025年是CAAP创纪录的一年。我们实现了创纪录的客运量、强劲的收入增长、显著的EBITDA利润率扩张，并以非常稳健的资产负债表结束了这一年。这些结果反映了我们业务组合的韧性和质量、我们团队的纪律性执行以及我们多元化地理布局的优势。
除了强劲的运营和财务表现外，我们还在加强业务组合的长期可见性和推进扩张渠道方面取得了重要进展。在亚美尼亚，我们获得了特许经营权延期至2067年，为期35年，其中包括4.25亿美元的投资计划和基础设施的显著扩张。在厄瓜多尔，我们实现了加拉帕戈斯特许经营权的6年延期。
在无机增长方面，我们获得了特许经营权奖项，并被选为伊拉克巴格达和安哥拉罗安达的首选领导者，同时继续评估多个地区的额外投标流程和并购机会。虽然这些项目仍需签署最终特许经营协议，但这两个机会都提供了有吸引力的长期增长潜力。同时，我们在资本配置方面保持纪律性。这种纪律性方法仍然是我们分配资本和扩展业务组合的核心。
我们的运营表现也获得了行业的高度认可。在这一年中，阿根廷机场被评为南美最佳机场运营商。巴西利亚机场在中型机场中全球准点率排名第二。卡拉斯科机场被评为拉丁美洲和加勒比地区该类别最佳机场，兹瓦尔特诺茨机场被评为欧洲最佳机场和该 segment 中员工最敬业的机场。这些认可反映了我们对运营卓越和客户体验的持续关注。
展望未来，我们仍专注于执行和价值创造。我们预计主要市场的客运量将继续保持积极势头，特别是阿根廷的强劲国际客运趋势的支持。同时，我们将继续优先考虑整个业务组合的商业优化和每乘客收入增长。我们也在密切关注中东不断变化的地缘政治局势，并对国际旅行的任何潜在影响保持警惕。
现在我将会议转入提问环节。
谢谢先生。[主持人说明] 谢谢。第一个问题来自杰富瑞的Alessandro Demichelis。请开始。
早上好，先生们。非常感谢你们回答我的问题。Martin，你提到了你对今年剩余时间客运量增长的强劲预期。我们看到整个业务的盈利能力有所提高，那么我们是否可以假设我们所看到的利润率、盈利能力水平将成为CAAP未来的新基准？这是第一个问题。第二个问题是，你们是否实际上看到了战争对你们在亚美尼亚的运营有任何影响？
嗨。我是Jorge。非常感谢你的问题。关于利润率、盈利能力，我们在今年前两个月看到的情况，你可能已经看到了我们的客运量数据。我们增长了约8%，更准确地说是7.8%。总体而言，国际业务增长14.5%，国内业务增长1.5%。因此，我们预计——我们对未来几个月保持建设性态度。我们预计我们的业务将继续根据客运量增长，实际上会略高于客运量增长。就EBITDA利润率而言，目前保持稳定。
关于你的第二个问题，亚美尼亚约10%至15%的客运量受到战争影响。今年前几个月非常积极，前两个月增长约11%。自战争以来，我们观察到的情况是——持平。没有增长，也没有下降。但我认为这完全与战争有关，当战争结束时，客运量将很快恢复。
目前很难说。但这部分客运量中也有一部分是中东的中转客运量，其中至少有一些可能应该通过亚美尼亚现有的其他航线。但同样，我们在战争初期看到的影响是增长持平。
非常清楚。谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Andres Cardona。请开始，Andres。请你解除静音。没有回应。请开始，Andres。
我在尝试提问。你们能听到我吗？
是的，请讲。
我们能听到你。
早上好。我的两个问题是关于阿根廷特许经营权重新平衡的任何最新情况。在时间或预期方面，你们能分享些什么吗？第二，关于意大利的投资机会，我也了解到尚未获得批准，但你们对时间有什么预期？
好的。谢谢你的问题。我是Jorge。关于阿根廷，我们进展顺利。然而，考虑到此类流程相关的政治和官僚动态，我们很难公开提供重新平衡结果的时间。但再次强调，我们进展顺利。我们与政府保持频繁讨论，当我们从政府收到具体消息时，我们将向市场更新。
关于意大利，我们也很难提供何时能够最终确定并开始建设的时间表。但我们正在取得进展。我认为我们获得的批准是环境批准，在我们获得完全批准开始建设之前，还有一些流程需要完成。但同样，我们进展顺利。当我们收到具体消息时，我们将向市场通报。谢谢。
谢谢。
[主持人说明] 下一个问题来自摩根大通的Julia Orsi。请开始。
是的。大家好。早上好。感谢你们抽出时间。你们能评论一下未来的资本配置战略吗？我知道你们提到了纪律性战略，但你们能评论一下在新地区和特许经营权方面的投资预期吗？第二，我们应该如何看待未来的商业收入增长及其背后的主要驱动因素？谢谢。
谢谢你的问题。关于资本配置，正如Martin在电话会议中提到的，我们在伊拉克和安哥拉获得了奖项。我们正在推进这些机会。显然，考虑到伊朗的局势和战争等因素，这一过程预计会延迟，在安哥拉，我们正与政府保持频繁讨论，试图推进并完成这一过程。
除此之外，我们正在中东、中亚、非洲和美洲寻找其他机会。正如我在之前的电话会议中报告的那样，我们显著加强了新业务团队，并正在积极寻找各种机会。我们认为，我们流动性的最佳用途是扩大业务组合。这就是我们全天候努力实现的目标。
关于商业收入。我们确实在2025年看到了非常好的一年，各方面都有增长，特别是贵宾休息室、停车场、燃油业务，在一些市场还有货运业务。我们在今年前几个月看到的情况大致相同，也许不像2025年那样强劲，但业务组合表现非常好。
很好。谢谢。
谢谢。下一个问题来自伊塔乌银行的Pablo Ricalde。请开始，Pablo。
嗨，早上好。也许你可以跟进资本配置的问题。对于阿根廷以外的所有这些收购，你们在资金方面有什么想法？
抱歉，我认为我们目前关注的目标，资金主要来自手头现金，考虑到我们正在关注的机会规模。
太好了。非常感谢。
谢谢。此时，我们没有其他注册问题。因此，我想将会议交回Martin。
我想感谢各位今天参加我们的会议，并提醒大家，我们的投资者关系团队随时可以回答任何进一步的问题，祝大家今天过得愉快。