操作员
Will Tan（投资者关系）
Jay Wenjie Xiao（董事长兼首席执行官）
Arvin Zhanwen Qiao（首席风险官）
James Xigui Zheng（首席财务官）
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美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加乐信2025年第四季度业绩电话会议。[操作员说明]请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给今天的第一位发言人。Will Tan，请开始。
谢谢。操作员，大家好。欢迎参加我们2025年第四季度业绩电话会议。我们的业绩已于今天早些时候发布，目前可在我们的投资者关系网站上查看。今天，您将听到我们的董事长兼首席执行官Jay Wenjie Xiao先生的发言，他将介绍我们的整体业绩和业务战略更新。然后，我们的首席运营官Arvin Zhang Wen Qiao先生将详细介绍我们的风险管理举措和最新情况。最后，我们的首席财务官James Zheng先生将讨论我们的财务业绩。
在我们继续之前，我想请您参考我们 earnings 新闻稿中的安全港声明，该声明也适用于本次电话会议，因为我们将发表前瞻性陈述。请注意，所有数据均以人民币表示，所有比较均以季度环比为基础，除非另有说明。请注意，Jay和Arvin将首先用中文发表完整演讲，然后由Jay和Arvin的人工智能语音提供英文版本。现在，我很高兴将会议交给
乐信董事长兼首席执行官Jay Wenjie Xiao先生，请。
大家好。感谢大家今天参加我们2025年第四季度业绩电话会议。第四季度，我们在新的监管框架内优化了业务运营，成功实现了稳定规模和风险缓解的目标。在行业调整期，我们独特的业务生态系统展现了差异化优势，导致活跃用户显著反弹。在我们长期导向理念的指引下，我们看到多业务协同的韧性日益明显，进一步增强了我们应对业务周期的能力。
第四季度，我们的贷款额达到500亿元人民币，收入达到30亿元人民币。活跃用户数为453万，2025年全年新增活跃用户88.4万。总贷款额为2053亿元人民币。净利润为17亿元人民币，同比增长52.4%。接下来，我将向大家介绍我们自第四季度以来采取的关键举措。首先，我们积极调整运营以符合新的监管要求，坚持高标准合规。
随着新法规在第四季度正式实施，在前期完成业务调整和系统部署的基础上，我们继续专注于以客户为中心的战略，进一步优化产品矩阵和个性化服务体验。通过在监管框架内审慎运营，我们不仅增强了长期可持续性和风险韧性，还有效地将金融服务与市场需求联系起来。通过我们的多元化业务线，包括在线消费金融、分期电子商务和线下普惠金融，我们继续支持实体经济，促进消费支出的健康增长。
其次，我们全面加强风险管理，确保业务稳定发展。自第四季度以来，行业面临信用风险上升趋势。对此，我们优化了风险策略，维持了对新增贷款质量的严格标准。通过纳入更多实时数据维度，我们增强了风险识别的主动性和精准性，导致新增贷款的风险指标环比改善。对于现有资产组合，我们专注于优质资产的精细化运营。
通过优化信贷额度分配和实施差异化定价框架，我们既提升了产品竞争力，又改善了客户体验，确保现有资产的持续稳定。总体而言，我们在本季度成功稳定了风险状况，资产质量保持稳定，关键风险指标逐月改善。自2026年初以来，多项关键风险指标已呈现积极趋势。具体而言，1月和2月，我们总资产的首日拖欠率较去年10月的峰值下降了10%以上。
第三，在行业转型期，我们独特的业务生态系统展现出更大的优势。我们的分期电子商务业务仍与日常消费场景深度融合。第四季度，我们继续优化供应链，扩展食品、服装和家居用品等基本品类的产品供应。在“双11”和“双12”等主要电子商务活动期间，我们通过免息促销等举措加大营销力度，推动用户参与度和交易量稳步增长，进一步强化了我们在分期电子商务领域的差异化优势。
本季度，我们继续投资于客户获取能力，有效推动了有信用额度的新用户增长。同时，我们专注于深化与优质现有客户的互动，利用差异化定价和信贷额度策略推动用户活跃度持续上升。此外，我们的线下普惠金融科技赋能和海外业务均实现稳步增长，进一步凸显了我们多元化生态系统的整体韧性。
第四，我们深度整合人工智能技术，提升用户服务体验。第四季度，我们继续推进大模型的应用。我们的客服AI代理现已成功部署在信贷审批、交易和还款等核心场景。这些代理的响应准确率超过90%，平均响应时间不到3秒。值得注意的是，在信贷审批阶段，人工干预率仅为3.4%，显著提升了效率和用户满意度。
展望未来，我们将把这些自动化服务扩展到夜间时段，实现无缝的24/7覆盖。本季度，我们进一步在关键风险管理流程中应用大模型，例如在合规质量保证方面。我们的AI辅助系统正逐步取代传统的基于规则的监控，将我们的质量保证准确率提高到89%；在风险策略方面，我们的策略生成AI代理对客户数据进行深度建模，实现差异化风险策略的自动创建和全流程评估，持续提高用户运营中的决策精度和响应效率。
我们的信贷额度调整AI代理在与客户对话期间准确识别用户需求，并提供自助指导。这不仅降低了人工服务成本，还提升了用户体验。公司始终坚持以用户为中心的服务理念，将消费者权益保护视为核心竞争优势。第四季度，我们继续规范服务流程，优化智能路由，整体效率和响应时间得到显著改善。
我们还完善了分层客户服务模式，增强了自助服务平台，以提高用户满意度。本季度，一系列支持消费和县域经济的宏观政策出台，为行业发展指明了方向。我们始终密切配合国家政策要求，充分发挥自身优势，加大对面向小微企业主的消费场景和产品的投入。通过免息、低息促销等措施，辅以丰富的产品供应和全面的服务，我们为消费反弹提供了切实支持，并为小微企业的发展注入金融活力。
进入2026年，我们对市场的发展潜力持乐观态度。我们将在坚持高标准合规和以客户为中心的理念的同时，抓住增长机遇。通过深化多元化业务生态系统，我们将继续增强运营韧性和应对市场周期的能力。接下来，我将把发言权交给我们的首席风险官Arvind，谢谢。
谢谢Jay。接下来，我将回顾我们第四季度在风险管理方面的关键举措和成就。2025年第四季度标志着新的贷款促进法规的全面实施。由此导致的全行业流动性收紧对行业规模和风险表现造成了重大阻力。为应对周期性波动，我们在整个季度保持了严谨的风险管理方法，增加了优质资产的占比，优化了资产组合结构，以确保整体稳定。
具体而言，第四季度，总资产的首日拖欠率上升7%，90天以上拖欠率环比微升3%；按月度计算，我们的风险指标在10月达到峰值后，11月和12月略有下降，表明资产风险表现已开始稳定。12月，首日拖欠率较10月下降8%。我们将在2026年上半年维持严格的风险控制，以巩固这一下降趋势，并逐步将资产风险带回我们的目标风险偏好范围内。
接下来，我将向大家介绍我们在第四季度实施的关键风险管理举措。首先，我们从建模角度继续加强对高风险客户的识别和管理。我们通过实施每周自动更新，加速了风险模型的迭代。通过每周将最新的违约样本纳入训练集，我们能够更快速地捕捉和了解当前市场环境下违约借款人不断变化的特征。
在策略方面，我们整合了更广泛的实时数据维度，包括跨平台借款、拖欠历史、杠杆率、个人收入和就业稳定性。这使我们能够对表现出频繁借款、过度跨平台债务或高债务收入比的客户实施更严格的交易拦截和信用风险敞口控制。此外，我们加强了整个资产组合的首日拖欠管理。我们特别强调在拖欠的最早阶段改进对高风险群体的识别，同时优化还款提醒的频率，加强自动扣款效率和支付清算基础设施。
其次，我们继续完善优质资产的运营能力，持续提高优质资产的占比，在数据和建模层面优化资产组合结构。我们不断优化优质客户识别能力。我们针对优质客户群体制定了专门的策略，包括信贷额度分配、定价和还款方式，全面提升了我们的产品竞争力。此外，我们通过即时通讯的账户管理服务、交互式补充文件提交和专门的人工审核，深化了对优质客户的一对一专属服务。对于大额贷款，我们根据客户需求提供定制化的再授信，从而提高客户满意度和留存率。
第三，关于我们的分期电子商务业务，我们在第四季度通过为“双11”和“双12”购物节量身定制的举措，显著加强了消费者支持。在这些活动期间，我们提供专门的临时信用额度，以支持大额购买，特别是在3C和消费电子品类。此外，对于我们的顶级优质客户，我们推出了12个月和24个月的免息分期活动，以进一步加速高质量交易量的增长。
展望2026年第一季度，我们将继续加强对现有和新增贷款的风险控制，同时加大对高风险部分的管理和逐步淘汰力度，以确保风险水平持续下降趋势。接下来，我将把发言权交给我们的首席财务官James，由他回顾公司第四季度的财务表现。
大家好。谢谢Arvind。我现在将详细概述我们第四季度的财务业绩。请注意，所有数据均以人民币表示，所有比较均以季度环比为基础，除非另有说明。第四季度标志着行业的关键转型，因为新的监管框架正式生效。我们严格遵守这些监管要求，确保所有新增贷款的综合利率不超过24%。
这些新法规实施后，我们观察到全行业信用风险的波动性上升。这种复杂的市场环境对我们的业绩造成了挑战。第四季度，我们的净收入为2.4亿元。这一环比下降主要是由于为严格遵守24%的上限而进行的定价调整，以及我们为主动管理风险敞口而采取的审慎策略导致贷款额收缩。此外，市场波动性加剧导致信用成本增加和拨备更为保守。
最后，由于固定成本和费用确认的季节性，运营费用并未与收入成比例下降。现在，让我们全面回顾一下我们第四季度的财务业绩。首先，信贷业务净收入（通过将信贷促进服务收入和科技赋能服务收入相加，扣除包括拨备和公允价值变动在内的信用成本以及资金成本得出）为14亿元，环比减少5.86亿元。
总体下降主要是由于信贷促进服务收入减少1.32亿元，这源于我们在线消费金融业务的贷款额收缩，导致第四季度整体定价下降；新发放贷款的加权平均年化利率为21.7%，环比下降140个基点。这还叠加了约1.85亿元的信用成本增加，反映了风险波动性上升和我们的审慎拨备。此外，我们的科技赋能服务收入减少2.86亿元，主要由于ICP业务的逐步结束，尽管这部分被增值服务的收入增长部分抵消。
第二，电子商务业务净收入（定义为电子商务收入扣除已售存货成本）增加5600万元至1.67亿元。因此，信贷和电子商务业务的总净收入加起来为15亿元，环比下降26%或5.3亿元。在费用方面，运营费用（包括销售和营销、研发、一般和行政费用、处理和服务成本）下降11%或1.47亿元至12亿元。
正如我 earlier 提到的，由于运营费用11%的 reduction 跟不上净收入26%的下降，这种差异对我们本季度的净利润造成了压力。税费及其他项目减少7600万元至8600万元。因此，总费用加起来为13亿元，减少2.23亿元。从1500万元的总收入中扣除13亿元的总费用，我们得出净收入为2.14亿元，环比减少3.07亿元。尽管复杂的环境对我们的业绩构成了挑战，但我们展示了运营韧性。接下来，我将详细阐述三个关键业务亮点，这些亮点凸显了我们在这一转型期的优势：我们VINCE生态系统的韧性、我们审慎的拨备覆盖率以及资金成本的进一步降低。在调整周期中，虽然我们的在线消费金融业务受到显著影响，但其他业务线实际上提供了关键的稳定性。
具体而言，关于我们的电子商务业务。尽管由于我们的审慎运营策略，商品交易总额略有下降，但毛利润继续实现稳步增长，第四季度录得1.67亿元。值得注意的是，电子商务毛利率（按毛利润除以商品交易总额计算）达到7.8%，环比增加295个基点。与此同时，我们的科技赋能业务继续扩张，成为在线消费金融业务额下降的重要平衡力量。
在这种模式下，我们与字节跳动等互联网超级平台和银行合作伙伴合作，协助银行合作伙伴进行客户风险评估，同时承担相应的信用风险。由于这一客户群体质量更好，这些贷款的定价较低。值得强调的是，由于这种模式是在贷款期限内确认收入而非 upfront，且其风险性质较低导致收益率较低，因此在收入确认和贷款额之间造成了暂时的时间滞后。
然而，这种业务组合转变有助于我们长期的资产质量和稳定的财务表现。此外，我们的线下普惠金融业务稳步发展，保持稳定的风险表现，成为我们整体资产组合的稳定器。我们业务生态系统的韧性表明，我们已经建立了服务更广泛市场的全面产品矩阵。我们的业务线现在涵盖了从优质用户的优惠利率到大众市场的标准利率的广泛利率层级。
这使我们能够有效地将用户与合适的产品匹配，在不断变化的监管环境中最大限度地扩大我们的覆盖范围和留存率。第二，审慎的拨备覆盖率第四季度，受行业风险波动性上升的影响，我们的总信用成本（包括损益表中的三项拨备项目以及金融担保衍生品的公允价值变动）增加了1.85亿美元至13亿元。虽然在我们实施信贷收紧措施后，12月观察到改善的早期迹象，但总体风险指标仍处于较高水平，我们预计行业需要时间才能完全消化风险。
因此，我们对在此期间促进的新增贷款采取了更审慎的拨备方法。为了更好地说明我们的拨备实力，我建议您关注总拨备，它排除了损益表中金融担保衍生品公允价值变动和贷款价值变动项目的净会计政策影响。具体而言，新增贷款的总拨备率（按总拨备除以资本密集型新增贷款额计算）从第三季度上升27个基点至7.24%。
请注意，为了进行同类比较，此额度假定不包括科技赋能服务的贷款。这一水平远高于我们历史上约6.1%的峰值 vintage 核销率。我们认为，这一较高的拨备率不仅反映了当前的波动性，也是应对未来潜在宏观不确定性的缓冲。第三，资金成本的优化随着新政策的实施，第四季度释放了此前分配给定价高于24%的部分的机构资金，导致资金供应充足。
因此，我们的资金成本从第三季度的4.4%大幅下降至3.8%。展望2026年，随着行业格局进入新常态阶段和新的监管框架，我们预计结构性的优质资金将越来越多地聚集到完全合规且具备强大风险管理能力的平台。目前，我们已成功进入主要资金合作伙伴的白名单，为未来的稳定发展奠定了坚实基础。
总而言之，上述三个亮点主要影响损益表的净收入方面。在成本和费用方面，总运营费用减少11%，即1.47亿元至12亿元，主要由于销售和营销费用的减少，反映了我们在用户获取方面的纪律性方法。然而，在这个行业转型期间，我们的总运营费用 reduction 慢于净收入的下降。这主要是由于固定成本和资产负债表项目的季节性影响。
截至12月31日，我们的现金状况（包括现金、现金等价物和限制性现金）约为40亿元。股东权益保持稳健，约为120亿元。最后，我想重申我们对提升股东价值的承诺。截至2026年3月，我们已回购价值3900万美元的美国存托凭证，同时首席执行官个人购买了超过1000万美元的美国存托凭证。在股息方面，我们的董事会已批准每股美国存托凭证0.188美元的股息，使我们2025年的总股息达到每股美国存托凭证0.2382美元。
与2024年的0.182美元相比，这代表增长了100%以上。在我们当前股东回报政策的基础上，我们将继续评估机会并探索不同方式，以确保为股东创造最佳价值。展望未来，虽然我们的资产质量继续显示积极势头，但我们保持审慎态度。鉴于持续的宏观经济不确定性，我们预计2026年第一季度的总贷款发放量将保持相对稳定。
以上就是我们今天准备的发言。操作员，我们现在准备接受提问。
谢谢。[操作员说明]我们现在开始接受第一个问题。请稍候。第一个问题来自瑞银的Alex Yee。请提问。
我有两个问题。第一个问题是，在新的监管环境下，未来的发展战略将如何变化？第二个问题是，管理层能否与我们分享今年的一些关键运营业绩展望？谢谢。
这是Jay回答的翻译。随着新法规的全面实施，行业已进入以质量和合规为中心的新阶段。在这种新的监管环境下，行业资源将越来越集中在既质量又合规的平台上。乐信业务韧性的关键在于我们以用户为中心的方法以及为不同细分客户提供服务的能力。我们独特的业务生态系统使我们能够吸引和服务不同风险 profile 的用户，并在市场波动中实现稳定增长。
具体而言，我们积极响应监管指导，坚持高标准合规。在当前监管要求的基础上，我们进一步降低整体贷款利率。第四季度，我们新增贷款的平均利率为21.7%，2026年将进一步降低。此外，我们仍然深入致力于线下普惠金融市场，服务小微企业主群体。利用我们的分期电子商务平台，我们丰富了平台上多样化和基本生活服务类别的产品供应，以挖掘用户的消费潜力。
同时，随着我们技术解决方案赋能和海外业务的稳步扩张，收入结构正变得更加多元化，增强了我们在新监管框架下的长期运营韧性。最后但同样重要的是，我们坚持以用户为中心的服务理念，将消费者保护视为增强运营韧性的关键部分。展望未来，我们将通过流程标准化、智能任务路由和精细化运营，继续提高客户服务的效率和体验。
进一步加强消费者权益保护。关于第二个问题，即2026年业务运营展望，随着风险水平稳定，我们将通过提升客户体验和产品竞争力，采取更积极的用户获取策略。我们将专注于高质量细分市场，使我们的业务回到稳定的正常增长轨道。更具体地说，在产品和客户细分方面的关键运营举措上，我们将专注于优质资产的精细化管理。
通过优化信贷额度配置和建立差异化定价体系，我们旨在同时增强产品竞争力和客户体验。这将加强我们以用户为中心的运营能力，以服务不同细分客户，并使我们能够扩展和更好地服务优质细分市场。在资产质量方面，我们将通过增加高质量客户的获取来改善客户结构和提升资产质量。到目前为止，我们已经观察到资产质量稳定和改善的早期迹象。
除非出现新的宏观经济冲击，我们预计行业将逐步消化现有风险，使整体风险指标回到我们的风险偏好范围内。这将为积极的客户获取和业务复苏奠定坚实基础。在长期发放方面，我们将继续投资和加强我们的客户获取能力。在我们改进的产品竞争力和积极的客户获取策略的推动下，我们预计我们的贷款额在经历触底和稳定期后，将逐渐回到正常的增长范围。
谢谢。我们现在接受下一个问题。下一个问题来自花旗的Judy Zhang。请提问。
现在我翻译两个问题。第一个问题是关于风险展望。管理层能否与我们分享公司最新的风险表现和未来展望？第二个问题是公司今年全年的财务业绩展望如何？谢谢。
这是Arvind回答的翻译。第四季度是新法规实施后的第一个季度，也是整个行业消化新法规影响的关键时期。虽然全行业风险已开始显示稳定迹象，但要完全清除这些风险并回到2025年上半年之前的水平还需要一些时间应对这一轮周期，我们在第四季度继续加强风险管理，通过提高优质资产的比例和优化资产结构，确保风险得到控制。关于具体表现，
尽管第四季度的整体风险指标高于第三季度，但从11月开始，我们已连续多个月看到风险趋势下降，表明下降趋势，我们预计这一下降趋势将继续。尽管有这些改善，但重要的是要注意第四季度的风险水平仍然较高。展望2026年第一季度，我们将继续加强对贷款的风险控制，同时加大对高风险部分的管理和逐步淘汰力度，以确保风险水平持续下降趋势，并在2026年下半年逐步将贷款利率带回我们的目标风险偏好范围内。
好的，我来回答第二个关于财务指引的问题。2025年第四季度确实是吸收多种因素集中影响的最具挑战性的时期之一。这包括定价调整导致的收入压缩、消费金融业务贷款额的刻意缩减、由于科技赋能业务额增长导致的业务组合变化驱动的收入确认节奏转变、短期信用风险上升以及运营费用的季节性影响。对于今年第一季度，
正如我 earlier 所说，我们预计发放的贷款额将与第四季度相似。鉴于持续的宏观经济不确定性和较低的可见性，我们目前不提供2026年全年财务指引。然而，我想分享一些可能影响我们财务业绩的变量。展望未来，我们的全年财务业绩将主要受收入方面以下动态的影响。第一，额度假定。虽然我们的整体贷款额将保持稳定甚至略有增长，但科技赋能业务的短期收入贡献将相对有限。
这是由于其较低的信用成本、较低的定价 profile 以及相对较慢的收入确认会计时间表。第二是定价。整体定价的主动下调也将继续对我们的收入造成压力。在成本和费用方面。第一，资金成本。短期内，针对资金合作伙伴的频繁监管窗口指导导致第一季度资金供应有所收紧。展望未来，我们的资金成本将受到更广泛的监管环境、客户群体质量和整体资金流动性的综合影响。
第二，信用成本。随着风险逐步稳定，我们转向更高质量的客户群体，我们预计信用成本将逐步优化，同时保持充足的拨备。第三点是运营费用。我们将持续推动成本削减和效率提升举措，以优化运营杠杆并稳步降低运营费用。因此，综上所述，鉴于宏观不确定性，我们在整体业务战略执行中将保持审慎。
同时，优化利润和股东价值，努力打造长期、健康和可持续的业务。
谢谢。我们现在接受下一个问题。请稍候。下一个问题来自高盛的Claire Uyang。请提问。
我快速翻译我的问题。在股票回购和现金股息方面，未来增强股东回报的计划是什么？谢谢。
首先，从2025年下半年开始，我们的股息支付率提高到半年度净利润的30%。实际上，这使我们处于行业前列。除了现金股息外，截至今天，我们已回购价值3900万美元的美国存托凭证，完成了当前回购计划的80%。我也已全面执行我个人1000万美元的股票回购计划。这一行动反映了管理层对公司前景及其长期内在价值的坚定信心。
在本次 earnings 发布后，我们将继续执行剩余部分的股票回购计划，兑现我们提升股东回报的承诺。展望未来，我们将密切关注市场动态，并根据我们的实际运营需求，积极探索包括进一步回购在内的多种举措，为股东创造可持续价值。
谢谢。现在我将会议交回给Will Tan作总结发言。
谢谢。本次会议现在结束。感谢大家今天参加。如果您有任何更多问题，请随时与我们联系。再次感谢。
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