Steven W. Tholen（首席财务官）
Mike Hollis（总裁兼首席执行官）
Ryan Hightower（执行副总裁）
Noah Hungness（美国银行）
Jeffrey Robertson（Water Tower Research LLC）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加HighPeak Energy 2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。[操作员说明]请注意，今天的会议正在录制。
现在，我将会议交给今天的发言人，首席财务官Steven Tholen。请开始。
各位早上好，欢迎参加HighPeak Energy的财报电话会议。今天代表HighPeak出席的有：我们的总裁兼首席执行官Michael Hollis；执行副总裁Ryan Hightower；执行副总裁Daniel Silver；高级副总裁Chris Mundy；以及我，首席财务官Steven Tholen。
在今天的电话会议中，我们可能会提及3月份的投资者演示文稿和新闻稿，这些内容可在HighPeak的网站上找到。在今天的电话会议中，参会者可能会做出某些与公司财务状况、经营业绩、预期、计划、目标、假设和未来表现相关的前瞻性陈述。因此，请参考公司SEC文件中关于前瞻性陈述和相关风险的警示信息，包括由于多种原因（其中许多超出我们的控制范围），实际结果可能与我们的预期存在重大差异。我们今天的电话会议中还将提及某些非GAAP财务指标，因此请参见收益公告和3月份投资者演示文稿中的调节表。
现在，我将电话会议交给我们的总裁兼首席执行官Mike Hollis。
谢谢你，Steve。各位早上好，感谢大家参加我们的会议。我原本想通过回顾我们2025年的业绩和业务计划的执行情况来开始今天的会议。但如今感觉那像是一个完全不同的世界。与回顾已经过去和实施的事情相比，我对未来的展望更感到振奋。
对于任何有兴趣深入了解促使我们达到目前状况的变化的人，我们上一季度的投资者演示文稿和财报电话会议记录提供了全面的概述。因此，基于此，让我们翻开新的一页，谈谈2026年以及我们如何定位公司，以有目标、有信心和强大的动力向前发展。在当今快速变化的地缘政治和大宗商品环境中，我们正以专注和纪律性迎接2026年。我们的重点很明确：保护盈利能力，最大化现金流，加强业务基础，而不是为了增长而增长。
在过去的几个季度里，我们对业务的各个方面进行了深入、坦诚的审视，这项工作至今仍在继续。这使我们在财务纪律和运营卓越的基础上有了坚实的掌控。这意味着我们有一个能够在现金流范围内全面且自信地执行的计划，以最小的资本密集度维持稳定的产量，并推动进一步的效率提升以扩大利润率。
我们的首要财务目标是加强资产负债表。随着大宗商品价格上涨，增量现金流将首先用于债务减少和流动性改善。为支持这一目标，我们正在采取几项果断措施。首先，我们调整了年度资本预算的规模，以确保我们的开发计划即使在价格环境疲软得多的情况下也能保持在现金流范围内。其次，我们扩大了对冲计划，以减少对波动性的暴露，并确保支持持续投资和债务减少的定价。第三，我们暂停了股息，这将使年度流动性估计增加2000万美元至2500万美元。
现实情况是，市场并没有因为股息而给予我们认可，而且我们定期交谈的大多数投资者都持有相同的观点。我们相信，这些资本用于加强资产负债表和为股东创造长期价值会好得多。我们正在定位公司以实现蓬勃发展，而不仅仅是未来几个季度，而是未来几年。我们的2026年发展计划故意保守且旨在持久。它以一个钻井平台和大约一个完井团队为核心，这使我们能够在一年中钻探约30口井，并将36至38口井投入生产。
我们设计这种开发速度时有三个明确的目标。首先，确保我们完全在现金流范围内运营，支付所有财务义务，即使油价稳定在50美元中高位。其次，在大宗商品环境走强时最大化自由现金流，以便我们能够加速债务减少。第三，在整个组织中保持严格的成本纪律。鉴于近期油价的走强，现在是我们致力于债务减少并继续改善财务状况的绝佳时机。
我们的2026年计划还反映了在投资新井和优化现有基础产量之间的平衡方法。您可以在我们的资本分配中清楚地看到这种平衡。我们的资本预算比去年降低了近50%，而每桶油当量的单位租赁运营费用略有上升，因为我们投资于有针对性的举措来提高基础产量。结果是一个以资本效率为核心的开发计划，突出表现为每美元投资的产量估计增加65%。
初步结果令人鼓舞。本季度至今，产量平均每天超过46,000桶油当量。这大约比我们2026年指导范围的中点高出10%，即使在考虑了冬季风暴Fern的影响之后。基于今天的市场环境，我们认为每天40,000桶油当量左右的低位至中位产量代表了我们2026年预算和减少绝对债务计划的可持续基准。退一步说，重要的是认识到市场如今如何评估像我们这样的公司。在当前环境下，中型勘探与生产公司因持久的自由现金流、资产负债表实力和有意义的高质量库存深度而受到奖励。它们不会因为标题性的产量数据而受到奖励。
现在有一些现实正在塑造我们的行业。核心二叠纪库存正变得越来越具有战略性。一级页岩库存是有限的。随着库存紧张，未来的井自然会沿着质量曲线下降，而保护和扩大高质量库存是驱动长期价值的因素。考虑到这一点，我们的指导原则很简单：资本使用回报率比产量增长更重要。今天有纪律的开发使我们能够保护和保留我们的一级库存，以便在未来我们的财务能力和强劲、持续的大宗商品环境相契合的时候使用。
那么，我们正在做什么来支持这一战略？我们的纪律性方法集中在几个关键优先事项上。首先，我们通过取消股息和扩大对冲头寸来保护流动性并加强我们的财务缓冲。其次，我们正在放缓钻井活动，以便即使油价跌至50美元中高位，业务仍能保持现金流中性，同时仍能在价格保持强劲时定位我们加速债务减少。第三，我们正在投资优化整个基础产量，在没有钻探新井所需的资本密集度的情况下产生增量产量和现金流。最后，我们继续在我们的整个 acreage 范围内划定额外的高回报库存，扩大公司的长期机会集。综合来看，这些行动使HighPeak能够增加自由现金流，降低杠杆率，并可能在未来降低我们的资本成本，为持续强劲的大宗商品价格时期保留优质库存，扩大我们的战略选择权（无论是通过钻探、产量优化还是潜在的增值并购），为股东增加长期资产净值实现，最终，实施这些关键优先事项将增强我们的股权价值。
让我花点时间谈谈我们的资本分配理念，因为它是长期股东价值的支柱。我们的方法再次简单且有纪律性。我们将保护资产负债表。强大的财务状况使我们能够灵活应对大宗商品周期，并在适当的时候和机会出现时采取行动。我们将优先考虑高回报投资。我们部署的每一美元都必须有其价值，无论是钻探新井、优化现有产量、减少债务还是寻求战略机会。我们将保留优质库存。整个行业的一级钻探位置是有限的，今天有纪律的开发保障了这些资产的长期价值。最后，我们将专注于产生可持续的自由现金流，这将加强资产负债表，使我们能够在未来降低资本成本，并最终支持更高的长期股权估值。
当您从这个角度看待2026年发展计划时，每一个决定，从减少活动水平、取消股息到扩大对冲计划，都是为了增强业务的持久性和长期价值。简而言之，我们的目标不是增长最快。增长应该是执行良好、财务稳健计划的结果。这不是一蹴而就的。HighPeak的目标是建立一家有弹性、有价值的公司，长期为股东提供回报。
我们2026年资本效率战略的一个关键部分是继续优化我们现有的产量基础。这些努力包括有针对性的油井修井、人工举升增强以及其他旨在提高已投产油井采收率的运营改进。像这样的项目通常会产生强劲的投资资本回报率，并使我们能够从我们已经拥有的资产中释放额外价值。这是一种实用、高回报的方式，可以在没有新井钻探的资本密集度的情况下推动增量产量和现金流。
现在让我快速提供我们核心开发区域的运营更新。在Flat Top，我们在北博登地区的结果（参见我们演示文稿的第6张幻灯片）继续在Lower Spraberry和Wolfcamp A中表现出强劲的性能。这些井的结果与我们在核心Flat Top地区看到的结果相当，这强化了这片 acreage 的质量和一致性。我们北博登地区最北排的井是该油田中唯一需要最少增量基础设施的部分，我们预计这项工作将从2026年底开始分阶段进行，并持续到2027年。
现在在Flat Top地区的核心，我们将继续使用现有的基础设施开发Lower Spraberry和Wolfcamp A位置，进一步提高公司效率。现在，东北Flat Top地区（在我们3月份投资者演示文稿的第6张幻灯片上也用小红框突出显示）显示了六口井经历了异常的水流入。我们对其中几口井完成了修复工作，并看到了令人鼓舞的初步结果。由于存在水流，我们的2026年计划不包括在东北Flat Top地区进行任何新的钻探。相反，我们专注于通过现有生产井的修复和优化来最大化价值。重要的是，这对我们长期库存的影响微乎其微。即使我们选择不在该地区钻任何额外的井，也只会影响我们库存中的18个Wolfcamp A位置，因为我们在该地区没有其他层位的库存。
我们在HighPeak和我们的 offset 运营商之间划定Middle Spraberry也看到了令人鼓舞的进展。现在已有九口成功的生产井，我们预计随着HighPeak和我们的 offset 运营商在2026年上半年计划大约另外6口划定井，这种势头将继续。
我们对Middle Spraberry的长期目标很明确：将Flat Top的200多个Middle Spraberry位置转换为完全划定的盈亏平衡低于50美元的库存。在Signal Peak，我们将继续在Wolfcamp A和Lower Spraberry开发我们的核心区域，这两个区域都继续提供强劲、一致的结果（参见演示文稿的第7张幻灯片）。除了这些核心层位之外，Signal Peak拥有大量的上行空间。我们已经在该油田的两个不同着陆层位展示了Wolfcamp D的性能，结果彼此密切跟踪。资源显然存在于整个 acreage 中，而且它不会消失。
我们大约三年没有钻过Wolfcamp D井了。然而，在那段时间里，行业在优化更深的井方面取得了有意义的进展。我们将继续评估Wolfcamp D的开发，以确定何时经济因素完全支持这些井竞争资本。我们还在Middle Spraberry、Wolfcamp B和Wolfcamp C地层中看到了额外的长期潜力，这随着时间的推移为我们的库存增加了进一步的深度和选择权。
我们的钻探结果和技术工作继续强化我们认为是中小型运营商中最深的优质库存之一。今天，HighPeak在Stack、Spraberry和Wolfcamp地层拥有超过2,600个总钻探位置。按照我们目前的钻探节奏，仅Wolfcamp A、Lower Spraberry和Middle Spraberry就包括超过30年的高回报库存。整个Stack超过100个总钻机年的库存。这种库存深度使HighPeak与我们的大多数同行有显著区别。
我们认为市场继续低估的一点是二叠纪盆地一级页岩库存的日益稀缺。该行业在过去十年左右的时间里一直在开发其最好的岩层，而现实是优质位置并非无限。随着整个盆地的库存紧张，仍然持有大量高回报钻探库存的公司的战略价值只会增加。我们的责任是有纪律地开发这些位置，为股东最大化长期价值。
当我们考虑这家公司的价值时，几个关键组成部分脱颖而出。首先，我们现有的产量基础，这是一个高度可见、可靠的现金流来源，支撑着今天的业务。在当前估值水平下，HighPeak的交易价格接近已开发探明储量的PV-10价值。真正的长期价值在于未开发的库存。该库存包括我们核心层位中约200个探明未开发位置。超过400个额外的优质Wolfcamp A和Lower Spraberry位置。超过200个Middle Spraberry位置正在向盈亏平衡低于50美元的划定进展，以及Wolfcamp B、C和D层位的进一步上行潜力。所有这些都得到了我们对优化现有产量的持续关注的补充，这随着时间的推移提高了回报并增强了我们资产基础的价值。
最后，我们2026年的重点是回报和弹性，而不是标题性增长。我们将应用严格的资本和运营纪律来保护底线。我们将优先考虑自由现金流生成。任何增量自由现金流将首先用于降低杠杆率和加强资产负债表，为我们随着时间的推移降低资本成本定位。
我们将在资本部署方面保持精确和选择性，专注于高回报库存、基础产量优化和有纪律地划定额外的优质位置。按照我们目前的开发速度，仅我们的优质库存就代表了数十年的高回报钻探。甚至在考虑我们继续在整个 acreage 范围内划定的额外上行空间之前。随着一级页岩库存在整个行业变得越来越稀缺，剩余核心钻探位置的战略价值只会继续上升。最终，我们正在建立一家旨在跨大宗商品周期产生强劲回报、提高长期资产净值实现并增强股权价值的公司，而这一切都始于加强我们的财务基础。
在我结束之前，我想感谢我们的员工。我们今天讨论的进展是他们辛勤工作、勇气和专业精神的直接结果。日复一日，他们出现，应对挑战，推动公司向前发展。他们在现场和办公室的承诺是我们正在建设的一切的支柱。再次，我对他们所做的一切深表感谢。
我的发言现在结束，操作员，请打开电话会议进行提问。
谢谢。[操作员说明]我们的第一个问题来自美国银行的Noah Hungness。您的线路已接通。
早上好，Mike和团队。是的，Mike，我想先问一下，您能否就过去六个月实施的一些成本削减和产量优化措施提供更多细节。
当然，Noah。感谢你的问题。显然，这是我们每天都在做的事情。所以这不像一个季度前才开始的倡议。但是为了回顾一下我们在资本方面和费用方面看到的一些成本削减。我们在如何钻探和完井这些油井方面做了很多优化。显然，我们每天钻探速度快一点，完井速度快一点。我们还优化了完井化学程序、射孔方案、我们如何着陆这些井，以及完井的结构变化，比如今天使用同步压裂，而不是2025年初的做法。所以资本方面有很多工作在进行。
在费用方面，我们正在做很多基于产量的优化。所以想想降低泵，改变我们使用的人工举升类型，利用我们拥有的一些化学生产机会。你可能不想说再刺激，但能够向井下泵入一些可以增加产量和我们从井中获得的回报的东西，以及消除一些所谓的表皮损伤，使更多的流体能够流入井中。所以我们有一个正在进行的计划。总体而言，过去几个季度大宗商品价格较低，这再次不是说我们不是每天都这样做，但我们不断重新投标、重新评估、从结构上审视我们的基础设施、我们如何化学处理油井，并非常定期地进行投标。所以我们在这方面看到了一些成本节约，不仅是我们如何钻探油井，还有其中的单位部件，并且保持关注，确保我们为HighPeak获得最佳价格。
这很有帮助。然后我的第二个问题，您能否帮助我们思考2026年开发区域的油井分布？Lower Spraberry、Wolfcamp A和Middle Spraberry的分布情况如何？还有，您本季度重点介绍的不同开发区域，比如北博登、核心Flat Top和核心Signal。如果您能提供一些细节。
当然。好消息是，在可预见的未来，我们要钻探的井将与过去一年半所做的几乎相同，对吧？大约70%的资本将用于Flat Top北部区块。同样，这恰好是Flat Top和Signal Peak区块之间的 acreage 分配比例。所以大约30%的资本用于Signal Peak。想想90%以上的资本将用于Wolfcamp A、Lower Spraberry的联合开发。另外5%到8%的资本将用于Middle Spraberry——其中一些Middle Spraberry也将与A和Lower Spraberry联合开发。但它将在Middle Spraberry，而不仅仅是A和Lower Spraberry。现在，关于北博登与Flat Top核心的分配，Flat Top地区几乎是50-50。那70%将几乎在北博登和Flat Top中心（我猜你会这么称呼它）之间50-50分配。有一点需要说明，正如我在准备好的发言中所说，我们不会像2025年那样在演示文稿第6张幻灯片上的那个小红框中钻探任何井。2026年该地区不会有钻探活动。
而且你们今年完井的井比钻探的井多一些。我们能否假设您谈到的钻探百分比与今年的完井百分比会非常相似？
绝对，因为去年的钻探百分比基本相同。所以这些完井进入2026年。你提出了一个很好的观点。我们今年完井的井大约比钻探的多7口。我们带入2026年的运营DUC（已钻探未完井井）接近20多口。然后如果你计算一下年底的情况，我们应该会带入2027年大约14到15口DUC。再次，为我们在2027年能够实施与2026年完全相同的计划奠定了良好的基础，再次实现绝对债务的进一步大幅减少。
这很有帮助。谢谢。
不客气，先生。谢谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自Water Tower Research的Jeffrey Robertson。您的线路已接通。
谢谢。早上好。Mike，在第10和11张幻灯片上，您展示了产量概况、资本支出和资本密集度。您能否谈谈公司在2026年初的整体递减曲线是多少，以及您认为2026年底可能是多少？这如何影响随着时间的推移提高资本效率以及在26年和27年实现资产负债表目标的概念？
当然，Jeff，感谢你的问题。我可能会回到那之前的几年，而不是仅仅从25年和26年开始，因为这真的很重要。再次，从绝对的绿地建设公司，通过钻探床一直建设到接近50,000桶油当量/日，我们不得不用几个钻机钻探很多新井。所以如果你一直回到2024年底，公司整体递减率大约是40%左右。所以再次，相当陡峭，因为你有很多新井。2025年底，我们的公司整体递减率降至约38%，因为如果你记得，我们在2024年中期放缓了速度，到2025年，我们大幅放缓，然后在2025年中期，我们降至一个钻机。所以展望2026年，当然，你年初时正好是38%。按照我们目前的节奏以及我们假设至少在可预见的未来将继续做的事情，你可以预计公司整体递减率约下降2%。所以我们年初的38%，到2027年应该会降至36%左右。正如你所说，随着公司递减率下降，维持产量持平所需的维护资本支出也会相应下降。
HighPeak的定期贷款摊销从第三季度开始再次生效，我认为每年约1.2亿美元。所以如果假设在未来四个季度（从今年晚些时候开始），每年1.2亿美元，基于1.25亿股流通股，大约是每股1美元。你们是否在努力定位公司，以便能够加速定期贷款的摊销？
绝对。所以Jeff，好处是摊销是固定的，对吧？每季度3000万美元。HighPeak在定期贷款方面的优势在于我们有能力按面值偿还定期贷款的任何金额。所以正如你所说，我们可以利用2026年这个资本高效计划在大宗商品价格今天较高的背景下产生的任何额外自由现金流。而且HighPeak确实很独特，对吧？我们对油价的敏感度非常高。
正如你所提到的，在公开市场上，你还能在哪里找到像我们这样债务水平下有如此高敏感度的公司？在这种环境下，我们将能够以更快的速度偿还债务，而且正如你绝对正确地说的，每偿还1.25亿美元，大约是每股1美元。在今天的价格环境下，这接近20%的市值增长。通过在明年做完全相同的事情，你应该会有类似的结果，只是你已经偿还了更多的债务，而且会有一种滚雪球效应，因为我们的资本成本很高，大约10%以上的利息。可以合理地假设，通过保持高度纪律性使财务状况恢复正常后，我们将有机会在未来降低资本成本。
谢谢。最后一个关于运营的问题，Mike。在2026年，在水处理或其他现场方面，是否有任何结构性的事情是你们正在做的，可能会抵消你们概述的一些产量优化支出？
所以，好处是我们为优化产量所做的任何事情都会增加我们的收入，降低我们所有的每桶油当量指标。现在，在供水系统方面，好处是供水系统已经存在，已经付费，已经存在了一段时间。我们只是利用我们已有的东西，这使得无论是循环水的资本方面、模拟方面，还是任何产出液的处理，都非常高效。
当你看到过去几年生产一定量碳氢化合物所需的资本强度持续下降。如果你一直回到2023年，HighPeak花费了10亿美元。2025年，大约是5亿美元。2026年，是那个数字的一半。现在，我不希望任何人认为2027年会是2026年的一半。它会略低一些，因为我们在2026年的预算中有一些基础设施计划。2027年不会有。所以想想2027年的总资本支出会比2026年计划的少1500万至2000万美元。因此，公司将继续提高效率。正如你之前所说，随着公司递减率每年下降，这也有助于加速公司效率。
谢谢。
不客气，先生。谢谢。
[操作员说明]我没有看到更多问题——实际上，请稍等。我们有来自Water Tower Research的Jeffrey Robertson的后续问题。
太好了。Ryan，11月的电话会议上提到了HighPeak实体的股票分配问题。关于2026年和2027年的计划分配，您能提供任何更新吗？
是的。早上好，Jeff。好问题。当我们进入2026日历年时，当时油价在50美元中高位，我们与合伙企业的主要投资者进行了沟通，并最终延长了一年，这将使我们能够在基金分配时机进入一个更健康的市场环境。我们有灵活性在整个日历年进行分配，或者我们可以一直持续到2026年，并在2027年初开始分配。
好的。谢谢。
不客气。
[操作员结束语]