Philip Carlson（董事总经理）
Darren Lampert（联合创始人兼首席执行官）
Greg Sanders（首席财务官）
Aaron Grey（Alliance Global Partners）
Brian Nagel（Oppenheimer & Company）
Mark Smith（Lake Street Capital Markets）
[突然开始] 今天电话会议的操作员。[操作员说明]。本次电话会议正在录制，会议回放将在GrowGeneration网站的投资者关系部分提供。
现在我将把电话交给KCSA Strategic Communications的Phil Carlson，由他进行介绍并宣读安全港声明。请讲，Phil。
谢谢操作员，欢迎各位参加GrowGeneration 2025年第四季度及全年业绩电话会议。今天与我们一同出席会议的有GrowGeneration的联合创始人兼首席执行官Darren Lampert，以及首席财务官Greg Sanders。公司2025年第四季度及全年业绩新闻稿已于今日收盘后发布。该新闻稿的副本可在GrowGeneration网站的投资者关系部分（ir.growgeneration.com）获取。
我想提醒大家，本次电话会议中发表的某些评论包含前瞻性陈述，这些陈述受1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款约束。这些前瞻性陈述基于管理层当前对未来事件的预期和信念，存在若干风险和不确定性，可能导致实际结果与前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。有关可能导致实际结果与今日所作任何前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异的风险的详细讨论，请参阅今日的新闻稿以及向美国证券交易委员会（SEC）提交的其他文件。
在电话会议期间，我们在描述业务表现时将使用一些非GAAP财务指标。SEC文件以及业绩新闻稿中提供了非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的调节表，这些均在我们的网站上可获取。在准备好的发言之后，管理层将很乐意回答大家的问题。[操作员说明]。
现在我将电话交给GrowGeneration的联合创始人兼首席执行官Darren Lampert。Darren，请讲。
谢谢Phil，各位下午好。感谢大家参加我们的会议，回顾GrowGeneration 2025年第四季度及全年财务业绩，并讨论我们对2026年的展望。
2025年是GrowGen具有决定性意义的一年。我们对业务进行了转型，优化了零售门店布局，大幅扩大了自有品牌的渗透率，全年达到32.8%，并将毛利率显著提升370个基点至26.8%。这些结构性改进推动调整后息税折旧摊销前利润同比改善58.9%，并将GAAP净亏损减少了一半以上。我们在2025年建立的成本结构和品牌平台是2026年实现盈利的基础。通过我们实施的永久性结构性改进，我们相信公司完全有能力在2026年全年实现调整后息税折旧摊销前利润大致盈亏平衡。
首先，我想谈谈去年的一些财务亮点。2025年，净销售额约为1.62亿美元。同比下降是预期之中的，主要由门店关闭导致。2025年，我们整合了8家零售门店，截至12月31日，我们目前的零售门店数量为23家。在同店基础上，我们的核心门店保持相对稳定，这表明业务正按预期趋于稳定。
重要的是，具体来看2025年第四季度，净销售额同比有所增长。因此，在通常是我们收入最低的季度，尽管零售门店数量减少，我们的销售额仍略高于去年同期。我认为这充分说明了我们核心业务的实力以及我们通过更小、更集中的零售布局所能够产生的收入。
2025年全年，毛利率提升370个基点至26.8%。因此，尽管在市场面临相当大压力的情况下总收入有所下降，我们仍能够大幅提高毛利率。这表明我们的自有品牌正完全按照设计发挥作用。
全年来看，我们的自有品牌销售渗透率占种植和园艺收入的32.8%，高于去年的24.2%。从2025年第四季度来看，我们的自有品牌销售渗透率为35.8%。我们对此非常满意，因为自有品牌占比每提高一个百分点，都能为GrowGen带来更高的利润率和定价控制权。
查看2025年的利润表，与去年相比，我们的运营费用减少了近2700万美元，降幅为28%。再看2025年第四季度，我们的运营费用同比改善44.4%。需要明确的是，这些并非临时削减，而是我们在整个公司范围内实施的永久性结构性变革，将在未来推动成本的持续改善和节约。所有这些都使得2025年调整后息税折旧摊销前利润同比改善850万美元（即58.9%），从负1450万美元降至负600万美元。这是一个相当大的提升，使我们非常接近实现盈亏平衡。
总而言之，2025年，尽管收入规模有所下降，我们的调整后息税折旧摊销前利润盈利能力仍提高了850万美元。我们认为这显示了我们在GrowGen实现的巨大运营杠杆，以及从不断增长的自有品牌销售板块中产生的扩大的利润率。
展望未来，自有品牌仍是我们的主要增长驱动力。我们的领先品牌CharCoir、Drip Hydro、The Harvest Company、Dialed In和Power Si在市场上继续获得强劲的采用。这些品牌仍处于推出的早期阶段，我们正在拓展新的收入渠道和产品延伸，主要是B2B以及通过多州运营商。
我们预计2026年自有品牌将占种植和园艺收入的40%。在更广泛的层面上，我们继续从传统的零售基础向全国性的可控环境农业供应商转型，专注于更大的专业、农业和可控环境市场。2025年下半年，我们开始将自有品牌销售到独立园艺中心渠道，并重新启动harvestco.com，以服务温室和专业作物种植者。我们还与Arett Sales建立了分销合作伙伴关系，将我们的批发和B2B业务扩展到32个州的数千家新零售门店。
此外，公司通过2025年收购Viagrow进入了家庭园艺市场，Viagrow是一个国内品牌，通过亚马逊、家得宝、沃尔玛、劳氏和Tractor Supply等零售商进行分销。Viagrow的加入进一步为我们提供了一个可扩展的平台，通过全国多个零售渠道为家庭园丁和业余种植者提供服务。去年，我们还开始看到种植基础设施项目成为我们业务的更大一部分。
2025年，我们将这一业务命名为GrowGen Build，为GrowGen贡献了可观的收入。这些项目中，我们帮助商业和手工运营商将现有设施货币化或建造新设施，包括照明、工作台、施肥灌溉、暖通空调、灌溉和自动化系统等领域。对这一业务的需求仍然强劲，我们预计这一业务在未来几年将成为收入的重要贡献者。
2025年，随着更多客户采用我们定制的B2B Pro Portal，我们还继续推进销售的数字化转型。我们的商业和批发客户继续将采购转移到线上，利用自动化订购和定制目录，同时能够实时查看库存。同时，这降低了交易成本，并为GrowGen带来了更多的经常性收入。
去年，我们还开始了国际扩张，以改善我们的增长轨迹。具体而言，我们寻找机会进入新的高增长种植市场，这些市场的大麻和大麻许可证数量不断增加。作为其中的一部分，我们与V1 Solutions建立了分销合作伙伴关系，以支持整个欧盟的商业销售。
我们还开始在哥斯达黎加分销我们的自有产品，这为我们打开了中美洲市场。我们很高兴能将我们的自有产品带给欧洲和中美洲的专业种植者，并相信这些分销合作伙伴关系将使我们能够以最小的资本投资在这些市场快速扩大品牌影响力。作为补充，我们的MMI Storage Solutions部门在2025年也实现了增长，收入达到2750万美元。MMI继续向工业、农业和专业终端市场多元化发展，我们预计这一部门在2026年将继续稳步增长。
鉴于过去一年的进展，我们认为以当前水平回购股票是一种有吸引力且负责任的资本配置。今天，在公布财务业绩的同时，我们宣布董事会已授权一项股票回购计划，回购金额最高为1000万美元的公司流通普通股。这一授权反映了我们对GrowGen长期战略的信心以及我们对创造可持续股东价值的承诺。
转向我们对2026年的展望，我们预计全年收入将适度增长，因为我们关注的是收入质量，而非数量。正如我之前提到的，我们预计到年底自有品牌销售占种植和园艺收入的比例将达到40%。我们还预计2026年利润率和运营费用将进一步稳步改善。通过所有这些举措，我们预计全年调整后息税折旧摊销前利润大致达到盈亏平衡。Greg稍后将对此提供更多细节。
凭借超过4600万美元的现金且无债务、改善的成本结构以及不断增长的多渠道品牌战略，我们相信GrowGen已做好充分准备，以利用可控环境农业行业的预期增长以及大麻行业内的积极发展。我们期望通过不断增长的自有品牌销售、在独立园艺中心、温室农业、专业作物和大麻领域的进一步收入扩张，以及种植基础设施项目，实现可持续和盈利的长期增长。我们相信我们仍处于增长周期的早期阶段，最好的还在后面。
接下来，我将电话交给我们的首席财务官Greg Sanders。
谢谢Darren，各位下午好。我将简要回顾我们2025年第四季度和全年的业绩，然后提供关于2026年展望的更多背景信息。
首先看2025年第四季度业绩，GrowGeneration报告的净销售额为3780万美元，与去年同期的3740万美元相比，增加了40万美元。令人鼓舞的是，尽管运营的零售门店减少了8家，第四季度仍实现了同比收入增长。我们种植和园艺部门本季度的净销售额为3210万美元，而去年同期为3290万美元。
自有品牌销售占种植和园艺收入的35.8%，高于去年同期的30.4%。这种向更高利润率自有产品的持续转变仍然是我们利润率扩张和长期盈利战略的主要驱动力之一。在我们的存储解决方案部门，本季度净销售额为570万美元，高于2024年第四季度的450万美元，反映了各产品线的稳定需求以及向新终端市场的多元化。
毛利润增至910万美元，与2024年第四季度的610万美元相比，增加了300万美元。2025年第四季度的毛利率增至24.1%，而去年同期为16.4%，这主要得益于更高的自有品牌渗透率以及去年同期发生的重组相关成本的消失。
现在来看费用。2025年第四季度，门店和其他运营费用下降约26.6%，至680万美元，而2024年第四季度为930万美元，反映了我们成本削减举措的成效。销售、一般和管理费用为730万美元，而去年为680万美元。这一增长主要是由于约150万美元的一次性遣散费和法律费用。总运营费用减少1330万美元，即45.3%，降至1670万美元，而2024年同期为3010万美元。折旧和摊销总额为240万美元，而去年同期为710万美元。减少的主要原因是去年与门店关闭相关的资产减值和重组相关折旧不再发生。
GAAP净亏损降至740万美元，即每股负0.12美元，与去年同期的净亏损2330万美元（每股负0.39美元）相比，改善了1590万美元。改善主要得益于更高的毛利率和更低的运营费用。如我们新闻稿中所定义的非GAAP调整后息税折旧摊销前利润为亏损200万美元，与去年同期的亏损810万美元相比，同比改善610万美元，反映了自有品牌销售组合的改善、毛利率扩张以及成本削减举措的持续效益。
现在我将简要概述我们2025年全年的业绩。净销售额为1.617亿美元，而2024年为1.889亿美元，主要由于门店整合导致零售销量下降。2025年，自有品牌占种植和园艺销售额的32.8%，高于2024年的24.2%。此外，自有品牌销售额绝对值有所增长，从2024年的3950万美元增长到2025年的4400万美元，同比增长11.3%。
2025年全年毛利润为4330万美元，与2024年全年的4370万美元相比略有下降。2025年全年毛利率增至26.8%，而2024年为23.1%，提高了370个基点。2025年全年净亏损为2400万美元，即每股负0.40美元，与2024年全年的净亏损4950万美元（每股负0.82美元）相比，改善了2550万美元。
如我们新闻稿中所定义的调整后息税折旧摊销前利润，2025年全年为负600万美元，与2024年全年的负1450万美元相比，改善了850万美元。调整后息税折旧摊销前利润的改善主要得益于更高的自有品牌渗透率带来的毛利率扩张以及运营成本削减举措的持续实现。
现在来看资产负债表。我们年末拥有4610万美元的现金、现金等价物和有价证券，且无债务。我们保持了本行业最强劲的资产负债表之一，这为支持我们的战略举措提供了显著的财务灵活性。
正如Darren今天提到的，我们宣布了一项由董事会授权的股票回购计划，回购金额最高为1000万美元的公司流通普通股。董事会在评估该计划时考虑了我们的财务状况、资本需求以及我们认为当前股价未反映业务长期价值的观点，凭借4600万美元的现金且无债务，我们有财务实力执行该计划，同时保留追求有机和战略增长机会的灵活性。我们预计将在近期进入市场。
现在，我将讨论我们对2026年的指导。对于2026年全年，我们预计收入将适度增长，因为我们的重点仍然是收入质量和利润率改善，而非数量。我们指导净收入在1.62亿美元至1.68亿美元之间。我们预计到年底自有品牌销售占种植和园艺收入的比例将达到约40%。
我们还预计2026年利润率和运营费用将进一步改善，尽管我们预期实现的大部分节省已反映在我们当前的运营率中。基于此以及我们在库存基础方面取得的改善，我们预计2026年全年毛利率将在27%至29%之间。基于这些因素，我们预计2026年全年调整后息税折旧摊销前利润大致达到盈亏平衡。
我们更新的指导假设第一季度表现较为疲软，这是我们通常的季节性最低迷时期。我们预计全年盈利能力将逐步提升，第二季度和第三季度将受益于户外种植季节、持续的毛利率扩张以及相对于2025年更低的运营成本基础。综合来看，这种预期的节奏支持我们全年调整后息税折旧摊销前利润大致盈亏平衡的目标。
总而言之，在第四季度，尽管零售门店数量减少，我们的净销售额仍略高于去年同期。同时，我们显著提高了盈利能力，反映了利润率扩张和结构性成本削减。我们在保持无债务的同时，维持了强劲的资产负债表。
展望未来，我们进入2026年时，成本结构显著改善，财务灵活性显著，运营目标明确，包括年底自有品牌渗透率达到40%、恢复可持续的收入增长以及全年调整后息税折旧摊销前利润盈亏平衡。我们相信2025年完成的结构性工作使我们能够执行未来的增长和盈利目标。
接下来，我将电话交回给Darren作总结发言。
谢谢Greg，再次感谢各位今天参加我们的会议。最后，2025年是GrowGen发生重大变革的一年。我们关闭了表现不佳的门店，减少了员工人数，并在整个组织内实施了成本削减举措。这些行动虽然困难，但对我们的未来是必要的。
今天的业绩清楚地表明，我们的重组计划正在发挥作用。我们稳定了收入，成功执行了自有品牌战略，提高了利润率，并从根本上重置了成本结构，展示了我们业务模式中巨大的运营杠杆，同时同比显著提高了盈利能力。
展望2026年，GrowGen作为一家以品牌为导向的精简公司，具备强大的资产负债表和充足的流动性，已做好扩张准备。2026年，我们将继续扩大自有品牌的规模。同时，我们将努力增加在更大的专业农业和可控环境市场的份额。随着越来越多的客户迁移到我们的B2B电子商务门户，我们还将继续我们的数字销售转型。重要的是，我们还将继续优先考虑利润率扩张和严格的成本控制。
我们为2025年取得的成就感到自豪，但现在2026年的重点是通过我们的新业务模式执行。我们的目标很明确：全年调整后息税折旧摊销前利润盈亏平衡，这将由40%的自有品牌渗透率和持续的成本纪律驱动。感谢大家的持续支持，我们期待向大家更新我们的进展。我们准备好的发言到此结束。
操作员，请打开提问线路。
谢谢。女士们、先生们，我们现在开始问答环节。[操作员说明]。第一个问题来自Alliance Global Partners的Aaron Grey。您的线路已接通。
嗨，晚上好，感谢今天能提问。首先，我想谈谈你们宣布的股票回购，主要是想了解一下其中的考虑因素，显然，我们能理解你们可能觉得股票被低估了，但我们知道目前水培市场面临很多困难。这可能会带来我们过去讨论过的潜在并购机会。
所以想进一步了解一下，你们是如何考虑这1000万美元的潜在用途的——假设全部用于股票回购，而不是用于购买资产以推动更大的销售增长或潜在盈利能力？谢谢。
是的，我可以开始回答Aaron的问题。首先，和其他任何事情一样，这从来都不是一个容易的选择。看看GrowGen现在的股票，我们的市值约为6000万美元，而我们拥有约8500万美元的现金和库存，以及公司内部的一些重要资产。过去一年我们一直在寻找收购机会，但确实没有找到真正符合我们 profile的标的。
在自有品牌方面，我们继续推出新产品。GrowGen有一支强大的研发团队。所以，正如你所看到的，我们推出的产品是同类中最好的，自有品牌在市场中的渗透率不断提高。在门店方面，我们正在关闭门店，而不是购买门店，但我们的运营已经发生了巨大的转变。所以在品牌方面，我们只是还没有找到价格合适且符合我们运营的标的。
因此，我们相信到2027年，这家公司将产生现金，资产负债表上仍将有4600万美元的现金和近4000万美元的库存。所以，如果我们找到合适的收购标的，我们仍然有足够的灵活性。因此，我们认为现在开始回购股票符合股东和公司的最佳利益，看看情况如何发展。但我们仍然在市场上，仍在寻找适合GrowGen的标的。但不幸的是，到目前为止我们还没有找到。
是的。感谢您的说明，这很有帮助。关于自有品牌，我想多谈谈。我知道你们越来越多地在自己的门店之外销售自有品牌。能否说明一下现在有多少销售额是在你们自己的渠道内，有多少是在第三方渠道的自有品牌销售？
其次，你们预计有多少自有品牌销售将由第三方销售驱动，以及这些第三方现在是否开始越来越多地进入更传统的可控环境市场？谢谢。
Aaron，我认为目前大部分销售仍通过GrowGen渠道，大概80%，当然我们希望这个数字能达到50-50。我们的大部分自有品牌通过门户网站或由我们的商业团队销售到商业市场。因此，随着我们继续关闭门店，我们看到自有品牌渗透率在提高，而不是像以前那样主要由门店销售我们自己的品牌。但现在，随着这些品牌的持续成功，以及我们的商业团队、设施顾问前往全国最大的设施，帮助销售和介绍我们品牌的价值主张，这一策略正在奏效。
回顾几年前，我们的自有品牌部门占比还在十几，今年预计将超过40%，并且还在增长。这对GrowGen来说是一项非常成功的努力。我确实相信这改变了公司、公司的前景以及公司的发展方向。你开始看到我们的产品进入农业行业。你也看到核心产品通过家得宝和其他一些商店销售。我们的Viagrow产品开始在一些大型连锁店销售。但我们在园艺中心的起点是零。所以你会看到这部分业务有20%以上的增长，但需要时间才能成为GrowGen故事中有意义的一部分。
好的。谢谢你，Darren。最后一个问题，如果可以的话。关于存储解决方案，在2024年表现疲软之后，2025年整体出现了不错的反弹，第四季度增长加速。那么，能否谈谈你们在这方面看到的一些动态以及2026年的展望？也许在不再考虑出售该业务后，是否对其投入了一些努力。所以，关于这项业务的任何信息都将有所帮助。谢谢。
我们已经投入了努力。今年我们将把MMI的不同地点整合到Middletown的一个地点。所以，它开始全面发挥作用。它销售的产品节省空间，是目前零售业在农业和任何你所做的事情中所需要的，无论是在线购买、到店取货，无论是杂货、奶牛（音译），还是农业，他们都有巨大的利基市场和庞大的客户群。我们预计这家公司在未来几年将继续增长。我们正在将其整合到一个地点，我们相信这将帮助一些 legacy地点，为这家公司购买新设备，投入一些资金，我们相信这将得到回报并继续增长。
好的。感谢您的说明，Dan。我会回到队列中。
谢谢。
下一个问题来自Oppenheimer的Brian Nagel。您的线路已接通。
嘿，各位。下午好。
下午好，Brian。
我想跟进一下之前的问题，但我想从更宏观的角度问Darren。当你现在审视业务时，你在扩大这些自有品牌方面取得了很大成功，并确实在多元化，据我了解，正在从核心大麻市场多元化。所以，在我们看来，你一直在应对这些所谓的大麻逆风，这些逆风持续的时间比大多数人预期的要长。但我的问题是，考虑到业务组合的变化和业务性质的变化，你认为GrowGen作为一家公司在什么时候会真正受到一套不同的行业或宏观因素的驱动？
Brian，目前我们的核心竞争力仍然在于种植，无论是大麻、水果、蔬菜还是专业作物。再次强调，我们是在大麻行业成长起来的，当你看看我们现在的客户构成，主要是商业客户和B2B客户。所以，我们已经摆脱了企业对消费者的模式。因此，当你再看看大型农业，它与大型大麻MSO、大型单州运营商并没有什么不同，他们都拥有非常复杂的种植技术和设施。而这正是我们所做的。
我们最近更多参与的是设施建设。我们引入了设施顾问，在建设方面引进了一些优秀的人才，我们正在进行项目管理，并引入团队为大麻领域的一些大型集团建设设施，这与广告领域没有什么不同。我们只是还没有达到那个阶段，但我们相信我们有产品可以做到。GrowGen现在推出的产品是市场上最好的，而且价格极具竞争力，而且我们现在在市场上看到的产品质量非常出色。
所以，我们认为目前，重组所花费的时间比我们希望的要长。我们从65家门店减少到现在的20家。第一季度我们又关闭了3家门店，第一季度末还将再关闭1家。所以到第一季度末，门店数量将降至19家。而且你没有看到这对销售产生影响，也没有看到对自有品牌产生影响。所以，我认为过去三年我们所看到的重组即将结束。我们现在的成本结构已经确定，我们相信我们可以开始盈利了。去年第一季度我们遇到了一些关税问题。我们已经解决了这些问题，过去几个季度我们看到了近300万至350万美元的关税影响，这些已经计入了我们的利润表。
因此，即便如此，我们确实相信GrowGen将从2024年调整后亏损1400万美元转为盈利。所以，你看到我们在息税折旧摊销前利润方面每年大约增加600万至700万美元。而且我们认为这种情况不会停止。我们认为这些品牌只会越来越强大。我们认为它们的影响力会越来越大。六个月前我们刚刚与Arett签署了一项协议，但这需要时间。进入农业行业也是如此，但我们正在那方面招聘销售人员。我们参加了一些农业方面的贸易展。
如果我们能将产品组合从90%的大麻多元化到50%的大麻，我们并没有失去大麻业务，而是在增加大麻业务。所以我们可以开始在另一方面发展。你可以看到我们业务中高利润率的销售部分出现极具爆炸性的增长。这就是我们所期待的。这也是为什么我们现在对1000万美元的股票回购感到满意，开始减少流通股，尤其是在当前水平。
这很有帮助，Darren。这很好地引出了我的第二个问题。你们今天宣布了回购。我是说，我们应该如何考虑回购的时机？是可以相对快速地进行？还是更倾向于逐步进行？
Brian，我认为我们会逐步进行，这取决于股票的交易情况。我认为这更像是一种逐步的过程，就像其他任何事情一样。这不是一个快速修复。当然，我们不希望操纵股价。所以，我认为这将是一次有控制的回购，但我认为它会有效。和其他任何事情一样，GrowGen很高兴在当前水平回购股票。
感谢所有这些说明。谢谢。
谢谢，Brian。
下一个问题来自Lake Street的Mark Smith。您的线路已接通。
嗨，各位。Darren，你刚才提到了一些这方面的内容，但我想更深入地了解一下门店基础，年底是23家，听起来现在是20家，季度末可能会降至19家。你早些时候在评论中称门店基础相对稳定。我很好奇，这是否意味着一些关闭已经结束？或者在2026年期间，随着租约到期，是否还会有一些门店关闭？
是的，我想我们已经说得很清楚，GrowGen的未来肯定不在零售门店。我的意思是，我们是一家B2B企业。我们的一些地点不是门店，更像是B2B配送中心。所以，“门店”这个名称可能会被取消，我们可能会重新命名，以避免误解。GrowGen不再是企业对消费者的运营商。我们的门店周末关闭。现在营业时间也不同了。我们的门店里工作的是仓库人员，而不是销售人员。每个门店都有一名销售人员。但即使是门店内的员工构成也发生了变化。
所以，我认为当你在2026年及以后看待GrowGen时，它实际上是一家以品牌为驱动的企业对企业公司，而不是零售地点。我们所有的零售销售都将通过仓库的门户网站以及我们未来获得的分销渠道进行。其中一个是Arett。希望在其他国家还有其他渠道。我们确实认为今年我们的门店数量可能会最终降至15家左右。所以，只要我们能就租约做一些工作，年底前可能还会关闭另外4家门店。但其中大多数是较小的门店，位于大麻种植不像以前那样普遍的地区。正如我们一直所说的，未来是小型中心，也就是全国范围内20000至30000平方英尺的小型中心，以及一些大型仓库，用于在某些种植非常密集的地区进行营销，我们认为在这些地区产品是有意义的。
好的。我的下一个问题是，当我们看你们在2025年削减的运营费用时。展望2026年，你们的指导中显然包含了持续的削减。这在很大程度上是由于已经实施的一些削减措施的全年影响？还是在其他方面你们觉得仍有削减运营费用的空间？
是的。谢谢你的问题，Mark。关于2025年的运营费用，与2024年相比，我们将运营费用基数降低了2700万美元。我们确实预计2026年会有进一步的改善。部分原因是2025年我们关闭了8家门店，这些门店在全年中产生了部分影响，可能甚至有与关闭相关的成本嵌入到业绩中，因为我们正在进行整合、转移库存和关闭门店。
因此，从费用改善的角度来看，2026年的一些结果只是由于业务运营上的这些变化。同样，在业务的其他领域，我们认为仍有进一步改善费用基础的机会。因此，我们预计2026年费用总体上会因这两个原因而继续下降。
太好了。谢谢各位。
目前没有更多问题。我将把电话交给Darren Lampert作总结发言。请讲。
谢谢。我要感谢我们的股东和员工的持续支持。我期待在5月初的第一季度电话会议上分享我们的进展。谢谢大家，祝大家有美好的一天。
[操作员结束语]