David Lee（首席运营官兼首席财务官）
Matthew Cost（摩根士丹利）
好的。各位早上好。欢迎来到摩根士丹利TMT大会的最后一天。我是摩根士丹利美国互联网研究团队的Matt Cost。今天早上非常高兴能与WEBTOON的首席财务官David Lee一起。感谢您的到来。
当然。非常乐意。
那么，我们快速过一下披露事项。有四项重要披露。请访问摩根士丹利研究披露网站：morganstanley.com/researchdisclosures。如果您有任何问题，请联系您的摩根士丹利销售代表。
好的。那么David，我们从平台概述开始吧。或许对于在座中那些对WEBTOON故事不太熟悉的人，给我们介绍一下你们的平台，介绍一下你们的用户基础，是什么吸引人们来到WEBTOON，又是什么让他们留在那里？
好的。谢谢。WEBTOON是一家全球性的故事讲述公司。一方面，我们拥有超过2400万创作者，其中许多是业余创作者。他们和你我一样有全职工作，但他们觉得自己有热情，有想要讲述的故事。作为一个技术平台，我们让这一切变得超级简单，我们用英语称之为CANVAS，让这超过2400万创作者有机会讲述他们的故事。而且你经常会看到生活发生改变。我们最近看到了《Lore Olympus》的成功，亚马逊Prime已批准将其制作成特色动画系列。举个例子，Rachel Smythe是新西兰的一名平面设计师，她心中有一个名为《Lore Olympus》的故事。我们让这个故事不仅能在我们的平台上全球传播，还能在平台之外成为一个很棒的故事。
另一方面，我们拥有1.63亿月活跃用户。这些月活跃用户在我们的平台上花费相当长的高参与时间寻找新故事，平均每天30到60分钟，而且他们为此付费。我们的平均月每用户平均收入（ARPU）约为12美元。对于我们提供的价值而言，这仍然是一个小数目，但这表明世界上越来越多的地方开始意识到要寻找原创新闻故事。这样的目的地并不多。
就业务范围而言，我们业务遍及150多个国家。我们最近——我们一直在谈论2025年第四季度和整个财年的业绩发布。这是一项约14亿美元收入的业务，在最近一个季度产生了正的运营现金流。所以，我认为这是一项有望持续增长的业务。在增长方面，我们在韩国等起源国家确实占据主导地位。但你会看到我们——我们现在在日本几个季度以来都是收入排名第一的应用程序，基于Data.ai的数据，名为LINE MANGA，这还包括手机游戏。而且我们在美国看到了非常有趣的增长。所以我们对继续这种增长感到非常兴奋。
让我们继续用户参与这个主题。你提到你们在韩国长期以来一直是最强的。日本是最近的一个重大成功案例。是什么推动了这些地区的强劲表现，以及在其他国家，尤其是美国，复制这种深度参与度的路线图是什么？
嗯，我认为，起点实际上对我们的外部业务是有利的，也就是对消费者而言。事实证明，年轻一代的消费者，我们称之为Z世代，18到25岁的人，甚至一些阿尔法世代，他们迫切希望发现并能在自己的社区中分享故事。他们从数字世界中汲取非常有趣的想法，无论是TikTok短视频，还是在我们的案例中，Wattpad或WEBTOON上的精彩故事。下一代以数字应用为先的消费者，他们不想要重复过去的相同故事，而是想要全新的、他们觉得自己能发现的东西，这一基本趋势对公司是有利的。
然后，如果你看看，例如，我们在韩国的起步方式，我们如何成为日本排名第一的消费者应用程序，我们如何在美国增长，那些消费者不只是想要精彩的故事。我们对与IDW的合作感到非常兴奋。能让哥斯拉、刺猬索尼克和忍者神龟出现在我们的平台上很棒，但他们想要原创故事。这就是那2400多万创作者发挥作用的地方。没有人能像我们这样，让来自世界某个地方、充满热情的创作者的故事得以传播。然后我们的技术、我们的人工智能让任何心中有故事的人都能轻松地将其转化为独特的格式，要么是数字小说，要么是我们所说的WEBTOON，它结合了足够的视觉效果，一种非常快速、令人满足的方式来了解故事的发展，同时也能让消费者参与30到60分钟。
所以这种结合，原创故事、创作者飞轮、已经在寻找下一个故事的消费者，我认为这是从根本上来说的核心。从业务角度来看，我们的创始人在过去20多年里投入了大量时间和精力，以实现我们拥有的产品格式。我们很荣幸能与迪士尼合作。我希望不辜负我们作为全球网络漫画数字叙事格式最佳运营商之一的承诺。我认为这也是我们成功的关键。
而且这在不同市场之间是可复制的。事实上，作为其中的一部分，为了加速这一进程，我们宣布了一项内部晋升。Yong Su Kim现在是我们的总裁。他将帮助管理各个业务部门。JK显然是我们的创始人兼首席执行官，而我负责首席运营官和首席财务官的工作。但能有人将一个地区行之有效的东西，比如我们在韩国已经取得成功的人工智能个性化引擎，快速将该产品和数字服务扩展到世界其他地区，这非常好。所以我认为这也是未来的发展方向。
这里面有很多令人兴奋的内容，但或许我们在日本和韩国多停留一会儿，在那些你们已经取得巨大成功的市场，增长的杠杆是什么？增长的空间有多大，用户增长还有空间吗？那些市场仍有哪些发展机会？
是的，这真的很有趣。以韩国为例，我们的渗透率是多少，50%？可以说，我们是家喻户晓的名字。过去有记者写文章说，韩国消费者在大银幕上看到的主要热门作品实际上起源于我们所说的Naver WEBTOON平台上的故事。那么你可能会想，哇，韩国还会增长吗？我相信绝对会的。
例如，看看最近一个季度，我们看到韩国的月付费用户（MPU）增长了3%以上。当消费者知道并相信他们可以在韩国的Naver WEBTOON上找到以前从未见过的故事时，在一个市场形成如此多的使用习惯是有好处的。因为请记住，我们拥有其他人没有的内容生成引擎，而且他们知道他们甚至可能通过流媒体平台、Netflix、亚马逊Prime等在大银幕或小屏幕上发现这些故事。这具有很大的增长动力。
我们在韩国才刚刚开始。有趣的是，我以前的工作包括手机游戏和电子商务，那里很多都围绕社区。在我以前的生活中，当两个人玩同一个游戏时，他们可以分享故事，交换聊天，互送礼物，有虚拟个人资料。这是一个众所周知的现象。我们才刚刚触及表面。我们才刚刚开始考虑在韩国和日本等市场开展一些明显可行的社区相关工作。我认为这是未来的增长杠杆。
从历史上看，由于我们在韩国市场的渗透率达到50%，月活跃用户（MAU）会有波动。但从月付费用户（MPU）、每用户平均收入（ARPU）和收入的角度来看，我认为还有增长空间。与韩国不同，日本是一个相对较新的现象。我们收购了一项业务，我称之为日本电子书的启动业务。这是一家很棒的故事主要分销商。在日本，你有——嗯，首先，如果你看看我们的每用户平均收入（ARPU），它是韩国的好几倍。你有明确的消费者。顺便说一下，日本的消费者数量，他们不仅在每用户平均收入（ARPU）方面花费更多，而且人数也多得多，对吧？他们有寻求数字内容的历史。顺便说一下，这不仅仅是漫画，而是所有类型的在线漫画。
因此，在日本成功的关键是让日本的创作者生态系统有机会用任何语言出版作品。能够对日本的优秀创作者说，你可能以前只能被少数特定类型内容的出版商以日语出版，现在欢迎加入一个全球特许经营体系，我们可以出版你的作品，让你在英语国家、美国、法国、韩国成为全球热门。凭借100多部丰富的电影改编历史，我们也让他们中的许多人能从我们的平台脱颖而出。
我认为没有人拥有这样的能力。所以我认为我们的增长——我想说，根据Data.ai的数据，我们在日本的收入（包括手机游戏）至少连续三个多季度排名第一。我得和我的团队确认一下，但市场渗透率只有不到20%，这个市场非常习惯于购买数字故事。所以我认为日本将成为我们巨大的增长引擎。我想指出，日本已经占公司总收入的40%到50%左右。上个季度可能在45%左右。所以它已经是一项重要的业务，但还处于早期阶段。我认为这两项业务都有增长空间。
很好。或许转向合作伙伴关系，2025年有一系列令人兴奋的公告，特别是与迪士尼的合作，但我认为还有与华纳的合作，你能谈谈这些合作背后的战略理由，你们如何利用外部知识产权来扩大内容广度，以及这如何增强平台？
是的。当你想到我们所说的平台或飞轮时，我认为这些合作加强了所有三个组成部分。让我们逐一来看。首先是对创作者的吸引力，我们在留住2400万且不断增长的创作者方面从未遇到任何困难——我想我们的K报告今天收盘后会发布，你可能会在那里看到更具体的增长数字。但创作者继续选择我们，因为我们是唯一一个他们可能从未有机会在我们的平台上发表自己故事的例子。
对他们来说有一个很好的途径。我们平台上的顶级创作者每年可以在我们的平台上赚取超过100万美元。然后你会看到，我想想Netflix有史以来的十大项目，我想其中有两个来自我们的平台。因此，能够与那些能够将创作者的梦想在WEBTOON上取得巨大成功，然后还能看到他们跨越文化和语言障碍，出现在大银幕、小屏幕、视频游戏上的人建立关系——《Lore Olympus》就是一个例子，它是《纽约时报》畅销书排行榜上的印刷书籍——所有这些格式我认为都非常有吸引力。这就是为什么我们喜欢与生态系统中的每个人合作。
与迪士尼合作产生的作品令人兴奋。已经有12个源自他们宇宙的原创故事在我们的平台上讲述。我们将把它们称为重新格式化的标题和故事，比如我从小就喜欢的《星球大战》和《蜘蛛侠》等等。但我们还将与迪士尼合作推出一款新的消费者应用程序，我们在上个季度承诺会宣布。我们将在年底前推出。这只是让美国新消费者获得他们宇宙中这些精彩故事的另一种方式。来自他们宇宙的35000多个故事。但即使是已有的迪士尼内容——我提到过IDW，还有其他合作伙伴，我们喜欢为我们的创作者呈现原创故事。
但对于飞轮的第二部分，对于我们的消费者来说，为什么不成为一个不仅有我们原创故事，还有任何精彩故事的目的地呢？随着时间的推移，很多消费者，比如Z世代，可能没有看过《星球大战》的网络漫画，或者没有意识到故事情节有多有趣。我认为这种格式对用户来说有一定的吸引力，这就是为什么它对年轻一代有吸引力。
然后，如果你超越消费者和创作者，从技术角度来看我们所扮演的角色。我们是一家诞生于Naver的科技公司，现在是一家独立的上市公司。但我们利用人工智能打击盗版，为消费者提供个性化推荐，识别可能在亚马逊Prime或Netflix上成为热门的内容——当迪士尼选择与我们合作或我们宣布与华纳兄弟达成交易时，这三件事都协同工作。
我们也对与平台外的这些合作伙伴的合作感到非常兴奋。我们谈到在日本有20个动漫项目，我们正在按计划进行。我非常兴奋能在以后告诉你它们何时以及如何发布。所以消费者不仅会在我们的应用程序上看到我们，他们会在任何看到故事的地方看到我们，这些合作加速了这一进程，并也帮助了我们的平台。
或许跟进一下你刚才提到的内容，即用户对这些内容的反应，我想知道这是你们扩展到英语市场战略的一部分吗？这些内容是吸引人们使用WEBTOON的一种手段吗？它是如何发挥作用的？
是的。首先是业务动态。让我们谈谈美国的业务。我们在美国的业务有很大一部分是有吸引力的Z世代消费者，Z世代和阿尔法世代消费者与我过去作为故事消费者的时代不同。他们想要自己发现和获取故事，而且他们越来越——我想我们最近没有谈论过这个，但我们在美国做了一项大型消费者研究，消费者说，嘿，我们认为你们的体验比我欣赏的那些非常棒的消费者应用程序更有趣。比如，嗯，我不想点名。
我们问他们为什么，比如你为什么喜欢美国的WEBTOON？因为他们在我们的平台上找到的故事在其他任何地方都找不到。很简单，我们有原创故事，而且通常你在其他地方找不到。正因为如此，当你考虑合作伙伴关系的作用，我们如何发展美国市场？想想上市以来的去年，你看到我们进行了投资。我们说我们真的相信我们在美国有产品市场契合度，让我们增长我们英语平台上的网络漫画应用月活跃用户（MAU），你看到了几个季度的两位数增长。
在最近一个季度，我宣布了一个非常值得注意的消息，我们现在有月付费用户（MPU）增长。所以对于免费用户，通常是四到五个——例如，如果你对《星球大战》或《蜘蛛侠》感兴趣，你可以免费观看很多集。但当你被某样东西吸引，你觉得自己发现或重新发现了它，只需支付0.15美元到0.70美元就能看到下一个最新的剧集。我们发现这是美国消费者的一种自然人类行为。
我们发现，当他们自愿跨过门槛成为月付费用户（MPU）时，我们不需要花钱去说服他们，因为他们有信心会找到另一个故事。所以我认为合作伙伴关系在所有三个方面都发挥作用。一是引入可能从未在我们平台上以我们的格式出现过的故事，比如我们对那12个重新格式化标题所做的。二是通过我们的原创内容引入你在其他任何地方都无法获得的全新故事。三是利用我们的技术以个性化的方式帮助他们找到下一个故事，我们使用人工智能来帮助他们找到下一个故事。
我从未参与过这样的消费者业务，即我不需要为内容的最后一点可行 monetization 而压榨静态内容。有些日子，每天有12万个故事出现在我们的平台上。正因为有这种常青的来源，我们有幸能够非常有耐心。我们不着急。我们过去与迪士尼、IDW以及其他公司所做的工作，都是非常重要的合作伙伴关系，所以我们会花时间确保质量。
很好。我想从用户体验转向创作者生态系统，当我打开WEBTOON应用时，我看不到的是管理和培育创作者生态系统所付出的努力。那么保持其健康需要什么？
嗯，这确实需要一些真正的技术，但我要告诉你，我们的业务从规模带来的效率中受益匪浅。例如，我们最近——我们称之为CANVAS。CANVAS是我们的用户生成业余创作者平台，它让任何心中有故事的人都能轻松成为专业故事讲述者。我们最近谈到了我们持续大力投资升级和改进CANVAS。我们会这样做。这是业务成本结构的一部分，已经嵌入其中。
这是真正的技术，并且利用了全球的经验。我们可以从我们的LINE MANGA业务、韩国业务中学习，因为我们的创作者是全球性的。2400多万创作者，因为10-K报告稍后会发布，你会得到下一个数字，但显然更高。这些创作者已经发出了他们希望如何创作的信号。所以这方面有相当多的工作。但我们有如此庞大的——我的意思是，我提到每天有12万个潜在的新故事出现。我们正在进行大量的技术和工作，以确保为合适的消费者发现合适的内容。
因此，这个人工智能个性化引擎最近是重新点燃韩国增长的核心成功因素，我们打算接下来在日本，可能在美国也这样做，这也是很大的一部分。所以再次强调，我们本质上是一家科技公司，但也是一个规模庞大的内容机器，拥有2400多万创作者和吸引Z世代及下一代数字消费者的产品格式。这就是我们对公司的看法。
明白了。我想从财务角度来看，显然在WEBTOON上以专业水平创作内容的能力很大程度上取决于从中获得的收入。你提到一些顶级创作者每年能赚100万美元。
是的。
那么，投资者应该如何看待在补偿创作者的工作与WEBTOON的利润率和盈利目标之间取得平衡？
是的，我认为看看上个季度很重要，因为我们在财务角度已经从多年的规模扩张中受益。所以在第四季度，我认为我们实现了大约3.3亿美元的收入。但24.3%的毛利率同比增长了100个基点。为什么？为什么在你谈论为增长进行这些投资时，你的利润率却在提高？我们的运营现金流为正。我想大约是1170万美元左右。所以我们正在为有机增长自我融资。
部分原因是，我们的业务从盈利能力角度来看，在起源国之外的增长越多，受益越大。所以每——想想我们对——比如说，韩国的一个创作者有一个很棒的故事。他们有全职工作，他们和我们一起经历这个过程，我们说恭喜，你可以成为一名专业创作者。故事最初以韩语创作。但我们有这种技术、这种全球影响力、这种跨语言的产品格式。
我们可以让这个创作者的故事在韩国的Netflix或亚马逊Prime等平台外取得成功，然后在多个国家成为全球热门。我们有很多这样的例子。我们与创作者一起创造了如此多的价值，但我们非常慷慨。我们不需要减少，我们可能可以减少，但我们对创作者的承诺是基于收入分成模式。所以与许多企业不同，我不必对下一个热门故事做出人为判断，我的平台会告诉我们。
我们可以真诚地对我们的创作者说，我们完全一致。无论你的故事走向何方，我们都会支持并推动它，因为我们公平分享。现在，20年前，当我们的首席执行官兼创始人Junkoo Kim开始这个梦想时，创建市场的双方可能是一项投资。但我们现在已经到了产生正的运营现金流、持续增长、在日本等新国家成为第一的阶段，并且我们可以自我融资。投资者对公司的一大批评是，David，你没有使用IPO获得的近6亿美元现金。这不是因为我不想为股东创造价值，而是我现在看到公司内部有一种自然的自我融资机制，不需要我使用这笔钱。
所以——我们谈到第四季度末实现两位数增长，我们谈到我们对第一季度的一个季度指导可能会被误解，因为它包括跨领域知识产权业务部分的时间安排问题。我们14亿美元年收入的8%来自电影和平台外的其他内容。但在某个季度，14亿美元的8%可能会影响整个季度。所以当你看2026年全年，到2026年底实现两位数收入增长也意味着如果我们执行得当，可变盈利能力会增加。这就是为什么我们如此专注于增长，因为在这种商业模式下，底线会自行解决。
你刚才说了一句有趣的话。我想再回顾一下，就是如果JK今天尝试做这件事，会有所有这些障碍，而20年前他开始构建它，你们通过随着时间的推移逐步构建达到了现在的位置。你如何看待现在像你们这样的业务的进入壁垒，就因为你引入了这个想法。如果我明天去Claude code说我要建立一个WEBTOON，阻碍我扩展业务的障碍是什么？
是的。有趣的是，当你想到WEBTOON业务时，尽管过去20年有许多大公司尝试过，但我们实际上没有看到任何我们感到威胁的真正竞争。让我解释一下为什么这是一个大胆的说法。首先，我们认为人类讲故事的人现在是最好的讲故事的人。我们认为我们有一些最好的人工智能，而且与许多纯人工智能模型公司不同，我们有大量可访问的数据。我们有多年来图书馆中相当多的已证实的热门作品。
所以我们有很多关于人工智能应该做什么和能做什么的信息。但我们认为，如果有一个全球渠道连接所有人类讲故事的人，他们真的非常擅长讲故事，我们有这样的渠道，而且这需要相当长的时间。因此，拥有可信度说，嘿，我们与2400多万全球创作者有收入分成模式，并且有帮助他们在我们的平台上改变生活，并在平台外成为热门的良好记录，这真的很难复制。我们对人工智能很着迷。我们在公司中广泛使用它，我绝不是——我绝不是在评论它未来的增长。但我认为作为一家公司，我们处于最佳位置，可以利用任何新技术来帮助创作者并讲述最好的故事。我真的相信这一点。
我认为另一点是，建立一个持久的Z世代全球目的地非常困难，既有人口目标，又有平均每天30到60分钟的参与度，而且每天都有下一组故事，这真的很难。我曾参与过移动游戏领域和消费者领域的许多其他公司，总是存在这样一种动态，即不得不从相同的来源获取所谓的已证实热门作品，因为他们以前创造过一个。这从来不是真正的数据驱动的选择。我从上市公司退休后加入Junkoo和WEBTOON的部分原因是，我认为我们业务的独特之处在于我们有常青的故事来源。这始于他20年前的愿景，即与创作者站在同一立场，试图为他们和我们创造伟大的遗产，这种收入分成模式，我认为其他人没有。
消费者动态也很重要。如此多热门作品和数据的积累，了解消费者喜欢什么。我们是一家数据驱动的科技公司。我们拥有比大多数公司更多的数据，通过WEBTOON的每一帧了解谁喜欢它以及为什么。还有我们Wattpad业务的网络小说。我认为这是一种优势，由于我们的技术、数据和市场地位，我认为对任何人来说都越来越难。也就是说，[00:24:58]竞争中的每一个巨大成功，我们都欢迎。我们希望消费者和创作者获胜。我们只是认为我们在这方面有很大的优势。
所以我必须取消推出Mattoon的计划了。
问题是，你将使用什么人工智能？
这正是争论所在。那么在广告方面，这显然是业务的另一个令人兴奋和重要的机会。随着你们努力发展这项业务，用户对平台上的广告有何反应？与公司首次上市时相比，你们现在如何看待广告机会？
嗯，我认为总体而言，我们的广告业务还处于起步阶段。如果付费内容大约占80%，我提到上个季度跨领域知识产权大约占8%，那么理论上12%的广告应该会大得多。原因如下。这不仅仅是因为我作为首席财务官很贪婪。从消费者角度来看，当我们称她为Maddie，我们在美国的典型Z世代消费者，当Maddie发现浪漫喜剧或她发现的任何故事，她想支付0.15美元到0.70美元，并且她被吸引了，她想看下一集，有一天能够向她提供高度相关的视频广告，也许是与她自己兴趣相关的，因为我们有很多上下文数据，也许是一个美容广告。
让她看广告来代替支付0.15美元到0.70美元，实际上不会给公司带来任何损失。因为即使她选择时不时看广告，我们知道她会继续想知道故事的发展。她仍然会是一个很棒的付费消费者，这有助于一代Maddies——有不同的方式来形成他们可以发现的故事的使用习惯。这与其他业务非常不同，在其他业务中引入广告模式，你从根本上蚕食了用户体验，远离了付费内容模式。在我们这里情况并非如此。
我们所有的消费者研究都表明，同样的事情，如果我们做得好，而且我们需要时间才能做好，我们实际上可以在通过高度相关的高CPI互动广告 monetize 的同时，创造更多的付费内容使用习惯。韩国是最好的例子，因为我们有50%的渗透率，我们有一个非常强大的广告业务和团队。但我认为我们在其他市场，比如日本，这对公司来说是一个巨大的增长故事，但在美国，我们确实在推动短期增长方面有所克制，因为我们想建立基础来做好这件事。
我们认为没有必要发展广告业务。付费内容有足够的增长空间，但我们认为如果做得好，广告业务会加速付费内容的增长。可以说我们在慢慢来。Wattpad业务是一项重要的业务，我刚刚直接负责其运营，它是一个非常棒的用户生成内容平台，我不希望我们为了广告而快速行动，牺牲用户体验。而且我认为为了实现我们今年要实现的目标，我们不需要这样做。所以我们有耐心，但我们认为从长远来看这是一个巨大的机会。
明白了。我想谈谈人工智能内容创作。我感觉到在很多创意行业，当然包括网络漫画和网络小说，但实际上整个娱乐行业，创作者如何使用人工智能是一个有争议的话题。WEBTOON的创作者如何使用人工智能来生成漫画和故事？你们对此的态度是什么，这对平台意味着什么？
是的。我们非常明确地支持我们的人类讲故事的人，我们的创作者。我们使用我们的技术来保护他们，帮助消费者找到他们的故事。这是业务理念的核心。但我们也是一家科技公司，我们有很多技术和人工智能。例如，我们一直在使用人工智能来打击盗版，进行个性化推荐，帮助创作者以更少的劳动和努力提高生产力。我们认为这与人类讲故事的人的利益是一致的。就是这样。
也就是说，我们是一个平台，允许创作者使用任何他们想要的技术来讲述他们的故事。我们不需要押注哪种人工智能会获胜。我们希望人类创作者拥有技术领域加速发展带来的所有优势。坦率地说，这是因为我们有收入分成模式，他们的利益和我们的利益是相互一致的。我认为我们看到的是——让我举个例子。这不是由人工智能驱动的工作，但很重要。你看到我们推出了视频剧集，对吧，例如，在美国，你可以阅读网络漫画，很多人都这样做，但你也可以选择观看视频。它几乎看起来像一种接近动画的形式，因为网络漫画是什么？它是一系列非常吸引人的视觉帧、动作和足够的文本，如果你把一组网络漫画帧串在一起，你可以想象它可以制作成很棒的视频剧集。
所以我们会跟随创作者和消费者想要去的地方。如果视频剧集成为热门，我们有很好的条件去做。你也会看到这个实验。在韩国，我们推出了我们所说的Cuts。这更多是一种非常短的快速格式，针对我们——我们在韩国有很多创作者，他们可能想要尝试讲述短视频故事的想法。因此，提供超短形式的视频产品让我们与消费者保持相关性。现在我们不需要谈论使用人工智能来做任何这些事情。我们真的是为了创作者。我们会跟随消费者想要看故事的地方。我们会使用让两个生态系统都满意的技术。而且因为我们还处于早期阶段，我认为我们付费内容业务的增长，我不需要人为地强制实施我认为可以增长模型的技术。我确实需要加速增长。我清楚地认识到这对我们的投资者来说。但现在我认为我们处于保护人类讲故事的良好位置。
明白了。或许在最后几分钟，我们可以谈谈知识产权业务。投资者应该如何看待知识产权改编业务在WEBTOON平台中的作用？当我们看到项目或知识产权被转化为线性娱乐格式时，我们应该如何构建其经济和财务机会？这对WEBTOON意味着什么？
嗯，我认为对于业务而言，当你在平台外看到一个重大热门作品时，这是保持与创作者相关性的最佳方式之一。如果你想用财务术语来说，这可能会减轻公司持续吸引优秀创作者的负担。这也是客户获取成本最低的方式之一。所以在最后一个季度，在英语市场，你看到我们谈论了许多令人超级兴奋的已批准项目。我们谈到了《Lore Olympus》，《Chasing Red》是另一个。甚至从去年开始，《Sidelined 2》，《The QB and Me》是感恩节后推出的《Sidelined 1》。
例如，在美国的消费者，我们还处于起步阶段，当他们在亚马逊Prime上看到《Marry My Husband》，或在Netflix上看到众多Crunchyroll合作作品之一，或在Tubi上看到一个精彩故事时。粉丝的兴趣意味着他们想知道，这个创作者还创作了什么？还有其他故事吗？我可以去哪里了解更多我在大银幕上喜欢的东西？这会吸引人们回到我们的平台。这也是我们为在世界某个地方从我们平台起步的创作者的成功而奋斗的绝佳方式。所以我认为这是一个极其重要的战略部分。
现在，在财务上，我已经谈到它只占我们收入基础的8%，作为独立业务，其毛利率低于付费内容，这都是事实，但在我看来，这是加速采用、保持与创作者相关性、让人们选择在像美国这样的新兴市场在我们平台上付费而不必在营销上投入太多的最有效、最高效的财务手段之一。所以我认为它将发挥越来越重要的作用。我们对此非常兴奋。真人版发行正在我们参与的所有地区进行，特别是日本、韩国和美国，但其他格式，如与华纳兄弟宣布的动画交易，动漫作为一个单独的类别，你将继续看到我们关注这些方面。
很好。如果我能在最后几秒钟挤出一个问题，一个关于人工智能的宏观问题。在你与投资者的对话中，显然你们本周刚刚公布了收益，所以又开始加强这些对话，你想向市场强调什么，你认为是WEBTOON由人工智能驱动的最被低估的机会，以及可能是你正在执行过程中被低估的挑战？
嗯，首先，我认为投资者没有给我们任何关于我们拥有的技术量的认可，这是对我和管理层的指责，而不是对我们投资者的批评。我认为我们真的处于有利位置，可以利用技术来保护创作者，以及通过我们谈论的领域，同时从根本上促进消费者对故事的发现。我认为我们在利用大量数据和分发平台来造福这项技术方面处于独特地位，而其他人正在为此苦苦挣扎。其他人要么只有技术，在寻找数据，要么拥有其中一些，但他们没有每天都能在收入中体现的商业模式。我认为我们有生态系统能够做到这一切，但我认为我们必须向投资者证明这一点，这需要时间。
David，感谢您的到来。
好的，谢谢。