操作员
Anthony Young（投资者关系总监）
Douglas A.（Dak）Kaye（首席执行官）
David T. Johnson（首席财务官）
Mike Harrison（Seaport Research Partners）
Rosemary Morbelli（Gabelli Funds）
问候。欢迎参加美国先锋2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。[操作员说明]请注意，本次会议正在录制。
现在，我将会议转交给主持人，投资者关系总监Anthony Young。您可以开始了。
谢谢，操作员。下午好，欢迎参加美国先锋2025年全年业绩回顾。我们的准备发言将由首席执行官Dak Kaye和首席财务官David Johnson主持。准备发言结束后，我们将开放电话问答环节。今天的新闻稿副本以及补充幻灯片可在我们的网站上获取。网络直播的回放和活动 transcript 将在电话会议后不久在我们的网站上提供。
在开始我们的演示之前，我们想提醒大家，今天的新闻稿和电话会议中的某些评论包含非GAAP数据和前瞻性陈述，实际结果可能与这些预测存在重大差异。请参考我们新闻稿和幻灯片中包含的警示性语言，以及我们SEC文件中描述的风险因素，所有这些都可在我们的网站上获取。
现在，我很荣幸将电话会议转交给首席执行官Dak Kaye。
谢谢Anthony，欢迎大家参加我们2025年第四季度财报电话会议。尽管2025年对农业 sector 来说是充满挑战的一年，但我对美国先锋取得的进展感到满意。我们在业务、运营、数字化和组织举措方面都得到了执行。我们招聘了高素质、经验丰富的同事。我们全面改善了安全指标。我们专注于团队开发新产品，同时降低制造和运营成本。这些改进对2025年的业绩产生了积极影响，但更重要的是，我们正在为公司的长期成功奠定基础。
此外，一年多来，团队一直致力于寻找一种资本结构，使我们能够偿还即将到期的信贷额度，同时为未来增长提供最大的财务灵活性。我们相信，通过两笔定期贷款找到了合适的解决方案，一笔来自Centerbridge Partners，另一笔来自现有的BMO牵头的银团。这些定期贷款的全部细节可在我们的SEC文件中找到。
虽然我们的平均利率高于之前的循环信贷额度，但我们现在有足够的时间进一步改善运营，并向投资界展示我认为可能实现的更高盈利能力。此外，团队现在专注于经营业务，实现我们预期的销售和利润率。
为了使公司面向未来，我们决定对洛杉矶制造工厂进行合理化调整。洛杉矶工厂是公司最古老的设施，在当前环境下已不再具有竞争力。我们感谢该地点的美国先锋团队成员多年来为运营安全设施所做的杰出服务和奉献。我们计划帮助他们中的许多人追求职业生涯的下一步，但为了更广泛的公司保持竞争力，必须采取这一非常困难的步骤。这种合理化调整每年将为公司节省至少400万美元。随着我们通过阿拉巴马州Axis工厂增加产量，我们期望提高那里的利用率，这也将改善我们的成本吸收能力，并最终提高我们的盈利能力。
正如我们之前宣布的，公司将把全球总部从纽波特海滩迁至加利福尼亚州尔湾市一个更小、更具成本效益的空间。我们估计此举每年将为公司节省约50万美元，并将使我们的企业团队处于一个更具协作性、现代化的办公环境中。我们预计洛杉矶工厂的合理化调整和总部搬迁都将在今年第二季度末完成。这对我们来说是两个重要的里程碑，但不是最后一个，因为我们将继续努力改善公司的成本结构。
谈谈2025年的业绩。公司产生了3920万美元的调整后息税折旧摊销前利润，略好于上一年。第四季度销售疲软使公司未能实现4000万至4400万美元的调整后息税折旧摊销前利润目标。也就是说，我们成功地削减了比最初估计更多的成本，并完成了一项联合开发协议，部分抵消了较低的销售额。我们去年聘请的供应链和物流团队继续寻找降低材料成本的方法，并改善了仓储和货运费用。即使在我们预计今年晚些时候全面推出的新软件系统实施之前，我们也取得了这些改进，这应该能让我们进一步降低库存和原材料成本。我预计2026年及以后我们的库存周转率将提高，因为我们努力将库存周转率目标设定为2.25。这不仅会对我们的毛利润产生积极影响，我还预计这将减少运营业务所需的营运资金量。
成本控制一直是首要任务，但同样重要的是要强调美国先锋有增长的故事。正如我在之前的电话会议中所说，当我加入公司时，我对开发组合的状况感到惊讶。此后，我们采取措施改善这一领域，同时密切关注我们的研发支出。我们的演示文稿中包含一张图表，反映了对产品开发的新关注。
我们已经在2026年推出了一款新产品Duro LQ，预计今年在北美总共推出五款新产品。我们在国际上也有一系列新的注册。随着我们扩大注册范围并延长产品在多个司法管辖区的寿命，我们预计到2031年在北美至少注册25款新产品。
新产品通常比现有产品组合有更高的边际贡献，因此将这些新产品推向市场将对收入和我们的利润率产生积极影响。总之，我们估计，从中期来看，我们可以通过处于不同开发阶段的新产品在全球产生至少1亿美元的额外年收入。
除了新产品，我们还计划更响应客户的需求。我相信通过更好地倾听客户的意见，我们可以提高工厂的产量。这也是我们任命新的首席商务官Mike DiPaola的部分原因。Mike为我们的商业运营带来了30年的农业经验、热情和进取心，这是我们之前所缺乏的。随着我们提高工厂利用率，我们可以将固定成本分摊到更多单位上，从而提高盈利能力。
现在我将谈谈我们在更广泛的农业经济中观察到的情况。该行业尚未从2023年开始的低迷中恢复过来。虽然农产品价格从2025年夏季的低点有所回升，但仍远低于行业观察家认为的历史正常水平。行业去库存最糟糕的时期似乎已经过去，但分销商没有表现出重新库存的意愿。经过几年的商品价格低迷，农民的流动性令人担忧。
棉花和玉米种植面积预计略有下降，而大豆种植面积预计增加。总而言之，行业观察家预测种植面积将是相对稳定的一年。我们注意到，种植者比以往任何时候都更多地在最后一刻做出作物决策，地缘政治问题对这些决策影响重大。随着农民支持付款的发放，出现了一些积极迹象。较高的油价往往会推动对使用玉米和大豆的生物燃料的需求。此外，较高的油价增加了合成纤维成本，导致对棉花的需求增加。
在提供2026年目标之前，我想强调一个影响公司财务业绩的问题。通常，美国先锋在第四季度会从客户那里收取大量现金。我们历史上称这种行业动态为预付款。这是我们的大多数客户和竞争对手都采用的全行业策略。由于我们的一个竞争对手面临财务压力，整个市场的渠道都从预付款计划中撤出。这导致我们的名义债务水平同比增加，因为我们通常在年底将这笔资金用于偿还债务。David将在他的准备发言中详细说明这一点。
在等待农业经济改善的同时，我们的业务改进计划应该能使调整后息税折旧摊销前利润比2025年有所改善。我们预计2026年在5.3亿至5.5亿美元的销售额基础上，产生4400万至4800万美元的调整后息税折旧摊销前利润。我们对未来几年随着不断推出新产品而取得更好业绩的前景感到兴奋。我们相信未来的盈利能力将大幅提高，并将使公司能够偿还债务并在有助于长期增长的领域进行投资。现在我将电话会议转交给我们的首席财务官David Johnson。
David？
谢谢，Dak。下午好，各位。我想首先感谢团队为完成债务再融资所做的所有努力。在研究了多种结构并与广泛的融资 sector 进行对话后，我们选择了一种定期贷款结构，该结构不涉及股权稀释，在困难的行业环境中提供稳定性，并让我们有机会随着业绩改善而降低债务。
另一个积极的方面是，我非常高兴地报告，我们已经纠正了2024年审计时发现的所有重大缺陷。考虑到再融资工作以及正常的审计工作，这是一项艰巨的任务。这是在很短的时间内取得的巨大成就。我们很高兴地报告，我们2025年的10-K表格将于今天提交。
现在谈谈我们2025年的财务业绩。公司2025年的销售额为5.15亿美元，而前一年为5.47亿美元，下降了6%。这略低于我们5.2亿至5.35亿美元的目标范围。由于墨西哥的渠道库存高企和澳大利亚持续干旱，我们的国际业务销售额下降了14%。而我们美国作物业务的销售额与去年同期相似。美国作物业务的一个积极方面是，库存积压已大幅缓解，现有产品数量现在约等于我们的销售额，表明国内市场渠道库存水平较低。然而，客户尚未表现出购买库存的意愿，继续采用及时购买的方式。
我们的特种销售增长了10%，这得益于获得了一项联合开发协议、我们的企业对企业销售以及蚊子媒介解决方案的增长。我们的毛利率正朝着正确的方向发展，2025年这一指标上升至29%。同时，我们的营业费用占销售额的百分比略微下降至27%。鉴于我们正在开展的一些举措，我们预计2026年及以后这两个指标都将进一步改善。2025年全年，我们产生了3920万美元的调整后息税折旧摊销前利润，而前一年为3910万美元。我们的成本控制努力部分被疲软的销售环境所抵消，但我们通过改善制造业绩帮助了自己。
现在谈谈我们的资产负债表。2025年底我们最大的单一阻力是与2024年相比预付款的差异。公司2025年的预付款减少了约5000万美元，导致年底债务略有增加。我们计划今年进一步减少净营运资金，并在未来继续在这一领域努力。我相信，由于我们在2025年任命了经验丰富的供应链领导者，以及我们正在实施的现代管理技术和软件包，使我们能够更快速地应对行业状况，未来我们可以更高效地运营这家公司。关于资本支出，我们2025年花费了约400万美元。2026年我们可能会花费更多，但将保持在500万至1000万美元的范围内。
说完这些，我将电话会议转回给Dak。
谢谢，David。在开放问答之前，我想花一点时间回顾一下美国先锋充满挑战但具有变革性的一年。2025年的大部分时间是我在公司的第一个完整年度。演示文稿的最后一张幻灯片标题为“2030计划”，展示了美国先锋的过去和未来。随着我们实现这些目标，我相信我们将产生更高的收入、更好的息税折旧摊销前利润和更多的现金流。
最后，我要感谢团队在2025年所做的所有努力，但我也想挑战每个人在2026年做得更多，因为我相信我们面前有光明的未来。有鉴于此，我将开放电话问答。操作员？
谢谢。此时，我们将进行问答环节。[操作员说明]第一个问题来自Seaport Research Partners的Mike Harrison。请提问。
嗨。下午好。
下午好。
希望我们可以从第四季度开始，收入和息税折旧摊销前利润都低于预期。听起来大部分是国际方面的问题，但我希望您能提供更多关于是什么拖累了收入的细节，以及在利润率表现方面，这是否符合预期，是否只是收入不足导致了息税折旧摊销前利润不足，还是成本方面也存在一些问题？
好的。谢谢Mike的问题。是的，我的意思是，这既有国际方面的原因，也有国内方面的原因。我想说，国内主要是由于美国作物相关的Metam销售额下降，马铃薯种植面积以及对这些产品的需求，特别是Metam土壤杀虫剂在美国也有所下降，但我们的除草剂销售在Xelo方面有一些积极的改善，这在第四季度也是一个很大的积极影响。正如David所提到的，国际方面主要与我们在澳大利亚看到的干旱以及墨西哥的渠道库存有关，他们的去库存过程没有美国那么彻底。
从成本控制的角度来看，我认为我们在第四季度做得非常好，我们的制造费用在第四季度也处于良好状态。我们在那里继续进行改进，我认为这是控制我们可以控制的事情，并且控制得很好。我们在第四季度确实看到了成本控制和制造效率的改善。
好的。关于您的长期转型计划，这些计划已经实施了一段时间。我只是好奇洛杉矶工厂的关闭和总部搬迁如何适应。这些是否在您最初提出15%息税折旧摊销前利润率目标时就已考虑？或者我们是否应该将这些视为加速实现15%目标的过程？
好问题。是的，当我刚上任时，这两项并不直接属于转型计划的一部分。随着我们将转型计划转变为业务改进计划或业务改进举措，洛杉矶工厂的合理化调整变得更加明显，因为我们开始全面分析我们的产能利用率，并开始制定将生产从洛杉矶工厂转移到Axis工厂的计划。这最初不是转型计划的一部分，总部搬迁也不是。这些是我们在转型计划之后采取的举措。
最初的转型计划在数字化转型、联合商业化、产品组合合理化以及我们在全球不同地区（特别是巴西和中美洲部分地区）的市场进入结构变化方面有一些非常好的方面，以及我们特种（非作物）业务的增长战略。这些与该计划产生的其他各种举措一起仍在进行中。我回答您的问题了吗，Mike？
是的。非常完美。我有两个关于现金流和未来债务结构的问题。很高兴看到你们已经制定或实施了新的定期贷款。我很好奇，关闭洛杉矶工厂或总部迁移是否会带来任何现金收益？
收益，你的意思是来自出售它还是来自...
是的。是否有资产或土地可以出售？
没有。实际上，我们将继续将洛杉矶工厂作为配方和仓储站点运营。它将以低得多的运营规模继续运营。至少在初期不会出售。从长期来看，随着我们达到那个阶段，可能会出售一些设备。但目前，我们不打算在那里出售任何设备。我们可以在未来这样做。至于办公空间，那是一个租赁空间，租金很高，老实说，布局分散，不利于经营业务。我真的很期待搬到新的总部，那里为团队提供了更协作的工作、现代化的工作环境。它在尔湾的路上。我对此很期待。这方面没有收益，除了总部每年从租赁中节省50万美元。洛杉矶的节省净额每年约为400万美元。
好的。明白了。那么就现金流而言，我理解第四季度的预付款异常低，这拖累了2025年的现金流。我很好奇，随着你们计划推出的软件以及对2026年营运资金的预期，考虑到你们500万至1000万美元的资本支出预期，2026年是否有可能实现自由现金流为正？
我认为是这样，Mike。我的意思是，我认为是这样，是的。我认为当你看我们的调整后息税折旧摊销前利润预测，减去我们的利息和资本支出，我们2026年应该处于有利的现金流状况。
好的，很高兴听到这个消息。我将把话筒交回。非常感谢。
下一个问题来自Gabelli Funds的Rosemarie Morbelli。请提问。
谢谢。下午好，各位。
下午好，Rosemary。
我只是想知道，Dak，当你谈到中期将有1亿美元来自新产品时。当我看你目前的幻灯片时，你只展示了Bullhorn杀虫剂作为一个例子。你能给我们更多细节吗？我的意思是，你的新产品是否也来自杀菌剂或除草剂？你对中期的定义是什么？
很好的问题，Rosemary。还有更多的产品即将推出，它们——当然有。我提到过。它们主要来自杀虫剂和除草剂。这些是主要焦点。基于公司的历史性质，我们正在利用手中的资产，通过新配方和新产品向前发展。这就是新产品的来源。新产品被定义为推出后不到五年。这就是我们定义它们的方式。你问题的后半部分是？
嗯，我只是想知道，1亿美元与你明年5.4亿美元的中点收入预期相比，这是一个很大的增长。我想知道，首先，你对这1亿美元有多有信心。时间安排是什么？你说中期。你能量化中期吗？
是的。我对1亿美元有信心。这是基于我在产品推出方面的经验进行了一定的敏感性分析。我对1亿美元感到满意。中期的定义是从2030年到——大约2030年到2031年，我们正在谈论的是这个时间范围。不是即将到来。正如我在之前的电话会议中所表达的，我们在推出新产品方面陷入了困境。一般来说，从创意产生到注册，完成监管流程至少需要大约三年时间才能将其转化为我们可以营销和销售的注册产品。
由于我们的组织专注于SIMPAS技术，我们陷入了困境。2025年我们在美国实际上只推出了一款产品。否则，情况相当糟糕。这就是为什么我们看到从2027年、2028年开始新产品销售的增长——主要是在2028年，因为我们将这些产品纳入推出组合。
好的，谢谢。这非常有帮助。你谈到了公司未来的高盈利能力。目前，基于2026年预期的中点，你的息税折旧摊销前利润率约为8.5%。它能有多高，除了你正在采取的所有降低成本的措施外，你需要什么样的收入增长才能达到那里？
好问题。我们有一个长期目标，即达到15%，这仍然是一个目标。这仍然是一个目标。要实现这一目标，有很多事情需要实现。不仅要推动销售额增长约4%至6%。Dave，你会说我们的计划中有4%至6%吗？
是的。
关于复合年增长率，以及降低我们的成本结构或维持我们的成本结构。我仍然认为27%相当高，或者相对较高，特别是对于我们的组织以及我们在作物保护行业模式中的位置。我们需要努力降低这一比例，无论是通过增加销售额还是降低成本。我认为制造效率方面，我们有能力做到这一点，通过团队的专注，来自Nolteanous Gilliam的制造团队和Jared Straley的运营团队，专注于控制成本，更好的规划。这些共同作用将提高我们在毛利润水平的盈利能力。
好的，非常感谢。
谢谢，Rosemary。
[操作员说明]好的，问答队列中没有更多问题。我想将发言权交回管理层进行闭幕词。
是的，我想最后说，通过采取必要步骤合理化我们的制造足迹，专注于新产品开发，通过倾听客户的意见创造对我们产品的需求，并持续关注我们的成本，我们将产生更大的销售额、更多的盈利能力和现金流，为我们的股东创造长期价值。有鉴于此，感谢大家今天的时间。祝您有美好的一天。
[操作员闭幕词]