Amir Adnani（总裁、首席执行官、董事）
Brent Berg（高级副总裁，美国运营）
Brian Lee（高盛）
Alexander Pearce（BMO资本市场）
Joseph Reagor（ROTH资本伙伴公司）
Justin Chan（Sprott资本伙伴公司）
美好的一天，欢迎参加铀能源公司2026财年第二季度业绩电话会议。今天的电话会议将由总裁兼首席执行官Amir Adnani主持。此外，参加今天电话会议问答环节的还有首席执行官（原文如此——首席财务官）Josephine Man、执行副总裁Scott Melbye以及高级副总裁兼美国运营主管Brent Berg。[操作员说明]
现在，我想将会议交给总裁兼首席执行官Amir Adnani。请讲。
谢谢，操作员，大家早上好。今天电话会议的配套演示文稿可在我们的网站上获取。今天的一些评论将包含前瞻性陈述，我鼓励大家查看演示文稿第2页的警示性语言。话不多说，让我们从本季度的亮点开始。本季度反映了我们长期战略的持续执行，构建美国首个也是唯一一个从采矿到精炼和转化的垂直整合铀燃料供应链。
UEC的差异化之处在于我们资产基础的规模。我们控制着美国最大的铀资源基础，随着核能扩张和供应链日益转向国内燃料安全，这为数十年的分阶段生产增长提供了基础。这与美国政策支持的加强以及预期的结构性供应短缺在战略上保持一致。在本季度，我们还展示了我们未对冲营销策略的优势。
我们以每磅101美元的价格出售了200,000磅八氧化三铀，比约每磅80美元的季度平均价格高出约25%。我们的战略始终如一：保持强劲的资产负债表，持有实物铀库存，并在定价支持为股东创造价值时伺机出售。这些销售进一步加强了我们的财务状况。我们本季度结束时拥有8.18亿美元的流动性，没有债务，保持着铀行业最强劲的资产负债表之一。与此同时，我们继续推进支撑UEC长期增长的更广泛战略，从采矿扩展到精炼和转化，以帮助解决美国核燃料循环中的关键和结构性缺口。
随着对能源和国家安全的日益关注，我们相信UEC在市场和政策制定者的发展方向上具有战略一致性。总之，本季度强化了三个继续定义UEC的主题：规模、财务实力以及在美国核燃料供应链中的战略定位。有了这个概述，让我们转向运营亮点。在第二季度，我们的重点是在怀俄明州和德克萨斯州实现重要的建设里程碑。我们对伯克霍洛（Burke Hollow）的建设完成感到非常兴奋，它现在是美国最新的地浸铀矿。
该项目自2012年发现以来，开发已超过十年，我要表彰我们的技术和运营团队在将其推向现阶段所做的出色工作。现在，伯克霍洛和克里斯滕森牧场（Christensen Ranch）地浸项目所需的用于提高产量的扩展生产基础设施已经到位，等待最终监管批准即可投入运营。
在2026财年第二季度，UEC生产了45,743磅八氧化三铀，这仅由克里斯滕森牧场的两个活跃集液站推动，总单位成本为44.14美元，现金单位成本为39.66美元。
自克里斯滕森牧场恢复运营以来，累计产量现已达到244,321磅，总单位成本为37.28美元，现金单位成本为30.52美元。这展示了我们地浸运营平台的效率。在克里斯滕森牧场，四个新的集液站已完成，另外三个集液站目前正在建设中，一旦获得监管批准，将扩大井场产能并支持未来的地浸生产增长。在伊里加雷中央处理厂（Irigaray Central Processing Plant），煅烧炉的翻新工作已完成，允许开始24/7运营，并充分优化了设施以提高处理吞吐量。
在路德曼（Ludeman），第一个计划井场的 delineation 钻探继续进行，同时其卫星离子交换厂的工程也在推进。总之，克里斯滕森牧场、伊里加雷和路德曼代表了我们粉河盆地平台近期生产的下一阶段。随着铀行业的加速发展，我们也看到了美国15年多来未曾发生的事情：国内铀开发活动的广泛重启。
这种新的活动对行业是积极的，但这也意味着监管机构正在处理比多年来显著更高水平的许可活动，导致整个行业出现一些监管积压。我们正通过一个协调工作组与监管机构和行业同行建设性地合作，旨在支持高效和负责任的审批。当一个行业从休眠状态过渡到扩张状态时，这些都是正常的成长烦恼，我们相信正在进行的合作将有助于确保这一过程继续有效推进。
除了我们当前的生产中心，我们还继续推进我们重要的开发资产。在斯威特沃特（Sweetwater），开发活动加速，完成了23口套管监测井和用于高级冶金测试的取芯计划，并于2026年3月2日开始了200孔的 delineation 钻探计划。在萨斯喀彻温省，我们继续在Roughrider项目上取得显著进展，完成了支持即将进行的预可行性研究的核心钻探计划的30%以上。同时，我们的加拿大团队也正在与SaskPower合作，为该项目的高压电力连接达成定义阶段协议。
转向财务业绩。我们本季度结束时拥有8.18亿美元的流动资产，包括4.86亿美元现金以及应收账款、铀库存和有价证券，重要的是没有债务。这种财务实力提供了推进生产增长的灵活性，同时保持对铀营销的纪律性和机会主义方法。如前所述，在本季度，我们以每磅101美元的价格出售了200,000磅八氧化三铀，远高于约80美元的季度平均铀价。
这些销售产生了超过2000万美元的收入和1000万美元的毛利润。截至2026年1月31日，公司持有1,456,000磅八氧化三铀，按市场价格估值约为1.44亿美元，不包括伊里加雷处理厂额外的244,321磅沉淀铀以及干燥和桶装的八氧化三铀。保持强大的流动性，包括实物铀库存，仍然是我们战略的一个组成部分，因为我们将公司定位在不断发展的政策发展和收紧的铀供应基本面之前。
我们长期战略的一个关键组成部分是美国铀精炼与转化公司（UR&C）。铀转化仍然是西方核燃料循环中的一个严重瓶颈，俄罗斯和中国以外的商业六氟化铀产能不足。同时，美国核燃料循环的一个关键缺口是缺乏一个涵盖采矿、加工、精炼和转化的综合国内供应商。这一缺口凸显了UEC与UR&C合作倡议的重要性。在本季度，UR&C继续与政府官员进行高层接触，并与Fluor进一步推进可行性研究，同时扩大支持该项目的技术和许可团队。
我们还启动了一项详细的选址研究，根据许可考虑、基础设施、物流和劳动力可用性，评估美国各地的潜在地点。目标很明确：建立美国第一家也是唯一一家能够锚定支持浓缩和美国核工业基地扩张所需的核燃料供应链的公司，与当前美国发展核电的政策举措保持一致。我们的运营平台围绕怀俄明州和南德克萨斯州的可扩展中心辐射式地浸运营构建，并得到斯威特沃特和Roughrider的长期开发项目的支持。
从怀俄明州开始，克里斯滕森牧场继续作为伊里加雷中央处理厂的第一个辐射点运营，我们增加了路德曼项目的工作进度，该项目将作为第二个辐射点。在本季度，我们通过 delineation 钻探、集液站和额外的井场开发，继续推进克里斯滕森牧场和路德曼的新生产区域。
转向南德克萨斯州。在一项重大成就中，我们已经完成了伯克霍洛矿的建设。运营团队目前正在准备启动，同时等待州监管机构对废物处置井的钻探和完井报告的最终批准，这是开始地浸运营前的标准程序。伯克霍洛的第一个生产区域包括129口注入井和回收井，所有这些井都经过了机械完整性测试，一旦运营开始，应该能为离子交换厂提供原料。
展望未来，斯威特沃特被指定为未来的主要生产中心，我们正迅速努力使其作为常规选矿厂和处理地浸生产的中央处理厂运营。
在本季度，斯威特沃特运营计划通过了土地管理局的审查流程，为项目进入下一阶段的联邦许可奠定了基础。最后，在萨斯喀彻温省，我们继续推进Roughrider项目，这是世界上品位最高的未开发铀项目之一。为支持即将进行的预可行性研究，计划的34,000米钻探计划现已完成30%以上。更广泛的政策背景仍然强劲。
2026年1月，特朗普总统发布了一项总统公告，指示根据第232条就与包括铀在内的加工关键矿物进口相关的国家安全风险进行谈判。铀于2025年11月正式被添加到美国地质调查局的关键矿物清单中，现在明确纳入本次调查范围。该公告强调了美国对外国铀加工能力的依赖，并强调需要重建安全的国内铀燃料供应链。
谈判代表预计将于2026年7月13日提供状态报告，之后可能会考虑采取额外的具体补救措施。在这种背景下，让我简要总结一下我们在本季度取得的进展。首先，我们展示了未对冲策略的优势，抓住了强劲的定价机会。其次，我们继续推进分阶段生产增长，包括完成伯克霍洛地浸矿和扩大我们的怀俄明州地浸生产平台。第三，我们推进了UR&C以及我们燃料循环战略的下一阶段，旨在加强美国核燃料供应链。
所有这些都是在保持行业内最强劲的资产负债表之一的情况下完成的，具有显著的流动性且没有债务。凭借美国最大的铀资源空间、不断增长的生产基础设施以及在核燃料循环中扩大我们角色的明确途径，我们相信UEC已为铀市场的下一阶段增长做好了充分准备。
在我们开放提问之前，我想说明今天与我一起出席的还有我们的首席财务官Josephine Man、执行副总裁Scott Melbye以及美国运营高级副总裁Brent Berg。我们的领导团队得到了UEC员工的支持，他们代表了超过900年的综合铀行业经验，这继续推动我们的运营执行和战略发展。
操作员，请开放提问。
我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自高盛的Brian Lee。请讲。
嘿，各位，感谢回答问题。我想，首先从铀营销开始。Amir，我很好奇你能否评论一下，除了你实现的每磅101美元的价格外，本季度是否还有其他铀销售，有一段时间价格也在90多美元。所以我只是好奇你是否继续出售了一些库存？
然后从更大的角度来看，我知道从历史上看，你曾谈到每磅80美元、85美元是开始考虑将资产负债表上的一些八氧化三铀货币化的最佳点。今年大部分时间我们都处于或高于这个水平。我很好奇你对定价环境的看法，以及在[听不清]的情况下，你对出售的想法有什么变化？
好的，Brian，感谢这个问题。首先回答你的问题，在我们刚刚提交的季度报告中，关于在本季度进行的销售以及报告的每磅101美元的价格之外，没有关于额外销售的后续事件说明。关于战略，我认为再次强调我们已经提出的观点非常重要。我们一直认为并一直将公司定位为这种独特的100%未对冲战略。
特别是本季度，在基于全球供需基本面的结构性赤字市场中，展示了未对冲战略的真正优势，更不用说在美国，我们作为一家拥有美国库存、美国生产磅数的公司，美国的供需状况更为严峻。美国实际上进口了超过95%的铀需求。只是想分享一些情况，我们看到市场上的价格并没有受到正常运行的公用事业需求的考验。因此，我们认为随着情况正常化，我们预计会看到强劲的价格。
因此，对我们来说，不时展示我们未对冲战略的力量非常重要，这就是我们在本季度所做的。但我们也以[技术问题]结束了本季度，显然预计产量会增加。所以最终，Brian，我要对所有这些说的最后一点是，UEC在矿山开发方面的资本密集度处于较低水平，当涉及到原地回收时；原地回收项目确实具有资本密集度较低的优势。
因此，你可以看到UEC的资产负债表没有债务，拥有8.18亿美元的流动资产，可以说是整个行业最强劲的资产负债表之一。所以我们会保持机会主义，Brian。我们将继续与公司的资本需求保持一致，总资本要求已被手头的流动性充分覆盖。我们拥有的库存头寸具有非常重要的战略意义和价值。而且，我们预计，正如我 earlier 提到的总统公告以及我们在新闻稿中讨论的那样，今年在政策方面还会有更多事情发生。
因此，我们希望看到美国政府的国家安全担忧如何发展，目前美国政府担心有太多铀进口到该国，特别是来自俄罗斯和中国等来源。希望这回答了你的问题，Brian。
当然。感谢所有这些额外的信息。也许我的后续问题是关于UNC的两部分[语音]。Solstice[语音]最近扩大了产能，我想你在上次财报电话会议上发布了公告，我很好奇这对你未来的战略有什么影响？
其次，听起来你在这方面有所加速。你能否用更精确的术语谈谈里程碑的时间安排，以及你如何能够加速选址、破土动工和可行性研究的时间安排，以及你可能指出的任何其他你实际上对时间有更把握的里程碑？谢谢。
是的，当然，Brian。转化市场仍然是世界上核燃料循环中最紧张的环节之一。确实存在瓶颈，而且人们对全球可用产能的简单缺乏存在很多担忧。美国也是如此，美国是世界上核燃料需求最大的市场，只有一个建于50年代的转化设施。相比之下，现在正在竞相建立至少五六个新的浓缩设施。
显然，该国还有几个矿山在运营。因此，当你查看燃料循环时，转化是真正的瓶颈，无论是在美国还是全球。世界上只有五个转化设施，中国和俄罗斯实际上控制着全球市场。因此，当你想到我们在稀土市场看到的同样情况，即太多控制权掌握在对手手中。美国需要更多的产能，不能只有一个设施的单点故障，并且需要更多的产能来满足当前的需求，甚至Brian，现有设施的任何扩建计划。美国将只能满足其一半的需求，当然，根据总统行政命令、小型模块化反应堆和先进反应堆增长带来的需求以及美国政府的需求（包括核推进、战争部，当然还有美国战略铀储备），预计需求将显著增加。
因此，所有这些都将关注铀。我们将关注对更多转化的需求。正如我们在本季度提到的，我们的计划正在加速和加强。在本日历年内，我们将有更多的报告。可行性研究正在与Fluor推进，许可工作、团队建设以及我们与政府的参与也在进行中。
明白了。我期待这些更新。谢谢，各位。我把发言权交给下一位。
是的，谢谢，Brian。在我们进入下一个问题之前，关于这一点的最后一点。我们在电话会议中已经说过，但只是重复一下，UEC进入转化领域的努力的差异化之处在于真正建立一个从采矿、精炼到转化的美国供应链。这在美国从未在一个公司下完成过。这也是真正将供应链解决方案与目前存在的任何其他解决方案区分开来的地方，我们期望拥有并希望在从采矿到转化的燃料循环前端建立同样的控制权。
请下一个问题。
下一个问题来自BMO资本的Alexander Pearce。请讲。
大家早上好。所以产量环比有所下降。也许你可以提供更多关于是什么导致了这一下降的信息。这是否与你上个季度进行的加利福尼亚炼油厂升级有关？然后也许你可以谈谈未来一两个季度的产量增长情况？
嘿，Alex，感谢这个问题。最近在你的BMO会议上见到你很高兴。那几天我们非常忙。需要明确的是。上个季度，我们报告了几个方面，我们有生产基础设施在建设中。本季度，我们在克里斯滕森牧场的关键项目上完成了大量建设活动，新建了集液站，伯克霍洛的建设也已完成，正如你所知，这是美国最新的铀矿，Alex。所以现在我们正在等待监管批准。
Alex，过去几个季度的大部分产量，再次强调，大部分产量仅由克里斯滕森牧场的两个集液站承担，只有两个。因此，这里的任何产量阶跃变化和增长都将来自现已建成的额外集液站。伯克霍洛卫星项目已完成，预计将投入使用。你听到我们谈论等待监管批准。
首先我要强调的是，克里斯滕森牧场和伯克霍洛都是完全获得许可的项目。这对两个项目和我们来说都是一个显著的优势。怀俄明州目前正在进行的审查确实与已提交的井场数据包有关，监管机构将这些归类为非重大修订。
通常情况下，这些审查需要的时间要短得多，但随着行业的复苏（这是积极的），这意味着监管机构也在处理比近年来更多的许可活动。因此，本质上，这些是行业从休眠状态转向扩张时的一些成长烦恼，但这些批准将会到来。当它们到来时，Alex，我们很快就会更好地了解排序和增长情况。我也会让Brent Berg就我们所做的工作发表意见。Brent，请讲。
是的。谢谢，Amir。Alexander，我想补充的是，产量主要来自2025年安装的带有集液站的新井，克里斯滕森牧场的10-7和10-8集液站。[技术问题]正如Amir所说，我们正在通过持续的矿山开发继续提高产量。这在11号井场继续进行，我们已经建造了四个集液站，进行了压力测试，现在准备进行再循环。这些集液站将在州机构审查和批准后启动。因此，我认为我们在怀俄明州有相当好的额外建设能力和集液站准备启动，当然，伯克霍洛矿也准备好投入运营。
谢谢。也许我可以再问一个后续问题，那就是——也许你可以提醒我们一旦获得这些批准，流程是怎样的，是不是几乎可以立即开始从这些集液站回收铀？
是的，是这样的。Brent，如果你想就我们正在发展的运营准备情况再详细说明一下。
是的，当然。谢谢。这是一个正常的过程。包括氧气和二氧化碳在内的化学品已在现场，它们被添加到这些生产区域以激活铀回收过程，随着进入离子[语音]交换厂的原料中铀含量的增加，负载树脂上的铀含量随后增加。一旦树脂加载完成，它就会用树脂运输拖车运送到中央处理厂进行处理。因此，这些装置在获得监管批准后基本上就可以启动了。
太好了，谢谢。
下一个问题来自ROTH资本伙伴公司的Joseph Reagor。请讲。
嗨，团队。感谢回答问题。我想谈的大部分内容已经涉及到了。但只想跟进一下监管方面，他们有没有就他们期望赶上的时间框架给出任何指示，因为听起来这是一种轻微的批准？
嘿，Joe，感谢你参加。再次强调，很难提供具体时间。但好消息是，我们谈论的不是长期延迟，我们确实乐观地认为我们谈论的是几天和几周，而不是几个月和几个季度，Joe。但是Brent，也许你可以谈谈一些行业工作组以及你更接近的一些其他互动。
所以，谢谢，Amir。Joe，我想补充的是，监管机构一直非常合作，正在努力解决行业积极加速时自然出现的一些较长前置时间的挑战。我们与州机构保持开放对话，并继续并行推进我们的井场开发活动。因为这些审查的时间最终由监管机构决定。我们不提供批准时间的指导。但我们可以说的是，基础设施和开发工作正在继续推进，当达到关键运营里程碑时，我们肯定会提供更新。
好的。这很公平。另一个问题是，你的大多数同行生产商倾向于提前提供生产销售数据——在他们的收益之前。考虑到你没有对冲，没有销售计划，只是为了让我们都能更准确地了解收益情况，你们未来是否会考虑这样做？
嘿，Joe，感谢这个问题。如你所知，UEC的定位和与更倾向于签订合同或对冲的同行群体的差异化有这些独特之处。但我认为，当然，随着我们看到情况不正常，但我们正在等待看到美国政府政策和第232条美国储备等如何发展，你可以理解作为一家美国生产商，拥有美国能力和向美国政府出售的资格。我们保持未对冲的账簿并提供可用于最大化价值的产量是有非常战略原因的。
因此，我希望这被视为它所具有的积极和差异化的一点。当我们更好地掌握美国政府或储备或能源部等来源的具体需求 volume 时，我们也可以更好地确定并与你分享即将到来的销售预期。但就目前而言，如你所见，我们推进所有生产扩张的总营运资金需求得到了充分的资金支持。
因此，我们拥有的库存和我们将进行的销售将处于极其有利的位置，以最大化回报并为股东创造价值。我们再次将这一切视为在美国出于非常具体目的而建立的积极因素。
是的，很高兴看到实现了每磅100多美元的价格。
我就知道你会喜欢这个。
是的，我把发言权交给下一位。
谢谢。
下一个问题来自SCP的Justin Chan。请讲。
嗨，Amir、Brent、Scott和团队。很高兴和你们连线。也许只是——我的第一个问题是关于未来几个季度的产量的更多澄清。那么对于我们现在所处的第三季度，仍然是两个集液站还是多少个集液站，我们应该模拟哪个井场的产量？
然后如果你能给我们一些关于第四季度的信息，或者是本季度还是下一季度，你是在等待你已经建造的新集液站的监管批准？
嘿，Justin。是的，谢谢。我会让Brent详细说明，但总体而言，Justin。如前所述，目前的产量，再次强调，主要来自克里斯滕森牧场的两个集液站。一旦我们获得我们在本次电话会议上讨论的监管批准，我们就能够在克里斯滕森牧场和伯克霍洛启动新的产能。
所以Justin，我们现在显然仍处于2026财年第三季度。因此，这些发展仍可能在第三季度发生并对第三季度产生积极影响。但在很大程度上，正如我们上个季度也说过的，我们确实预计本财年的产量将集中在财年下半年。情况似乎仍然如此，而且可以说越来越集中在第四季度，但第三季度的可能性仍然存在，我们实际上每天都在与州监管机构互动。Brent，交给你。
是的。谢谢，Amir。Justin，感谢你的问题。因此，本财季的产量来自克里斯滕森牧场的8号和10号井场。正如Amir所提到的，产量主要来自2025年安装的新井和10-7和10-8集液站。就目前正在开发和即将推出的项目而言，我们有11号井场，那里有4个集液站已建成，它们经过了压力测试。它们还没有准备好循环。
启动将在州审查和批准之后进行。我们在12号井场还有另外三个正在建设中，12号集液站，97%的井已下套管，集液站已设置，PLC和MCC已到位，在10号井场延伸部分，10-9集液站，94%的井已下套管，集液站已设置，PLC和MCC已到位。
因此，建设活动正在进行中。在我们等待监管批准的同时，我们继续推进井场开发。
明白了。谢谢你。有了这些新的集液站，当它们获得批准时，你需要做很多预处理吗？或者你可以直接注入溶液，没有太多的前置时间？
是的。好问题，Justin。我们通常会进行很短时间的预处理，然后我们会很快开始添加化学氧气和二氧化碳。开始浸出过程。
好的。明白了。德克萨斯州的预处理时间与怀俄明州相似吗？
是的。我们将遵循与怀俄明州类似的启动方式，用于德克萨斯州的初始井场。
问答环节到此结束。我想将会议交还给管理层作任何总结发言。
谢谢你。再次总结一下，UEC本季度强化了三个继续定义公司的主题：规模、财务实力以及在美国核燃料供应链中的战略定位。有了这个，感谢大家今天的参与。操作员，交给你。
[操作员结束语]