马克·纽科默（总裁兼首席执行官）
马修·特纳（患者负担能力服务部总裁）
杰弗里·贝克（首席财务官）
雅各布·斯蒂芬（湖街资本市场）
加里·普雷斯托皮诺（巴林顿研究公司）
彼得·赫克曼（D.A.戴维森公司）
乔恩·希克曼（Ladenburg Thalmann公司）
下午好。我叫凯文，今天将担任本次会议的操作员。此刻，我欢迎大家参加Paysign公司2025年第四季度及全年 earnings conference call。在发言者准备好的发言结束后，将有问答环节。[操作员说明]提醒一下，本次电话会议正在录制。除非另有说明，今天电话会议中关于Paysign财务业绩的评论将基于GAAP（公认会计原则）。Paysign的收益报告已于今日早些时候提交给美国证券交易委员会（SEC），可在我们网站paysign.com的投资者关系部分找到，其中包括非GAAP指标与GAAP报告金额的调节表。
此外，正如我们的收益报告中更详细阐述的那样，我想提醒大家，今天的电话会议将包含有关Paysign未来业绩的前瞻性陈述。实际业绩可能与这些前瞻性陈述存在重大差异。可能影响未来业绩的因素信息在Paysign收益报告的末尾以及我们最近的SEC文件中进行了总结。最后，本次电话会议的重播将持续到2026年6月24日。有关如何访问重播的详细信息，请参见Paysign 2025年第四季度及全年 earnings call公告。
现在，我很荣幸将会议交给总裁兼首席执行官马克·纽科默先生。请开始。
谢谢凯文。各位下午好，感谢大家今天参加Paysign 2025年年终 earnings call。我是马克·纽科默，总裁兼首席执行官。今天与我一同出席的有我们的首席财务官杰夫·贝克。此外，患者负担能力部总裁马特·特纳以及首席支付官马特·兰福德也在电话会议中，他们将在我们准备好的发言结束后参与问答环节。今天早些时候，我们公布了2025年第四季度及全年的财务业绩，所有关键指标均显示出持续的强劲表现和卓越的增长。全年来看：收入增长40.5%至8200万美元，净收入增长98%至760万美元，调整后EBITDA增长107%至1990万美元。重要的是，营业利润率提高了723个基点，这清楚地表明我们已经达到了一个关键的转折点，未来的收入增长应会推动运营杠杆和盈利能力的提升。
我们的患者负担能力业务继续实现强劲增长。年度收入同比增长168%，达到3390万美元，而2024年为1270万美元，处理的索赔数量增长约79%。对于那些不熟悉我们业务的人来说，我们的患者负担能力平台通过管理共同支付援助计划，帮助制药公司确保患者能够获得高成本药物。2025年，我们的平台为患者提供了近10亿美元的经济援助，支持超过84万名患者获得高成本治疗。同时，我们帮助制造商更好地控制这些资金的使用方式，这是我们提供的关键价值主张之一。我们平台的一个关键差异化优势是我们的动态业务规则技术，它帮助制药制造商避免与共同支付最大化计划相关的不必要成本。
仅在2025年，该解决方案就为我们的客户节省了超过3.25亿美元，今年我们已经为客户节省了近1.5亿美元。这种程度的节省为我们的客户带来了显著的经济利益，并凸显了我们平台的价值。我们在这一年中新增了55个项目，使活跃项目总数达到131个，覆盖70多个患者负担能力客户。过渡项目和新启动项目的组合促进了短期和长期的收入增长。我们的项目涵盖零售和专业药房以及办公室给药和输液产品。肿瘤学和其他癌症治疗产品仍然是我们项目基础的重要组成部分，生物制剂约占整个平台索赔量的50%。我们继续看到现有客户关系的强劲扩展。
例如，在2024年与美国最大的制药制造商之一合作后，这些项目在2025年全年成功扩展，并且我们在这一年中从该制造商又新增了四个项目。大型制药客户内部的这种扩展既凸显了我们平台的可扩展性，也体现了需求的持久性。Paysign现在与按收入排名的美国前10大制药制造商中的6家开展了活跃项目。下个月，我们将参加在拉斯维加斯举行的Asembia专业药房峰会。与往年一样，我们看到潜在客户对我们的解决方案表现出浓厚兴趣，我们带着强大的项目 pipeline 参加此次会议。在过去的几个月里，我们与股东、分析师和潜在投资者进行了交流，以帮助他们更好地了解患者负担能力业务以及我们所处的更广泛的行业环境。
这些讨论越来越多地涉及立法、监管和政策相关话题，因此我认为请我们的患者负担能力部总裁马特·特纳提供一些额外背景会有所帮助。
谢谢马克。在回答投资者和分析师提出的有关我们业务潜在阻力的一些问题之前，我想简要概述一下我们的患者负担能力业务如何融入更广泛的医疗生态系统。我们的平台专注于帮助制药制造商支持患者获得高成本品牌疗法，主要针对商业保险患者群体。这些通常是品牌药物，患者自付费用可能很高，而共同支付援助计划对于确保患者能够开始并坚持治疗至关重要。同时，我们的平台帮助制造商更好地管理这些援助资金的部署，特别是在支付方动态可能给系统带来效率低下的环境中。这种既改善获取途径又创造经济价值的结合，是我们解决方案需求的基础。
在这样的背景下，我将回答我们被问到的几个领域。首先，关于直接面向消费者（也称为DTC）和现金支付模式的扩展。这些模式以各种形式存在了十多年，并不是新事物。它们主要是为几乎没有或没有商业保险覆盖的产品而建立的。这与我们今天的业务领域有很大不同。在我们平台上的高成本品牌疗法中，标价可能高达数万美元，这些药物约占我们平台药物的90%，对于大多数患者来说，现金支付和折扣替代方案根本不是可行的解决方案。商业保险与制造商共同支付援助相结合仍然是患者最有效的模式。因此，我们认为DTC的扩展在某些情况下是一种补充解决方案，但不是我们核心业务的有意义替代品。
其次，关于药房折扣计划，如GoodRx、TrumpRx、Cost Plus或类似产品。这些产品已经存在了20多年，在降低低价仿制药或无保险患者的成本方面发挥着重要作用。它们不是为品牌专科药物设计的，也不与品牌专科药物竞争，在品牌专科药物领域，商业保险和共同支付计划是标准的护理方式。我们的业务完全专注于品牌药物领域以及850多种专科药物，因此这些计划与我们的业务无关。
第三，或许也是最重要的一点，考虑到当前政策环境下的立法和监管因素，大多数关于共同支付累积器和最大化计划的活动都发生在州一级。尽管国会委员会正在进行讨论，但迄今为止尚未采取有意义的联邦行动，我们预计在可预见的未来也不会有任何行动。关键原因很简单，是结构性的。很大一部分商业保险美国人受《雇员退休收入保障法》（ERISA）管辖的雇主赞助健康计划覆盖，这限制了州级法规的影响。我们认为这种情况不会改变。因此，尽管州法律发生变化，这些计划仍在继续运作。重要的是，对我们动态业务规则解决方案的需求持续增长，该解决方案帮助制造商应对最大化计划。正如马克所说，今年我们已经为客户节省了近1.5亿美元，否则这些资金将被这些计划所吞噬。
因此，退后一步来看，我们继续密切关注竞争和监管环境。但根据我们今天所看到的情况，我们不认为这些动态对我们的业务构成重大威胁。如果说有什么影响的话，它们继续强化了对我们这类解决方案的需求，这反映在我们业务和项目 pipeline 的持续增长中。我们差异化的动态业务规则能力为我们的制药客户带来了切实的投资回报，同时我们提高了数十万消费者的负担能力。回到你那里，马克。
谢谢马特。转向我们的血浆捐赠者补偿业务。2025年，血浆补偿业务贡献了4560万美元的收入，较2024年的4390万美元增长4%。我们认为，该业务的收入增长将继续主要由中心填补过剩产能推动，而非新中心的开设。也就是说，我们确实预计2026年将有少量新中心开设，以维持我们略低于50%的市场份额。2025年底，我们拥有595个中心，较上一年增加115个中心，我们继续与目前不是我们客户的其余血浆采集公司接触。我们相信，我们去年收购的扩展的捐赠者管理和参与工具套件为我们在该领域扩大业务范围创造了额外机会。
在我们等待美国食品药品监督管理局（FDA）对我们的捐赠者管理系统（也称为BECS或血液机构计算机系统）进行510(k)审查之际，我们正积极致力于将BECS与多种血浆置换设备集成，并加强与这些制造商的关系，以使我们解决方案的安装和过渡尽可能无缝。这种集成已包含在我们向FDA提交的最新文件中。我们更广泛的解决方案套件继续收到来自美国、欧洲和亚洲的血液和血浆采集组织的积极反馈，我们对该业务的长期增长潜力感到非常鼓舞。2025年标志着我们迈出了有意义的一步，我们的患者负担能力业务规模扩大，成为增长和盈利能力的核心驱动力，而我们的血浆业务继续提供稳定的基础。我们相信我们仍处于患者负担能力机遇的早期阶段，并带着强劲的势头进入2026年，以此为基础继续发展。
接下来，我将交给杰夫，由他提供有关我们季度和全年财务业绩的更多细节。
谢谢马克。各位下午好。正如马克所强调的，第四季度和全年业绩既反映了我们患者负担能力业务的强劲增长，也反映了整个平台运营杠杆的早期效益。2025年，总收入增长40.5%至8200万美元。制药行业收入增长167.8%至3390万美元，这得益于过去12个月新增的55个净患者负担能力项目，以及每月管理费、设置费、索赔处理费和其他计费服务（如动态业务规则和客户服务联络中心支持）的相应增加。处理的索赔数量增长超过79%。这种增长反映了我们平台的持续扩展以及对改善患者获取途径同时帮助制造商更好地管理其共同支付援助支出的解决方案需求的增加。
血浆业务收入增长4%至4560万美元，主要原因是过去12个月新增了115个净血浆中心，但由于2025年大部分时间血浆库存水平较高，每个中心的平均血浆捐赠量有所下降，部分抵消了这一增长。这导致我们每个中心的平均月收入与去年同期相比有所下降。2025年底，我们拥有595个中心，而2024年底为480个中心。其他收入增加了67.1万美元，增幅为36.2%，主要原因是我们的工资单、零售和企业激励计划的持卡人使用量增长。更重要的是，我们开始看到整个业务运营杠杆的好处。总运营费用为4140万美元，增长32.6%，远低于我们经历的收入增长，再加上我们的毛利率从55.1%提高到59.4%，使我们的营业利润率从去年的1.7%提高到9%。
我们已经达到了一个重要的转折点，我们的固定成本可以支持有意义的可扩展性，而无需相应增加费用，因此我们预计2026年这些指标将进一步改善。这与马克 earlier 描述的一致。随着患者负担能力业务在我们业务中占比越来越大，我们预计利润率和运营杠杆将继续改善。以下是第四季度和全年业绩的其他一些重要细节。第四季度，我们的税前收益增至250万美元，而去年同期为120万美元。第四季度净收入受到45.4%的较高有效税率的影响，这使得每股完全稀释收益较上一时期减少了0.02美元。
第四季度调整后EBITDA（一种非GAAP指标，将基于股票的薪酬加回到EBITDA中）为540万美元，即每股稀释后0.09美元，而去年同期为290万美元，即每股稀释后0.05美元。本季度用于计算每股金额的完全稀释股数分别为6160万股和5550万股。2025年底，我们的现金为2110万美元，几乎是去年的两倍。这不包括我们与制药患者负担能力业务相关的周期性过账应收款和应付款的任何影响。我们仍然没有银行债务，通过经营现金流为运营和Gamma收购提供资金。
转向我们对2026年的展望。我们预计收入为1.065亿至1.105亿美元，同比增长30%至35%，其中血浆和制药业务贡献相当，其他收入贡献250万美元。考虑到我们主要医疗业务的季节性，我们预计血浆收入在第一季度最低，因为退税支出，然后在全年剩余时间内增长，而我们预计制药收入在第一季度最高，随着患者负担能力索赔的减少，在全年剩余时间内下降。这一展望反映了我们患者负担能力业务的持续势头，我们预计这仍将是增长的主要驱动力。
毛利率预计在60%至62%之间，反映了我们制药患者负担能力业务收入贡献的增加。随着我们继续在人员和技术方面进行投资，运营费用预计比2025年增加20%。其中，折旧和摊销费用预计在950万至1000万美元之间，而基于股票的薪酬预计约为550万美元。鉴于我们庞大的无限制和受限制现金余额以及当前的利率环境，我们预计将产生约310万美元的利息收入。我们全年的税率估计在22.5%至25%之间。净收入预计比2025年几乎翻一番，达到1300万至1600万美元，即每股稀释后0.21至0.26美元。调整后EBITDA预计在3000万至3300万美元之间，即每股稀释后0.49至0.53美元。全年完全稀释股数估计为6230万股。
对于2026年第一季度，我们预计收入为2700万至2750万美元，较2025年第一季度增长45.2%至47.8%，预计本季度末将有137个活跃的患者负担能力项目和589个血浆中心。与去年同期相比，利润表各项目的利润率预计将扩大，营业利润率在20%至22%之间，净利润率在17%至19%之间，调整后EBITDA利润率在34.5%至36.5%之间。完全稀释每股收益估计为0.07至0.08美元，而调整后每股EBITDA估计为0.15至0.16美元。总体而言，我们的展望反映了主要由患者负担能力业务驱动的持续强劲增长，以及随着我们规模扩大而进一步的利润率扩张。
接下来，我想将电话会议交回给凯文进行问答环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。[操作员说明]第一个问题来自湖街资本市场的雅各布·斯蒂芬。您的线路现已接通。
嘿，各位，感谢你们回答问题。恭喜本季度业绩非常出色。我很欣赏关于制药行业的所有详细信息。有一件事我想稍微提一下。我们听到一些制药服务提供商说，制药制造商最近在新举措方面实际上不太活跃。我想知道在过去几个月里，你们是否看到制药制造商的行为有任何不同。
不。我是马特·特纳。我认为情况恰恰相反。如果你在摩根大通（JPMorgan）并听取那里的对话，就会发现没有人在放慢任何脚步。我们坐在那里听礼来公司（Lilly）首席执行官大卫·里克斯（David Ricks）讲话，他谈到他们在人工智能方面投入了数十亿美元，而且他们每九天就达成一项交易，几乎所有的演讲都表明绝没有放缓的迹象。现在每个人的项目 pipeline 都非常强劲。几乎每个制造商都有某种形式的减肥或GLP-1类产品在排队。今年FDA的PDUFA日历看起来非常好。所以我真的没有看到放缓。我想说，对创新的推动总体上在增长，我认为这显然是我们在过去七年建立这个垂直领域时一直试图提供的，确实是创新方面的东西。所以，从我们的角度来看，我根本没有看到放缓，尤其是在患者负担能力业务方面。
好的。也许你确实提到了GLP-1的机会。我想知道这对你们来说是什么样子的。你们平台上目前有GLP-1产品吗？你们打算如何开拓这个市场？
是的。我们没有两种较大的用于减肥的GLP-1产品，也没有糖尿病产品。这些在很大程度上是零售业务，我们当然正在努力推进。我们一直在那个领域努力。这些药物现在已经上市一段时间了。如果你也看看这些产品，它们在很大程度上——它们更像是DTC产品，而不是传统的共同支付类型产品。这并不是说没有共同支付优惠，有，但它只占实际通过共同支付的交易量的很小一部分。因此，用于减肥的GLP-1产品没有太多的上行空间。如果你看糖尿病方面，就会有。我们有一个客户有一款GLP-1产品，我认为它即将上市。我认为我们处于赢得这项业务的绝佳位置，因为我们拥有他们很大一部分零售业务以及几乎所有的专科产品。所以我认为我们在未来12到18个月内有很好的机会获得GLP-1产品。我想我能说的就这么多了。我们没有任何承诺说它是我们的，而且我们也不知道那里的销量会是什么样子。但是，是的，我们当然在努力取得进展，以获得更多这些项目。
明白了。然后可能是我的最后一个问题。杰夫，你关于固定成本可能趋于稳定、需要的新增成本最小化的评论很有趣。我只是从数学角度看，这看起来像是大约2200万至2300万美元的季度成本基础。我想知道你能否给我更多这方面的细节？
是的。所以当我们谈论固定成本时，这个评论实际上指的是我们2025年业务的基本成本。我们的运营支出为4100万美元。随着业务的增长，我们未来必须增加的增量成本肯定比历史水平低得多。如果你看2024年，我们在推动——销售、一般及管理费用（SG&A）的增长与2025年的收入增长基本同步，那里有非常强劲的改善。在2026年，我们认为该业务有更多的运营杠杆可利用。所以当你审视它时，我们会很好地控制成本。我们只期望SG&A增长20%。当你深入分析时，请记住，部分增长与我们3月份进行的收购有关。它在2025年甚至没有满一年，所以2026年有一整年的摊销。然后，基于股票的薪酬同比增加约150万美元。所以无论你想如何看待这两个因素并进行调整。但我们的可控SG&A确实看起来非常具有杠杆效应。
明白了。感谢所有的详细信息。各位，本季度业绩很棒。
我们今天的下一个问题来自巴林顿研究公司的加里·普雷斯托皮诺。您的线路现已接通。
嗨，各位下午好。嘿，我写得不够快。你是说第一季度末将有大约137个制药项目吗？
是的，没错。
那么关于血浆你说是多少？是589吗？
589，是的。我们在第一季度有五个中心卖给了竞争对手，然后他们离开了我们，还有一个中心关闭了。所以一共六个。就是这六个中心。
好的，没关系。回到你之前谈论GLP-1与高成本品牌药物的话题。如果你处理的基本上不是专科药物，比如癌症和肿瘤药物，那么每个索赔处理的收入有什么不同吗？
是的。所以每种索赔类型都会有不同的潜在交易费用。如果你看专科——我想说，总体而言，如果你只看基础的，比如说，药房索赔或医疗索赔，无论是专科还是药房，其实都没关系。我们在索赔处理费上的收入大致相同。但是当你看专科领域可能的附加服务时，它们的复合增长非常快。一个动态业务规则索赔对我们来说比单一的共同支付索赔价值要高得多。所以，虽然像GLP-1这样的零售产品或任何心血管药物（如果你回顾历史，看看像 Crestor、Lipitor、Plavix、现代的 Brilinta）有很大的销量，但在零售方面，你没有机会添加能产生更大收入的额外功能，这也是我们高度瞄准专科领域的原因之一，因为我们处理1000个DBR索赔比处理20000个零售索赔能赚更多的钱。因此，专科领域的利润潜力甚至底线利润率要高得多。话虽如此，我们正在努力引入更多零售品牌，以便我们拥有一个权重很高且全面的产品组合。
好的。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Ladenburg Thalmann公司的乔恩·希克曼。您的线路现已接通。我们的下一个问题来自D.A.戴维森公司的彼得·赫克曼。您的线路现已接通。
嘿，各位下午好。杰夫，关于2026年的指导，我有一个后续问题。你谈到血浆和制药业务的贡献相当。我假设你是从收入美元的角度来说的，如果是这样，这仍然代表血浆方面的显著加速。在你准备好的发言中，我没有听到原因。如果你能提供一些额外的细节，说明这是每个中心收入的增加还是预计今年净中心数量的大幅增加。
不，请讲。
关于收入的评论中，所谓的业务贡献相当是指血浆和患者负担能力（或制药）方面的收入。血浆业务的主要驱动因素之一，如果你还记得的话，我们在6月和7月有132个中心。所以在年中之前，这些中心都不会计入。因此，很明显，你会看到上半年血浆业务的增长数字比下半年强劲得多。我对血浆业务的预期没有改变，在正常年份，它的增长率约为5%，是一个非常好的现金牛，我们相应地管理业务。
让我再详细说明一下血浆收入增长。与最新硬件升级相关的采集效率提高，实际上使平均血浆中心的容量增加了约10%。所以一个很好的理解方式是，每10个中心，现在采集者可以获得相当于11个中心的容量，这减少了开设新中心的需求。所以这只是让他们有能力采集更多。
我明白了。这很有帮助。好的。然后回到新的BECS系统，到目前为止，FDA有任何反馈吗？或者关于审查完成的潜在时间表有什么想法？
是的。它目前正在审查中。我们预计在未来60天内收到他们的回复。目前我能说的就这么多，但到目前为止一切都非常积极。我们已经与他们进入了实质性审查阶段。
好的。很高兴听到这个消息。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Ladenburg Thalmann公司的乔恩·希克曼。您的线路现已接通。
嗨。你能让我们了解一下你们在制药方面的市场份额情况吗？这里的总可寻址市场（TAM）是多少？你们处于增长的第二局、第三局还是什么阶段？或者你能详细说明一下吗？
我是马特。我们总是犹豫是否给出TAM，因为对于无法确切知道营销金额等所包含的资金，而且没有人确切披露他们向这些供应商支付了多少钱的东西，我们很难给出TAM。所以我们估计在任何时候TAM都在5亿至8.5亿美元之间。我们认为，通过我们的一些产品，特别是动态业务规则，我们正在推动TAM的提高，因为我们能够从我们带来的这些独特产品中产生收入。此外，随着我们继续扩展并添加更多功能、更多产品，我们认为TAM可以进一步扩展到10亿美元。问到我们处于什么阶段。我认为我们处于第一局。这里仍然有很大的增长潜力。在新项目获取方面，我们没有看到任何放缓的迹象。如果你看看我们的同比增长，不仅仅是从美元角度，还有我们新增的项目数量。去年，我们大约每6天多就推出一个新项目。希望今年我们在引入的项目数量方面有类似的指标。但我们远未达到中期阶段。我们才刚刚开始，我认为在未来很多年里，我们将继续看到这个垂直领域的强劲增长。
后续问题。那么你们是否在吸引竞争？比如人们是否开始关注你们在做什么？
我的意思是，是的。
一直都有竞争。我们进入市场，确实与竞争对手展开了竞争。通过向市场带来新功能、新特性，这是我们赢得业务的部分原因。
是的。这是一个非常陈旧的业务，几乎已经商品化。它被当作从货架上挑选东西一样对待，这对一些制造商来说非常容易，当然，当最大化器和累积器之类的东西不会对他们的底线构成实际威胁时，他们很喜欢这种方式。随着这成为一个更大的威胁，创新的需求就出现了。不幸的是，行业内的一些传统巨头从未做出反应。有一些新的参与者出现了。每当一个行业成熟到可以被颠覆时，这种情况就会发生。我想说对我们来说好事是我们走在了前面，我们也帮助造成了很多颠覆。如果你看看我们是如何进入这个行业的，我们真的改变了很多事情，迫使制造商重新思考共同支付计划应该如何整体运作，他们应该如何支付。我们提出的开放账本定价，我们不会赚取不能告诉人们我们如何获得报酬的不正当收入，这确实对这个市场造成了颠覆。如果你看看我们增长的助推力，我想回到2023年，当时我们在6月、7月围绕定价透明度和该领域的很多事情举办了网络研讨会，这确实是我们起飞的一部分，因为我们向行业展示了有更好的方法来做这件事。你仍然可以赚钱，你仍然可以拥有你需要的一切，只是我们可以以一种不会在背后盲目掠夺你的方式来做，这正是许多其他竞争对手正在做的事情。
乔恩，另一件事是，当我们看待我们的竞争优势时，这当然是一个非常重要的优势。另一个优势是，作为一家支付公司，我们认为这是理所当然的，但我们的竞争对手没有我们对制药客户项目的那种洞察力。我的意思是，我们给客户一个网络门户。他们进来后，可以看到银行余额，可以看到交易数据。他们看到我们能够提供给他们的大量信息，这样他们就可以判断他们的项目是否成功。作为一家支付公司，我们认为这是基本要求，但我们的其他竞争对手没有，因为他们不是支付公司。最后一点是动态业务规则。我再怎么强调都不为过，首次填充的效率达到97%，这对获得药物的消费者来说是完全无关的。我们能够识别该交易是否与最大化器计划相关。这非常重要。这是闻所未闻的，市场上没有其他人拥有这项技术。
好的。再问一个问题。那么马特，在这方面的业务中，你最担心的是什么？
这是个难题。我不知道现在我们真的有很多担忧。我们这边情况相当积极。如果你看看我们所建立的，我想说回到3年前，很多是关于人员以及我们如何在内部通过人员来扩展。当时是关于寻找我们可以引进的、能够帮助组织成长的人才。在过去的几年里，我们确实一直在这样做。我们投入了大量的时间和精力来引进合适的人才，并为真正优秀的人创造在组织内部成长的途径。现在我们已经具备了这些条件，当你看看我们去年引进的55个项目时，在人员方面我们没有增长问题。我们实际上已经围绕这一点建立了系统。所以我们能够吸引人才，并把他们安排到合适的位置。我们现在有既定的培训课程。这对我们来说变得容易多了。所以我想说目前我没有任何担忧。现在对我们来说一切都是积极的，我们期待着持续的增长。我们期待着扩展我们目前的合作伙伴关系。
好的。非常感谢，业绩不错。
谢谢。我们的下一个问题来自巴林顿研究公司的加里·普雷斯托皮诺。您的线路现已接通。
是的。我只是有一个后续问题。马克，你有没有给出关于患者负担能力方面项目 pipeline 的任何迹象？我的意思是，有时你说你非常有信心年底会有x个项目。你能对此发表一下评论吗？
我是马特。所以我不知道我们是否在年初就这样给出指导，我还想指出，我们大多数机会的销售周期在90天左右。我们现在知道一些机会的 pipeline 情况。我认为随着时间的推移，当我们退出Asembia会议等活动时，我们可能会对此发表评论。那才是我们开始缩小从现在到年底 pipeline 预期的阶段，而且这也给了我们机会更好地评估FDA的PDUFA日历以及我们认为其中哪些机会是我们真正可以赢得的。所以，是的，我认为在年初我们不能给出项目数量。但如果一切顺利，希望我们能在下个季度做到这一点。
好的。你们做得非常好，显然过去几个月股市是一场小型灾难。看起来业务的基本面显然没有反映在股价上。我只是想知道，当你们四处与投资者交谈时，是他们不了解你们公司的情况吗？比如说，是否有人担心人工智能会取代你们在动态业务规则方面的能力？你能指出投资者在理解这个故事时的一些犹豫是什么吗？
是的，加里。所以当我们与投资者交谈时，每个人显然都理解血浆业务。这有点像零售同店销售之类的东西。我认为最大的问题是，市场对患者负担能力业务的运营杠杆一直处于“让我看到”的状态。现在，直接面向消费者方面总是有很多噪音。如果你还记得，当唐纳德·特朗普打算解决所有定价问题时，他有自己的唐纳德·特朗普药房，他有直接面向消费者的举措，坦率地说，我的意思是，他们宣布大约有30种药物之类的。我们有两种药物在其中，直接面向消费者方面的定价——而且这些是现金支付客户——如果你有保险，比直接向消费者支付更便宜。请记住，大约有1.6亿人有私人保险。这就是这些共同支付计划的目的。它不是针对现金支付客户的。所以我认为——我认为人们不一定理解共同支付。我确切地知道他们不理解共同支付。我们将在2026年非常努力地收紧这一信息，以确保人们理解共同支付确实存在。共同支付有市场。我们有一个别人没有的更好的捕鼠器，这在数字中得到了体现。现在在2025年，你肯定看到了运营杠杆的可能性。我的意思是，我们的营业利润率从1.7%上升到9%，这不是微不足道的。然后根据我给出的指导，我们预计在2026年及以后这一数字将大幅上升。所以我无法控制股价或投资者群体之类的，但我认为数字本身说明了问题，从长期来看，市场最终是有效的。
我还要补充一点，如果你看看我们在市场上的其他竞争对手。如果你去看Cencora，看McKesson，他们都有共同支付产品，对吧？但这在他们的资产负债表中占比很小，在 earnings call 中从未被提及。所以我们真的是第一家公开谈论这个的上市公司，分析师们正在努力吸收这些信息，因为对我们来说，这不是一个舍入误差。对于McKesson和Cencora来说，这在他们的整体投资组合中只占极小的一部分。所以我认为这也给了华尔街一个机会来追赶，将其视为市场上的新产品，希望他们会支持这一点，并让更多人理解它。我认为私募股权市场很了解这一点。有许多私募股权基金私下购买了这样的资产。如果你去看看私人市场，这个领域有很多并购活动，不仅仅是共同支付领域，而是整个患者服务领域。它在不断变化。所以我们有机会去参加Cantor HCIT会议，与很多人见面，听听他们的看法。这个领域有很多活动，只是不在公开市场上。所以我认为这也是我们面临的部分阻力，需要解释这一点，让人们明白这里涉及的资金比我们这边看起来要多得多。
从你们的竞争优势，即那些动态业务规则的角度来看呢？有没有这种感觉？我想这是一个关于人工智能的愚蠢问题，人工智能会以某种方式取代你们在市场上的业务吗？
所以当我们在电话中与客户交谈时，我会开玩笑说，人工智能可以做任何你能梦想的事情，我只是不知道它什么时候能够做到。我的意思是人工智能——我们不认为人工智能是一种威胁。我们正在内部构建自己的基于人工智能的系统，以帮助我们增强算法，从而更容易发现最大化器和累积器。我认为另一部分要说的是，仅仅因为他们改变了一次做法，并不意味着我们不会立即改变以找到它。而且不用细说，但一旦我有一个患者，并且我知道该患者受到最大化器的影响，无论计划做什么都没关系。我可以追溯到那个患者，因为我知道他们昨天是最大化器患者。他们今天可能还是最大化器患者。所以我们不认为这对我们的业务模式真的构成威胁。我们认为人工智能对我们来说实际上是积极的，我们将在患者负担能力方面更多地实施人工智能，以帮助我们在整个垂直领域拥有更强大、更稳健的产品。
好的。谢谢。
谢谢。我们的问答环节已结束。我想请大家发表任何进一步的结束语。
谢谢凯文。最后，我们在2025年取得了强劲的业绩。我们对我们的长期战略仍然充满信心。我要感谢大家今天参加我们的会议，我们期待在第一季度再次与大家交谈。
[操作员结束语]