内特·泰特洛（副总裁，投资者关系）
克里斯蒂安·布朗（总裁兼首席执行官）
格雷戈里·A·伊森斯塔克（执行副总裁兼首席财务官）
桑吉塔·贾恩（KeyBanc资本市场）
贾斯汀·豪克（Robert W. Baird & Co.）
约瑟夫·奥迪亚（富国银行证券）
马尼什·索迈亚（Cantor Fitzgerald）
谢里夫·埃尔-萨巴希（美国银行证券）
阿维纳坦·雅罗斯拉维奇（瑞银）
克里斯托弗·埃林豪斯（Siebert Williams Shank）
各位早上好，欢迎参加Centuri 2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明]。提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人，投资者关系副总裁内特·泰特洛。请开始。
谢谢你，安吉琳，大家好。
今天上午，我们发布了Centuri控股公司2025年年终收益新闻稿和投资者演示文稿，并已发布在公司网站上。请注意，在今天的电话会议中，我们将讨论可能影响本年度收益的某些因素，并提供一些长期指引。今天将要讨论的一些信息包含《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。
这些陈述基于截至今日的日期，并基于管理层的假设，且受到若干风险和不确定性的影响，包括围绕未来经济状况和监管批准影响的不确定性。今天的新闻稿、投资者演示文稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中包含了警示说明以及有关非公认会计原则计量的说明，我们鼓励大家查阅这些文件。
此外，我们还提供了非公认会计原则计量与相关公认会计原则计量的调节表。这些风险和不确定性可能导致实际结果与今天所作的陈述存在重大差异。我们提醒大家不要过度依赖任何前瞻性陈述，并且我们不承担更新任何此类陈述的义务，除非法律要求。
今天的电话会议也在进行网络直播，会议结束后不久将在我们网站的投资者关系部分提供回放。
今天的电话会议上，我们有总裁兼首席执行官克里斯·布朗以及首席财务官格雷格·伊森斯塔克。现在我将把会议交给克里斯。
谢谢你，内特。各位好，感谢大家参加今天的电话会议。
2025年，我们实现了30亿美元的收入，创下了Centuri的纪录。我们提高了基本盈利能力，调整后净收入达到0.39亿美元，较上年增长49%。提醒一下，当我们提到基本收入和最佳毛利时，指的是排除风暴修复服务影响的计量指标。我们认为，最佳业绩能为我们的利益相关者提供有助于评估基本业务表现的信息，并提供相关的期间对比。
2025年，最佳收入增长了18%，基本毛利同比增长35%。这超出了预期，反映了我们公司的实力、我们在美国和加拿大各地团队的奉献精神，以及他们对安全、生产力和提供卓越客户服务的坚定承诺。
我先从业务更新开始。进入2025年，我们设定了实现1.1倍订单出货比的目标。我们不仅实现了目标，还大幅超越，全年实现了1.5倍的订单出货比。总体而言，我们的订单量超过45亿美元。订单组合包括34%的投标项目、21%的MSA新增或扩展范围工作以及45%的MSA续约。我们对业务增长的高度重视显而易见，超过一半的订单代表着对我们业务真正的增量增值工作。
我们保持了100%的MSA续约率，并积极努力争取新客户以及与现有客户在新的工作范围和地区开展合作。2025年，我们在德克萨斯州、俄克拉荷马州、亚利桑那州、乔治亚州、印第安纳州、威斯康星州以及其他几个州新增了MSA。在新的投标工作方面，我们获得了600多个奖项，平均规模约为0.24亿美元。几个值得注意的投标奖项包括重大天然钢燃气管道更换项目、加强集团可靠性和增加容量的重大升级工作、乙醇工厂的机械蒸汽再压缩系统、可再生天然气设施的建设、多个重建和建设公用事业规模输电线路的项目、多个具有不同工作范围的数据中心奖项，以及包括变电站、输电工作、热泵安装、压缩机工作、暖通空调拆除和安装等在内的其他多个工作范围。
由于终端市场的多年有利因素以及我们130亿美元的机会管道，我们预计订单将继续保持强劲。我们的续约成功和稳定的中标率支持了我们的增长愿望。截至2月20日，我们已获得约11亿美元的订单，其中包括约8亿美元的MSA续约、近1.5亿美元的新MSA以及超过1.5亿美元的投标工作，因此我们2026年开局非常良好。
本年度，我们的目标订单出货比为1.1至1.2倍。我们的机会管道包括约580个投标机会，总金额达67亿美元，略超过我们当前机会管道的一半。年底时，我们有28亿美元的近期机会，这些是活跃的提案，预计在第二季度末做出授予决定。其中约三分之二是新的投标工作，三分之一是MSA，超过75%属于电气部门，其余属于燃气部门。
如果考虑我们本年度迄今为止的订单、剩余的活跃提案以及新年提交的前景，当前的近期机会约为13亿美元。在数据中心方面，我们正在多个数据中心地点积极执行多个工作范围。在机会管道中，我们有20多个机会，总价值约为14亿美元。我们还有数十个前景尚未纳入我们的管道数据，因为它们处于评估过程的早期阶段。我们认为这些前景的总价值可能高达20亿美元。
数据中心机会为Centuri提供了各种工作范围，包括电力输送服务，如简单循环涡轮机、变电站、压缩机或计量站，以及核心电气工作，如开关设备变压器、UPS装置和发电机。在机械方面，我们处理冷水机组和暖通空调系统的安装。此外，我们还将投标传统基础设施工作，如燃气、下水道水管，以及电信和光纤管道。
现在转向未完成订单。年底时，我们的未完成订单约为59亿美元，较去年增加22亿美元，增幅59%。今年的未完成订单预计将提供我们2026年基本收入指引的85%以上。关于订单、未完成订单和机会管道的更多详情，请参见我们今天发布的投资者演示文稿第8和第9张幻灯片。
现在转向利润率。2025年，我们报告的基本毛利率为8%，较2024年提高约100个基点，我们正在实施多项举措，重点是进一步提高利润率。首先，我们已启动一项计划，以解决燃气业务第一季度的季节性问题。首先是扩大温暖地区的工作量并获得更多室内工作。
我们的目标是在三年内完全解决季节性问题，2026年是第一年。在本季度过半时，我们有望实现同比改善，这是朝着三年目标迈出的良好第一步。其次，我们正致力于通过增强供应商定价、提高利用率以及优化业务部门间的分配来提高车队效率。通过这些努力，我们的目标是至少提高20%的车队效率。
第三，我们提高了非工会电气部门的 crew 效率，该部门在过去12个月中实现了显著增长。随着 crew 获得更多经验和工作成熟，我们预计生产力将提高。该部门第四季度的基本利润率有所上升，我们预计2026年全年将取得更多进展。
最后，鉴于投标机会数量的增加和我们当前的中标率，我们预计我们的平均加权投标利润率将在不久的将来扩大。更高的投标利润率是等式的第一部分，我们将继续推动运营执行，以抓住这一有利的市场动态并推动进一步的利润率增长。
除了业务和财务上的成功，2025年还包括几个重要的里程碑。9月，在完成四次成功的后续发行后，我们与前母公司完全分离。11月，我们完成了对Connect Atlantic Utility Services的收购，为我们提供了一个加拿大电气服务平台，我们可以借此发展和扩大客户关系。我们在降低杠杆方面也取得了重大进展，年底净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为2.5倍。我们不仅在推动业务的显著增长，而且是在更强的资产负债表和我们的所有权基础上实现的。我们处于极其有利的位置，可以在2026年执行计划，并期待为股东带来回报。
现在，我将请格雷格讨论业绩。
谢谢你，克里斯，也感谢大家今天参加我们的会议。
我先从第四季度开始，该季度再次创下公司收入纪录和整体强劲的财务业绩。收入总计8.59亿美元，较去年同期增长20%。基本收入为8.55亿美元，较2024年第四季度增长28%。本季度毛利为8000万美元，去年为7100万美元，毛利率为9.4%。基本毛利为8000万美元，同比增长50%。本季度归属于普通股的净收入为3000万美元，每股0.32美元，而去年同期为1000万美元，每股0.12美元。
第四季度净收入受到来自前母公司的2370万美元递延税资产分配相关所得税收益的影响。第四季度调整后净收入为1600万美元，每股0.17美元，而去年同期为1800万美元，每股0.21美元。本季度调整后息税折旧摊销前利润为7800万美元，去年为7100万美元。我们的经营现金流为8400万美元，本季度自由现金流为1.06亿美元。
我其余的评论将集中在全年业绩上。收入总计30亿美元，创下Centuri的纪录，较2024年增长13%。毛利为2.47亿美元，去年为2.21亿美元，2025年毛利率为8.3%。基本收入为29亿美元，同比增长18%。基本毛利为2.34亿美元，较2024年增长35%。2025年基本毛利率为8%，而去年为6.9%。
2025年归属于普通股的净收入为2300万美元，每股0.25美元，而2024年为亏损700万美元，每股亏损0.08美元。2025年调整后净收入为3900万美元，每股0.43美元，而2024年为2600万美元，每股0.32美元。最后，本年度调整后息税折旧摊销前利润为2.49亿美元，去年为2.38亿美元。
现在谈谈我们的部门。美国燃气收入为13亿美元，较2024年增长5%。这反映了MSA量和投标项目的稳健增长，展示了我们客户关系和市场地位的潜在实力。2025年毛利率为5.4%，与去年持平。我们继续专注于扩大MSA工作以及克里斯 earlier 提到的季节性倡议。
加拿大业务收入为2.47亿美元，较2024年增长25%。在坚实的需求背景下，该部门的运营表现依然强劲。毛利率为18.6%，而前一年为15.9%。工会电气基本收入为8亿美元，同比增长21%，全年基本毛利率为8.7%，较前一年提高110个基点。
增长受到工业终端用户部门项目活动的推动，特别是变电站基础设施和数据中心相关工作。我们的非工会电气部门2025年基本收入为5.69亿美元，较2024年增长51%。这一增长反映了MSA活动的显著扩张。基本毛利率为8.5%，而前一年为5.9%。正如克里斯所提到的，2026年我们专注于绩效管理和提高 crew 效率。
现在转向车队投资和资本支出。2025年，我们开始从历史上购买所有车队设备的做法转向平衡方法，目标是50-50的购买与租赁比例。新的资金组合带来了更好的自由现金流生成和更多的资产负债表灵活性。2025年，我们在车队资产上总共投资了1.35亿美元，并通过5500万美元的经营权益、3800万美元的售后回租和4200万美元的净资本支出来为投资提供资金。2026年，我们预测车队投资为1.5亿至1.8亿美元，资金预计约为50-50的购买与租赁比例。
转向资产负债表。11月，我们执行了承销股权发行和同时进行的私募，筹集了约2.51亿美元的净收益。我们使用5800万美元的收益为Connect收购提供资金，其余用于净债务减少。年底时，我们的净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为2.5倍，低于2024年底的3.6倍。2026年，我们计划进一步去杠杆化，预计年底净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率约为2倍。上个月，我们对B期定期贷款进行了重新定价，获得了25个基点的利率下调。基于我们当前的债务水平和较低的利率，我们预计2026年利息支出将比2025年低约30%。
最后，转向我们的展望。今天，我们发布了2026年全年财务指引。正如我们所讨论的，基本收入和基本毛利（不包括风暴修复服务的影响），2026年，我们预计基本收入为31.5亿至34.5亿美元，基本毛利为2.55亿至2.85亿美元。收入、调整后息税折旧摊销前利润和调整后净收入是包括风暴修复服务的计量指标。这些指标的指引包括风暴修复服务，使用三年平均8800万美元收入和2800万美元毛利。2026年，我们预计收入为32.4亿至35.4亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为2.8亿至3.1亿美元，调整后净收入为5500万至7500万美元。最后，净资本支出预计在7500万至9000万美元之间。
现在我将把话筒交回克里斯，由他结束我们的准备发言。克里斯？
谢谢你，格雷格。
2025年是Centuri的关键一年。我们展示了识别机会、获得大量订单、扩大我们的业务范围和能力、实现收益增长、提高基本利润率以及加强资产负债表的能力。2025年的辛勤工作为Centuri在2026年的持续成功奠定了基础。市场背景在多年内仍然非常强劲，我们的终端市场没有下滑的迹象。Centuri提供顶级增长，同时保持你对我们期望的低风险 profile。我们的增长已经并将继续通过专注于我们的核心能力、为客户提供服务以及在我们的身份上保持纪律来实现。
我们拥有多元化、高质量、大型的公用事业客户群，涵盖燃气和电力、工会和非工会，并得到高比例的长期MSA合同的支持。2025年，我们78%的收入来自MSA合同，年底未完成订单包括82%的MSA工作。虽然我们绝对预计未来几年投标工作收入的增长速度将快于MSA收入，但重要的是要注意，投标项目下的工作范围与我们在MSA下提供的服务一致。这是相同的能力，只是在不同类型的协议下执行。
我们的投标工作组合也非常多元化，有285个不同的项目，平均剩余项目价值为380万美元。进一步说明，管道中最大的25个投标项目预计将贡献我们2026年基本收入总额的约15%。我们认为Centuri代表着一个引人注目的投资机会，在强劲的终端市场中实现高增长，风险 profile 显著较低，通过稳健的执行有进一步推动利润率扩张和资本效率的潜力。
最后，我要赞扬我们的员工，他们日复一日地执行工作。你们对运营卓越、安全和客户服务的奉献，为我们赢得了作为高质量基础设施服务领先提供商的声誉。谢谢大家。
感谢大家今天的时间和关注。我将把话筒交给操作员，以便我们开始问答环节。
谢谢。[操作员说明]第一个问题来自KeyBanc资本市场的桑吉塔·贾恩。请提问。
早上好，克里斯，格雷格。感谢你接受我的提问。第一个问题，我想知道你们在指引中纳入了三年平均风暴收入。其中有多少是在1月份的风暴中已经实现的？
早上好。是的。当你提到调整后息税折旧摊销前利润和总收入时，其中包括一定水平的风暴收入。今年到目前为止的风暴影响相当小。基本上与去年持平。所以，没有意外或重大的情况。
我的意思是1月份的“冬季风暴弗恩”。
是的。是的。我想说，到目前为止我们所做的风暴活动基本上与去年持平，没有重大性质的活动。桑吉塔，去年是平静的一年。
好的。明白了。谢谢。然后关于指引，如果我暂时排除风暴，核心指引中的毛利率似乎比今年低？我是不是过度解读了？是否存在我误解的组合影响？你能帮我理解一下吗？
不，毛利率在年度基础上大体与今年持平，略有上升。
明白了。谢谢。
下一个问题来自Robert Baird的贾斯汀·豪克。请提问。
很好。首先，是的，感谢提供关于奖项和新披露的所有信息。这有助于理解情况。所以，谢谢你。我想，我想跟进指引中的利润率预期。也许你可以谈谈季节性问题。我知道你谈到的一个举措是减少燃气部门的季节性。我想你说过你预计第一季度利润率将同比上升。但我只是好奇你正在缩小多少差距？我的意思是，去年有一点亏损。今年我们更有可能实现收支平衡吗？或者对于全年的季节性，我们应该如何预期？
贾斯汀，我会回答这个问题，然后请格雷格补充评论。但我们努力做到可预测和一致，然后持续改进，这应该反映在过去几周和几个月你所看到的一切中。所以，当谈到稳定的利润率时，这是我们有信心的底线。我们非常有信心能够实现这一目标。它反映了当前的未完成订单。它并不假设我们需要做很多事情才能达到那个利润率。因此，为了保持一致，我们的利润率中存在一定程度的保守性。
然后我们将具体讨论提高利润率的举措。利润率提高将来自哪里？你刚才提到的燃气业务的季节性以及我们在这方面的进展。虽然才一个月，但我们看到了许多积极的迹象，表明我们有能力在燃气业务中找到工作、赢得工作，并将其转化为利润表中的收入和收益。这只是1月份的数据。我们现在才开始处理2月份的数据，但我认为我们将在这个三年计划中取得重大进展，实际上使燃气业务的季节性在四个季度中不存在。所以，出于明显的原因，我目前不能提供更多信息，但我们对1月份的结果收尾感到满意，并且对我们跟踪的工作量感到满意。
然后是推动利润率上升的重要工作，我们现在对机会和这些机会能够为我们带来的利润率非常有选择性。这在我们所有的独立业务中都已制度化，每天都在进行投标工作，正如你在幻灯片中看到的，我们有非常好的未完成订单，有很好的覆盖范围来实现我们今年的预算和指引。因此，任何额外的奖项都有机会推动利润率提高。
第三件需要更长时间的事情是通过我们的车队和相关间接成本提高效率。我们已经调动了我们需要的资源。我们的优先事项是使我们的车队资金与更好的行业实践保持一致，以便我们能够产生更多的自由现金流来投资于业务。所以，我们去年已经做到了这一点，并将在2026年进一步推进。现在团队的重点是找到更好的方法，从我们在Centuri所有业务中现有的资产车队中获得更多回报。
我想最后——也许最后一点，我们在评论中提到了非工会方面，非工会电气部门。我们在没有太多风暴的情况下实现了同比大幅增长。第二季度有大规模的动员。第三季度，正如我们向大家暗示的那样，利润率有所改善。这些利润率持续到了第四季度。现在的员工队伍非常稳定，工作效率很高。我预计，随着我们完成第一季度并持续到2026年，非工会电气部门将看到进一步的改善。
好的。谢谢。谢谢你的回答。我在结束之前的第二个问题是关于奖项方面。我认为数据集显然是你们强调的较新或与你们正在做的事情相关的内容。上个季度你们在25年赢得了1.4亿美元。你们谈到这个管道有14亿美元。我认为与上个季度你们提到的数据中心相比，这实际上有所增加，而且我知道当时你们有相当多的工作正在投标中。我只是好奇第四季度和本年度迄今为止的中标率情况，以及对管道中这些奖项在未来几个季度的预期。
贾斯汀，这是个合理的问题。我通常不会只看季度的中标率。这更多是一种趋势。我们的中标率实际上一直持续上升，直到今天进入2月份。所以，如果你回顾我们真正开始通过销售管道推动业绩的13个月，我们看到了持续的改善。我认为我们对中标率很满意。具体到数据中心，你的观察非常正确。我想我曾谈到我们可以看到20亿美元的机会，其中——我们非常——我们在预测中非常有纪律，我们真正投入资本去争取和投入资源去争取的，因为你可以追逐很多最终不会带来能够支付账单的奖项的工作。
因此，对数据中心的总体关注仍然非常针对那些我们知道有资本、我们知道将授予合同并且能够为我们带来回报和利润率的客户。到目前为止，今年数据中心的中标情况如预期般有些缓慢。但是，在不涉及商业敏感性和奖项的情况下，我们目前正在谈判或投标的近期管道中有大约15亿至16亿美元的项目。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的乔·奥迪亚。请提问。
嗨。早上好。在新闻稿中，你们谈到该组织在2025年期间已经证明了其识别和获取增长机会的能力，并且从订单增长中肯定可以看到这一点。但是你能概述一下吗——我的意思是，这发生得相当快。你能概述一下2025年在业务中实施的一些关键变革以推动这一点吗？以及你如何看待在2026年进一步推进这些变革的空间和机会？有任何具体的正在进行的举措吗？
乔，感谢你的问题。我把这一切都追溯到25年初，我谈到了业务中需要的基础工作。基础工作是我们需要建立一个非常有效的销售管道，以更周全的方式预测管道中有哪些工作，哪些不在管道中，我们需要在哪里找到更多工作，以便我们能够推动业务增长。因此，围绕管道的互动，所有运营公司的制度化销售管道现在已经成为我们日常工作的一部分，毫不犹豫。我们每天、每周、每月都在谈论这个问题，这将继续下去，这推动了我们收入增长的可预测性。它推动了利润率的可预测性，也推动了我们谈论业务预测时的可预测性。
我们实施的第二件事是每周、每月对业务进行非常严格的基础监督，这不仅使我们能够推动问责制，还使我们能够发现做得更好的机会并创造更多回报。所以，这是两个运营方面的事情，将永远持续下去，并会不断调整。
第三件事是资本效率。我们过去六年中有四年是现金负数，每年都用资产负债表现金为车队提供资金。正如你从今年的结果中看到的，我们已经设法为车队增长提供资金，但使用租赁，并且仍然能够提高基本业务的利润率。所以，这三个基础工作项目在过去12个月中已经制度化，并将继续推动增长。
展望未来，我认为如果你看一下演示文稿中的第9张幻灯片，我们已经提供了更多关于未完成订单待授予的信息。你可以看到进入2026财年的工作量的变化，并且这种变化还在继续增长。你可以把这些部分加起来。我们进入25年时的未完成订单为20亿美元，现在进入2026年时超过30亿美元。我们现在的目标是抓住管道中的这些市场有利因素，建立更多的未完成订单，不仅今年做得更多，而且为27年建立更大的未完成订单。
因此，基础工作对于成为一个可预测的服务提供商至关重要，这是我们的愿望和承诺，然后利用管道继续推动所有机会的增长，使我们所有的业务都能在进入27年时拥有更大的未完成订单。我们致力于实现同比两位数的增长，我们仍然坚持这一点。我们相信管道提供了这样的机会，而不必依赖我们无法控制的事情，如风暴。我们将继续推动业务至少履行这一义务承诺。
这是很好的信息。也许坚持最后一点。当你谈到2025年的未完成订单以及今年迄今为止的订单占26年基本收入的85%时。当你考虑到组织目前的规模相对于26年基本收入指引时，你们正在进行哪些投资？如果需求背景支持比基本收入指引更好的情况，你们现在是否具备相应的规模？或者需要哪些额外的投资？
我认为——如果你再看一下第9张幻灯片，我会再次提到它，我们没有达到产能规模。我们每天每周都在建立、发现、增加组织的产能。我的意思是，我们全国的资源团队每年所做的工作可能没有被提及。在过去13个月中，我们增加了超过12%的员工。实际上接近15%。我们的愿望是继续以该速度或更好的速度招聘。这包括学徒、进入我们退伍军人计划的退伍军人、从我们可以看到人们从其他相邻行业出来的地区招聘资源、交叉培训、交叉发展。因此，在产能方面，我们在指引中承诺的保守业绩水平是我们基于现有的未完成订单、我们可以看到和拥有的资源以及我们可以控制的事情而确定的我们肯定能够达到的水平。
我们一直在寻求增加产能，以便我们能够通过业务推动更好的利润率和更多的产量。因此，随着我们的团队继续主要在人员方面建立产能，存在充分的潜力。我不太担心车队。我们可以根据需要增加车队，并且我们可以有效地为其提供资金，以便我们仍然能够产生正现金，但人员方面是我们的重点，我们正在采取一些措施，其中一些我在上次电话会议中提到过，以作为一个Centuri整体运营，而不是作为独立的运营公司，这意味着我们可以有更长期的计划，更全面的Centuri整体资源规划方法，覆盖整个大陆。因此，我们认为我们可以做得更好，每年招聘超过12%至15%的员工。
谢谢。有帮助的细节。
谢谢。下一个问题来自Cantor的马尼什·索迈亚。请提问。
早上好，克里斯，格雷格，内特。感谢让我进入提问队列。格雷格，我有一个关于指引的问题。我只是想非常非常清楚地理解这一点。在你给出的基本指引中，毛利率的中点是8.2%。我想，包括风暴，你有一个息税折旧摊销前利润范围。我希望你能帮助我们进行 apples-to-apples 的比较？也许告诉我们包括风暴在内的毛利率会是多少，就像你展示基本指引那样，只是为了帮助我们，好吗？
是的。所以我们在收益新闻稿中说，我们假设的风暴毛利约为28%——风暴收入约为8800万美元，风暴毛利为2800万美元。因此，当你考虑到我们的中点时，你会得到高于8.2%的数字。我没有那个数字。
我们会离线给你计算。这并不是要含糊其辞。我们已经给出了风暴的利润率。我们已经基于历史平均值给出了风暴的收入。我们已经给出了投标利润率。我们可以很快进行计算。
好的。不，我很感激。
在中点，大约是8.8%，是的。略低一点。
好的。这非常有帮助。这是我正在猜测的数字，我只是想确认一下。我很感激。另一个问题可能是给克里斯的，显然，我们谈到了这个巨大的机会，我认为有130亿美元的机会。我认为到第二季度末是一个相当大的数字。我想，超过20亿美元接近30亿美元。我知道，克里斯，你不谈论中标率，但当你看着这些机会，看着这个漏斗时，我们应该如何看待全年指引中包含了什么？非常感谢。
马尼什，我可以更直接一点。如果你看第9张幻灯片，我们在幻灯片中告诉你我们拥有的未完成订单数量，并且在2026年预期的MSA续约中有一部分。如果你把这三个部分加起来，它会带你到——我们没有给出确切的规模，但它会带你到今年大约32亿美元的未完成订单，涵盖这三个类别。这正是我们今天的情况。那么，我们如何做超过32亿美元的未完成订单？这是已确定的未完成订单。非常可预测。我们对该预测有很好的把握。
所以，我认为我可以说这和任何未完成订单一样安全和有保障。那么，上行潜力在哪里？上行潜力将来自赢得新的投标。我们在该直方图中添加了除所有这些之外的第一季度的工作。其中不包括在今年剩余10个月期间将通过管道进入投标的其他机会。
好的。谢谢你们。谢谢。非常有帮助，克里斯。谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的谢里夫·埃尔-萨巴希。请提问。
嗨。早上好。我想暂时谈谈自由现金流。理解你们试图在车队方面更具资本效率。但是目前哪些营运资金部分限制了经营现金流？你们计划如何改善它们？然后，你认为2026年经营现金流占销售额的百分比会是多少？
早上好。所以从自由现金流的角度来看，我们在2025年做了很多事情来改善，从车队效率到债务再融资。作为一个团队，我们仍然高度专注于减少我们的应收账款周转天数，并与客户合作更快地建立收入和更快地收款。因此，除了我们已经讨论的资本效率工作之外，这是2026年自由现金流的主要重点。我们认为我们可以在这方面取得相当有意义的进展和改善。从转换角度来看，我们从调整后息税折旧摊销前利润的自由现金流转换角度来看，我们关注同行的水平。我们认为从长期来看，50%的转换率是我们可以瞄准的目标。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的阿维·雅罗斯拉维奇。请提问。
嘿。早上好。谢谢。所以，我看到你们在幻灯片中强调了一个数据中心的光纤项目。你能提醒我们你们业务中通信的基础是什么，以及你们预计今年通信业务会有什么样的增长吗？
阿维，感谢你的问题。我想我们试图在演示文稿中的说明性图表以及一些谈话要点中表明，我们实际上没有投标太多独立的光纤电信工作。在加拿大边境以北实际上有一点。但我们发现，作为数据中心工作范围的一部分，客户正在将许多不同类型的工作纳入其中，包括光纤、燃气连接、电气连接以及你在说明性图表中看到的所有其他工作范围。我们根本没有在Centuri内部建设电信业务。这主要是对我们为这些客户已经做的工作的补充。
好的。明白了。感谢。然后，当我们考虑你今年考虑的投标工作奖项时，你预计它会有与去年授予的投标工作类似的收入消耗阶段吗？或者今年的时间安排可能会有重大不同？
我回答了一个非常好的问题。我认为你会看到——我认为它将完全相同或非常相似的 profile。为什么？平均合同规模没有变化。管道的规模仍然非常稳定。我们的团队非常专注于在四个季度内进行预订，并消除预订季节性。所以，我认为 profile 将看起来与去年非常相似。我认为任何潜在的投入都不会对其产生重大影响。
你有几个——在MSA方面，它们略有不同，但投标工作不是。我认为我们年底时有30%的投标工作进入了收入线。如果你回顾第三季度的数据，也就是实际上一年中的九个月，这个数字更高。所以显然，我们在今年早些时候预订工作。我们绝对会消耗它。我们在第四季度预订的投标合同通常是针对2026年或下一年的，这就是为什么百分比从45%下降到30%。
对。好的。有道理。好的。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Siebert Williams Shank的克里斯·埃林豪斯。请提问。
嘿。早上好，各位。克里斯，当你谈到减少第一季度的季节性时，你是想让全年更加平稳，总的来说，目标是让第一季度看起来更像传统的第二季度吗？
克里斯，问题的答案是肯定的。我们的目标是在我们的燃气业务中全年四个季度实现7%以上的毛利率。我们目前在三个季度做到了这一点。这就是驱动力。我们绝对——我们在订单方面取得了一些成功。你已经看到了。我们已经宣布了。我们只需要做更多。你不能在我们已经工作的六到七个月内完成所有事情。所以，正如你所说，我们的目标是消除燃气业务的季节性，并在全年四个季度实现7%以上的毛利率，这是我们的承诺。
明白了。你们看到了什么？你们在年底进行了收购。你们对并购总体上有什么看法，目前对小型收购有什么愿望？
是的。再次，我会和你过去听到的保持一致。我认为我们非常喜欢我们目前的平台。我们有很好的规模。我们有很好的有机增长能力。所以，我们在业务中不缺乏规模。我们进行了你提到的收购，再次，我会保持一致。我认为我们在中西部有一些空白。我认为我们在那里需要更多的能力，这适合进行收购。我认为在输电——电力输电方面，在较小程度上是配电方面，我认为我们确实需要在该终端市场有更多的地理存在。所以，这适合小型收购。因此，我们的重点将是寻找能够满足这两个需求并支持业务的收购。
好的。很好。关于数据中心的潜力，你的管道中有什么？你对时间安排有多少可见性？你期望在2026年有更多实际的订单吗？
是的。克里斯，我需要在我的评论中更清晰一些。我们在构成我们预测基础的销售管道中非常有纪律。当涉及到数据中心时，我们非常有纪律，因为周围有很多机会，而且确实没有资金，只是试图创造可能永远不会导致任何结果的选择的开发商。
所以，当我谈论数据中心和纪律时，我们跟踪的管道中唯一包含的是那些我们已经与拥有资本并将部署资本的开发商或最终用户进行对话的 data centers，并且这是一个真实的项目。当我们无法获得这种信心时，并不意味着我们放弃它，它只是作为销售管道中的一个线索保留，没有价值。
所以，我给出了两个数字，实际上是三个数字。我们看到管道中有大约20亿美元的机会，我们认为这些机会很有可能获得资金，并且会有真正的项目，这将使我们能够从中产生收入和良好的高利润。在20亿美元中，13亿美元是我们今天确信的真实项目。客户已经获得资金。所有许可都已到位，这是一个真实的合同。我们正在投标这13亿美元。我们预计今年上半年将从这13亿美元中获得我们应得的订单份额。
好的。这很有帮助。最后，在潜在风暴工作的指引中，这是历史常态。但是你大幅扩大了非工会方面。所以，如果某一年有一个非常好的风暴季节？是否应该这样想，风暴收入的潜力随着你的产能成比例增加？或者你会试图保持在某个范围内？
回到——克里斯，这又是一个好问题。但是如果你回到我们解释业务和推动业务的原则，我们无法控制天气，但我们可以控制我们的基本业务和我们一年365天为客户所做的工作。非工会业务同比增长超过50%。这些资源中的大多数，几乎全年都在为我们的客户进行日常工作。事实上，我们在非工会业务中增加了员工，为我们的输配电客户进行日常系统工作。如果有天气事件给我们的业务带来更多的上行潜力，以产生更高的利润率和更高的风暴收入，是的。
好的。这绝对清楚了。好的。感谢详细信息，各位。
谢谢你，克里斯。
谢谢。我们已经到了问答环节的结束。我现在将把电话交给内特·泰特洛进行总结发言。请开始。
感谢大家今天参加我们的会议，以及对Centuri的关注。如有任何后续问题，请随时与我联系。今天的电话会议到此结束。
[操作员结束语]