Britt Vitalone（执行副总裁兼首席财务官）
Glen Santangelo（巴克莱银行）
好的。各位下午好。感谢大家参加今天的会议。对于那些不认识我的人，我是Glen Santangelo。我是巴克莱银行负责药品批发行业的分析师。接下来的环节，我们非常荣幸邀请到麦克森公司今天来到这里。在我右边的是一位非常特别的嘉宾，Brit Vitalone，我想在座的大多数人都知道他是公司的首席财务官，但这个职位他只会再担任几个月。我们收到了一个让我们有些难过但对他而言是好消息的消息——Britt决定退休，但他还会在公司待几个月。首先，我想感谢他所做的一切，我们显然对他的离开感到非常遗憾。如果说有什么迹象的话，那就是今天新闻稿发布后，大家看到了股价的反应。这应该能让你了解到公司里的人对你的评价有多高。所以我们祝你在萨拉索塔的退休生活一切顺利。
是的，没错。
还有你的高尔夫球技。祝你一切顺利。我认为首先需要明确的是，你的退休没有任何其他隐情。公司的业绩指引没有任何变化等等。所以我们可以结束关于退休的话题，让你安享退休生活。这样可以吗？
首先，感谢你们邀请我们来到这里，也感谢你的美言。我们确实重申了业绩指引。我们还公布了5月份 earnings活动以及即将举行的会议的日期。因此，我们在那里重申了我们的指引。我们之前提供的长期指引或目标在今天仍然有效。所以对我来说，现在是个合适的时机。在公司工作了20年，担任首席财务官8年后，这是一个让我可以做一些退休后的事情的好机会，比如提高我的高尔夫球技，同时继续担任公司的顾问，特别专注于医疗外科业务的分拆。
我今天早上还在说，20年前我加入公司时，就是加入了医疗外科业务。我就是这样来到麦克森的。现在在我即将离开时，我能作为顾问参与到业务分拆中。这是一个很好的收尾方式。
你将任职到5月29日，届时将包含2026财年第四季度的业绩以及2026财年指引的电话会议。是的，还有2027财年的指引之类的事情。
没错。
好的，太好了。我很高兴。所以我们还能有你在公司待一段时间。
你们还能有我在公司待一段时间。
那么，也许把这些事情都放在一边，抱歉，我觉得花几分钟谈谈这个很重要。谢谢。不过，你能不能给我们快速回顾一下？我的意思是，公司几周前公布了第三财季的业绩，股价显然有积极反应。也许你想回顾一下该季度的一些亮点。也许有些方面的表现超出了你的预期，或者有些事情没有按你预期的那样发展。
是的，我们又度过了一个不错的季度。财务业绩和表现，这只是多年来多个季度的延续，在这段时间里，我们继续以卓越的运营表现，在所有业务板块以及整个公司都实现了强劲的业绩。我们的调整后每股收益同比增长了16%。调整后营业利润同比增长了13%。所以运营表现非常强劲。我们看到北美药品分销业务表现强劲，我们的肿瘤和多专科核心战略支柱以及Cover My Meds业务表现也非常强劲，Cover My Meds业务的调整后营业利润同比增长了18%。
我们继续推进投资组合管理，我认为在过去几年里我们在这方面做得非常出色，并且在医疗外科业务的分拆活动上取得了良好进展，同时继续执行稳健的资产负债表和资本配置策略。所以对我们来说，这是多个季度强劲表现的延续。我们的专注以及执行战略的一致性，确实带来了又一个强劲的季度。好的，那么我们来深入谈谈北美制药业务。你刚才提到了这一点。我的意思是，收入增长我认为是9%，营业利润增长稍慢，为6%。但我认为其中有一些特殊项目，也许你可以帮助我们梳理一下。但我认为如果剔除这些项目，营业利润增长接近9%。当你分析该部门本季度的表现时，在销量增长、仿制药表现等方面有没有什么特别突出的地方，帮助我们理解核心业务以及推动核心业务高于平均增长的因素，从而帮助我们评估这些趋势的持久性。
首先让我谈谈同比情况。去年第三季度，由于我们退出Rexall，我们的加拿大业务采用了持有待售会计处理。因此，考虑到这一点，我们的增长实际上要强劲得多，更接近你刚才提到的收入增长。我们看到北美制药业务整体表现良好，无论是美国制药业务还是加拿大业务，利用率都保持稳定并在增长。我们规模化的网络和能力继续带来良好的运营表现。通过我们能力的效率，我们看到整个业务都在实现运营杠杆。我们继续看到专科业务的强劲增长。专科收入的增长仍然快于医疗保健领域的任何其他领域。我们看到我们的客户，尤其是最大的客户在这一领域增长更快。这确实得益于我们的规模化分销能力。因此，总体而言，业绩非常强劲。再次强调，我们继续看到业务内部的效率提升，这带来了运营杠杆。
好的，关于这个话题再深入一点，我的意思是，当我们考虑到你提到的销量趋势时，它一直很强劲。当我们进入今年时，考虑到宏观经济，我认为人们对退税以及对消费者的好处有些期待。也许有人担心ACA改革以及这最终可能对利用率产生的影响。我们看到就业市场有些不稳定。也许有些公司在裁员。有没有任何宏观经济相关的因素让你关注销量或类似方面的问题。
我不会说有什么特别突出的。我的意思是，利用率一直稳定且持续增长。正如我们去年制定指引时所预期的那样，专科领域的利用率仍然最强劲。所以，这些宏观因素的表现与我们制定指引时的基本要素基本一致。
好的，也许，考虑到仿制药的持续强劲表现。我们一直在做的一件事是，我们总是试图评估仿制药的定价及其影响，以及这最终如何影响你的业务。通过我们的一些工作和与顾问的一些对话，在我们看来，仿制药定价可能比一两年或三年前有所改善，或者说，没有那么糟糕。我只是有点好奇，当你考虑仿制药的表现时，定价是否在这种稳健表现中发挥了作用，或者我们还应该考虑其他因素？你是否看到这种仿制药定价改善的趋势？
是的，我想说的是，我们利用Claris的能力。首先，这为我们提供了非常强大的地位，包括规模、与数百家制造商的合作关系，这使我们能够像其他任何人一样有效地采购。我们这样做有两个主要目标。一是为客户确保供应，二是提供可用的最佳低成本优质产品。当我们这样做时，我们以低成本的方式将产品销售给客户，同时保证高供应可靠性。这同时也为麦克森创造了价差。而且，在过去一年里，我们看到了一些稳定性。显然，仿制药市场仍然竞争激烈，但我想说的是竞争且稳定。这是我们为客户提供的众多能力之一，还有专科产品、专科分销和冷链能力。像麦克森这样的全系列批发商真正擅长的众多事情之一。
有一件事，我的意思是，我们在12月重新开始覆盖这只股票，离开几年后，之前已经覆盖了很长时间，重新熟悉情况是很有趣的。在我看来，大多数投资者对这个领域持积极看法，但他们担心的一件事是IRA定价的实施，以及2026年和2027年品牌药定价的一些降低。
我想这种担忧可能是合理的。麦克森是否能够有效地重新谈判所有的服务费合同？我们如何才能放心不会出现任何问题？你会说公司有足够的时间来应对这些变化吗？你如何描述为适应2026年和2027年IRA而进行的服务费合同谈判？你对麦克森可能采取的行动感到满意吗？
嗯，首先，这是我们运营的正常部分，与制造商合作，了解他们的产品线，了解这些药物将分销到哪些渠道，以及麦克森需要提供哪些服务。从我加入公司以来，我们就一直与供应商合作伙伴就这些事情进行合作。我们与他们合作，为我们提供的服务确定公平的价值，我们为此获得固定的服务费。
所以这没什么不寻常的。这是我记忆中我们一直在做的事情。在IRA的情况下，我们有更多的时间，因为药物是在2023年选定的。所以我们有更多的时间与制造商合作，了解他们的战略和所需的服务，并确定公平的价值。但这与我们多年来经历的过程没有什么不同，我们将继续这样做。我们提供制造商需要的一系列特定活动，我们为这些服务设定公平的价值，并为此获得固定的费用。
好的，好的。也许换个话题，我们来谈谈肿瘤和多专科业务。回顾过去，收入增长37%，营业利润增长57%。显然这在一定程度上受到了并购的影响。但是，当你考虑其中的核心有机增长趋势时，仍然非常强劲。你能为大家剔除并购部分，帮助我们了解这项业务的实际增长速度吗？
是的，所以我们对肿瘤多专科业务非常满意，不仅增加了以US Oncology为中心的肿瘤平台，在本财年初增加了Florida Cancer，现在还通过Prism构建我们的视网膜平台。除此之外，我们在今年晚些时候增加了Spokane Eye Clinic就是一个很好的例子。我们为本财年该部门提供的全年指引是调整后营业利润增长约51%，50%至53%。我们已经指引，其中30%至34%将来自今年的收购。
因此，在收购表现之下，这一直非常好，我们对迄今为止看到的整合感到非常满意，核心业务继续以非常稳健的方式增长。该平台包括实践管理、药品分销。它在Tata（我们的数据和洞察业务）上有GPO服务，以及我们拥有的一些临床试验和临床 trial 研究业务。所以这是一系列非常广泛的能力。它以非常健康的速度增长，我们对未来的发展感到兴奋。
我还想说的另一件事是，即使在我们肿瘤领域的优势之外，这一点可能有点被忽视了。现在在我们的视力平台中，我们仍然为超过14,000名跨多个专科的提供者提供分销和GPO服务。所以这是一个非常规模化和有效的药品分销、GPO服务以及为这些提供者提供的其他类型能力的网络。
我的意思是，麦克森显然因为在专科领域的早期布局而值得很多赞誉。我不记得最初的肿瘤交易是什么时候完成的了。是在2010年左右吗？但想想这么多年过去了，你仍然在以接近20%的速度增长这项业务，不包括收购。这非常令人印象深刻。那么，我们如何看待这项业务的成熟度以及其前景，不提供任何指引之类的。但是，你认为我们在这项业务的增长曲线上处于什么位置？
嗯，我想退后一步，谈谈战略。看，我们在这里想要做的是建立平台，在有高药物创新、高药物投资的地方建立平台，这会带来高药物支出。然后我们可以代表生物制药和提供者以非常高效和有效的方式为这种药物支出提供服务。在此之上，我们可以建立一套GPO服务，再次为提供者和他们的患者带来好处。
高质量和低成本获取产品和服务。我们有数据能力。如果你想想我们的肿瘤业务，所有的提供者，现在在我们的肿瘤平台中有近3,400名肿瘤提供者，他们在一个电子健康记录（EHR）上提供临床护理。所以你正在通过洞察和额外的分析丰富数据，为一个EHR提供临床支持。它也可以被制造商在开发他们的药物管线时用于临床研究和洞察。当然，还有临床试验和临床 trial 研究以及站点管理的临床方面，这也是平台的一部分。这是一套非常广泛的服务和能力，为临床医生和他们的患者提供额外的获取途径、低成本、优质的产品和服务以及可负担性。
对。所以当你考虑到你刚才描述的这些平台的多样性以及你提供的所有不同服务时，似乎会有充足的并购机会来继续扩充这些平台。对吧。并在此基础上构建这些服务，加深你在其中的渗透。那么你如何看待并购环境，考虑到你可能已经创建了蓝图，而其他公司可能正试图遵循这个蓝图。我的意思是，本质上你如何看待当前的并购市场？你是否开始看到更大的竞争、收购倍数的上行压力？在接下来的几年里，我们应该如何看待这里的演变？
嗯，再次，我想回到我们将寻求在有高药物创新、投资和支出的地方建立平台。所以对我们来说，出去收购一堆提供者并不符合战略。实践管理的经济效益并没有达到我们的阈值。管理一堆提供者是很困难的。所以当你可以做很多其他事情来支持提供者，支持他们的临床决策和临床选择等等，通过所有这些其他服务，这对所有人来说都是更好的经济产出。在那个平台上，我们将继续寻求将提供者添加到肿瘤和我们的视力平台，以继续扩充它。我认为我们将继续关注支持临床能力的能力，无论是临床试验还是站点管理能力，不仅在肿瘤领域，也可能在我们的视力平台。
好的。有一个领域可能没有得到足够的关注，你谈到了公司提供的所有这些生物制药服务，而且在与公司的沟通中，这显然越来越受到重视。我们如何看待这些服务的贡献，它现在有多重要，或者最终可能有多重要？
是的，所以我认为你说的是我们的处方技术解决方案。是的，所以这项业务现在将产生超过10亿美元的调整后营业利润。在很长一段时间里，我们做了很多基础工作。我们整合了一套能力，这些能力连接在提供者、付款人和药房的工作流程中，都支持生物制药对其药物所需的能力、产品和服务。我们现在有超过100万提供者在我们的平台上，有超过50,000家药房。
每年有超过230亿笔交易通过relay进行。所有这些都是相互关联的。所以我们以一种非常差异化的方式拥有的是这个规模化的平台，它连接在提供者、付款人和药房的工作流程中，为他们提供更好地推动获取、可负担性和依从性解决方案的能力。我们认为，这是艰苦的工作，差异化在于这种规模化的集成网络。
也许关于处方技术还有两个直接的问题，因为我认为听听公司的看法很重要，去年甚至上个季度的一个重要驱动因素是该部门18%的营业利润增长。你谈到了对获取解决方案的需求，对吧。我认为投资者关注GLP1市场的演变，也许对这些获取服务或预先授权和资格检查等的需求在未来可能比历史上要少。你是否看到某些产品的需求有任何潜在的下降？只是考虑到该市场的演变，还是这不是正确的思考方式？
嗯，我们还没有看到。GLP1继续增长。GLP1的预先授权保持稳定、稳定增长，是业务的重要组成部分。我想我们之前讨论过这个。GLP1是我们预先授权的重要项目，但它们约占该部门收入的11%。所以投资组合中还有很多其他产品、服务和解决方案。所以在我们的获取能力方面，到今天为止，我们已经支持了超过700个品牌。所以当然有GLP1产品，但还有超过700个其他品牌我们提供了获取解决方案。所以这是一系列广泛的解决方案，满足PhRMA及其需求。我们提供可负担性解决方案。再次强调，我们专注于以规模化的方式提供获取、可负担性和依从性解决方案。所以我认为增长存在，解决方案和差异化继续强劲，对这些解决方案的接受度仍然很高。
也许再问一个问题。我甚至有点不好意思问这个，但有一个问题，我们从投资者那里得到的是关于AI脆弱性的，对吧？人们只是，他们想关注麦克森经营不同的技术业务这一事实。在2月份这个疯狂的环境中，任何与软件相关的东西都受到了冲击。所以你有没有从投资者那里得到这个问题？人们问你这个吗？你有没有任何关于AI脆弱性或类似方面的评论值得向人们指出？
看，这是我们得到的一个问题，你会被AI或其他公司颠覆吗？我想说几件事。首先，我们正在以非常强大的方式实施AI和技术。我马上给你举几个例子。我认为另一个非常难以复制的关键因素是我们拥有的跨大量提供者、付款人和药房的连接规模，以及我们的解决方案集成到他们的工作流程中的事实。
这很难被取代。现在，我想指出我们今天如何使用技术的一些例子。在Coverline Meds中，我们有一个聊天机器人，现在处理超过35%的所有交易，这是一个例子。我要给你的第二个例子是，我们正在使用自动化来提高我们人员的效率，在验证季节他们可以处理的案件数量。由于我们的一些自动化和效率提升，现在每个人的案件量比一年前多了120个。这些只是两个小例子。我们将继续考虑在我们的集成解决方案中添加技术。
我们能回到我们开始的地方，也就是医疗业务，20年前你在麦克森开始的地方，计划在2027年剥离。谈谈为什么这特别有意义，看看第四季度的业绩？我的意思是营业利润再次下降，销量下降。为什么这项业务独立运营会更好？谈谈分拆背后的理由，以及你对这项业务独立运营能做得更好的信心有多大？
是的，看，这是一项很棒的业务，而且很长一段时间以来一直是一项很棒的业务。我们在自有品牌方面有非常好的产品能力。我们在全科医生办公室有出色的分销，实际上覆盖了所有初级保健场所。我们在扩展护理方面有强大的足迹，特别是向家庭提供产品。我们拥有的服务非常强大。能够专注于这项业务并独立运营，这样它就可以用自己的增长资本专注于自己的战略。
我认为这将真正为它设定发展道路。在麦克森内部，我们已经明确表示，我们在生物制药服务以及肿瘤和多专科领域具有差异化、更高增长、更高利润率的战略支柱，这是我们关注的重点。因此，虽然我们一直在为医疗外科业务的运营分配资本，但我们没有分配增长资本。我们在公司内部对资本分配非常有纪律，我们将资本分配到生物制药服务以及肿瘤和多专科领域。
因此，分拆它可以让这项业务独立运营，用自己的资本结构追求自己的战略。我们以前做过这种事。我们分拆Change Healthcare时就是这样做的。我们退出了欧洲业务，退出了加拿大的零售资产。我们认为在所有情况下，这都让这些业务用自己的增长资本走上了自己的道路。在所有情况下，麦克森都能够在资本配置方面更加纪律严明，并实现更快的增长。
也许。既然我们时间差不多了。我还有最后一个问题问你。这是一个财务问题。你能快速评论一下你在第三财季电话会议上讨论的指引吗？你上调并缩小了本财年剩余时间的范围，也就是本月底。除了第三季度强于预期之外，是什么让你有信心上调并略微缩小这个范围？我完全理解你不会评论2027财年，也不想指引2027财年，但对于2027财年，我们应该考虑哪些高层级的推动和拉动因素？
嗯，首先，考虑到我们全年的表现、对今年剩余时间的可见性、我们不仅今年而且过去几年的势头，以及我们资产组合的表现，正如我们之前在这里讨论的那样，我们有信心上调并缩小指引。现在的指引范围为你提供了17%至19%的同比调整后每股收益表现，在此之下，调整后营业利润为13%至17%。
所以这非常强劲。再次，当我们考虑明年时，我们不仅在北美药品分销领域处于有利地位，我们在那里有强大的专科足迹，而且我们的肿瘤和多专科业务，再次，不仅是肿瘤和视网膜平台，而且在该部门为14,000名提供者提供服务方面也非常强劲。然后我们在RX处方技术解决方案中看到的持续增长势头，所有这些都得到了强劲的资产负债表、强劲的现金流和纪律严明的资本配置的支持。
好的，我们的时间快结束了，我想给你——我想把最后发言权交给你。如果有任何我们没有讨论但你认为重要的事情，或者你想留给今天在座投资者的任何最后话语？
我认为麦克森多年来一直表现出一致、稳定和强劲的水平。我们年复一年制定的战略的一致性，我们继续投资于业务以推动现代化和自动化并获得进一步效率的能力。这些业务表现非常好，并且有能力在未来继续增长。
好吧，恭喜。[讲话重叠]
谢谢。