Jessica Fischer（首席财务官）
Vikash Harlalka（新街研究公司）
各位早上好。我很高兴介绍特许通讯公司的首席财务官Jessica Fischer。Jessica，感谢您的到来。
很高兴来到这里。
好的。那我们就直接开始吧。您能告诉我们2026年的主要优先事项以及您关注的那些将为公司建立长期可持续增长的事情吗？
好的。我想我们已经说过，我们的首要任务是让宽带业务恢复增长。当您考虑这一点时，实际上是继续发展融合连接业务，我们在多个方面都在这样做。首先，持续关注客户。那么，我们如何向客户传递我们的价值和实用信息，以便在我们提供最佳产品以获得客户最佳反应时，真正发挥营销方面的作用？此外，继续专注于改善客户服务，并利用过去几年我们在员工和全业务工具方面的投资来实现这一目标。
第二点，我想到了我们的网络以及我们正在做的事情。首先，在今年内完成我们的扩展计划。此外，继续推进我们的网络演进项目，我们预计到今年年底完成约50%，通过这一项目，我们将能够继续为消费者提供最佳产品。我们将这个有线网络与一个非常强大的WiFi网络相结合，并利用该WiFi网络继续推动我们可以向全业务客户提供的产品。
当我们将这些结合起来时，真正关乎的是差异化产品，对吧？当您考虑我们如何在整个覆盖范围内提供融合连接，并将其与视频产品相结合时，我们已经为视频产品注入了价值，以便更好地为消费者提供服务，并为我们向客户提供的整套产品带来价值。此外，还有增值服务，比如我们的无敌WiFi产品，我们可以通过它为消费者提供额外价值，利用它在ARPU方面提供一些帮助，同时也为客户创造更好的体验。
今年，我们还将效率置于首位，比如在竞争更激烈的宽带市场中，我们如何继续推动业务的财务业绩。我们通过继续推动全业务的数字化和自动化，以及在不影响销售和服务活动的情况下继续致力于成本方面来实现这一目标。就是这些。
感谢您的回答。我们快到第一季度末了。您能提供第一季度宽带趋势的最新情况吗？
我今天不会在这里提供分项数据，但我可以告诉您，市场竞争仍然激烈，这一趋势仍在继续。
那么，您在固定无线方面看到了哪些竞争情况？
我认为我们从固定无线看到的总体竞争压力与之前相比没有显著不同。在过去几个季度，我们看到AT&T从固定无线的角度扩展了几个额外的市场或上线了更多市场。但我认为，整个产品系列的总体竞争压力与以前相比没有显著差异。
明白了。我们跟踪了一些开放信号数据，基于这些数据，您在成熟光纤市场的份额似乎一直在下滑。您能告诉投资者您可以做些什么来改变这一趋势吗？
好的。首先，我想说，当您查看这些数据时，您对“成熟”的定义很重要。当我们审视当今的成熟市场时，首先，我想说，在我们与光纤竞争对手竞争的成熟市场中，我们的市场份额仍然大于光纤竞争对手。我们能够做到这一点，是因为我们在整个覆盖范围内都有融合产品，因为我们的覆盖范围规模使其具有比他们更大的先发优势，因为我们继续以视频产品等形式提供差异化产品，这些产品增加了价值，并且因为我们一直专注于持续改善客户服务。
因此，我认为，在这些领域，固定无线确实产生了一些影响。所以我不会说您看到的情况不准确，而且我认为这些市场中仍然存在以前没有的新竞争。但当谈到我们在这些市场中与光纤的竞争方式时，我认为我们继续表现得非常好。
明白了。投资者对Starlink有很多担忧。您在来自Starlink的竞争方面看到了什么？对您的趋势有任何影响吗？
目前Starlink对趋势没有明显影响，但显然，我们看到了你们所有人看到的情况，我们正在密切关注。
明白了。切换话题到您任命Nick Jeffrey为首席运营官。我认为这是一个很好的举措，但想听听您对他的期望是什么？
回到您最初的问题，我们的目标和正在努力的是找出如何让宽带业务恢复增长。其中的首要原则是这种不懈的客户关注，即我们如何向客户传达价值主张和实用主张，以及我们如何专注于客户服务。如果我看看Nick在过去几个职位中真正成功的地方，正是这些事情，对吧？
因此，当我们——当我考虑将他纳入团队时，我们带来的是一个在我们现在试图做的事情方面有丰富经验的人。我非常高兴他加入团队，能够利用他的经验，因为我们继续努力为我们的团队和市场推动这些事情。
你们可能是最早非常重视客户服务的运营商之一。你们将所有客户服务主管都转为国内招聘。你们的NPS分数多年来有所提高，但仍远低于同行。为什么会这样？你们能做些什么来改变这一点？
好的。我认为我们仍然受到有线电视在消费者中的历史声誉的影响。正如您所说，我们已经采取了重大措施来改变这一点，对吧？所以，如果我想到我们一年半前推出的定价和包装，它有更长的价格锁定期，当价格锁定期结束时，价格下降幅度更小。我们正试图在这方面为客户做正确的事情，这对NPS有影响。
我们也一直在推动整体客户服务。您谈到的内包、提升员工技能、试图为他们提供正确的工具以能够很好地处理这些客户服务问题。我认为这两件事都需要时间才能在市场中产生影响。我们认识到的另一件事是，您每天与客户有100种不同的互动方式，在所有这些小事中，都有可能出现“小伤口”，对吧？在我们今天所处的竞争激烈的市场中，您必须注意所有这些“小伤口”。
因此，在整个业务中，我们真的在思考，今天在哪里可以发现“小伤口”，我们如何为消费者解决这些问题，因为我们知道，您可能会听到Chris说，这是一场寸土必争的游戏。所以你必须在所有方面都表现出色。因此，我们认识到我们正在关注这一点。我们正在继续寻找改善客户服务互动的方法，试图解决您指出的问题。
明白了。您提到了定价。投资者非常关注定价。我认为您在上次财报电话会议上已经明确表示，您预计今年宽带ARPU将会增长。您能帮助我们理解，今年宽带ARPU增长的驱动力是什么吗？
好的。这与我刚才谈到的事情是一致的。我们希望通过最终为客户套餐注入价值来增长宽带ARPU，对吧？所以我们拥有的主要推动力实际上不仅仅是价格。是销售更多的千兆产品，或者在网络演进使其可用的地方，向消费者销售更多的二合一产品。我们这些产品的销售率比过去高得多。
是销售额外的增值服务，比如我谈到的无敌WiFi产品，并继续将我们的产品与消费者的多产品组合打包，持续捆绑有助于为消费者带来整体价值。最终，通过这些因素的组合，我认为这就是我们在ARPU等式中实现增长的方式。能够将这些因素结合起来。当我想到过去几年同行的发展时，我们在实现一些高价值销售方面比一些同行慢得多。所以我认为我们在这方面比一些同行有更多的提升空间。
明白了。你们去年推出了“Life Unlimited”定价。从表面上看，它似乎对用户趋势没有太大影响。你们对“Life Unlimited”定价满意吗，或者我们是否应该期待在不久的将来有一些重大变化？
所以我们对宽带趋势的现状并不满意，对吧？但这并不是“Life Unlimited”产品的唯一目的。它做得非常好的事情是，我们向每个消费者销售了更多的产品。我们认为这些额外的产品在中长期内使客户更具粘性。因此，我认为我们从中获得的优势不一定在销售时体现。
还有我谈到的那一点，当人们完成“Life Unlimited”计划的促销期时，有那些费率锁定和更低的价格下降幅度。我认为随着时间的推移，我们预计由于我们在这些客户方面处于更好的位置，NPS分数会有所提高，这最终应该对业务产生积极影响。
显然，从整体定价和包装的角度来看，我们一直在测试各种东西，试图看看什么会打动消费者。但我认为，对于“Life Unlimited”想要实现的目标，即推动更好的捆绑销售和为消费者提供更好的整体报价结构，我们对其表现感到满意。
明白了。我想切换到无线业务。上个季度竞争似乎加剧了。我们看到你们在第四季度的净增用户略有放缓。您对此有何看法？
看，目前移动电话方面有很多促销活动，以至于我想说，其中一些可能是不合理的。但尽管我们没有跟随这条路，我们仍然保持良好的增长。因此，我认为，只要我们能够继续这样做，继续保持良好的增长，尽管没有跟随这条路，年复一年的总线路新增量仍在增加，所以在市场上仍然保持一定的经济理性。这确实证明了我们的产品能够为消费者创造的整体价值，以及我们继续发展这项业务并以在更广泛的竞争环境中为公司创造良好财务回报的方式发展它的能力。
明白了。你们最近宣布，每位从三大无线运营商转来的客户保证节省1000美元。你们的业务量已经相当不错了。那么这是对竞争加剧的回应吗？
我认为这只是重申我们已经试图向消费者传达的关于价值和实用性的信息。如果您看看我们过去几个——几个季度在季度投资者演示文稿中展示的幻灯片，当客户捆绑宽带和移动产品并从我们这里购买融合连接时，我们一直能够为客户节省大量资金，这一直是事实。这只是向他们陈述这一点的另一种方式，试图在市场上创造这种活动。我们非常有信心能够继续做到这一点，这就是为什么从经济角度来看，这个优惠最终是有效的。
明白了。你们最近与Verizon续签了MVNO协议，与T-Mobile签署了新的面向企业客户的MVNO协议。您认为你们的无线业务拥有所有必要的要素来取得成功吗？
我认为我们的无线业务已经拥有了关键的成功要素，那就是我们拥有自己的CBRS网络，一个无线网络，现在我们通过该网络向移动电话提供的数据流占我们总数据流的88%。除此之外，我们在Verizon和T-Mobile拥有很好的合作伙伴。我认为我们与他们以及我们已有的网络处于有利地位，能够继续提供领先的移动产品，由于在我们的网络上，该产品对消费者来说效果更好，并且我们能够在未来推动业务的良好增长。
明白了。关于无线业务的最后一个问题。不包括SAC的移动服务利润率一直以相当健康的速度增长。2025年第三季度为34%。您认为长期来看这个数字会走向何方？
我们可以继续从当前水平增长我们的移动服务利润率，而不包括SAC的移动服务，从我现在的角度来看，我认为我们还没有达到全面的规模效率。因此，随着我们向网络添加移动线路，我们将继续获得规模效率。此外，我们在客户服务功能方面围绕数字化和自动化所做的工作也将继续为该业务带来效率。结合这些因素，我认为有机会——我完全预计在未来几年，这种不包括SAC的利润率将显著增长。
明白了。切换到视频业务。通常，我甚至不会谈论视频业务，因为它对投资者来说通常不那么重要，但你们第四季度的业绩可能超出了所有人的预期。我想你们不期望这种情况在未来继续。
视频业务仍然面临挑战，对吧？尤其是在像本季度这样的季度，节目提供商提高了费率，我们必须将其转嫁给客户，以维持产品的合理利润率。尽管如此，如果我回顾并思考，我们从第四季度学到了什么？我们了解到，为产品重新注入价值确实很重要。因此，视频产品附带价值125美元的节目流媒体应用程序实际上确实为消费者带来了价值，并使产品更具粘性。
我想补充的是，我们不仅取得了正数，我们还首次开始看到越来越多的客户回归到全面配置的视频产品。对我来说，这很重要，因为当您考虑什么样的视频产品能带来最粘性的客户时，正是那种实际上包含所有这些应用程序的视频产品，而且我们实际上成功地向客户销售了该产品。因此，在这方面我感到很兴奋。
正如您所提到的，它在财务角度上并没有那么重要。我认为有几件事需要考虑。一是视频利润率的压缩是真实存在的。在某种程度上，我们如果能够成功地限制视频利润率的压缩，那将非常有助于从财务角度突出宽带和移动业务的增长。
另一点是视频产品的真正价值在于它能为宽带订阅增加的价值，对吧？因此，在某种程度上，我们能够在该业务中继续取得成功，我认为由于我们如何使产品差异化，它将继续为宽带业务带来更好的结果。
明白了。你们的企业服务收入目前几乎持平。要重新加速该业务的增长需要什么条件？
好的。在企业服务方面，我将世界分为——抱歉，在小型企业方面，我认为我们在该领域继续拥有良好的竞争优势。我们有出色的产品和包装组合。在很多领域我们不是 incumbent。因此，我们有更大的市场机会去追求。小型企业与住宅市场一样，面临着来自固定无线的压力。但实际上，我认为在小型企业中，固定无线产品可以覆盖的市场部分实际上更小。
因此，最终，我的期望是，一旦我们度过固定无线带来的压力期，我们应该能够在该领域继续增长。在中端市场和大型市场，我们实际上继续保持相当不错的增长，尽管批发业务持续面临压力。但在该领域，我感到兴奋的是，假设Cox收购完成，我们将从Cox收购中获得什么。
当您考虑他们在酒店业务方面的表现，他们对Segra的投资，他们对Rapid scale等方面的投资，以及一些基本的产品组合。我认为我们可以从Cox业务中借鉴很多东西，并将其推广到更广泛的覆盖范围，通过将这两个业务整合在一起，实际上创造一些加速增长。
明白了。你们设定了今年增长EBITDA的目标。您能给我们一些关于如何实现这一目标的关键因素吗？
好的。首先，今年是政治广告年。所以我们会有政治广告，我认为它会在一年中增长。移动业务我们继续保持良好增长，并且我们将在全年继续扩大移动收入。宽带业务显然有得有失。所以你必须考虑客户压缩，但另一方面，是我们谈到的ARPU增长。
视频业务虽然流失的客户减少了，但该业务内部仍然存在利润率压力。我们通过我认为我们在效率方面可以做的事情来抵消这些因素，即真正推动全业务的自动化和工具，我认为这会降低交易 volume的成本，在某些情况下还会减少业务中的交易 volume。我认为我们在这方面可以非常成功。因此，当你把所有这些放在一起，这就是实现EBITDA增长计划的方式。
明白了。投资者对你们的长期EBITDA增长感到紧张。当我看你们股票的估值时，它意味着永续的负EBITDA增长。是什么让您有信心在2027年及以后继续增长EBITDA？我的意思是，我不是在寻求具体的指导。但您能补充的任何信息都会有所帮助。
所以我认为的几点，首先，我认为我们对网络资产的运营有正确的战略和战术方法，长期专注于通过为客户创造价值，让尽可能多的客户连接到该网络。
第二点，我们的网络实际上拥有长期赢得客户所需的所有能力。我们今天的网络以及向客户的交付是99%以上的光纤。最后一英里实际上具有优势，因为它是有动力的，它有重要的边缘组件，这将使我们能够以非常强大的方式向消费者提供下一代产品。因此，我认为我们处于有利地位，可以成为消费者未来需要的那种产品。
然后，你将其与我认为我们可以随着时间的推移从成本角度继续推动效率相结合。当你把这些结合起来，我认为你可以实现EBITDA增长，也许另一点，当你考虑市场本身时，我认为每个人都认识到，固定无线最终会受到容量限制。我认为在光纤方面，人们普遍认识到，在某种程度上，我们将达到经济上可行的建设终点。
我认为剩下的是一个从长期来看可以理性的市场，因为固定无线有容量限制，这是一个竞争市场，但从长期来看可以是一个理性的竞争市场。把这些放在一起，我认为你可以实现EBITDA增长。我认为在中短期内，我们也有非常显著的自由现金流增长。如果你在这之后加上业务未来的一些可持续增长，我们在目前有合适的杠杆率，能够产生很多价值。因此，最终对于股权持有人来说，我认为股票目前的位置实际上非常好。
明白了。切换到资本支出和自由现金流，由于农村建设网络升级，过去四年你们的资本支出一直处于高位。你们已指导到2028年及以后资本支出降至80亿美元以下。投资者仍然对你们的资本支出是否真的会下降持怀疑态度。是什么让您对长期指导有信心？
所以，将我们的资本支出从低于80亿美元的水平提升到今天的水平的是我们的投资计划，特别是围绕扩展和网络演进。因此，我们要回到以前水平所要做的就是完成这些计划。正如我之前所说，在我们谈话时，扩展计划实际上在今年基本完成。网络演进计划则在2027年底基本完成。只需将这些资本从计划中剔除，就足以让我们回到低于80亿美元的运行率。因此，我们对实现这一目标的能力非常有信心。
明白了。我想简单谈谈Cox。你们拟议的收购已获得SEC批准。完成交易还需要什么？
如您所知，我们已经获得了联邦以及除加利福尼亚州外所有州的批准。我们正在与加利福尼亚州合作，尽我们所能加快那里的流程。因此，我们期待与他们一起完成这一过程。
您能分享一个时间表吗？
我们最初设定的时间表是今年年中。我没有偏离这个时间表。
您认为收购Cox资产的最大机会是什么？
所以最大的机会是将我们的运营战略应用于这些资产，对吧？如果我认为我们有很好的定价和包装，以及可以带给他们客户的价值和实用性，我们很高兴将其推广到所有Cox客户，实际上是Cox覆盖范围内的所有消费者。当我们这样做时，看看今天，他们的移动渗透率和视频渗透率都非常低。我认为通过将我们的战略应用于这些资产，我们将在Cox覆盖范围内推动更多的移动和可能更多的视频渗透率。
再加上一些可能不太受关注的事情，但我们业务的技术和广告方面，如果我们将其推广到Cox覆盖范围，我认为当我们将业务整合在一起时，我们可以在广告方面推动一些很棒的事情。我们已经讨论过B2B，我认为在另一个方向上，他们在他们那边做了一些很棒的事情，通过将它们扩展到现有的特许通讯覆盖范围，我们将能够为我们的客户提供更好的服务。因此，有很多值得期待的地方。我认为当交易完成时，我们很高兴能够开始从Cox资产中挖掘一些额外的价值。
明白了。我想以并购结束。完成Cox收购后，您对进一步并购的兴趣如何？在开始寻找其他资产之前，您是否需要完成Cox的整合，或者您会积极寻找其他机会吗？
好的。看，我们喜欢有线电视业务，我们喜欢有线电视资产。我们相信我们有正确的战略和战术方法来运营这些资产。我认为当我们审视机会时，重要的是它是否处于反映这些资产增长潜力的正确价格点，并通过这一点为股东带来增值。因此，我认为我们将继续关注那些我们认为可以为股东带来价值的资产机会。从Cox整合的角度来看，我认为这不应该限制我们利用我们所说的将我们的运营战略应用于能够带来巨大价值的资产的能力。
这很有帮助。对投资者有什么最后的话吗？
我想没有了。
非常感谢您。
谢谢。