Sophie Li（投资者关系）
赖梅松（创始人、董事长兼首席执行官）
严慧萍（首席财务官）
范乾雷（摩根士丹利）
张Stephen（高盛）
罗Aaron（瑞银）
各位下午好，欢迎参加中通快递2025年第四季度及财年财务业绩电话会议。[主持人说明]
现在我将会议转交给资本市场负责人Sophie Li。请开始。
谢谢Rocco。大家好，感谢各位今天参加我们的会议。公司的业绩和投资者关系演示文稿已于今日早些时候发布，可在公司投资者关系网站ir.zto.com上查看。
今天参加中通电话会议的有董事长兼首席执行官赖梅松先生，以及首席财务官严慧萍女士。赖先生将简要概述公司的业务运营和亮点，随后严女士将介绍财务状况和指引。他们将在接下来的问答环节回答大家的问题。
我提醒大家，本次电话会议可能包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。此类陈述基于管理层当前的预期以及当前的市场和经营状况，涉及已知或未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些因素都难以预测，且许多超出公司控制范围，可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。有关这些及其他风险、不确定性和因素的更多信息，请参见公司向美国证券交易委员会提交的文件。除非法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。
现在，我荣幸地介绍赖梅松先生。赖先生将先用中文完整宣读其准备好的发言稿，之后我会为他翻译成英文。
[外文发言]
谢谢赖董事长。请允许我先进行翻译。大家好，感谢各位参加今天的电话会议。2025年第四季度，快递行业整体包裹量同比温和增长5%。本季度，中通保持了行业领先的服务质量，包裹量达到105.6亿件，同比增长9.2%，市场份额扩大0.8个百分点。同时，我们实现调整后净收入26.9亿元人民币。中通在规模和盈利能力方面继续领跑行业。
2025年全年，中国快递行业实现13.6%的稳定增长，包裹量达到2000亿件里程碑。第三季度，相关政府部门正式倡导反对内卷，促进基层利益保护，引导行业向健康可持续发展方向迈进。因此，整体定价趋于稳定和回升，行业加速向量质并重的新发展阶段转型。
2025年，中通实现年度包裹量385亿件，市场份额保持稳定。在行业转型的关键阶段，中通坚守高质量发展战略，持续提升差异化产品供给和服务能力。面对激烈竞争，中通积极响应政府号召，带头维护健康的行业秩序。凭借强大的基础设施、数据驱动的运营和管理能力，我们成功保障了在质量、规模和盈利能力方面的竞争优势。
我们的年度零售包裹量同比增长46%，显著高于电子商务包裹的整体增长。第四季度，每日零售包裹量接近1000万件。这种产品结构优化提升了品牌认知度和亲和力，同时为核心收入增长提供了有力支撑，并缓解了基于量的补贴带来的影响。同时，我们继续加强各中转环节的标准化运营和协同，提高了运营效率和服务时效性。全年运输和分拣的综合单位成本下降0.06元人民币。在稳定的销售及管理费用结构下，我们的年度调整后净收入达到95亿元人民币。
进入2026年，在稳定的微观经济基础和持续的反内卷努力支持下，快递行业对高质量发展的共识进一步形成。当然，市场不确定性仍然存在，向质量增长的转型需要更深入的培育。中通将肩负责任，坚持健康可持续发展战略。我们将专注于中转和最后一公里能力建设，继续优化网络政策的公平性和透明度，保护信任和信心。
我们下一阶段的重点如下。第一，坚持服务质量，强化品牌优势。注重结果导向，聚焦执行。我们将把公共和平台服务指标纳入绩效考核，明确具体岗位、个人和行为的责任。通过针对特定薄弱环节，持续优化产品结构，提升服务能力和差异化，扩大品牌影响力。
第二，深化降本增效，巩固以端到端更好整合为核心的成本领先地位。我们将加快实施直接联动模式。我们将建立标准化、可视化和可比较的基准。通过为每个最后一公里环节设定降本目标，并利用波动监测释放潜力，实现取件、中转和派件全流程的最优成本效率。
第三，优化网络政策和激励机制。聚焦稳定的 volume 增长和成本效率提升。我们将依靠对市场份额不足地区的详细分析，提高成本分担机制的效率，确保资源更精准地配置。
第四，维护公平，确保网络稳定。保障合作伙伴的权利和义务，平衡利润分配。严格执行“多劳多得”。优胜劣汰，同时确保网点和快递员的合理收入。我们将赋能高质量网点，并为治理表现不佳的网点提供支持，以保护共赢生态系统。
中国快递行业前景依然乐观，竞争将稳步变得更加理性。随着领先企业继续转向内在价值，行业格局将进一步分化，集中度将提高。中通始终致力于整合服务质量、市场份额和合理利润的长期战略。随着行业从规模扩张转向价值主张，我们必须带头优先考虑量质并重。
只有通过扩展多元化和差异化产品，强化基础设施基础，利用数字运营的生产力，释放端到端降本潜力，并优先考虑特许经营网络的长期信任和稳定性，我们才能抓住机遇并度过周期。20多年来，在所有变化中，追求卓越一直是中通的不变宗旨。基于我们共同成功的理念，我们将采取务实行动，履行给更多人带来幸福的使命。我们将继续在高质量发展的新征程中引领前行，为中通社区创造可持续的长期价值。
现在请严女士介绍财务业绩和指引。
谢谢董事长，也谢谢Sophie。各位参会者，大家好。在我介绍财务数据时，请注意，除非特别说明，所有引用的数字均以人民币为单位，百分比变化指同比比较。再次说明，详细的财务信息和业绩、单位经济效益及现金流已发布在我们的网站上，我这里仅介绍一些亮点。
第四季度，受益于政府的反内卷号召，我们优先考虑服务质量和核心竞争力，以推动可持续增长。我们第四季度的包裹量增长9.2%至106亿件，全年增长13.3%至385亿件。第四季度总收入增长12.3%至145亿元人民币，全年增长10.9%至491亿元人民币。第四季度和全年的营业利润分别为32亿元人民币和5亿元人民币，同比分别下降7.6%和11%。由于我们的公司支出保持稳定且高效，我们第四季度和全年的调整后净收入分别达到27亿元人民币和95亿元人民币。
第四季度，我们核心快递业务的平均单价（ASP）增长2.9%，即0.03元人民币。这主要得益于KA volume结构改善带来的0.15元人民币的正向贡献。具体而言，我们更高价值的逆向物流服务抵消了0.11元人民币的更高 volume 激励。全年来看，ASP小幅下降1.7%，即0.03元人民币。这反映了更高零售 volume 带来的0.16元人民币收益，被0.15元人民币的 volume 激励影响和0.03元人民币的平均单包裹重量下降所抵消。
第四季度总营业成本为108亿元人民币，全年为368亿元人民币，第四季度和全年分别增长18.2%和20.5%。从单位角度来看，虽然核心快递单位成本在第四季度上升0.08元人民币至1元人民币，全年上升0.07元人民币至0.94元人民币，但KA成本是增长的主要驱动因素，这部分被中转成本的生产力所部分抵消。
分拣和运输的综合单位成本第四季度下降4.5%，即0.04元人民币，全年下降8.8%，即0.06元人民币，这得益于规模经济和我们持续的生产力举措。具体而言，干线运输单位成本第四季度下降7.5%至0.37元人民币，全年下降12.2%至0.36元人民币，反映了优化的路线规划和增强的装载效率。分拣单位成本第四季度稳定在0.26元人民币，全年下降3.7%至0.26元人民币。
自动化继续推动劳动效率，尽管部分被新设施和现有设施的 ramp-up 及升级成本所抵消。KA单位成本增加0.13元人民币，这与我们KA volume的战略扩张一致。第四季度毛利润下降2.1%至37亿元人民币，2025年全年下降10.5%至123亿元人民币。毛利率第四季度下降3.7个百分点至25.4%，全年下降6个百分点至25%。不包括SBC的销售及管理费用第四季度下降1.3%至6.41亿元人民币，全年增长1.6%至24亿元人民币。不包括SBC的销售及管理费用占收入的百分比第四季度降至4.4%，全年降至4.9%，反映了强大的公司成本效率。
第四季度营业利润下降7.6%至32亿元人民币，全年下降11.1%至105亿元人民币。相关利润率第四季度下降4.7个百分点至22%，全年下降5.3个百分点至21.3%。第四季度经营现金流激增50.6%至42亿元人民币，全年达到120亿元人民币。剔除去年第四季度根据新业务政策产生的8.5亿元人民币一次性特许经营押金退款，我们的经营现金流依然强劲。全年资本支出总计61亿元人民币。
现在谈谈我们的业务展望。基于当前市场状况，我们预计2026年包裹量同比增长10%至13%。这一增长率意味着年度包裹量在423.7亿件至435.2亿件之间。我们致力于全年 volume 增长快于行业平均水平。
关于股东回报。董事会已批准按照既定的40%派息率，每ADS发放0.39美元的半年度现金股息。此外，在基本完成之前的20亿美元计划后，董事会已授权一项新的24个月15亿美元股票回购计划，自2028年3月起生效。
最后，我们很高兴宣布一项增强的股东回报计划，从2026年开始，公司目标是将上一财年调整后净收入的不低于50%通过现金股息和股票回购的方式进行年度总回报。这一增强反映了我们优化资本配置并为股东提供持续长期价值的承诺。
我们的准备发言到此结束。主持人，请开放提问环节。谢谢。
谢谢。[主持人说明]
今天的第一个问题来自摩根士丹利的范乾雷。请提问。
谢谢主持人。
[外文发言]
我自己来翻译。谢谢管理层接受我的提问。我有两个问题。第一个问题是关于反内卷。春节后，我们看到中国各地有很多关于反内卷动态的新闻。那么反内卷举措有什么新的进展吗？您如何看待这种由反内卷驱动的价格上涨的可持续性？您对监管机构对反内卷的态度有何看法？您对今年剩余时间的潜在定价趋势有何预期？
第二个问题是关于行业增长前景和竞争格局。考虑到潜在的价格上涨和反内卷，您对全年行业增长前景有何预期？基于这一前景，您对行业竞争格局和市场份额动态有何预期？谢谢。
[外文发言]
非常感谢您的问题。我将为董事长翻译。自去年第三季度反内卷政策出台以来，行业竞争格局稳步改善。包裹价格有所回升，重点转向保障网点和快递员等一线人员的利益。春节后，该政策继续有效。随着政策的持续执行，行业有能力将季度竞争维持在成本线以上。
作为行业的关键参与者之一，我们不仅是参与者，还必须承担领导角色。中通的战略与政府打击内卷的努力高度一致，寻求平衡发展，优先考虑服务质量，有效保护网点和快递员的权益，促进行业健康有序的竞争环境。
关于第二个问题，首先是行业增长。2025年中国快递行业包裹量已接近2000亿件，建立了相当大的基数。随着反内卷政策的实施，快递价格稳步回升，低价包裹量逐渐减少。预计行业增长将逐渐放缓是合理的，行业可能从 volume 驱动模式过渡到注重高质量发展的新阶段。请注意，邮政局预计2026年增长8%，中通给出的指引是增长10%至13%，这显然意味着发展快于行业平均水平。
关于竞争格局，随着宏观经济状况持续改善，快递行业向更高质量发展迈进，市场需求自然会向优先考虑服务和运营效率的公司集中。领先企业凭借其卓越的服务能力和完善的基础设施网络，在政策引导和行业自律的推动下，更有能力进一步巩固市场。分化趋势预计将进一步促进更健康、更有序的竞争格局。
希望这回答了您的问题。
好的，非常感谢。
谢谢。我们接下来的问题来自高盛的张Stephen。请提问。
[外文发言]
早上好，管理层。我有两个问题。我的第一个问题是，在反内卷方案下，贵公司2026年的优先事项是什么？是市场份额、利润还是网络治理？另外，贵公司专门用于支持一线员工和网络的2亿元人民币基金是否意味着对合作伙伴的更多支持？
第二个问题是，鉴于1月至2月全行业GMV增长快于 volume 增长，这是自2023年以来的首次。这是结构驱动还是混合驱动？竞争会转向质量还是仅仅是改善？
[外文发言]
非常感谢您的问题。中通始终坚持整合服务质量、市场份额和合理利润水平的基本方针，这是我们的核心战略，也是我们应对周期、抓住长期机遇的决心。进入2026年，在稳定的宏观经济基本面支持下，全行业反对内卷的共识继续巩固。中通将响应国家号召，带头维护稳定理性的行业竞争秩序，推动运营重点从规模扩张加速向量质并重的价值主张转变。
我们清楚地认识到，特许经营网络生态系统的信任和希望的恢复与稳定，是整个网络高质量发展的基石，其战略意义远胜于短期财务收益。因此，我们当前的战略重点是不断优化网络政策的公平性和透明度，有效保障基层合作伙伴和一线快递员的合理收入水平。
最近推出的2亿元人民币专项服务激励基金，确实是因为我们将质量放在优先位置。这是我们“共同成功”理念的具体体现，也是我们为高质量网点提供有针对性支持、赋能一线员工的务实行动。该举措旨在通过优化利润分享机制，激发网络的内在动力，强化我们的品牌优势，同时构建整个网络的共赢生态系统。
这2亿元人民币将在从取件到派件的整个端到端运营中进行分配。目标是进一步扩大我们对“共同成功”的认知，以及我们在所有利益相关者（包括我们业务的小微经营者，他们是我们长期成功的关键基础）之间有效分配利益的方法。
关于您的第二个问题，2026年初平均订单价值的回升证实，行业正在从低价 volume 追踪向价值恢复转型。这种转变从根本上是由宏观基本面的稳定和反内卷共识的深化驱动的，这加速了亏损低价 volume 的退出。我们坚信，非理性的价格竞争不会为电子商务平台或快递运营商创造增量价值。
当前市场动态代表着竞争的结构性升级，从价格驱动转向质量驱动。这种演变为全行业可持续的价格改善提供了坚实基础。中通始终致力于我们的三方战略，我们对高质量客户服务的关注已取得明显成效。2025年，我们的零售包裹量同比激增46%，第四季度每日 volume 接近1000万件。展望未来，我们将继续利用我们领先的成本优势和卓越服务，引领行业度过从量到质的周期，提升长期价值。感谢您的问题。
谢谢。我们接下来的问题来自瑞银的罗Aaron。请提问。
[外文发言]
我自己来翻译。谢谢接受我的提问。我有两个问题。一个是关于我们在2月初最近发行的可转换债券。想了解一下我们最近发行背后的主要考虑，更重要的是，我们预计股票回购的速度如何？
第二个问题是关于人工智能，这一直是投资者中非常热门的话题。想了解一下贵公司在人工智能甚至大型模型方面的主要应用有哪些？非常感谢。
我可以直接用英语回答吗？2026年2月的可转换债券，公司发行了15亿美元的五年期可转换债券。我们在公司市值被低估的时期，利用低成本融资工具的窗口推出了该债券。净募集资金约14亿美元，专门用于公司的股票回购。此次发行旨在有效提高每股收益，我们确实做到了。从而提升股东价值，保护利益并优化公司的资本结构。
回购速度方面，回购计划正在高效进行。我们已经完成了之前的——我们总共完成了6亿美元的回购。在发行日以及随后的交易窗口期间，总共约6亿美元的股票回购。对于剩余的8亿美元，我们计划在明年内完成回购，同时考虑市场价格波动，因此在合理的价格范围内，我们将制定计划持续进行回购，以加强股东回报。
关于新的股东回报计划，您没有问这个问题，但我想借此机会提供一些见解。我们建立了一致且综合的股东回报体系。这将是股息和回购相结合的机制，总额不低于上一年调整后净利润的50%。
关于您的第二个问题，关于人工智能——
[外文发言]
让我来翻译。近年来，中通坚定不移地推进数字化转型，并推动人工智能技术在整个快递链的进一步深度整合，实现从经验驱动到数据驱动运营的根本转变。
首先，我们在整个链条上人工智能赋能的重点是降本增效。在分拣端的精细化管理方面，我们正在推广3D数字孪生和计算机视觉技术的应用，目前已在25个超级分拣中心实施。该系统能够进行远程监控和自动异常警报，帮助分拣中心和网点将错分率降低超过60%。在提高运营精度的同时，也显著降低了劳动力成本。
在客户服务方面，智能服务中心正在利用人工智能驱动的客户服务系统，能够自动处理超过70%的端到端工单，并使商家能够直接与正在进行中的最后一公里快递员或售后支持人员连接。同时，“问小通”和跟踪助手等智能助手覆盖了网点层面超过80%的日常业务咨询，显著降低了网点和总部的客户服务成本。
在最后一公里配送方面，人工智能技术的应用使调度更加精准。我们能够利用内部高精度地图数据，在网点选址和动态配送路线规划等场景中进行深度应用。这不仅使大型网点的短途运输成本降低了20%以上，还能在零售包裹收集高峰期实现每日数千万订单的精准订单分配和智能调度。
关于第二部分，关于大型模型，我们正在推动从执行工具向人工智能代理场景下的业务伙伴演变。过去，人工智能主要专注于替代重复性劳动，但大型模型现在正在改变我们的业务运营结构和周期。
目前，我们专注于两个关键领域。第一，在总部和区域层面进行深度业务分析，我们利用人工智能驱动的查询进行数据挖掘。该工具不仅能按需生成报告，还能发现管理层之前可能忽略的复杂客户质量和成本数据中的隐藏模式，有效地将技术嵌入我们精益管理系统的核心，用于问题识别和解决。
第二，高精度业务预测。我们正在引入通用的时间敏感预测模型，以升级我们现有的预测系统。该模型可以基于我们庞大的历史和持续数据库，学习跨行业的大量模式，并快速适应新场景，实现更渐进和及时的包裹量预测，为我们的运营提供强大的数据支持，包括容量规划、路线规划，从而能够最大限度地利用智能驱动运营效率。这就是您第二个问题的答案。
谢谢。问答环节到此结束。我将会议交回公司进行总结发言。
再次感谢各位参加我们的会议。正如董事长所指出的，行业正进入稳定增长阶段，我们致力于 volume 增长快于行业平均水平。我们的三方战略和公司指令保持不变，我们专注于建设基础设施能力、通过技术增强能力以及确保网络政策的公平性，以进一步增强整个网络的信任和公平性，从而拥有可持续的长期业务，为包括股东在内的利益相关者创造价值。
今天的会议到此结束。再次感谢大家。我们期待线下与您交流。谢谢。
[主持人结束语]