操作员
施远亭（资本市场负责人）
李一帆（首席执行官）
范安德鲁（首席财务官）
侯蒂娜（高盛）
萧蒂姆（摩根士丹利）
钟杰夫（花旗）
王艾伦（杰富瑞）
闵诺拉（瑞银）
罗杰西（美银证券）
林丹（中金公司）
陶弗兰克（招商证券国际）
各位女士、先生们，大家好。感谢您的等候。欢迎参加禾赛集团2025年第四季度及全年财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。请注意，今天的电话会议正在录制中。现在，我将把会议转交给今天的第一位发言人，公司资本市场负责人施远亭。请开始。
谢谢操作员。大家好。感谢大家参加禾赛集团2025年第四季度及全年财报电话会议。我们的 earnings 发布稿现已在我们的投资者关系网站 investor.hesaitech.com 以及新闻专线服务上公布。今天，大家将听到我们的首席执行官李大卫（David Li）介绍我们的最新动态。接下来，我们的首席财务官范安德鲁先生将阐述我们的财务业绩，然后我们将开放问答环节。在继续之前，我提请大家注意 earnings 新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将发表前瞻性陈述。另请注意，公司今天将讨论非 GAAP 指标，这些指标在我们的 earnings 发布稿和美国证券交易委员会文件中已进行更详细的解释，并与 GAAP 下报告的最具可比性指标进行了调节。接下来，我很高兴将会议转交给我们的首席执行官李大卫。大卫，请开始。
谢谢施远亭，也感谢大家今天参加我们的电话会议。我想首先回顾一下我们在这一年中取得的成就。2025年是禾赛具有决定性意义的一年。我们实现了其他激光雷达公司从未达到的里程碑。行业内首个全年 GAAP 净收入达4.36亿元人民币。这不仅仅是增长的一年，更是我们的技术、领导力、运营规模和执行力共同为行业树立新标准的一年。在产品方面，我们继续引领行业。根据 Gasgoo 的数据，我们的旗舰 ADAS 激光雷达 ATX 在2025年为我们的市场领先地位做出了重要贡献，在远程汽车激光雷达市场占据了超过40%的份额。
同时，我们的 JT 系列进入量产阶段，仅在第一年就出货超过20万台，在机器人领域也确立了明显的领先地位。与此同时，我们通过在香港成功完成6.14亿美元的双重主要上市，加强了我们的财务状况，进一步巩固了我们稳健的资产负债表，并增强了支持长期增长的能力。进入2026年，我们在各个市场都保持着强劲的发展势头。随着各个关键应用领域的需求加速增长，我们将2026年激光雷达出货量展望上调至300万至350万台之间。这反映了我们业务的巨大可扩展性和韧性。现在，让我们仔细看看我们的业务亮点，首先从 ADAS 市场的进展开始。目前，激光雷达正迅速成为我们所说的“隐形安全气囊”，必不可少、价格实惠且日益成为标准配置。
在过去的一年里，我们一直是推动激光雷达在整个行业更广泛应用的关键力量。我们实现了合作伙伴（包括理想汽车和小米）畅销车型100%的激光雷达搭载率，同时还与零跑汽车合作进入了10万元人民币以下的价格区间。这标志着一个根本性的转变。激光雷达不再是高端附加配置，而是主流车辆的核心安全功能。我们的发展势头还体现在合作伙伴关系的强度和广度上。我们已与理想汽车、小米、比亚迪、零跑汽车、长城汽车和长安汽车等主要合作伙伴获得了2026项设计订单，其中许多是独家合作。此外，北汽和一汽奔腾等领先汽车制造商也加入了我们的 SOP 名单。
总而言之，我们现在已经获得了中国前10大 OEM 中的每一家的 ADAS 订单，并与40个汽车品牌的160多种车型达成了 ADAS 设计合作，巩固了我们作为世界级汽车制造商首选合作伙伴的地位。这种领先地位使我们超越了近十年前首次设想的关键里程碑，使全球1%的车辆具备了3D 感知能力。累计交付超过200万台 ADAS 激光雷达，我们占据了超过40%的 ADAS 远程激光雷达需求。这为我们提供了显著的制造杠杆，并推动了强大的创新飞轮。为了支持大规模的加速增长，我们去年11月在技术日活动上推出了升级版的 ATX 激光雷达，由我们内部的 FMC 500 SoC 提供支持，集成了 MCU、FPGA 和 ADC。
升级版的 ATX 具有多达256个通道，提供增强的性能、可靠性和成本效益。订单积压超过600万台。这使我们在下一阶段的大规模采用中处于有利地位，预计将于2026年4月开始 SOP。虽然 Level 2 推动了销量，但 Level 3 是价值倍增器。在中国，监管环境已达到关键的转折点。随着 Level 3 车型现在在北京和重庆等城市获准在公共道路上部署，行业正果断地从测试转向实际部署。随着责任从驾驶员转移到 OEM，零故障已成为强制性要求。为了应对复杂的驾驶场景，Level 3 系统需要更多的激光雷达来实现更广泛的覆盖。这正是我们的 FTX 盲点传感器的用武之地，可实现全方位360度感知。
同时，Level 3 也需要更好的激光雷达，提高了对性能和可靠性的要求。我们的 ETX 超高性能远程激光雷达是专为这些需求而设计的。它的探测范围约为 ATX 的两倍，并将采用我们专有的 SPAD，消除传统 SPAD 架构中常见的误触发。ETX 预计将于2026年开始 SOP，最近获得了理想汽车、小米和长安汽车的多激光雷达设计订单，计划于2026-2027年 SOP，同时与其他领先中国 OEM 的几项后期 Level 3 讨论正在进行中，我们看到每辆车的激光雷达含量显著增加，因为多激光雷达车型通常每辆车配备3-6个激光雷达。这与我们在智能手机摄像头中看到的演变相类似，传感器数量的增加推动了整个系统价值的稳步扩张。
我们相信 ADAS 激光雷达现在正进入类似的价值创造周期。在国际市场，我们的业务也达到了关键的转折点。我们很高兴地宣布与东南亚领先的超级应用 Grab 建立战略合作伙伴关系。通过 Grab 作为我们在东南亚的独家区域分销商，我们将禾赛的全球激光雷达领导地位与 Grab 无与伦比的本地网络相结合，以积极扩大我们在该地区的足迹。更重要的是，我们被选为英伟达 DRIVE Hyperion 10 平台的主要激光雷达合作伙伴，我们认为这是我们全球扩张方式的真正游戏规则改变者。从历史上看，汽车行业的国际扩张是一个逐个 OEM 的缓慢过程，通常需要数年的验证和谈判。融入 Hyperion 生态系统使我们的市场进入策略发生了根本性转变，从单独参与转变为可扩展的交钥匙模式。
这使禾赛成为在英伟达平台上构建自动驾驶系统的 OEM 的默认黄金标准激光雷达选择。此外，我们加入了英伟达 Halos AI 系统检测实验室，以进一步推进自动驾驶汽车和机器人的安全性。在我们的发展势头基础上，我们与一家欧洲顶级 OEM 的独家多年设计订单进展顺利，样品交付按计划进行。更重要的是，我们实现了关键突破，以 ET 系列为主要示例，统一了我们在中国和全球市场的高性能激光雷达架构，使单一平台能够无缝扩展到全球。这种统一的架构消除了冗余开发，同时将中国的运营灵活性和成本优势与最严格的全球质量标准相结合。事实上，禾赛是唯一一家获得德国 VDA 6.3 过程审核认证的亚洲激光雷达制造商，这是行业最严格的生产和质量标准的全球公认基准。
其结果是一种结构优势明显的单一平台模式，提供卓越的成本、速度和全球可扩展性，极难复制，使我们在全球扩张中牢牢掌握主导权。展望未来，2026年将是智能进化的关键一年。正如英伟达首席执行官黄仁勋在今年的 CES 上所描述的那样，我们正进入物理 AI 的 ChatGPT 时刻，从数字聊天机器人转向在我们的工厂、街道和家庭中运行的动能工作机器人。如果说2025年是 AI 学会推理的一年，那么2026年就是 AI 获得身体的一年。然而，要让 AI 系统真正对物理世界进行推理，就需要基于几何真理。虽然摄像头提供了上下文或“是什么”，但激光雷达提供了亚厘米级的空间精度，即“在哪里”。
这使得激光雷达成为连接碳基世界和硅基智能的不可或缺的桥梁。没有空间智能，物理 AI 仍然对物理定律视而不见。这种结构性转变直接发挥了我们的优势，结果已经非常令人鼓舞。根据 GGII、Yole Group 和 Frost & Sullivan 的数据，我们现在在多个人形和四足机器人、自动驾驶出租车、自动驾驶货车和机器人割草机等多个主要机器人激光雷达细分市场中排名第一。例如，我们的 JT128 激光雷达在2026年春节联欢晚会上展示了这种领先地位。在中国最大的广播节目中，峰值观众达4亿，数十台 Unitree 人形机器人表演了复杂的同步功夫表演。
JT128 激光雷达通过提供360度无盲点精确感知和超高可靠性，优于竞争对手的产品，与 Unitree 的 AI 算法无缝集成，实现超低延迟并消除累积运动误差，确保绝对稳定性。除了人形机器人，我们在机器人割草机领域也建立了强大的市场地位。我们已获得包括追觅和 MOVA 在内的客户订单，代表着超过1000万台激光雷达的积压订单，随着部署规模的扩大，后续潜力强劲。在自动驾驶出租车领域，我们现在与几乎所有领先企业合作，包括小马智行、文远知行、百度 Apollo Go、滴滴等，业务遍及北美、亚洲和欧洲。在自动驾驶货车领域，我们几乎覆盖了 Zelos、新石器和美团等主要参与者。除了这些细分市场，我们正在积极拓展激光雷达的应用。最近，我们获得了小牛电动下一代电动两轮车型的设计订单，该车型将搭载我们的 FTX 激光雷达。
中国每年电动两轮车销量超过6000万辆，这将汽车级3D 感知带入了一个巨大的市场，并开启了一个新的智能类别。这些快速增长的细分市场共同使我们处于机器人生态系统的核心，帮助将物理 AI 从概念转化为现实行动。2025年机器人激光雷达出货量接近24万台后，我们预计2026年这一数量至少会翻一番。最后，我想分享禾赛未来十年的发展方向，以及我们为什么对未来的机遇感到真正的兴奋。物理 AI 革命正以前所未有的速度加速，但它的许多关键组成部分仍处于早期阶段，例如传感、运动控制、集成 AI 驱动的决策制定和全系统编排。
这些差距代表着巨大的空白机会，也正是我们相信未来十年将出现下一波变革性增长的地方。禾赛处于引领这一 next 阶段的独特位置。我们在激光雷达、汽车和机器人级硬件方面拥有数十年的专业知识。今天，我们所做的远不止于制造组件。我们正在演变为物理 AI 的关键推动者，将现实世界数字化，并重新定义人类和机器人的感知与行动方式。这使我们处于 AI 驱动的第四次工业革命的前沿，更重要的是，为未来十年的指数级机遇打开了大门。现在让我们转向更近期的事情。在接下来的几个月里，我们将推出两款突破性产品，每款都瞄准价值数万亿人民币的潜在市场。一个是物理 AI 的“眼睛”，超越当前可能的感知和态势感知能力。
另一个是“肌肉”，为在现实世界中有效运行的机器人和自主系统提供精确、强大的运动控制。这些产品有望共同成为禾赛的第二增长引擎。我们预计最早于2026年开始产生初始收入贡献。五年内，这项业务有可能与我们的激光雷达部门相媲美或超越，十年内有望再扩大十倍。这不仅仅是产品组合的扩展。在“赋能机器人，提升生活”的使命指引下，我们正进入增长故事的下一章，成为物理 AI 的关键推动者。如果说2025年是市场验证和创纪录业绩的一年，那么2026年将是加速和转型的一年。未来的机遇是巨大的，我们已准备好引领潮流。接下来，我将把会议转交给安德鲁，讨论我们的财务业绩和展望。安德鲁，请开始。
谢谢大卫，大家好。让我首先向大家介绍我们全年的运营和财务表现，然后分享我们对2026年的看法和展望。为了控制会议时长，我建议听众参考我们的 earnings 发布稿了解更多细节。2025年是禾赛的关键一年，我们的财务表现和运营执行都取得了显著进展。我们实现了超过30亿元人民币（即4.33亿美元）的创纪录净收入，同比增长46%。这一业绩的基础是我们产量的大幅提升，总出货量超过160万台，比去年增长了两倍多，其中包括近24万台机器人激光雷达。
这种扩张既反映了各市场的强劲需求，也反映了我们在广泛应用领域持续可靠地大规模执行的能力。从乘用车、人形和四足机器人到自动驾驶出租车、自动驾驶货车、机器人割草机等等。这些共同巩固了我们不仅作为全球销量领导者的地位，也作为高价值关键任务应用的首选合作伙伴的地位。除了强劲的收入增长，我们还显著改善了财务表现的质量。毛利率保持在40%以上的健康水平，而扣除其他经营收入后的运营费用减少了8800万元人民币（即1300万美元），尽管收入大幅增长。这反映了强大的运营杠杆，得益于我们严格的成本管理以及 AI 在研发、制造和运营中带来的效率提升。
这些改进直接体现在 bottom line 上，使禾赛实现了行业首个全年 GAAP 盈利，净收入为4.36亿元人民币（即6200万美元）。扣除1.48亿元人民币（即2100万美元）的股权投资税后收益后，全年 GAAP 净收入为2.88亿元人民币（即4100万美元）。在非 GAAP 基础上，全年净收入达到5.51亿元人民币（即7900万美元），与 GAAP 净收入的差异主要由基于股票的薪酬驱动。扣除股权投资税后收益后，全年非 GAAP 净收入为4.03亿元人民币（即5800万美元）。请注意，我们已经连续三个季度实现 GAAP 净收入，连续五个季度实现非 GAAP 净收入，证明了我们盈利表现的可持续性。
同样重要的是，这种盈利能力伴随着强劲的现金生成。我们全年实现了1.17亿元人民币（即1700万美元）的正经营现金流，这是我们连续第三年实现正经营现金流，而我们的净资产增长至约90亿元人民币（即13亿美元）。今天，我们拥有全球激光雷达行业中最稳健的损益表和资产负债表，反映了我们在保持坚实财务基础的同时扩大技术领先地位的能力。基于这一优势地位，我们进入2026年时将重点关注两个方面：扩大激光雷达领导地位，同时积极拓展新的增长机会。我们预计2026年核心激光雷达业务的出货量将达到300万至350万台。
这种扩大的规模将加强我们的运营杠杆，支持可持续的盈利能力和稳定的现金生成。同时，我们预计通过持续创新和严格的运营，保持具有弹性的增长利润率。此外，或许最令人兴奋的是，2026年标志着我们新的先进产品商业化的开始，我们相信这些产品将在未来十年成为禾赛的第二增长引擎。随着我们投资推进这些战略重点，我们预计在2026年扩大规模时将推动强劲且有弹性的 bottom line。对于2026年第一季度，我们预计净收入在6.5亿至7亿元人民币之间，即9300万至1亿美元，同比增长约24%-33%。
我们还预计全年各季度的收入 momentum 将逐步增强。总而言之，2025年是提升我们业务质量和规模的关键一年。在这一 momentum 的基础上，我们正定位成为物理 AI 的关键推动者，将现实世界数字化，重新定义人类和机器人的感知与行动方式。随着我们的扩张，我们的目标很明确：建立一个以创新和财务严谨为基础的全球竞争力技术领导者，为我们的股东和更广泛的生态系统创造可持续的复合价值。今天的准备发言到此结束。操作员，我们现在准备接受提问。
谢谢。[操作员说明] 第一个问题来自高盛的侯蒂娜。请提问。
感谢管理层回答我的问题，并祝贺上调销量指引以及期待新产品发布。我的问题主要集中在机器人业务。想知道管理层能否提供更多关于不同垂直领域的细节，包括自动驾驶出租车、自动驾驶货车以及人形机器人。您如何看待这些业务在2026年及以后的发展？非常感谢。
谢谢蒂娜。我是安德鲁。我先回答这个问题。正如大卫刚才引用黄仁勋在 CES 上的演讲，2026年标志着物理 AI 的 ChatGPT 时刻，我们的激光雷达提供关键的亚厘米级空间精度，作为连接碳基世界和硅基智能的不可或缺的桥梁。由于这种结构性转变，我们的机器人业务确实在各个领域蓬勃发展。我们非常自豪地分享，根据行业追踪数据，禾赛现在在主要机器人激光雷达细分市场中排名第一。让我花点时间向大家介绍投资者可能感兴趣的关键机器人垂直领域。首先，人形和四足机器人。我们将人形和四足机器人视为重要的长期机遇。
这一愿景的核心是对精确感知和行动的需求，因为任何与物理世界动态交互的机器人都依赖于准确的传感。这使得激光雷达成为定位、导航和避障的关键且最终的标准组件。根据 GGII 的数据，我们目前在人形和四足机器人领域排名第一，并已获得包括 Unitree、荣耀机器人、Galbot、MagicLab 和 Vita Dynamics 在内的领先企业的订单。我们预计2026年该领域的年出货量将达到五位数水平。我们的 JT128 激光雷达在2026年春节联欢晚会上部署在 Unitree 的机器人上，因其卓越的 range 和可靠性而被选中，实现了大规模同步运动的高精度和稳定性。其次，自动驾驶出租车。根据 Yole 的报告，禾赛是全球最大的自动驾驶出租车激光雷达供应商。
我们的主激光雷达和盲点激光雷达在中国领先企业中广泛部署，包括小马智行、文远知行、百度 Apollo Go、滴滴和哈啰。在全球范围内，我们已与北美、亚洲和欧洲的众多顶级自动驾驶公司签订了供应协议。简而言之，我们与全球几乎所有关键参与者合作，这是我们与同行的重要区别。无论自动驾驶出租车客户选择 ADAS 还是机械激光雷达解决方案，我们的收入模型都随着他们的车队规模、每辆车的激光雷达数量和 ASP 而扩展。随着领先运营商加速大规模部署，我们预计车队的指数级增长将推动禾赛收入的快速扩张。对于自动驾驶出租车，我们预计每辆车需要5-10个激光雷达以确保全方位360度覆盖。第三，自动驾驶货车。自动驾驶货车行业正在经历重大转型。不再局限于封闭园区，自动驾驶货车越来越多地在复杂的城市道路上运营。
在有利的政府政策和成熟的商业模式支持下，预计2026年自动驾驶货车市场将从五位数规模增长到六位数。每辆自动驾驶货车通常配备2-6个激光雷达。禾赛处于捕捉这一增长的理想位置。我们是全球领先自动驾驶货车企业的核心激光雷达供应商，包括 Zelos、新石器、美团和 DoorDash，并且是许多企业的独家供应商。GGII 最近将禾赛评为该领域激光雷达设计订单的第一名。一些以前依赖竞争对手产品的企业今年正在转向禾赛，突显了我们在加速商业化的自动驾驶货车市场中作为首选硬件合作伙伴的角色。第四，机器人割草机。机器人割草机市场是我们机器人业务的主要增长机会。
全球割草机年销量约为2000万台，而配备激光雷达的机器人割草机仅占1%-2%，随着消费者适应更智能、免手动的庭院护理，这凸显了巨大的未开发市场。禾赛正积极抢占这一市场。自2025年 CES 推出 JT 系列3D 激光雷达以来，到2025年累计交付量已超过20万台，这得益于与追觅、MOVA 和 NexLawn 等领先品牌的强大全球合作伙伴关系。我们最近达成了一项里程碑式协议，向追觅和 MOVA 独家供应1000万台 JT 激光雷达，根据 Frost & Sullivan 的数据，这两家公司在2025年激光雷达机器人割草机领域全球排名第一。这一创纪录的订单标志着行业的根本转变，确立了激光雷达作为高端智能庭院产品的标准，并开启了户外机器人感知的新时代。
简而言之，在这些不同的应用中，我们的机器人业务处于生态系统的核心，持续提供相对较高的 ASP 和强劲的利润率。2025年机器人激光雷达出货量达到20万台后，这些领域的加速 momentum 使我们完全有信心2026年的销量至少会翻一番。从长远来看，新型机器人将开始采用激光雷达。例如，新技术两轮滑板车最近集成了我们的 FTX 激光雷达用于自主操作。机器人市场的 TAM 可能是 ADAS 的数倍。毕竟，你只能驾驶一辆车，但未来可能有10个机器人与你一起工作。蒂娜，这就是我对你刚才提出的问题的回答。
非常感谢你，安德鲁。非常全面。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的萧蒂姆。请提问。
嗨，我是摩根士丹利的蒂姆。感谢回答我的问题，并祝贺取得强劲业绩和持续的行业领先地位。我想快速跟进一个问题，也是关于机器人市场的，因为这个市场显然非常有趣、令人兴奋，并且受到投资者的高度关注。我们注意到禾赛的创始人也投资了一家最近备受关注的名为 Sharpa 的公司。想了解我们应该如何看待禾赛和 Sharpa 之间的关系，年内是否有与禾赛进行业务合作的机会，以及管理层如何看待两家实体之间未来的技术和供应链协同效应？这是我的问题。谢谢。
谢谢蒂姆。感谢你的问题。这实际上是一个很好的话题。我也想从我的角度来谈一下。首先，我想明确界定结构关系。禾赛和 Sharpa 是两个完全独立的运营实体。它们之间没有股权、从属或运营控制关系。虽然我们是 Sharpa 的联合创始人，但我们仅作为核心股东角色为 Sharpa 提供战略指导，并不担任 executive 职位或实际运营角色。我们的主要和全职身份仍然是禾赛的首席执行官、首席技术官和首席科学家，我们的精力和重点都致力于禾赛。Sharpa 拥有自己成熟且独立的团队。展望未来，我们对未来有战略和商业意义的合作持开放态度，因为这可以创造绝对令人信服的双赢局面。
两家公司都可以在现实场景中应用各自的技术，同时受益于共享的见解和行业领先的专业知识。例如，作为一家 AI 机器人公司，Sharpa 可能会使用禾赛的产品，而作为硬件创新者，禾赛随着时间的推移可能会探索在其自动化生产线中部署人形机器人。同时，Sharpa 在 AI 方面的进展可以拓宽创始人和禾赛团队的视野，并可能为我们的长期创新路线图提供信息。也就是说，我想强调，未来的任何协调（如果有的话）都将严格按照公平和基于市场的条款进行，目标是为禾赛的股东最大化长期价值。根据我们对未来人形机器人市场和禾赛增长的初步估计，此类业务只会占我们业务的一小部分。
随着禾赛继续演变为物理 AI 的关键推动者，将现实世界数字化，重新定义人类和机器人的感知与行动方式，我们仍然专注于执行我们的核心战略。这包括加强我们在激光雷达领域的领导地位，推进我们下一代“眼睛”和“肌肉”产品组合，并通过构建禾赛生态系统推动可持续的长期增长。我们相信，随着时间的推移，我们瞄准的潜在市场将远远超出传统的激光雷达领域，我们对未来的旅程感到真正的兴奋。希望这些信息有助于您了解禾赛和 Sharpa 各自的目标以及两家实体之间可能的协同效应和合作。谢谢蒂姆的问题。
非常感谢。这真的很有帮助。感谢分享所有见解。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自花旗的钟杰夫。请提问。
嘿，嗨。我是花旗的钟杰夫。首先，祝贺取得出色的业绩。我的第一个问题是关于第一季度收入指引。能否提供更多关于第一季度销量指引的细节？另外，我们注意到禾赛在过去四个季度中实现了连续的营业利润率环比改善。能否提供更多关于第一季度和全年毛利率及营业利润率指引的细节？非常感谢。
谢谢杰夫。我将回答这个问题，并尽我所能说明我们对2026年第一季度和全年的指引。对于2026年第一季度，我们预计总收入在6.5亿至7亿元人民币之间，同比实现约24%-33%的稳健增长。在销量方面，我们预计总出货量在40万至45万台激光雷达之间，其中包括约10万台机器人激光雷达。我们已经连续三个季度实现 GAAP 净收入，连续五个季度实现非 GAAP 净收入，并预计将保持这一 momentum。重要的是，由于典型的汽车行业季节性和假期时间安排，我们预计交付量与去年第四季度的季节性高点相比将出现环比下降。这与我们的历史模式完全一致。
然而，2026年对我们激光雷达的基本需求仍然异常强劲，我们预计全年收入和出货量将逐季增长。我们对加速的 momentum 以及在执行2026年路线图时保持健康财务状况的能力充满信心。展望2026年，我们将其视为真正的转折点。一方面，我们预计乘用车和机器人领域对激光雷达的需求强劲，这有望推动2026年全年收入的显著增长。相应地，我们将今年的出货指引上调至创纪录的300万至350万台，ADAS 和机器人激光雷达预计都将同比大致翻番。虽然销量正在快速增长，但我们预计混合 ASP 可能会下降。
这主要是由于以下原因：首先，针对我们较大订单的战略 OEM 客户，基于销量的适度定价和标准年度下降。这主要针对 ADAS 产品。其次，产品组合转向某些单价相对较低的激光雷达产品，如 AT 系列、FT 系列和 JT 系列，通常每台100至几百美元。尽管与我们传统的高 ASP 机器人产品（如 Pandar 和 XT 系列）相比，这些产品将在交付量和收入中占据更大份额。也就是说，我们对我们的 top line 和利润率弹性非常乐观，因为2026年和2027年有几个强劲的积极催化剂在加速。
首先，激光雷达正迅速从可选附加配置转变为标准配置，成功渗透到10万元人民币左右的大众市场，这将持续推高整体渗透率。其次，中国 Level 3 车辆的部署将推动多激光雷达设置，将每辆车的激光雷达含量推高至500-1000美元范围。我们已经与核心客户（包括理想汽车、小米和长安汽车）获得了多激光雷达设计订单，每辆车配备3-6个激光雷达，计划于2026-2027年 SOP。第三，我们的海外 ADAS 业务预计最早于2026年开始贡献收入，标志着全球 ADAS 激光雷达大规模采用的开始，国际 ADAS 项目通常具有更高的 ASP。我们预计与英伟达的合作将推动这一进程。
第四，我们的机器人业务在各种应用和客户中继续获得 momentum，与 ADAS 相比，通常具有相对更高的 ASP 和利润率。最后，我们新的第二增长引擎——物理 AI 的“眼睛”和“肌肉”——将成为我们长期增长的强大新动力。请关注我们计划在未来几个月推出的两款新产品，每款都瞄准1万亿元人民币的 TAM。在盈利能力方面，通过在 ASIC 设计、供应链和制造方面持续优化成本，以及推出 FMC 500 SoC 以改善 ADAS 产品的成本结构，我们预计尽管 ADAS 激光雷达出货量大幅增加，2026年集团混合毛利率仍将保持弹性。因此，我们有信心核心激光雷达业务的利润将继续保持稳健的增长轨迹。
此外，或许最令人兴奋的是，2026年标志着我们新的先进产品商业化的开始，我们相信这些产品将在未来十年成为禾赛的第二增长引擎。简而言之，我们正以加速的出货量、强劲的收入增长、高度自律的利润率状况、坚实的 bottom line 增长和令人兴奋的新增长引擎进入2026年。杰夫，这就是我对你问题的回答。谢谢。
谢谢。谢谢你，安德鲁。期待着。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的王艾伦。请提问。
嗨。感谢回答我的问题。我是杰富瑞的艾伦。我有一个关于指引的快速问题。去年，我们有全年的利润指引。我想知道公司是否也会提供2026年全年的净收入指引。谢谢。
谢谢艾伦。考虑到美国和香港市场之间的合规要求和上市规则的差异，如你所知，我们刚刚在香港上市。为了与双重上市公司的最佳披露实践保持一致，我们决定目前不提供具体的全年净收入指引。然而，我想强调，这种披露调整并不反映我们对业务缺乏信心。相反，在我们巩固的客户基础、无可争议的行业主导地位和严格的成本结构的支撑下，我们完全有信心在2026年保持收入、出货量和利润的增长轨迹。同时，我们强烈鼓励投资者期待我们的新业务举措。我们正在这些领域进行战略投资，它们有望成为禾赛未来十年的第二增长引擎。艾伦，这就是我对你问题的回答。
谢谢。谢谢安德鲁的澄清。这非常有帮助。
谢谢。下一个问题来自瑞银的闵诺拉。请提问。
嗨，我是瑞银的诺拉。感谢给我这个最令人兴奋的问题。这款非汽车、非激光雷达新产品背后的总体计划是什么？你能分享一下时间线、进展和更多细节吗？谢谢。
谢谢诺拉。我们的指导使命一直是“赋能机器人，提升生活”。我们从未将自己仅仅定义为一家激光雷达公司。正如黄仁勋和李大卫反复提到的，我们相信2026年将是物理 AI 的 ChatGPT 时刻。我们正进入一个 AI 将真正理解物理世界规则并学会与之交互的时代，这将引发机器人应用的大爆发。物理 AI 的发展正以前所未有的速度加速，但它的许多关键组成部分仍处于早期阶段。这些差距代表着巨大的空白机会。禾赛正在重新定位自己在新时代的角色，作为物理 AI 的关键推动者，将现实世界数字化，重新定义人类和机器人的感知与行动方式。
在接下来的几个月里，我们将推出两款突破性产品，每款都瞄准巨大的万亿人民币市场。首先是“眼睛”，超越当前可能的感知和态势感知能力。其次是“肌肉”，为机器人和自主系统提供精确、强大的运动控制。关于这两款新产品的财务前景，我们预计这些新产品最早于2026年开始产生初始收入贡献。五年内，我们预计这项业务将与我们当前的激光雷达部门规模相当，甚至超越。十年内，它有可能再扩大十倍。随着我们通过即将推出的“眼睛”和“肌肉”产品扩展到更广泛的物理 AI 生态系统，我们的核心优势来自战略远见和十年的激光雷达大规模生产经验。我们直面挑战，通过改进产品，同时在性能、质量和成本方面领先。
构建物理 AI 的“肌肉”自然延伸了我们在材料、模拟、设计和精密制造方面的专业知识，凭借我们的专有 IP、内部生产和严格的质量管理，以规模提供可靠性、可扩展性和极致性能。对于“眼睛”，我们的优势来自世界级的软件和算法能力与我们的硬件无缝集成。多年来在3D 重建和渲染方面的研发最近为我们赢得了2025年9月 SIGGRAPH Challenge 的奖项，这是一个展示计算机图形巅峰的全球顶级活动。我们非常兴奋地将这些一流的算法融入我们即将推出的硬件工具中。总之，所有这些能力使我们能够突破物理界限，提高性能上限，支持我们的新定位，即禾赛演变为物理 AI 的关键推动者，将现实世界数字化，重新定义人类和机器人的感知与行动方式。诺拉，这就是我对你问题的回答。
感谢富有洞察力的回答。非常感谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自美银证券的罗杰西。请提问。
嗨，我是美银证券的杰西。恭喜取得优异成绩。我的问题是关于 NVIDIA 公司的。在宣布我们被选为 NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 10 的激光雷达合作伙伴之后，未来几年我们可以期待看到哪些后续步骤？在这次合作中，我们与同行相比有哪些差异化优势？
嗨，我是大卫。也许我会提供一些见解和我们对这种合作的解读。首先，我想帮助大家理解 NVIDIA 的平台不仅仅是计算硬件。它是全栈解决方案，意味着它包括硬件、软件和数据。我们是激光雷达的选定合作伙伴。这意味着，显然，最终 NVIDIA 有客户，客户最终会决定供应商。由于我们已经被 NVIDIA 选中，这只是通过以下方式使这个过程变得容易得多。首先，系统、传感器设置、计算，这已经是一个完整的系统，并且经过验证。
显然，如果出于某种原因，你想选择不在列表上的其他供应商，这只会让你更难验证。这实际上只是问题的一小部分。更大的问题是其他方面，包括训练模型以及数据收集和系统验证，对吧？你可以想象，NVIDIA 要向所有自动驾驶出租车和他们合作的 OEM 提供这样的全栈解决方案，你需要他们已经拥有的大量数据。通过我们与 NVIDIA 已经开展的项目，这些数据是使用禾赛激光雷达收集的。现在，假设出于某种原因，显然我不理解也不支持，但他们必须使用不同的激光雷达。
你立即面临的挑战是，对于我们过去几年合作中训练的模型和收集的数据，你必须做什么。这不是不可能的。但如果你必须这样做，只会非常低效。这是我们对这个项目感到超级兴奋并且绝对荣幸的原因之一。当 NVIDIA 与全球客户合作推广这种统一解决方案时，我们也有动力与他们并肩工作。对我来说，这实际上是推动自主性的最明智方式，因为最终，你是否拥有不同的组件并不重要。
重要的是，如果你有一个可行的解决方案，然后尝试利用它，而不是重新发明轮子，将相同的解决方案用于所有这些客户。我确实相信 NVIDIA 也有同样的愿景，这就是为什么我们现在与他们密切合作，用我们的最新传感器支持他们，并在世界不同地区对其进行认证，并努力开发和加速他们已经拥有的项目以及他们将签署的新项目。谢谢。
明白了。谢谢。谢谢你，大卫。非常有帮助。我们期待禾赛再创纪录的一年。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自中金公司的林丹。请提问。
大家好。我是中金公司汽车团队的林丹。感谢接听我的电话，并祝贺去年取得强劲业绩。我有两个问题要问你。第一个是关于价格的。你对 ASP 下降趋势的展望是什么？我的第二个问题是，能否分享更多关于进一步降低成本的方法？谢谢。
谢谢林丹。我们不建议投资者过多关注总混合 ASP。这真的只是一个简单的计算，下降主要是由产品组合驱动的。ADAS 激光雷达通常比我们的机器人激光雷达价格更低，现在占据了更大的份额。随着 Level 3 的 ramp up，我们的盲点 FTX 激光雷达（价格低于远程 ATX 激光雷达）将进一步压低混合 ASP。这实际上与价格无关，主要与组合有关。也就是说，ADAS 激光雷达遵循典型的年度汽车价格下降趋势。例如，ATX 预计2026年的价格标签约为150美元，已经接近优化的成本结构。我们预计未来的下降幅度将缩小。
随着时间的推移，这将被结构性增长、每辆车更多的激光雷达以及高性能、更高价格的 L3 产品（如 ETX）以及中国以外的扩张所抵消。展望未来，我们看到通过规模、技术和制造卓越进一步降低激光雷达成本的明确且持久的途径。首先，规模是一个强大的杠杆。2025年交付160万台，同比增长两倍，我们指导2026年为300万至350万台。这种销量的阶跃式变化将显著稀释固定成本并增强我们的供应链杠杆。
其次，我们的专有芯片技术通过100%内部开发核心模块和集成 MCU、FPGA 和 ADC 功能的 FMC 500 SoC，从结构上降低了我们的 BOM。我们正在用高效的单芯片解决方案取代昂贵的分立元件，在降低成本的同时提高性能。同时，我们的内部 SPAD 集成预计将于2026年 ramp up，进一步改善我们的成本结构。最后，我们高度自动化的内部制造带来了复合效率。通过标准化核心架构并不断提高良率，我们预计未来将保持健康的利润率状况。谢谢林丹。
谢谢安德鲁。听起来非常清晰。谢谢。
谢谢。下一个问题来自招商证券国际的陶弗兰克。请提问。
是的，谢谢。晚上好，管理层。我也对乐观的出货量指引表示祝贺。感谢回答我的问题。管理层能否分享一下2026年运营费用的展望？谢谢。
感谢提出这个问题。我们对去年年初指导的费用管理进展感到非常满意。2025年，尽管收入大幅增长，我们的运营费用实际上减少了8800万元。这清楚地反映了我们业务的强大运营杠杆，得益于我们严格的成本管理。这背后的一个关键驱动因素是 AI 是我们工作的核心。我们坚信，任何在2026年不充分拥抱 AI 的公司都将不可避免地被市场甩在后面。因此，我们将持续积极地拥抱 AI，以提高运营效率、转变工作流程并增强盈利能力。到目前为止，这种积极的方法已经带来了数千万元人民币的可衡量成本节约，并显著提高了我们的生产力。
展望2026年，我们预计总体运营费用将有适度的 mid- teen 增长，主要是由于在新的 ICE 和模块产品研发上投入2亿元人民币。否则，不包括新业务支出，2026年运营费用预计将得到良好管理，持平甚至个位数下降，这表明我们的纪律性和 AI 采用。谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。现在我将把会议交回给施远亭进行总结发言。
再次感谢大家今天的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们的投资者关系团队。今天的电话会议到此结束，我们期待下个季度与您再次交流。谢谢，再见。