Andrey Hart（投资者关系高级副总裁）
Bob Pittman（董事长兼首席执行官）
Rich Bressler（总裁、首席运营官兼首席财务官）
Aaron Watts（德意志银行）
Stephen Laszczyk（高盛）
Sebastiano Petti（摩根大通）
Patrick Sholl（巴灵顿研究协会）
下午好，欢迎参加iHeartMedia 2025年第四季度收益电话会议。[主持人说明]。提醒一下，本次电话会议正在录制。
现在我想将电话转交给投资者关系高级副总裁Andrey Hart。谢谢。请讲。
各位下午好，感谢您抽出时间参加我们2025年第四季度的收益电话会议。参加今天讨论的有我们的董事长兼首席执行官Bob Pittman；我们的总裁兼首席执行官Rich Bressler；以及我们的首席财务官Mike McGuinness。在我们准备好的发言结束后，管理层将回答您的问题。
除了我们的新闻稿外，我们的网站上还有一份收益演示文稿，您可以用来跟随我们的发言。请注意，本次电话可能包含有关我们财务业绩和经营成果的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期，实际结果可能与所陈述的内容有所不同，这是由于今天电话会议和公司SEC文件（包括我们最近的8-K文件）中确定的某些因素。
此外，在本次电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP财务指标之间的调节包含在我们的收益发布、收益演示文稿和SEC文件中，这些文件可在我们网站的投资者关系部分获取。
现在我将电话交给Bob。
谢谢，Andrey。各位下午好。我们对2025年的整体表现感到满意，特别是考虑到这是非政治年。第四季度，我们的调整后EBITDA为2.2亿美元，处于我们先前提供的2亿至2.4亿美元指导区间的中点，而去年同期为2.46亿美元，提醒一下，去年同期受益于约8000万美元的政治广告收入。
我们本季度的综合收入为11亿美元，同比增长0.8%，高于我们低个位数下降的指导。剔除政治因素的影响，我们的综合收入增长了7.7%。现在谈谈我们各个业务部门的情况，数字音频部门第四季度收入为3.87亿美元，同比增长14.1%，高于我们先前提供的高个位数增长的指导。数字音频部门第四季度调整后EBITDA为1.32亿美元，同比增长10.7%。
数字音频部门的调整后EBITDA利润率为34.1%，全年利润率为34.4%，高于去年的32.5%，这与我们实现全年调整后EBITDA利润率在30%中期的既定目标一致，并且我们认为未来还有进一步的上升空间。在数字音频部门内，我们的播客收入势头持续，增长至1.74亿美元，同比增长24.5%，高于我们中个位数增长的指导。
第四季度，我们约47%的播客收入由本地销售团队产生，高于2020年第四季度的约13%，这表明我们拥有媒体行业最大的本地销售团队的独特优势，除了强大的全国销售团队外，还在160个市场设有分支机构。而且，正如播客行业主要的实际下载量和用户测量服务Podtrac和Triton所衡量的那样，我们不仅拥有播客领域的第一大受众，我们还相信我们拥有美国最盈利的播客业务。
我们的播客EBITDA利润率仍然高于我们公司整体的EBITDA利润率，我们通过继续对建立、合作甚至更新播客关系应用严格的财务纪律来实现这一点。还有一点需要注意的是，我们在发展播客业务方面成功的关键在于，播客本质上是点播广播。
对我们来说，这是一个真正相邻且互补的业务。我们在全国运营广播电台，每天24小时、每周7天不间断播出，几乎90%的美国人口每月都会收听。我们拥有独特的资产和专业知识，包括大规模的节目制作、内容生产和发行能力，这在不断扩大的播客市场中推动了我们强劲的播客发展势头。
第四季度，我们的非播客数字收入同比增长6.8%。现在转向多平台部门，其中包括我们的广播电台网络和活动业务。第四季度收入为6.65亿美元，同比下降2.8%，符合我们先前提供的低个位数下降的指导区间，剔除政治广告的影响，多平台部门收入增长2.3%。多平台部门的调整后EBITDA为1.29亿美元，提醒一下，去年同期受益于约4000万美元的政治广告收入。
我们仍然有信心能够使多平台部门恢复EBITDA增长，为实现这一目标，除了我们持续的成本控制努力外，我们还专注于四个主要驱动因素。第一，程序化广告。我们是第一家通过现有程序化购买平台提供广播库存的广播公司，使我们的广播库存能够参与不断增长的程序化总可寻址市场（TAM）。
提醒一下我们在这方面已经取得的进展，我们与亚马逊DSP、雅虎DSP等公司建立了合作协议，将我们的广播库存纳入他们的程序化平台。以亚马逊为例，我们预计我们的广播库存将在今年下半年纳入他们的程序化平台。
第二，整合销售。我们作为广播电台客户和代理商的真正营销合作伙伴。这种营销方法侧重于充分利用我们所有的广告资产，而不是将每个活动视为独立交易，越来越多地使我们能够制定复杂的媒体和营销计划，利用广播的独特力量来实现我们合作伙伴所期望的结果，包括增强他们其他媒体的非广播部分。
第三，我们的广播表现优于行业。根据Miller Kaplan的数据，2025年，我们的收入表现比广播行业高出500个基点。鉴于我们受众的独特规模、我们的广告技术平台以及我们拥有音频领域最大的本地销售团队这一事实，我们期望继续提高我们在广播总可寻址市场中的份额。
第四，我们 resilient 的广播受众。今天的广播听众比20年前更多，广告行业的一个不变规律是收入总是跟随消费者使用，即使有时需要一段时间。由于消费者对广播的使用比例远远高于广播广告收入所占的份额，我们对这种上升潜力仍然感到鼓舞。
我们还看到一些重要的合作伙伴公告，如Netflix和TikTok等重要公司与我们及其广播资产合作，这验证了广播的力量。我们现在正与TikTok和广播合作首播新音乐，包括上周Bruno Mars新专辑的预览，这创下了专辑预览规模的新纪录，展示了iHeart和TikTok合作帮助艺术家实现目标的独特力量。
有趣的是，看看我们现在在Netflix上的视频播客，一些最受欢迎的实际上直接源自我们的广播节目，包括《早餐俱乐部》和《Bobby Bones》。这进一步证明了我们广播名人和资产的独特力量。
最后，在我将电话交给Rich之前，让我谈谈我们对当前广告市场的看法。去年，我们成功应对了不确定的广告市场，尽管本季度由于重大天气事件广告市场确实受到了一些干扰，而且仍然存在一些宏观不确定性，周末中东的事件就清楚地证明了这一点。我们认为广告市场相当健康，我们仍然预计iHeart将实现EBITDA和自由现金流的显著增长，Rich将为您提供这些细节。
现在，我将电话交给Rich。
谢谢，Bob，下午好。我们2025年第四季度的综合收入高于我们低个位数下降的指导，同比增长0.8%。剔除政治因素的影响，我们的综合收入增长了7.7%。让我为您提供本季度广告收入表现的更多细节。
提醒一下，我们的优势之一是多元化的广告收入。没有任何广告类别占我们总广告收入的比例超过约5%，也没有任何单个广告商占我们总广告收入的比例超过2%。第四季度，按绝对美元计算，增长最大的类别是金融服务、零售、娱乐以及美容和健身。按绝对美元计算，下降最多的四个类别是政治、政府、餐厅以及食品和饮料。
第四季度，按绝对美元计算，我们五个最大的广告类别是医疗保健、房屋建筑与改善、金融服务、零售和娱乐。我们本季度的综合直接运营费用增长了2.4%。这一增长主要是由于与数字业务收入增长相关的可变内容成本增加，部分被与成本节约计划相关的成本减少以及员工薪酬成本下降所抵消。
我们本季度的综合SG&A费用增长了4.6%。这一增长主要是由于与非现金联合营销合作伙伴关系相关的费用，部分被与成本节约计划相关的成本减少以及员工薪酬成本下降所抵消。
我们第四季度的GAAP营业利润为8600万美元，而去年同期的营业利润为1.05亿美元。我们的调整后EBITDA为2.2亿美元，处于我们先前提供的2亿至2.4亿美元指导区间的中点，而去年同期为2.46亿美元。提醒一下，2024年第四季度受益于约8000万美元的政治广告收入。
在我转向我们的部门表现之前，我想向您更新我们的成本节约计划。我们目前正在实施5000万美元的新年度成本节约，我们将从第二季度开始受益。这是对我们在上个季度电话会议上宣布的5000万美元成本削减的补充，这将使我们2026年的年度成本节约总额达到1亿美元。
提醒一下，我们在2025年实现了先前宣布的1.5亿美元净成本节约，我们继续致力于提高运营结构的效率，包括使用人工智能驱动的工具和服务等技术。现在转向我们业务部门的表现。第四季度，数字音频部门的收入为3.87亿美元，同比增长14.1%，高于我们高个位数增长的指导。
数字音频部门的调整后EBITDA为1.32亿美元，同比增长10.7%，我们第四季度的调整后EBITDA利润率为34.1%，而去年同期为35.1%。在数字音频部门内，我们的播客收入为1.74亿美元，同比增长24.5%，高于我们提供的中个位数增长的指导。
我们第四季度的非播客数字收入同比增长6.8%，达到2.13亿美元。现在转向多平台部门，收入为6.65亿美元，同比下降2.8%，符合我们先前提供的指导区间。剔除政治收入的影响，我们的多平台收入增长2.3%。调整后EBITDA为1.29亿美元，较去年同期的1.5亿美元下降14.2%。
提醒一下，多平台部门去年第四季度的调整后EBITDA受益于约4000万美元的政治广告收入。多平台部门的建议EBITDA利润率为19.4%，而去年同期（政治年季度）为21.9%。正如我们之前讨论的那样，我们专有受众数据库的一些投资（这是我们广播程序化产品的基础）采取联合营销合作伙伴关系的形式，以推动iHeartRadio数字服务的参与度。
第四季度，这些关系再次推动了我们非现金合作伙伴营销收入和支出的增长。在后续期间，我们将继续经历这些非现金营销活动在两个方向上的季度错配，我们认为以非现金方式获取广播程序化计划的这些关键营销资源是优化资本和实现我们目标的审慎方式。
转向音频与媒体服务部门，收入为7900万美元，同比下降19.3%。去年第四季度受益于约3500万美元的政治广告收入。剔除政治收入的影响，音频与媒体服务部门的收入增长21.8%。调整后EBITDA为3100万美元，较去年同期下降35.7%，这再次几乎完全是由于去年同期的政治广告影响。
第四季度，我们的自由现金流为1.38亿美元，如果包括某些房地产资产出售的收益则为1.58亿美元，而去年同期为负2400万美元。我们2025年第四季度的EBITDA到自由现金流的转化率约为70%，展示了公司高自由现金流转换的特点，并使我们对2026年及以后产生有意义的自由现金流的能力充满信心。
年底，我们的净债务约为45亿美元，总流动性为6.4亿美元，现金余额为2.71亿美元，其中包括根据ABL贷款安排借入的5000万美元。我们年底的净债务与调整后EBITDA比率为6.6倍。现在，在Bob讨论当前广告市场健康状况的背景下，让我谈谈我们对第一季度和全年的指导。
对于第一季度，我们预计调整后EBITDA约为1亿美元。我们预计综合收入同比增长高个位数。我们1月份的收入同比增长约1%，提醒一下，2025年1月的同比增长很强劲，达到5.5%。转向各个部门，我们预计数字音频部门的收入同比增长中个位数，播客收入预计增长低20%。
我们预计多平台部门的收入同比增长中个位数。我们预计音频与媒体服务部门的收入同比增长高个位数。我们继续投资于Bob讨论的重要广播程序化工作，我们的指导包括这些增量支出的影响，好消息是，这种资产建设支出的大部分是非现金的，全年来看，我们预计调整后EBITDA约为8亿美元，自由现金流约为2亿美元。
我们的调整后EBITDA指导中包含以下内容。我们预计多平台部门将在2026年恢复调整后EBITDA增长。我们预计2026年总体程序化收入约为2亿美元，较2025年的1.35亿美元增长约50%。提醒一下，我们预计我们的广播程序化收入轨迹将类似于我们在播客收入中经历的增长。
我们预计播客收入将继续保持强劲势头。我们预计这将是一个强劲的中期选举年，能够产生政治收入。如前所述，2026年将受益于1亿美元的年度成本削减，这将有助于抵消我们为构建未来技术能力所做的投资。
让我提供我们自由现金流指导中包含的一些额外信息。利息支出约为4.4亿美元。现金税约为调整后EBITDA的5%。资本支出预计约为9000万美元。现金重组费用约为5000万美元。今年营运资本预计将成为现金来源，这是由预先支付的政治收入驱动的。
我们预计2026年底的净杠杆率将在5倍中期，这将比去年同期改善超过一个百分点。我们期待2026年成为iHeart产生显著调整后EBITDA和自由现金流的一年，这得益于多平台部门恢复EBITDA增长、播客收入和受众的持续强劲势头、不断增长的程序化收入以及我们对效率的持续关注，正如我们的成本节约计划所证明的那样。
现在，我们将电话交给主持人接受您的问题。谢谢。
[主持人说明] 我们的第一个问题来自德意志银行的Aaron Watts。请讲。您的线路已接通。
大家好，谢谢让我参加。如果可以的话，我有几个问题。很高兴看到第四季度核心MPG收入的增长以及数字方面的持续强劲。我还注意到本季度数字EBITDA大于MPG，这很点很有趣。但展望未来，我希望您能帮助我理解，为什么尽管您正在削减所有成本，但第一季度收入预计高个位数增长，而EBITDA同比却小幅下降，以及当我们更多地考虑全年表现时，这些相同因素如何影响第一季度。
当然。我是Rick。让我开始回答。首先，再次强调，在整个年度中，您不会看到同样的情况。我认为，您可以查看我们全年的总体指导。第二点是提醒一下。我们第一季度的数字与全年其他季度相比非常小。再次，如果您回顾历史数据，2025年、2024年，再看看2026年，我们第一季度的预期和全年的指导。
而且，由于第四季度是数字较大的季度，而第一季度是数字较小的季度，我们继续构建我们的关键程序化产品，我们继续在第四季度进行合作伙伴和非现金合作，以支持这一建设和增长。我想我们在第三季度就开始谈论这一点了。所以这是一个自然的积累过程。
然后，第四季度的一些预付营销以及全年积累的营销将在第一季度部署。所以这正如预期的那样回来。所以有很多变动因素，但由于第一季度数字较小，这些因素被放大了。但在全年过程中，您不会看到同样的影响。
好的，很好，这很有帮助。谢谢，Rich。然后考虑到您的成本，抱歉如果我错过了，但是随着我们进入全年，在第一季度、第二季度、第三季度、第四季度，您现在目标1亿美元的成本节约的节奏应该如何考虑，以及为了实现这些节约，我们应该模拟哪些现金成本，您能帮助我们吗？
是的。关于成本，简单计算一下。如果您将我们已经在第四季度宣布的2026年计划，加上我们今天宣布的从第二季度开始实施但全年的计划，2026年的成本节约总额为1亿美元。简单计算一下，第一季度约为1250万美元，之后每个季度约为2800万美元。
好的，完美。谢谢。然后在政治方面，我们听到了今年政治支出的强劲预期，而且听起来包括德克萨斯州在内的一些竞选活动开局非常快，看看您全年8亿美元的EBITDA指导，您在其中纳入了哪些政治假设，以帮助我们理解这个数字可能存在的上行空间？
是的。我们一直说，并且继续说，我们预计2026年将是一个强劲的非总统选举周期的政治年。所以，我们显然看到了所有相同的迹象。
好的。好的，很好。如果我可以问最后一个问题，感谢您的时间。从外部来看，关于您的程序化努力以及一些最近宣布的合作伙伴关系（包括Netflix），我们应该关注哪些基准或里程碑，这些合作伙伴关系是否增加了您播客预测的强度？谢谢。
嗯，我认为在程序化方面。程序化显然对我们拥有的一切都有好处，播客、数字流媒体和广播电台。广播电台显然更难进入程序化领域，因为程序化系统实际上是为数字库存构建的。但正如我们宣布的那样，我们将广播纳入亚马逊DSP，也纳入雅虎DSP，这两个都是主要的DSP，并继续增加更多。所以在这方面这是令人鼓舞的。
我认为就我们如何看待这一切如何结合以及它如何帮助我们而言，显然有一部分收入是程序化的。人们希望以程序化方式购买，如果您不能提供程序化，您就无法获得任何这部分收入。因此，拥有这种能力，特别是对于我们的播客和广播电台，对我们非常重要，这当然是我们在这方面进行投资以及看到这种增长的原因。
我认为在视频播客方面，谈论Netflix和这些机会，我们看到了市场从仅音频到视频播客的美妙扩展。现在，大多数人仍然想收听播客。使用场景通常是在您无法使用眼睛的地方。但有些人确实想看，或者偶尔会看。我们看到这个市场开始打开。对我们来说，这是一种未预见的收入机会。
我认为Netflix，我可能要归功于YouTube，YouTube可能让人们看到了这一点。而Netflix，我认为正在将其提升到一个全新的水平。我们预计这对我们来说也将是一个持续扩大的市场。
顺便说一下，最后一个收尾的项目，正如我们所说，在我们的指导中，我们预计2026年总程序化收入约为2亿美元，较2025年的总收入增长50%。所以我认为这是衡量我们总体程序化进展的一个很好的基准。
太好了。谢谢，Rich。谢谢，Bob。
我们的下一个问题来自高盛的Stephen Laszczyk。请讲。您的线路已接通。
嘿，各位。谢谢回答问题。Bob，Rich，我很好奇您能否更多地谈论播客业务增长的潜在驱动因素。2025年底的持续强劲表现，我很好奇您能否更多地阐述您对26年的预期，然后再展望27年及以后，新增内容、提高参与度、提高货币化的驱动因素，您认为在这方面增长的最大机会在哪里。
然后我想与此相关的是，Bob，我想您可能提到过利润率在30%中期，有继续提高的机会。我很好奇您认为这方面的驱动因素是什么。
嗯，在Rich插话之前，我只想说，我认为在播客方面，很棒的是你有很多增长向量。不仅有更多的人使用播客，而且他们每年使用的播客数量也在增加。显然，我们也看到库存机会继续增长。从我们的角度来看，当我们获取播客时，我们有这种令人难以置信的飞轮效应。因为我们是最大的播客出版商，优势相当明显，我们往往能优先看到一切。
所以如果我们不接受它，那是因为我们无法弄清楚经济原理如何运作。在确保我们拥有对我们来说合法的良好业务的播客方面，我们有相当严格的财务纪律。而且我们还有能力，正如我们在电话中提到的，我们拥有令人难以置信的广播资产，可以应用于播客，使我们能够从零开始构建播客。如果您看看主要的播客参与者，我们可能是唯一一家构建播客而不是仅仅从其他人那里购买播客套餐的公司。
是的。在利润率方面，我只想补充一点，您已经听到Bob、我和Mike谈论过，我们对年度播客利润率（抱歉，明确一下，是EBITDA利润率）的目标是什么，关于DAG，我只想把它放在整体背景和总体框架下，您会看到我们，我相信，继续展示的不仅仅是出现，我们努力在每个收入流和业务的每个供应环节变得更加高效。所以我们所谈论的对我来说，我认为你们都同意，这是一个自然的结果，是的，我们已经谈到DAG的EBITDA利润率达到30%中期，但我们永远不会停止尝试提高这些利润率，并利用技术继续改善我们的资本配置风险，为底线带来更多收益。
太好了。那么在这方面的一个快速后续问题，我很好奇您认为视频播客有多大的机会？也许在未来12到24个月内。这是否是一个能够在收入方面产生影响的事情？或者我们是否需要看到Netflix协议的扩展，才能使其开始推动增长和利润率的提高？
嗯，我认为有两个主要的视频播放器确实表明他们想参与视频播客，YouTube和Netflix。我怀疑我们看到，并且您也听到其他人谈论他们也对此感兴趣。所以我认为这可能是推动其扩展的因素。我们当然知道，我们可以以其他流媒体节目没有的方式推广这些播客，因为我们能够利用我们的广播电台，每月有90%的美国人收听我们的广播电台。
如果您收听Charlamagne Tha God或Bobby Bones或其他一些在Netflix上的人，您会听到他们再次宣传他们在那里的出现和他们的播客。所以我认为这给了他们相当强的曝光度。
太好了。谢谢你们两位。
我们的下一个问题来自摩根大通的Sebastiano Petti。请讲。您的线路已接通。
嗨，感谢回答问题。我想Rich首先想跟进一下。您确实提到了今年程序化的预期增长率。我的意思是，您能否帮助我们，也许告诉我们2024年程序化收入的增长率是多少，这样我们就可以考虑一下这个增长路径。然后相关地，谈谈DAG利润率显然仍然健康。但我认为2025年第四季度的DAG利润率同比下降，而且我认为是自2022年第四季度以来的最低第四季度。
有什么原因吗？您谈到了一些非现金、合作伙伴关系的来回变动。我不确定是否有任何特定于本季度的因素。最后，让广播（或者更确切地说是MPG）恢复EBITDA增长。[技术问题] 26年的增量节约在某种程度上集中在MPG，因此您将在那里看到灵活性。谢谢。
嗯，让我开始。我会回答几个问题。然后Bob和Mike可以插话。关于DAG，正如我们一直说的，季度之间有很多变动因素，并且理解我们按季度报告利润率，理解这些问题。但我们——这就是为什么多年来我们一直让人们关注年度利润率基础，因为有太多变动因素可能影响各个季度。
而且，再次，看看我们业务的节奏。第一季度是最小的，第二季度和第三季度，一般来说，相对相似，然后第四季度是最大的，我认为这与任何其他广告支持的业务没有什么不同。当谈到MPG并在今年恢复EBITDA增长时，我认为我们已经很好地概述了潜在因素是什么。除了我们在发言中概述的内容外，我没有其他补充。那里的所有不同部分，从Bob谈到的继续夺取市场份额（Miller Kaplan的数据），一直到考虑我们的整体收入增长，包括我们进入今年的总体程序化收入增长。
所以，在这方面我没有什么不同的补充。然后在2024年到2025年，我看到——我手头没有2024年的总程序化收入增长数字。但我不想猜测，但它将大大低于2025年的增长率。但我们可以稍后给您这个数字。
是的，如果我能补充一点，只是为了强调Rich所说的，我认为在MPG方面有两个向量。一个是成本削减，你完全正确。这是我们能够应用技术来提高效率的业务，我认为这也使产品越来越好。第二个是广告。我们认为并且我们看到程序化广告机会有多个原因，当你想进行音频购买时，没有广播电台你就无法获得覆盖。
在视频方面，没有广播电视你也可以获得覆盖。它们不再是覆盖媒介。我们是音频领域的覆盖媒介。所以随着人们越来越多地进入音频并真正理解它，他们必须获得覆盖结果。没有它就无法制定计划。所以我们知道它会找到自己的方式，只是如何和何时的问题，最后，推动客户我们拥有的直接营销能力是相当强大的，当你考虑我们广播中的这些广播名人时。没有什么能比得上。他们可能是当今最强大的影响者，当他们谈论某事时，人们会注意到。
顺便说一下。最后一点是提醒一下，正如我们在之前的问题中谈到的，2026年是非总统选举周期，我们预计公司将从中大大受益。
谢谢。
我们的最后一个问题来自巴灵顿研究的Patrick Sholl。请讲。您的线路已接通。
嗨。感谢回答问题。我可以再问一个关于程序化的问题。您谈到了在构建能力时收入和支出的错配。我想知道您预计这对全年EBITDA会有多大的拖累？
我认为这已经包含在我们谈论的数字中。所以我认为，再次，我们在构建程序化方面一直非常谨慎。所以这对收益的影响不大。而且我们也找到了一些主要使用非现金营销费用来构建它的方法，我们认为这对我们有巨大的好处。
好的，谢谢。
谢谢。抱歉，如果没有其他问题了。再次感谢大家收听iHeart的故事，我代表我们所有人，我们一如既往地可以回答后续问题。Bob、我、Mike和团队。非常感谢。
[主持人结束语]