Sean Mansouri（投资者关系顾问）
Brent Bilsland（总裁兼首席执行官）
Todd Telesz（首席财务官）
Jeff Grampp（Northland Capital Markets）
Matthew Key（Texas Capital）
Nick Giles（B. Riley Securities）
Jake Sekelsky（Alliance Global Partners）
下午好，感谢您参加Hallador Energy 2025年第四季度及全年财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在我们准备好的发言之后，我们将进行问答环节，届时将提供相关说明。提醒一下，本次电话会议正在录制中。
现在，我将会议转交给公司Elevate IR的投资者关系顾问Sean Mansouri。Sean，请开始。
谢谢大家，下午好。感谢各位参加我们讨论2025年第四季度及全年业绩的会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Brent Bilsland以及首席财务官Todd Telesz。今天下午，我们已在新闻稿中发布了2025年第四季度及全年的财务和运营业绩，该新闻稿现已发布在Hallador投资者关系网站上。
今天，我们将讨论这些业绩以及我们对当前市场状况的看法和展望。在准备好的发言之后，我们将开放电话会议接受提问。在开始之前，提醒大家，我们今天的一些发言可能包含前瞻性陈述，这些陈述受我们不时向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中包含的各种风险、不确定性和假设的影响，也反映在今天的新闻稿中。
虽然这些前瞻性陈述基于我们目前可获得的信息，但如果这些风险或不确定性中的一项或多项成为现实，或者我们的基本假设被证明是不正确的，实际结果可能与我们预测或预期的结果存在重大差异。在提供这些发言时，Hallador没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，除非法律要求这样做。
开场白就到这里，现在我将会议转交给总裁兼首席执行官Brent Bilsland。
谢谢Sean，也感谢各位今天下午参加我们的会议。Hallador在2025年实现了强劲的财务业绩，我们继续推进向垂直整合的独立发电商转型。全年总收入同比增长16%，达到4.695亿美元。净利润显著改善，达到0.419亿美元。
调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）增长约三倍，达到0.56亿美元，经营现金流增长23%，达到0.811亿美元。这些结果反映了电力市场状况的改善以及我们业务模式中嵌入的运营杠杆。电力销售是全年收入增长的主要驱动力，与2024年相比增长约19%，达到3.107亿美元。
煤炭销售额也同比增长8%，达到1.487亿美元，因为Sunrise Coal继续为Merom的内部燃料需求和第三方客户提供支持。这些业务板块共同凸显了我们整合平台的优势，我们的煤炭业务为发电资产提供安全、价格确定的燃料供应，同时也允许我们 opportunistically参与第三方煤炭市场。
在运营方面，我们的Merom电厂在今年大部分时间表现良好。然而，在第四季度，我们遇到了运营挑战，这些挑战持续到第一季度，并降低了机组的可用性。由于这一可用性问题，我们现在预计2026年第一季度的合并业绩将与2025年第四季度相似。保持高水平的可靠性仍然是我们团队的首要任务，特别是随着MISO在高峰需求期间（夏季需求最高）越来越依赖可调度资源。
因此，相关发电机组将于5月开始进行重大维护停机，一旦完成，应能显著改善性能。Sunrise Coal全年也表现稳定。生产优化举措和严格的成本管理有助于改善整个采矿综合体的运营业绩。
作为我们垂直整合平台的一部分，Sunrise Coal为我们的发电资产提供可靠的燃料基础，同时帮助优化我们的整体成本结构。在更广泛的市场环境中，我们继续看到MISO地区对可靠可调度发电的强劲需求。电力需求增长加上先前可调度资产的退役，正在收紧整个系统的供应状况。
随着公用事业公司和负荷服务实体试图在中西部地区确保可靠资源，认证容量的价值不断增加。在这种背景下，我们在以高价出售能源和容量方面取得了进展。我们最近还收到了额外的竞争性报价，以获得我们超过十年寿命的认证容量[语音]。
我们对市场上的所见所闻感到兴奋。公司处于强大的长期认证容量地位，而且这种地位似乎随着时间的推移而变得更好。我们希望很快能就这个话题发布更多公告。这些强劲的市场状况促使我们在MISO的快速资源充足性研究（ERAS）计划中提交了申请。
在12月，我们获得了令人向往的50个ERAS名额之一。随着我们申请的获批，我们支付了约1400万美元的所需可退还押金，以支持潜在增加高达515兆瓦的天然气发电。
ERAS计划旨在加速新一代资源的开发，以帮助解决MISO系统的可靠性需求。目前，我们预计MISO将在今年第三季度完成对我们申请的研究。此外，我们正在与多个合作方就该项目的设备进行谈判。随着项目的发展，我们计划分享更多关于项目成本和潜在经济效益的细节。
如果我们的开发计划成功，我们的目标是该电厂在2029年第三季度左右投产。这一扩张将显著增加公司的认证发电容量，利用我们Merom site已有的基础设施。与新建项目相比，Merom的互联提供了更快的上市速度和一定的成本优势。
简要谈谈资本配置。我们在2025年全年保持了严谨的方法。资本支出主要集中在Merom设施的计划维护以及采矿业务的运营改进上。
以及支持Merom site下ERAS计划潜在发电扩张的早期工作。我们目前预计，不包括潜在的ERAS开发，2026年的资本支出将比2025年水平略有增加。展望未来，我们将继续专注于维持Merom的运营可靠性，高效执行我们的煤炭业务，并推进我们认为能够推动Hallador长期增长的战略举措。
同时，我们在对待新机会时保持谨慎，并将继续专注于我们认为能最有意义地长期提升股东价值的项目和商业安排。在将会议交给Todd之前，我想简要介绍我们董事会的两位新成员，他们在Hallador增长的下一阶段加强了我们的领导力量。
1月，在长期董事David Hardie退休后，我们欢迎Barbara Sugg加入董事会。我们衷心感谢他为Hallador超过三十年的服务和支持。Barbara此前担任西南电力池（Southwest Power Pool）的总裁兼首席执行官，在那里她领导了14个州的区域可靠性和批发市场运营。她在电网运营、输电发展和资源整合方面的行业领导力，将在我们继续定位Merom设施以支持不断增长的可靠容量需求时发挥宝贵作用。
此外，上周，我们任命Daniel Hudson加入董事会，将董事会扩大到七名成员。Daniel在天然气发电、资本市场和电力资产交易方面拥有深厚专业知识，曾领导或参与了超过350亿美元的战略能源投资。
当我们寻求在Merom扩大发电能力并评估能够扩展我们电力平台的其他资产时，我们相信Daniel在燃气发电开发和能源基础设施优化方面的背景将为我们的团队提供有意义的战略指导。
现在，我将会议转交给我们的首席财务官Todd Telesz，由他为大家介绍我们的财务业绩。Todd？
好的。谢谢Brent，各位下午好。我也感谢大家今天参加会议。直接进入我们的第四季度业绩。第四季度电力销售额增长3%，达到7160万美元，而去年同期为6970万美元；煤炭销售额第四季度增长24%，达到2910万美元，去年同期为2340万美元。
第四季度的电力销售反映了MISO市场的持续电力需求和稳定的实际定价，但由于前面提到的2025年第四季度和2026年第一季度的运营挑战和机组可用性影响，该期间的发电量有所下降，部分抵消了上述增长。虽然机组停机在第四季度的部分时间减少了调度，但电厂在条件允许的情况下继续运营并满足市场需求。
第四季度煤炭销售额的增长主要由对客户的第三方发货量增加推动，反映了Sunrise Coal持续的生产优化以及我们满足Merom内部燃料需求和外部市场需求的能力。
在合并基础上，第四季度总运营收入增长8%，达到1.024亿美元，而去年同期为9470万美元。第四季度净亏损为20万美元，而去年同期净亏损为2.158亿美元。值得注意的是，去年同期的亏损包括与我们采矿业务价值相关的约2.15亿美元非现金减记。
第四季度的经营现金流为810万美元，而去年同期为3250万美元，减少的主要原因是2024年第四季度收到了来自大型预付能源远期销售合同的现金。
调整后息税折旧摊销前利润（非公认会计原则衡量指标，在我们今天早些时候发布的收益新闻稿中进行了调节）第四季度增长35%，达到840万美元，而去年同期为620万美元。我们在2025年第四季度的资本支出为2490万美元，而去年同期为1380万美元，使我们2025年全年的资本支出总额达到6920万美元。这包括为支持ERAS天然气发电项目而支付的约1400万美元可退还押金。
正如Brent earlier提到的，我们预计2026年的资本支出将比2025年略有增加，不包括ERAS项目的任何影响。截至2025年12月31日，我们的远期能源和容量销售头寸为5.4亿美元，而第三季度末为5.717亿美元，2024年12月31日为6.857亿美元。
加上我们3.235亿美元的第三方远期煤炭销售以及对Merom的公司间销售，截至2025年12月31日，我们的总远期销售账簿约为13亿美元。
现在转向资产负债表。我们有几项重大更新。在2025年第四季度，我们与长期合作方完成了一项2500万美元的预付能源远期销售合同，并通过发行略超过697,000股股票，通过我们的ATM（按市价发行）筹集了约1400万美元。2026年1月，我们通过公开发行约320万股普通股进一步加强了资本状况，发行价约为每股18美元，产生了约5750万美元的总收益。
这些收益预计将用于一般企业用途，包括为保护我们在Merom拟议的天然气发电扩张所需的关键设备可能需要的押金。此外，上周末，我们完成了由Texas Capital Bank（我们的新合作关系）、Old National Bank和First Financial Bank（Hallador的长期金融合作伙伴）牵头的新信贷额度。1.2亿美元的三年期高级有担保信贷额度包括7500万美元的循环信贷额度和4500万美元的延迟提款定期贷款。
信贷额度还包括2500万美元的“accordion”功能（可扩展额度）。总体而言，我们的业绩反映了业务各方面的持续进展，我们在加强财务状况的同时，投资于Brent earlier讨论的长期增长机会。凭借稳固的流动性状况、有意义的远期销售账簿以及严谨的资本配置方法，我们相信Hallador仍然处于有利地位，支持我们电力平台的持续发展和Merom正在进行的战略举措。
现在，操作员，我们可以开放提问线路了。
非常感谢。[操作员说明]。请稍等，第一个问题来自Northland Capital Markets的Jeff Grampp。请提问。
下午好，各位。感谢你们抽出时间。Brent，关于这个长期购电协议（PPA）机会，目前完成交易的主要障碍是什么？
我知道你只能说这么多，但我们现在是处于决定对公司来说最佳报价的阶段吗？是在与最终方谈判吗？或者是什么决定了时间安排？
是的，你看，我不认为这只会是一个合作方，我们已经与多个合作方交换了合同草案。我认为对我们来说令人鼓舞的是，我们继续看到定价压力推动价格走高。
坦率地说，在过去四周里，我们看到的兴趣水平大幅增加。有多个公用事业公司，多个工业用户。你知道，我们——我们有点把这看作是在玩抢椅子游戏，而我们拥有最后一个座位。而且我们不断看到越来越多的人进入房间。所以你知道，包括我在内的每个人都急于完成一些事情。
但同时，情况越来越好。所以我们对所看到的情况以及我们能够与合作方进行的竞争水平感到非常鼓舞。所以我们很高兴。我们认为我们越来越接近了，当然，对所看到的情况感到鼓舞。我希望这种兴奋能够传达出去。
这非常有帮助。感谢你。很高兴听到这个消息。我的后续问题是，我想了解更多关于你们提到的Merom的问题。你能多透露一些这些运营问题是什么吗？在5月计划的停机之前，我们是否应该预期这会影响业绩？
听起来届时会有一个更重大的检修来解决其中一些问题。谢谢。
是的。不，我认为——我们在第四季度有一些设备故障。我们在第一季度也有一些设备故障，导致电厂在不同时间离线数周。不幸的是，特别是在1月的一些价格较高的几周。所以我们不想看到这种情况。
电厂现在正在运行。它有一些限制。所以它没有以100%的负荷运行，但它在运行。然后我们将直接进入停机维护。这是一次电厂停机。我们称之为“major”（重大停机）。所以电厂的一半将停机60天。我们每年都这样做，这个特定机组有很多东西要更换和升级。
所以会更换很多新部件。我们认为这将有助于提高电厂的可靠性，并且正好赶上夏季，我要指出，现在MISO的夏季高峰比冬季高峰更高。
明白了。好的。这些细节非常有帮助。我把时间交回。谢谢你们。
谢谢Jeff。
谢谢。下一个问题来自Texas Capital的Matthew Key。请提问。
嘿，各位下午好，感谢回答我的问题。我想谈谈天然气扩张项目的目标完成日期。决定你们能否达到或错过这个目标日期的主要因素是什么？这仅仅取决于能否及时获得必要的长周期设备，还是有更多复杂因素？
不。所以现在，我们正在与多个合作方谈判，我们能否在合适的时间框架内获得设备，我们正在寻找时间上可行的设备。以及我们能否以使项目具有经济性的价格获得该设备？
同时，我们有有限的购电协议来支持该项目。我们显然正在市场上尝试签署长期购电协议。我们喜欢价格的走势。所以你必须把所有这些都整合起来。
还有其他与我们相反的参与者。他们有设备但没有地方使用。所以我们也在与这些合作方交谈，说，嘿，这有意义吗？你带来设备，我们带来互联购电协议、水权、天然气权等等。但我们感到兴奋的是，我们知道——我们觉得我们的场地、我们的互联具有上市速度优势。
因为ERAS计划。而且因为ERAS计划，我们认为与我们听到的一些其他项目相比，它具有显著的成本优势，对吧？我们听到其他项目需要3亿美元的系统升级成本，我们认为我们的项目不会遇到这种情况。所以我们认为这里有显著的优势。也就是说，ERAS计划的缺点是流程非常快。所以你必须把交易的所有要素都安排好。我们正在为此努力。
明白了。不，这很有帮助。一个宏观问题。你们最近有消息称，EPA宣布决定放宽一些发电厂的质量要求。你能帮我量化这些变化对你们业务的影响（如果有的话），或者对整个行业的影响吗？
是的。所以很多电厂，包括我们的，已经符合合规要求。话虽如此，仍然有一些相关的持续成本，如报告要求等。所以，我认为特朗普政府总体上正试图一个接一个地放松这些环境规则。
他们只是在逐一处理这些清单。那么这有什么影响呢？总体而言，这使电厂运营更容易。其中一个经济影响，我认为更多地与寿命有关，而不是我们是否会在 next quarter看到成本大幅下降。
明白了。不，这很有帮助。非常感谢你们的时间，祝好运。
我们的下一个问题来自B. Riley Securities的Nick Giles。请提问。
很好。谢谢操作员。各位下午好。我的第一个问题，我想你们之前谈到过在任何长期交易中大部分容量会被占用。但Brent，你提到经济性只会越来越好。所以鉴于你们在与多个合作方交谈，有没有可能你们会分几批宣布长期购电协议，或者我们仍然应该期待一个“大满贯”式的协议？
不，我认为你们会分几批看到公告。这是我们今天的想法。我的意思是，当然，我们可能会看到一个客户站出来接受更大的份额。但今天我们的想法是，你们会看到多次“咬苹果”（分批进行）。
明白了。明白了。好的。非常有帮助。然后在定价方面，你说有上行压力。我认为在过去，你们 kind of以远期曲线为锚，并指出定价可能高于该曲线。
我的意思是，从价格角度来看，你能给我们一些大致的参考吗？我的意思是，我们是否仍应考虑高于远期曲线的价格？如果是这样，你认为今天的远期曲线在哪里？
是的。所以远期曲线通常是能源方面，我们真正看到价格改善的是我们的信用和容量。在我们看来，这一收入流正在大幅上升。这确实是行业的瓶颈。原因是你可以从可再生能源获得能源。但从可再生能源获得认证容量是具有挑战性的，对吧？
太阳能电池板的额定容量仅为铭牌容量的5%。风力发电机的额定容量仅为铭牌容量的15%，而煤炭、天然气和核电站的额定容量通常为铭牌容量的75%至90%。这通常是它们获得的认证容量。所以变化的是——MISO拍卖大约在两周后，我想是在26日。我们看到的一些价格前景显著更高。所以我们将看看这次拍卖带来什么。我们认为在此之前我们可能也会有一些销售。
所以当我们完成这些交易并签署协议时，我们会报告。所以你们会——你们会清楚地看到那个价格是多少。
明白了。
另外，我想纠正刚才有人说我说错的地方。我们的机组将停机60天，而不是我说的六个月。所以我想纠正我的说法。
明白了。如果可以的话，也许再问一个问题。我想你提到资本支出可能会略有增加，不包括ERAS开发。我只是想澄清一下，你是说资本支出将略高于7000万美元左右的水平（我认为其中包括1400万美元），还是我们应该排除1400万美元，从5500万美元的基数开始？
我想你明白我的意思。我只是想确保这是同类比较。
是的，Nick，我是Todd。你今天好吗？所以我们预计会比2025年的支出略有增加，这是由一些从25年推迟到26年的资本支出以及对液化天然气项目的持续投资推动的。
所以这些可能是主要驱动因素，而且显然不包括ERAS项目的任何增量投资。
明白了。明白了。那么——我的意思是，上个季度重点是申请，现在申请已被接受，押金已支付，那么在ERAS的背景下，我们应该关注哪些发展？
是的。所以MISO将很快接手我们的申请并开始审查。他们目前还没有这样做。一旦他们接手，我相信他们会发布公开通知，说明他们已经接手。
然后他们有90天时间完成该研究。在研究结束时，他们会告诉我们，好吧，我们认为这将花费多少，然后我们有一定的时间来谈判清单上的几个项目。
最终归结为，嘿，你是否与MISO签署发电机互联协议（GIA），并承诺两年的项目。我们认为这会在第三季度晚些时候发生。或者你说，不，我要放弃，因为项目——我们不打算推进这个项目，然后我们可能会在那时进入传统的排队流程。所以这就是我们认为时间安排的选项。
明白了。明白了。好的。嗯，Brent和Todd，非常感谢所有细节，祝好运。
谢谢Nick。
谢谢。我们有来自Alliance Global Partners的Jake Sekelsky的问题。请提问。
嘿，Brent和Todd。感谢回答问题。
很高兴见到你，Jake。
随着天然气扩张项目成为焦点，我只是想知道你们如何看待Sunrise Coal及其业务在更广泛投资组合中的地位？
是的。所以，Sunrise的业绩一直很好。他们去年降低了成本结构。表现非常好。今年到目前为止也很好。所以我们对Sunrise Coal部门感到满意。
再次，我们希望在不久的将来签订Merom电厂大量产出的合同。这需要燃料。所以我不认为Sunrise在近期会有任何重大变化。我们仍然计划在电厂使用煤炭。天然气电厂——我的意思是，如果你看看Merom，嘿，为什么它是扩张的好地点？
Merom最初设计为三个500兆瓦的燃煤机组，但只建了两个。但该地点所需的许多电力基础设施已经存在。该变电站的线路输送容量约为1.6吉瓦。我们只使用1000兆瓦，或者说1吉瓦，抱歉，1000兆瓦。所以我们真正提议的是，不是建造第三个燃煤机组，第三个机组将是燃气机组，对吧？
现在，我们提议的是燃气轮机（CTs）。简而言之，线路上有空间。我们拥有财产控制权。我们拥有距离仅五英里的天然气管道的地役权。我们有水权。我们被告知该地点有良好的天然气供应。
所以我们认为我们拥有全国最好的此类开发地点之一。也就是说，我们仍然必须安排设备、更多的购电协议等，以使该项目可行。这是我们每天都在谈判的事情，看看我们是否能让所有这些数字都对齐。
明白了。好的。这很有帮助。然后，如果可以的话，再进一步问一下。你们还在评估并购方面的事情吗？或者随着ERAS项目在未来几个季度成为焦点，你们觉得目前的工作已经够多了？
你看，我们总是在关注。我们最近一直在关注一项资产。我不认为我们会被选中获得该资产。所以——但我们很活跃。所以我们将随着机会的出现而把握。
好的。这很有帮助。我就这些问题。再次感谢，各位。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我将把会议交回给Brent Bilsland作总结发言。
我只想感谢大家对Hallador的持续关注，请继续关注。我希望我们将来有令人兴奋的事情要宣布。再次感谢。
[操作员结束语]