操作员
Laura Devoni（人力资源与企业事务副总裁）
Rajat Marwah（首席执行官）
Michael Moraca（首席财务官）
Katja Jancic（BMO Capital Markets）
Ian Gillies（Stifel）
各位早上好，欢迎参加Algoma Steel Group Incorporated 2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。[操作员说明] 提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸介绍人力资源与企业事务副总裁Laura Devoni。请开始。
各位早上好，欢迎参加Algoma Steel Group Inc 2025年第四季度财报电话会议。我是人力资源与企业事务副总裁Laura Devoni，将主持今天的会议。负责准备发言的是我们的首席执行官Rajat Marwah和首席财务官Mike Moraca。提醒一下，本次电话会议正在录制，今天晚些时候将在Algoma Steel公司网站的投资者板块（www.algoma.com）提供回放。
我想提醒大家，今天电话会议上的评论可能包含适用证券法意义上的前瞻性陈述，这些陈述涉及假设以及固有的风险和不确定性。实际结果可能与今天发表的陈述存在重大差异。此外，我们的财务报表是按照国际财务报告准则（IFRS）编制的，与美国公认会计原则（US GAAP）存在差异。我们今天的讨论包括对某些非国际财务报告准则财务指标的提及。昨晚，我们发布了配合今天准备发言的收益演示文稿。今天电话会议的幻灯片可在我们公司网站的投资者板块找到。
考虑到这一点，我请今天参加电话会议的所有人阅读随附收益演示文稿第2张幻灯片上的法律免责声明，并参考Algoma Steel 2025年第四季度管理层讨论与分析中概述的风险和假设。请注意，我们的财务报表以美元为功能货币，以加元为列报货币。
提醒一下，公司已将财年结束日从3月31日改为12月31日，导致截至2024年12月31日的九个月财务报告期。为便于比较，我们今天的评论将重点关注截至2025年12月31日和2024年12月31日的三个月和十二个月期间。另请注意，除非另有说明，今天电话会议中提及的金额均以加元为单位。在我们准备的发言之后，我们将进行问答环节。
现在，我将电话交给我们的首席执行官。Rajat？
谢谢Laura。各位早上好。感谢大家参加我们2025年第四季度和全年业绩的讨论。在我进入业绩之前，我想说明这是Mike和我分别担任首席财务官和首席执行官后的首次财报电话会议，我们于1月1日正式上任。我还要感谢Michael Garcia，他带领公司完成了最具影响力的转型之一，并将Algoma置于根本稳健的地位。员工安全仍然是我们的首要任务和核心价值观。随着高炉 operations 的结束，我们这边的活动规模以及我们的电弧炉（EAF）全天候运行，要求我们对安全执行保持坚定不移的关注。我为我们的团队在整个转型过程中表现出的纪律性感到自豪。
我们在转型中实现的每一个里程碑都必须以同样的承诺来实现，即确保每位员工每天都能安全回家。在我详细介绍本季度之前，我想强调三个关键主题。首先，50%的美国第232条款关税永久性地改变了加拿大钢铁生产商的格局。随着美国市场实际上对我们关闭，我们已做出相应回应。退出我们的主要高炉和焦炉 operations，将整个商业战略转向加拿大市场，重组成本基础，并加速转型，使Algoma能够适应这一新贸易环境的现实。
其次，我们拥有执行的财务基础。5亿加元的政府支持流动性支持，加上我们的资产支持贷款（ABL）工具，为我们提供了推进转型、减少现金消耗以及寻求新机会实现业务多元化所需的时间。第三，我们的运营转型不是计划，而是正在进行中。我们的高炉和焦炉 operations 已逐步停止，我们的第一台电弧炉单元按全天24小时时间表运行，第二台单元仍按计划进行。我们的战略重点现在完全放在为加拿大市场提供高价值产品上。
让我详细阐述每一点。针对来自加拿大的钢铁进口及衍生产品的极端关税环境仍然是我们行业面临的决定性挑战。6月实施的前所未有的50%关税从根本上打破了包括Algoma在内的加拿大生产商数十年来建立的跨境业务模式。其后果远远超出了美国边境，在加拿大造成卷材供应过剩，并导致许多类别产品的国内交易价格比美国可比水平低多达40%。
全年来看，除了较低定价的影响外，我们还承担了2.25亿加元的间接关税成本。这些不是周期性逆风。它们代表了前所未有的结构性转变，需要结构性回应。我们第四季度的财务业绩反映了这一现实。较低的出货量、较高的成本以及随着加拿大市场吸收过剩供应而持续的实际定价压力。
对美国的出货量比前三个季度的平均美国销售额低约30%，因为我们开始退出美国市场。在这种背景下，我们的中厚板轧机是真正的竞争优势。作为加拿大唯一的离散中厚板生产商，我们不受压缩卷材定价的同样供应过剩动态的影响。基础设施、建筑和国防领域对中厚板产品的需求仍然健康，我们预计随着2026年的推进，中厚板产量将逐季增加。这正是我们所依赖的市场地位。
接下来，让我谈谈我们的电弧炉，这是我们转型的核心和Algoma未来的基础。 ramp-up 活动按预期进展。熔炉和熔炼车间资产按设计运行，在广泛的中厚板和热轧卷等级中展示了稳定的冶金质量和过程控制。第一季度电力系统和其他关键工艺组件在全天24小时的时间表上可靠运行，这与一个季度前的情况相比是一个重要里程碑。截至2025年12月31日，该项目的累计投资为9.2亿美元，我们继续预计最终总成本约为9.87亿美元。除了这一运营进展外，我们还采取了深思熟虑的步骤来加强我们的战略和财务地位。
Mike将在电话会议的稍后部分详细介绍我们的流动性行动，但我确实想强调一个直接关系到公司发展方向的进展。2026年1月，我们宣布与韩华海洋有限公司（Hanwha Ocean Company Limited）达成具有约束力的谅解备忘录，这是一项长期战略安排，潜在总价值为2.5亿美元，包括2亿美元用于潜在开发结构钢梁轧机，以及高达5000万美元与加拿大Petrol潜艇项目相关的预期产品采购。
这是Algoma作为加拿大国防和工业供应链关键合作伙伴新兴角色的重要信号。总而言之，这些行动反映了深思熟虑的战略重新定位。我们正在从历史上的跨境大宗商品生产商模式转向更专注、更具弹性、更符合加拿大长期工业优先事项的模式。通过专注于轧制和热处理中厚板产品以及国内市场的精选卷材产品，我们正在优化边际质量而非数量，深化客户合作关系，并减少我们对关税扭曲的全球市场的 exposure。
这种重新定位实现了三件事。我们为加拿大工业提供基础设施、制造业和国防所需的高质量中厚板产品。我们创造运营稳定性，支持对转型的持续投资，并加强Algoma作为加拿大工业未来关键供应商的角色。
简而言之，我们正在从跨境大宗商品生产商演变为以加拿大为重点的钢铁供应商，具有更低的成本、更低的排放和更强的长期弹性。工作尚未完成，但方向明确，基础已经奠定。谢谢。现在我将电话交给Mike，由他深入介绍我们的财务状况。Mike？
谢谢Rajat。早上好，感谢大家参加电话会议。在我进入细节之前，我想提醒听众，我们的功能货币是美元，我们以加元列报业绩。2025年期间，加元升值约5%，从2024年底的约1.44加元兑1美元升至2025年12月31日的约1.37加元兑1美元。我建议大家在我们讨论数字时记住这一货币背景。
我们第四季度的业绩包括调整后EBITDA亏损9520万加元，调整后EBITDA利润率为-20.9%，经营活动使用的现金为300万加元。我们本季度末拥有强劲的资产负债表，包括7700万加元现金、1.95亿加元的循环信贷额度可用额度以及4.17亿加元的大型企业关税贷款工具可用额度。
现在，让我深入了解我们业绩的关键驱动因素。我们本季度净出货量为37.8万净吨，与去年同期相比下降31%。出货量下降主要归因于美国关税的影响，正如Rajat所说，这实际上关闭了我们产品的那个市场。净销售实现均价为每吨10.77加元，而去年同期为每吨9.76加元。与去年水平相比的增长反映了高附加值产品组合在销售额中的比例提高，但部分被疲软的市场状况所抵消。
本季度，由于需求弹性，中厚板定价继续享有相对于热轧卷的显著溢价。这导致本季度钢铁收入为4.08亿加元，与去年同期相比下降23.9%，因为较低的出货量在很大程度上抵消了较高的实际价格。
在成本方面，Algoma本季度钢铁产品销售成本平均为每吨1332加元，而去年同期为每吨10.32加元，这主要是由于关税成本以及较低的钢铁产量导致固定成本吸收更差。重要的是要注意，本季度，高炉和碱性氧气炼钢资产的加速折旧以及与高炉加速关闭相关的滞留库存被计入钢铁收入成本。本季度经营活动使用的现金总计300万加元，而去年同期为7700万加元。
显著改善在很大程度上是由营运资金的大幅释放推动的。财年末库存为5.69亿加元，而第三季度末为7.9亿加元，本季度减少约2.21亿加元。这一减少反映了我们退出该炼钢路线时高炉原材料库存的刻意减少，以及产成品的持续出货。我们还看到应收账款随着收入水平的降低而减少。
总而言之，营运资金是本季度的重要现金来源，在很大程度上抵消了经营亏损。我们预计2026年随着在制品库存正常化以及我们收回大量应收所得税，将看到进一步的营运资金收益。现在让我进行全年比较。2025年全年我们净出货量为170万净吨，而2024日历年为200万净吨。净销售实现均价为每吨10.80加元，而去年为每吨11.07加元，反映了全年平均市场状况疲软，但部分被钢铁销售中高附加值产品组合的改善所抵消。这导致钢铁收入为19亿加元，而去年为22亿加元。
在成本方面，Algoma全年钢铁产品销售成本平均为每吨12.16加元，而去年为每吨10.54加元，主要是由于关税成本以及较低的钢铁产量导致固定成本吸收更差。全年调整后EBITDA亏损2.614亿加元，调整后EBITDA利润率为-12.5%，而2024日历年调整后EBITDA盈利2240万加元，调整后EBITDA利润率为0.9%。
下降主要归因于出货量减少。2025年经营活动使用的现金流为6600万加元，而2024日历年产生的现金流为8200万加元。同比下降主要是由于先前讨论的因素。如前所述，财年末库存为5.69亿加元。相比之下，2024年为8.79亿加元，全年减少3.1亿加元。
在我将话题转回Rajat之前，让我对我们2026日历年第一季度业绩发表一些评论。由于市场需求持续疲软，我们预计本季度出货量将环比低于第四季度。我们预计将看到更好的定价和成本表现，这应该会导致调整后EBITDA与2025日历年第四季度相比呈向好趋势。我还想简要指出，我们知道与美国钢铁公司在安大略省的未决诉讼以及在美国关于铁矿石供应协议的仲裁。由于此事现已进入诉讼程序，我们今天无法进一步评论。
现在我将电话交回我们的首席执行官Rajat Marwah作总结发言。Rajat？
谢谢Mike。让我以此结束。2025年是加拿大钢铁生产商近期记忆中最具挑战性的一年。50%的美国第232条款关税瓦解了数十年来定义该行业的跨境业务模式，使加拿大市场充斥过剩供应，并迫使每个生产商从根本上调整其运营方式。我们也未能免受这些压力的影响，我们今年的财务业绩反映了这一现实。
但我最自豪的是这个组织的反应方式。我们没有等待情况改善。我们被迫做出艰难决定，比原计划提前加速关闭高炉和焦炉 operations，将商业战略转向加拿大市场，并获得执行转型的财务资源，而不损害我们的未来。这些不是容易的决定，它们需要整个企业的信念、速度和协调。
这一切都伴随着真正的人力成本。加速转型要求我们比计划更早关闭高炉和焦炉 operations，这意味着向约1000名同事发出解雇通知，将于本月晚些时候生效。
我想直接说明这一点。这些不仅仅是数字。他们是帮助建立这家公司的人。我们与工会和政府资源合作实施缓解计划，我坚信这不是Algoma员工故事的结束。我们正在积极探索产品多元化举措，以扩大我们的足迹并支持加拿大工业政策，我们赞赏加拿大和安大略省政府为支持加拿大钢铁行业所采取的措施。
结果是一个根本不同的Algoma。我们的电弧炉全天候运行，按设计性能运行，并大规模生产我们的可持续低碳钢铁品牌Volta。这是该公司投资数年和近10亿加元打造的可持续钢铁。我们是加拿大唯一的离散中厚板生产商，拥有现代化的中厚板轧机、专门建造的低碳炼钢平台以及5亿加元的政府支持流动性，以支持我们的下一阶段增长。
国防和造船对我们中厚板产品的需求是真实且不断增长的。我们已经为Polar Max项目向Davie Shipbuilders发货，韩华海洋的谅解备忘录为进入加拿大国防和工业供应链开辟了更令人信服的道路。我们进入2026年，不是由我们面临的逆风定义，而是由我们在面对逆风时获得的进展定义。长期价值创造的基础已经奠定，我对公司的方向充满信心。致我们的员工，我们在2025年取得的成就是非凡的，你们以专业、奉献和韧性度过了一段充满深刻不确定性和变革的时期，并且每天都将安全放在首位。我期待着在我们共同开始的基础上继续前进。
非常感谢您对Algoma Steel的持续关注。在这一点上，我们很乐意回答您的问题。操作员，请给出问答环节的说明。
我们现在将进行问答环节。[操作员说明] 谢谢。我们的第一个问题来自BMO Capital Markets的Katja Jancic。
嗨，感谢回答我的问题。也许从出货量开始，您提到第一季度出货量将环比下降，但您能提醒我们您对全年出货量的看法吗？还有，这将如何在中厚板和薄板之间分配？
嘿，Katja，早上好。我是Mike。是的，我认为，展望全年，我们预计总出货量在100万至120万净吨之间。随着我们提高电弧炉的产能，出货量会有小幅增长，第一季度出货量会略低，但随着全年的推进，将达到100万至120万净吨的运行率。所以第一季度略低，但全年会增长。
那么产品组合呢？
基于我们今天看到的情况，中厚板和薄板的比例大致为50-50。
好的。也许换个话题到成本方面。您能谈谈您的能源成本中有多少暴露于当前的现货市场吗？
是的，当然。我认为我们有两个——我们从自己的天然气发电厂发电。因此，存在天然气价格的大宗商品价格风险敞口。我们直接从电网消耗电力，这受安大略省现货价格定价的影响。所以，拥有这种组合很好，因为我们有能力自己发电。因此，如果安大略省的电价上涨到更高水平，我们自己发电可以作为保障。此外，如你所知，我们有北方电力优势计划，这是专门针对安大略省北部生产商的计划，确实为我们的电价提供了每兆瓦20加元的优势。
关于天然气，你们有对冲吗？还是完全依赖现货市场来供应自己的电力？
我们通常会为一年中波动最大的月份（传统上是冬季月份）设定固定价格，而在波动性较小的其他月份，我们会采用现货价格。
好的，谢谢。我们的下一个问题来自Stifel的Ian Gillies。
各位早上好。
早上好，Ian。
您能提供一下加拿大中厚板定价的最新情况吗？显然，在过去几个月里，政府采取了一些新举措试图阻止进口进入该国，我只是好奇进展如何，以及您是否看到这反映在您的价格账簿中。
当然。中厚板方面的定价保持稳定。比薄板定价好得多。在薄板方面，我们看到价格比指数低40%。在中厚板方面，低于这个比例，在15%到20%之间。定价肯定更好。政府采取的措施肯定有帮助。目前来看，效果来得比较慢，但我们看到很多客户和一些新的钢铁客户的询盘，这是令人鼓舞的。
关于热轧卷（HRC）方面，定价低40%，您能帮助解释一下这个定价折扣与我们现在看到的快速市场加拿大价格报价之间的差异吗？该报价称加拿大钢铁价格目前约为每吨800加元。
是的，我不知道快速市场是如何计算这些价格的，但市场上的定价大约低40%，当你看到关税水平以及加拿大正在发生的供应过剩时，这也是很有道理的。随着时间的推移，我们看到加拿大的定价开始略有走强，情况有所好转，但总体而言，仍徘徊在比指数低40%左右的水平。
好的。关于B轧机，您能否概述一下在未来12到18个月内，您认为可能实现或宣布的关键里程碑？因为似乎投标进展相当快，但正式合同要到2028年才会宣布。所以只是好奇这方面的情况。
是的，从我们的角度来看，我们正在推进B轧机项目。这是一个大项目。所以我们正在进行工程成本估算和时间表制定。我们也在市场方面开展工作。目前我没有太多可以分享的，但我可以说的是，B市场是加拿大供应小于需求的市场之一，我们非常适合用我们的电弧炉来支持这个市场。从韩华的角度来看，这是整个项目的组成部分之一，他们的申请已经提交，我认为政府正在非常迅速地决定由谁来获得它。
我认为政府会做正确的工作，为加拿大找到合适的合作伙伴。但从我们的角度来看，我们正在快速评估这个项目。一旦我们有了更多细节，我们肯定会公布关键里程碑。
最后一个问题。当您考虑今年剩余时间的业务进展时，您认为全年资本支出会是多少？电弧炉方面目前还有多少剩余支出？
是的。我认为我们已经说过我们大约在9.2亿美元左右。我们预计项目总预算不会有任何变化。因此，随着我们 ramp up 第二台电弧炉，我们将在今年上半年承担这些资本成本。至于维持性资本支出，我认为随着我们将高炉和炼焦设施从组合中移除，我们看到维持性资本支出显著下降。因此，您应该预计维持性资本支出将显著降低，与我们过去提到的每年接近8000万加元的水平一致。
好的。实际上还有最后一个问题，关于废钢方面，您能提供一下电弧炉在废钢使用方面的最新情况吗？以及你们的合资企业在采购方面的运作情况如何？
情况相当好。废钢的供应、供应和使用都很顺利。合资企业运作良好，我们在这方面正在逐步提升。所以我们对废钢方面的进展以及供应情况感到相当满意。
好的，非常感谢。我把话筒交回。
谢谢。
[操作员说明] 谢谢。目前没有更多问题。我想请Laura做总结发言。
再次感谢您参加我们2025年第四季度财报电话会议，以及您对Algoma Steel的持续关注。我们期待在春季公布第一季度业绩时向您更新我们的业绩和进展。
[操作员结束语]