斯宾塞·诺伊曼（首席财务官）
肖恩·迪夫利（摩根士丹利）
托马斯·叶（摩根士丹利）
好的。感谢大家的参与。感谢各位加入我们。我叫肖恩·迪夫利。摩根士丹利媒体与娱乐研究团队的托马斯·叶也和我一起。我们非常高兴奈飞的斯宾塞·诺伊曼能来到这里。我将快速进行披露。有关重要披露，请参见摩根士丹利研究披露网站。如果您有任何问题，请联系您的摩根士丹利销售代表。所以，这可能与我们一周前可能进行的对话有所不同，但我们会深入探讨所有这些内容。不过，首先，斯宾塞，或许您可以为我们概述一下，在您看来，未来几年业务的健康状况以及您在2026年奈飞的主要优先事项。
好的，感谢邀请我。很高兴见到大家。嗯，是的，我想这确实是一场有些不同的对话，但对我们来说也更多的是一如既往。我的意思是，我们对我们的业务以及我们所处的地位感觉非常好。我们对我们未来的增长机会、我们的有机增长机会，无论是短期、中期还是长期，都感到非常乐观。在我们第四季度的电话会议中，我们2026年的指引在一定程度上体现了这一点，我们给出的业务前景非常健康，收入增长在12%到14%之间，营业利润率提高到31.5%，广告业务在2026年大致翻番，达到约30亿美元，自由现金流约为110亿美元。所以对我们来说，前景确实非常健康。
我们的重点仍然非常相似。我们的核心重点是加强并继续加强和改进我们的核心业务，具体而言，是改进我们围绕电影和剧集的核心内容供应，改善我们的产品体验，继续发展广告业务，扩展我们的娱乐产品，并推动强劲健康的收入和利润增长。我们还希望扩展到新的娱乐类别，发展直播业务，发展播客等内容。所以也要继续建设这些领域，以便我们能够扩展和增长。因此，总体而言，这种重点保持不变。
而且有一点，我知道这听起来很枯燥，但尽管我们规模相当大，从各方面来看我们仍然很小，看看我们的目标市场，在我们运营的每个国家，我们的观看份额都不到10%，在目标收入市场中约占7%。而且，你知道，所以我们很抱歉——有人在给我发信息，手机让我分心了。所以从衡量业务的各个方面来看，我们规模都很小，即使在家庭渗透率方面，我们也不到50%。因此，随着我们继续专注于核心业务，我们有强劲的增长空间，这确实是我们的重点。再次强调，我们对有机增长的空间感到非常乐观。
很好。您提到了今年两位数的收入增长。我想说，市场有点惊讶的是内容现金投资水平，约200亿美元。这是10%的同比增长。这意味着，您的利润率前景可能比我们过去看到的要低一些。或许花点时间谈谈为什么您认为这是当前业务的合适投资水平。
是的，当然。正如你所说，我们的内容现金支出约为200亿美元，比去年增长约10%。但我们的方法实际上没有变化。我们一直说的是，我们希望尽可能长时间地推动健康的两位数收入增长。我们希望加速收入增长。当我们这样做，并且正如我们所展示的我们正在这样做时，我们希望以健康的方式为这种增长进行投入，但投入的增长速度低于收入增长速度。我们已经这样做了很长一段时间了。所以从我们健康的收入增长前景来看，这使我们能够增长内容支出。2025年我们同比增长约7%。今年我们指引增长约10%。
现金支出与内容摊销的比率基本保持不变。现金支出与内容摊销的比率约为1.1，我们设定了利润率目标。因此，我们的方法是通过让支出增长略低于收入增长速度来逐步提高利润率。我们在这方面有相当明确的历史，设定这些目标并逐步增长。利润率扩张的速度因机会而异，每年有所不同。在过去五年中，我们平均每年约增长2个百分点，略超过2个百分点。而本次指引增长2%。所以这非常一致。再说一次，回顾一下，我2019年1月开始在奈飞工作。2018年，我们的营业利润率为10%。到今年，我们的指引是31.5%。所以我认为我们已经展示了我们在这方面的纪律性。
但内容支出表明，我们看到在内容方面有一些非常有吸引力的投资机会来促进增长。这包括核心电影和电视剧，特别是电视剧，非英语电视剧。我们看到在全球各地的市场，随着我们改善产品市场契合度，继续有机会增加支出。我们在内容方面有授权机会。罢工之后，我们增加了授权，之后又有所减少。我们在上次 earnings 电话会议中提到，我们再次开始增加授权。我们有一些扩展的或新的交易。我们授权了派拉蒙、环球的内容。我们从动画电影扩展到真人动作片。在索尼方面，我们甚至在授权方面进行创新。我们达成了有史以来第一个全球Pay-1交易，这意味着在全球范围内。我们首次在全球单一服务上同一天获得索尼电影的Pay-1窗口。所以我们正在这方面扩展。
我们正在扩展直播业务。对我们来说，我们看到了一些不错的早期成功，所以我们正在扩大这一业务。我们不仅在美国增加了更多大型赛事，比如今年晚些时候即将推出的隆达·罗西比赛，还在美国以外扩展，比如源自美国以外的直播活动。明天，世界棒球经典赛实际上将在日本开始。今年早些时候，我们有台北101的活动，那是一个有趣的活动，有时看的时候有点吓人。你知道，我们在3月的韩国有一个有趣的重聚活动，和BTS一起，所以在美国以外有一些有趣的事情即将发生，然后我们正在扩展像播客这样的内容形式。
总而言之，我们认为我们正在找到非常有趣的方式来增长、扩展和加强我们的内容供应。大部分投资都集中在我们非常了解的领域，即核心电影和剧集，我们的投资有已证实的投资回报率。在一些较新的领域，我们以非常有意和有纪律的方式涉足，并在增长中学习。但总体而言，您应该期望我们将继续随着收入的健康增长而增加内容投资，但会以逐步提高利润率的方式进行，而且我们认为在不久的将来甚至中期内，业务的利润率潜力没有上限。
在我们讨论最近的并购动态之前，我想问一下参与度趋势。显然，这是投资者更关注的领域，以衡量您独立业务的健康状况。一方面，您每年有1900亿小时的观看时长，显然是行业羡慕的对象。另一方面，人们对增长速度以及其如何继续发展的担忧日益增加，尤其是随着用户生成内容和AI内容的潜在兴起。您能否谈谈您和团队如何评估参与度及其健康状况，更广泛地说，您认为投资者将其视为您期望随时间增长的主要KPI是否合适？
当然。听到你说我们是行业羡慕的对象，这很好。我们对此表示感谢，我们为此付出了很多努力。所以我们不会想当然。这是一个竞争激烈的行业。我们说过，我们总是在争夺那些娱乐的关键时刻，这是一场每天都很艰难的战斗。我们试图赢得这些时刻，我们真的希望成为专业制作内容以及全球最佳创作者的第一选择和目的地。所以，你知道，这就是我们努力去做的。你提到了我们的参与度报告，坦率地说，我们可能应该将该报告重命名为观看时长报告，因为它就是观看时长。这不是整体的参与度。观看时长很重要，但它们不是全部。它们只是故事的一部分。所以我们关注的是我们在整体参与价值方面为会员提供的价值。这不仅仅是时长的数量。我们还会看数量、频率，以及这些时长的质量，这是一个整体的观点。
例如，仅在质量方面，我们的主要质量指标。我想格雷格可能在我们上次的 earnings 电话会议中提到过。多亏了贝拉和创意团队，去年第四季度，我们为会员提供的每小时娱乐质量达到了历史新高。这非常棒。我们看到，随着我们提高每小时的质量，这实际上直接提高了我们服务的留存率。然后你也在上次电话会议中听到，我们在第四季度在改进方面取得了很好的成绩。我们已经拥有世界级的低流失率和强大的留存率。第四季度我们再次实现了这一点。所以我们有强劲的用户获取、留存和会员增长。所以我们确实在关注所有这些方面。
但回到参与度，我们在管理整体参与度方面变得越来越 sophisticated。关于观看时长部分，总的观看时长是增长的。去年下半年我们增长了2%，高于上半年1%的增长。在我们的规模下，这额外的1%就是15亿小时。所以数字有点大。但我想，如果我们深入分析，人们可能会注意到的一点是我们的会员在增长。因此，每个会员家庭的观看时长在下降，这其中有很多因素在起作用。所以总的来说，我只想强调我们的参与度特征非常健康。但如果你考虑每个家庭的观看时长受哪些因素影响，有很多因素会产生影响，他们的套餐组合、地理位置、文化和观看习惯都会影响。
例如，我们上次 earnings 电话会议中提到，日本就是一个例子，典型的家庭观看时长约为美国家庭的一半到三分之二。如果你考虑到我们未来几年会员增长的很大一部分可能来自更像日本而不是美国的国家。这并不意味着参与度不健康增长，只是参与度的组合不同。所以再次强调，我们的总体结论是，我们计划继续增长观看时长，但我们也越来越关注整体参与度情况，并在为会员提供的质量和整体价值方面更加 sophisticated。这才是真正驱动我们业务以及我们管理业务的因素。
在某种程度上，由于您的成功，现在与竞争对手的比较是与YouTube，而不是一些传统的媒体公司。您能否谈谈为什么您认为这种比较可能合适或不合适，特别是您如何评估参与度的质量，从相对的角度来看？
是的，嗯，我想回到过去，你知道，我想现在行业可能更关注YouTube。我可以向你保证，我们关注YouTube已经很长时间了。我想大约10年前，YouTube第一次出现在我们的 earnings 信件中。所以我们对竞争的看法非常广泛。我们广泛地处于娱乐行业。娱乐一直是一个竞争激烈的行业。现在仍然是，并且将继续是竞争激烈的。正如我们所谈到的，YouTube作为一个关键竞争对手，在电视端日益重要，而电视端是我们在全球为会员提供娱乐的主要平台。话虽如此，对我们来说，不变的是，为了竞争，我们必须比竞争对手在娱乐市场的定位上变得更好、更快。对我们来说，我们的定位是——我们希望成为专业制作内容的最佳目的地。
所以我们希望拥有全球最优秀的专业制作内容创作者，并为他们提供尽可能大的受众。因此，为了继续在这方面竞争，我们希望继续加强和扩展我们的娱乐产品，这意味着与更多这些最优秀的创作者合作。我们与创作者合作的原因。我们在全球50多个国家制作内容。这不仅仅来自传统的好莱坞创作体系，这是其中非常重要的一部分，但我们在全球50多个国家制作内容。我们也在接纳来自社交媒体平台、开放内容平台的创作者。
雷切尔女士是2025年下半年我们平台上观看量第九的电视节目。我儿子非常感谢我们现在有马克·罗伯的内容，艾伦·奇金·周的内容也即将上线。所以，这些内容能引起所有这些受众的共鸣，但它仍然是专业制作的创作者内容。只是这个领域的范围扩大了。所以我们正在这样做。你可以看到，我们正在扩展我们涉足的内容形式，比如视频播客。正如我提到的，我们正在扩展到直播等领域。所以这实际上是为了追求我们认为最有价值的娱乐时刻，因为这才是真正推动飞轮以及我们在竞争激烈的娱乐生态系统中定位的因素。
很好。我们想谈谈您决定放弃华纳兄弟的事情。所以您拒绝提高对华纳的出价。
我们不再参与了。
你们退出了。正式退出了。
在这个房间里很难逗人笑。好吧。
在几个小时内，你们——我想你们有四天时间。在几个小时内，你们就发布公告说要退出。所以或许给我们讲讲是什么导致了这个决定。是不是就是因为特定的价格？我知道泰德说过，意识到有人会因为一美元而失败，但或许给我们讲讲幕后情况以及是什么让你们决定退出？
嗯，简短的答案是这完全与价格有关。所以我们可以深入探讨一下。但我们一直说，这是一个在合适价格下值得拥有的机会，而不是不惜任何代价都必须拥有的机会。我们喜欢华纳兄弟的业务，我们竞标的可用资产是工作室和流媒体资产，不是整个公司。最后，我们有一个强烈的信念，比一开始更强烈的信念，我们会成为这些资产和业务的优秀管理者。我们在一开始和最后都有一个更强烈的信念，我们有明确的监管路径。所以尽管有很多猜测，我们对所有这些事情都有很高的信心。
但归根结底，我们会保持非常有纪律，因为对我们来说，这是我们战略的加速器。我的意思是，这听起来可能比实际更奇特，因为我们历史上主要是建设者和购买者。但归根结底，我们所关注的业务主要是一系列令人惊叹的内容库和知识产权以及工作室制作能力，这将使我们能够为会员带来更多精彩内容。通过HBO Max服务，还有机会带来互补服务，因为HBO订阅者和我们的订阅者之间大约有80%的重叠，我们认为这是一种继续扩展和发展我们的计划和定价的方式，以便我们可以为全球会员提供更多价值，甚至在更好的价格下提供更多价值。所以归根结底，这有点像我们的剧本。
但我们也认为，从我们的角度来看，我们对这些资产的估值有独特的观点，因为这是我们每天都在做的事情。这只是做更多这样的事情并加以扩展。所以我们带着对价格的看法进入。一旦很明显这在财务上对我们不再有意义，就该继续前进了。这又回到了我们开始时的话题。我们对我们的业务感觉很好。对我们来说，这始终是进攻性的，而不是防御性的。再说一次，这是值得拥有的。本来会很喜欢。但现在我们继续前进。我们带着非常健康的业务和长期的增长空间继续前进。我们现在有28亿美元的资金，这是几周前没有的。然后我们恢复我们一直主要关注的业务，甚至像我们的资本配置政策也没有变化。但这意味着现在我们启动股票回购计划。
是的。我想现在我们必须考虑P、Sky、华纳，这实际上可能会在行业中形成一个更大规模的竞争对手。您如何看待他们授权内容的意愿以及您获取内容的能力？
嗯，我很难代表他们说话，但归根结底，我们与华纳兄弟竞争了很长时间，也与他们有业务往来，与派拉蒙竞争，也与他们有业务往来。总的来说，娱乐行业通常是既竞争又有商业关系的行业。所以我们希望并期望这里也是如此。但对我们和整个行业来说，授权有起有伏。对于特定的供应商，我们继续从全球供应商那里获得非常强大的内容访问权限。我们没有任何有意义的供应商集中。没有单一供应商占我们观看量的比例超过一小部分。但同样，这有起有伏。我们期待与新的派拉蒙竞争，也期待与他们开展业务。我在第四季度电话会议中提到，我们正在更多地授权派拉蒙的内容。我想今天我们可能与派拉蒙续签了《草原小屋》的播放权。所以对我们来说，一切照常，但这真的取决于他们，我们拭目以待。
很好。我们想问一下，您的并购理念是否有任何更新的变化。您显然提到过历史上你们是建设者，不是购买者。但这次经历中有没有什么改变了你们的框架和方法？值得吗？在监管方面有什么要提的吗？或者我们应该如何看待您对其他可能出现的工作室的态度？
我知道这听起来很枯燥，但真的没有变化。所以再次强调，我们的并购方法是我们资本配置方法的一部分，这是一样的。首先，我们将资本分配用于战略性地投资于我们的增长。这主要是通过有机投资，偶尔通过并购。然后我们确保我们有强大的资产负债表和充足的流动性。最后，我们通过股票回购向股东返还 excess 现金。并购是其中的一部分。再次强调，这是加速我们战略的一种策略。就华纳兄弟而言，这只是一个机会。拥有如此规模的工作室和知识产权资产，而不附带许多我们不感兴趣的其他 legacy 业务，这种机会是罕见的。我们已经明确表示，我们没有兴趣购买 legacy 线性资产并管理其转型。所以我们将继续关注那些机会。战略加速器，但我们的重点没有变化。这次可能因为规模而感觉更奇特一些，但资本配置的战略和方法没有变化。
回到核心业务，您最近披露了订阅用户达到3.25亿的里程碑。我想这基本上是您之前提到的7亿联网电视家庭机会的50%。我们应该如何看待从现在开始的会员机会？您试图解决的框架仍然是正确的吗？
嗯，从会员机会来看，是的，大体上是。但联网家庭的数量正在增长。所以我们现在估计联网家庭数量更像是8亿多一点，而不是你引用的数字。所以，我们在全球联网家庭中的渗透率仍然不到50%，我们正在向这个目标增长。我们在渗透率较高的市场和渗透率较低的市场都在增长。所以你在我们上次的 earnings 报告中看到了这一点。你知道，我们在全球每个地区都有健康的增长。我们继续有很长的增长跑道，但重要的是，我们正在构建多个增长杠杆。
几年前，当我们放缓增长时，我们谈到的一件事是，我们希望确保构建健康的多个增长杠杆，包括推出广告业务。所以现在你可以看到这一点。我们通过会员增长实现增长。我们通过构建会员价值和订阅价值定价实现增长。然后我们通过广告业务实现增长。这样你就可以进行计算。今年，广告收入从去年的15亿美元增长到今年的30亿美元。看看我们的整体收入指引，同比增量收入增长约60亿美元，广告贡献了约25%的增长。所以我们在所有这些方面都实现了更平衡的增长。这正是我们一直努力构建的，并且正在业务中实现。
如果考虑为增长会员机会而进行的内容投资，您之前提到了两个领域，播客，还有一个最近的实验是垂直视频。您能否概述一下我们应该如何看待这些作为您的有趣机会，更广泛地说，是否更深入地扩展到移动消费是您真正关注的？
是的，当然。那么，从播客开始，我认为我们将其视为，正如我之前提到的，那些最有价值的扩展和加强我们娱乐产品的领域之一。对我们来说，视频播客就是这样一个例子，我们认为这是一个机会，与我们随着时间的推移进行扩展的方式没有什么不同。曾经有一段时间，我们只有英文的有剧本电视和电影。然后我们进入了无剧本内容，然后是非英语电视和电影。我们进入了动画和动漫，然后是直播。所以这对我们来说是另一个潜在的内容形式或类别。所以我们正在我们知道能引起会员共鸣的领域学习。比如流行文化、生活方式和真实犯罪。
但对我们来说，视频播客的重要之处在于，我们试图赢得更多这些关键时刻。由于视频播客进出比较容易，它在移动设备上表现更好。有时你可以听而不必一直看。所以这有点来回的感觉。我们看到。现在还处于早期阶段，信号还很早期，但与我们核心的订阅电视电影点播服务相比，我们的视频播客在一天中的某些时间，比如早上和下午，表现过度。同样，它在移动设备上的表现也过度。这非常酷。所以我们会看看情况如何发展，并从中学习。
关于垂直视频，是的，你说得对。我们已经测试了几个月了。你可以在我们的移动 feed 中看到垂直视频片段，今天主要是电影和电视剧片段。我们将把它扩展到更多内容形式，比如视频播客。我认为更重要的是，我们将继续发展和改进我们的整体移动体验。所以我想我们在上次的 earnings 信件中提到过，今年下半年，我们将推出新的移动用户界面，类似于我们去年推出的电视用户界面，我们广泛推出，这在视觉上更引人注目，我认为。现在我们正在推出更多自适应和个性化的功能以及所有底层的管道。移动方面也是如此，我们今年将推出，然后这将成为我们可以在未来几年不断发展和优化的平台。
在我们的TMT会议上，如果我们不问AI问题，那就太失职了。在过去几天里，这一直是一个大话题。您能否谈谈您业务的利弊？您历史上谈到过可能对制作和制作过程带来的好处。但显然也有很多关于降低进入壁垒以及为其他人进入该领域创造更多机会的生存焦虑。您能否谈谈相对定位以及您目前的看法？
是的，当然。我的意思是，我们认为这更多的是利弊权衡。我想如果你说是利弊的话。对我们来说，这是一个非常激动人心的时刻。我的意思是，我们看待AI和生成式AI，它将为行业创造很多更好的东西，更好的内容，更好的产品体验。但对我们来说，这很令人兴奋，因为我们相信我们是地球上少数真正擅长娱乐和技术的公司之一。我们有25年使用AI和机器学习工具的历史，现在正在应用生成式AI。所以我们的DNA富含技术。我们有深厚的数据集，我们有全球规模的产品和业务运营。当你把这些结合起来，我们看到生成式AI在改善我们业务各个方面的应用有非常令人兴奋的机会。
对我们来说，关键是我们也支持人类。我们从根本上相信，创造力和最好的创造力将由人来完成。地球上有一小部分了不起的创作者。所以对我们来说，我们关注内容方面，如何让生成式AI融入工具，帮助这些创作者发挥最佳的讲故事能力。现在创作者的范围在扩大，但我们认为能够进行最佳创意表达的人在地球上仍然相对较少。所以我们想把这些工具交到他们手中。再说一次，这些创作者来自全球50多个国家。来自社交平台，来自开放内容平台。我们专注于将生成式AI工具融入人们的创作过程，以制作最佳的故事讲述。
我们还关注生成式AI，当我们考虑我们的产品路线图或产品体验时，比如我们的CTO谈到的产品路线图，我们专注于更多的个性化、更多的互动性、更高的沉浸感。所有这些都有助于扩展核心电影和电视、直播、游戏等方面的娱乐产品。你想想那个产品路线图，并将生成式AI融入其中，我们认为使用这些模型，它是该路线图的加速器和促成因素。对我们来说非常好，因为做好的产品和做好的产品体验，在正确的时间将正确的内容匹配给正确的个人，是我们内容投资的力量倍增器。所以这些东西非常强大。
在广告方面，你们也看到了，在生成式AI方面，我们的广告推出还处于早期阶段。这是我们广告技术栈的第一个完整年度。但将生成式AI融入该技术栈和这些能力，我们看到在广告本身的创作过程中，在可以由生成式AI创建的创意格式方面，它正在改善情境定位和放置。所以再次强调，这将成为我们客户和我们自己广告效果的促成因素和加速器。所以总的来说，我们对这个机会感到兴奋。但对我们来说，机会在于启用最好的创作者，并在专业制作的内容生态系统中提供最好和最大的受众。
好的，我们想谈谈定价。您在 earnings 电话会议上非常明确，即使华纳交易悬而未决，一切照常。您认为最近的价格上涨与您的预期相比表现如何？您对定价能力的变化有什么看法吗？现在华纳交易已经过去，我们应该期待有什么不同吗？
我不认为交易前后会有什么不同。所以我们说过我们将继续专注并像往常一样经营业务。我们继续为全球会员提供更多的娱乐价值。我在开始时谈到，当我们在参与质量方面衡量娱乐价值变得更加 sophisticated 时，例如，去年年底我们的参与质量得分创历史新高，并且我们继续在此基础上发展。我们从定价和定价变化的推出中看到了这一点的证明。我们有非常高的客户满意度，非常高的品牌健康度，定价也达到或超出预期。所以本质上没有变化。我们将继续专注于我们所做的事情，即为全球会员提供越来越多的价值，然后偶尔根据该价值进行定价。
或许花点时间谈谈参与度的质量。你们实际上是如何衡量的？显然，正如您所说，台北101非常特别，参与度很高。我们应该从一开始就如何看待这一点？
你知道，我可能不会深入讨论所有这些。这是一个竞争激烈的行业，我们有多个指标。我想贝拉和泰德一直在说的最基本的方法之一是，人们是否按下播放键并留下来。所以这是一个非常基本的思考方式。他们喜欢他们观看的内容吗？但我不会深入讨论。
我们想更多地谈谈广告。显然您提到今年收入大致翻番，超过30亿美元。填充率一直是一个问号。是否可以说有机会继续提高填充率并保持非常有吸引力的广告负载水平？
是的。我们正在健康地增长我们的广告业务。预计今年再次大致翻番。这是因为广告商对我们提供的东西感到满意。我们正在提供不断增长的规模。我们在所有广告市场都超过了关键规模。我们提供高度专注和参与的受众。我们通过强大的内容阵容做到这一点。我们现在有一个技术栈，可以更快地将能力推向市场。有了所有这些，特别是技术栈的融入，我们能够提供更多的广告产品。
我们还能够整合更多的需求，比如来自外部DSP的更多需求。然后它允许我们进行更多的程序化集成，在程序化方面进行更多的数据集成。所以所有这些都允许我们将更多的需求带入系统。我们去年提高了填充率。如果我们将所有这些上线，今年我们将继续提高填充率。但我也应该说，我们不是为了填充率而管理。我们管理的是整体广告收入。我们试图在保持优质CPM市场的同时管理这一点。这就是我们正在做的。所以填充率是实现这一目标的途径之一。
很好。我们想谈谈体育。您能否更新一下评估体育版权的财务框架？您之前提到过您已经授权了一些体育版权，比如NFL比赛、女足世界杯、MLB。但您在很大程度上对大型常规赛版权不感兴趣。我们应该如何评估您对体育的态度？
是的，我们看待体育的方式是，我们喜欢体育，但它也必须对我们的会员和业务有效。所以对我们来说，体育是我们整体直播活动战略的一部分。所以体育是直播的一个子集。我们不喜欢从事大型体育赛季的业务。我们认为这是一个相当艰难的业务，我们认为我们不需要它来提供不断提高的会员价值。所以我们喜欢将其作为我们活动战略的一部分，比如奈飞圣诞节的NFL比赛，将每年几场NFL比赛打造成活动。你可以从卡内洛·克劳福德的比赛中看到这一点。从明天在日本开始的世界棒球经典赛中也可以看到，这在日本和世界其他一些国家都很重要。所以我们对这些机会感到兴奋，并继续在这些机会上发展，找到体育可以作为我们业务团队大型体育赛事的良好补充的方式，但我们不会——我们将在投资方面保持纪律。
看起来我们时间快到了，但也许最后一个问题问我。下半年有什么内容值得强调吗？《KPop Demon Hunters 2》什么时候上映？
哦，伙计，我不知道什么时候上映。我等不及了。我得说，我很喜欢它。我的意思是，无论如何，我不会——但是有什么要上映的？我是《海贼王》的忠实粉丝。我不知道你们有没有看过《海贼王》。我觉得它很让人感觉良好，我想下周就会播出。很快就要上映了，所以会很有趣。对于你们中的一些人来说，《浴血黑帮》电影即将上映。所以我想你们会喜欢的。对于其他人来说，《布里奇顿》的所有剧集都已经上线了，如果你想赶上的话。所以有很多好的——我的意思是，我们的情况是，我不像泰德那样擅长这个。我们可以花五分钟时间浏览全球电影、电视和不同内容形式的稳定内容节奏。但这就是我认为奈飞很棒且令人兴奋的地方。对每个人来说都有有趣和精彩的东西。而且不是一次性的。我们每周、每月都在坚持，所以。
非常感谢您的时间。
好的，谢谢。