Lachlan Murdoch（执行董事长兼首席执行官）
Benjamin Swinburne（摩根士丹利）
好的。好了。我们现在开始。关于重要披露，请访问摩根士丹利研究披露网站：morganstanley.com/researchdisclosures。如果您有任何问题，请联系您的摩根士丹利销售代表。我非常高兴欢迎福克斯公司执行董事长兼首席执行官Lachlan Murdoch回到本次会议。
Lachlan，感谢您的回归。
非常感谢你，Ben。感谢你邀请我回来。我能借此机会快速祝贺你两件事吗？第一，祝贺你举办了如此出色的会议，因为我知道你为此倾注了全部心血，而且每年都非常精彩，我们所有人都来了；第二，祝贺你担任新职务。
非常感谢。我很感激。
听说你稍后会在会议中采访你的老板，是真的吗？
是真的。未来的老板。
那我有一个建议，你要大胆一些，准备几个问题。
这是个好主意。我会考虑的。
好的。我会关注的，我会关注的。
我觉得我在电话里都脸红了。谢谢你。好了，回到你身上。
好的。
这是我最后一次提问了。那么，我们来谈谈福克斯，以及公司的战略重点和长期愿景。福克斯过去几年表现非常不错。我知道过去几个月有些波动。但我想问你，公司的战略重点是什么，以及在长期增长方面，你最兴奋的领域是什么？
好的。首先，过去几个月非常棒。所以，这只股票和很多股票一样经历了波动期。但业务各个方面都在高效运转。我认为我们在体育、新闻、Tubi等不同领域都取得了成绩。你知道，我们很多业务（如果不是全部的话）都实现了创纪录的收入和盈利能力。所以，业务确实在蓬勃发展，我们对目前的状况感到非常满意。
关于战略重点，正如我所说，未来几年有两到三个战略重点。对我们来说——首先，从今天或本周末开始，新的周期显然非常重要，而且显然引起了很多人的共鸣。当有重大新闻事件时，新闻机构必须挺身而出。这并不总是容易的。实际上，要能够像我们一样报道重大新闻事件，特别是国际新闻事件，需要多年的巨大技能、投资和努力。
因此，继续这样做对我们非常重要。我今天早上上台前刚看到一份报告，福克斯新闻周六的收视率创下了23年来的最高周六收视率。所以，你在新闻和新闻采集方面的投入和努力是重要的，并且确实引起了所有观众的共鸣。我们的其他重点肯定是进入数字平台，无论是通过FOX One直接面向消费者，它是我们所有内容的聚合器，直接面向消费者，这对我们非常重要且关键。我相信接下来几分钟我们会谈到这一点。
还有Tubi。Tubi是一项逆向收购。很多人认为我们收购一家广告支持的视频点播业务是疯了。当时和之后，人们问我，Tubi有多少订阅用户。我说这与订阅用户无关，而是与我们的广告和广告收入有关。这项业务继续增长，并继续推动和提高盈利能力。所以，我想说，今天上午在座的各位，接下来一段时间的三个重点就是这些。
那么，Lachlan，福克斯从专注的投资组合中受益匪浅，你们谈论体育和新闻。自2019年公司成立以来，这一直是你们的核心信息。你和团队最兴奋拓展哪些相邻领域？考虑到你看到的一些经济因素，有没有你们决心不进入的领域？
当然。是的。所以，让我反过来回答这个问题。首先，我们不会做什么，你不会看到我们在依赖传统有线电视订阅生态系统的业务上进行大量投资。相反，你会看到我们投资于进一步扩大我们在新闻和体育领域的覆盖范围，进一步增强与对直播新闻和直播体育感兴趣的消费者和观众的互动。到目前为止，我们已经做到了这一点。我们的数字业务，很多人没有意识到的是，FOX新闻线性频道、FOX商业频道和FOX天气线性频道，而我们的数字业务FOX News Digital是美国排名第一的数字新闻网站。它也是美国所有社交媒体上排名第一的数字新闻。我们正在进一步推进，不仅仅是从平台和分发的角度，而是从这些社交和数字平台上的有机内容角度。
为此，我们还在一年多前收购了一家名为Red Seat Ventures的播客业务。Red Seat Ventures为我们带来了巨大成功，让我们进入了播客创作者经济。我认为我们在2025年的YouTube观看量超过了——或者略低于30亿次，音频下载量同比增长97%。所以，这些新业务对我们来说，确保我们的内容出现在消费者所在的任何地方，以及他们希望与我们互动的任何方式，都非常重要。我们正朝着这个目标迈出非常积极的步伐。
当我想到福克斯，甚至回溯到21世纪福克斯和新闻集团，你们一直都在进行投资，同时在一定程度上收获现金流。我认为目前的一些领域包括FOX One、Tubi和其他一些净投资。但是，你如何看待在自由现金流最大化与投资核心增长战略之间取得平衡？
当然。嗯，你看，我们很幸运，这并非全靠运气。通过设计和努力，我们拥有强大的资产负债表。因此，我们如何利用资产负债表，显然，我们会考虑我们拥有的工具。我们有适度的并购活动。你可能会看到更多此类活动。我们目前没有任何要宣布的消息。但我们希望进行更多、更实质性的并购。我们继续进行股票回购。我认为在一段时间内，我们有高达120亿美元的回购额度。我认为我们已经完成了大约85亿美元、86亿美元。所以，我们还有超过25亿美元，接近25亿美元的回购授权可用。我们宣布了15亿美元的加速股票回购计划。我们实际上已经接近完成，现在我们也回到市场在公开市场购买股票。
所以，如果你看并购，看向股东返还价值，向股东返还资本，无论是通过回购还是股息。我认为自分拆以来，我们已经向股东返还了100亿美元的资本，我认为我们将继续这条道路。
好的，很好。如你所知，投资者非常关注华纳兄弟探索公司的进程，该进程似乎可能即将结束，至少派拉蒙和WBD已宣布达成协议。福克斯内部关于规模的讨论是什么？这显然是一个大话题，以及如果这笔交易完成，可能对贵公司产生的任何其他影响？
当然。所以，这个问题有两个部分。首先是关于规模的更广泛问题，然后是华纳兄弟被派拉蒙收购（大概）对我们有何影响？我们如何看待它？
从关于规模的更广泛问题来看，我们不——对我们来说，我不是说这对每个人都适用，但我们不相信为了规模而规模，对吧？我们不认为——你只需要变得更大就能变得更好。事实上，我们已经看到很多情况，我们也执行过很多交易，其中较小的规模对我们更有效，对吧？无论是将我们的娱乐资产出售给迪士尼，这给了我们专注于直播新闻、直播体育、高度参与、集中品牌的战略，在过去六年中被证明非常成功；还是在此之前，我们将公司分拆为报纸公司、新闻集团和福克斯。这笔交易对两个实体也都非常有效，让它们能够专注发展。
所以，我们的历史和经验证明，规模不一定为了规模而好。事实上，有时恰恰相反。但我们进行收购和增长的领域是战略性的，对吧？再次，这些领域将扩大我们与观众的互动，扩大我们在核心垂直领域的覆盖范围，我们将继续这样做。
至于华纳兄弟可能被派拉蒙收购，我们祝他们好运。我们已经看到，无论是Netflix收购华纳兄弟探索公司，还是派拉蒙收购华纳兄弟探索公司，我们预计这笔交易将有条件，要求如此规模的制作公司继续向第三方平台出售其内容。我们认为这非常重要，我们预计这将是任何交易的条件。
关于CNN相对于FOX News的竞争地位可能会如何变化，你有什么评论吗？我知道你们在新闻收视率方面已经领先很长时间了？
不，我们一直在赢，而且我们在激烈的竞争中获胜。所以，无论是在Elson领导下，我认为CNN显然会成为我们预期的强大竞争对手，但我们——我们喜欢竞争，而且多年来我们已经证明，经营新闻很难。我想我们有点离题了，但仅FOX News就已经运营了30多年。大约有100名FOX News员工自始至终都在那里。他们非常投入。他们对业务非常忠诚，拥有巨大的技能，这在报道中体现出来。
是的。另一个我从福克斯相关人士那里听到的大话题是体育版权，特别是NFL。你和我聊过，NBA在一两年前成功续约。市场上有些担忧，NFL可能会提前与福克斯和其他广播公司谈判或重新谈判协议，甚至可能在今年，这可能会给你的盈利前景带来压力。你对这种担忧的回答是什么？你如何描述你与NFL的关系以及你的整体体育投资组合？
当然。首先，我们与NFL的关系非常牢固。我们与NFL的良好关系已经超过30年。30多年来，这种关系对福克斯和NFL都是互利的。因此，我们当然希望继续这种互利的关系。也就是说，我们还没有——我们还没有与NFL就续约进行任何实质性的对话。但也就是说，我们的合同还有四年才会生效任何可能的退出条款。
所以，我们对目前的状况感到满意。我们认为我们今天为NFL支付的是市场价格。这些价格在三年前才重新谈判过。我认为三年前上涨了超过100%。所以，我们认为我们目前的定价符合市场。但就NFL节目的任何增量成本而言。我认为人们需要意识到，增量成本将转嫁给当地附属机构、我们的分销商，最终转嫁给消费者和球迷。
好的。这实际上是一个很好的过渡。我想转向分销，谈谈传统业务和FOX One。Lachlan，在你上次的财报电话会议上，你强调了订户下降，现在我们谈论的是传统美国捆绑套餐，同比改善到略高于6%，我知道这仍然是一个健康的下降，但与几年前相比有了很大的改善。你认为是什么推动了这一点？在你看来，这种订户流失的持续放缓有多可持续？
是的。所以，我们现在已经连续多个季度看到订户下降的改善，有趣的是，改善的订户下降，即传统付费电视订户生态系统中订户流失的减少。这非常积极。正如你所说，我想你说略高于6%，我可能会说略低于6.5%，但你可以取中间值。顺便说一下，这不包括我们的直接面向消费者服务FOX One的订户，这在内部被视为付费电视数字订户。所以，我们排除了这个数字，这会改善6.5%。但我们排除了它，因为还处于早期阶段，我们不知道这些订户的季节性，所以我们不想用这些额外的订户来混淆这个数字。
现在说订户下降的改善是否仅来自精简捆绑套餐还为时过早，精简捆绑套餐，我的意思是平台提供商、分销商现在提供体育捆绑套餐、娱乐捆绑套餐或新闻捆绑套餐。现在说这是否仅来自于此，或者随着我们面向更核心的有线电视用户，我们是否发现了某种更强的抗流失能力或订户流失减少，还为时过早。可能两者兼而有之。
明白了。好的。当你们吸收这些下降时，你们能够增长分销收入。显然，这主要是定价的作用。行业在不断变化，有很多结构性的重大转变。但是，随着你们继续进行续约（我认为你们很快会有一些续约），福克斯对继续推动定价能力的信心如何？
是的。不，我有强烈的信心我们将继续推动订阅定价。这是拥有高度观看、高度受尊重和有价值品牌的核心频道的好处之一。如果你有——这实际上回到了你一开始的规模问题。如果你有很大的规模，购买了很多频道，但没人想看的频道，你在分销谈判中会花费所有的杠杆来保护较弱的频道，对吧？因此，你失去了推动定价的杠杆，因为我们非常专注，我们确实能够推动定价，并在有线电视订户的钱包份额中领先于竞争对手。我们有很大的信心能够继续这样做。我认为在最后一个季度，我们的定价增长了约4%。
是的，那很好。如你所述，精简捆绑套餐是市场的一个重要因素。它们可能有助于潜在的订户流失趋势。但是，有人质疑福克斯是否可能受到一些新的精简捆绑套餐的负面影响，特别是来自YouTube的套餐，YouTube很快将成为最大的虚拟多频道视频节目分销商之一。你能谈谈你的网络，特别是福克斯新闻是否会受到例如你也公开谈论过的体育捆绑套餐的影响吗？
当然。所以，简短的回答是我们没有受到影响。我不想涉及不同分销合同的具体细节，这些是保密的。但我们向所有分销商销售，我们以捆绑方式销售，对吧？我们销售我们的频道捆绑包，它们是非常有价值的频道，我们坚信核心有线电视捆绑包对消费者来说是最有效和最有价值的。话虽如此，我们允许分销商以灵活的方式进入市场，在合理范围内。我们必须以适当灵活的方式。所以，你可以——所以YouTube和其他公司可以销售体育捆绑套餐。你必须记住，体育捆绑套餐包括地方电视台。他们最终拥有这些权利。所以，无论是体育捆绑套餐、新闻捆绑套餐还是娱乐捆绑套餐，你都可以以有效的方式、适当的方式将内容分开进入市场，但我们的付费方式就像一个捆绑包一样。
好的。这很有帮助。FOX One是在去年8月，大概8月、9月推出的。你们设定的预期已经超出。我们不知道具体的预期是什么，但听起来开局不错。现在在市场上有了一些经验，你对长期机会以及围绕这项直接面向消费者服务的投资战略感觉如何？
是的。所以，我们推出了FOX One，对吧，我想是在去年8月大学橄榄球赛季和职业橄榄球赛季之前。它超出了我们所有的预期，无论是订户数量、订户增长方面，都远远超过计划。而且因为这一点，它也在财务方面超出了我们的预期。
我们从中学到了什么？我认为我们——我们建立了一个强大的团队。他们显然是技术专家和流媒体专家，但捆绑。捆绑对于很多这些产品非常重要。例如，我们通过亚马逊的销售非常成功。从用户角度来看，新闻观众特别有价值，对吧？在Fox上观看FOX One的新闻观众，每周观看约三天半，这是非常多的。我们大多数流媒体服务都面临着在一周内保持如此高忠诚度的挑战，每周三天半。他们每周观看超过10小时的节目，超过10小时，每周观看超过6个节目，[难以辨认]每周超过6个节目。所以，我们确实看到新闻观众对FOX One平台非常有价值。
很好。我相信FOX One是你与分销合作伙伴讨论的一部分。你能谈谈它如何对这些讨论产生正面或负面影响，特别是当你将FOX One纳入投资组合进行即将到来的续约时？
所以，在我们看来，福克斯是所有内容公司中最支持有线电视、支持付费电视捆绑的公司。对于FOX One，我们非常专注于不造成流失。我们不希望任何传统有线电视订户从我们的分销合作伙伴流失到FOX One。而且这在财务上也没有意义。因此，正因为如此，你看到的是，在FOX新闻线性频道或FOX体育线性频道上没有任何FOX One的推广，完全没有。
我们相信，正因为如此，我们没有流失，或者只有很小比例的人可能从传统有线电视转向FOX One。这非常重要。这意味着我们没有提供独家内容，我们没有以会造成流失的方式推广它，这非常重要。但除此之外，我们向所有分销商提供的是，如果你是我们任何分销渠道的有线电视订户或YouTube订户，你可以将FOX One作为订阅的一部分获得。所以，我们向所有分销合作伙伴免费提供FOX One，我认为这对他们也有帮助。
好的。让我们转向公司的另一个主要收入来源，即广告。福克斯的广告业务一直相当强劲。让我们从福克斯新闻开始。我认为在过去一年半左右的时间里，你们增加了很多新的广告商，散售定价强劲。有什么更新吗？以及你如何看待这种增长在2026年剩余时间的持久性？
广告业务一直非常强劲。我认为广告商已经认识到，由于福克斯新闻的覆盖范围和受众，福克斯新闻现在正在与广播网络竞争。我们不是在与CNN或MSNBC或其他公司争夺新观众。我们的观众太多了。覆盖范围太广了。所以，我们实际上是在与广播网络竞争，但我们有一个不公平的优势，一个足够公平的优势，那就是我们的每千次展示费用（CPMs）要低得多。因此，对于想要在不同人口统计数据、所有政治派别中获得全国覆盖的广告商，我们有比竞争对手更多的民主党人、更多的独立人士观看福克斯新闻。如果你想要这样的覆盖，你可以以几乎一半的成本获得，就像在广播网络上一样。所以，我们看到广告商真的向我们流动。我认为有超过200家新广告商。所以，这非常积极。
当然，这只有在你有很高的收视率并且收视率持续强劲的情况下才有效。我提到过这个过去的周六，甚至在中东周末新闻之前，我认为上周的国情咨文演讲我们有大约70%的份额，我认为有900万人观看了我们的国情咨文广播，这是有史以来最多的，如果包括肩部节目则有1100万人，约占有线电视新闻观众的70%。所以，收视率非常强劲。这流向了广告，广告商真的意识到了这一点。
我知道今年的政治广告还有一点距离，但我们已经看到很多资金从线性广播转向流媒体或联网电视（CTV）。你们在这两个领域都有业务。你对资金从广播电台或一般线性平台迁移的速度有什么看法？
是的。
在联网电视方面有两项业务，例如Tubi。
所以，首先，这里有几个广泛的术语。收入正从线性迁移到联网电视，但它是从线性娱乐内容迁移，对吧？所以，广播和有线电视娱乐节目。它从那里转移到了联网电视，对吧？所以，体育和新闻线性频道非常强劲。收入创纪录。
联网电视也是一个广泛的术语。它包含许多不同的产品和平台。它还包含快速频道，对吧？所以，快速线性流媒体频道，对吧？我们在Tubi拥有的，它是这种流入联网电视的主要受益者，我们是广告支持的视频点播（AVOD），即广告支持的视频点播。这意味着我认为95%的观看是有人在那一刻主动选择观看那个节目并参与广告，对吧，观看那些广告。
因此，这为广告商创造了一个非常有价值的参与机会。所以，我们确实是这种从娱乐流向联网电视的受益者，特别是广告支持的视频点播联网电视，我们是领导者。
对政治资金是否会跟随这一趋势有什么看法吗——
它在上一个选举周期到来了。今年，我们已经看到，在这个财年，我们在通常没有政治收入的时期获得了创纪录的政治收入，我们认为这对下一个财年是个好兆头，下一个财年11月，我们认为政治广告将会非常强劲，这将首次产生影响——我们在上一个政治周期首次看到，我们在Tubi上看到了政治广告，因为它们将具有极强的针对性。它们年轻、多样化。70%是剪线族。他们很难接触到。所以，Tubi在上一个周期获得了大量的政治广告收入。福克斯新闻获得了一些全国性的政治广告收入，这是不寻常的。当然，我们的地方电视台也将从中受益匪浅。
当然。好的。让我们多谈谈Tubi。我知道我们已经提到过几次了。我认为上个季度，观看时间增长了27%，收入增长了19%，而且至少在过去几个季度，你们的息税折旧摊销前利润（EBITDA）已经为正。那么，从长期来看，使这项业务成为公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）有意义贡献者的主要驱动因素是什么？
所以，你在问题中提到，总观看时间（TVT）增长了27%。这是关键，对吧？增长总观看时间。这也是服务是否有效的关键指标，对吧？消费者喜欢吗。每个季度，每个月，我们都看到它越来越增长。所以，服务是有效的。人们喜欢它，显然，这带来了广告商。所以，只要我们能继续增长总观看时间，我希望我们能够——这是一个竞争激烈的市场，对你的最后一个问题，在这个联网电视广告市场。所以，费率存在压力。我希望我们的费率能更高。但话虽如此，我们正在获得广告支持的视频点播（AVOD）广告收入的最大份额。
所以，我们非常有信心。我们可以继续增长。这也是因为我们拥有最大的库，我们有庞大的库，令人难以置信的技术。我们正越来越多地进入——增加来观看我们的人的渠道。我们创建了这个创作者领域，我们正在与Mr. Beast和其他播客以及现在在Tubi上有独家内容的人合作，这非常棒。大约10%的观众会进来观看一些这种创作者生成的内容，然后他们会留下来观看好莱坞制作的电视节目或电影。所以，飞轮效应真的非常有效。
你提到了一些，但你们的参与度增长比我们看到的很多竞争对手都要好。而且收入增长似乎也是如此，在广告技术或内容战略方面，你还有什么要补充的吗？你认为这是Tubi在竞争激烈的消费者流媒体市场中的真正差异化因素吗？
嗯，我们是唯一的纯广告流媒体服务，对吧，广告支持的视频点播（AVOD）服务，对吧？我们没有层级。如果你付费，你不能退出广告。我们对消费者的主张非常清晰、非常强大，它是免费的。
是的。
这是一个很好的主张。很简单。人们理解。我们不会轰炸你，试图向你推销升级或让你进入不同的层级。所以，这非常强大。你必须记住，Tubi最初是一家广告技术公司，对吧？他们构建了广告技术，然后意识到他们可以——他们可以授权内容来提供支持。
是的。
因此，那里的文化非常积极，对广告技术的持续投资非常强劲。顺便说一下，人工智能以及我们在人工智能方面的应用，推动广告技术，提高消费者参与度，也非常令人印象深刻和兴奋。
好的。Lachlan，在我们剩下的时间里，你们一直是福克斯，福克斯和新闻集团背后的资产多年来一直非常关注许多不同市场的体育博彩。我知道你们在澳大利亚和英国有很多经验。你们已经多次谈到对Flutter和FanDuel的投资价值。体育博彩如何融入你们的整体企业战略？我也很想听听你对市场上最新的争议或辩论、预测市场及其对这些业务的影响的看法。
当然。关于体育博彩，我们可以提醒观众，我们拥有Flutter母公司约2.5%的股份。在此之下，我们拥有美国FanDuel业务18.6%的期权。我们对此感到非常兴奋。我们有五年的时间来行使这个期权。因此，我们正在推进许可。我认为我们需要在2026或2027年获得州许可才能行使该期权，我们有信心能够做到，尽管不着急，因为我们有五年的时间。所以，我们喜欢这项业务。我们特别喜欢体育博彩。我认为FanDuel是我们的好合作伙伴。
话虽如此，正如你提到的预测市场的出现，无论是Kalshi还是Polymarket，我今天早上在福克斯新闻上看到，我认为Robin Hood预测市场正在做广告，背后还有其他一些技术。所以，这些人是巨大的广告商。因此，我们看到大量的广告收入涌入。坦率地说，随着这些公司之间争夺地位和市场份额，我们所有的平台都将从中受益，我们确实有望从中获得很多好处。
但是，预测市场是否改变了你作为Flutter和FanDuel的投资者对美国体育博彩长期机会的看法？
不，我认为，每个人——我们十年前在海外就看到了这一点。我认为无论是体育博彩还是预测市场，都必须有一些护栏。理想情况下，这些护栏是自我实施的，关于你可以赌什么、如何赌、在哪里营销，因为如果你不设置这些护栏，政府和监管机构会设置。所以，我认为——我们不在这个行业，但这个行业将不得不制定他们对如何允许这些赌注以及如何营销的护栏。
好的，好的。好了，我们涵盖了很多内容，时间快到了，Lachlan，非常感谢你。你有什么想对观众总结的关于福克斯的立场吗？
当然。总之，我们度过了一个很棒的季度。事实上，我们度过了很棒的几年。业务各个方面都在高效运转。我们正在不断发展壮大，无论是福克斯新闻、福克斯体育、Tubi、FOX One，我们没有谈论娱乐。我回到洛杉矶会有麻烦的。娱乐业务实际上也做得非常好。Rob Wade和他的团队在推动这些节目、节目的发行以及该业务的盈利能力方面做得非常出色。
但最后，我应该说，回到我最初关于新闻的评论，新闻很难，无论是新的竞争对手，还是我们每天如何做新闻。一个月前我在特拉维夫，参观我们在特拉维夫的新福克斯新闻分社的重大投资，周末看到Trey Yingst的精彩报道真是太棒了，我们多年来投资和培养的整个团队，就在这个新分社、新闻分社论坛的新演播室里，当导弹在特拉维夫坠落时进行现场直播。
所以，这需要大量的努力。我们致力于此，我们为我们提供的新闻报道感到无比自豪。我们认为这是一项基本服务。
太好了。Lachlan，非常感谢你。
Ben，非常感谢你。
谢谢大家。
谢谢大家。谢谢。