操作员
Aly Bonilla（投资者关系副总裁）
Brian O'Toole（首席执行官）
Henry Dubois（首席财务官）
Edison Yu（德意志银行）
Jeff Van Rhee（Craig-Hallum资本集团）
Timothy Horan（奥本海默公司）
Jaeson Schmidt（湖街资本市场）
Chris Quilty（Quilty太空）
Austin Moeller（Canaccord Genuity）
Scott Buck（H.C. Wainwright & Co.）
Billy（杰富瑞）
Greg Burns（Sidoti & Company, LLC）
Greg Pendy（Clear Street）
Dave Storms（石门资本伙伴）
女士们、先生们，感谢大家的参与，欢迎参加BlackSky Technology 2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明]
现在我将会议转交给投资者关系副总裁Aly Bonilla。Aly，请开始。
早上好，感谢大家参加今天的会议。今天，我与我们的首席执行官Brian O'Toole和首席财务官Henry Dubois一同出席。
在今天的电话会议中，Brian将介绍本季度的一些亮点并提供业务的战略更新。随后，Henry将回顾公司的财务业绩以及2026年的展望。
在我们的准备发言之后，我们将开放电话线路接受大家的提问。本次电话会议的重播将于今天晚些时候提供。获取重播的信息可在今天的新闻稿中找到。
此外，本次财报电话会议的网络直播将在我们网站的投资者关系部分提供，网址为www.blacksky.com。配合今天的电话会议，我们已在投资者关系网站上发布了季度收益演示文稿，您可以参考该文稿来跟随我们的准备发言。
在开始之前，请允许我提醒大家，我们将在今天的电话会议中发表前瞻性陈述，包括关于我们的计划、目标和未来展望的陈述。实际结果可能存在重大差异，因为这些陈述基于我们截至今天的当前预期，并受风险和不确定性的影响，包括我们10-K表格中所述的风险。除非适用法律要求，否则BlackSky不承担更新前瞻性陈述的义务。
此外，在今天的电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标，包括调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）和现金运营支出。GAAP与非GAAP结果之间的定义和调节在我们的收益新闻稿和演示文稿中有所包含，这些文件已发布在我们的投资者关系网站上。
现在，我将电话交给Brian O'Toole。Brian？
谢谢Aly，大家早上好。感谢大家参加今天的电话会议。从第3张幻灯片开始，我很高兴地报告，我们以接近创纪录的第四季度业绩为2025年画上了圆满的句号。业务中看到的增长势头是由去年第三代（Gen-3）卫星的成功部署和演示推动的。
我们的第三代卫星在市场上具有高度差异化，是我们太空能力的根本性进步，提供经在轨验证的35厘米成像性能，超出了客户的期望。
现在这些初始卫星已全面投入运营并得到全球主要客户的验证，我们看到对这种新成像能力的采用率不断提高，相关收入也在增加。
2025年我们在第三代卫星方面取得的进展是一个重要的运营里程碑，现在已成为我们未来增长的主要催化剂。
转向第4张幻灯片。2025年，我们成功发射并调试了三颗第三代卫星，每次部署都展示了我们快速将新能力投入使用的能力。最值得注意的是，我们最后一颗第三代卫星在发射后12小时内开始提供超高分辨率图像，并在短短三周内进入商业运营，为这类成像性能的卫星树立了新的行业基准，并加快了客户的使用进程。
第三代卫星始终提供35厘米的成像性能，与更大、更昂贵且更复杂的卫星系统相当。增强的图像清晰度极大地推进了我们的实时人工智能驱动分析。这种水平的成像和分析性能正在推动新客户的采用，将早期访问试点项目转化为长期订阅合同，并从现有合同中解锁与第三代相关的收入。
我们有望在整个2026年进一步扩展星座，目前有一批第三代卫星正在生产中，下一颗卫星已在发射场。
现在，让我们转到第5张幻灯片，了解去年的一些主要亮点。首先，由于强劲的全球需求和我们先进的第三代卫星的性能，我们获得了2.4亿美元的合同订单，其中大部分是国际多年期合同。这一成功使我们的积压订单增加到3.45亿美元，提供了强劲的收入可见性。其次，我们第四季度实现了接近创纪录的3500万美元收入，同比增长16%，这推动年收入达到1.07亿美元，国际合同对收入的贡献显著增加。
第三，我们实现了连续第二年的正调整后息税折旧摊销前利润。这一表现展示了我们业务的严格执行、可扩展性和运营杠杆。最后，我们显著加强了资产负债表，将流动性头寸增加到超过2.25亿美元。这些亮点突显了我们业务的增长势头以及实现自由现金流运营和长期盈利增长的日益清晰的前景。
转到第6张幻灯片。在讨论一些运营亮点之前，我想花一点时间谈谈我们如何调整业务的三个关键要素，以应对不断扩大的天基情报市场机会。这些要素对我们的战略来说并不新鲜，而是我们正在增加对这三个主要增长向量的关注、可见性和机会捕捉。
预计未来十年支出和需求将增加，我们看到商业、天基情报和人工智能服务、主权任务解决方案以及先进技术项目方面的增长机会。天基情报和人工智能服务是我们过去所说的图像和分析业务。这是我们的核心高利润率订阅业务，利用我们的商业卫星星座和Spectra人工智能平台，通过订阅合同提供实时图像、监测和人工智能驱动的见解。
这个名称的更改更好地反映了我们现在和未来推向市场的人工智能驱动解决方案的深度和广度。对于我们业务的任务解决方案部分，在过去几年中，我们一直在为主权天基情报解决方案赢得新合同，例如，我们成功为印度、印度尼西亚等国家的客户获得了与第三代相关解决方案的主要项目。
我们现在将这些类型的项目整合到任务解决方案中，包括卫星、地面系统硬件和软件的交付，以及将这些能力集成到客户环境中。我们看到对主权天基情报解决方案的需求增加，将其视为总可寻址市场（TAM）的扩展机会，并相信这一变化将为我们业务的这一方面提供更好的可见性。对于业务的先进技术项目部分，我们长期以来的战略是与关键客户合作，通过资助的研发项目开发和演示先进的太空和人工智能能力。
多年来，这些合同补充了我们自己的内部研发和资本投资，并在推动创新和推进领先能力方面发挥了重要作用，例如卫星间光学交叉链路、下一代卫星和有效载荷，以及先进的多光谱人工智能和分析解决方案。
我们预计这一趋势将继续，因为世界各地的客户正在寻求新的创新方式来加速下一代太空和人工智能能力。我们相信这三个要素能够很好地协同，以捕捉不断增长和扩大的市场中的机会。
现在让我分享我们业务的每个主要要素的一些最新亮点。让我们转到第7张幻灯片，了解天基情报和人工智能服务下的一些最新亮点。在整个第四季度及今年，我们在为早期访问第三代试点项目关闭新客户并迅速将其转化为长期订阅合同方面取得了良好进展。
一个例子是一位新的国际客户，从一个小型试点项目开始，在几个月内迅速增长到现在的七位数季度运行率，以支持其时间敏感的关键任务运营。
对于现有客户，我们正在增加对第三代服务的访问，并根据这些合同增加收入。例如，在第四季度，我们进入了去年宣布的1亿美元多年期订阅合同的下一阶段，现在增加了对第三代成像服务的保证访问，以支持这位主要国际客户。
作为我们去年与美国政府宣布的七位数合同的一部分，我们正在增加他们在运营中对第三代的使用。我们领先的人工智能能力通过在NGA Luno合同下获得额外选项，继续带来增量收入。
我们还通过美国太空部队全球数据市场继续赢得新订单。我们预计将继续保持这一势头，并在全年扩展第三代星座的同时解锁额外的收入增长。
现在让我们转向第8张幻灯片，了解任务解决方案。我们继续看到世界各国政府对第三代主权解决方案的需求增加。就在最近，我们宣布与一位新的国际客户签订了八位数的多年期合同。这份新合同包括交付一颗第三代卫星、地面站能力和卫星运营支持。
此外，它还包括通过我们的天基情报和人工智能服务提供的商业图像和分析服务的保证访问。去年，我们强调获得了一份价值超过3000万美元的新多年期合同，将第三代战术ISR服务集成到一位主要国际客户的运营环境中。在第四季度，我们成功完成了该合同的一些主要里程碑，这为我们强劲的第四季度业绩做出了贡献。
最后，我们继续在一些其他合同上执行良好，包括推动先前未开票应收账款转换和减少的主要里程碑交付。
转到第9张幻灯片，了解我们先进技术项目的一些更新。在我们的主要业务之外，我们继续通过一些客户资助的研发项目推进我们的太空和人工智能能力。我们在一些关键技术举措上取得了重大进展，包括用于下一代低延迟天基通信的光学卫星间交叉链路、AROS的开发（我们未来的先进大面积测绘和变化监测卫星），以及先进的人工智能训练、算法和模型开发，包括将实时人工智能处理部署到太空和边缘环境中。
在整个2025年，我们继续看到客户对加速这些和其他未来能力以支持长期天基情报需求的兴趣增加。因此，我们预计在2026年扩展这类项目的组合。
2025年的亮点是第三代性能和能力成功部署、演示和引入市场的直接结果。凭借经过验证和可靠的在轨性能，我们看到业务这三个关键要素的各个方面都有强劲势头，并很高兴将这一势头带入2026年。
现在，我将交给Henry来介绍财务业绩。Henry？
谢谢Brian，大家早上好。我对2025年的强劲收尾以及业务中看到的强劲势头感到满意。我们继续专注于长期盈利增长，现在已经连续两年实现正调整后息税折旧摊销前利润。我们加强了资产负债表，年底流动性超过2.25亿美元，并且有超过3.45亿美元的合同积压，增加了我们的收入可见性。
现在让我们从第11张幻灯片开始。2025年第四季度的总收入为3520万美元，同比增长16%。这一增长主要由几个关键因素驱动。首先，正如Brian earlier提到的，我们与一位国际客户赢得了新的任务解决方案合同。该合同协议包括第三代卫星的销售和其他任务解决方案服务，我们能够在本季度确认大量收入。其次，我们针对最近授予的第三代战术ISR服务集成工作合同实现了关键项目里程碑，这也促进了收入增长。第三，我们的一些国际客户增加了对我们天基情报和人工智能服务的订阅访问使用，以及从NGA的Luno项目和美国太空部队的全球数据市场收到的额外订单。
强劲的第四季度收入表现证明了我们快速将第三代能力货币化的能力。全年总收入增长至1.066亿美元。这一表现归因于任务解决方案业务的增长、第三代能力的提升以及国际客户群的持续扩展。
尽管面临美国政府预算挑战，我们仍实现了这一增长。事实上，来自国际客户的收入较上年增长超过50%，现在占我们总收入的一半以上。
现在转到第12张幻灯片，讨论现金运营支出，其中不包括基于股票的薪酬、折旧和摊销费用。2025年第四季度的现金运营支出为1770万美元，而去年同期为1690万美元。全年现金运营支出为7430万美元，高于2024年的6490万美元。这一增长主要归因于我们2024年对LeoStella的收购。
转到第13张幻灯片。2025年第四季度的调整后息税折旧摊销前利润为880万美元，与去年同期的740万美元相比增长20%。140万美元的同比增长主要由我刚才概述的更高收入以及持续负责任的成本管理推动。强劲的第四季度表现使全年调整后息税折旧摊销前利润达到90万美元，实现了连续第二年的正调整后息税折旧摊销前利润。我们继续专注于扩大收入，同时保持运营纪律，我们相信随着我们销售更多星座容量，这将推动利润率提高。
让我们转到第14张幻灯片所示的现金和流动性状况。2025年第四季度末，我们拥有1.256亿美元的现金、受限制现金和短期投资，是一年前5380万美元现金余额的两倍多。在本季度，我们在多个合同中实现了主要里程碑，触发了先前未开票应收账款的开票。
因此，年底未开票合同资产为2660万美元，较第三季度末的约4300万美元显著减少。随着这些里程碑的开票和我们赢得的额外合同，我们的应收账款余额为3760万美元，我们预计将在近期收回。
我们还签署了一项新的供应商融资协议，确保2026年有额外的第三代发射，这为我们提供了总计3740万美元的可用发射融资。综合所有这些项目，我们的总流动性头寸超过2.25亿美元，比2024年底的头寸增加84%。
凭借这一流动性状况和持续强劲的运营表现，我们相信我们有足够的流动性来部署第三代星座、发展业务并继续走向正自由现金流。
转到第15张幻灯片的展望，我们预计2026年全年收入在1.2亿至1.45亿美元之间，在该范围的中点较2025年增长24%。
这一年度增长由强劲的积压订单可见性驱动，我们预计全年将其转化为收入，第三代卫星的持续部署为客户提供增加的容量，以及不断增长的销售机会渠道。从历史上看，我们下半年的收入表现一直强于上半年，我们预计今年也是如此。
我们预计2026年全年调整后息税折旧摊销前利润在600万至1800万美元之间，反映了我们在保持对多项增长举措投资的同时，朝着持续盈利迈进的持续进展。
2026年全年资本支出预计在5000万至6000万美元之间，主要集中在建设第三代星座和推进我们的下一代卫星和人工智能技术。
总之，我们对第四季度和全年的财务表现、业务各方面的增长势头以及不断扩大的国际客户组合感到满意。
现在，我将把电话交回给Brian作总结发言。Brian？
谢谢Henry。我们对2025年的强劲收尾以及带入2026年的势头感到满意。在第三代的成功、经过验证的在轨性能和客户验证的基础上，我们今年开局强劲。
天基情报的市场机会正在加速增长，BlackSky通过行业领先的太空、地面和人工智能技术栈处于有利地位，我们正成功利用这些技术栈跨越多个业务线，以利用多个增长向量。
我们进入2026年时，资产负债表强劲，天基情报和人工智能服务以及任务解决方案的高可见性收入积压不断增长，并且有清晰而强大的增长执行战略。
我们的电话会议发言到此结束，现在我们将接受大家的提问。
[操作员说明] 第一个问题来自德意志银行的Edison Yu。您的线路现已开通。请提问。
早上好，各位，感谢回答我们的问题。首先，我想问一下新的八位数主权交易。我猜它现在属于任务解决方案。您能否提供更多细节，包括客户、收入确认的节奏，以及更一般地说，未来类似机会的渠道，关于这样的交易或结构？
当然。早上好，Edison。感谢你的问题。是的，正如我们在发言中概述的，这是一份——我们称之为第三代卫星的初始合同。它包括一些地面能力和软件，以及多年的支持服务。它与基于订阅的商业星座和人工智能服务访问的商业合同捆绑在一起。
这意味着这些类型的合同支持我们业务的这两个要素。在这种情况下，正如Henry提到的，我们能够在第四季度确认其中的很大一部分收入，因为我们能够立即交付。
这一优势在于，我们能够从生产线上取出一颗卫星，并加快客户的时间表。因此，我们将根据他们的时间表尽快发射这颗卫星，要么在今年晚些时候，要么在明年初。因此，我们看到一种普遍趋势，即许多这类客户将从几颗卫星开始，有志于在此基础上进一步扩展并随着时间的推移增长。
是的，只是想跟进一下，您是否了解您的渠道中有多少这类项目或交易？这是否可能涉及多个国家，几十个国家？人们应该如何看待这一点？
是的，我认为我们正在建立一个非常强大的渠道。我们在世界多个地区以及每个地区的多个客户中看到了这种趋势。
所以，Edison，我们将其视为总可寻址市场（TAM）扩展机会的方式，也许用一些数字来说明，大约不到五年前，拥有主权太空能力的国家不到12或15个。现在有超过60个。因此——而且他们中的许多都处于建设能力的早期阶段。
因此，这是一个庞大且不断扩大的市场，有许多客户正以很少的初始能力进入这一领域，我们能够帮助他们加速长期计划。
明白了。如果我可以再问一个问题。您预计今年会宣布另一笔类似的交易吗？
嗯，正如我所说，我们有一个非常强大的渠道。我们有许多交易正在渠道中推进。国际交易的时间安排一直很难准确预测。还要记住，这些交易往往是不稳定的。因此，这些交易将会到来，然后你会看到收入的峰值，因为我们根据合同的性质确认收入。
太好了。谢谢。
谢谢Edison。
下一个问题来自Craig-Hallum资本集团的Jeff Van Rhee。您的线路已开通。请提问。
太好了。感谢回答问题。也许先问您，Henry，关于指引，如果我看指引的低端，要达到那个水平需要发生什么，是新订单还是已经在积压订单中？
我们有很强的——Jeff，感谢你的问题。我是Henry。我们有很强的可见性。正如我们所说，我们有大约3.45亿美元的积压订单。其中近7500万美元将在2026年实现。我们还有尚未计入的续约。这是我们的标准做法。因此，我们有很强的可见性达到低端，实际上达到整个范围。
是的。明确一下，低端是否假设，我的意思是，您能否大致说明需要多少新订单才能实现，还是已经确定？
嗯，正如我所说，我们有相当多的续约在其中，所以我们对——显然，我们不会给出我们认为无法达到的低端。
好的，明白了。然后Henry，您提到指引在时间分布上假设是后端加载。您展开一下。您有这个八位数的大客户。听起来很多。也许大部分收入落在第四季度。那么第一季度不会有多少重复？只是想了解下降的幅度以及全年的增长情况。
嗯，我想我会这样看，如果你看看我们过去几年，我们通常上半年的收入占比在40%、45%，不到50%，下半年在55%到60%之间。我会这样看待它。
明白了。好的。然后最后，关于第三代卫星，显然，我认为与您最初的希望和预期相比，将它们送入天空的时间表比预期的要慢。只是好奇，回顾目前的情况，是否有需要改变的地方？您对这些卫星的时间表是否满意，以及您认为到2026年底第三代卫星的数量会是多少？
是的，Jeff，我们现在的看法是，我们已经有三颗在轨，它们达到并超出了预期，表现异常出色。这种表现推动了我们在第四季度并延续到今年的收入增长。我们的下一颗卫星已经在发射场。
我们的目标是到今年年底在轨拥有8到9颗第三代卫星。我们状况良好。正如我们提到的，我们在之前的卫星测试中发现了一个问题。但我们——这在最初的几颗卫星中非常典型。
我提醒你，对于我们的第二代星座，我们以类似的节奏开始，然后很快就达到了在20天内发射六颗卫星的地步。因此，我们按计划进行，卫星表现良好，我们的生产运营正在扩大。
是的，是的。恭喜。我的意思是，第一次飞行性能非常出色，图像看起来非常棒。祝你好运。
谢谢，Jeff。
下一个问题来自奥本海默的Timothy Horan。您的线路已开通。请提问。
谢谢，各位。关于您何时能获得一定规模的拐点，当您达到六、七、八颗卫星时，可能会有更多的普遍可用性，并且看到更多的运营杠杆，有什么最新想法吗？只是关于关键数字的思考。
是的。早上好，Tim。我想我们不这么看。我认为我们看到的是，我们现有的三颗卫星已经足以展示给客户，让他们能够验证性能以及如何将这种能力集成到他们的运营中。
我们的销售周期反映了这一点，同时也从现有合同中解锁收入。所以，需要记住的是，卫星数量并不代表收入。有些公司有数百颗卫星，具有一定的收入概况，而另一些公司有六到八颗卫星，具有完全不同的收入概况。
因此，我们更多地将其视为客户采用率和解锁性能，我们根据需要提供的服务水平（无论是成像、性能和质量、重访率还是具有人工智能驱动智能的低延迟交付）来相应地扩展容量。因此，这是我们正在努力实现的客户增长和容量增长趋势。
明白了。听起来你们在制造线上有点产能受限，但我想您的意思是这将加速你们制造这些卫星的能力。这是否相当准确？
是的，我不会称之为产能受限。我会称之为对最初几颗卫星非常谨慎，以确保送入太空的卫星符合我们的质量标准。同时，我们正在优化供应链和生产流程，以达到生产的运营节奏。所以，正如我所说，这很典型，我们对目前的状况感到非常满意。
明白了。最后，关于美国政府今年的支出有什么想法吗？您对今年的预期是什么，或者您是否看到有所改善？
是的。我想，我只想说，我们很高兴国会批准了26年预算，其中包括EOCL和其他商业图像和分析计划的资金，包括在NGA和太空部队。
因此，对于EOCL，我们今年的预测采取了保守方法，我们预计在第二季度，所有这些计划都需要一些时间才能更好地了解这些资金将如何分配到特定计划和合同中。但我们看到政府对扩大商业图像和分析使用的兴趣增加。
谢谢。
下一个问题来自湖街的Jaeson Schmidt。您的线路已开通。请提问。
嘿，各位。感谢回答我的问题。只是跟进新的八位数合同。很好奇在签订合同之前，您与该客户讨论了多长时间。我想相关地，关于这些第三代合同的销售周期时间，您看到了什么？
是的，我认为我们的看法是，Jaeson，这是12到18个月类型的销售周期。在这个特定案例中，这处于该范围的较快端。因此，我们看到销售周期长度的趋势非常一致。
好的，这很有帮助。然后作为后续，不是要具体数字，只是好奇从总体上看，第三代容量的定价是否符合您之前的预期？
哦，完全符合我们的预期以及我们在业务计划中的模型。需要记住的是，我们已经将定价从第二代提高到第三代，以适应改进的35厘米能力。
是的，还要记住，这些第三代卫星产生的图像性能水平与更大、更昂贵的卫星相当，在某些情况下可能贵10倍。因此，这些引人注目的经济性确实使我们能够以有竞争力的价格为客户提供卓越的价值，同时为业务带来强劲的边际业绩。
好的。完美。谢谢，各位。
谢谢。
下一个问题来自Quilty太空的Chris Quilty。您的线路已开通。请提问。
早上好，先生们。展望26年，顺便说一下，感谢提供新的部门报告。这绝对有帮助。您能给我们一个关于各部门收入 breakdown的预期吗？
我想可能是图像和分析占70%、30%左右。问题的第二部分，Henry，您能谈谈向客户销售卫星的会计方法吗，包括在生产过程中。是按完工百分比，还是更多在最终销售时？
是的。早上好，Chris。感谢你的问题。让我先回答第一个问题，然后交给Henry。是的，我认为这个比例与我们过去的情况非常一致。这只是提供了这三个要素的一些可见性。
我们预计天基情报和人工智能服务将贡献大约60%到70%的收入，这是我们业务中利润率较高的订阅部分。任务解决方案目前占比约25%。但我们预计它会增长。我们预计它们都会增长。任务解决方案可能会增长得更快一些，因为这些是更大的交易。
最后，技术开发项目，正如我所说，我们有很长的历史。我们预计维持并增长它，大约占我们总收入的15%左右。所以在比例上没有太大变化，只是提供了更好的可见性。
Chris，有点——
Henry？
是的。考虑到任务解决方案系列，由于这些卫星确实需要为每个客户进行一些定制，因为他们需要以特定方式操作它们，我们能够从ETC基础或您所说的完工百分比的角度来看待它。然后我们期望能够随着进展获得一些收入确认，这就是我们在第四季度能够对这份八位数合同所做的。
很好。当您看国际销售模式时，我们当然看到了两种不同的模式。一种是将卫星转移给客户，另一种是您作为客户所有权的定制部分运营卫星。您运营它，并在不同地区货币化。
您更喜欢哪种利润率？您认为趋势走向何方？根据您使用的模型，我们应该考虑哪些重要的建模因素？
是的，Chris，我不确定我们会说我们更喜欢一种模型而不是另一种。我认为我们现在正在做的是响应客户希望如何构建这些合同。正如我在任务解决方案中提到的，本质上是给他们主权能力和控制权，可能包括运营支持，利用我们的商业基础设施，然后将其与我们的商业服务捆绑在一起，为他们提供更高性能的重访率和实时人工智能驱动的智能来增强这一点。
因此，有许多不同的业务模型，无论是星座即服务还是交钥匙系统。我们制定了一种策略，我们可以灵活地满足客户的需求，并在他们希望如何随着时间扩展这一点上与他们一起踏上旅程。
太好了。Henry，您会在10-K表格中提供新部门报告的季度细分吗？
对于历史数据，是的，我们会。历史上会有。
好的。太好了。谢谢，先生们。
谢谢，Chris。
下一个问题来自Canaccord Genuity的Austin Moeller。您的线路已开通。请提问。
嗨，早上好，Brian和Henry。我的第一个问题是，您能评论一下NRO现在在轨道上有200颗自己的卫星吗？您知道它们是什么模式吗？它们是EO、红外、SAR吗？您认为这与第三代是互补还是竞争？
嗯，我认为美国政府和其他主要政府一直拥有自己的主权能力来满足关键的国家安全需求。长期以来一直如此。
我认为在美国政府中重要的是，美国政府有几个独特的任务已经转向商业能力，这些要求长期以来被分配给现在的EOCL，但在此之前是EnhancedView和之前的合同。所以，我认为我们的看法是，我们不是在与这些系统竞争，而是在增强它们。我们可以在创新周期中更快地行动。我们可以提供弹性的增强能力，而且——同样极其重要的是，我们所做的一切都是非机密的，可以与我们的盟友共享。这不是竞争，而是增强，并且服务于已分配给商业行业的非常具体的任务。
好的。您能评论一下2026年商业图像预算的规模吗，既然预算已经通过？我知道它通常是保密的，但我不知道是否已经泄露了。
它仍然是保密的预算项目。
好的，太好了。我把问题交回。谢谢。
谢谢，Austin。
下一个问题来自H.C. Wainwright & Co.的Scott Buck。您的线路已开通。请提问。
嗨，早上好，各位。感谢你们的时间。Brian，我很好奇，你们谈到了显著的国际需求。我们能更具体一点吗？是亚洲、欧洲，还是您能告诉我们来自哪里？然后第二，您认为在25年底的政府停摆期间，美国的收入损失了多少？
是的。我认为，Scott，我认为在任务解决方案方面，国际上几乎在世界每个主要地区都有需求。欧洲、中东、亚太地区、东南亚等。
所以就像我说的，投入大量资金建设主权太空能力的国家数量，无论是出于国家安全还是经济发展目的，都在迅速增长。因此，我们在全球范围内有相当强劲的渠道。我认为关于损失了多少收入的问题，我们谈到了我们在8月份解决的一些政府预算变化的影响。
我不知道，Henry，你是否想再次评论一下，但我想我们已经分享了这些数字。
是的，我们已经分享了，Scott。我的意思是，在我们之前的一些收益电话会议中，我们确实谈到了预算削减的影响，我们受到的影响大约是每月200万美元，从8月开始，所以全年大约1000万美元的损失。这就是我们所说的。
太好了。我很感激。然后随着我们接近27年，您能给我们更多关于AROS的推出将如何运作的信息吗？也许一些关于收入机会与图像业务相比的信息？
是的，AROS卫星对我们来说是一个总可寻址市场（TAM）扩展机会。我们的第三代能力是对战略兴趣点的高频动态监测。AROS旨在用于大面积测绘、数字测绘能力，用于大面积变化监测。想想像谷歌地图和其他数字平台所需的大量图像需求和收集，包括支持下一代人工智能能力、数字孪生的开发。
因此，AROS是专门为这些要求而设计的。第三代和AROS卫星将协同工作，为需要这两种能力的客户提供高价值服务。
此外，这是一个商业扩展机会，特别是在数字测绘和其他需要此类测绘的民用市场领域。所以这是为新市场机会量身定制的卫星。
太好了。感谢提供的信息，各位。我就这些问题。
谢谢，Scott。
下一个问题来自杰富瑞的Sheila Kahyaoglu。您的线路已开通。请提问。
早上好，各位。我是Billy，代表Sheila。感谢回答我们的问题。关于现金运营支出，你们在增长收入的同时保持了相对平稳，这很棒。成本管理的一些驱动因素是什么？随着第三代继续扩展，您如何看待运营支出和运营杠杆？
是的，我想我先开始。我可以交给Henry。从一开始，我们就一直在构建一个能给我们带来显著运营杠杆的平台。当我们的业务超过运行和维护它的固定价格成本时，每增加一单位容量的销售，都会有显著的边际业绩进入底线。
所以你可以从过去几年我们的息税折旧摊销前利润（EBITDA）边际表现中看到这一点，因为我们一直在从固定的运营基础上货币化该容量。我不知道，Henry，你是否想补充什么。
Brian，我认为你已经涵盖了这一点。我的意思是，我们在成本管理方面很有纪律。我们确实在销售、营销和其他研发方面进行投资，以确保我们一直在增长。但我们也非常有纪律地确保我们提供杠杆，以便随着我们增长收入，它将转化为利润。
太好了，谢谢。很有帮助。然后再问一个关于2026年自由现金流的问题。随着您朝着正自由现金流迈进，您认为主要的变动因素是什么？对于2026年，营运资金需求是什么？对于5500万美元的资本支出，您如何考虑第三代投资和人工智能技术之间的混合？
嗯，我们在指导中没有将资本支出按这两者进行细分。但正如你可以从历史上看，我的意思是，我们通常有大约1200万到1500万美元的一般企业发展资本支出、人工智能资本支出等。
但最大的事情是，正如我们所指导的，我们正在增长调整后息税折旧摊销前利润，这是运营现金流的替代指标。我们相信我们将能够达到我们提出的目标范围。
太好了，谢谢。我就这些问题。
谢谢。
下一个问题来自Sidoti的Greg Burns。您的线路已开通。请提问。
早上好。只是跟进EOCL资金，我知道预算是保密的，所以也许您没有确切的数字。但您是否知道拟议的削减是否已实施，或者资金是否恢复到历史水平？
是的，正如我 earlier提到的，这是保密的。但我们看到的是，有多个预算项目。有一些已经添加，我们正在梳理这将如何在实际实施中发挥作用。所以我们从这看到一些积极的趋势。但我们必须在接下来的一个季度看看情况如何。
好的。我想，您的指引范围是否包括EOCL收入水平回升，或者这不在您的指引中，而是潜在的上行空间？
我只想说，我们对今年的EOCL预测采取了非常保守的方法，我们将在第二季度晚些时候看到结果如何。
好的。好的，太好了。谢谢。
下一个问题来自Clear Street的Greg Pendy。您的线路已开通。请提问。
嘿，各位。感谢回答我的问题。只是一个快速的问题。在旧的报告中，你们的10-K和季度报告会细分图像与数据、软件和分析。我想在电话会议开始时，您提到了更好的图像促进人工智能能力的飞轮效应。
到目前为止，数据、软件和分析的增长一直相当停滞。所以您能给我们一些关于改进的图像如何影响该领域以及2026年随着更好的图像将如何发展的信息吗？谢谢。
是的，我认为首先，去年由于政府预算问题，这一业务线的增长受到了影响。但现在，这正被国际市场对第三代的强劲需求所抵消，特别是围绕第三代。以及第三代带来的改进的人工智能能力的扩展。还有价格上涨。因此，我们对这一业务线未来的增长有很好的可见性。
明白了。谢谢。
谢谢，Greg。
下一个问题来自石门资本的Dave Storms。您的线路已开通。请提问。
早上好，感谢回答我的问题。我想回到现金管理。Henry，我相信在您的准备发言中，您提到我们应该看到全年应收账款的减少。很好奇您能否提供更多细节，也许是营运资金管理的一些影响因素，我们是否应该期望应收账款余额可能回到2024年的水平？
是的，我的意思是，当你看新闻稿中的资产负债表，我们的应收账款约为3750万美元。正如你可能想象的那样，当我们在年底签订合同并且有相当多的收入时，我们会开具发票。但你还没有经过通常的30、45天收款周期。所以我们预计能够将这些收回来。对于任务解决方案，我们可能会在这方面有一些波动，但我们在收回应收账款方面从未有过问题。
明白了。非常有帮助。谢谢。如果我可以再问一个澄清问题。我想您在电话会议 earlier提到销售周期通常为12到18个月，我认为这是针对那些八位数的合同。对于过去五年中新增的45个主权国家，您是否看到类似的销售周期，或者他们的销售周期往往更长一些？
我认为它们都有所不同，Dave。很难说，特别是当你有第一次这样做并实施新采购计划的客户时。所以我的销售周期范围确实是一个大致数字。我们会看到一些更快，一些更慢。
明白了。非常感谢。
谢谢，Dave。
[操作员结束语]