操作员
Marc Nimetti（首席执行官）
Justin Hilty（首席财务官）
Matthew Koranda（Roth Capital Partners, LLC）
下午好，欢迎参加GrabAGun Digital Holdings 2025年第四季度及全年财报电话会议。今天参加会议的有首席执行官Marc Nemati和首席财务官Justin Hilty。本次电话会议的录音将在会议结束后不久在GrabAGun投资者关系网站上提供。
我想借此机会提醒您，在会议期间，我们将发表某些前瞻性陈述。这包括与我们业务的经营业绩、未来财务结果、战略、长期增长和整体未来前景相关的陈述。我们还可能就监管或合规事项发表声明。这些陈述受已知和未知风险与不确定性的影响，可能导致我们的实际结果与本次会议中预测或暗示的结果存在重大差异，特别是我们在今天早些时候提交给美国证券交易委员会的截至2025年12月31日的财政年度10-K表格年度报告中包含的风险因素中描述的那些风险，以及我们业务、市场和全球经济总体上当前存在的不确定性和不可预测性。
您不应将我们的前瞻性陈述作为对未来事件的预测。我们在本次会议上做出的所有前瞻性陈述均基于管理层在本日期的假设和信念，GrabAGun不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非法律要求。
我们今天的讨论将包括非GAAP财务指标，包括调整后EBITDA。此非GAAP指标应被视为对我们GAAP结果的补充，而非替代或孤立看待。有关我们非GAAP财务指标的信息，包括非GAAP财务指标与我们最具可比性的历史GAAP财务指标的调节，可在我们今天早些时候向SEC提交的收益报告中找到，该报告可在公司的投资者关系网站上获取。现在我将会议交给GrabAGun首席执行官Marc Nemati。Mark，请讲。
下午好，感谢大家参加我们的会议。我很高兴地分享，我们交付了出色的第四季度，为GrabAGun画上了非凡一年的句号。我们的第四季度和全年业绩凸显了我们商业模式的实力以及我们对支持美国第二修正案权利的坚定承诺。这些成就反映了我们整个业务的纪律性执行，以及我们持续致力于服务不断增长的客户群，这些客户重视宪法自由和合法获取各种优质枪支及配件的机会。
第四季度收入增长14.1%，达到2960万美元，主要得益于枪支销售额增长19.1%，反映出11.5%的销量增长。我们的增长继续显著超过更广泛的行业，同期调整后的NICS背景调查下降了4.1%。我们在充满挑战的环境中夺取市场份额，我们相信我们才刚刚触及这个平台潜力的表面。
我们商业模式的优势在客户指标中最为明显。客户生命周期价值同比增长8%，反映出我们与不断增长的忠诚客户群之间更深层次的关系。2025年，移动会话推动了大部分交易和收入，这是我们多年来平台投资的直接结果。2025年，移动参与度占流量的72%，占收入的64%，同比分别增长19%和11%。移动带来更高的转化率，我们的数字模式在每笔交易上的结构性成本低于传统零售。转化率、客户生命周期价值增长、移动发展轨迹，这些都是多年来刻意投资将GrabAGun打造为技术驱动的商业平台的成果。
过去一年是GrabAGun的转折点，验证了我们平台的广度和团队的执行能力。最重要的里程碑是PEW Logistics的商业推出，这是我们全资拥有的、白标、直接面向消费者的履行平台，专为枪支和户外行业打造。PEW Logistics是15年基础设施投资的产物。它运行在自成立以来一直为GrabAGun电子商务运营提供支持的同一经过实战检验的技术骨干上。这意味着我们推出的增量成本极低，其利润概况也反映了这一点。
PEW Logistics采用软件式定价模式，带有收入分成，其经济效益看起来更像是可扩展的软件业务，而非传统的物流运营。我们首先与KelTec武器公司合作推出。这家拥有35年历史的美国制造商选择PEW Logistics为其直接消费者渠道提供支持。从其全新PR-3AT的推出开始，KelTec的业务发展总监直接表示，该平台使他们能够实时了解整个产品组合的KelTec终端用户购买行为，从而实现更智能的库存规划、更好的产品开发 alignment 以及接触以前无法接触到的客户的能力。
在交易 volume 的前30天，PEW Logistics取得的结果超出了我们内部的预期。超过500份订单，商品交易总额约40万美元，从结账到送货上门的平均交付时间略超过3个工作日。我们1%的电子商务转化率在仅仅一个月内，就在全新的店面中已经超过了传统在线枪支零售基准。
从历史上看，枪支制造商在直接面向消费者的销售中面临结构性摩擦差距——合规复杂性、FL处理要求以及分散的履行基础设施使得内部建立直接销售成本过高，导致我们所谓的“推荐流失”，即制造商网站上的高意向流量流失到库存不准确且存在竞争品牌的第三方市场。
PEW Logistics完全弥合了这一差距，我们平台的覆盖范围是真实的。我们相信，我们的FL交易经销商网络使97%的美国人口在15英里范围内拥有持牌转让经销商。这不是一朝一夕就能建立的。正是这个网络使我们能够在今天提供全国范围内合规的直接面向消费者的履行服务，而不是我们正在努力实现的目标。
我们的平台提供完整的运营堆栈：品牌自有店面、自动化ATF合规、FL工作流程、端到端履行，以及至关重要的第一方数据和市场情报层，这是制造商长期以来一直在寻找但从未获得的。这些品牌首次能够直接实时了解其整个产品组合的消费者行为、购买模式和人口统计洞察。这些数据不仅为营销提供信息，还影响产品开发、库存策略和渠道增长。
制造商现在可以在自己的品牌和店面下，从第一次点击到最终结账的任何地方与客户见面，通过单一购物车体验消除推荐流失，并将高意向流量转化为高利润的自有收入。结果是具有高转换成本的防御性平台，使制造商能够在几周内而非几个月内推出直接面向消费者的渠道，而无需聘请合规、IT或物流团队。叠加我们为制造商推出平台的轻资本建设成本、软件式利润结构以及随着我们添加的每个制造商而复合的专有第一数据优势。PEW Logistics是一个持久的增长载体，我们打算积极扩展它。
我们也在有机地投入资本。第四季度，我们以825万美元收购了新的总部和履行设施。这是对扩展GrabAGun和PEW Logistics所需的实体基础设施的专项投资。该设施的面积约为我们当前占地面积的2.5倍，提供的运营能力足以支持我们到2026年以后的增长，包括满足我们积极扩展PEW Logistics的预期需求。
我们目前正在装修该空间，预计2026年第四季度全面投入运营。这是一项长期的基础设施投资，反映了我们对业务发展方向的信心。12月，GrabAGun成为首家接受加密货币支付的主要枪支零售商，在我们的全目录中添加了比特币、USDC和USDT。这不是一个新奇的举措。加密货币原生消费者更年轻、数字流利，是枪支市场增长最快的细分市场之一。在他们已经进行交易的地方接触这些客户，是我们捕获下一代市场份额战略的刻意部分。
重要的是，我们现有的合规基础设施吸收了这一能力，没有增加监管复杂性或资本支出，这是您将在我们2025年各项举措中看到的一致主题。一个15年来构建的平台，在我们确定新的增长载体时，旨在扩展而非重建。
我们还推出了Shoot and Subscribe，我们的弹药订阅服务，从而引入了枪支电子商务类别从未有过的东西——可预测的经常性收入模式。经常射击者有持续的高频消费需求，Shoot and Subscribe将这种需求转化为忠诚的客户合同关系，而不是一系列一次性交易。早期采用情况令人鼓舞，该模式旨在随着时间的推移扩展到更多产品类别，建立一个与我们的交易和平台业务一起复合增长的经常性收入层。
我们第四季度毛利率扩大290个基点，反映了一个合适的机会出现且我们有能力采取行动的季度。有利的供应商动态、严格的库存管理以及我们平台的持续成熟都做出了贡献。我们进入2026年时，在高周转率SKU方面拥有强大的库存，并且在机会出现时具有快速行动的运营灵活性。2025年，我们回购了890万美元的自有股票，这直接表达了管理层对GrabAGun内在价值和长期发展轨迹的信心。我们进入2026年时，当前授权下剩余1110万美元，使我们在继续灵活进行机会性回购的同时，保持资产负债表实力以资助我们的增长计划。
在并购方面，我们的渠道依然活跃，我们的重点仍然是寻找有纪律的增值机会，以加强和补充我们的平台。我们看到卖方价格预期与基本价值之间存在脱节。我们所在领域的私人市场估值继续反映的是愿望而非现实。我们没有兴趣以牺牲股东利益为代价来弥合这一差距。每项潜在收购都根据一个简单的标准进行评估：它是否带来增值收入和收益，是否加强我们试图构建的生态系统？如果答案不是明确的“是”，我们就会放弃。这种纪律不是不活动的迹象，而是我们的职责。我们的资金储备完好；我们的标准明确，当估值和价值一致时，我们会采取行动。同时，在每个机会上，自建与收购仍是一个需要考虑的问题，我们将以同样的纪律继续评估两者。
GrabAGun进入2026年时，在枪支行业加速向数字原生商业转变的过程中具有明显的结构性优势。下一代枪支消费者已经到来。他们通过移动设备交易；他们使用加密货币交易。他们期望无摩擦的体验，并将GrabAGun与互联网上最好的零售平台置于同一标准。15年来在技术、供应商关系和客户信任方面的复合投资已建立了竞争优势，随着市场的发展，这种优势会扩大而非削弱。
我们的第四季度业绩证实，该战略在每个客户群体中都有效，我们带着平台、关系和势头进入新的一年，以扩大这一领先优势。现在我将会议交给我们的首席财务官Justin Hilty，由他详细回顾我们的财务表现。Justin？
谢谢，Mark。我们的第四季度业绩显示，在2025年全年实施的运营改进基础上，关键财务指标继续保持增长势头。第四季度净收入为2960万美元，是我们今年最强劲的季度，同比增长14.1%。枪支销售额贡献了2570万美元，反映出19.1%的增长，这得益于11.5%的销量增长和有利的定价动态。非枪支销售额为390万美元，反映了我们专注于更高利润机会的战略库存管理决策。
第四季度毛利率扩大290个基点至15.9%，主要得益于特定的一次性采购机会、有利的产品组合、本季度的战略采购以及供应商关系的持续加强。运营费用增加主要是由于基于股票的薪酬和上市公司成本，导致运营亏损40万美元，而去年同期为盈利180万美元。然而，净收入仍为正数，达40万美元，显示了我们基础业务的实力。
本季度调整后EBITDA为23.1万美元，反映了我们在继续投资增长计划并吸收与作为上市公司运营相关的增量成本时的严格成本管理。2025年全年收入为9640万美元，增长3.6%，毛利率从去年的10.4%提高到11.7%。虽然我们全年报告净亏损250万美元，但这是由基于股票的薪酬费用以及业务合并后更高的上市公司费用（包括某些交易相关费用）驱动的。
全年调整后EBITDA为75.3万美元，表明我们有能力在进行长期增长所需投资的同时保持正的运营现金流。我们在2025年底拥有1.104亿美元的现金及现金等价物，债务极少，为资本部署提供了充足的财务灵活性，包括有机增长投资、股票回购和战略收购。
我们在整个第四季度保持战略库存水平，定位自己以捕捉季节性需求，同时避免过多的持有成本。我们的供应商关系显著加强，使我们能够更好地获得高需求产品并改善定价条款。
我还想强调，我们的现金头寸在第四季度有所增加，表明我们有能力产生正的运营现金流。展望未来，我们预计2026年运营将大致实现现金流中性，任何现金部署都将用于战略性股票回购和高回报机会，包括增强我们竞争地位的技术投资以及符合我们增长战略的潜在战略投资或收购。我们强大的资产负债表使我们能够在保持财务纪律的同时抓住机会。
正如Marc所提到的，我们最近推出了PEW Logistics平台，该平台已经为我们多元化的收入模式做出贡献。虽然仍处于早期阶段，但我们看到多个类别的制造商都表现出浓厚的兴趣。该平台通过店面定制设置费、每笔交易的月度平台费、履行费和可选营销服务产生收入。由于这些服务利用了我们现有的技术和物流基础设施，我们相信随着平台的扩展，这将带来比我们核心业务更高的结构性毛利率。
随着时间的推移，我们相信像PEW Logistics这样的平台收入流可以成为增长和毛利率扩张的重要贡献者。2025年，我们以890万美元回购了约156万股普通股。截至2026年初，我们当前的回购授权下剩余1110万美元。展望未来，我们预计收入将继续增长，这得益于市场份额的增加、客户获取和平台扩展。我们的重点仍然是在高效扩展运营的同时保持毛利率的改善。
我们在技术、供应商关系和客户体验方面的投资使我们在枪支行业继续其数字化转型时处于有利地位，以实现持续增长。现在我将会议交回给Marc作总结发言。
GrabAGun的使命是单一的，即为美国枪支社区构建权威的数字平台。我们正在构建一个通过技术驱动的创新和不妥协的服务为制造商、经销商和消费者服务的生态系统，以15年的合规专业知识和为在该国监管最严格的行业之一运营而构建的平台为后盾。PEW Logistics体现了我们从纯零售商向行业基础设施提供商的战略演变，这种转变的经济效益值得强调。我们15年来为服务消费者而建立的运营卓越和合规专业知识，现在已成为可货币化的基础设施层，可供每个希望拥有客户关系的制造商使用。
这种B2B2C模式极大地扩展了我们的总可寻址市场，同时加强了我们作为整个枪支价值链上 essential 平台的地位。早期的吸引力验证了我们的论点。制造商需要一个值得信赖的合作伙伴，能够解锁合规的直接面向消费者运营的复杂性。我们相信GrabAGun是行业中唯一能够大规模提供这一服务的平台。
我们的第四季度业绩并非偶然。在全行业NICS背景调查数据下降的背景下，我们实现了两位数增长，证明卓越的客户体验和运营卓越是持久的竞争优势，而非周期性顺风。人口趋势继续朝着对我们有利的方向发展。更年轻的客户、增加的移动使用、加密货币支付以及对数字优先体验的偏好。每一次重复购买、每一次移动会话、每一次订阅都加深了客户关系并改善了经济效益。
我们不是行业数字化转型的参与者。我们正在推动它。感谢您对GrabAGun的持续信心。我们期待在2026年执行我们的增长战略过程中向您更新我们的进展。操作员，现在可以开放提问线路。
[操作员说明] 第一个问题来自Roth Capital的Matthew Koranda。您的线路已接通。
各位，恭喜第四季度取得不错的增长。我想多了解一下，您认为网站流量的关键驱动因素是什么，使枪支销售相对于NICS表现优异。也许也谈谈定价或产品组合对您的帮助。第四季度这似乎是一个不错的顺风。所以我想多了解一下是什么推动了这种增长。
嘿Matt，感谢参加。是的，我的意思是，我认为我们的优异表现真的很大程度上是因为我们的数字模式在起作用。你知道，随着我们扩大业务的营销方面，我们的客户获取渠道在不断增长，我们继续夺取市场份额。真的，这加上我们的数字平台为客户提供了更好的体验，所以他们会继续回到平台。这在很大程度上推动了，你知道，回头客以及随着我们夺取更多市场份额，全年收入的额外增长。
好的。那么AOV（平均订单价值）的趋势，Marc，或者在价格方面有什么帮助？是产品组合的原因还是有什么增长方面值得一提的？
是的，所以我们的产品组合肯定对我们有帮助，而且我认为Justin提到了，你知道，机会性采购。你知道，我们有大量现金，这使我们能够对各种产品（无论是枪支还是配件）进行大量机会性采购，获得更好的交易。我们可以利用这一点获得更高的毛利率甚至更高的AOV。
好的。明白了。想知道你们能否谈谈第四季度末以来的任何需求趋势。我的意思是，过去几个月发生了很多不同的地缘政治事件，想看看需求趋势是否以任何方式发生了变化，无论是从更广泛的行业角度还是你们公司具体而言，有什么愿意分享的今年迄今为止的情况。
是的，我的意思是，显然我们对第一季度以及到目前为止发生的事情感到非常兴奋。这显然归因于全球正在发生的事情，以及我们市场份额增加所驱动的因素。再次回到你的第一个问题，随着我们扩大营销，我们正在吸引更多客户。我认为正在发生的一切都在积极推动我们，可能对行业也是如此，但我只能代表我们自己发言。我们继续增长并取得成功。
我注意到营销支出略有增加。从整体规模来看仍然相对较低。想知道您是否愿意分享在第四季度部署增量销售和营销资金取得成功的任何渠道或途径，以及您对26年的看法。
是的，我们。我的意思是，在过去一个多季度里，我们内部的营销团队有了很大的增长，所以我们相信这带来了很多新的品牌关注。这在很大程度上是由我们创建的大量内部内容、社交媒体内容驱动的。我们也在与我们合作的品牌合作。所以这有点，我的意思是，不是花费广告费用，我们实际上是为制造商购买更多产品，并利用这些制造商关系来发展我们的品牌。所以这与传统的数字广告支出有点不同，但它带来的回报与你能够获得的回报相似。如果我们能在Facebook和Instagram上花钱，你知道，我们不能。所以我们正在利用大量自己的内容创作，所以或多或少成为行业内的影响者，但成本比支付数字广告要低得多。
好的，这完全有道理。我想最后一个问题，我想多了解一下PEW Logistics，也许它已经推出多久了？您提到了头30天的交易统计数据。想知道我们应该如何看待未来一年的增长，以及您如何考虑为PEW Logistics获取客户，也许对Justin来说，800万美元的PEW Logistics投资，主要是用于您在第四季度进行的建筑和扩建以及部署的资本，还是这800万美元还有其他支出项目？
是的。所以，我的意思是，我们对PEW Logistics绝对非常兴奋。它不仅对GrabAGun具有变革意义，我们相信对整个行业也是如此，这是此类产品的首创。就GrabAGun而言，这种转变是由定价模式驱动的，与电子商务零售有很大不同。这更像是一种软件收入分成模式。因此，PEW Logistics的毛利率概况肯定会比GrabAGun商业方面更具吸引力。
它实际上为制造商增加了很多价值。我们看到了很多兴趣，因为它提高了他们的毛利率，而且他们在利润流失方面跳过了几个环节，就像我之前提到的，制造商确实有能力让大量高意向流量进入他们的网站，因为人们在寻找他们的产品。但这实际上为他们提供了将高意向流量转化为实际销售和收入的途径，而无需投资履行网络、合规人员、客户服务、电子商务。GrabAGun 15年来在电子商务和枪支领域建立的理解，他们从第一天起就能获得，一旦签订合同，只需几周就能启动。
因此，这对行业内的所有制造商来说绝对是变革性的，我认为这是我们2026年肯定会大力推进的事情。再次强调，这里的毛利率概况与GrabAGun有很大不同。至于800万美元的投资，是的，它用于建筑，该建筑的费用可以在PEW和GrabAGun之间分摊，因为两家企业在人员以及收入方面都在继续增长和扩展。我们只是需要更多的空间和设施来处理所有这些。所以这项投资对两家企业都有好处。
有道理。我将剩下的问题离线提问。谢谢各位。
我将把会议交回给Marc Nemati作总结发言。
在结束今天的会议之前，我想对我们整个GrabAGun团队的奉献和专业知识表示感谢。我们今天分享的结果反映了才华横溢的员工的辛勤工作，他们热衷于为客户服务并推进我们的使命。我们正在GrabAGun打造一些特别的东西，一个尊重美国枪支社区传统和价值观，同时拥抱将塑造我们行业未来的技术和创新的平台。我们强大的财务状况、不断增长的客户群和不断扩展的平台能力使我们有信心在长期内实现持续增长和价值创造。最后，再次感谢大家今天参加我们的会议，我们期待在未来几个季度与您分享我们的持续进展。
女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。