Nicholas J. Randall（总裁兼首席执行官）
Matthew Tonn（首席商务官）
Michael Riordan（首席财务官）
Chris O'Dea（Riveron公司）
Mark Reichman（Noble Capital Markets公司）
Iva Prcela（Northcoast Research公司）
Brendan McCarthy（Sidoti & Company公司）
欢迎参加FreightCar America公司2025年第四季度及财年财报电话会议。[主持人说明] 请注意，本次会议正在录制。会议的音频回放将在会议结束后几小时内于公司网站上提供。
现在，我将把会议转交给Riveron投资者关系部的Chris O'Dea。
谢谢大家，欢迎参加。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Nick Randall、首席财务官Mike Riordan以及首席商务官Matt Tonn。
我想提醒大家，本次电话会议中涉及公司预期未来业绩、未来业务前景或未来事件及计划的陈述可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。请各位参考FreightCar America公司的10-K表格，其中描述了某些业务风险，部分风险可能超出公司控制范围，可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达的内容存在重大差异。我们明确表示，没有义务因新信息、未来事件或其他原因而更新前瞻性陈述。
在今天的会议中，还将讨论一些不符合美国公认会计原则（GAAP）的项目。这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表已包含在昨天下午发布的收益报告中。我们2025年第四季度及全年的收益报告已发布在公司网站freightcaramerica.com上，同时还有昨天收盘时提交的8-K表格。
接下来，我将把会议交给Nick进行开场发言。
谢谢Chris。大家早上好，感谢各位今天参加我们的会议。我将首先简要回顾我们的全年业绩，然后分享我们对2026年业务的展望。2025年对北美铁路市场来说是充满挑战的一年，行业新建率处于十多年来的最低水平之一。尽管我们仍然认为这是暂时的低迷，潜在基本面依然强劲，但我们已做好准备，以在任何市场周期中保持韧性。在这种背景下，我们今年的重点是严谨执行、盈利能力以及为公司的长期成功奠定基础。我们正是这样做的，我为团队的执行力感到自豪。
我们实现了显著的利润率扩张，产生了3140万美元的自由现金流，在我们服务的市场中获得了交付市场份额，推进了罐车准备工作，最后，通过收购Carly Railcar Components扩展了我们的售后市场平台，这些成就有效加强了我们的财务状况并扩大了我们的行业影响力。全年来看，收入和交付量均在我们的预期范围内，而盈利能力显著提升。毛利率扩大了超过260个基点，按每辆车计算，调整后EBITDA同比增长约接近10%，反映了我们多元化的产品组合、 improved operating leverage和全平台的成本控制。我们还产生了超过3100万美元的调整后自由现金流，同比增长约45%，反映了我们将收益扩张转化为现金的能力。
我想强调这一点，因为在行业低迷的一年里，我们不仅维持了盈利能力，还增强了盈利能力和现金生成能力，这一点很重要。这表明过去几年我们在打造更精简、更灵活的制造业务方面取得了进展。特别是，我们在改造和翻新项目方面的持续增长反映了我们专注于控制自身影响范围内的因素以推动盈利增长。这些项目需要重要的工程专业知识、制造灵活性和严谨的运营执行能力，我们有意在整个平台上加强这些能力。通过将我们的运营结构调整为支持这种复杂程度，即使新建量仍低于长期更换水平，我们也能够实现一致的利润率表现和有吸引力的回报。
在2025年全年，除了我们在改造、翻新和其他专业铁路货车项目中的定制解决方案外，我们在服务的市场中获得了新车交付份额，进一步表明我们的商业战略继续引起客户共鸣，因为我们灵活的制造能力使我们能够在多个方面取得进展。此外，从运营角度来看，我们通过TruTrack等项目推动绩效改进的能力——该项目专注于提高质量、吞吐量和成本执行的一致性——以及我们更广泛的运营举措，正在有效改善利润率和生产纪律。
我们继续优化Castanos工厂的生产流程和生产排序，提高了吞吐量、更好的成本吸收和我们生产线的更大利润率一致性。重要的是，这些是结构性改进，使我们从根本上成为一家更高效、更具活力的公司，能够灵活调整制造能力，以在任何市场条件下为客户提供支持。接下来，我们继续执行我们的战略路线图，推进FreightCar America作为规模化综合铁路平台的愿景。在第四季度，我们完成了对Carly Railcar Components的收购，这是一家领先的铁路货车零部件分销商。这笔交易扩展了我们的售后市场能力，进一步多元化了我们的收入结构，并扩大了我们在关键区域的覆盖范围。
重要的是，Carly是我们在售后市场领域的首次收购，是构建更强大的经常性收入平台的基础一步。此次收购反映了我们严谨的资本配置方法，优先考虑与我们核心制造业务相邻、增强我们对客户的价值主张并相对于内部增长投资产生有吸引力回报的机会。凭借强劲的资产负债表和现金生成能力，我们越来越有能力在这一势头的基础上继续发展。我们将继续评估战略性、增值机会，特别是在售后市场以及与我们核心铁路市场一致的领域，深化客户关系并提高长期投资资本回报率。
此外，我们仍然专注于推进今年翻新项目的罐车准备工作。正如我们之前讨论的那样，准备工作仍按计划进行，我们准备在今年下半年开始交付我们的翻新订单。虽然更大的机会在于新建，但我们将履行这一翻新合同视为实现长期目标的关键一步。展望未来，我们在年底的未完成订单为1926辆铁路货车，价值1.375亿美元，反映了改造项目和新车制造的多元化组合，为我们2026年的生产提供了重要的可见性。我们近期的重点是将未完成订单转化为盈利交付，同时保持2025年业绩所体现的同样严谨性。
进入2026年，我们的优先事项仍然明确：实现一致的利润率表现、产生强劲的自由现金流、继续扩展我们的售后和罐车能力，以及以严谨的方式配置资本以提高长期回报。我们取得的运营进展使我们能够很好地执行这些优先事项，同时在动态的市场环境中保持灵活性。我们仍然意识到铁路货车新建市场的持续不确定性，因为行业交付量继续低于长期更换水平。然而，历史表明，长期投资不足最终会导致需求正常化，因为车队老化和更换需求会重新显现。正如我 earlier 所说，车队基本面和终端市场仍然强劲，这种情况只是时间问题。当这种正常化发生时，FreightCar America凭借灵活的运营模式、充足的产能、更广泛的产品组合以及财务实力，已做好充分准备，以利用新兴机会。
总而言之，尽管市场环境艰难，2025年仍是取得进展的一年。我们提高了利润率，产生了强劲的现金流，加强了资产负债表，并推进了多元化战略，使公司能够随着行业状况的变化实现有机和无机增长。凭借严谨的商业战略、精简灵活的运营模式和高效的制造业务，我们完全有能力适应不断变化的条件，并在长期内实现可持续的盈利增长。
接下来，我将把会议交给Matt，由他讨论行业动态。
谢谢Nick，大家早上好。我将提供一些关于行业环境的观点，以及我们在2025年全年如何从商业角度定位业务。正如Nick所提到的，2025年对北美铁路货车市场来说是充满挑战的一年，新建活动远低于历史更换水平。客户保持谨慎，优先考虑资本纪律和车队优化，而非大规模扩张。然而，潜在的车队基本面保持完好，多种车型的设备老化和延迟更换问题日益严重。
全年来看，尽管行业总交付量从去年的42000辆下降到约31000辆铁路货车，我们的交付市场份额仍增加了近300个基点，这反映了我们商业战略的实力、严谨的运营执行以及与客户需求紧密结合的能力。行业订单也有所放缓，北美新铁路货车订单总计约20000辆，而去年约为25000辆。在这种环境下，我们获得了约3250份总订单，其中包括约2500辆新车订单，使我们在总体销量较低的情况下仍能保持新车订单份额。
同时，我们其余的订单来自改造、翻新和其他专业项目，强调我们的商业方法不仅限于传统的新建。这些定制项目需要工程专业知识、详细规划和制造灵活性，这些能力使我们在市场中具有显著差异。通过有意将我们的运营结构调整为支持这种复杂性，我们不仅能够在新车生产中有效竞争，还能通过更高价值的专业项目满足需求。这种平衡的战略扩大了我们的可寻址机会，并在行业总体销量低于历史水平时支持盈利增长。
进入2026年，未完成订单的可见性为年初提供了稳定的基础。正如Nick所说，我们在2025年底的未完成订单为1926辆铁路货车，价值1.375亿美元，包括改造工作和新车制造的多元化组合。尽管未完成订单水平反映了行业新车订单活动的普遍放缓，但组成仍然平衡，其中很大一部分与专业和改造项目相关。
总而言之，我们的商业战略在行业逆风的情况下有效维持了订单份额，我们保持了必要的灵活性，以适当地支持当今客户，同时为需求正常化做准备。提醒一下，北美车队的长期更换需求继续表明，在设备老化和法定退休阈值的支持下，行业年需求约为35000至40000辆铁路货车。虽然时间尚不确定，但这些结构性驱动因素仍然存在。
接下来，我将把会议交给Mike，由他更详细地介绍财务业绩。Mike？
谢谢Matt，大家早上好。我想首先概述我们2025年全年的财务状况，然后分享一些第四季度的亮点。我很高兴地指出，尽管需求环境充满挑战，2025年仍是盈利能力强劲的一年，这突显了我们运营执行的实力、有利的制造成本结构和优化的产品组合。虽然我们的业绩稳健，但全行业的销量压力继续对收入表现产生影响，这强化了我们为客户提供改造、车身更换和翻新项目以及专注于利润率纪律和现金生成的能力的重要性。
全年来看，我们实现了5.01亿美元的收入，交付4125辆（技术问题）全年EBITDA为4480万美元，较2024年增长180万美元，增幅4.2%，有效展示了我们提升盈利能力的成功努力。由于Castanos租赁的会计分类变更，以前归类为利息费用的新租赁费用将记录在商品销售成本中。如果这一变更在年初发生，2025年我们的调整后EBITDA将减少约350万美元。该变更对现金流、营业收入、净收入或每股收益没有影响。
全年调整后净收入为1810万美元，即每股摊薄收益0.50美元，这主要是由于某些非现金项目的影响，包括我们在第二季度因释放递延税项资产的估值备抵而确认的约5190万美元的非现金税收收益。这远远抵消了与认股权证负债相关的3220万美元非现金调整，该调整每个季度都会随着我们股价的变化而波动，提醒一下，这仅反映认股权证持有人投资的会计处理，不会影响我们的完全摊薄股份数量。
正如我们在之前的会议中提到的，我们仍然专注于增强现金生成能力。2025年，我们实现了3480万美元的经营现金流和3140万美元的自由现金流，较去年增长44.8%。这种强劲的现金生成进一步支持了我们的资产负债表，我们在年底拥有6430万美元的现金，并为我们提供了在未来机会出现时加以利用的选择权。
转向第四季度亮点。2025年第四季度的综合收入为1.256亿美元，交付1172辆铁路货车，而2024年第四季度的收入为1.377亿美元，交付1019辆铁路货车。同比变化是由于2025年第四季度交付的改造铁路货车平均售价较低，而2024年同期仅包含新制造的铁路货车交付。
2025年第四季度的毛利润为1680万美元，毛利率为13.4%，而去年第四季度的毛利润为2100万美元，毛利率为15.3%。这种同比变化主要反映了产品组合的影响，部分被持续的 productivity improvements 和成本纪律所抵消。2025年第四季度的SG&A（销售、一般及管理费用）总计900万美元，而2024年第四季度为940万美元。剔除基于股票的薪酬后，SG&A占收入的百分比增加了约50个基点，这是由于2025年第四季度改造项目与新车制造的组合比重高于去年同期。
2025年第四季度，我们实现了1040万美元的调整后EBITDA，而2024年第四季度为1390万美元，反映了可比期间的产品组合影响。2025年第四季度，我们报告净亏损1660万美元，即每股0.52美元。这一结果包括1990万美元与股份增值会计相关的非现金调整，部分被210万美元的非现金收购相关收益所抵消。剔除某些项目后，本季度调整后净收入为490万美元，即每股摊薄收益0.16美元，而去年第四季度调整后净收入为800万美元，即每股摊薄收益0.21美元。
2025年，资本支出总计340万美元，反映了与我们维护周期一致的严谨投资。在强劲的现金生成支持下，我们年底拥有6430万美元的现金及现金等价物，净债务处于我们目标杠杆率范围（约1至2.5倍）的低端。展望未来，我们预计2026年的资本支出为700万至1000万美元。其中包括约400万至500万美元的维护性支出，以及完成我们之前宣布的罐车制造垂直整合投资的支出，这强化了我们严谨的资本配置方法。
重要的是，我们拥有四条生产线，并且能够相对快速地启动第五条生产线，我们在现有业务中嵌入了产能，可以随着市场状况的改善而灵活调整，而无需大量增量资本投资。这使我们能够专注于将严谨的资本部署用于增强长期价值的举措。收购Carly Railcar Components是我们方法的一个有力例证，是扩大我们售后市场平台的重要一步，该平台为我们的股东带来有吸引力的回报。
我们还继续以审慎的方式推进罐车翻新能力，使业务能够随着需求的发展参与相邻机会。展望未来，我们将评估其他补充性机会，以扩展我们的平台并加强我们的收入状况，进一步增强现金流的稳定性，支持跨市场周期的更一致表现，并为客户和股东创造长期价值。
接下来，我想把会议交回给Nick，由他分享我们对2026年的展望。
谢谢Mike。对于2026年全年，我们预测收入在5亿至5.5亿美元之间，区间中点同比增长4.8%。这一预期基于预计交付量在4000至4500辆铁路货车之间，区间中点增长约3%，我们预计全年调整后EBITDA指引在4100万至5000万美元之间，与2025财年的租赁调整后EBITDA相比，区间中点同比增长10.4%。我们预计下半年将有更强的节奏，达到我们的指引数字。
接下来，我现在开放问答环节。
谢谢。[主持人说明] 第一个问题来自NOBLE Capital Markets的Mark Reichman。请提问。
谢谢。收入指引的中点是5.25亿美元。2025年全年售后市场业务约为2710万美元。你们进行了Carly收购，我假设这将贡献1300万至1500万美元。那么，在你看来，4000万至4100万美元是否是售后市场业务的适当收入估计？
嗨，Mark。我是Mike。是的，我认为这是我们对2026年的预期的合理看法。
其次，全年利息费用约为1760万美元。由于租赁的这一变化约为350万美元。那么，你是否预计利息费用将降至约1400万至1500万美元？以及你如何考虑偿还债务或审查资产负债表资本结构？
Mark，我还是Mike。是的，你的想法是对的。部分利息费用现在将计入COGS，这将使利息费用降至约1350万美元。我预计随着我们在第一季度根据定期贷款进行债务偿还，利息费用会有所下降。随着我们偿还债务并继续优化资本结构，利息费用将继续降低，并产生更多自由现金流。
所以听起来2026年全年可能会低于1400万或1500万美元。
正确。
好的。最后，关于自由现金流，当你扣除物业、厂房和设备的购买时，400万至500万美元的维护资本是否相当于物业、厂房和设备的购买？
是的。没错。
好的，非常好。非常感谢。
谢谢，Mark。
下一个问题来自Northcoast Research的Iva Prcela。请提问。
嗨。早上好。我今天代表Aaron Reed提问。我的第一个问题是，你们谈到了本季度利润率的扩张。其中有多少是由产品组合驱动的？是更高比例的高利润率车辆，还是更多的运营改进或定价？
嘿，Iva，早上好。我是Nick。显然，这两个因素都会产生影响。第四季度，生产力是我们获得两个增强因素中较大的一个。显然，产品组合可能会逐季变化。我们真正关注的是生产力，因为随着我们推动和实现这些生产力改进，它会持续产生影响。但我们在第四季度观察到的主要是由生产力和运营改进驱动的。
好的。完美。谢谢。另外，在你提供的指引中，罐车翻新量是否包含在内，还是我们应该将其视为2026年交付前景的增量？
它们包含在其中。我们之前已经承诺这是一个多年项目。因此，整个项目不会在2026年完成，部分项目在2026年，部分将延续到2027年。但这与我们之前在会议中提到的内容一致，是的，该项目将在2026年下半年启动。
好的。完美。非常感谢。好的。谢谢大家。
谢谢，Iva。
下一个问题来自Sidoti的Brendan McCarthy。请提问。
很好。早上好。感谢你回答我的问题。首先想谈谈你的行业展望。我想你提到2025年交付量为31000辆。我认为你的市场份额约为13.3%。那么对于2026年，你对行业交付量和相应的市场份额有何展望？
Brendan，早上好。我是Matt Tonn。当我们审视整个行业时，我们确实认为交付量将在25000至30000辆的范围内。订单活动可能会与2025年的情况相似。因此，我们预计订单活动会有所放缓，随着我们进入下半年，活动会增加。
明白了。感谢你提供的信息。根据我的粗略计算，这可能会使你的市场份额接近15%、16%。这准确吗？是什么推动了2025年的这一增长？
是的。你根据我们的跟踪方式得出的数字是准确的。关于整个市场，我想说的是，我们在市场中的差异化和方法是与客户合作，他们在我们带来的工程专业知识能力中找到价值，不仅在新车方面，还在改造翻新方面。我们看到在这两个领域的市场增长机会。
明白了。感谢你提供的详细信息。然后，再详细分析一下2026年的指引，哪些假设会导致2026年交付量处于低端4000辆？另一方面，哪些因素会导致交付量处于高端约4500辆？
我先开始回答，然后Matt可能会补充一些细节。不知道你是否记得，去年这个时候，我们谈到了今年前景的不确定性将对我们有利，因为我们的灵活性和能够相对快速地转换订单，并能够将项目纳入生产线以及我们拥有的所有价值主张。事实证明确实如此。因此，尽管行业整体下滑，我们去年仍获得了市场份额。我预计今年也会类似，当客户面临任何程度的不确定性时，我们能够在时间、灵活性和响应速度上提供一定的确定性，无论是新车制造还是改造和车身更换，这可能对客户来说是比直接购买新车更好的选择。
所以我认为这将是主要驱动因素。去年这个时候，关于关税存在很多不确定性。我们回答了我们完全符合USMCA的问题。我们的许多终端用户现在已经得到了他们去年关于关税以及货运网络上下游投入和产出的问题的答案。最近，我们又面临一些关于油价等的不确定性。一般来说，如果油价持续高位一段时间，通常对铁路有利。因此，有许多宏观经济因素，我认为肯定会有利于今年下半年的铁路货车需求，我们预计仅从季节性时间来看，如收获和各种产品交付，都需要铁路。如果油价保持高位，由于货运效率的纯粹经济性，你会期望看到更多货物通过铁路运输。
铁路行业的基本指标相当不错。速度相当好。利用率相当好。因此，这是一个相当健康的行业支撑，这意味着这更多的是被压抑的需求，而不是无限期推迟的需求。所以很多这些因素确实进入了我们对预测的思考过程。正如你提到的，预测中的单位数量不考虑是车身更换还是新车，仍然是一个单位。所以我认为我们对可以发货的单位数量有一定的信心。 deliberation 将是它是新车还是翻新车辆。这显然可能由许多不同的宏观经济因素决定。但是Matt，我有没有遗漏什么？
还有一个评论。我们现在在行业中谈论的大部分是更换需求。这当然是我们所处的周期。然而，我们在多个市场领域开展业务，其中新业务需求会产生对新铁路货车的需求。通常，这些新业务与基础设施建设和许可相关。有时，这些可能会加速或延迟。因此，当我们看待4000至4500辆的差距时，很大一部分差距与基础设施改进完成的时间以及车辆需求已知和获得许可的时间有关。但我们在这些特定领域处于非常有利的位置。只是时间问题。它们会在2026年下半年还是可能推迟到2027年初。
明白了。非常感谢你提供的信息。关于你们在重建和翻新方面的能力，你看到的需求情况如何？似乎2025年的订单量比2024年有所增加。考虑到新建市场的一些经济因素，你是否在这方面看到相对较高的需求？
是的，我们看到了，因为这为客户提供了显著的价格节省和铁路资产价值。这在很大程度上与转换过程中使用的现有未充分利用的铁路货车（我们称之为捐赠车）有关。但我们认为转换需求是长期存在的，我们继续在市场中运营，随着这些询问的出现开发这些机会。
明白了。明白了。我的最后一个问题是关于未完成订单，进入2026年，当前的未完成订单水平以及考虑到你对交付量的展望（中点为4250辆）。与近年来相比，未完成订单覆盖的部分似乎更小。当我们展望2026年时，投资者可以从中得出什么结论？
有几点。一是我们在精简运营方面做了大量工作，这转化为你在第四季度看到的生产力改进和一些财务生产力改进。这使我们能够在制造业务中更加灵活，有机会在较安静的时期重新调整或重建生产线以实现更优化，然后在繁忙时期无需大量基础设施即可扩大产能。因此，我们能够以不需要重大基础设施变更的方式响应这些市场动态，我认为这对我们是一个优势。这就是我们去年提到的能够捕捉这一点的能力。
我们确实认为今年下半年将是发货更繁忙的半年。原因与去年类似，我们可能在第二季度生产，然后在第三季度和第四季度发运预生产和已生产的产品。所以你会看到交付动态以这种方式进行。然后，你经常会看到我们的客户批准大型资本支出的时间。他们的订单下达可能会在第四季度末到第一季度，以及每年的这个时候，第一季度末到第二季度，随着这些资本支出批准的通过，我们将其纳入我们的生产线。
因此，我们特意构建和建立了我们的基础设施，以承受市场的这种不确定性，然后将其转化为我们能够灵活响应客户需求的优势，并能够在不同的生产线上同时运行多个产能水平。因此，当一种产品需求旺盛时，我们可以提高该生产线的生产力，而如果在特定时期对另一种产品的需求不存在，则可以减少该生产线的生产。因此，大量转化为生产力的工作能够适应这些客户周期，并能够在缩短的交付周期和客户准备时间内提供该指引。
订单孕育期可能很长。我们所说的是已预订订单。显然，在预订之前我们有可见性。我想Matt之前提到过，有些项目可能需要许可，或者可能只是一个触发点，将转化为订单。因此，我们可以在预订前对订单下达有一定的可见性和安全性，但我们只传达实际已预订的订单，这使我们能够对我们的指引有信心，尽管可能没有完全预订的承诺，但我们有支持它的工作、流程和生产线，无论是内部还是与客户的讨论中，这是否有意义。
有意义。很有帮助。谢谢，Nick。我的问题就这些。
谢谢。
下一个问题是NOBLE Capital Markets的Mark Reichman的跟进问题。请提问。
谢谢。首先，我只想问问行业情况。似乎订单和交付量在某种程度上是有意滞后的。我的意思是存在关税不确定性，经济不确定性，但希望我们能进入一个过去的更换周期。所以我只是想知道，这并不是说行业都在使用新设备或不需要设备。你是否关注某个指标？我的意思是，你能看看退休与交付的对比，以试图了解何时可能期望订单加速吗？40000辆是一个好数字吗？或者是否有一些结构性动态，由于不同类型的车辆用更少的数量做更多的事情，可能表明更低或更高的数字？
是的，Mark，铁路货车的法定退休年龄是50年。所以你可以根据70年代末到80年代初的制造情况来确定哪些车辆将淘汰。其中一些车辆已经淘汰，但许多仍在运营。根据你查看的预测，在未来四年中，大约有150000至200000辆铁路货车将退役。因此，我们可以相当确定地查看该指标，以了解在该时间段内哪些车型需要更换。当我们查看容量时存在一些差异，如今的车辆容量更高，无论是立方容量还是总铁路负载。但总体而言，这是我们看到的将要淘汰的车辆的一个很好的指标。当然，我们根据市场细分和各种市场的增长来监控新车机会，这些市场需要新的铁路需求。
而且你们在整个周期中都处于有利地位，因为你们有相当健康的改造业务，你们可以进行车身更换，并且有零部件业务。现在当我看利润率时，制造部门的利润率全年约为12.2%、13.5%。所以我们假设2026年为13.5%。售后市场业务第四季度为33.6%，全年略低于35%。我的意思是，你认为2026年相对于2025年有哪些因素会影响你们的利润率？
嘿，Mark。我是Mike。我认为对于制造部门，基于我们看到的生产线和产品组合，这是进入2026年的一个良好基础。我认为会相当相似。在售后市场方面，我认为随着我们整合收购并继续推进，我们应该会看到一些增值和利润率提升，但这可能会更多地在2026年下半年到2027年，因为我们继续扩大该业务。
好的。最后，你能提醒我一下，第四季度的订单好像是348辆。这些订单需要多长时间才能转化为交付？
你对订单量的看法是正确的。转化时间可能从一年到几天不等。这取决于客户、需求以及该特定客户的计划。不过，正如Nick提到的，我们基于工厂的灵活性和运营卓越性来适应和满足客户需求的能力，使我们能够非常快速地满足客户需求，交付周期短。
好的。太好了。这回答了我所有的问题。谢谢。非常有帮助。
谢谢，Mark。
谢谢。
谢谢，Mark。
目前没有更多问题。我将把会议交回给Nick Randall进行任何进一步的发言。
谢谢。2025年是严谨执行和韧性的一年，尽管面临十多年来最疲软的北美新建市场之一。我们扩大了利润率，在我们服务的市场中获得了份额，并产生了强劲的现金生成。毛利率显著提高，上升260个基点，调整后EBITDA增加，反映了产品组合改进、运营杠杆和成本纪律。我们继续产生3100万美元的强劲自由现金流，同比增长45%，年底拥有超过6400万美元的现金和低净杠杆率。我们通过完成收购来加强我们的平台，以支持我们的售后市场业务，并在推进我们的[难以辨认]罐车翻新准备计划方面保持正轨。展望未来，我们凭借强劲的年底未完成订单、强劲的自由现金流生成和资产负债表，为2026年的持续成功做好了准备。最后，谢谢大家。
[主持人结束语]