Debbie Stewart（首席会计官）
Jeff Shaner（首席执行官）
Matt Buckhalter（首席财务官兼首席财务官）
A.J. Rice（瑞银）
Brian Tanquilut（杰富瑞集团）
Raj Kumar（Stephens）
Drew Sterrett（加拿大皇家银行资本市场）
Benjamin Rossi（摩根大通）
Andrew Mok（巴克莱银行）
Pito Chickering（德意志银行）
Christopher Charlton（蒙特利尔银行资本市场）
Jared Haase（William Blair）
John Ransom（雷蒙德·詹姆斯）
早上好，欢迎参加Aveanna Healthcare Holdings 2025年第四季度财报电话会议。今天的会议正在录制，我们已分配一小时用于准备好的发言和问答环节。
现在，我想将会议转交给Aveanna的首席会计官Debbie Stewart。谢谢。您可以开始了。
谢谢，早上好，欢迎参加Aveanna 2025年第四季度财报电话会议。我是Debbie Stewart，公司的首席会计官。今天与我一起出席的有我们的首席执行官Jeff Shaner和首席财务官Matt Buckhalter。
在本次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述。可能影响这些陈述并可能导致未来实际结果与当前预测结果存在重大差异的风险因素在今天上午的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的报告中有所描述。公司没有义务更新此类前瞻性陈述。
此外，在今天的电话会议中，我们将讨论某些非GAAP指标，我们认为这些指标有助于评估我们的业绩。不应孤立地考虑此附加信息的列报，也不应将其替代按照GAAP编制的结果。这些指标的调节可在今天上午的新闻稿中找到，该新闻稿已发布在我们的网站aveanna.com上，并在我们最近的10-K表格年度报告（提交后）中。
接下来，我将把会议转交给Aveanna的首席执行官Jeff Shaner。Jeff？
谢谢，Debbie。早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们感谢各位今天上午抽出时间来更好地了解我们2025年第四季度和全年的业绩，以及我们如何在2026年推动Aveanna向前发展。我的初步评论将简要强调我们2025年第四季度和全年的业绩，以及我们为解决劳动力市场所采取的措施，以及我们与政府和首选付款人合作以创造额外产能的持续努力。
然后，我将提供有关最近宣布的Family First Homecare收购的最新情况，以及我们对2026年战略举措和2026年全年指导的思考，之后再将会议转交给Matt。现在来看2025年第四季度和全年的亮点。第四季度收入约为6.62亿美元，较去年同期增长27.4%。
第四季度调整后EBITDA为0.85亿美元，较去年同期增长54%，主要得益于费率和数量环境的改善以及持续的成本节约举措。2025年全年收入约为24.33亿美元，较去年同期增长20.2%，2025年全年调整后EBITDA为3.208亿美元，较去年同期增长74.8%。
提醒一下，由于我们的会计日历，我们2025年第四季度和全年的业绩受益于第53周。在2025年结束之际，我认为重要的是反思我们成功完成的三年战略转型。我为Aveanna的领导团队、员工和护理人员感到自豪，他们相信我们的使命，并帮助执行了使Aveanna恢复当前业绩的关键战略。
展望未来，我们仍然坚定地致力于我们的首选付款人和政府事务战略，这些战略继续推动我们所有三个运营部门的增长。正如我们之前讨论的那样，劳动力环境是我们需要解决的主要挑战，以看到Aveanna恢复我们认为公司可以实现的增长轨迹。重要的是要注意，我们的行业不存在需求问题。
家庭和社区护理的需求继续强劲，州和联邦政府以及管理式医疗组织都在寻求能够创造更多产能同时降低总体护理成本的解决方案。我们2025年第四季度和全年的业绩表明，我们继续使我们的目标与我们的首选付款人和政府合作伙伴的目标保持一致。
通过将我们的临床能力集中在我们的首选付款人身上，我们实现了收入和调整后EBITDA的稳健同比增长。我们还通过与那些愿意就提高报销率和基于价值的协议与我们合作的付款人保持一致，改善了我们的护理人员招聘和保留趋势。
虽然我们继续在充满挑战的环境中运营，但我们的首选付款人战略支持我们在所有三个业务部门实现正常增长率的能力。自我们第三季度财报电话会议以来，我对我们与政府和付款人合作伙伴在几项费率改善举措上取得的持续进展以及护理人员劳动力市场的持续改善迹象感到满意。
具体而言，关于我们的私人护理服务业务，我们2025年的政府事务战略有两个方面。首先，我们推进了我们的立法议程，以在至少10个州提高报销率；其次，我们继续代表患有复杂医疗状况的儿童倡导医疗补助费率的完整性。
我们在联邦和州立法机构的强大倡导存在，以及我们在全国范围内的州长的坚定支持，在2025年提供了显著价值。关于私人护理服务费率更新，我们在2025年实现了10次费率提高，符合我们的预期。当我们为新的一年重新设定立法目标时，我们预计2026年将实现高个位数的州费率提高。
在我们的PDS州经历了三年有意义的费率变动后，我们在2026年的运营中总体处于良好状态，并专注于生活成本类型的费率和工资调整。现在，转向我们的首选付款人举措。我们2025年的目标是将私人护理服务首选付款人协议的数量从22个增加到30个。我们在2025年新增了8个首选付款人协议，实现了30个的目标。
Aveanna的首选付款人战略继续获得 momentum，并使我们能够投资于护理人员工资和招聘工作，以加速为我们的患者招聘和配备护士。当我们为2026年重新设定首选付款人目标时，我们相信在我们当前的地理区域以及通过收购进入的新州仍有充足的增长空间。考虑到这一点，我们2026年的目标是再增加8个协议，到2026年底目标达到38个首选付款人。
此外，我们第四季度的首选付款人协议约占我们私人护理服务MCO总量的57%。首选付款人数量的这种积极势头继续凸显我们的护理人员能力和招聘努力向我们的首选付款人合作伙伴的转变。我们相信，随着我们继续使我们的产能与我们的付款人合作伙伴保持一致，这一重要的数量指标将在2026年增长到60%左右。
转向我们在家庭健康方面的首选付款人进展。我们2025年的目标是将我们的 episodic 付款人组合保持在70%以上，同时恢复到更正常的增长率。我非常高兴地报告，在第四季度，我们的 episodic 占比为78%，我们的总 episodic 数量增长与去年同期相比增长了25%。
在临床结果、销售资源和重点增长方法方面的持续投资正在获得回报，第四季度总入院人数为10,400人，较去年同期增长22.4%。2025年底，我们在家庭健康方面有45个首选付款人协议。我们专注于使我们的家庭健康护理人员能力与那些愿意按episodic方式报销我们的付款人保持一致，这导致家庭健康总episodes的同比两位数增长以及我们临床和财务结果的改善。
当我们为2026年重新设定家庭健康和临终关怀的预期时，我们相信我们的episodic付款人组合将保持在75%以上，有机增长率接近两位数。我们还期望在家庭健康方面签署额外的首选付款人协议，现在的目标是到2026年底超过50个协议。
最后，由于我们在私人护理服务以及家庭健康和临终关怀方面实现了我们期望的首选付款人模式，我们正在我们的医疗解决方案业务中推行类似的战略。我们正处于在医疗解决方案中实施首选付款人战略的后期阶段，并相信它将在2026年完全实现。
在2025年底，我们有18个首选付款人，我们预计随着我们实现期望的首选付款人模式，这一数字将增长，2026年目标达成25个协议。随着我们将临床能力与那些重视我们服务并及时向我们付款的付款人保持一致，我们的毛利率已稳定在我们期望的范围内。
我对我们第四季度约92,000名独特患者的数量增长感到满意，较去年同期增长3.4%。当我们考虑2026年医疗解决方案的收入增长时，我预计未来几个季度我们将保持中个位数增长，然后在年底恢复两位数增长。我们对我们的费率提高、首选付款人协议以及随后的招聘结果感到鼓舞。
随着我们实现之前讨论的费率目标，我们的业务已显示出坚实的复苏迹象。家庭和社区护理将继续增长，Aveanna是一个拥有多元化付款人基础的综合平台，提供具有成本效益、高质量的替代方案，以替代更高成本的护理环境。现在，转向我们最近宣布的收购Family First Homecare的交易，这是一家总部位于佛罗里达州的公司，在家庭儿科护理质量方面享有盛誉。
我想向我们的Family First团队表示热烈的欢迎。我很高兴通过像Thrive Skilled Pediatrics和Family First Homecare这样的优秀公司继续我们的收购增长故事。两家公司都继续以Aveanna品牌为基础，在最具成本效益的环境中，即在患者家中提供高质量、富有同情心的护理。
我们预计Family First交易将在第二季度某个时候完成，并获得正常的监管批准。我期待在未来几个季度向您更新我们的进展。在我将会议转交给Matt之前，让我评论一下我们2026年的战略计划和展望。我们将把努力集中在五个主要战略举措上。
首先，加强与政府合作伙伴和首选付款人的合作关系，以创造额外的产能和增长。其次，改善临床结果和客户参与度评分，同时降低总体护理成本。第三，实施高优先级的人工智能和自动化努力，以提高运营效率和生产力收益。第四，通过收购实现增长，同时改善净杠杆率并产生正的自由现金流。最后，让我们的领导人和员工参与实现我们的Aveanna使命。
基于我们2025年第四季度和全年业绩的强劲表现以及关键战略举措的持续执行，我们预计2026年收入范围为25.4亿美元至25.6亿美元，调整后EBITDA范围为3.18亿美元至3.22亿美元。我们认为，考虑到我们在不断变化的环境中仍然面临的挑战，2026年的展望提供了审慎的观点，并且不包括Family First收购的影响。
最后，我为我们的Aveanna团队及其在执行我们的战略计划的同时将我们的使命置于一切工作核心的奉献精神感到无比自豪。我们为我们的患者和家庭提供具有成本效益、患者首选且临床复杂的解决方案。此外，我们是我们的付款人、转诊来源和政府合作伙伴的正确解决方案。
接下来，让我将会议转交给Matt，由他提供有关本季度和我们2026年展望的更多细节。Matt？
谢谢，Jeff，早上好。在提供2026年展望的更多细节之前，我将首先谈谈我们2025年第四季度和全年的财务业绩和流动性。从收入开始，我们看到收入较去年同期增长27.4%，达到6.625亿美元。我们所有三个运营部门都实现了同比收入增长，其中私人护理服务、家庭健康和临终关怀以及医疗解决方案部门领先，与去年同期相比分别增长了28.1%、27.3%和21.3%。
合并毛利率为2.133亿美元，即32.2%。合并调整后EBITDA为0.85亿美元，与去年相比增长54%。这种增长反映了费率环境的改善、数量的增加以及运营效率的提高。正如Jeff所提到的，今年的第四季度包括额外的第53周，这对收入和收益都产生了积极影响。因此，当前财年反映出与典型年份相比额外一周的业务活动。
现在，更深入地了解我们的每个部门。从私人护理服务开始，本季度收入约为5.41亿美元，增长28.1%，由约1240万小时的护理推动，数量较去年增长17.9%。第四季度每小时收入为43.74美元，与去年同期相比增长10.2%，主要由首选付款人数量增长和之前讨论的费率提高推动。
当我们获得可接受的报销率时，我们对吸引护理人员和满足市场对我们服务的需求的能力保持乐观。转向我们的劳动力成本和毛利率指标。我们实现了1.499亿美元的毛利率，即27.7%。第四季度的收入成本率为31.62美元，较去年同期增长3.15美元，即13%。我们第四季度的每小时价差为12.12美元，反映出随着我们不断调整护理人员工资以支持更高的数量和改善临床结果，情况持续正常化。
转向我们家庭健康和临终关怀部门。本季度收入约为6930万美元，较去年同期增长27.3%。收入由10,400名总入院人数推动，其中约78%为episodic，总护理episodes为14,000个，较去年同期增长25%。每episodes医疗保险收入为3,223美元，较去年同期增长3%。
我们继续专注于通过专注于按episodic方式报销我们的首选付款人来调整我们近期的增长方法。这种episodic重点加速了我们的利润率扩张并改善了我们的临床结果。随着episodic入院人数远远超过70%，我们实现了调整利润率概况和增强临床服务的目标。
我们对第四季度53.7%的毛利率感到满意，这代表了我们对实现目标运营模式的成本举措的持续关注。我们的家庭健康和临终关怀平台致力于通过有效的运营管理和提供卓越的患者护理来创造价值。
现在，来看我们医疗解决方案部门第四季度的业绩。在本季度，我们创造了5250万美元的收入，较去年同期增长21.3%。收入由约92,000名独特患者推动，每UPS收入约为570美元，较去年同期增长17.9%。本季度毛利率约为2620万美元，即50%。
医疗解决方案第四季度的收入、毛利率和报销率受益于准备金释放，这是由我们之前估计为无法收回的索赔的现金 collections 强于预期所推动的。我们预计第一季度结果将正常化，毛利率回到43%至45%的范围。正如Jeff所提到的，我们继续实施举措，以提高运营的有效性和效率，以实现我们的目标运营模式。
我们正在加速医疗解决方案中的首选付款人战略，通过将我们的产能与那些重视我们资源并为我们提供的服务适当报销的付款人保持一致。随着我们实施目标运营模式，我们预计利润率将正常化，UPS将加速增长。虽然我对迄今为止的整合努力感到满意，但我们正进入完成效率努力并恢复医疗解决方案持续同比数量增长的最后冲刺阶段。
总而言之，我们继续在困难的环境中努力，同时将患者的护理置于一切工作的中心。显然，将护理人员能力与重视我们合作关系的首选付款人保持一致是Aveanna前进的正确道路。凭借第四季度和整个2025年的强劲势头，我们乐观地认为这些趋势将持续到2026年。我们将继续向护理人员传递工资改善和其他福利，以持续努力更好地提高数量。
现在，转向我们的资产负债表和流动性。在第四季度末，我们拥有约5.29亿美元的流动性，其中包括约1.93亿美元的现金、1.1亿美元的证券化工具可用额度以及约2.26亿美元的循环信贷额度可用额度，截至季度末未提取。第四季度末，我们有2450万美元的未偿信用证。
在债务服务方面，第四季度末我们有大约14.9亿美元的浮动利率债务。其中，5.2亿美元通过固定利率互换进行对冲，8.8亿美元受利率上限约束，这限制了SOFR进一步上升至3%以上的风险。因此，我们几乎所有的浮动利率债务都进行了对冲。我们的利率互换有效期至2026年6月，利率上限有效期至2027年2月。
查看现金流，经营活动产生的现金为1.259亿美元，自由现金流为1.31亿美元。我们对2025年强劲的现金 collections 和成本效率努力感到鼓舞，这推动了稳健的经营和自由现金流。我们预计2026年将有类似的现金流表现。提醒一下，第一季度通常是我们经营和自由现金流的季节性低点，预计全年其余时间会有所改善。
在我将会议转交给主持人进行问答之前，让我花点时间谈谈我们2026年的展望。正如Jeff所提到的，我们预计2026年全年收入范围为25.4亿美元至25.6亿美元，调整后EBITDA范围为3.18亿美元至3.22亿美元。本指导不包括Family First收购的任何影响，我们预计该收购将在第二季度末完成。正如我们最近的8-K中所述，我们支付的对价为1.755亿美元，约为协同效应后EBITDA的7.5倍。我们计划用手头现金和证券化工具为交易和相关费用提供资金。
回顾我们第四季度的业绩，我想借此机会向我们所有的Aveanna团队成员表示诚挚的感谢。没有你们的辛勤工作和奉献，这些强劲的业绩是不可能实现的。展望未来，我对2026年战略计划的持续执行感到兴奋，并期待在第一季度末为您提供进一步的更新。
接下来，让我将会议转交给主持人。
谢谢。现在，我们将进行问答环节。[主持人说明]我们的第一个问题来自瑞银的A.J. Rice。您的线路现已接通。
嗨，各位。谢谢。祝贺Family First的收购。显然，这对你们来说是一笔相当大的交易。我想你们说过将用现金和短期借款为其提供资金。我们应该如何看待这可能对杠杆率产生的影响？您能否给我们一些关于是否有增值以及随着时间推移利润率贡献轨迹的初步看法？
是的。A.J.，我们非常高兴欢迎Family First团队加入Aveanna大家庭。他们有非常强劲的临床结果，非常有纪律的运营。这使他们成为我们家庭中非常好的文化契合和运营契合。正如我在讲稿中所说，我们对这笔交易的估值约为协同效应后EBITDA的7.5倍。你可以看到，在非常短期内，这对我们的杠杆率概况影响非常小。
考虑到我们将在2026年产生的自由现金流，在考虑这两个因素的情况下，随着一年的进展，按备考基础，你应该会看到我们略有下降或基本持平。我们仍然计划在2026年去杠杆化。然而，与过去两年看到的大幅下降相比略有不同。Jeff，还有其他的吗？
是的。我认为，A.J.，正如Matt所说，我们的杠杆率已降至略高于4倍。正如Matt所说，考虑到Family First的加入，我们应该在2026年底保持在该范围内。正如他所暗示的，这只是另一笔不错的交易。Thrive对我们来说是一笔很棒的交易。它增强了我们的服务密度，使我们能够成为更好的付款人合作伙伴。Thrive主要在德克萨斯州。这是我们专注于佛罗里达州的交易，这只是两家优秀公司的良好合并。我们需要在接下来的一两个月内清除一些监管障碍，并很高兴通过这些障碍并开始与Family First团队开展业务，这对我们来说是一个很好的收购，可以开始新的一年。
好的。也许，作为对您正在进行的首选提供商安排的后续问题。在这一点上，您在整个业务范围内是否有相当好的地理覆盖，或者是否仍有主要地理区域您尚未覆盖？您去年新增的8个[语音]，今年新增的8个，更多的是密度，在特定地理区域与多个管理式医疗补助计划签订合同，还是仍然只是试图获得广泛覆盖？
这是个很好的问题。我们在2025年赢得的8个以及我们预计2026年新增的8个都在我们现有的地理区域内。我会说，在Thrive收购之后的现有地理区域，因为我们增加了新墨西哥州和堪萨斯州作为我们的两个额外医疗补助州。因此，当我们考虑实现今年38个目标时，这仍然是在我们当前的地理区域内增加密度。
我会告诉你，在这一点上，我们已经在主要市场获得了大多数主要付款人，所以我们正在完善我们的一些付款人合作伙伴关系。然后，我认为下一步，就Aveanna的医疗补助而言，我们仍然希望填补像俄亥俄州、西弗吉尼亚州、肯塔基州、田纳西州这样的州，这些地区目前我们没有任何医疗补助服务。
所以这四五个州，以及所谓的中心地带，我们真的想填补。这就是我们在2026年下半年和2027年在业务的医疗补助方面考虑额外并购的方式。谢谢，A.J.。
好的，谢谢。
我们的下一个问题来自杰富瑞集团的Brian Tanquilut。您的线路现已接通。
嘿，早上好，各位，祝贺这次收购。也许，Matt，首先，当我想到Family First时，您能否分享更多关于我们应该如何看待收入的信息？我想我们可以倒推出EBITDA贡献，但只是任何KPI，任何您可以分享的指标。然后，与此相关，Jeff，我的意思是，这是一笔您显然在佛罗里达州通过交易增加密度的交易吗？这是付款人支持或鼓励的交易吗，他们过去是否要求您进入新市场？
很棒的问题，Brian。显然，关于2026年的财务数据本身，其影响将取决于此次交易的完成时间。也就是说，我们真的期望这是一次非常顺利和高效的整合，与团队成功整合Thrive收购并将该团队纳入Aveanna平台的方式一致。在收入方面，大约有1.2亿美元的收入，然后你可以根据购买价格计算7.5倍。所有这些都取决于备考基础，2026年，我们将根据完成时间看看实际情况如何。Jeff，你想补充一下...
是的。Brian，我认为Matt说中了。Thrive非常成功，帮助我们在德克萨斯州满足了付款人的需求。这一笔主要是专注于佛罗里达州。两家公司今天在佛罗里达市场都享有很高的声誉。受到MCO付款人的高度尊重。佛罗里达是一个MCO市场，对吧，所以我们的MCO付款人对我们来说非常重要。但这次收购帮助我们完善了我们在佛罗里达州地理上不在的地区。
因此，它确实在佛罗里达州内实现了地理扩张。它使我们能够有效地服务佛罗里达州的每个县。同样，我们的付款人合作伙伴非常支持我们的增长。所以——我认为这和Thrive一样非常合适。再次，很高兴在第一季度和第二季度通过监管批准，并在第二季度后半段完成交易。
不，这很有道理。那么，Matt，有没有可能帮助我们衔接2026年的EBITDA，因为我认为2025年您有大约2000万美元的一次性项目。有一个额外的星期，然后还有Thrive在里面。只是尝试从2025年的实际数据中获得这个衔接和指导。
是的。所以在EBITDA方面，Brian，取大约3.2亿美元。我们今年早些时候出来说，嘿，将其回落至3亿美元左右，基于追溯费率增加、现金 collections 以及第53周本身。所以，你的起点应该在3亿美元左右，上升到我们目前的3.2亿美元左右，这是有机的，不包括任何并购。
在收入方面，第53周和Thrive在20个基点内相互抵消。因此，我们目前仍将保持5%以上的有机收入增长。但这与我们正常的预期一致，收入在5%至7%的范围内，EBITDA在高个位数或中高个位数。所以，回到Aveanna的正常情况。
Brian，我要补充的一点是，正如Matt所说，EBITDA增长暗示约7%——略低于7%。再次，我试图在我的评论中说明，我们预计今年我们的PDS政府费率增长将略低于10%。去年，我们正好达到10%，这是正负增长的净数字。所以我们预计今年这个数字将在6%到8%之间的州费率增长。
我们预计它们将更面向生活成本。所以我称之为1%到5%的医疗补助费率增长。所以，总增长次数更少，每次增长的百分比更低，这确实是我们在年初指导中考虑的因素。我认为，到5月，第一季度结束，Family First完成后，我们将对全年的表现有更好的感觉，尤其是我们的立法工作在今年上半年正在进行中。
太棒了。谢谢，各位。
谢谢，Brian。
我们的下一个问题来自Stephens的Raj Kumar。您的线路现已接通。
嗨，早上好。也许只是关注首选付款人安排，并考虑家庭健康和临终关怀业务。我想您看到episodic组合趋势高于75%，我想您之前强调过，如果达到80%您不会感到惊讶。所以，也许只是考虑2026年的嵌入内容，然后也许只是关于会员影响的任何框架，考虑到AEP期间医疗保险优势方面的会员波动。任何相关的信息都将有所帮助。
是的，Raj，很好的问题，我将把这视为对我们所谓的HHH业务的赞扬。和你一样，我们对他们的业绩感到非常自豪。我想我们提到过，推动25%的有机同比入院和episodic增长，我会告诉你，这是一流的、最佳的业绩，他们通过基本的努力做到了这一点。他们只是非常非常擅长为正确的付款人和正确的患者提供出色的临床结果和适当水平的护理。
所以我们非常稳健。现在，我们从联邦家庭健康费率的角度有了更清晰的路径，我们继续倾斜。这是我们今年希望通过有机和无机并购相关活动增长的领域。但临床结果平均接近4.5星，我们的家庭健康地点。我认为我们目前是4.3星。毛利率在54%——53%，54%。出色的现金 collections。
如您所说，episodic组合接近80%，我们同比增长超过10%。目前是20%。我们第一季度开局良好。这些人今年开局很好。所以我认为我们会说的是，我们将继续倾斜家庭健康和临终关怀，并继续增长。我是否担心管理式医疗保险的趋势？不。
我认为我们在这项业务中执行我们的策略，我们的团队现在表现非常出色。所以，对于2025年底的情况，我感到非常兴奋，同样重要的是，在第一季度过半的时候，我对这些人为业务模式所做的工作感到非常兴奋。
明白了。然后，也许只是关于医疗解决方案业务，2025年是优化和围绕首选付款人战略的一年。当我们考虑2026年并考虑到报销动态时，在排除季度准备金动态变化的情况下，什么样的运行率是合适的？
Debbie，是的，你为什么不带我们了解一下准备金的影响，然后我们可以勾勒出更大的图景。
是的。所以，Raj，你提到了。但在本季度，毛利率和收入报销率有所上升，这确实来自我们记录的准备金释放，并由之前预留的索赔的现金 collections 改善所推动。现在，如果不包括该准备金释放，医疗解决方案的毛利率略高于我们的指导，但我们预计第一季度将正常化，回到43%至45%的范围。
是的。说得好，Debbie。我认为，用美元来衡量，Raj，我们谈论的贡献是250万至300万美元，在本季度的额外收入和EBITDA中，所以对收益不是特别重大，但由于其规模，它出现在医疗解决方案指标和毛利率中。
不过，关于现代化努力，Raj，我们对团队已经能够做的事情和他们到目前为止能够完成的事情感到非常兴奋。随着我们进入2026年，我们预计首选付款人数量将显著增加。目前，我们有18个。随着我们更好地调整并将我们的产能与支持我们的人放在一起，我们预计这一数字将继续增长。
同时还有一些工作要做，所以我们计划在2026年前半年完成这一工作，届时你将看到我们在这项业务中恢复两位数的有机增长，毛利率如Debbie所指出的，维持在43%至45%的范围内。
谢谢你，Raj。
谢谢。
我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ben Hendrix。您的线路现已接通。
嗨。我是Drew Sterrett，代表Ben Hendrix。您之前提到过2026年继续进行工资传递。您能否量化这些增长的幅度和时间？
是的。Drew，我认为看待它的方式是我们经常谈论的价差率。第四季度为12.12美元，这正在回到正常水平，但我们继续推动工资。正如我们在2025年全年所讨论的那样，我们有一些举措来真正推动我们的数量，你可以看到它的影响并真正推动我们的数量增长。这确实下降了，你可以在我们的毛利率中看到。我们稳定在28%左右的范围内，这在我们为该业务给出的较高范围内，符合我们的预期。不过，展望未来，我们将继续每天积极管理价差，以满足我们的首选付款人和付款人合作伙伴的需求。
明白了。谢谢。
谢谢，Drew。
我们的下一个问题来自摩根大通的Benjamin Rossi。您的线路已接通。
早上好。感谢您回答我的问题，并感谢您 earlier 关于州合同的评论。我想，将重点转向加利福尼亚州，该州的家庭护理费率似乎仍然是个例外。您认为2026年、2027年加利福尼亚州的现实情况是什么，在没有变化、1%至5%范围内的生活成本增长或可能的结构性重置之间？然后，在每种情况下，考虑到您不退出加利福尼亚州的立场，您对PDS每小时价差率或更广泛的市场份额战略有何评论？
是的。谢谢，Ben。我们早在上周就与加利福尼亚州州长会面。我们不在预算中。2026-2027年加利福尼亚州预算中目前没有PDN费率增加。我们仍在游说并倡导进入5月——所谓的5月修订预算。如果我将其评为障碍，我会说PDN以任何形式进入加利福尼亚州预算的可能性不到10%或15%。我们当然不期望。我们没有对此进行建模。
随着时间的推移，我不想这么说，但随着时间的推移，由于我们的其他市场在PDS中以20%、22%、25%的同比增长率增长，不幸的是，加利福尼亚州从公司的重要性来看变得越来越小。所以，我们仍然深切关心我们的加利福尼亚患者。我们仍然深切关心加利福尼亚的运营。我们非常努力地倡导。
就像我说的，我们上周与州长会面，我们继续与他的工作人员会面并向前推进。但今天，就目前情况而言，我不期望有任何重大变化。生活成本可能是权宜之计，但我会说，不太可能。因此，我们的指导中没有包含加利福尼亚州在2026年改变主意的内容。
明白了。感谢您的补充评论。我想，作为后续，我们从其他医疗保健机构那里听说了一些延迟的呼吸道季节的溢出影响以及一些冬季风暴的额外天气相关压力。当您考虑2026年的展望时，您如何考虑第一季度的任何呼吸道或天气相关影响？谢谢。
不——我的意思是，当然。说得好。我们没有在准备好的发言中提到这一点，但我们不得不像所有同行一样，主要是全国范围内的降雪和大量降雪。我想说东北部，但从德克萨斯州一直到缅因州，所以——但我们的团队很好地克服了这一点。在Aveanna，我们有一种没有借口的心态。我们只是克服遇到的一切，所以我不认为——我们当然没有根据天气改变我们的指导，但像我们的同行一样，在今年的前10周，我们不得不克服两到三周的天气。
所以，再次，我不会说这没什么，但这只是我们处理的事情，我们继续前进，并且很高兴天气在这一点上大部分已经过去，回到业务中。所以，我认为不会有任何重大影响。Matt在他准备好的评论中提到，提醒一下，第一季度通常是我们工资税的最大季度。所以当你考虑指导时，请记住，第一季度是我们利润率的季节性低点，主要是由我们劳动力成本的工资税驱动的。谢谢，Ben。
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Andrew Mok。您的线路现已接通。
嗨，早上好。鉴于近期油价上涨，您能否提醒我们您的护理人员的差旅报销情况，以及燃料占总收入和总成本的百分比是多少？谢谢。
嘿，Andrew。早上好。好问题。我们80%的收入来自家庭轮班护理，我们不报销任何形式的里程、汽油或燃料。这主要是因为我们的护士从他或她的家直接到患者的家。他们在那里待8、10或12小时，然后回家。Aveanna的绝大多数业务从报销角度来看与汽油价格没有任何关系。
我们的医疗解决方案对我们的司机有少量影响。然后确实有影响的业务是我们的家庭健康和临终关怀业务，约占我们总收入的12%。所以，这对我们来说不是没有影响，但幸运的是，凭借我们的规模和规模以及我们的付款人组合和业务组合的多样性，它不像我们的一些大型家庭健康和临终关怀同行那样有意义。
明白了。也许只是作为后续，您能否提供更多关于PDS向护理人员传递的速度以及您期望价差在全年如何实现的信息？
是的，Andrew，我会回到这里的毛利率项目，第四季度为27.7%。第四季度有一些PTO使用、假期工资等，所以那里有一点额外的压缩。但我们的范围应该在私人护理服务部门27%至28%的毛利率范围内。我们现在已接近，但随着我们继续提高报销率，正如Jeff提到的，政府事务方面的高个位数，随着我们继续增加8个首选付款人，以及随着我们有机地增长我们的首选付款人，我们将把这些费率增长传递给我们的护理人员，仍然保持在27%至28%的毛利率。
好问题，Andrew。我们很感激。
谢谢。
我们的下一个问题来自德意志银行的Pito Chickering。您的线路现已接通。
嘿，早上好，各位。如果我考虑PDS业务模式，首选付款人战略非常有意义，因为管理式医疗补助有相当大的节省，而且显然——这有点像利基市场，但家庭健康的问题是，这是一个巨大的市场，雇佣了很多护士。所以您能否向我们介绍为什么您可以在家庭健康部门复制首选付款人战略？
是的。早上好，Pito。我认为，第一，我们围绕episodic付款人组合的纪律——我想一两年前，人们质疑是否能长期保持在70%以上。我会说在这一点上，我们现在已经证明了这一点，并说保持在75%以上是我们的长期战略。而且，随着时间的推移，付款人已经开始接受。
我的意思是，起初，付款人在三、四、五年前不喜欢episodic对话，但当你不弯腰，将你的临床能力集中在正确的付款人基础上，即episodic付款人时，我们最终发现我们的付款人确实会回来。现在，临床结果驱动故事，对吧？所以，出色的临床结果带来良好的财务结果。
所以，我认为在我们的家庭健康和临终关怀业务中，特别是家庭健康，我们能够以出色的临床结果为后盾。但我只是认为，当你看——我连续八个季度，我们连续八个季度都在75%以上，现在episodic接近80%。在这一点上，这就是业务模式。我们不会偏离它，我们的付款人已经赶上了我们。
顺便说一下，我想向我们的付款人团队致敬。我们有一个世界级的付款人团队，我们的家庭健康和临终关怀付款人负责人做得非常出色。她非常了不起。所以，向我们的付款人团队致敬——他们每天都在继续努力，但他们不会接受按服务收费的低美元合同，因为在当今世界，护理人员和临床医生是多么宝贵。但顺便说一下，感谢你注意到这一点。
好的，很公平。然后，关于Family First的另一个问题。1.2亿美元的收入中有多少在佛罗里达州，有多少在其他六个州？您能以多快的速度在佛罗里达州的这些新市场推出首选付款人战略？然后关于那里的机会，我假设这更多是1.2亿美元收入的加速，而不是围绕该业务目前20%利润率的业务。
是的。想想——我认为收入基础大约三分之二在佛罗里达州，三分之一在其他地方。当然，佛罗里达州是我们关注的州。他们在佛罗里达州以外的其他州确实有重要业务，但佛罗里达州是我们真正关注的地方，也是最具战略合理性的地方。我们相信他们今天在佛罗里达州从付款人角度有非常好的关系。我们也有非常好的关系。
我认为我们从付款人那里得到的早期反馈是非常支持和祝贺的，因为提供了更具成本效益、患者首选的双赢情景。但归根结底，这是两家优秀的公司，都提供出色的护理。所以，这并不是说Aveanna的服务更优越。Family First在他们的七个州提供非常非常好的护理。
再次，我们认为这对患者有利。我们认为这对员工有利。这对付款人有利。正如我们在Thrive看到的那样，这需要我们一点时间。完成整合相关工作、系统、后台福利大约需要半年左右的时间，然后才能真正回到护理扩张，我们认为Family First也会类似。希望在第二季度中后期某个时候完成，到年底，我们将完成Family First的整合。
我想——我只想再次强调，我们致力于通过增值并购来发展我们的家庭健康和临终关怀业务。所以我认为你会看到我们回到以家庭健康为重点的并购，包括新建和小型并购。谢谢，Pito。
非常感谢，各位。
我们的下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Sean Dodge。您的线路现已接通。
太好了。感谢您回答我们的问题。我是Chris Charlton，代表Sean。您提到了一些早期首选合作伙伴更多地采用基于价值的附加组件，特别是在私人护理方面。您能否向我们介绍从最初签署首选付款人到基于价值的安排开始贡献收入的典型时间线是什么样的？然后，您对2026年基于价值方面的增量增长有多少可见性？
好问题，Chris。所以我认为，当我们年底有30个首选付款人，略超过10个基于价值的协议时，对吧，所以我们PDS中约三分之一的首选付款人附有基于价值的协议，想想这是在三年的过程中，对吧？我们现在开始第四年。所以肯定有一个滞后，我们认为滞后在半年到大约18个月之间。
从我们签署首选付款人开始大约六个月，这仅意味着护理人员的提高费率和提高工资，在半年到大约18个月后，我们期望添加基于价值的协议。我们当然希望从第一天起就有基于价值的协议，但与付款人一起完成这需要时间。
所以，当你想到今年从30个增加到38个时，我们不会指导基于价值的协议，但我认为今年会从10个增加到14或15个。再次，我们的付款人团队非常出色，继续提醒付款人，我们在结果和成本节约方面越一致，我们作为付款人合作伙伴就能做得越好。所以，我还要指出，记住第二季度是我们对上一年进行年度调整的季度。我们在 prior 几年也提到过这一点，但我认为我们年底略超过10个，今年年底可能在14到15个左右。
好的，这很有帮助。然后，也许回到谈论进入私人护理的新州。您已经成功地在几乎所有PDS州推动了费率增长。在您目前未运营的其他州，费率进展如何，这对您未来几年和2026年考虑进入新市场的方法有何影响？
是的。而且——让我从这一点开始，这并不总是费率[语音]，对吧？所以，我们查看一个市场，查看医疗补助人口的规模和规模，PDN患者数量，该州的儿科人口。所以当我说俄亥俄州时，俄亥俄州和怀俄明州之间是有区别的，对吧？而怀俄明州，我只是随机选择，可能有更高的PDN费率，但整个州可能只有75名PDN患者，而俄亥俄州有2,000名。
所以，再次，除了费率之外，我们还有其他考虑因素。我们有信心，当我们进入一个州或在一个州增长时，我们可以通过我们的政府事务团队，直接与州长和州立法机构合作，以及我们的首选付款人和MCO合作伙伴，适当解决工资和费率问题。
再次，这不仅仅是为了费率而费率，而是为了吸引护理人员进入家庭的适当工资率的费率。所以，再次，我们认为随着时间的推移，在任何州，包括——我想是Ben提到了加利福尼亚州。最终，我们将使加利福尼亚州转变。我的意思是，这是我们今天未能转变为适当工资率和适当报销率的一个州，但最终我们会得到加利福尼亚州。
所以，我们认为每个州，如果你从五年或十年的宏观时期来看，每个州，任何和每个付款人随着时间的推移，我们认为我们可以促使其转向适当的报销率，这意味着适当的工资率。谢谢，Chris。
我们的下一个问题来自William Blair的Jared Haase。您的线路现已接通。
嘿，早上好。感谢您回答问题。也许我想深入探讨2026年的展望，特别是考虑私人护理的数量增长机会。所以我认为我们看到您在2025年全年从有机基础上的增长中受益，这是由于您去年能够实现的所有费率和首选付款人活动。现在，当我们考虑您在工资方面越来越赶上来时，我想知道——是否有任何方法可以将您对数量增长跑道的思考以及在未来几个季度维持较高增长水平的机会进行背景化。
是的，Jared，我们对进入2026年的势头感到非常兴奋，我们也确实预计2026年将出现更正常的增长率。正如您所说，我们有那些提高的费率能够推动我们的数量向前发展，但我们预计有机增长在我们指导的5%至7%范围内，以及像Family First Incorporate这样的额外并购增加或在此基础上增加。在调整了1月份我们让所有人回到的2000万美元的正常化之后，EBITDA以高个位数增长。但总体而言，2025年势头强劲，并将这种势头持续到2026年，尽管是在更正常的基础上。
我认为，Jared，正如我们所指出的，我们只是不期望获得30%、40%、50%的PDS医疗补助费率增长。我们真的认为这些在2%至4%或3%至5%的范围内。我想我们之前讨论过。我们的州费率增长一直在十几。我们认为今年可能是6%、7%、8%，也许9%。如果我们今年达到10%，我们会非常高兴，这是净数字。所以，考虑到所有这些，我认为Matt关于PDS回到中个位数数量和费率同比增长的观点可能是我们今年下半年的情况，这也是我们在投资 thesis 中长期指导的。
然后，Jeff，我认为您在准备好的发言中提到了一些——或者您关注的核心举措之一是一些高优先级的AI和自动化努力，所以很想听到更多关于您在利用这些工具方面看到的一些最大机会。然后，我想我要强调的一点是，您可能多快开始看到这些举措在影响成本结构或利润率方面的 ramp up？
是的，我认为我们肯定是从后台开始的，所以我们与RCM合作伙伴进行RCM自动化已有几年了，并希望继续加速。我认为去年的部分现金 collections 以及一次性和时间相关的收入增长与出色的 collections 有关，其中一部分与我们的一些AI合作伙伴有关，这些合作伙伴帮助我们更有效和高效地 collect 现金。
所以我认为这是帐篷中的长杆，意味着我们开始并继续推动的，Matt、Debbie和领导我们RCM的James在这方面做得非常出色。我们现在也在转向前台，所以我们正处于试点阶段，考虑护理人员参与，以及轮班履行，以及我们如何安排和考虑与护理人员的参与，并使用——抱歉，自动化和AI相关的机会。
所以——还有更多，AMS业务有。我们在传真、自动化和一些后台工作中使用了一些细微差别，这只是使后台更高效。我认为我们在过去，我称之为两年多的时间里专注于后台，这将继续，然后在2025年底，进入2026年，我们有点转向更多面向现场、面向前台，与我们如何安排护理人员的参与有关。非常感谢你，Jared。
我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的John Ransom。您的线路现已接通。
嘿。所以我们认为今年的核心EBIT增长在合并基础上略低于7%，从3.01亿美元到3.20亿美元左右。按部门来看是什么样的？当我们考虑2026年建模时，哪些是增长最高的部门，哪些是增长最低的部门？
是的。所以，从历史上看，医疗解决方案和家庭健康与临终关怀一直是我们有机增长最高的部分，John。所以，我们的医疗解决方案目前正在经历现代化努力，所以我们谈到在2026年前半段仍然保持低个位数增长，但在2026年下半年恢复到高个位数到两位数增长。因此，上半年与下半年相比，这方面有一点 mutedness。
我会告诉你，家庭健康和临终关怀从一开始就表现强劲，就像他们年底表现强劲一样，所以这将继续是高个位数到两位数的增长。但我们认为PDS回到正常——更正常化，3.5%、4%的数量增长，加上1到1.5个百分点的费率增长，回到你5%到7%的范围，或者3%到5%的上限。这就是我们建模的方式，以及我们对2026年及以后的思考方式。
而且，John，只是在后台、公司办公室保持成本效益和效率，我的意思是，我们的公司成本占收入的比例已降至——我认为我们已降至4%——4.5%。我们认为我们可以让这一点变得更好，所以。然后，你正要提出这个问题，所以我想强调，我们正在产生大量的现金流，所以我感谢你强调这一点，去年1.31亿美元的自由现金流远远超出了我们的预期。真的要归功于Matt、Debbie和团队的执行。向前产生这种现金只是给了我们继续进行像Family First这样的交易并使用现金的选择权。所以我们对这样做的机会感到兴奋。感谢你的提问。
不客气。另一个问题是PDS费率展望。我的意思是，您正在增加8个首选付款人，但您只要求1.5%——1%到2%的费率。这是保守的，还是我们遗漏了什么？
不，我只是认为这表明我们在这个战略中所处的阶段，也就是说，当我们刚开始时，我们获得了10%或15%的数量。其中一些现在我们正在纳入的规模较小。它们仍然是利基导向的。它们非常重要。即使是1%的数量变动，如果我们能将它们转变为首选付款人，也很重要。但想想我们在首选付款人方面处于更成熟的阶段，这就是为什么我们喜欢增加新州的想法，因为它为我们开辟了新的市场。
所以，当我们想到Thrive、新墨西哥州和堪萨斯州时，这非常重要，因为它为我们开辟了两个全新的MCO市场。但是，不，我认为当我们考虑首选付款人从30个增加到38个时，我们只是继续完善我们当前市场中的一些最终调整，并真正专注于新的扩张。
是的。我的最后一个问题。我知道我们有点超时了。如果我们考虑——营养部门和儿科部门之间显然存在协同效应，但如果我考虑家庭护理临终关怀和个人护理，我认为市场有点混合，所以这三个业务之间确实有那么多协同效应，所以——它对付款人有帮助吗？它对护士招聘有帮助吗？协同效应是什么？我想我的意思是，考虑到临终关怀的倍数，并购倍数在十几，如果有人以15倍的倍数向您提供收购您的临终关怀业务的报价，您会考虑吗，或者您真的认为您想无限期地将所有这些部分结合在一起？
是的。首先，这是一个非常深思熟虑的问题。我会说，是的，显然，肠内营养业务与PDM业务有难以置信的协同效应。它们——它们作为转诊实体非常好地一起运作。我们在转诊来源方面有很多交叉。这两个业务之间的付款人对话。我们的PDS和HHH业务之间的情况则相反。从转诊来源的角度来看，几乎没有协同效应。
即使从付款人的角度来看，正如你所知，这是非常不同的对话。我认为我们喜欢同时从事这两项业务的原因，第一，多元化。正如我们现在看到的——过去三年，医疗补助一直是宠儿。现在，它正转向医疗保险成为更多的宠儿。我们喜欢在这两项业务中都做大，并且我们希望随着时间的推移在HHH业务中做得更大。
不，然后我们认为增长率，像家庭健康和临终关怀这样的业务可以实现两位数的同比有机增长。我们喜欢这种增长算法。所以，我们致力于所有三个部门，对所有三个部门都感到兴奋。再次，只想在今年回到基本工作，并非常擅长执行我们的业务计划。谢谢，John。
我们已经到了问答环节的结束。我现在想将会议转回给Jeff Shaner进行闭幕评论。
谢谢，主持人。感谢您的关注，期待在5月中旬就我们2026年第一季度的业绩与您交流。谢谢，祝您度过美好的一天。
[主持人闭幕词]